Данный выбор был обусловлен тем фактом, что в российских условиях осуществлять прогноз для предприятий, сильно зависящих от конъюнктурных изменений и макроэкономической ситуации в стране, не представляется возможным. Рассмотрение более длительных прогнозных сроков, как правило, трудно применимо в России вследствие стремления к скорейшей (1−2, максимум 3 года) окупаемости инвестиций.
Таблица 8 — Расчет величины денежного потока для каждого года.
Показатель 2008 2009 2010
Чистая прибыль 606 699 918 658 144 261
Амортизационные отчисления 797 1351 26 284
Денежный поток для всего инвестируемого капитала 607 496 920 009 170 545 ДП для всего и инвестированного капитала = Чистая прибыль + Амортизационные отчисления Для 2008 г: ДП=606 699+797=607 496 (тыс.
р.)
Для оценки дополнительной премии за риск инвестирования в оцениваемое предприятие был использован метод оценки риска, наиболее часто применяющийся профессиональными оценщиками.
Оценка факторов риска, в основу которых легли результаты проведенного анализа деятельности оцениваемого предприятия, представлена в таблице 9.
Таблица 9 — Определение адекватной ставки дисконта.
Риски Количественное выражение, % Безрисковая ставка 9% Размер компании 0% Финансовая структура (источники финансирования компании) 7%
Товарная/территориальная диверсификация 0% Диверсификация клиентуры 0% Уровень и прогнозируемость прибылей 5% Качество управления 5%
Ставка дисконтирования равна сумме безрисковой ставки и премий за риск:
9% +0% + 7% + 0% + 0% + 5%+ 5% = 26%
Темп прироста денежного потока ООО «ИВЦ ПМ» в постпрогнозный период, по мнению специалистов, будет порядка 11% т.к. ожидается рост объемов продаж.
Таблица 10 — Расчет постпрогнозного периода
Текущие данные, млн дол Трендовые данные, млн дол Показатель 2008 2009 2010 2009 2010 2011 2012 2013
Постпрог-нозное значение ДП для всего инвестиро-ванного капитала 607 496 920 009 170 545 189 305,0 210 128,5 233 242,6 258 899,3 287 378,2 912 654,9 Кдиск 0,79 0,63 0,50 0,40 0,31 0,20 ДПдиск 150 242,0 132 356,1 116 599,4 102 718,5 90 490,1 4 454 548,3
Кдиск=1/(1+R)t, где t — время в период трендовых данных Для 2009 года: Кдиск=1/(1+0,26)1 = 0,79
Дпдиск=ДП для всего инвестируемого капитала*Кдиск Для 2009 г: Дпдиск= 189 305,0*0,79=150 242,0 (тыс.
р.)
Исходя их данных таблицы можно рассчитать текущую стоимость денежного потока, как сумму трендовых данных и постпрогнозного значения.
Текущая стомость денежного потока = 150 242,0+ 132 356,1+ 116 599,4+ 102 718,5+ 90 490,1+ 4 454 548,3= 5 046 954 (тыс.
р.)
Таким образом, стоимость бизнеса, рассчитанная с применением доходного подхода на дату оценки 31.
12.2010 составляет 5 046 954 тыс.
р.
Итоговый расчет рыночной стоимости предприятия ООО «ИВЦ ПМ»
Таблица 11 — Расчет итоговой стоимости Подход к оценке Стоимость собственного капитала предприятия, тыс. руб. Весовой коэффициент Итоговая стоимость, тыс. руб. Затратный подход 5 885 018 0,4 2 354 007,2 Доходный подход 5 046 954 0,2 1 009 390,8 Сравнительный подход 5 573 325 0,4 2 229 330 ИТОГО 1,0 5 592 728 Весовые коэффициенты были выставлены исходя следующим образом (затратный подход — 0,6, доходный подход — 0,4)из предположения, что затратный подход дает реальную оценку стоимости на текущий момент, что в условиях кризиса будет более уместным. Определять прогнозное значение возможных доходов предприятия ООО «ИВЦ ПМ» не представляется пока возможным, потому что в нынешних условиях (оценка у нас на начало 2009 года) существования строительная отрасль очень подвержена влиянию кризиса: проекты строительства зданий замораживаются, следовательно предложение на рынке недвижимости сокращается, возможностей взять кредит стало намного меньше В результате проведенных расчетов была получена рыночная стоимость оцениваемого объекта по состоянию на 31.
