Оценка стоимости угольных месторождений, как объекта недвижимости

на разрезах — 285,6 т/мес. За десятилетие производительность труда рабочего возросла почти в 2 раза (в 2000 г. она составляла в среднем 110,3 т/мес.).

Себестоимость Себестоимость добычи 1 т угля за январь-ноябрь 2010 г. составила 970,02 руб. За год она возросла на 63,04 руб. При этом производственная себестоимость добычи 1 т угля возросла на 48,51 руб.

и составила 781,94 руб., а внепроизводственные расходы на добычу 1 т выросли на 13,57 руб. и составили 183,16 руб.

В свою очередь производственная себестоимость по элементам затрат распределена следующим образом: материальные затраты составили 385,73 руб./т (рост на 60,87 руб./т по сравнению с январем-ноябрем 2009 г.); расходы на оплату труда — 152,26 руб./т (сокращены на 8,01 руб./т); отчисления на социальные нужды — 39,43 руб./т (уменьшены на 2,63 руб./т); амортизация основных фондов — 79,01 руб./т (сокращена на 11,98 руб./т); прочие расходы — 125,50 руб./т (увеличены на 10,25 руб./т).

Численность персонала Средняя численность работников предприятий угледобычи и переработки на конец декабря 2010 г. составила 164,7 тыс. человек (за год уменьшилась на 9,1 тыс. чел.). При этом среднесписочная численность работников по основному виду деятельности на угледобывающих и углеперерабатывающих предприятиях на конец декабря составила 158,2 тыс. чел., т. е. за год уменьшилась на

7,8 тыс. человек. Среднесписочная численность рабочих по добыче угля (квартальная) составила 96,4 тыс. чел. (2009 г. — 103,4 тыс. чел.), из них на шахтах —

59,3 тыс. чел. (2009 г. — 65,1 тыс. чел.) и на разрезах — 37,1 тыс. чел. (

2009 г. — 38,3 тыс. чел.).

Среднемесячная заработная плата одного работника на российских предприятиях угледобычи и переработки на конец декабря 2010 г. составила 27 327 руб., за год она увеличилась на 17%.

Средняя численность персонала угледобывающих и перерабатывающих предприятий и среднемесячная заработная плата одного работника

3.

2. Оценка стоимости ОАО «Шахта «Заречная»

Поле шахты «Заречная» расположено в юго-восточной части Ленинского геолого-экономического района Кузбасса. Шахта входит в черту города Полысаево Кемеровской области и находится в 3 км к юго-западу от него. ОАО «Шахата «Заречная» входит в холдинг ОАО «Угольная компания «Заречная».

Шахта «Заречная» была сдана в эксплуатацию в 1953 году с проектной мощностью 150 тыс. тонн угля в год. На шахте впервые в стране добыча угля осуществлялась гидромеханизированным способом по камерно-столбовой системе разработки с применением комбайнов К-56МГ и гидротранспорта по горным выработкам. Шахта быстрыми темпами наращивала объем годовой добычи угля и, в результате двух реконструкций, к 1977 году достигла максимальной производительности труда рабочего — 179.

6 т/чел. в месяц, а к 1978 году максимального уровня добычи угля — 962.

9 тыс. тонн.

В последующие годы, по мере снижения пригодных для отработки гидроспособом запасов угля, объем добычи уменьшался и к 1993 году составил всего 222 тыс. тонн.

В 1994 году было принято решение о прекращении гидродобычи и переводе шахты на обычную «сухую» технологию с первоочередной отработкой пласта Полысаевский-1 мощностью 2.5м по схеме шахта-пласт. Пласт залегает под углом от 0° (в осевой части синклинальной складки) до 40° у выхода его под наносы.

Пласт Полысаевский-1 вскрыт тремя наклонными стволами с центральной промплощадки шахты и двумя наклонными стволами с Западной промплощадки у его выхода под наносы на противоположном крыле синклинальной складки. Подготовка пласта осуществлена тремя центральными бремсбергами и двумя газоотводящими фланговыми штреками. Угли пласта Полысаевский-1 склонны к самовозгоранию. Шахта опасна по взрывчатости угольной пыли, отнесена к угрожаемым по горным ударам с глубины более 150 м, но не опасна по внезапным выбросам. По метану шахта относится к сверхкатегорной, поэтому ее проветривание производится всасывающим способом вентустановкой 3ВЦ-25, смонтированной на промплощадке западных наклонных стволов и оснащенной вращающимся переключателем потока.

На шахте действует три водоотливных комплекса на гор. ±0 м; -85 м и -130 м, оборудованных насосами типа ЦНС-180/340; ЦНС-300/480; ЦНС-300/240 и углесосами 14УВ-6 и У-450/160. Общий средний приток воды — 350 м3/час, максимальный — до 500 м3/час.

