Рынок ценых бумаг в РФ: состояние и перспективы развития

Пункт 16 статьи 214.

1 Налогового кодекса РФ устанавливает, что налогоплательщики, получившие убытки в предыдущих налоговых периодах по операциям с ценными бумагами, обращающимися на организованном рынке ценных бумаг, от операций с финансовыми инструментами срочных сделок, обращающимися на организованном рынке, вправе уменьшить налоговую базу по операциям с ценными бумагами, обращающимися на организованном рынке ценных бумаг, по операциям с финансовыми инструментами срочных сделок, обращающимися на организованном рынке, соответственно в текущем налоговом периоде на всю сумму полученного ими убытка или на часть этой суммы (перенести убыток на будущие периоды). 17, с.56]

Суммы убытка, полученные по операциям с ценными бумагами, обращающимися на организованном рынке ценных бумаг, перенесенные на будущие периоды, уменьшают налоговую базу соответствующих налоговых периодов по таким операциям.

Суммы убытка, полученные по операциям с финансовыми инструментами срочных сделок, обращающимися на организованном рынке, перенесенные на будущие периоды, уменьшают налоговую базу соответствующих налоговых периодов по операциям с финансовыми инструментами срочных сделок, обращающимися на организованном рынке.

Не допускается перенос на будущие периоды убытков, полученных по операциям с ценными бумагами, не обращающимися на организованном рынке ценных бумаг, и по операциям с финансовыми инструментами срочных сделок, не обращающимися на организованном рынке. Данное правило корреспондирует с пунктом 2 статьи 1062

Гражданского кодекса РФ, которая гласит, что подлежат судебной защите исключительно требования, связанные с участием в сделках, предусматривающих обязанность стороны или сторон сделки уплачивать денежные суммы в зависимости от изменения цен на товары, ценные бумаги, курса соответствующей валюты, величины процентных ставок, уровня инфляции или от значений, рассчитываемых на основании совокупности указанных показателей, либо от наступления иного обстоятельства, которое предусмотрено законом и относительно которого неизвестно, наступит оно или не наступит, если хотя бы одной из сторон сделки является юридическое лицо, получившее лицензию на осуществление банковских операций или лицензию на осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, либо хотя бы одной из сторон сделки, заключенной на бирже, является юридическое лицо, получившее лицензию, на основании которой возможно заключение сделок на бирже.

Налогоплательщик вправе осуществлять перенос убытка на будущие периоды в течение 10 лет, следующих за тем налоговым периодом, в котором получен этот убыток.

Налогоплательщик вправе перенести на текущий налоговый период сумму полученных в предыдущих налоговых периодах убытков. При этом убыток, не перенесенный на ближайший следующий год, может быть перенесен полностью или частично на следующий год из последующих девяти лет.

Если налогоплательщик понес убытки более чем в одном налоговом периоде, перенос таких убытков на будущие периоды производится в той очередности, в которой они понесены.

Налоговые вычеты В силу статьи 220.

1 Налогового кодекса РФ убытки прошлых лет принимаются в уменьшение налоговой базы через предоставление налоговых вычетов. В этом случае при определении размера налоговой базы в соответствии с пунктом 1 статьи 220.

1 и пунктом 3 статьи 210 Налогового кодекса РФ налогоплательщик имеет право на получение налоговых вычетов при переносе на будущие периоды убытков от операций с ценными бумагами, обращающимися на организованном рынке ценных бумаг, и с финансовыми инструментам срочных сделок, обращающимися на организованном рынке. Налоговые вычеты при переносе на будущие периоды убытков от операций с ценными бумагами и операций с финансовыми инструментами срочных сделок предоставляются:[27]

1) в размере сумм убытков, полученных от операций с ценными бумагами, обращающимися на организованном рынке ценных бумаг. Указанный налоговый вычет предоставляется в размере сумм убытков, фактически полученных налогоплательщиком от операций с ценными бумагами, обращающимися на организованном рынке ценных бумаг, в предыдущих налоговых периодах в пределах размера налоговой базы по таким операциям;

2) в размере сумм убытков, полученных от операций с финансовыми инструментами срочных сделок, обращающимися на организованном рынке. Указанный налоговый вычет предоставляется в размере сумм убытков, фактически полученных налогоплательщиком от операций с финансовыми инструментами срочных сделок, обращающимися на организованном рынке, в предыдущих налоговых периодах в пределах размера налоговой базы по таким операциям.

