Провести оценку стоимости предприятия электроэнергетики методами доходного подхода

Результаты такого расчета для ОАО «Инженерный центр энергетики Урала» приведены в таблице 2.

3.

Таблица 2.

3. Расчет дисперсии стоимости активов ОАО «Инженерный центр энергетики Урала» за 2008;2010 гг.

2008 год 2009 год 2010 год Дисперсия Стоимость активов, тыс. руб. 1 244 458 1 349 294 1 347 360 3 597 191 476

Текущая приведенная стоимость обязательств предприятия = 620 315 тыс. руб.

Средневзвешенный срок погашения обязательств = 1,64 года.

Вероятность d1 =0,15

Вероятность d2. =0,22

Безрисковая ставка rF = 6,761

Подставляя данные в формулу (2.7), получаем:

Ц2.=1 347 360*0,5596−620 315*(0,5871/(1+6,761)

1,64 = 741 400,2 тыс. руб.

Следовательно, итоговая величина стоимости ОАО «Инженерный центр энергетики Урала» (стоимость 100%-го владения) составляет 741 400,2 тыс. руб.

2.

4. Вывод итоговой стоимости

Для окончательного расчета стоимости ОАО «Инженерный центр энергетики Урала» необходимо согласовать полученные результаты. Для этого каждой из полученных величин Ц1 и Ц2 присваивается весовой коэффициент к1 и к2, соответственно, которые в сумме должны составлять 1.

Особенности функционирования предприятия предполагают, что более важным является подход оценки по реальным опционам, так как при оценке методом дисконтирования слишком велика зависимость от неправильных прогнозов развития отрасли и экономике в стране и в мире. Даже коэффициенты инфляции на ближайшие три года в разных источниках прогнозируются по-разному. К тому, как уже говорилось, предприятие не торгует свои акции на фондовой бирже, поэтому полученный при расчете методом ДДП результат менее адекватен, чем рассчитанный по методу реальных опционов.

Основным недостатком второго метода является то, что при нем предполагается, что за анализируемый период дивиденды не выплачиваются. Тем не менее, метод реальных опционов более значим и удобен для оценки стоимости ОАО «Инженерный центр энергетики Урала», поэтому ему присваивается весовой коэффициент 0,72. Следовательно, результат, полученный методом дисконтирования, получает коэффициент 0,28.

Окончательный результат оценки стоимости ОАО «Инженерный центр энергетики Урала», таким образом, составит:

Ц=0,28*340 899,1 + 0,72*741 400,2=629 259,9 тыс. руб.

Заключение

Электроэнергетика — это комплексная отрасль хозяйства, которая включает в свой состав отрасль по производству электроэнергии и передачу ее до потребителя. Электроэнергетика является важнейшей базовой отраслью промышленности России. От уровня ее развития зависит все народное хозяйство страны, а так же уровень развития научно-технического прогресса в стране.

Важной проблемой в связи с реформированием отрасли является оценка данного бизнеса, особенно в разрезе отдельных предприятий. Поэтому достижение цели данной работы — проведение оценки стоимости ОАО «Инженерный центр энергетики Урала» на текущий момент, используя один из наиболее часто применяющихся подходов — доходный, имеет не только теоретическое, но большое практическое значение для предприятия и всей отрасли.

В соответствии с целью в работе были решены следующие задачи:

Проведено исследование окружающей среды предприятия, выявлены основные тенденции развития отрасли энергетики и экономики России в целом в посткризисный период. Изучение соответствующих источников, включая данный сайтов Минэнергетики и других показало, что отрасль успешно преодолевает кризис, выходит на новый уровень функционирования.

Объектом исследования выступало предприятие энергетической отрасли ОАО «Инженерный центр энергетики Урала», давно и успешно функционирующее на данном рынке. Анализ финансового состояния предприятия, тем не менее, выявил ряд негативных тенденций — снижение выручки, опережающий рост затрат, и как следствие — потерю рентабельности и деловой активности.

Проведенные во второй главе работы расчеты оценки данного бизнеса методом дисконтирования денежных потоков показал, что по данному методу стоимость предприятия составляет всего 340 899,1 тыс. руб. Проведенный для сравнения и уточнения расчет стоимости методом реальных опционов привел к оценке в 741 400,2 тыс. руб., т. е. более чем в два раза выше. Такой разброс объясняется недостатками, присущим этим подходам, таким как малая точность прогнозов при методе дисконтирования денежных потоков, и слабой наглядностью метода реальных опционов, с другой стороны.