12.2010, которая составляет:
5 592 728 тыс. руб.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
В данном курсовом проекте производилась оценка стоимости ООО «ИВЦ ПМ».
Данная работа состоит из трех глав:
Во первой главе была приведена краткая характеристика предприятия ООО «ИВЦ ПМ». Был проведен подробный анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия.
Во второй главе была непосредственно проведена оценка рыночной стоимости предприятия на основе сравнительного, затратного и доходного подхода.
В работе были применены основополагающие подходы: затратный, доходный и сравнительный подходы.
В рамках затратного подхода использовался метод чистых активов, в рамках доходного — метод дисконтирования денежных потоков, а в рамках сравнительного — метод отраслевых мультипликаторов. Затем было осуществлено согласование расчетных стоимостей бизнеса, полученных в рамках использованных методов.
Таким образом, была определена рыночная стоимость ООО «ИВЦ ПМ», которая составила 5 592 728 тыс. руб.
1. Оценка бизнеса: учеб, для вузов / Под ред. А. Г. Грязновой, М. А. Федотовой. — М.: Финансы и статистика, 2005.
2. Валдайцев С. В. Оценка бизнеса. — М: Проспект, 2004.
3. Есипов В. Е. Маховикова Г. А., Терехова В. В. Оценка бизнеса. — Спб: Питер. 2006.
4. Щербаков В. А. Щербакова Н. А. Оценка стоимости предприятий (бизнеса). Уч. пособие. — Новосибирск: НГТУ, 2003
Дополнительная литература
5. Мейер Маршал В. Оценка эффективности бизнеса. — М.: ООО «Вершина», 2004.
6. Козырь Ю. В. Стоимость компании: оценка и управленческие решения. — М.: Изд-во «Алфа-Пресс», 2004.
7. Оценка машин и оборудования. Уч. пособие. — М.: Международная — академия оценки и консалтинга, 2002. Ю.
8. Татарова А. В. Оценка недвижимости и управление собственностью.; Уч. пособие. — Таганрог: Изд-во ТРТУ, 2003.
9. Фомин А. Я. Диагностика кризисного состояния предприятия: учеб. пособие для вузов. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003.
10. Бердникова Т. Б. Оценка ценных бумаг. Уч. пособие. — М.: ИНФРА-М, 2005.
11.Гражданский Кодекс РФ (текущая редакция) // Справочно-правовая система «Гарант»; [Электронный ресурс] / НПП «Гарант-Сервис» .
12. Земельный Кодекс РФ (текущая редакция) // Справочно-правовая система «Гарант»: [Электронный ресурс] / НПП «Гарант-Сервис» .
13. 0 государственных и муниципальных предприятиях. Федеральный закон РФ от 14.
11.2002 № 161-ФЗ (с изменениями) // Справочно-правовая система/Гарант": [Электронный ресурс] / НПП «Гарант-Сервис». :
14. 0 несостоятельности (банкротстве). Федеральный закон от 26.
10.2002 № 127-ФЗ (с изменениями) // Справочно-правовая система «Гарант» [Электронный ресурс] / НПП «Гарант-Сервис» .
15. 0 приватизации государственного и муниципального имущества Федеральный закон РФ от 21.
12.2001 № 178-ФЗ (с изменениями) // Справочно-правовая система «Гарант» [Электронный ресурс] / НПП «Гарант-Сервис» .
16. Об акционерных обществах. Федеральный закон РФ от 26.
12.1995 № 208-ФЗ (с изменениями) // Справочно-правовая система «Гарант»: [Электронный ресурс; НПП «Гарант-Сервис» .
17. Об обществах с ограниченной ответственностью. Федеральный закон РФ от08.
02.1998 № 14-ФЗ (с изменениями) // Справочно-правовая система «Гарант»: [Электронный ресурс; НПП «Гарант-Сервис» .
18. Об оценочной деятельности в Российской Федерации Федеральный закон РФ от 29. 07.1998 № 135-ФЗ (с изменениями // Справочно-правовая система «Гарант». [Электронный ресурс] НПП «Г'арант-Сервис».
19. Порядок опенки стоимости чистых активов акционерных обществ. Утвержден приказом Минфина РФ' и Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг от 29.