Реконструкция и техническое перевооружение шахты После перевода шахты на «сухую» технологию в соответствии с «Проектом технического перевооружения конвейерного транспорта», выполненного институтом «Кузбассгипрошахт» на проектную мощность в 1 млн. тонн угля в год, очистные работы с 1997 года велись в однокрылом бремсберговом поле механизированным комплексом 1ОКП-70 с очистным комбайном 2ГШ-68Б и лавным скребковым конвейером СП-301 (лавы № 902 и № 903). Для отработки последующих лав западного крыла был приобретен механизированный комплекс КМ-138/2 с чешским комбайном МВ12−2 и лавным конвейером СПЦ-271.

В 2000 году были прирезаны запасы угля восточного крыла, благодаря чему с апреля 2001 года очистные работы ведутся одновременно в обоих крыльях бремсбергового поля двумя очистными забоями. В лаве № 906 забойный конвейер СПЦ-271 был заменен на конвейер АFC английской фирмы JOY, установлен мощный перегружатель BVS с дробилкой и устройством типа «Матильда» (этой же фирмы), а также электрооборудование на напряжение 1140 В, также английского производства.

Для уравновешивания запасов угля (длина столбов западного крыла — 1500 м, восточного — 700−900 м) длина лав по падению, отрабатываемых комплексом КМ-138/2 с английским конвейером AFC, была увеличена до 300 м.

Подготовительные работы по углю ведутся проходческими комбайнами типа ГПКС российского производства, МК-2 В фирмы DOSCO (Великобритания) и SM-130 (российско-немецкого производства).

Транспорт угля — полностью конвейерный. Прием угля из наклонного конвейерного ствола осуществляется высокоскоростным ленточным конвейером В-1000, установленным в сплошной стальной галерее, имеющей всего одну цилиндрическую бетонную опору на угольном складе. В наклонном конвейерном стволе смонтирован уникальный ленточный конвейер производства Александровского машзавода 3ЛП-1200А длиной 2200 м с двумя промежуточными бустерными, длиной по 200 м, приводами, а также два конвейера 1ЛП-1200 и 2П-120 — в конвейерном бремсберге.

С 1999 года начато техническое перевооружение вспомогательного транспорта. Однои двухконцевые подъемные и откаточные системы стали последовательно заменяться монорельсовой дорогой МПД-24Ф (производства Чехии) с дизелевозами. Сегодня общая протяженность дороги достигла 9 км, а парк дизелевозов — 8 единиц (6 дизелевозов типа ЛПГ-50Дзе и 2 дизелевоза типа ЛСП-70До). Применение современного транспортного оборудования позволило не только резко сократить объемы ручного труда на доставочных операциях, уменьшить риск и аварийность, связанные с перегрузками, перецепками подвижного состава, маневрами на разминовках, обрывами каната, сходом рельсового транспорта, но и, наконец-то, разрешить давнюю проблему доставки шахтеров непосредственно к месту ведения работ и обратно. Перевозка людей по горным выработкам в кабинах монорельсовой дороги по четкому графику исключила необходимость передвижения рабочих пешком, езды на транспортных средствах, не предназначенных для перевозки людей, для выхода на поверхность в конце смен. Перевозка людей по горным выработкам кроме того производится по двум ступеням канатно-кресельной дороги общей протяженностью 2 км по людскому наклонному стволу, а также по верхним ветвям ленточных конвейеров.

Использование дизелевозов на монтажно-демонтажных работах (с подвеской монорельса непосредственно в демонтажной и монтажной камерах) позволило резко снизить продолжительность и трудоемкость работ. Так механизированный комплекс КМ-138/2 был перемонтирован из лавы № 910 в лаву № 909 длиной 300 м всего за 19 дней [22].

С внедрением дизелевозного монорельсового транспорта практически исключены случаи травматизма на вспомогательном транспорте.

Охрана труда и техника безопасности Совет директоров Открытого акционерного общества «Шахта Заречная» уделяет большое внимание не только наращиванию объёмов производства, но и созданию безопасных условий труда. Шахта обеспечена средствами борьбы с пожарами, индивидуальной защиты трудящихся, компьютизированной системой управления работы вентиляторов главного проветривания, диспетчерского управления и контроля, системами связи и оповещения людей об авариях. Кроме того, шахта сегодня оснащается современным оборудованием контроля содержания вредных газов в рудничной атмосфере и измерения расхода воздуха по горным выработкам (английского производства).

Руководство шахты хорошо понимает, что вкладывать средства в обеспечение более безопасных и комфортных условий труда, повышение уровня промышленной безопасности на шахте выгоднее, чем тратить деньги на ликвидацию аварий и восстановление здоровья пострадавших трудящихся.