Поэтому в результате значимость каждого результата была скорректирована на соответствующие коэффициенты, и итоговый результат оценки ОАО «Инженерный центр энергетики Урала» составил 629 259,9 тыс. руб.

Таким образом, можно сделать вывод, что применение различных подходов к оценке бизнеса дает в сумме хороший результат, каждый метод обладает достоинствами и недостатками, но применять их следует обязательно предприятиям, особенно в форме ОАО, для контроля состояния бизнеса.

Список использованных источников

Гражданский Кодекс РФ (текущая редакция) // Справочно-правовая система «Гарант»: [Электронный ресурс] / НПП «Гарант-Сервис» .

Об акционерных обществах. Федеральный закон РФ от 26.

12.1995 № 208-ФЗ (с изменениями) // Справочно-правовая система «Гарант»: [Электронный ресурс] / НПП «Гарант-Сервис» .

Официальный сайт Министерства экономического развития и торговли РФ [Электронный ресурс]. — Режим доступа: www.economy.gov.ru.

Официальный сайт Министерства промышленности и энергетики [Электронный ресурс]. — Режим доступа: www.minprom.gov.ru.

Брусланова Н. Оценка инвестиционных проектов методом реальных опционов. [Электронный ресурс]. — Режим доступа:

http://www.fd.ru/reader.htm?id=10 485#

Бурцев В. Оценка эффективности бизнеса/ В. Бурцев /Аудит и налогообложение. — 2005. — N

5. — С. 32−35

Городов Максим Владимирович. Совершенствование оценки предприятий электроэнергетической отрасли: диссертация … кандидата экономических наук: 08.

00.10 / Городов Максим Владимирович; [Место защиты: Финансовая акад. при Правительстве РФ]. — Москва, 2008. 209 с.: ил. РГБ ОД, 61 09−8/57

Государственные облигации [Электронный ресурс]. — Режим доступа:

http://www.rusbonds.ru/cmngos.asp

Гумилев Р. Итоги 2010 года и перспективы развития электроэнергетической отрасли в 2011 году. 29/04/2011. [Электронный ресурс]. — Режим доступа:

http://www.ceskom.ru/news/75−29 042 011;2010;2011;.html

Есипов В. Е. Оценка бизнеса: учебное пособие / В. Е. Есипов, Г. А. Маховикова, В. В. Терехова. — 2-е изд. — СПб. [и др.]: Питер, 2007. — 457 с.

Зайцев А. В. Оценка бизнеса / Электронный учебный курс. — Краснодар, ФГОУ ВПО «Кубанский государственный аграрный университет», 2005 — 2009 гг. [Электронный ресурс]. — Режим доступа:

http://ozenka-biznesa.narod.ru/

ММВБ Инд

ГосОбл Государственные облигации [Электронный ресурс]. — Режим доступа:

http://www.rusbonds.ru/cmngos.asp

ОАО «Инженерный центр энергетики Урала». Официальный сайт [Электронный ресурс]. — Режим доступа:

http://www.iceu.ru

Основные социально-экономические показатели /Институт комплексных стратегических исследований. [Электронный ресурс]. — Режим доступа:

http://www.icss.ac.ru/macro/

Сергей Шматко представил на заседании Госдумы РФ доклад о ситуации и перспективах развития топливно-энергетического комплекса России / 8 декабря 2010. [Электронный ресурс]. — Режим доступа:

http://www.energostrana.ru/news/powerindustry/2718.html

Симионова Н. Е. Оценка бизнеса: теория и практика: учебное пособие / Н. Е. Симионова, Р. Ю. Симионов. — Ростов н/Д: Феникс, 2007. — 571 с.

ПРИЛОЖЕНИЯ Приложение А. Бухгалтерская отчетность ОАО «Инженерный центр энергетики Урала» за 2008; 2010 гг.

Таблица А1. Скорректированный бухгалтерский баланс ОАО «Инженерный центр энергетики Урала» за 2008; 2010 гг (тыс. руб.)

Статья баланса 2008 г. 2009 г. 2010 г. фактические данные на конец года корректировка фактические данные на конец года корректировка фактические данные на конец года корректировка I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ Нематериальные активы 99 123 70 80 63 66 Основные средства 119 696 148 774 88 239 100 804 70 015 73 516

Незавершенное строительство 163 203 790 902 806 846 Доходные вложения в материальные ценности 0 0 0 0 0 0 Долгосрочные финансовые вложения 2 2 2 2 2 2 Отложенные налоговые активы 841 1045 26 377 30 133 57 688 60 572

