Бизнес план инвестиционного проекта по композитным пешеходным переходам

За отчетный год перечислена сумма процентов финансирующим банкам в размере 6 782,9 тыс. руб.

За отчетный год в составе прочих расходов отражено расходов по обслуживанию кредитов в сумме не менее 1,1 млн руб.

По состоянию на 31.

12.2010 г. краткосрочная часть долгосрочных кредитов составила 79 236 тыс. руб. Данная сумма рассчитана исходя из условий кредитных договоров. Суммы задолженности по кредитным договорам в иностранной валюте, рассчитаны исходя из графика погашения задолженности и курса валют по состоянию на 31.

12.2010 г.

По состоянию на 31.

12.2009 г. краткосрочная часть долгосрочных кредитов составляла 401 331 тыс. руб.

Затраты на инвестиции в 2010 году составили 29,8 млн руб. В 2009 году введено в эксплуатацию основных средств на сумму более 29,3 млн руб. Стоимость незавершенного строительства за отчетный год не изменилась.

Вместе с тем, в составе незавершенного капитального строительства числятся объекты, работы по которым приостановлены, либо длительное время находятся без движения.

Система учета продукции в ткацком цехе — 1 046,3 тыс. руб.

Строительство печи для производства стекла НТ-04 — 2 234,7 тыс. руб.

Ткацкие станки, переданные в монтаж — 1 973,3 тыс. руб.

Установка сжигания сточных вод — 9 478,5 тыс. руб. — данный объект, требующий дополнительных вложений для доведения его до работоспособного состояния.

В 2010 году затраты на выполнение проекта «Вентилируемые фасады» и отраженные в составе НИОКР на сумму 50,5 тыс. руб. списаны в состав прочих расходов как не давшие положительных результатов в связи с закрытием данного проекта.

Согласно договору № 74−1771−10 от 26.

11.2010 г. купли-продажи земельного участка, Министерство земельных и имущественных отношений Республики Башкортостан передало в собственность ОАО «СТЕКЛОНиТ» земельный участок с кадастровым номером 02:55:20 310:

51, площадью 86 894 кв. м, расположенный по адресу: г. Уфа, Калининский район, ул. Трамвайная, 15. Стоимость покупки данного земельного участка согласно договору составляет 14 366,4 тыс. руб. Свидетельство о государственной регистрации права земельного участка 04 АВ № 985 696 от 17 декабря 2010 года. Балансовая стоимость земельного участка с учетом регистрационных пошлин составляет 14 381,7 тыс. руб. Земельный участок зачислен в состав основных средств Общества.

Иные основные направления использования прибыли в 2010 году:

Таблица 5

Наименование показателя 2010 год тыс. руб. 2009 год тыс. руб. Материальное стимулирование 505,9 269,3 Дивиденды 0 0 Другие расходы 2 163,5 1 953,6 Итого: 2 669,4 2 222,9

6.

5.1. Налоговое окружение.

НДСом облагаются 80% Capex и рабочего капитала 40% COGS.

Таблица 6

Задолж НДС на начало НДС выплаченный за товары поставщикам НДС полученный от потребителей НДС в бюджет НДС на конец Накопленный денежный поток 2007 0 -72 624,1 0 0 -72 624,1 -72 624,1 2008 -72 624,096 -287 285,3 0 0 -359 909 -287 285,3 2009 -359 909,424 -35 371,01 0 0 -395 280 -35 371,01 2010 -395 280,432 340 981,49 0 54 298,944 0 395 280,43 2011 0 185 880,96 0 -185 880,96 0 0 2012 0 14,287 936 36,26 064 -50,548 576 0 0 2013 0 15,71 673 39,8867 -55,603 434 0 0 2014 0 17,288 403 43,87 537 -61,163 777 0 0 2015 0 19,17 243 48,26 291 -67,280 155 0 0 2016 0 20,918 967 53,0892 -74,817 0 0 2017 0 48,19 008 112 839,2 -112 887,35 0 0 2018 0 53,9 088 124 123,1 -124 176,08 0 0

6.

5.2. Калькуляция затрат на производство и расчет себестоимости продукции

1. Сравнительный подход Сравнительный подход — совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на сравнении объекта оценки с аналогичными объектами, в отношении которых имеется информация о ценах сделок с ними. Сделки в сфере авиационной деятельности по своей природе носят частный характер. Открытая публичная информация часто бывает неполной или недостоверной. Результатом этого становится широкий разброс в ценах продажи, в предложенных условиях и других аспектах сделок. В таком сегменте рынка насчитывается всего несколько покупателей и продавцов. Таким образом, одной из основных задач данного подхода является сбор данных о рынке продаж и предложений по объектам аналогам.

Аналог объекта оценки — это сходный по основным экономическим, материальным, техническим и другим характеристикам объектам оценки другой объект, цена которого известна из сделки. Наилучшим аналогом для рассматриваемого объекта оценки являются железобетонные и металлические конструкции.

Рыночная стоимость аналоговых материалов равна 32 754 835 руб.

2. Затратный подход Затратный подход — это совокупность методов оценки, основанных на определении затрат, необходимых для восстановления либо замещения объекта оценки с учетом накопленного износа. Базируется на предположении, что покупатель не заплатит за готовый объект больше, чем за создание объекта аналогичной полезности.

Существует ряд серьезных оснований для использования затратного подхода при оценке собственности. Среди них отвечают нашим интересам следующие: оценки на пассивных рынках и итоговое согласование стоимости. Использование затратного подхода включает определение полной стоимости замещения или воспроизводства.

Чтобы упростить задачу, можно оценить стоимость замещения, которая уже свободна от поправок на функциональные несоответствия.