Добываемый шахтой уголь марки «Г» после обогащения поставляется главным образом на энергетические нужды, и частично — для коксования. Наличие обогатительной фабрики позволяет оперативно решать задачу управления качеством производимой продукции (в соответствии с конъюнктурой рынка угля) и повышения ее конкурентоспособности.

Анализ финансово-экономического состояния ОАО «Шахта «Заречная» продолжает осваивать экспортный рынок, который по сравнению с внутрироссийским и региональным является наиболее трудным, так как на этом рынке нужно конкурировать за квоты на экспорт, выдерживать графики поставки и отгрузки угольной продукции, выдерживать сортность, влажность и другие параметры [26].

. По итогам 2010 года акционерное общество входит в десятку наиболее крупных экспортеров в России.

Таблица 4. Основные показатели производственно-хозяйственной деятельности ОАО «Шахта «Заречная»

По сравнению с 2009 годом добыча угля в 2010 году снизился на 3,6%, а объем переработки рядового угля вырос на 3,1%.

В 2010 году ОАО «Шахта «Заречная» осуществил ряд инвестиционных проектов общей стоимостью 3,1 млрд. рублей. С целью улучшения экологической обстановки предусматривается рекультивация старых шламовых отстойников, строительство новых очистных сооружений. Успешная реализация программы технического перевооружения шахты позволила создать 1035 новых рабочих мест, полностью погасить задолженность по заработной плате, повысить её уровень по сравнению с другими шахтами Ленинского рудника в 1.3−1.5 раза.

Сегодня ОАО «Шахта Заречная» — динамично развивающееся предприятие, занимающее устойчивые позиции на рынке угля и уверенно смотрящее в будущее.

3.

3. Определение стоимости на основе доходного и сравнительного подходов Для оценки стоимости угольного месторождения ОАО «Шахта «Заречная» будет использоваться два подхода: доходный и сравнительный. Каждый подход дает возможность подчеркнуть определенные характеристики объекта. Так, при оценке с позиции доходного подхода центральным является доход как основной фактор, который определяет величину стоимости объекта. Чем больший доход приносит объект оценки, тем больше величина его рыночной стоимости при прочих равных условиях. При этом имеет значение продолжительность периода получения возможного дохода, степень и вид рисков, сопровождающих данный процесс.

Сравнительный подход особенно полезен тогда, когда существует активный рынок сопоставимых объектов собственности. Точность оценки зависит от качества собранных данных, так как, применяя данный подход, необходимо собрать достоверную информацию о недавних продажах (предложениях) сопоставимых объектов [11, c.102].

Затратный подход не будет использоваться для оценки стоимости угольного месторождения ОАО «Шахта «Заречная», так как он чаще всего применяется для оценки предприятий, имеющих разнородные активы, в частности, финансовые, а также, если бизнес не приносит устойчивый доход.

Оценка стоимости угольного месторождения с помощью доходного подхода

1 этап. Выбор модели денежного потока Для шахты выбрана модель денежного потока для собственного капитала, включающая собственный капитал и долгосрочный заемный капитал.

Финансовая отчетность ОАО «Шахта «Заречная» скорректирована с учетом инфляции и представлена в Приложении.

2 этап. Выбор продолжительности прогнозного периода.

Для ОАО «Шахта «Заречная», исследуемый период равен 3 года (2008;2010 гг) и прогнозируемый период тоже равен 3 года (2011;2013 гг).

При прогнозировании выручки и доходов ОАО «Шахта «Заречная» также учитывались перспективы возможных капитальных вложений; перспективы развития угольной отрасли и экономики в целом; планы менеджмента и бизнес-план компании.

3 этап. Проведение ретроспективного и перспективного анализа валовых расходов и доходов.

На данном этапе изучена структура расходов и доходов. На рисунке 12 показана динамика изменения совокупных доходов и расходов ОАО «Шахта «Заречная» за 2008;2010 гг. (тыс.

руб.)

Рисунок 12. Динамика изменения совокупных доходов и расходов ОАО «Шахта «Заречная», 2008;2010 гг. (тыс.

руб.)

Также оценены инфляционные ожидания для каждой группы издержек. По данным Центрального банка России базовая инфляция (к декабрю предыдущего года) за 2008 год составила 13,6%, за 2009 год — 8,3%, за 2010 год — 6,6%. За первую половину 2011 года инфляция составила — 3,8% [28].

4 этап. Анализ инвестиций ОАО «Шахта «Заречная» будет использовать, как заемные, так и собственные средства.

5 этап. Расчет денежного потока для каждого года прогнозного периода.

