Приведем пример, показывающий порядок расчета доходности. Пусть на 31 декабря 2010 года в портфеле управляющей компании находилось пенсионных накоплений на сумму 1 млрд. рублей. 20 марта 2011 года стоимость чистых активов пенсионных накоплений с учетом поступлений составила 2 млрд. рублей. Допустим, что в тот же день ПФР осуществил перевод накоплений в данную управляющую компанию на сумму 800 млн. рублей. Настало 31 марта — время подводить итоги и считать доходность. На эту дату стоимость чистых активов (СЧА) пенсионных накоплений составила 2,1 млрд.
рублей. Подсчитаем, что получилось. По методике Минфина нам необходимо сделать следующие вычисления:
Считаем коэффициент прироста пенсионных накоплений за каждую дату поступления средств, при этом поступившие средства из расчета вычитаются. Кпр1 = (2 — 0,8)/1 = 1,2 млрд.
руб.(2)2) Считаем коэффициент прироста пенсионных накоплений на 31 марта — дату публичной отчетности.Кпр.2 = 2,1 млрд. рублей/2 млрд. рублей = 1,05 млрд.
руб.(3)3) Считаем доходность от инвестирования средств пенсионных накоплений. Доходность от инвестирования = Кпр1*Кпр2−1 (4)1,2×1,05 — 1 = 0,26, или 26%4) Теперь приводим показатель в годовые проценты. Дох. в % годовых = Дох. от инвест.* 365/число дней в управлении (5)26%х365/90 = 105,44% годовых. Можно ли рассчитывать на эти 105,44% доходности? Скорее нет, чем да.
Если и до конца года доходность от управления останется той же, что и в 1-ом квартале, мы, безусловно, получим схожие цифры. Однако наверняка расклад будет несколько иной. Весна, традиционный период роста, сменится боковым или понижательным движением рынка, в результате чего рост доходности замедлится. Возможно, даже придется фиксировать убытки. Чем меньше период расчета, тем больше погрешность и тем меньше предсказуемость реальных результатов по итогам года. Что касается доходности пенсионных накоплений негосударственных пенсионных фондов (НПФ), то здесь дела обстоят несколько сложнее.
Дело в том, что, если в отношении управляющих компаний процедура раскрытия информации и расчета доходности недвусмысленно прописана в Приказе Минфина, то в отношении НПФ такой ясности нет. Это обуславливает фактически отсутствие информационного поля по инвестированию пенсионных накоплений и, как следствие, недоверие к НПФ. При этом многие НПФ публично не раскрывают информацию о доходности. В заключение отметим, что итоги управления пенсионными накоплениями в текущем году подтверждают, что частные управляющие компании лучше справляются с задачей управления, чем государственные управляющие компании. Однако накопленного опыта настолько мало, что назвать статистикой то, чем располагают большинство аналитиков, очень опасно.
От накопительной части зависит объем будущей пенсии, поэтому к выбору управляющего необходимо подходить осторожно. Для того, чтобы выбрать пенсионный фонд, необходимо для начала вкладчику определиться: что ждет вкладчик от своего пенсионного фонда: просто сохранить свои накопления, преумножить свои накопления или инвестировать с целью получения краткосрочной инвестиционной выгоды. При этом можно рекомендовать обратить внимание на следующие моменты:
1) Выбирать пенсионный фонд, демонстрирующий стабильную положительную доходность выше уровня инфляции для того, чтобы накопления не обесценивались со временем.