Прочие внеоборотные активы 0 0 0 0 0 0 ИТОГО по разделу I 120 801 150 147 115 478 131 922 128 574 135 003 II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ 0 Запасы 251 300 312 349 34 982 39 963 30 195 31 705 в том числе: 0 0 0 сырье, материалы и другие аналогичные ценности 2421 3009 2114 2415 3235 3397 животные на выращивании и откорме 0 0 0 0 затраты в незавершенном производстве 204 609 254 315 0 0 готовая продукция и товары для перепродажи 557 692 636 727 929 975 товары отгруженные 0 0 0 0 расходы будущих периодов 43 713 54 332 32 232 36 822 26 031 27 333 прочие запасы и затраты 0 0 0 0 Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям 0 0 0 2451 2574

Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты) 3363 4180 2006 2292 533 560 в том числе покупатели и заказчики 0 0 0 0 Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты) 617 394 767 378 950 190 1 085 497 1 112 790 1 168 430 в том числе покупатели и заказчики 533 423 663 008 538 680 615 388 646 074 678 378

Краткосрочные финансовые вложения 90 000 111 864 140 903 160 968 75 000 78 750

Денежные средства 39 010 48 487 26 512 30 287 62 231 65 343

Прочие оборотные активы 161 200 26 512 30 287 0 ИТОГО по разделу II 1 001 228 1 244 458 1 181 105 1 349 294 1 283 200 1 347 360 БАЛАНС 1 122 029 1 394 605 1 296 583 1 481 216 1 411 774 1 482 363 III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ Уставный капитал 8195 10 186 8195 9362 8195 8605

Собственные акции, выкупленные у акционеров 0 0 0 Добавочный капитал 0 0 0 Резервный капитал 1278 1588 1278 1460 1278 1342 в том числе: 0 0 0 резервы, образованные в соответствии с законодательством 0 0 0 резервы, образованные в соответствии с учредительными 1278 1588 1278 1460 1278 1342 документами 0 0 0 Целевое финансирование 0 0 0 Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) 510 309 634 279 856 008 977 904 822 535 863 662 ИТОГО по разделу III 519 782 646 053 865 481 988 725 832 008 873 608 IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА 0 Займы и кредиты 0 Отложенные налоговые обязательства 1061 1319 64 631 73 834 94 731 99 468

Прочие долгосрочные обязательства 0 ИТОГО по разделу IV 1061 1319 64 631 73 834 94 731 99 468 V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА 0 Займы и кредиты 0 0 Кредиторская задолженность 601 186 747 233 330 802 377 908 495 576 520 355 в том числе: 0 0 0 поставщики и подрядчики 45 562 56 630 66 224 75 654 68 700 72 135 задолженность перед персоналом организации 86 074 106 984 36 146 41 293 54 851 57 594 задолженность перед государственными внебюджетными фондами 6274 7798 4719 5391 12 217 12 828 задолженность по налогам и сборам 127 080 157 952 75 835 86 634 102 466 107 589 прочие кредиторы 336 196 417 868 147 878 168 936 257 342 270 209

Задолженность перед участниками (учредителям) по выплате доходов 0 0 0 0 Доходы будущих периодов 0 0 0 0 Резервы предстоящих расходов 0 0 157 179 469 492 Прочие краткосрочные обязательства 0 0 0 0 ИТОГО по разделу V 601 186 747 233 330 959 378 088 496 045 520 847 БАЛАНС 1 122 029 1 394 605 1 261 071 1 440 648 1 422 784 1 493 923

Таблица А2. Скорректированный отчет о прибылях и убытках ОАО «Инженерный центр энергетики Урала» за 2008; 2010 гг (тыс. руб.)

Статья 2008 г. 2009 г. 2010 г. фактические данные на конец года корректировка фактические данные на конец года корректировка фактические данные на конец года корректировка Доходы и расходы по обычным видам деятельности Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за минусом налога на добавленную стоимость, акцизов и аналогичных обязательных платежей) 2 057 185 2 556 939 2 103 979 2 403 586 1 668 992 1 752 442

Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг 1 481 001 1 840 782 1 445 306 1 651 118 1 272 161 1 335 769

Валовая прибыль 576 184 716 157 658 673 752 468 396 831 416 673

Коммерческие расходы 0 0 0 0 0 Управленческие расходы 239 353 297 499 280 779 320 762 275 049 288 801

Прибыль (убыток) от продаж 336 831 418 658 377 894 431 706 121 782 127 871

Прочие доходы и расходы Проценты к получению 5573 6927 3598 4110 1859 1952

Проценты к уплате 0 0 0 0 0 0 Доходы от участия в других организациях 0 0 0 0 0 0 Прочие доходы 24 970 31 036 105 133 120 104 33 229 34 890