В связи с тем, что конструкция мостов постоянно модернизируется, их полная восстановительная стоимость рассчитывается как стоимость замещения. Однако, вследствие значительной трудоемкости сбора необходимых данных, для определения полной стоимости воспроизводства объекта используется информация по ценам предложений заводов-изготовителей с последующей корректировкой (приведением в соответствие с оцениваемым объектом).

Совокупный износ, рассматривается как «сумма» величин физического, функционального и экономического износов, и рассчитывается по формуле:

S = 1- (1-F) * (1-V) * (1-E), где

S — величина совокупного износа, в долях;

F, V, E — величины физического, функционального и экономического износов, соответственно.

Планово-предупредительная система технического обслуживания и ремонта предусматривает проведение определённого обслуживания моста. Периодичность капитального ремонта устанавливается назначенным ресурсом до первого ремонта и межремонтными ресурсами — для последующих.

В процессе капитального ремонта обеспечивается не полное, а частичное устранение физического износа моста. Поэтому при расчетах выделяется неустранимый физичекий износ, значение которого вычисляется по формуле:

Fn = [ (NL — RL) / NL ] * 100% = [ EA / (EA + RL) ] * 100%, где

Fn — неустранимый физический износ;

NL — срок службы — максимальное значение из величин технического и назначенного ресурсов;

RL — остаточный ресурс;

EA — эффективный возраст (отработанный ресурс).

Обесценивание моста в результате устранимого физического износа включает затраты, требуемые на замену или ремонт неисправностей до состояния, при котором потеря стоимости узлов и агрегатов определялась бы исключительно неустранимым устареванием, а также настоящую стоимость отложенного планового капитального ремонта работоспособных на момент оценки элементов.

Функциональный износ также подразделяется на устранимый, который измеряется суммой затрат по его компенсации за счет конструктивных доработок моста, официально разрешенных действующей документацией, и неустранимый, являющийся следствием недостатков, исправление которых экономически нецелесообразно или невозможно.

Функциональное соответствие объекта оценки и аналога (Dv) определяется произведением отношений Kn к Kan, где n Є (1;m), Kn и Kan — n-ые производственно-технические показатели объекта оценки и аналога, соответственно, а m — число сравниваемых показателей. В данном случае устранимый физический износ, учитывая, что в данном расчете определялась стоимость восстановления (т.е. стоимость покупки нового оборудования той же комплектации), принимается равным нулю.

Соответственно, величина неустранимого функционального износа, связанного с техническим несоответствием объекта оценки аналогу, будет определяться как:

AD Tvn0 = (1 — Dv) * CN / CNa, где

CN и CNa — стоимости новых объекта оценки и аналога, соответственно.

Чтобы отразить динамику функционального устаревания, связанную с экономической жизнью объекта, вводится поправка:

где

Vn — текущая стоимость денежной единицы в конце экономической жизни объекта,

NLк и NLак — остатки экономической жизни объекта оценки и аналога, соответственно.

Кроме производственно-технической составляющей функционального износа рассматривают неустранимый функциональный износ, связанный с потерей прибыли за год (Do) вследствие функционального устаревания:

где

CH и CHa — годовые прибыли от эксплуатации объекта оценки и аналога, соответственно;

Np — ставка налога на прибыль;

Vn — текущая стоимость денежной единицы в конце экономической жизни объекта;

I — норма дисконтирования.

Так как в анализе объект рассматривается как долгоживущий имущественный комплекс, эквивалентный объекту недвижимости, потеря спроса на который маловероятна, то:

I = Iб + Iр = 10% + 2%, где

Iб — безопасная ставка (по $ депозитам),

Iр — премия за риск, соответствует ставке страхования рисков.

Расчёт экономического (внешнего) износа в основном сводится к определению текущей стоимости потери прибыли в результате использования за прогнозируемый период времени от момента оценки до прекращения эксплуатации.

Стоимость композитных материалов, полученная затратным подходом, составляет 67 561 500 тыс. рублей

3. Доходный подход Доходный подход базируется на оценке ожиданий инвестора и расчете текущей (дисконтированной) стоимости экономических выгод, ожидаемых от владения оцениваемыми активами. Необходимо производить капитализацию дохода двумя методами.

Метод прямой капитализации переводит годовой доход в стоимость путем деления годового дохода на ставку капитализации.

Метод капитализации по норме отдачи переводит будущие выгоды в настоящую стоимость путем дисконтирования каждой будущей выгоды соответствующей нормой отдачи.

Коэффициент капитализации позволяет перевести поток доходов в единую капитальную (текущую) стоимость потока дохода, которая равна ежегодному чистому доходу, деленному на коэффициент капитализации. Предполагается, что поток доходов будет постоянным. Достоверность результата оценки этим методом зависит от срока эксплуатации оборудования и от точности определения коэффициента капитализации, который состоит из двух элементов: ставки дохода на инвестиции и нормы возврата инвестиций.

Таблица — Метод прямой капитализации Таблица 7

Доход на инвестиции, rs ($): Возврат инвестиций, ri ($): Безопасная ликвидная ставка 10,00% Ставка реинвестирования (rf) 28,00% Поправка на риск (ликвидность, менеджмент и пр.) 18,00% Фактор фонда возмещения за 5 лет 11,50% Итого: доход на инвестиции 28,00% Коэффициент капитализации 39,50% Чистый годовой доход (чистая прибыль + аморт. отчисления) 1 801 779,24 норма амортизации 8%

Стоимость композитных материалов, полученная методом прямой капитализации, составляет 87 362 025.

Расчет ставки дисконтирования. Ставка дисконтирования (дисконта) определяется как обобщенный показатель риска инвестирования производства, связанного с объектом оценки. Ставка дисконтирования по определению является ожидаемой ставкой дохода, применяемой для дисконтирования будущего денежного потока.

Ставка дисконта предполагает, что доход на рисковый актив является функцией некоторого безрискового дохода плюс «премия» за риск, которая в свою очередь, является функцией риска, связанного с данным активом.