Размер налоговых вычетов определяется исходя из сумм убытков, полученных налогоплательщиком в предыдущих налоговых периодах (в течение 10 лет считая с налогового периода, за который производится определение налоговой базы). При этом при определении размера налогового вычета в налоговом периоде, за который производится определение налоговой базы, суммы убытков, полученных налогоплательщиком в течение более чем одного налогового периода, учитываются в той очередности, в которой понесены соответствующие убытки. Размер налоговых вычетов, исчисленный в текущем налоговом периоде, не может превышать величину налоговой базы, определенную по соответствующим операциям в этом налоговом периоде. При этом суммы убытков налогоплательщика, не учтенные при определении размера налогового вычета, могут быть учтены при определении размера налогового вычета в следующих налоговых периодах с учетом положений настоящей статьи.

Для подтверждения права на налоговые вычеты при переносе на будущие периоды убытков от операций с ценными бумагами и операций с финансовыми инструментами срочных сделок налогоплательщик представляет документы, подтверждающие объем понесенного убытка в течение всего срока, когда он уменьшает налоговую базу текущего налогового периода на суммы ранее полученных убытков.

Налоговый вычет предоставляется налогоплательщику при представлении налоговой декларации в налоговые органы по окончании налогового периода.

Налогоплательщик обязан хранить документы, подтверждающие объем понесенного убытка, в течение всего срока, когда он уменьшает налоговую базу текущего налогового периода на суммы ранее полученных убытков. Аналогичная норма действует и в отношении расходов по операциям с финансовыми инструментами и подтверждается судебной практикой (определение Конституционного суда РФ от 17 июня 2010 года № 928-О-О).

Налоговая база по операциям РЕПО Законодательное определение репо содержится в статье 51.3 Федерального закона «О рынке ценных бумаг»: договором РЕПО признается договор, по которому одна сторона (продавец по договору РЕПО) обязуется в срок, установленный этим договором, передать в собственность другой стороне (покупателю по договору РЕПО) ценные бумаги, а покупатель по договору РЕПО обязуется принять ценные бумаги и уплатить за них определенную денежную сумму (первая часть договора РЕПО) и по которому покупатель по договору РЕПО обязуется в срок, установленный этим договором, передать ценные бумаги в собственность продавца по договору РЕПО, а продавец по договору РЕПО обязуется принять ценные бумаги и уплатить за них определенную денежную сумму (вторая часть договора РЕПО). Таким образом, конструкция договора РЕПО состоит из двух частей. Физические лица могут заключать договоры РЕПО лишь при условии, что одной из сторон по такому договору является профессиональный участник рынка ценных бумаг (брокер, дилер, депозитарий, управляющий, клиринговая организация) или кредитная организация либо если указанный договор РЕПО заключен брокером за счет такого физического лица.

Налоговая база по таким операциям определяется в пункте 6 статьи 214.

3 Налогового кодекса РФ как доходы в виде процентов по займам, полученные в налоговом периоде по совокупности операций РЕПО, уменьшенные на величину расходов в виде процентов по займам, уплаченных в налоговом периоде по совокупности операций РЕПО. Распределение доходов и расходов осуществляется следующим образом.

1) Если физическое лицо является продавцом по первой части РЕПО по пункту 4 статьи 214.

3 Налогового кодекса РФ, то необходимо определить разницу между ценой приобретения ценных бумаг по второй части РЕПО и ценой реализации ценных бумаг по первой части РЕПО. Если разница отрицательная, то в целях статьи 214.

3 Налогового кодекса РФ у продавца возникает доход в виде процентов по займу, предоставленному ценными бумагами. Данный доход включается в состав доходов, полученных по операциям РЕПО. Если же разница положительная, то у продавца возникает расход в виде процентов по займу, полученному денежными средствами. Он уменьшает доход от операций РЕПО и доход, полученный в результате купли-продажи ценных бумаг, обращающихся на организованном рынке ценных бумаг. При этом расходы нормируются. Для этого используется действующая на дату выплаты процентов ставка рефинансирования Центрального банка РФ, увеличенная в 1,1 раза, — в отношении расходов, выраженных в рублях. В отношении расходов, выраженных в иностранной валюте, применяется показатель, равный 9 процентам. 26]

2) Если физическое лицо является покупателем по первой части РЕПО по пункту 5 статьи 214.

3 Налогового кодекса РФ, то необходимо определить разницу между ценой реализации ценных бумаг по второй части РЕПО и ценой приобретения ценных бумаг по первой части РЕПО. Если разница положительная, то в целях статьи 214.

3 Налогового кодекса РФ у покупателя возникает доход в виде процентов по займу, предоставленному денежными средствами. Он включается в состав доходов, полученных по операциям РЕПО. Если же разница отрицательная, то у покупателя возникает расход в виде процентов по займу, полученному ценными бумагами. Данный расход уменьшает доход от операций РЕПО и доход от операций с ценными бумагами, полученными в рамках операций РЕПО. Расходы нормируются так же, как и в отношении продавца.