Расчет денежного потока для каждого года прогнозного периода основан на отчете по прибылям и убыткам ОАО «Шахта «Заречная», за период 2008;2010 годы. На основе этих скорректированных с учетом инфляции данных были аккумулированы совокупные доходы и совокупные расходы и вычислен денежный поток. С помощью построенного тренда было определено уравнение у = 328 926 х +201 673 и сделаны прогнозы на 2011;2014 гг.

Таблица 5. Прогноз величины денежных потоков ОАО «Шахта «Заречная» на 2011;2014 гг. (тыс. руб.)

2008 2009 2010 прогноз 2011 прогноз 2012 прогноз 2013 прогноз 2014

Всего доходы 22 919 703 32 382 896 16 631 960 17 690 444 14 546 572 11 402 701 8 258 830

Всего расходы 22 253 269 31 756 242 15 389 666 16 269 456 12 837 655 9 405 853 5 974 052

Денежный поток 666 434 626 654 1 242 294 1 420 988 1 708 918 1 996 848 2 284 778

Рисунок 13. Линия тренда для денежного потока

На рисунке 14 показаны прогнозные значения денежного потока, которые получены путем подставления в уравнение значений вместо независимой переменной х. Значения для х соответствуют номеру периода: для 2011 года х равен 4, для прогноза на 2012 — х равен 5 и так далее, соответственно.

Рисунок 14. Прогнозные значения денежного потока

6 этап. Выбор ставки дисконтирования Выбор ставки дисконтирования осуществляется, в первую очередь, основываясь на выбранной модели денежного потока.

Оцениваемое предприятие создано в форме ОАО, поэтому для расчета использовалась ставка дисконтирования r модель оценки капитальных активов (САРМ) по формуле:

Для ОАО «Шахта «Заречная» рассчитаны следующие данные:

rF — безрисковая ставка 4,23% (среднее значение за 2010 год по государственные облигации РФ, называемым ОБР),

rM — рыночная ставка = 9,5%,

S — премия за риск (собственный риск компании) определена исходя из проведенного анализа финансового состояния ОАО «Шахта «Заречная» — низкая степень риска 5%,

(- коэффициент чувствительности (рыночный риск) = 1,95, рассчитан приблизительно по следующей формуле, где (P — изменение стоимости акции ОАО «Шахта «Заречная» за исследуемый период (3 года), (I — изменение фондового индекса РТС за исследуемый период. Прогнозируемый темп инфляции по аналитическим материалам Центрального банка РФ — 7%.

Подставляем значения:

r = 0,0423 + 1,95*(0,095 — 0.0423) + 0,05 = 0,195 065 = 19,5%

7 этап. Расчет остаточной стоимости ОАО «Шахта «Заречная», .

Необходимость расчета остаточной стоимости определяется способностью бизнеса и после прогнозного периода давать определенный доход, который обусловлен определенной остаточной (реверсивной) стоимостью [18, c.117].

Остаточная стоимость в постпрогнозном периоде рассчитана по модели Гордона. Формула оценки стоимости объекта в послепрогнозный период построена на капитализации годового дохода послепрогнозного периода при помощи коэффициента, рассчитанного как разница между ставкой дисконтирования и долгосрочными темпами роста доходов.

При этом модель Гордона используется, когда планируется получения стабильных доходов в остаточный период и предполагает, что величины износа и капиталовложений равны.

где CFN+1 — денежный поток за первый год постпрогнозного периода -2014 год

tПОСТ — постоянный темп прироста доходов в постпрогнозный период = 5%

h — прогнозируемый темп инфляции по аналитическим материалам Центрального банка РФ — 7%.

Таким образом, получается:

10 623 662

8 этап. Расчет текущей стоимости (PV) будущих денежных потоков (FV) и остаточной стоимости; определение их суммарного значения.

Приведение рассчитанных для прогнозного периода денежных потоков и остаточной стоимости ОАО «Шахта «Заречная», к текущей стоимости производится умножением денежного потока каждого года прогнозного периода на соответствующий коэффициент текущей стоимости и, аналогично, умножением остаточной стоимости на соответствующий коэффициент текущей стоимости. Затем, суммированием полученных результатов определяется рыночная стоимость оцениваемого предприятия [15, c.174].

Дисконтированные денежные потоки «Шахта «Заречная» на 2010;2013 гг. (тыс. руб.) показаны в таблице 6.

Текущая стоимость ОАО «Шахта «Заречная», рассчитана как сумма всех дисконтированных денежных потоков прогнозного периода и текущей реверсии.

Таблица 6. Дисконтированные денежные потоки «Шахта «Заречная» на 2010;2013 гг. (тыс. руб.)