Таблица — Расчет WACC

Таблица 8

CRP (на начало 2010 г.) 2,25% Бета 1,68 Безрисковая ставка 6,0% Премия за риск 8,3% доходность РТС (за 2009 год) 0,21 323 Re 0,317 426 Rd 0,0765 WACC 0,139 Поскольку целью оценки является обоснование залогового обеспечения кредита, то при расчете ставки дисконтирования необходимо брать показатели не отрасли, а предприятия, в чьем ведении находятся оцениваемые объекты. Основанием для этого служит тот факт, что закладываемые объекты остаются в пользовании заёмщика на всём протяжении действия кредитного договора и, следовательно, подвержены всем рискам, присущим предприятию заёмщика.

Ставка дисконта ® — ожидаемая инвестором ставка дохода на собственный капитал, — может быть представлена в виде суммы двух составляющих: ставки дохода, обеспечивающего возврат капитала (rs), и ставки дохода обеспечивающего прибыль (ri). Возврат капитала оценивается ставкой рефинансирования (rsf), которая учитывает все внешние риски, связанные с оборотом капитала (страна, инфляция, финансовая и налоговая система и т. д.). Ставка ri зависит от уровня рентабельности и риска конкретного (оцениваемого) бизнеса и именно на этот показатель ориентируется инвестор, вкладывая капитал в выбранный вид бизнеса.

r = rs + ri = rsf + rni + rr, где

rni — уровень рентабельности оцениваемого бизнеса и рассчитываемый как отношение чистой прибыли к выручке

rr — фактор риска, оцениваемого бизнеса.

Таблица — Расчет ставки дисконтирования Таблица 9

Показатель Величина рентабельность rni (дипазон) (3%;6%) Безопасная ставка 10,00% фактор риска rr 2% Систематический риск: Ставка дисконта r, % от 33,00% Деловой риск 10,00% до 36,00% Финансовый риск 12,00% Несистематический риск: Статичный риск 1,70% Динамичный риск 3,00% Ставка дисконта 36,70%

Дисконтирование денежных потоков от аренды композитных материалов за прогнозный период дает следующий результат оценки — стоимость находится в интервале от 77 756 тыс. рублей до 80 418 тыс.

Результаты оценки Анализ сравнений показывает равновесную рыночную ситуацию на дату оценки.

Оценка доходными методами проводилась на основании производственно-экономических показателей. Для расчета оптимистичных вариантов использовались показатели максимальной интенсивности эксплуатации мостов.

Затратный подход оценки объекта собственности не содержит сведений о выгодах владения объектом, не отражает нематериальные и маркетинговые составляющие стоимости объекта, но очень важен при итоговом согласовании стоимости. Затратный подход показал, что оцениваемый объект нуждается в замене, в связи с высокой степенью изношенности и устаревания.

Мы получили объективный результат рыночной стоимости объекта:

Сравнительный способ Vрын. = 32 754 835 руб.

Затратный способ Vрын. = 87 362 025 руб.

Доходный способ Vрын. = от 77 756 тыс. рублей до 80 418 тыс.

Достоверности каждого из использованных подходов оценки мы считаем равными и тогда объективная рыночная стоимость объектов оценки, определяемая как средневзвешенная величина, будет равна: Vрын. =66 401 286 руб.

6.

5.3. Расчет прибылей, убытков и денежных потоков

Показатели денежного потока проекта, денежного потока для кредиторов и остаточный денежный поток приведены в таблице ниже.

Таблица 10

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 FCF, млн.

руб 2 490 211 -1 758 565 -2 622 719 2 367 927 87,89 689 88,13 724 88,40 164 88,69 247 89,1 238 501 057,4 551 154,6 606 261,5 666 879,1 733 558,5 806 905,8 887 587,8 976 338,1 1 073 963 1 181 351 1 299 478 1 429 417 1 572 350 RCF, млн.

руб 2 490 211 -1 758 565 -2 622 719 2 384 969 -134 773 -134 772 -134 772 -134 772 -151 814 501 057,4 551 154,6 606 261,5 666 879,1 733 558,5 806 905,8 887 587,8 976 338,1 1 073 963 1 181 351 1 299 478 1 429 417 1 572 350 CFFA млн.

руб -17 042,2 168 575,6 168 575,6 168 575,6 168 575,6 170 591,6 В итоге получено:

Таблица 11

Инвестиции, млн руб 45 800 g 10% NI среднее (млн.

руб) 635 319,33 NPV 10 114 810 IRR 13% PI 91,1927 PB 10лет 11месяцев WACC предприятия с проектом 11,80% we 0,8 669 622 wd1(предприятия) 8,13% wd2(проекта) 5,18% D/E 15,35% beta unlevered 63,48% beta 68,40% risk-free 6,31% рын премия 9,30% Runlevered 12,21% Rlevered 12,67%

На основе выше приведенной таблицы, были рассчитаны денежные потоки проекта без учета НДС и с учетом НДС. Они приведены в Таблице ниже. Таблица 12

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 FCF без НДС -522 654 2 490 211 -1 758 565 -2 622 719 2 367 927 88 88 88 89 89 501 057 551 155

Накопл.

ден.поток -479 735 70 722 308 668 100 345 0 0 0 0 0 0 0 0 FCF с НДС -1 002 389 2 560 933 -1 449 897 -2 522 374 2 367 927 88 88 88 89 89 501 057 551 155

6.