Важным уточнением налогового законодательства (абзац 4 пункта 2 статьи 214.

3 Налогового кодекса РФ) является то, что при определении доходов и расходов по общему правилу применяется фактическая цена реализации ценных бумаг с учетом накопленного процентного дохода, независимо от их рыночной цены.

Если величина указанных расходов превышает величину доходов, налоговая база по операциям РЕПО, объектом которых являются ценные бумаги, в соответствующем налоговом периоде признается равной нулю. При этом суммы превышения расходов над доходами принимаются в уменьшение доходов, полученных налогоплательщиком в том же налоговом периоде, в пропорции, рассчитанной как соотношение стоимости ценных бумаг, являющихся объектом операций РЕПО, обращающихся на организованном рынке ценных бумаг, и стоимости ценных бумаг, являющихся объектом операций РЕПО, не обращающихся на организованном рынке ценных бумаг, в общей стоимости ценных бумаг, являющихся объектом операций РЕПО.

Согласно пункту 10 статьи 214.

3 Налогового кодекса РФ датой получения дохода, а также датой осуществления расхода по операциям РЕПО является дата фактического исполнения либо прекращения обязательств участников по второй части РЕПО.

Если вторая часть РЕПО не исполнена в установленный в договоре срок или не исполнена по истечении года после наступления срока исполнения первой части РЕПО, то вторая часть РЕПО признается статьей 214.

3 Налогового кодекса РФ неисполненной. В этом случае участники операции РЕПО должны будут учесть доходы и расходы от реализации ценных бумаг в рамках первой части РЕПО в порядке статьи 214.

1 Налогового кодекса РФ. Доходы и расходы необходимо будет признать на дату исполнения первой части РЕПО исходя из рыночных цен на ценные бумаги. Если таковых нет, то применяются расчетные цены. Порядок определения рыночных и расчетных цен на ценные бумаги предусмотрен пунктами 5 и 6 статьи 280 Налогового кодекса РФ.

Налоговая база по операциям займа ценными бумагами

Передача ценных бумаг в заем осуществляется по статье 214.

4 Налогового кодекса РФ на основании договора займа. При этом такой договор должен предусматривать выплату процентов в денежной форме, а срок договора займа ценными бумагами не должен превышать одного года. Как следует из пункта 1 стать 212 Налогового кодекса РФ материальная выгода у заемщика пользование заемными средствами не определяется, поскольку в долг он берет не денежные средства, а ценные бумаги.

Проценты, полученные кредитором по договору займа, включаются в состав доходов налогоплательщика, полученных по операциям займа ценными бумагами. Что касается порядка принятия к учету расходов на выплату процентов по займу ценными бумагами, то применяются те же показатели, что и в отношении операций репо. По аналогии с операциями репо в случае, если величина расходов, превышает величину доходов, указанных в настоящем пункте, налоговая база по операциям займа ценными бумагами в соответствующем налоговом периоде признается равной нулю.

Отдельно регламентируется аспект, связанный с выплатами эмитентом доходов по ценным бумагам (например, распределение чистой прибыли в форме дивидендов по акциям и начисление купонного дохода по облигациям). Пункт 6 статьи 214.

4 Налогового кодекса РФ предписывает, что по договору займа выплаты, осуществляемые эмитентом по ценным бумагам в период действия договора займа, могут приниматься в увеличение суммы денежных средств, подлежащих уплате заемщиком кредитору, или перечисляться заемщиком кредитору в соответствии с договором займа.

При этом такие выплаты не признаются доходами заемщика и включаются в доходы кредитора.

Соответственно процентный (купонный) доход учитывается при расчете налоговой базы кредитора с учетом положений статьи 214.

1 Налогового кодекса РФ и не учитывается при определении налоговой базы заемщика по процентному (купонному) доходу по ценным бумагам, являющимся объектом займа. Примечание к данной статье уточняет, что положения настоящего пункта не распространяются на кредитора в случае, если ценные бумаги получены им по другому договору займа, то есть когда кредитор в одном и том же налоговом периоде выступает заемщиком по другому договору займа ценными бумагами.

Налогообложение доходов, определенных настоящим пунктом, осуществляется по налоговым ставкам, установленным статьей 224 Налогового кодекса РФ: физические лица — резиденты платят налог на доходы физических лиц по ставке 13 процентов в отношении всех доходов, связанных с договором займа ценными бумагами, кроме дивидендов, которые облагаются по ставке 9 процентов. Актуальным вопросом займа ценными бумагами является ситуация невозврата в срок полученных заемщиком ценных бумаг. В случае ненадлежащего исполнения (неисполнения) операции займа ценными бумагами может применяться установленная в договоре займа процедура урегулирования взаимных требований в соответствии с пунктом 7 статьи 214.