01.2003 № 10н, 03−6/пз // Справочно-правовая система «Гарант»: {Электронный ресурс] / НПП «Гарант-Сервис» .
20. Методические рекомендации по определению рыночной стоимости интеллектуальной собственности. Утверждены распоряжением Минимущества РФ от 26.
11.2002 № СК-4/21 297 // Справочно-правовая система «Гарант». [Электронный ресурс] / НПП «Гарант-Сервис «.
21. Методические рекомендации по определению рыночной стоимости земельных участков. Утверждены распоряжением Минимущества РФ от 07.
03.2002 № 568-р // Справочно-правовая система «Гарант»: [Электронный ресурс] /''НПП «Гарант-Сервис» ,
22. Методические рекомендации по определению рыночной стоимости права аренды земельных участков. Утверждены распоряжением Минимущества РФ от 10.
04.2003 № 1102-р // Справочко-прчионач система «Гарант»: (Электронный ресурс] / НПП «Гарант-Сервис».
23. Официальный сайт Федеральной службы Государственной статистики (Электронный ресурс]. — Режим доступа: www.gks.ru
24. Сайт фондовой биржи РТС [Электронный ресурс]. — Режим доступа: www.rts.ru
25. Сайт Московской межбанковской валютной биржи. (ММВБ) IЭлектронный ресурс]. — Режим доступа: www.micex.ru
26. Сайт «Система комплексного раскрытия информации» — характеристики и данные бухгалтерской отчетности российских предприятий ['Электронный ресурс]. — Режим доступа: www.skrin.ru.
27. Портал по оценочной деятельности [Электронный ресурс]. — Режим доступа: www.valnet.ru
Приложение, А БАЛАНС ЗА ПЕРИОД 2008;2010 ГГ.
АКТИВ 2008 2009 2010 1 2 3 4 I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ Нематериальные активы 565 271 245 Основные средства 492 837 1 589 016 1 690 093
Незавершенное строительство 5 180 788 9 507 549 15 306 510
Доходные вложения в материальные ценности 1 975 260 260 Долгосрочные финансовые вложения 602 167 778 509 3 526 605
Отложенные налоговые активы 5 766 5 327 76 381
Прочие внеоборотные активы — - - ИТОГО по разделу I 6 284 098 11 880 932 20 600 094 II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ Запасы 1 474 977 3 989 231 11 424 240 в том числе:
сырье, материалы и другие аналогичные ценности 29 144 30 665 35 721 животные на выращивании и откорме — - - затраты в незавершенном производстве 130 435 — - готовая продукция и товары для перепродажи 1 206 211 3 351 622 10 056 532 товары отгруженные — - - расходы будущих периодов 109 187 148 656 71 685 прочие запасы и затраты — 458 288 1 260 302
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям 1 459 — 76 992
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты) 167 024 199 617 610 173 в том числе покупатели и заказчики 111 431 171 094 111 016
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты) 1 636 844 2 915 605 3 704 703 в том числе покупатели и заказчики 575 821 429 978 389 641
Краткосрочные финансовые вложения 160 163 159 621 1 560 257
Денежные средства 5 801 9 385 21 746
Прочие оборотные активы 6 446 — - ИТОГО по разделу II 3 452 714 7 273 459 17 398 111 БАЛАНС (сумма строк 190 + 290) 9 736 812 19 154 391 37 998 205
ПАССИВ 2008 2009 2010 1 2 3 4 III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ Уставный капитал 200 200 200 Собственные акции, выкупленные у акционеров (-) (-) — Добавочный капитал 72 063 71 542 71 542 Резервный капитал 30 30 30 в том числе резервы, образованные в соответствии с законодательством — - - резервы, образованные в соответствии с учредительными документами 30 30 30 Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) 977 472 1 512 983 1 657 243
Целевые финансирование и поступления — - - ИТОГО по разделу III 1 049 765 1 584 755 1 729 015 IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА Займы и кредиты 316 547 2 693 690 4 905 061
Отложенные налоговые обязательства 332 338 351 Прочие долгосрочные обязательства — - - ИТОГО по разделу IV 316 879 2 694 028 4 905 412 V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА Займы и кредиты — 1 677 096 1 257 824
Кредиторская задолженность 3 947 489 10 563 771 27 789 017 в том числе:
поставщики и подрядчики 721 001 2 149 953 5 927 617 задолженность перед персоналом организации 3 239 5 343 3280 задолженность перед государственными внебюджетными фондами 185 827 77 задолженность по налогам и сборам 59 511 30 914 1116 прочие кредиторы 3 163 553 8 376 734 21 856 927
Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов — - - Доходы будущих периодов 3 710 170 2 096 098 508 766
Резервы предстоящих расходов 712 509 538 643 1 808 171
Прочие краткосрочные обязательства — - - ИТОГО по разделу V 8 370 168 14 875 608 31 363 778 БАЛАНС (сумма строк 490 + 590 + 690) 9 736 812 19 154 391 37 998 205
Приложение Б ОТЧЕТ О ПРИБЫЛЯХ И УБЫТКАХ ЗА 2008;2010 Г. Г.