5.4 Оценка экономической эффективности проекта Отчет о прибылях и убытках Таблица 13

2010 год 2009 год Доходы и расходы по обычным видам деятельности Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за минусом налога на добавленную стоимость, акцизов и аналогичных обязательных платежей) 143 756 532 112 227 438

Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг -134 048 832 -104 996 841

Валовая прибыль 9 707 700 7 230 597

Коммерческие расходы -258 894 -287 538

Управленческие расходы — - Прибыль (убыток) от продаж 9 448 806 6 943 059

Прочие доходы и расходы Проценты к получению 1 337 236 1 320 406

Проценты к уплате -1 607 181 -2 318 453

Доходы от участия в других организациях 57 185 25 194

Прочие доходы 4 880 791 6 049 438

Прочие расходы -3 540 906 -5 046 056

Прибыль (убыток) до налогообложения 10 575 931 6 973 588

Отложенные налоговые активы 18 558 13 772

Отложенные налоговые обязательства -646 797 -1 284 028

Текущий налог на прибыль -2 338 925 -1 520 432

Иные аналогичные обязательные платежи 17 512 326 140

Чистая прибыль (убыток) отчетного периода 7 626 279 4 508 990

Таблица 14

Анализ структуры имущества компании Аналитическая группировка и анализ статей актива баланса 2009 2010

Абсолютное отклонение (тыс. руб.) Темпы прироста (%) тыс. руб. % к итогу тыс. руб. % к итогу 1. Внеоборотные активы, всего 148 659 734 72,11% 142 640 170 66,09% -6 019 564 -4,05 1.1 Нематериальные активы 95 0,00% 76 0,00% -19 -20,00 1.2 Основные средства 131 628 691 88,54% 126 902 842 88,97% -4 725 849 -3,59 1.3 Незавершенное строительство 16 477 548 11,08% 15 356 219 10,77% -1 121 329 -6,81 1.4 Доходные вложения в материальные ценности — - - - - - 1.5 Долгосрочные финансовые вложения 119 331 0,08% 15 188 0,01% -104 143 -87,27 1.6 Отложенные налоговые активы 20 620 0,01% 39 178 0,03% 18 558 90,00 1.7 Прочие внеоборотные активы 413 449 0,28% 326 667 0,23% -86 782 -20,99 2. Оборотные активы, всего 57 497 034 27,89% 73 183 768 33,91% 15 686 734 27,28 2.1 Запасы 4 845 877 20,56% 6 601 723 27,16% 1 755 846 36,23 2.2 НДС по приобретенным ценностям 1 195 816 1,01% 1 194 246 0,40% -1570 -0,13 2.3 Дебиторская задолженность, всего 36 239 544 28,20% 36 547 099 31,44% 307 555 0,85 2.4 Краткосрочные финансовые вложения 12 809 587 8,35% 24 579 579 0,19% 11 769 992 91,88 2.5 Денежные средства 2 068 255 1,26% 3 785 016 0,84% 1 716 761 83,01 2.6 Прочие оборотные активы 337 955 0,05% 476 105 0,05% 138 150 40,88 Баланс 206 156 768 215823938 9 667 170 4,69

Необходимо исследовать ключевые показатели из отчетности предприятия, чтобы показать ее влияние на эффективность исследуемого проекта Таблица 15

АКТИВ 01.

01.2010 31.

12.2010 ПАССИВ 01.

01.2010 31.

12.2010 I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ Нематериальные активы 95 76 Уставный капитал 39 749 360 39 749 360

Основные средства 131 628 691 126 902 842

Собственные акции, выкупленные у акционеров (870 825) (870 825) Незавершенное строительство 16 477 548 15 356 219

Добавочный капитал 125 489 967 125 333 433

Доходные вложения в материальные ценности — - Резервный капитал 794 181 1 019 631

Долгосрочные финансовые вложения 119 331 15 188 в том числе: Отложенные налоговые активы 20 620 39 178 резервы, образованные в соответствии с законодательством 794 181 1 019 631

Прочие внеоборотные активы 413 449 326 667 резервы, образованные в соответствии с учредительными документами — - в том числе: Фонд развития производства — - расходы на НИиОКР — - Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) 2 072 854 9 130 217 расходы на лицензии — - в том числе: ИТОГО по разделу I 148 659 734 142 640 170

Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)

отчетного года — - II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ ИТОГО по разделу III 167 235 537 174 361 816

Запасы 4 845 877 6 601 723 IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА в том числе: Займы и кредиты 17 699 975 12 771 736 сырье, материалы и другие аналогичные ценности 4 496 613 6 374 513

Отложенные налоговые обязательства 4 146 140 4 792 937 животные на выращивании и откорме — - Прочие долгосрочные обязательства 383 988 814 960 затраты в незавершенном производстве 134 416 63 032 ИТОГО по разделу IV 22 230 103 18 379 633 готовая продукция и товары для перепродажи 1850 254 V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА товары отгруженные — - Займы и кредиты 2 416 391 5 333 040 расходы будущих периодов 212 998 163 924

Кредиторская задолженность 14 204 767 17 657 847 прочие запасы и затраты — - в том числе: Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям 1 195 816 1 194 246 поставщики и подрядчики 9 090 259 11 924 933

Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты) 4 311 100 2 224 973 задолженность перед персоналом организации 1090 14 в том числе: задолженность перед государственными внебюджетными фондами 576 1746 покупатели и заказчики — - задолженность по налогам и сборам 1 534 675 2 996 052

Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты) 31 928 444 34 322 126 прочие кредиторы 3 578 167 2 735 102 в том числе: Задолженность перед участниками (учредителями) по выплате доходов 281 17 528 покупатели и заказчики 14 368 127 15 829 886

Доходы будущих периодов 62 850 74 074

Краткосрочные финансовые вложения 12 809 587 24 579 579

Резервы предстоящих расходов 6839 — Денежные средства 2 068 255 3 785 016

Прочие краткосрочные обязательства — - Прочие оборотные активы 337 955 476 105 ИТОГО по разделу V 16 691 128 23 082 489 ИТОГО по разделу II 57 497 034 73 183 768 БАЛАНС 206 156 768 215 823 938 БАЛАНС 206 156 768 215 823 938