4 Налогового кодекса РФ. Процедура урегулирования взаимных требований при ненадлежащем исполнении (неисполнении) операции займа ценными бумагами должна предусматривать обязанность сторон осуществить завершение взаиморасчетов по договору займа в течение 30 календарных дней после наступления срока возврата займа. После урегулирования взаимных требований кредитор и заемщик включают доход (убыток) от реализации ценных бумаг, не возвращенных по договору займа, рассчитанные на дату завершения процедуры урегулирования исходя из рыночной цены ценных бумаг, являющихся объектом операции займа, а при отсутствии рыночной цены — исходя из расчетной цены ценных бумаг, являющихся объектом операции займа.

В течение срока действия договора займа ценных бумаг заемщик может осуществлять с ценными бумагами различные операции (например, реализация и последующая обратная покупка). Тогда доходы (расходы) от операций купли-продажи ценных бумаг учитываются для целей налогообложения в порядке, установленном статьей 214.

1 Налогового кодекса РФ.

Основные направления налоговой политики Российской Федерации на 2011 год и на плановый период 2012 и 2013 годов (далее — Основные направления налоговой политики) подготовлены в рамках составления проекта федерального бюджета на очередной финансовый год и двухлетний плановый период. Основные направления налоговой политики являются одним из документов, которые необходимо учитывать в процессе бюджетного проектирования как при планировании федерального бюджета, так и при подготовке проектов бюджетов субъектов Российской Федерации. 8, с.36]

Помимо решения задач в области бюджетного планирования, основные направления налоговой политики позволяют экономическим агентам определить ориентиры в налоговой сфере на трехлетний период, что должно способствовать стабилизации и повышению определенности условий ведения экономической деятельности на территории Российской Федерации.

Несмотря на то, что основные направления налоговой политики не являются нормативным правовым актом, этот документ представляет собой основание для внесения изменений в законодательство о налогах и сборах, которые разрабатываются в соответствии с предусмотренными в нем положениями. Такой порядок приводит к увеличению прозрачности и прогнозируемости налоговой политики государства. Особое значение настоящий документ приобретает в условиях завершения реализации срочных антикризисных действий и перехода к устойчивому развитию экономики. 19, с.38]

В трехлетней перспективе 2011 — 2013 гг. приоритеты Правительства Российской Федерации в области налоговой политики остаются такими же, как и ранее, — создание эффективной налоговой системы, обеспечивающей бюджетную устойчивость в среднесрочной и долгосрочной перспективе. При этом в отличие от предыдущих лет, налоговая политика ближайших лет впервые после долгого перерыва будет проводиться в условиях дефицита федерального бюджета. Вместе с тем Основные направления налоговой политики составлены с учетом преемственности ранее поставленных базовых целей и задач.

Налоговая политика, с одной стороны, будет направлена на противодействие негативным эффектам экономического кризиса, а с другой стороны — на создание условий для восстановления положительных темпов экономического роста. В этой связи важнейшим фактором проводимой налоговой политики будет являться необходимость поддержания сбалансированности бюджетной системы и стимулирования инновационной активности. Создание стимулов для инновационной активности налогоплательщиков, а также поддержка инноваций и модернизации в Российской Федерации будут основными целями налоговой политики в среднесрочной перспективе.

В рамках реализации концепции создания в Российской Федерации международного финансового центра был внесен ряд изменений в Кодекс, направленных на оптимизацию порядка налогообложения доходов физических лиц от операций с ценными бумагами и финансовыми инструментами срочных сделок.

В конце 2010 года был принят Федеральный закон от 28 декабря 2010 г. № 395-ФЗ (далее — Закон № 395-ФЗ), который внес немаловажные поправки во вторую часть Налогового кодекса.

В Кодекс была включена новая редакция положений, регулирующих налогообложение операций физических лиц с ценными бумагами и финансовыми инструментами срочных сделок, что позволило, в частности:

— уточнить перечень расходов и порядок исчисления налоговой базы физических лиц по таким операциям, в том числе по операциям с ценными бумагами и инвестиционными паями паевых инвестиционных фондов, полученными в результате обмена (конвертации), в порядке наследования и дарения, а также по операциям, осуществляемым в пользу физического лица доверительным управляющим;

— расширить перечень финансовых инструментов срочных сделок, расходы по операциям с которыми принимаются для целей налогообложения доходов физических лиц, полученных от операций с финансовыми инструментами срочных сделок (за счет обращающихся на организованном рынке финансовых инструментов с базисными активами, отличными от ценных бумаг и фондовых индексов, рассчитываемых организаторами торговли на рынке ценных бумаг, а также за счет не обращающихся на организованном рынке опционных контрактов);