2) Определите период времени, в течение которого пенсионный фонд демонстрирует изменение в доходности. Необходимо понимать, что пенсионные накопления это долгосрочные инвестиции, которые могут в краткосрочной перспективе показывать снижение или даже отрицательную доходность, но в более продолжительном периоде демонстрировать достаточную положительную доходность. Оптимальный анализируемый период времени представляется равным как минимум одному кварталу. 4]С 2012 года в пенсионных фондах будет возможным выбирать инвестиционные стратегии и менять их. Будет предоставляться возможность выбирать агрессивную стратегию (высокие доходы при высоких рисках), умеренную стратегию (средний доход при невысоких рисках) и консервативную стратегию (относительно невысокий доход при минимальных рисках).Предлагаю рассмотреть стратегию управления средствами НПФ на примере УК «Альфа-капитал», основанную на прогнозе фондового рынка на 2012 год и с учетом особенностей средств негосударственных пенсионных фондов, в частности их срочности, и недопустимости высоких рисков. Стратегия управления строится по принципу разделения портфеля на две части: консервативная (большая часть) и высокодоходная (меньшая часть).Инвестиционный портфель:
консервативная часть 70−100%, формирование облигационного портфеля, цель которого обыграть индекс корпоративных облигаций. Портфель формируется с учетом видения процентных ставок на среднесрочную перспективу и с учетом действующих в управляющей компании совокупных лимитов на вложения в корпоративные облигации;
— высокодоходная часть 0−30%, концентрированные краткосрочные сделки в наиболее ликвидных акциях крупнейших российских компаний по принципам стратегии хедж-фонда.Управление консервативной частью портфеля. Общие принципы управления: в рамках консервативной части портфеля действия УК будут направлены на формирование среднесрочного портфеля качественных рублевых облигаций, соответствующих критериям уровня риска, предъявляемых управляющими УК в рамках данной стратегии. Большинство облигаций планируется удерживать до погашения. Существенные изменения состава портфеля возможны только в случаях глобальных макроэкономических событий, значительно влияющих на поведение фондового рынка и требующих корректировки долгосрочной стратегии. Стратегия управления портфелем предполагает формирование (сохранение) в начале 2012 года среднесрочного портфеля рублевых облигаций с целевой дюрацией 1,5−2 года и возможное увеличение дюрации портфеля в середине года. Дюрация — средневзвешенная продолжительность платежей (денежных потоков по облигации), где в качестве весов выступают текущие стоимости этих денежных потоков. Дюрация служит для измерения процентного риска по облигации (чувствительности стоимости облигации к изменению процентных ставок).Если 2010 год был годом снижения процентных ставок и доходности облигаций на фоне снижающейся инфляции, то 2011 год — это год нарастания инфляции со всеми вытекающими отсюда последствиями. А основные последствия роста цен — это повышение процентных ставок, сначала ставок ЦБ РФ, а впоследствии и доходностей рублевых облигаций. Тем не менее, основной вопрос не в том будут ли расти ставки или нет, а в том как это будет происходить. По итогам октября 2011 инфляция в годовом исчислении составила 5,2%. Будем считать, что, учитывая динамику денежной массы, инфляция должна стабилизироваться на 7−8%. Будем ожидать повышения ключевых ставок ЦБ РФ на 25−75 б.п. от текущих уровней. Повышения должны коснуться как ставки рефинансирования, так и ставок РЕПО, что, в свою очередь, должно вызвать рост доходностей по нескольким сегментам рублевых облигаций. Вместе с тем целесообразно по мере роста доходностей в первом эшелоне удлинять портфель до 2,5−3 лет с целью фиксирования более привлекательных доходностей. Фаворитами на рынке рублевых облигаций будут бумаги качественных компаний, лидеров своих отраслей, известные зарубежным инвесторам: АФК Система, Башнефть, Группы ЛСР, Мечел, СУЭК, Евраз, Северсталь, Вымпелком, Группы ИКС 5 (включая Копейку), НК Альянс, Новая Перевозочная Компания, ГК Росводоканал, ГК КАМАЗ, ЛК Уралсиб, ТМК и другие. Оценка рисков при выборе эмитентов, ценные бумаги которых могут быть включены в портфель, осуществляются путем многоступенчатой процедуры анализа эмитентов и установления лимитов. Инвестиционный портфель формируется с целью максимизации его качества с точки зрения риск-доходность.