Таблица 16

Расчет скорректированной величины текущих обязательств Показатели 2009 2010

Текущие обязательства (баланс) 16 691 128 23 082 489 + Текущая часть долгосрочных обязательств — - - Доходы будущих периодов 62 850 74 074 — Резервы предстоящих расходов 6839 — Скорректированные текущие обязательства 16 621 439 23 008 415

Таблица 17

Расчет скорректированной величины собственного капитала Показатели 2009 2010

Капитал и резервы (баланс) 167 235 537 174 361 816 + Доходы будущих периодов 62 850 74 074 + Резервы предстоящих расходов 6839 — - Задолженность участников по взносам в уставный капитал — - - Неликвидные запасы — - Скорректированный собственный капитал 167 305 226 174 435 890

Расчет скорректированной величины долгосрочных обязательств Показатели 2009 2010

Долгосрочные обязательства (баланс) 22 230 103 18 379 633 + Целевое финансирование — - - Текущая часть долгосрочных обязательств — - Скорректированные долгосрочные обязательства 22 230 103 18 379 633

Таблица 18

Динамика показателей ликвидности компании N Показатели Рекомендуемые значения 2009 2010

Отклонение Абсолютное, тыс. руб. Относительное, % Абсолютные показатели ликвидности 1 Текущие активы скорректированные — 51 777 120 69 600 625 17 823 505 134,42% 2 Текущие обязательства скорректированные — 16 621 439 23 008 415 6 386 976 138,43% 3 Рабочий капитал (ТА-ТО) скорректированный — 35 155 681 46 592 210 11 436 529 132,53% Относительные показатели ликвидности 4 Ктл (CR) = TA/TO 1,5−2,0 3,1 150 805 3,2 500 737 -0,900 731 97,11% 5 Клб (QR) = (ТА — З)/TO 0,8−1,0 2,8 235 367 2,73 808 092 -0,8 545 578 96,97% 6 Клa (QАR) = (ДС+КФВ)/ТО 0,2−0,5 0,8 950 995 1,23 279 222 0,3 376 927 137,73% 7 ДоДЗ=(ДЗ*Т)/ВР 90,752 299 117,23 475 26,4 824 506 129,18% 8 ДоКЗ=(КЗ*Т)/ВР ДоДЗ<�ДоКЗ 35,572 061 56,642 342 21,70 281 159,23% 9 Норма ДС = (ДС+КФВ)/ТА 0,2 873 439 0,40 753 362 0,12 018 968 141,83% 10 Кпл=ДС/КЗ 0,1 456 029 0,2 143 532 0,6 875 032 147,22% 11 Ксос=(СК-ВА)/ТА >0,1 0,3 601 106 0,45 683 096 0,9 672 031 126,86% Анализ финансовой устойчивости компании

Таблица 19

Динамика элементов собственного капитала N Показатели Элементы собственного капитала Темп роста, % 2009 2010 1 Уставный капитал 39 749 360 39 749 360 100,00% 2 Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) 2 072 854 9 130 217 440,47% 3 Резервный капитал 794 181 1 019 631 128,39% 4 Фонд развития производства — - - 5 Итого накопленный капитал 42 616 395 49 899 208 117,09% 6 Добавочный капитал 125 489 967 125 333 433 99,88% 7 Доходы будущих периодов 62 850 74 074 117,86% 8 Резервы предстоящих расходов 6839 — - 9 Неликвидные запасы — - - 10 Итого собственный капитал 210 792 446 225 205 923 106,84% Динамика элементов заемного капитала N Показатели Элементы заемного капитала Темп роста, % 2009 2010

Состав заемного капитала 1 Заемный капитал 38 851 542 41 388 048 107% 2 Долгосрочные обязательства 22 230 103 18 379 633 83% 3 Краткосрочные обязательства 16 621 439 23 008 415 138% Состав краткосрочных обязательств 4 Краткосрочные обязательства 16 621 439 23 008 415 138% 5 Кредиты и займы 2 416 391 5 333 040 221% 6 Кредиторская задолженность 14 204 767 17 657 847 124% 7 Прочие краткосрочные обязательства — - ;

Таблица 20

Структура заемного капитала 1 Заемный капитал 100% 100% 2 Долгосрочные обязательства 57% 44% -0,13 3 Краткосрочные обязательства 43% 56% 0,13 Структура краткосрочных обязательств 4 Краткосрочные обязательства 100% 100% 5 Кредиты и займы 15% 23% 9% 6 Кредиторская задолженность 85% 77% -9% 7 Прочие краткосрочные обязательства — - ;

Таблица 21

Анализ финансовой устойчивости компании (Соотношение запасов и источников их формирования) на основе балансовых данных N Показатели Формулы 2009 2010

Темп роста, % 1 Запасы и затраты (ЗЗ), тыс. руб. ЗЗ=З+НДС 6 041 693 7 795 969 129% 2 Рабочий капитал (РК), тыс. руб. РК=СК+До-ВА 40 805 906 50 101 279 123% 3 Нормальные источники формирования запасов (НИФЗ), тыс. руб. НИФЗ=РК+ ККЗ+П+В+Ав 52 312 556 67 359 252 129% Определение типа финансовой устойчивости компании 1 Абсолютная финансовая устойчивость ЗЗ<�РК 34 764 213 42 305 310 -6% 2 Нормальная финансовая устойчивость РК<�ЗЗ<�НИФЗ — - - 3 Неустойчивое финансовое положение ЗЗ>НИФЗ — - - 4 Кризисное финансовое положение ЗЗ>>>НИФЗ — - - Анализ финансовой устойчивости компании (Соотношение запасов и источников их формирования) с учетом корректировок N Показатели Формулы 2009 2010