— расширить перечень операций с ценными бумагами, расходы по которым принимаются для целей налогообложения доходов физических лиц, полученных от операций с ценными бумагами (за счет операций РЕПО и займа ценными бумагами);

— сократить число групп доходов физических лиц от операций с ценными бумагами и финансовыми инструментами срочных сделок, налоговая база по которым определяется отдельно;

— уточнить порядок налогообложения доходов физических лиц, полученных в виде материальной выгоды при совершении операций с ценными бумагами и инвестиционными паями паевых инвестиционных фондов;

— предусмотреть возможность переноса на будущие периоды убытков, полученных физическими лицами в результате совершения операций с ценными бумагами и финансовыми инструментами срочных сделок, обращающимися на организованном рынке.

НДФЛ по операциям с ценными бумагами Значительной корректировке подверглось положение о налогообложении ценных бумаг и иных финансовых инструментов срочных сделок (далее — ЦБ и ФИСС). Поправки внесены в 212, 214.

1 и другие статьи Налогового кодекса.

Как известно, материальной выгодой от приобретения ценных бумаг признается превышение рыночной стоимости ценных бумаг над суммой фактических расходов налогоплательщика на их приобретение. Теперь установлено, что материальная выгода в этом случае возникает на день совершения сделки с ценной бумагой (часть 4 ст. 1 Закона № 395-ФЗ). Данная норма распространяется на правоотношения всего прошедшего 2010 года.

При классификации налогового агента в целях исчисления налога по ценным бумагам расширен перечень договоров, на основании которых агент осуществляет данную деятельность. Как и прежде, налоговым агентом признается доверительный управляющий, брокер и иное лицо, осуществляющее налогооблагаемые операции с ценными бумагами в пользу налогоплательщика. Но только если операции осуществлены по договору поручения, комиссии, агентскому договору, договору доверительного управления и договору на брокерское обслуживание. Доходы, полученные на основании других договоров, налоговый агент не включает в базу по исчислению налога по операциям с ценными бумагами или ФИСС (абз. 3 подп. «ж» часть 5 ст. 1 Закона № 395-ФЗ). 25]

Уточнен порядок определения налоговым агентом базы по операциям с ценными бумагами. К примеру, в базу налогового агента включаются не только доходы налогоплательщика (физического лица) по соответствующим операциям, но и его расходы.

Если же налогоплательщик произвел расходы по приобретению или хранению ценных бумаг независимо от налогового агента, то он должен написать заявление налоговому агенту и подтвердить свои расходы оригиналами или надлежащим образом заверенными копиями документов. Так как данная норма действует с 30 декабря 2010 года и распространяется на правоотношения, возникшие с 1-го числа 2010 года, то налоговый агент должен учесть в налоговой базе за 2010 год самостоятельные расходы налогоплательщика при их надлежащем документальном подтверждении. 26]

Кроме того, изменен порядок «работы» налогового агента с не удержанной с физического лица суммой налога по операциям с ценными бумагами. Если налог невозможно удержать полностью, то сначала агент определяет возможность его удержать. На удержание и перечисление налога ему дается один месяц после окончания налогового периода (календарного года).

Если же между агентом и налогоплательщиком прекращается последний договор, то удержать налог необходимо в день такого прекращения. В этом случае срок уплаты налога не будет привязан к окончанию года. При невозможности удержать налог (полностью или частично) агент в течение одного месяца с момента прекращения последнего договора должен письменно известить об этом налоговый орган.

По итогам года свод информации о невозможности удержать налог (как по прекращенным, так и по непрекращенным договорам) необходимо направить в налоговый орган до 1 марта следующего за отчетным года. Ранее такой нормы не существовало.

Помимо норм в отношении операций с ценными бумагами и ФИСС закреплена новая не облагаемая НДФЛ сумма дохода (часть 6 ст. 1 Закона № 395-ФЗ). Это доходы, получаемые от реализации (погашения) долей участия в уставном капитале российских организаций, а также акций, облагаемых по нулевой ставке в соответствии с новой статьей 284.

2 Налогового кодекса. 27]

Указанные изменения не только исключили пробелы в налоговом законодательстве в отношении определенных видов операций физических лиц, осуществляемых на финансовых рынках, и тем самым сократили неопределенность, но и предоставили более льготный по сравнению с ранее действовавшим порядок определения налоговых обязательств.

Так, сокращение числа групп доходов физических лиц от операций с ценными бумагами и финансовыми инструментами срочных сделок, налоговая база по которым определяется отдельно, а также предоставление возможности перенести на будущие периоды убытки, полученные от операций с обращающимися на организованном рынке ценными бумагами и финансовыми инструментами срочных сделок, увеличивают возможности для учета для целей налогообложения убытков физических лиц, полученных на финансовых рынках, и, соответственно, обеспечивают снижение рисков инвестиций, что будет способствовать расширению операций, совершаемых физическими лицами на финансовых рынках, и дальнейшему развитию финансовых рынков в стране.