Наименование статьи Базовый год (2010) Прогнозный период Постпрогнозный период N = 0 2011 г. 2012 г. 2013 г. 2014 г. N = 1 N = 2 N = 3 формула Гордона Денежный поток 1 242 294 1 420 988 1 708 918 1 996 848 Коэффициент дисконтирования 1,00 0,84 0,70 0,59 10 623 662 Дисконтированный денежный поток 1 242 294 1 189 046 1 196 570 1 169 958 10 623 662

Итоговая величина стоимости предприятия (стоимость 100%-го владения) Ц1. равна 15 421 530,10 тыс. руб

Оценка стоимости угольного месторождения с помощью сравнительного подхода Для расчета стоимости ОАО «Шахта «Заречная» сравнительным подходом был выбран метод рынка капитала, который был проведен по следующим 7 последовательным этапам.

I этап. Сбор информации.

В расчете стоимости методом рынка капитала основным исходным источником информации являются данные по рыночной стоимости, капитализации и финансовому состоянию предприятий-аналогов, которые были взяты с сайтов бирж и официальных сайтов компанийаналогов.

II этап. Выбор аналогичных компаний.

Основу сравнительного подхода составляет адекватный выбор компаний-аналогов. В соответствии с базовыми принципами выбора используемыми в теории оценки, были выбраны 3 компании-аналогов для сравнения.

Критериями выбора компаний-аналогов были: принадлежность к кузбасским месторождениям угля, объем ежегодной выручки, развитость и открытость рынка собственных акций, отсутствие убытков за определенные отчетные периоды.

Компаниями аналогами для ОАО «Шахта «Заречеая» выбраны:

— ОАО «ШУ «Октябрьский»

— ОАО «Шахта «Алексиевская»

— Филиал «Шахта «Ульяновская»

Сведения о данных угольных месторождениях приведены в таблице ниже.

Таблица 7. Добыча угля компаниями-аналогами ОАО «Шахта «Заречная»

Название компаний-аналогов Принадлежность к холдингу Добыча угля, тыс. т 2010 г. +/- к 2009 г ОАО «Шахта «Заречная» ООО «УК «Заречная» 5 002 -188 ОАО «ШУ «Октябрьский» ООО «УК «Заречная» 2 318 2 318 ОАО «Шахта «Алексиевская» ООО «УК «Заречная» 1 124 624 Филиал «Шахта «Ульяновская» ОАО «ОУК «Южкузбассуголь» 1 234 -253

III этап. Проведение финансового анализа компаний.

По выбранным компаниям-аналогам собрана финансовая отчетность за последние три с 2008 по 2010 годы. Финансовая отчетность по выбранным предприятиям скорректирована на величину инфляции (аналогично оцениваемому предприятию). Далее по всем компаниям-аналогам с сайтов биржи РТС взята среднегодовая стоимость обыкновенной акции за предыдущие три года, которая также скорректирована на величину инфляции. Для выявления текущей стоимости акции была построена линия тренда и выведена текущая приведенная стоимость акции компании-аналога (ЦА).

IV этап. Расчет рыночной стоимости компаний В таблице 8 показан расчет рыночной цены компаний. Данные получены путем умножения приведенной цены акции на количество акций.

Таблица 8. Расчет рыночной цены компаний

средняя цена акции за 2010 г., руб кол-во акций, тыс.

штук Ца — цена предприятия, тыс. руб. ОАО «Шахта «Алексиевская» 87 17 352 1 509 624 ОАО «ШУ «Октябрьская» «1945 1 500 2 917 500 «Шахта «Ульяновская» 1295 1 700 2 201 500 ОАО «Шахта «Заречная» 1790 1 080 1 933 200

Скорректированные на величину инфляции финансовые показатели представлены в таблице 9.

Таблица 9. Сравнение основных финансовых показателей Наименование показателя Аналог 1 Аналог 2 Аналог 3 Оцениваемое предприятие ОАО «Шахта «Заречная» Удельный вес показателя для ОАО «Шахта «Заречная» ОАО «Шахта «Алексиевская» ОАО «ШУ «Октябрьская» ««Шахта «Ульяновская» Чистая прибыль, тыс. руб. 238 678 1 211 759 771 542 1 242 294 0,070 Выручка от реализации, тыс. руб. 1 954 063 5 117 643 6 567 410 7 884 144 0,444 Чистые активы, тыс. руб. 3 198 061 2 693 127 5 384 561 4 837 846 0,273 Собственный капитал, тыс. руб. 276 285 2 895 324 621 518 3 774 574 0,213

V этап. Определение ценовых мультипликаторов.

По всем компаниям-аналогам на основе скорректированной отчетности рассчитываются основные оценочные мультипликаторы:

цена компании / чистая прибыль (ЦА /ЧП),

цена компании / выручка от реализации (ЦА/ВР),

цена компании / чистые активы (ЦА/ЧА),

цена компании / собственный капитал (ЦА/СК),

цена компании / дивиденды (ЦА/Д).