Темп роста, % 1 Запасы и затраты (ЗЗ), тыс. руб. ЗЗ=З+НДС 6 041 693 7 795 969 129% 2 Рабочий капитал (РК), тыс. руб. РК=СК+До-ВА 338 195 063 335 455 693 99% 3 Нормальные источники формирования запасов (НИФЗ), тыс. руб. НИФЗ=РК+ ККЗ+П+В+Ав 349 701 713 352 713 666 101% Определение типа финансовой устойчивости компании 1 Абсолютная финансовая устойчивость ЗЗ<�РК 332 153 370 327 659 724 -30% 2 Нормальная финансовая устойчивость РК<�ЗЗ<�НИФЗ — - - 3 Неустойчивое финансовое положение ЗЗ>НИФЗ — - - 4 Кризисное финансовое положение ЗЗ>>>НИФЗ — - ;

Таблица 22

Сводная оценка финансового состояния компании

N Показатели Рекомендуемые значения 2009 2010

Отклонения Ликвидность 1 Рабочий капитал (ТА-ТО) 40 805 906 50 101 279 9 295 373 2 Коэффициент текущей ликвидности (покрытия) 1,5−2,0 3,11 508 046 3,2 500 737 -0,90 073 097 3 Коэффициент быстрой ликвидности 0,8−1,0 2,82 353 669 2,73 808 091 -0,85 455 783

Платежеспособность 4 Коэффициент Бивера (ЧП+Амортизация)/Обязательства 0,4−0,45 0,45 949 386 0,24 707 050 -0,212 423 353 5 Коэффициент платежеспособности (Поступления за период/Выплаты за период) 0,97 528 517 0,90 954 900 -0,65 736 175 6 Коэффициент покрытия процентных выплат 3,0−4,0 11,7 931 823 3,95 305 703 -7,840 125 358

Финансовая устойчивость 7 Коэффициент финансовой независимости 0,4−0,5 0,83 470 291 0,82 187 729 -0,12 825 621 8 Коэффициент финансовой устойчивости 0,7−0,9 1 1 -0,3 713 586 9 Коэффициент финансового левериджа 0,23 221 953 0,23 726 796 0,5 048 425 10 Деловая активность Общая сумма доходов, тыс. руб. 143 756 532 112 227 438 -31 529 094 11 Выручка от реализации, тыс. руб. 143 756 532 112 227 438 -31 529 094 12 Прибыль от продаж (операционная), тыс. руб. 9 448 806 6 943 059 -2 505 747 13 Чистая прибыль, тыс. руб. 7 626 279 4 508 990 -3 117 289 14 Рентабельность капитала Рентабельность активов, ROA, % 4% 2% -2% 15 Рентабельность собственного капитала, ROE, % 5% 3% -2% 16 Рентабельность вложенного капитала, ROCE, % (Прибыль от продажи/Вложенный капитал) 5% 4% -1% 17 Рентабельность инвестиций, ROI, % 52% 80% 27% 18 Эффективность деятельности 19 Рентабельность всей деятельности, % (Прибыль от продаж/Доходы всего) 5% 5% -1% Рентабельность основной деятельности, ROS, % (Прибыль от продаж/Выручка от реализации) 7% 6% 0% 20 Оборачиваемость 21 Коэффициент оборачиваемости активов 0,71 721 606 0,52 877 411 -0,188 441 954

Длительность оборота дебиторской задолженности, дни 90,7 522 994 117,23 475 26,48 245 058 22 Длительность оборота кредиторской задолженности, дни 35,5 720 609 56,6 423 419 21,7 028 099 23 Рыночная устойчивость 24 Прибыль на акцию (EPS) (Чистая прибыль — Дивиденды на привилегированные акции)/Среднее число обыкновенных акций в обращении 0,17 951 0,11 343 -6,60773E-05 Рыночная цена акции 1,8092 1,9732 0,164

Для анализа финансового состояния и эффективности деятельности предприятия рассчитаны следующие коэффициенты:

коэффициент текущей ликвидности: 1,13 — на начало года, 1,625 — на конец года;

коэффициент финансовой независимости: 0,2 — на начало года, 0,4 — на конец года;

коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами: 0,1 — на начало года, 0,4- на конец года;

рентабельность собственного капитала: (-17,2) % - в 2009 году; 19,7 — в 2010 г.

6.

6. Риски реализации проекта При анализе рисков на стадии разработки и внедрения инвестиционного проекта целесообразно рассмотреть сначала качественные, а затем количественные риски.

Для компании ОАО «СТЕКЛОНиТ Менеджмент» в целом и для данного проекта в частности легко разделить риски на три условных категории:

Единичные риски проекта:

Срыв сроков поставок оборудования в реализуемый проект Общие риски компании Региональные: вероятность отклонений сроков освоения новых горнорудных предприятий, новых месторождений от проектных расчетов Правовые: риски потерь, связанные с изменением законодательства, а также некорректным юридическим оформлением документов Рыночные риски:

Валютные: сводятся к инфляционным рискам (так как доходы и расходы ведутся в рублях) Корпоративного управления: риск обжалования акционерами совершенных Обществом сделок

Общество не подвержено риску изменения процентных ставок, так как не имеет ссудной задолженности, а также не занимается производством продукции, товаров, работ, услуг, в связи с чем не подвержено производственному риску.

В части уменьшения экологических и социальных рисков Общество осуществляет программу страховой защиты, пенсионного обеспечения, работникам оформлены Полисы обязательного медицинского страхования.

Для количественного анализа были взяты единичные риски, поскольку данные для них содержались в достаточной мере в годовых отчетах.

Для нашего проекта ожидается, что проект выходит на полную мощность со временем, то есть риск уменьшается, так как проект государственный. Кроме того дисконтирование идет со временем по более низкой ставке дисконта, что также снижает риск. Однако если в дальнейшем будет расширение производства, то риск увеличится. С течением времени меняются все исходные данные, необходимые для принятия решений, поэтому в дальнейшем необходима переоценка проекта.