3.

4. Деятельность Федеральной комиссии по ценным бумагам по регулированию рынка ценных бумаг

Задача развития рынка ценных бумаг всегда стояла в центре внимания Правительства Российской Федерации, как одна из приоритетных в комплексе мер государственной экономической политики. С 2006 года развитие рынка ценных бумаг и деятельность ФСФР России осуществляется в рамках стратегии развития финансового рынка Российской Федерации, утвержденной распоряжением Правительства Российской Федерации от 1 июня 2006 г. С принятием стратегии были сформулированы среднесрочные рамки модернизации институтов и инструментов российского финансового рынка в условиях нарастания процессов глобализации мировой финансовой системы, роста интернационализации рынков ценных бумаг, трансграничных инвестиционных сделок и усиления конкуренции крупнейших мировых финансовых центров.

К началу 2008 года указанные тенденции приобрели особую остроту. Это наглядно проявляется на фоне ухудшения конъюнктуры мирового финансового рынка, обострения кризисных процессов, актуализации вопросов стратегического развития мировых финансовых центров, их экспансии в страны с развивающимися экономиками.

Сложившаяся ситуация на мировых финансовых рынках, а также рост интереса международных финансовых институтов и фондовых бирж к российскому фондовому рынку требуют скорейшего завершения работ по реализации стратегии, закрепления достигнутых в ходе реализации стратегии результатов, критического переосмысления отдельных ее положений и формулирования среднесрочных на 2009;2012 годы и долгосрочных до 2020 года мер по совершенствованию регулирования и развитию рынка ценных бумаг в Российской Федерации.

В настоящее время уровень развития российского рынка ценных бумаг, сложившаяся нормативно-правовая база регулирования этого рынка, а также достигнутый уровень его развития позволяют сделать вывод о наличии возможностей качественного повышения конкурентоспособности российского рынка ценных бумаг и формирования на его основе самостоятельного мирового финансового центра. ресурсы интересны с точки зрения обеспечения и развития конкурентоспособности организации. В этом направлении ресурсная теория призвана выявить связи и объяснить факторы конкурентных преимуществ, их динамику в категориях ресурсов организации. Существуют различия между организациями, вызванные различиями в ресурсах, которыми они владеют и управляют.

Согласно разворачивающимся в мире тенденциям число стран, где могут сохраниться и продолжать функционировать полноценные рынки ценных бумаг, постепенно сокращается. Есть основания полагать, что уже в ближайшее десятилетие сохраняющиеся немногочисленные национальные финансовые рынки будут приобретать форму мировых финансовых центров, а их наличие в той или иной стране будет одним из важнейших признаков конкурентоспособности экономик таких стран, роста их влияния в мире, обязательным условием их экономического, а значит и политического суверенитета.

Поэтому обеспечение долгосрочной конкурентоспособности российского финансового рынка, формирование в России мирового финансового центра не может рассматриваться как сугубо «отраслевая» или «ведомственная» задача. Решение этой задачи должно стать важнейшим приоритетом долгосрочной экономической политики России.

Опорными элементами конкурентоспособности финансового рынка являются: капитализированная консолидированная финансовая инфраструктура; ёмкость финансового рынка, обеспечивающая растущие спрос и предложение инвестиционных ресурсов; прозрачность рыночных сделок и поведения участников рынка, способствующая минимизации инвестиционных рисков; высокая степень управляемости рынка, предполагающая сочетание добровольно соблюдаемых участниками рынка правил и норм добросовестной практики и эффективное государственное регулирование и правоприменение; спланированный на долгосрочную перспективу и активно поддерживаемый позитивный имидж финансового рынка среди отечественных и международных инвесторов и эмитентов.

Тенденция к концентрации и централизации капиталов имеет два аспекта по отношению к рынку ценных бумаг. Речь идет о процессах, которые свойственны данному рынку, как и любому другому рынку. С одной стороны, на рынок вовлекаются все новые участники, для которых данная деятельность становится основной, профессиональной, а с другой — идет процесс выделения крупных, ведущих профессионалов рынка на основе как увеличения их собственных капиталов (концентрация капитала), так и путем их слияния в еще более крупные структуры рынка ценных бумаг (централизация капитала). В результате на фондовом рынке появляются торговые системы тина НАСДАК или других организаторов рынка, а также несколько наиболее известных фондовых компаний, которые обслуживают крупную долю всех операций на рынке. В то же время рынок ценных бумаг сам по себе притягивает все большие капиталы общества.