Оценка качества управления в дальнейшем будет осуществлять УК на регулярной основе с использованием вышеуказанных коэффициентов, и в случае необходимости будут приниматься тактические решения об улучшении структуры инвестиционного портфеля. Управление высокодоходной частью портфеля. Общие принципы управления высокодоходной частью портфеля представляют собой краткосрочные инвестиции в акции с целью извлечения быстрой прибыли при росте волатильности. Доля акций в портфеле не является постоянной. Покупка акций осуществляется только в случае возникновения привлекательных возможностей в рамках хедж-фондовых стратегий, разработанных УК «Альфа-Капитал». Денежные средства на период сокращения позиций в акциях, будут размещены в краткосрочные высоконадежные и высоколиквидные инструменты денежного рынка. Стратегия управления портфелем предполагает управление по принципу хедж-фонда, — вложения в акции в рамках совокупного портфеля не являются постоянными и осуществляются при одновременном соблюдении следующих условия:
общая ситуация в экономике и на рынках является стабильной, не происходит негативных структурных изменений;
— рынок акций находится в стадии коррекции, как минимум, на 10−15% от уровней локальных максимумов. Таким образом, агрессивная часть портфеля формируется только в случае значимой коррекции на рынке акций и закрывается по мере восстановления рынка до или выше предыдущих локальных максимумов или по достижении установленного Инвестиционным комитетом УК «Альфа-Капитал» уровня стоп-лосса.Цель агрессивной части — не удерживать постоянную долю портфеля в акциях, а добавить к доходности консервативной части портфеля до 5−7% в одновременным ограничением рисков. Совокупная структура портфеля и общая стратегия управления. Исходя из предложенных принципов управления портфелем, можно предложить на выбор две основные стратегии: — консервативная — предполагает максимальную долю высокодоходной части портфеля на уровне 15% и более строгие ограниченияпо уровню риска облигаций в консервативной части;
— умеренно-консервативная — предполагает максимальную долю высокодоходной части портфеля на уровне 25% и менее строгие ограниченияпо уровню риска облигаций в консервативной части. Ожидаемая доходность всего портфеля: консервативный подход — 10,88%, агрессивный подход — 13,62%. 16]Заключение
Инвестированием пенсионных накоплений по желанию гражданина может управлять государственный пенсионный фонд или негосударственный пенсионный фонд. Важнейшим условием обеспечения сохранности и прироста пенсионных накоплений является их правильное инвестирование. Пенсионный фонд России и НПФ инвестируют пенсионные накопления граждан через управляющие компании, допущенные для инвестирования средств пенсионных накоплений. В государственном Пенсионном фонде РФ финансами управляет государственная управляющая компания (ГУК). Согласно Постановлению Правительства РФ от 22.
01.03 № 34 государственной управляющей компанией назначен
ВнешЭконом
Банк.Негосударственный Пенсионный фонд осуществляет размещение средств пенсионных резервов самостоятельно, а также через управляющую компанию (управляющие компании). Весь доход за вычетом 15 процентов на ведение уставной деятельности негосударственных пенсионных фондов идет будущим пенсионерам на их пенсионные счета. И Пенсионный фонд, и негосударственные пенсионные фонды заключают с управляющими компаниями договоры доверительного управления пенсионными накоплениями и передают им в управление пенсионные средства граждан в соответствии с их выбором. Законодательством установлено, что ПФР на основании поданных заявлений о выборе Управляющей компании перечисляет каждой Управляющей компании одной общей денежной суммой всю передаваемую часть пенсионных накоплений и в таком же виде получает отчет об инвестировании указанных средств. И Пенсионный фонд, и негосударственные пенсионные фонды заключают с управляющими компаниями договоры доверительного управления пенсионными накоплениями и передают им в управление пенсионные средства граждан в соответствии с их выбором. Инвестирование средств пенсионных накоплений негосударственными пенсионными фондами происходит на тех же принципах, что и размещение пенсионных резервов. По сравнению с размещением пенсионных резервов присутствуют более жесткие рамки по инвестированию пенсионных накоплений. Если пенсионные резервы могут быть размещены негосударственным пенсионным фондом самостоятельно, то инвестирование пенсионных накоплений должно производиться только через управляющую компанию. Возможности инвестирования у частных управляющих компаний шире, чем у государственной, поэтому и доходность их портфелей выше. Список используемой литературы:
Федеральный закон от 10 января 2003 № 14-ФЗ «О внесении изменений и дополнений в Федеральный закон «О негосударственных пенсионных фондах». Федеральный закон от 07.