Мультипликаторы «Цена/Выручка», «Цена/Прибыль» являются самыми распространенными при оценке предприятия, так как данные о прибыли исследуемой компании и аналогичных компаний чаще всего доступна. В оценке ОАО «Шахта «Заречная» использована чистая прибыль, так как крупные предприятия чаще всего оцениваются по чистой прибыли.

Ценовой мультипликатор «Цена/Чистые активы» использует разницу между оборотными активами и краткосрочными обязательствами.

Результаты расчета приводятся в таблице 10.

Таблица 10. Основные оценочные мультипликаторы по компаниям-аналогам Наименование мультипликатора Аналог 1 Аналог 2 Аналог 3 Среднее значение ОАО «Шахта «Алексиевская» ОАО «ШУ «Октябрьская» ««Шахта «Ульяновская» ЦА /ЧП 6,32 2,41 2,85 3,86 ЦА/ВР 0,77 0,57 0,34 0,56 ЦА/ЧА 0,47 1,08 0,41 0,65 ЦА/СК 5,46 1,01 3,54 3,34

VI этап. Определение итоговой величины стоимости ОАО «Шахта «Заречная»

После определения мультипликатора проводится предварительный расчет стоимости оцениваемого предприятия как произведение выбранного показателя на среднее значение соответствующего мультипликатора.

После этого предварительное значение стоимости умножается на удельный вес показателя, в результате получается взвешенное значение стоимости по выбранному показателю [40, c.174]. Итоговый результат стоимости предприятия получается суммированием всех взвешенных показателей. Результат расчетов приводится в тексте раздела в таблице 8.

Таблица 11. Расчет стоимости ОАО «Шахта «Заречная»

Наименование показателя Значение показателя для ОАО «Шахта «Заречная» Среднее значение мультипли-катора Предвари-тельная стоимость Удельный вес показателя для ОАО «Шахта «Заречная» Взвешенное значение стоимости Чистая прибыль, тыс. руб. 1 242 294 3,86 4 797 731 0,07 335 996

Выручка от реали-зации, тыс. руб. 7 884 144 0,56 4 409 494 0,44 1 959 826

Чистые активы, тыс. руб. 4 837 846 0,65 3 167 516 0,27 863 864

Собственный капитал, тыс. руб. 3 774 574 3,34 12 599 267 0,21 2 680 943

Итого, тыс. руб. 24 974 008 1,00 5 840 629

VII этап. Итоговые корректировки Полученная оценка умножается на коэффициент премии за контроль. В данном исследовании был установлен коэффициент премии за контроль в размере 1,5, который применим к черной металлургии, а также зависит степени концентрации производства в данной отрасли и масштабов производства ОАО «Шахта «Заречная».

5 840 629 * 1,5 = 8 760 943,5

Итоговая величина стоимости предприятия (стоимость 100%-го владения) Ц1 равна 8 760 943,5 тыс.

руб Согласование результатов При определении итоговой стоимости, были учтены особенности методов и специфика их применения для оцениваемого предприятия.

Для определения весов различных подходов методом «согласования по критериям» используется четыре объективных критерия, выбранные по усмотрению оценщика. Они описывают отдельные преимущества или недостатки примененного метода расчета с учетом особенностей оценки конкретного объекта ОАО «Шахта «Заречная».

Расчет весов использованных методов проводится в несколько последовательных этапов:

1) Построена матрица факторов, в которой каждому подходу присваиваются 4 вида баллов в соответствии с 4 критериями;

2) Определена сумма баллов каждого подхода и использованных подходов Таблица 12. Результаты согласования результатов оценки

Сравнительный подход Доходный подход Метод рынка капитала Метод дисконтирования денежных потоков Величина стоимости, тыс. руб. 8 760 943,5 15 421 530,1 Критерии 1. Достаточность и достоверность данных, на основе которых проводился анализ 4 2 2. Способность подхода учитывать структуру факторов, влияющих на цену, специфику объекта 4 2 3. Способность подхода отражать мотивацию, намерение покупателя или продавца 2 4 4. Соответствие подхода целям оценки 4 3 Итого баллов 14 11 Сумма баллов = 25 Вес подхода, % 56% 44% 3) Ориентируясь на отношение суммы баллов данного подхода к сумме баллов всех использованных подходов, определен расчетный вес подхода в процентах Итоговая стоимость — это наиболее вероятная величина стоимости объекта оценки, полученная как итог обобщения результатов расчетов стоимости ОАО «Шахта «Заречная» при применении различных подходов и методов оценки.

Итоговая стоимость = (56% * 8 760 943,5) + (44%*15 421 530,1) = 11 691 601,6 тыс.

руб

Итоговая стоимость ОАО «Шахта «Заречная» (100% пакет акций) равна 11 691 601,6 тыс.