Анализ чувствительности проекта Анализ чувствительности — метод оценки риска проекта, который заключается в установлении диапазонов изменения значений ключевых параметров (начального уровня инвестиций, себестоимости продукции (в нашем проекте себестоимости электроэнергии), продаж, рабочего капитала и ставки дисконтирования), подстановке их в финансовую модель проекта и расчете показателей эффективности проекта (NPV) при каждом таком изменении. В рамках данного анализа был использован метод рациональных диапазонов. По мнению аналитиков, наиболее рациональным считается рассмотрение отклонений параметров модели на 10−20% как в сторону увеличения, так и в сторону понижения. В нашей модели изменения параметров рассматриваются на интервале [-30%; +30%] с 10-ти процентным шагом.

Отдельно рассмотрев влияние изменения вышеперечисленных факторов на NPV проекта, была построена сводная таблица (Таблица ниже), отражающая соотношение процентного изменения данного результирующего показателя в зависимости от изменения только одного определенного показателя.

Таблица 23

Изменение NPV при изменении параметра, % Изменение параметров,% NWC, % Capex, % Sales, % Себестоимость, % wacc, % -30% 0,078% 0,104% -30,216% 0,034% 1792,120% -20% 0,052% 0,068% -20,144% 0,022% 196,245% -10% 0,026% 0,031% -10,072% 0,011% 52,533% 0% 0,000% 0,000% 0,000% 0,000% 0,000% 10% -0,026% -0,042% 10,072% -0,011% -45,183% 20% -0,052% -0,079% 20,144% -0,022% -64,427% 30% -0,078% -0,116% 30,216% -0,034% -74,882% Рейтинг 4 3 2 5 1 Чувствительность (важность) Низкая Низкая Средняя Низкая Высокая Данный анализ показал, что проект оказался более чувствительным (наибольшая эластичность) к изменениям средневзвешенной стоимости капитала (wacc компании с проектом), которая была принята за ставку дисконтирования. Таким образом, изменение ставки дисконтирования хотя бы на 10% приводит к существенному изменению показателя эффективности проекта. Дисконтируя постоянный денежный поток от проекта по wacc, мы исходим из следующих предпосылок:

проект сопряжен с таким же деловым риском, как и остальные активы компании;

для проекта характерно такое же отношение долга к стоимости, какое заложено в структуре компании в целом.

Следующим по важности является изменение выручки от объема реализации. Выявлена положительная взаимосвязь между Sales и значением NPV проекта. Между средневзвешенной стоимостью капитала, себестоимостью электроэнергии, начальным уровнем инвестиций, рабочим капиталом (NWC) и значением NPV обнаружена отрицательная связь. Причем, проект слабо чувствителен к изменению capex, NWC, и себестоимости.

Сценарный анализ

«Это метод неформализованного описания обособленного риска проекта, включающий оценку чувствительности NPV к изменению факторов и оценку возможности совместного действия факторов. Формулирование сценариев позволяет рассчитать значение NPV по каждому и сравнить с ожидаемым (базовым) значением NPV. Худший сценарий предполагает задание наихудших прогнозируемых значений по всем факторам. В наилучшем сценарии все факторы задаются наиболее благоприятными из возможных значений»

В нашем анализе мы выделяем 4 возможных сценария:

Базовый Оптимистичный Средний Пессимистичный В базовом сценарии берутся показатели, присущие проекту изначально, считается свободный денежный поток и NPV = 10 114 810,38 р.

Вероятность наступления этого сценария наиболее велика (65%), так как устойчивые темпы роста, позволяющие сохранять показатели на прежнем уровне, способствуют развитию данного проекта.

В оптимистичном сценарии, согласно анализу чувствительности и выявлению факторов, наиболее сильно влияющих на результирующие показатели, предполагается, что факторы будут меняться в соответствии со следующей таблицей:

Таблица 24

Изменение показателей Коэффициент изменения CAPEX 0,8 WACC 0,7 NWC 0,98 SALES 1,3 COGS 1,15 NPV = 216 355 979,6 р

Вероятность этого сценария довольно велика (15%), так как, согласно аналитическим исследованиям, в настоящее время ОАО «СТЕКЛОНиТ Менеджмент» является монополистом на рынке композитных материалов.

При среднем сценарии (вероятность наступления — 15%) изменения всех параметров принимают средние значения, однако основные тенденции их изменения являются обоснованными аналитически. Так, например, из-за страновых, отраслевых и специфических рисков, в частности: несовершенной системы налогообложения, значительных темпов инфляции, сокращения рынка кредитования внутри страны, затронувшего компании всех размеров и отраслей, риска повышения платы за использование водных ресурсов, а также, с учетом контрольного пакета государства, риска расхождения интересов государства и миноритарных акционеров, — основные показатели проекта могут существенно снизиться.

Таблица 25

Изменение показателей Коэффициент изменения CAPEX 1,02 WACC 0,95 NWC 0,995 SALES 1,065 COGS 1,005 NPV = 10 719 162,59р Несмотря на риски, с которыми сталкивается компания в краткосрочной, среднесрочной и долгосрочной перспективе, топ-менеджмент убежден, что положение Компании достаточно надежно, чтобы успешно справиться с данными вызовами и продолжать успешно осуществлять комплексную программу развития.

Последним рассматривался пессимистичный сценарий, вероятность которого не слишком велика — всего 5%. Он отражает неблагоприятную ситуацию на рынке.

Таблица 26

Изменение показателей Коэффициент изменения CAPEX 1,24 WACC 1,2 NWC 1,01 SALES 0,83 COGS 0,86 NPV = 3 462 207,085р

Принятие проекта и эксплуатация Номинальные значения потоков, продисконтированные значения потоков с учетом NPV и ожидаемое значение NPV проекта рассчитаны в таблице ниже Ожидаемое значение NPV проекта положительно, значит, несмотря на возможность пессимистичного развития событий, проект является удачным и в него целесообразно вкладывать средства.