Прочие расходы 134 710 167 435 126 766 144 817 76 631 80 463

Прибыль (убыток) до налогообложения 236 664 294 157 359 859 411 103 80 239 84 251

Отложенные налоговые активы 101 126 -8228 -9400 31 311 32 877

Отложенные налоговые обязательства 15 099 18 767 10 236 11 694 30 100 31 605

Текущий налог на прибыль 90 677 112 705 63 240 72 245 24 920 26 166

Иные аналогичные обязательства платежи -1087 -1351 -919 -1050 123 129 Чистая прибыль (убыток) отчетного периода 158 274 196 724 277 236 316 714 56 407 59 227 СПРАВОЧНО Постоянные налоговые обязательства (активы) 19 638 24 409 9732 11 118 7661 8044

Базовая прибыль (убыток) на акцию 0 0 0 0 0 0 Разводненная прибыль (убыток) на акцию 0 0 0 0 0 0

Таблица А3. Скорректированный отчет о движении денежных средств ОАО «Инженерный центр энергетики Урала» за 2008; 2010 гг (тыс. руб.)

Статья 2008 г. 2009 г. 2010 г. фактические данные на конец года корректировка фактические данные на конец года фактические данные на конец года корректировка Остаток денежных средств на начало отчетного года 38 274 47 572 39 010 44 565 26 512 27 838

Движение денежных средств по текущей деятельности Средства, полученные от покупателей, заказчиков 2 333 074 2 899 850 2 172 856 2 482 271 1 897 923 1 992 819 ПОСТУПЛЕНИЕ ДЕНЕГ СО СЧЕТА ВНУТРИ ОРГАНИЗАЦИИ 0 0 0 0 Прочие доходы 52 472 65 219 106 795 122 003 121 822 127 913

Денежные средства, направленные: 2 444 185 3 037 954 2 351 331 2 686 161 1 971 726 2 070 312 на оплату приобретенных товаров, работ, услуг, сырья и иных оборотных активо 624 962 776 785 487 606 557 041 487 874 512 268 на оплату труда 932 377 1 158 880 937 450 1 070 943 751 642 789 224 на выплату дивидендов, процентов 24 570 30 539 910 1040 100 000 105 000 на расчеты по налогам и сборам 644 681 801 294 673 386 769 276 507 406 532 776 ПЕРЕЧИСЛЕНИЕ СО СЧЕТА НА СЧЕТ ВНУТРИ ОРГАНИЗАЦИИ 0 0 0 0 СОЦИАЛЬНЫЕ ВЫПЛАТЫ 0 0 0 0 на прочие расходы 217 595 270 456 251 979 287 861 124 804 131 044

Чистые денежные средства от текущей деятельности 58 639 72 884 71 680 81 887 48 019 50 420

Движение денежных средств по инвестиционной деятельности Выручка от продажи объектов основных средств и иных внеоборотных активов 187 232 302 345 708 743 Выручка от продажи ценных бумаг и иных финансовых вложений 454 707 565 170 13 980 15 971 3560 3738

Полученные дивиденды 0 0 0 0 0 0 Полученные проценты 4329 5381 4097 4680 1997 2097

Поступления от погашения займов, предоставленных другим организациям 25 000 31 073 50 000 57 120 10 000 10 500

Приобретение дочерних организаций 0 0 0 0 0 0 Приобретение объектов основных средств, доходных вложений в материальные ценности и нематериальных активов 40 092 49 832 8653 9885 15 005 15 755

Приобретение ценных бумаг и иных финансовых вложений 384 756 478 225 0 3560 3738

Займы, предоставленные другим организациям 0 0 0 10 000 10 500

Чистые денежные средства от инвестиционной деятельности 59 375 73 799 59 726 68 231 12 300 12 915

Движение денежных средств по финансовой деятельности Поступления от эмиссии акций или иных долевых бумаг 0 0 0 0 Поступления от займов и кредитов, предоставленных другими организациями 0 0 14 324 16 364 0 Погашение займов 0 14 868 16 985 0 Чистые денежные средства от финансовой деятельности 0 0 544 621 0 Чистое увеличение (уменьшение) денежных средств и их эквивалентов 736 915 12 498 14 278 35 719 37 505

Остаток денежных средств на конец отчетного периода 39 010 48 487 26 512 30 287 62 231 65 343

Величина влияния изменений курса иностранной валюты по отношению к рублю 0 0 403 460 1191 1251

Приложение Б. Данные по анализу финансового состояния ОАО «Инженерный центр энергетики Урала» за 2008; 2010 гг

Таблица Б1. Динамика выручки, прибыли и чистых активов ОАО «Инженерный центр энергетики Урала» за 2008; 2010 гг. (тыс. руб.)