руб.

Заключение

Цель и задачи, которые были поставлены в данной работе, достигнуты. Подводя итог, сделаем следующие выводы.

Итоговая стоимость ОАО «Шахта «Заречная» (100% пакет акций) равна 11 691 601,6 тыс.

руб.

Особенности применения каждого из трех подходов к оценке стоимости.

Затратный подход в меньшей степени используется для определения рыночной стоимости неконтрольных пакетов акций компании, которая занимается производством. Однако, с другой стороны, информация о рыночной стоимости имущества может быть интересной для потенциального стратегического инвестора. Результаты оценки, которые получены затратным подходом, должны быть скорректированы с учетом уровня ликвидности акций и продажи их неконтрольного пакета. Для определения стоимости ОАО «Шахта «Заречная» данный метод не применялся.

При оценке рыночной стоимости акций сравнительный подход может оказать значительное влияние на итоговое согласование величины стоимости. Главное условие, чтобы если оценщик располагал детальной информацией по сделкам с акциями компаний, выбранных в качестве аналогов для оцениваемого предприятия. Периодические продажи сравниваемых предприятий или их акций, биржевые котировки дают возможность, базируясь на финансовом анализе, сделать оценку отличиям объекта оценки от предприятий-аналогов, а также рассчитать обоснованную цену акций оцениваемой компании.

Основное преимущество этого подхода в том, что он использует достоверную информацию о состоянии активов и прибылей аналогичных организаций, работающих в той же отрасли. Этот метод дает возможность установить рыночную цену, базирующуюся на спросе. Основной недостаток в том, что метод не учитывает будущие возможности фирмы в получении дохода.

Доходный подход специалисты традиционно считают наиболее надежным подходом при оценке бизнеса и акций. Основные трудности, которые связаны с его применением, — это определение обоснованного денежного потока и приемлемой ставки дисконтирования. Недостатком использования доходного подхода является то, что в основе расчетов используются только данные бухгалтерского учета, как правило, часто подвергающиеся сомнению.

Преимущество доходного подхода в том, что в нем учитываются будущие условия деятельности ОАО «Шахта «Заречная». Главный недостаток — субъективный характер, поскольку при прогнозных расчетах денежных потоков или ставок дисконта приходится прибегать к предположениям и ограничениям, носящим условный характер.

После анализа результатов, полученных разными подходами, окончательная оценка стоимости устанавливается путем согласования результатов, исходя из того, какой подход в большей, а какой в меньшей степени отображает реальную рыночную стоимость ОАО «Шахта «Заречная».

Целью сведения результатов всех используемых методов является определение наиболее вероятной стоимости объекта недвижимости на дату оценки через взвешивание преимуществ и недостатков каждого из них. Эти преимущества и недостатки оцениваются по следующим критериям: адекватность, достоверность, обширность и достаточность информации, на основе которой проводится анализ; действенность метода в отношении учета динамики и конъюнктуры рынка финансов и инвестиций, включая риски; способность отразить действительные намерения типичного покупателя и/или продавца.

В рассматриваемом случае, согласованию подлежали результаты расчетов ОАО «Шахта «Заречная» методом рынка капитала сравнительного подхода и методом дисконтирования денежных потоков доходного подхода.

Список использованной литературы Абрютина М. С. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия: Учебное пособие. / М. С. Абрютина. — М.: Дело, 2006. — 232 с.

Валдайцев В. С. Оценка бизнеса и инноваций: Учебное пособие для студентов и преподавателей. / В. С. Валдайцев. — М.: Филинъ, 2005. — 486 с.

Габбасов Р. А. Качество закона и вопросы регулирования недвижимости // Бюллетень нотариальной практики. — 2005. — № 3.

Герасимов А. Возвращение имущества // Бизнес-адвокат. — 2005. — № 13.

Градостроительный Кодекс Российской Федерации. Федеральный закон от 29 декабря 2004 г. № 190 // Российская газета — 30 декабря 2004.

Гражданский кодекс Российской Федерации, часть первая от 30 ноября 1994 года № 51-ФЗ, часть вторая от 29 января 1996 года № 14-ФЗ.

Грибовский С. В. Методы капитализации доходов: Курс лекций. / С. В. Грибовский. — Санкт-Петербург, 2005. — 172 с.

Григорьев В.В., Федотова М. А. Оценка предприятия: теория и практика. / В. В. Григорьев. — М.: НОРМА-ИНФРА-М, 2006. — 320 с.

Гришаев С. П. Государственная регистрация вещных прав. 2006. № 10.

Грязнова А.Г., Федотова М. А. Оценка бизнеса. Учебник М.: Финансы и статистика, 2007 — 514 с.