Показатель Код 2008 2009 2010
Доходы и расходы по обычным видам деятельности Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за минусом налога на добавленную стоимость, акцизов и аналогичных обязательных платежей) 010 1 779 869 2 560 822 4 788 879
Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг 020 947 110 1 161 406 3 140 327
Валовая прибыль 029 832 759 1 399 416 1 648 552
Коммерческие и управленческие расходы 030 73 834 — - Управленческие расходы 040 — - - Прибыль (убыток) от продаж 050 758 925 1 399 416 1 648 552
Прочие доходы и расходы Проценты к получению 060 12 029 29 929 38 527
Проценты к уплате 070 43 302 305 050 549 385
Доходы от участия в других организациях 080 10 335 68 316 19 483
Прочие операционные доходы 090 835 126 882 460 1 443 438
Прочие операционные расходы 100 758 697 853 724 2 362 149
Прибыль (убыток) до налогообложения 140 814 416 1 221 347 238 466
Отложенные налоговые активы 141 -128 -439 71 054
Отложенные налоговые обязательства 142 -62 -5 -13 Текущий налог на прибыль 150 201 732 302 000 165 226
Чистая прибыль (убыток) отчетного периода 190 606 699 918 658 144 261
Приложение В ГОРИЗОНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ АКТИВА И ПАССИВА БАЛАНСА АКТИВ 2008 2009 2010 1 2 3 4 I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ Нематериальные активы 100 -52,035 -56,637 Основные средства 100 222,422 242,931 Незавершенное строительство 100 83,515 195,448 Доходные вложения в материальные ценности 100 -86,835 -86,835 Долгосрочные финансовые вложения 100 29,285 485,652 Отложенные налоговые активы 100 -7,614 1224,679 Прочие внеоборотные активы — - - ИТОГО по разделу I 100 89,063 227,813 II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ Запасы 100 170,461 674,537 Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям 100 — 5177,039 Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты) 100 19,514 265,321 Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты) 100 78,124 126,332 Краткосрочные финансовые вложения 100 -0,338 874,168 Денежные средства 100 61,782 274,866 Прочие оборотные активы 100 — - ИТОГО по разделу II 100 110,659 403,897 БАЛАНС (сумма строк 190 + 290) 100 96,721 290,253 ПАССИВ 2008 2009 2010 1 2 3 4 III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ Уставный капитал 100 0,000 0,000 Собственные акции, выкупленные у акционеров 100 — - Добавочный капитал 100 -0,723 -0,723 Резервный капитал 100 0,000 0,000 Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) 100 54,785 69,544 Целевые финансирование и поступления 100 — - ИТОГО по разделу III 100 50,963 64,705 IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА Займы и кредиты 100 750,961 1449,552 Отложенные налоговые обязательства 100 1,807 5,723 Прочие долгосрочные обязательства — - - ИТОГО по разделу IV 100 750,176 1448,039 V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА Займы и кредиты 100 Кредиторская задолженность 100 167,607 603,967 Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов — - - Доходы будущих периодов 100 -43,504 -86,287 Резервы предстоящих расходов 100 -24,402 153,775 Прочие краткосрочные обязательства — - -! ИТОГО по разделу V 100 77,722 274,709 БАЛАНС (сумма строк 490 + 590 + 690) 100 96,721 290,253