Интернационализация рынка ценных бумаг означает, что национальный капитал переходит границы стран, формируется мировой рынок ценных бумаг, по отношению к которому национальные рынки становятся второстепенными. Инвестор из любой страны получает возможность вкладывать свои свободные средства в ценные бумаги, обращающиеся в других странах. Рынок ценных бумаг принимает глобальный, всеземной характер. Национальные рынки — это просто составные части глобального всемирного рынка ценных бумаг. Торговля на таком глобальном рынке ведется непрерывно и повсеместно. Его основу составляют ценные бумаги транснациональных компаний.

Надежность рынка ценных бумаг и степень доверия к нему со стороны массового инвестора напрямую связаны с повышением уровня организованности рынка и усиления государственного контроля за ним. Масштабы и значение рынка ценных бумаг таковы, что его разрушение прямо ведет к разрушению экономического процесса, процесса воспроизводства вообще. Государство в современную эпоху не может допустить, чтобы вера в этот рынок была бы поколеблена, и массы людей, вложивших свои сбережения в ценные бумаги своей страны или любой другой, вдруг потеряли бы их в результате каких-либо катаклизмов или мошенничества. Все участники рынка, поэтому имеют прямую заинтересованность в том — чтобы рынок был правильно организован и жестко контролировался в первую очередь самым главным участником рынка — государством.

Но есть и другая причина данного процесса — фискальная. Усиление организованности рынка и контроля за ним позволяет каждому государству увеличивать свою налогооблагаемую базу и размер налоговых поступлений от участников рынка. Одновременно все более и более перекрываются возможности для «отмывания» денег, полученных от незаконных видов бизнеса — торговли наркотиками и др.

Компьютеризация рынка ценных бумаг — результат широчайшего внедрения компьютеров во все области человеческой жизни в последние десятилетия. Без этой компьютеризации рынок ценных бумаг в своих современных формах и размерах был бы просто невозможен. Компьютеризация позволила совершить революцию как в обслуживании рынка, прежде всего через современные системы быстродействующих и всеохватывающих расчетов для участников рынка и между ними. Так и в его способах торговли — Компьютеризация составляет фундамент всех нововведений на рынке ценных бумаг. ресурсы интересны с точки зрения обеспечения и развития конкурентоспособности организации. В этом направлении ресурсная теория призвана выявить связи и объяснить факторы конкурентных преимуществ, их динамику в категориях ресурсов организации. Существуют различия между организациями, вызванные различиями в ресурсах, которыми они владеют и управляют.

Нововведения на рынке ценных бумаг:

— новые инструменты данного рынка;

— новые системы торговли ценными бумагами;

— новая инфраструктура рынка.

Новыми инструментами рынка ценных бумаг являются, прежде всего, многочисленные виды производных ценных бумаг, создание новых ценных бумаг, их видов и разновидностей.

Новые системы торговли — это системы торговли, основанные на использовании компьютеров и современных средств связи, позволяющие вести торговлю в полностью автоматическом режиме, без посредников, без непосредственных контактов между продавцами и покупателями.

Новая инфраструктура рынка — это современные информационные системы, системы клиринга и расчетов, депозитарного обслуживания рынка ценных бумаг. ресурсы интересны с точки зрения обеспечения и развития конкурентоспособности организации. В этом направлении ресурсная теория призвана выявить связи и объяснить факторы конкурентных преимуществ, их динамику в категориях ресурсов организации. Существуют различия между организациями, вызванные различиями в ресурсах, которыми они владеют и управляют.

Секъюритизация — это тенденция перехода денежных средств из своих традиционных форм (сбережения, наличность, депозиты и т. п.) в форму ценных бумаг; тенденция превращения все большей массы капитала в форму ценных бумаг; тенденция перехода одних форм ценных бумаг в другие более доступные для широких кругов инвесторов.

Развитие рынка ценных бумаг вовсе не ведет к исчезновению других рынков капиталов, происходит процесс их взаимопроникновения, взаимостимуляции. С одной стороны, рынок ценных бумаг оттягивает на себя капиталы, но с другой — перемещает эти капиталы через механизм ценных бумаг на другие рынки, тем самым способствует их развитию. Например, более широкое распространение получает выпуск долговых ценных бумаг под страховку страховых компаний. То есть инструментарий страхового рынка используется для страхования рисков на рынке ценных бумаг и выплаты доходов по ним ведут к резкому увеличению размеров мирового валютного рынка, что, в свою очередь, является фактором быстрого развития рынка валютных фьючерсных контрактов и опционов и так далее.

За последние годы важной тенденцией на рынке ценных бумаг стало расширение операций с производными финансовыми инструментами. Также в соответствии со стратегией Федеральным законом от 27.