Дамодаран А. Инвестиционная оценка: инструменты и методы оценки любых активов. — М.: Альпина Бизнес Букс, 2005. — 189 с.

Дружинина Л. Предприятие как объект//Эж-ЮРИСТ.- 2005. № 35. С.2; Наумова Л. Критерии квалификации недвижимого имущества//Эж-ЮРИСТ.- 2005.-№ 4.

Есипов В.Е., Маховикова Г. А., Терехова В. В. Оценка бизнеса. — Спб: Питер, 2006. — 439с.

Закон «О недрах Российской Федерации» от 21 февраля 1992 г. № 2395−1

Зимин А. И. Оценка имущества: вопросы и ответы. — М.: ИД «Юриспруденция», 2006. — 348с.

Итоги работы угольной промышленности России за 2010 год. // Ежемесячный научно-технический и производственно-экономический обзор «Уголь» Режим доступа. URL:

http://www.ugolinfo.ru/itogi2010all.html

Ковалев В. В. Финансовый анализ. Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчётности. / В. В. Ковалев. — М.: Финансы, 2007. — 511 с.

Козырь Ю. В. Стоимость компании: оценка и управленческие решения. — М.: Изд-во «Алфа-Пресс», 2004. -432с.

Конституция Российской Федерации: Принята всенародным голосованием 12 декабря 1993 года. // Российская газета № 237 от 25 декабря 1993 года.

Кулагин М. Предпринимательство и право: опыт Запада / Под ред. проф. Е. А. Суханова. — М.: 2002. — 327с.

Мейер Маршал В. Оценка эффективности бизнеса. — М.: ООО «Вершина» ,

ОАО «Шахта Заречная» отмечает 50-летний юбилей. Обзор добывающей промышленности. Электронный ресурс: URL

http://www.mining-media.ru/arhiv/2003/3/48

Об оценочной деятельности в Российской Федерации: Федеральный закон Российской Федерации от 29 июля 1998 года № 135-ФЗ.

Озеров Е. С. Экономика и менеджмент недвижимости. Спб: Издетельство «МКС», 2003 — 422 с.

Оксфордский толковый словарь по бизнесу. — М.: 2000. — 765 с.

Официальный сайт ОАО «Угольная компания «Заречная» [Электронный ресурс]. — Режим доступа: www.ukzarechnaya.ru

Официальный сайт Федеральной службы Государственной статистики [Электронный ресурс]. — Режим доступа: www.gks.ru.

Официальный сайт Центрального банка России [Электронный ресурс]. — Режим доступа: www.cbr.ru.

Сайт фондовой биржи РТС [Электронный ресурс]. — Режим доступа: www.rts.ru.

Стандарты оценки, обязательные к применению субъектами оценочной деятельности. Утверждены Постановлением Правительства РФ от 06.

07.2001 № 519

Степанов С. А. Недвижимое имущество в гражданском праве. — М. Статут. 2004. — 421с.

Суханов Е. А. Предприятие и юридическое лицо // Хозяйство и право. — 2004. — № 7. — 189 с.

Сырых Е.В. Технико-юридические критерии качества закона // Проблемы юридической техники: Сборник статей / Под ред. В. М. Баранова. Н. Новгород, 2000. — 342 с.

Татарова А. В. Оценка недвижимости и управление собственностью. Уч. пособие. — Таганрог: Изд-во ТРТУ, 2003. — 239с.

Федеральный закон «О государственной регистрации прав на недвижимость, имущество и сделок с ним». -№ 122-ФЗ от 21.

07.97.

Федеральный закон от 26.

12.95 г. № 208 ФЗ «Об акционерных обществах» (с изменениями от 12.

06.95 г.)

Фридман Дж., Ордуэй Ник. Анализ и оценка приносящей доход недвижимости. Пер. с англ. — М.: Дело, 2007. — 480 с.

ФСО-1: «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки» от 20 июля 2007 года N 256

Шарп У., Гордон Дж., Бейли Дж. Инвестиции / Пер. с англ. — М.: ИНФРА-М, 2001. -219с.

Щербаков В.А., Щербакова Н. А. Оценка стоимости предприятий (бизнеса). Уч. пособие. — Новосибирск: НГТУ, 2003. -276с.

Приложение Приложение 1

Скорректированный бухгалтерский баланс ОАО «Шахта Заречная» за 2008;2010 гг., на конец года (тыс.

руб) Приложение 2

Скорректированный отчет о прибылях и убытках ОАО «Шахта Заречная» за 2008;2010 гг., на конец года (тыс.

руб)

Приложение 3

Производственные мощности ОАО «Шахта «Заречная»

Метод отраслевых коэффициентов

Метод дисконтирования денежных потоков Метод капитализации дохода Доходный подход Метод сделок Метод рынка капитала Сравнительный подход