Приложение Г ВЕРТИКАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ АКТИВА И ПАССИВА БАЛАНСА АКТИВ 2008 2009 2010 1 2 3 4 I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ Нематериальные активы 0,006 0,001 0,001 Основные средства 5,062 8,296 4,448 Незавершенное строительство 53,208 49,636 40,282 Доходные вложения в материальные ценности 0,020 0,001 0,001 Долгосрочные финансовые вложения 6,184 4,064 9,281 Отложенные налоговые активы 0,059 0,028 0,201 Прочие внеоборотные активы — - - ИТОГО по разделу I 64,540 62,027 54,213 II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ Запасы 15,148 20,827 30,065 Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям 0,015 — 0,203 Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты) 1,715 1,042 1,606 Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты) 16,811 15,222 9,750 Краткосрочные финансовые вложения 1,645 0,833 4,106 Денежные средства 0,060 0,049 0,057 Прочие оборотные активы 0,066 — - ИТОГО по разделу II 35,460 37,973 45,787 БАЛАНС (сумма строк 190 + 290) 100 100 100
ПАССИВ 2008 2009 2010 1 2 3 4 III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ Уставный капитал 0,002 0,001 0,001 Собственные акции, выкупленные у акционеров — - - Добавочный капитал 0,740 0,374 0,188 Резервный капитал 0,0003 0,0002 0,0002
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) 10,039 7,899 4,361 Целевые финансирование и поступления — - - ИТОГО по разделу III 10,781 8,274 4,550 IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА Займы и кредиты 3,251 14,063 12,909 Отложенные налоговые обязательства 0,003 0,002 0,001 Прочие долгосрочные обязательства — - - ИТОГО по разделу IV 3,254 14,065 12,910 V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА Займы и кредиты — 8,756 3,310 Кредиторская задолженность 40,542 55,151 73,132 Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов — - - Доходы будущих периодов 38,105 10,943 1,339 Резервы предстоящих расходов 7,318 2,812 4,759 Прочие краткосрочные обязательства — - - ИТОГО по разделу V 85,964 77,662 82,540 БАЛАНС (сумма строк 490 + 590 + 690) 100 100 100 Приложение Д ГОРИЗОНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ОТЧЕТА О ПРИБЫЛЯХ И УБЫТКАХ Показатель 2008 2009 2010
Доходы и расходы по обычным видам деятельности Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за минусом налога на добавленную стоимость, акцизов и аналогичных обязательных платежей) 100 43,877 169,058 Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг 100 22,626 231,569 Валовая прибыль 100 68,046 97,963 Коммерческие и управленческие расходы 100 Управленческие расходы 100 Прибыль (убыток) от продаж 100 84,395 117,222 Прочие доходы и расходы Проценты к получению 100 148,807 220,284 Проценты к уплате 100 604,471 1168,729 Доходы от участия в других организациях 100 561,016 88,515 Прочие операционные доходы 100 5,668 72,841 Прочие операционные расходы 100 12,525 211,343 Прибыль (убыток) до налогообложения 100 49,966 -70,719 Отложенные налоговые активы 100 242,969 -55 610,938 Отложенные налоговые обязательства 100 -91,935 -79,032 Текущий налог на прибыль 100 49,704 -18,096 Чистая прибыль (убыток) отчетного периода 100 51,419 -76,222
Приложение Е ВЕРТИКАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ОТЧЕТА О ПРИБЫЛЯХ И УБЫТКАХ Показатель 2008 2009 2010
Доходы и расходы по обычным видам деятельности Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за минусом налога на добавленную стоимость, акцизов и аналогичных обязательных платежей) 100 100 100 Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг 53,212 45,353 65,575 Валовая прибыль 46,788 54,647 34,425 Коммерческие и управленческие расходы 4,148 — - Управленческие расходы — - - Прибыль (убыток) от продаж 42,639 54,647 34,425 Прочие доходы и расходы Проценты к получению 0,676 1,169 0,805 Проценты к уплате 2,433 11,912 11,472 Доходы от участия в других организациях 0,581 2,668 0,407 Прочие операционные доходы 46,921 34,460 30,141 Прочие операционные расходы 42,627 33,338 49,326 Прибыль (убыток) до налогообложения 45,757 47,694 4,980 Отложенные налоговые активы -0,007 -0,017 1,484 Отложенные налоговые обязательства -0,003 0,000 0,000 Текущий налог на прибыль 11,334 11,793 3,450 Чистая прибыль (убыток) отчетного периода 34,087 35,874 3,012