Наименование 2008 г. 2009 г. 2010 г. Уравнение тренда 2011 г. 2012 г. 2013 г. Выручка 2 556 939 2 403 586 1 752 442 у=-402 249Х+3Е+06 1 400 000 100 000 70 000

Прибыль 196 724 316 714 59 227 у=-68 748Х+328 385 50 000 -12 500 -80 000

Чистые активы 760 326 451 922 620 315 у=-70 006Х+750 865 475 000 410 000 340 000

Таблица Б2. Финансовые коэффициенты ОАО «Инженерный центр энергетики Урала» за 2008; 2010 гг.

Наименование коэффициента Формула для расчета Нормативное значение 2008 г. 2009 г. 2010 г. Коэффициент абсолютной ликвидности 250 +260/690−640−650 0,2 0,21 0,51 0,28 Коэффициент промежуточной ликвидности 260+250+214+240/690−640−650 0,8−1,0 1,24 3,38 2,52 Коэффициент текущей ликвидности 290/690−640−650 1,5−2,0 1,67 3,57 2,59 Коэффициент финансовой независимости (автономии) 490/700 0,5 0,5 0,7 0,6 Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами (490+590−190)/290 0,1 (минимальное) 0,4 0,7 0,6 Коэффициент маневренности (мобильности)

собственного капитала (490+590−190)/490 0,2−0,5 0,8 0,9 1,0 Коэффициент финансовой устойчивости (490+590)/300 0,7 0,5 0,7 0,7 Общий коэффициент покрытия (стр. денежные средства + краткосрочные финансовые вложения + дебиторская задолженность + запасы — расходы будущих периодов) / краткосрочные обязательства не меньше 1 1,7 3,6 2,6 Промежуточный коэффициент покрытия = (денежные средства+краткосрочные финансовые вложения+дебиторская задолженность) / краткосрочные обязательства не меньше 1 1,0 2,8 2,6 Рентабельность продаж чистая прибыль/выручка от реализации 16,4 18,0 7,3 Рентабельность собственного капитала чистая прибыль/собственный капитал 30,5 32,0 6,8 рентабельность оборотных активов чистая прибыль/оборотные активы 19,6 22,3 4,2 рентабельность активов чистая прибыль/ активы 17,5 19,9 3,8 Коэффициент оборачиваемости активов, разы выручка от реализации/ стоимость активов 1,83 1,62 1,18 Продолжительность одного оборота активов, дни 360: КОбА 196,4 221,9 305,1 Коэффициент оборачиваемости оборотных активов, разы выручка от реализации/ стоимость оборотных активов 2,1 1,8 1,3 Продолжительность одного оборота оборотных активов, дни 360: КОбОА 175,2 202,1 276,9 Коэффициент оборачиваемости запасов, разы выручка от реализации/ стоимость запасов 8,2 60,1 55,3 Продолжительность одного оборота запасов, дни 360: КОбЗ 44,0 6,0 6,5 Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности выручка от реализации/ сумму дебиторской задолженности 3,3 2,2 1,5 Продолжительность одного оборота дебиторской задолженности, дни 360: КОбДЗ 108,6 162,9 240,0 прибыль на акцию чистая прибыль/кол-во акций (186 245) 1056,3 1700,5 318,0 Дивиденды на акцию, руб. по результатам предыдущего года 144,9 5,4 590,03

Рисунок Б1. Динамика выручки ОАО «Инженерный центр энергетики Урала» за 2008; 2010 гг уравнение тренда и прогнозные значения выручки 3 года.

Рисунок Б2. Динамика прибыли ОАО «Инженерный центр энергетики Урала» за 2008; 2010 гг уравнение тренда и прогнозные значения выручки на 3 года.

Рисунок Б3. Динамика чистых активов ОАО «Инженерный центр энергетики Урала» за 2008; 2010 гг., уравнение тренда и прогнозные значения выручки на 3 г.

.Приложение В. Данные по расчету денежных потоков Рис. В.

1. Построение прогнозного тренда по показателю выручки Рис. В.

2. Построение прогнозного тренда по показателю себестоимости Рис. В.

3. Построение прогнозного тренда по показателю амортизации Рис. В.

4. Построение прогнозного тренда по изменению собственного оборотного капитала (СОК) Рис. В.

5. Построение прогнозного тренда по показателю капитальных вложений Рис. В.

5. Построение прогнозного тренда по показателю изменения долгосрочной задолженности