05. 1998 г. № 75-ФЗ «О негосударственных пенсионных фондах» .Вагапова А. Негосударственный пенсионный фонд: правовое регулирование и бухгалтерский учет/Вагапова А.//Финансовая газета.-2009.-№ 42.Изембаев Т. Как выбрать пенсионный фонд — ответы от профессионала/Изембаев Т. [Электронный ресурс] 19.
03.2010. //
http://prodengi.kz/lenta/onlajnkonferenciya_obektiven_li_pokazatel_dohodnosti_pri_vybore_pensionnogo_fondaКлевцова Т. Негосударственные пенсионные фонды: правовой и налоговый аспекты/Клевцова Т.//Финансовая газета.-2010.-№ 12.
6. Килячков А. А., Чалдаева Л. А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело/ Килячков А. А., Чалдаева Л. А. — М.: Юристъ, 2010.
7. Общая теория финансов: Учебник / Под ред., Л, А, ДробозинойМ. Банки и биржи, ЮНИТИ, 2007.
8. Пенсии накрыло инвестиционным риском. Доходы от размещения пенсионных накоплений стали меньше.
2011. [Электронный ресурс]. — Режим доступа:
http://npf.investfunds.ru/news/225 659
Пенсионные управляющие просят разрешить им убытки.
2011. [Электронный ресурс]. — Режим доступа:
http://npf.investfunds.ru/news/2 263 910. РИА Новости. [Электронный ресурс]: Классификация пенсионных фондов.
2009. Режим доступа:
http://ria.ru/infografika/20 090 506/170104048.html11. Сайкин В., Дмитриев М., Севастьянова В. Новая модель пенсионного обеспечения/ Сайкин В., Дмитриев М., Севастьянова В.//Человек и труд.-2010.-№ 5. 12. Финансы, деньги, кредит: Учебное пособие / Под ред. Е.Г. Чернова-М.: Проспект, 2008 г.
13. Чудновская Г. В. Роль негосударственных пенсионных фондов в системе пенсионного страхования граждан/ Чудновская Г. В.//Экономика природопользования. Обзорная информация ВИНИТИ.-2007. — № 1. 14. Чудновская Г. В. Управление активами негосударственных пенсионных фондов/ Чудновская Г. В.//Экономика природопользования. Обзорная информация ВИНИТИ.-№ 3.-2007.
15. Юрков Д. В. Совершенствование моделей портфельного управления рисковыми активами/ Юрков Д. В. // Вестник РЭА им. Г. В. Плеханова.-2011. № 2.
16. Альфа-Капитал. [Электронный ресурс]. — Режим доступа:
http://www.alfacapital.ru/Бюро финансовых и корпоративных консультаций. [Электронный ресурс]. -Режим доступа:
http://www.finconsalt.info/index.php?option=com_content&task=view&id=264&Itemid=216Навигатор пенсионного рынка. [Электронный ресурс]. — Режим доступа:
http://www.pensiamarket.ru/Page.aspx?show=about_opsНациональная ассоциация пенсионных фондов (НАПФ). [Электронный ресурс]. -Режим доступа:
http://napf.ru/Пенсионный Фонд РФ. [Электронный ресурс]. — Режим доступа:
http://www.pfrf.ruПриложение