Таблица 27

Ожидаемое значение NPV проекта вероятность NPV базовый 0,65 10 114 810,38 6 574 626,746 оптимистичный 0,15 216 355 979,6 32 453 396,94 средний 0,15 10 719 162,59 1 607 874,389 пессимистичный 0,05 3 462 207,085 173 110,3542 E (NPV)= 40 809 008,43 σ2NPV = 5,44045E+15 CV NPV = 1,807 428 985

Для увеличения эффективности как функционирования проекта, так и деятельности компании, а также в связи с тем, что проект экономически интегрирован в действующее предприятие, в дальнейшем было бы целесообразно разработать классификатор затрат, которые учитывались не только по подразделениям, но и по проектам, разработать нормативы затрат на единицу физического объёма потреблённых ресурсов, а также использовать смешанный контроль.

Заключение

Анализ рынков сбыта и внешней среды показал, что емкость рынка надземных пешеходных переходов достаточно высокая и составляет около 340 проектов в год по всей территории РФ. По результатам проведенного PEST-анализа, было заключено, что в основном все факторы характеризуются как благоприятные для расширения бизнеса по производству композитных конструкций для пешеходных переходов, тем самым подтверждают нашу первую рабочую гипотезу. Угрозой является фактор вступление России в ВТО и чтобы преодолеть эту угрозу, необходимо выпускать продукцию соответствующую европейскому качеству, увеличивать долю собственного капитала, вступать в союзы и партнерства для лоббирования своих интересов на законодательном уровне.

Наиболее важным результатом положения в отрасли является то, что существующий рассматриваемый рынок — это рынок совершенной конкуренции, когда присутствует много поставщиков и много покупателей. Его можно охарактеризовать как быстроразвивающийся и инвестиционно привлекательный.

Aнaлиз жизненнoгo циклa тoвapa пpoизведённoгo кoмпaнией OOO СТЕКЛОНИТ Менеджмент, исследуемoй в paбoте, пoкaзaл, чтo oн нaхoдится в стaдии «пpoблемных детей» сoглaснo мaтpице Бoстoнскoй кoнтpoльнoй гpуппы. Для пoвышения эффективнoсти paбoты пpедпpиятия, с учетoм егo жизненнoгo циклa былa paзpaбoтaнa и пpедлoженa стpaтегия интенсивнoй pеклaмы, кoтopaя пpедпoлaгaет пoвышение oбъёмa пpoдaж и пpибыли. В будущем для paзpaбoтки эффективнoй стpaтегии, oснoвaннoй нa жизненнoм цикле тoвapa, пpедпpиятие дoлжнo изучaть свoих pеaльных, пoтенциaльных пoкупaтелей.

Изучая риски реализации проевта был проведён анализ чувствительности проекта, который показал, что проект оказался более чувствительным (наибольшая эластичность) к изменениям средневзвешенной стоимости капитала (wacc компании с проектом), которая была принята за ставку дисконтирования. Таким образом, изменение ставки дисконтирования хотя бы на 10% приводит к существенному изменению показателя эффективности проекта. Дисконтируя постоянный денежный поток от проекта по wacc, мы исходим из следующих предпосылок:

• проект сопряжен с таким же деловым риском, как и остальные активы компании;

• для проекта характерно такое же отношение долга к стоимости, какое заложено в структуре компании в целом.

Сценарный анализ показал, что ожидаемое значение NPV проекта положительно, значит, несмотря на возможность пессимистичного развития событий, проект является удачным и в него целесообразно вкладывать средства.

1). «SWOT-анализ. Основы анализа внешней и внутренней среды компаний», URL:

http://swotanaliz.ru/.

2). «SWOT-анализ», URL:

http://ru.wikipedia.org/wiki/

3). Акулич М. В. «Сбытовые стратегии и организации сети дистрибюции», «Управление продажами», 2010 год.

4). Жалило Б. А. «Стратегия развития, конкурентная стратегия, маркетинговая стратегия, кадровая стратегия — что зависит от директора по сбыту?», журнал «Управление продажами», 2007 год.

5). Старикова Е. В. «Перспективы развития мониторинга предприятий, взаимосвязь с ценовой политикой и главными направлениями менеджмента цен», 2012 год.

6).Анолоуи Ф., Карами А. «Стратегический менеджмент малых и средних предприятий», 2005 год.

7). Идрисов А. Б, Карпышев С. В, Постников А. В «Стратегическое планирование и анализ эффективности предприятий.

8). Годовой отчет ОАО СТЕКЛОНиТ: www.sopcor.ru/download/?file=57

9). ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ОЦЕНКА ПРЕДПРИЯТИЯ. Учебное пособие по изучению дисциплины и задания для контрольной работы для студентов экономико-математического факультета специальностей: 8 050 765 «Менеджмент организации» Составитель Ю. Е. Бабикова. Ульяновск, 2008.

10). Хорин А. Н. «Стратегический анализ», 2006 год.

Годовой отчет ОАО СТЕКЛОНиТ: www.sopcor.ru/download/?file=57

ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ОЦЕНКА ПРЕДПРИЯТИЯ. Учебное пособие по изучению дисциплины и задания для контрольной работы для студентов экономико-математического факультета специальностей: 8 050 765 «Менеджмент организации» Составитель Ю. Е. Бабикова. Ульяновск, 2008

Тема: «Бизнес-план инвестиционного проекта по композитным пешеходным переходам»

Студент MBA-Start: стр. 96 из 106

Тема: «Бизнес-план инвестиционного проекта по композитным пешеходным переходам»

Студент MBA-Start: стр. 105 из 106

Рисунок 4. Позиционирование подразделений компании на матрице БКГ.