07.2006 № 141-ФЗ внесены изменения в Федеральный закон «Об ипотечных ценных бумагах», направленные на совершенствование регулирования эмиссии и обращения ипотечных ценных бумаг. Одновременно ФСФР России были разработаны необходимые нормативные правовые акты, регулирующие процедуру эмиссии и обращения облигаций с ипотечным покрытием.

В целях обеспечения доступности информации о ценных бумагах и прозрачности сделок с ними были разработаны изменения в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг», направленные на уточнение перечня существенных фактов деятельности акционерных обществ, подлежащих публичному раскрытию. В частности, к числу таких фактов были отнесены данные, характеризующие обеспечение облигаций, информация об инсайдерских сделках с ценными бумагами и ряд других сведений.

В целях укрепления конкурентоспособности российских торговых площадок, а также гибкого реагирования российских финансовых институтов и инвесторов на конъюнктуру мировых финансовых рынков были созданы правовые основы для увеличения времени торгов на организованном рынке.

В соответствии со стратегией была активизирована работа по снижению административных барьеров на рынке ценных бумаг, а также по развитию саморегулирования участников рынка. Стратегия, в частности, предусматривала возможность передачи саморегулируемым организациям отдельных полномочий по регулированию, которые в настоящее время осуществляются федеральным органом исполнительной власти в области финансового рынка.

Целью совершенствования регулирования и развития рынка ценных бумаг на среднесрочную и долгосрочную перспективу является его превращение в важнейший фактор повышения конкурентоспособности российской экономики. Это требует отладки рыночных механизмов привлечения инвестиций, обеспечивающих развитие инноваций и инфраструктуры, реализацию проектов по модернизации экономики, а также повышения эффективности исполнения государственных функций по защите прав и законных интересов участников финансового рынка, по предупреждению и предотвращению недобросовестной практики и нарушений законодательства на рынке ценных бумаг. Все это является основой формирования в России одного из ведущих мировых финансовых центров.

Можно выделить следующие ключевые проблемы развития российского фондового рынка, которые требуют первоочередного решения:

1. Преодоление негативно влияющих внешних факторов, то есть хозяйственного кризиса, политической и социальной нестабильности.

2. Целевая переориентация рынка ценных бумаг с первоочередного обслуживания финансовых запросов государства и перераспределения крупных пакетов акций на выполнение своей главной функции — направление свободных денежных ресурсов на цели восстановления и развития производства в России.

3. Улучшение законодательства и контроль за выполнением этого законодательства.

4. Повышение роли государства на фондовом рынке, для чего необходимо следующее:

— создание государственной долгосрочной концепции и политики действий в области восстановления рынка ценных бумаг и его текущего регулирования (окончательный выбор модели фондового рынка), а также определение доли источников финансирования хозяйства и бюджета за счет выпуска ценных бумаг.

Глобальный экономический кризис, который в России наиболее остро начал проявляться в сентябре 2008 года, резко повысил интерес населения к профессиональной деятельности на финансовом рынке. Одна из положительных сторон кризиса — безусловное привлечение внимания населения к рискам, сопутствующим деятельности на фондовых рынках, и, как следствие, повышение общего уровня финансовой культуры в обществе. Сфера денежного обращения в период кризиса привлекает к себе внимание подавляющего большинства российских граждан, так как касается всех без исключения.

С начала октября 2008 года особой популярностью, и не только у профессиональных финансистов, стали пользоваться операции РЕПО.

Рынок РЕПО появился в России в середине 90-х годов прошлого века и развивается весьма динамично. Этому способствуют причины объективного характера: ресурсы интересны с точки зрения обеспечения и развития конкурентоспособности организации. В этом направлении ресурсная теория призвана выявить связи и объяснить факторы конкурентных преимуществ, их динамику в категориях ресурсов организации. Существуют различия между организациями, вызванные различиями в ресурсах, которыми они владеют и управляют.

— РЕПО обеспечивает рост объемов заимствований денежных средств и кредитования ценными бумагами, что ведет к увеличению объемов операций с финансовыми ценностями и вовлечению в гражданский оборот новых активов;

— финансовый бизнес наиболее восприимчив к влиянию процессов глобализации. Поэтому его операторам приходится применять универсальные международные инструменты и на внутренних, локальных рынках. Именно так обстоят дела и с РЕПО. Развивая корреспондентские и партнерские отношения с зарубежными банками, их российские коллеги вынуждены применять международные инструменты. В противном случае они теряют конкурентоспособность и рискуют оказаться вне игры.

Сформировавшийся до сентября 2008 года в России рынок операций РЕПО был востребован как со стороны регулятора — Банка России, который через него эффективно развивал систему кредитования коммерческих банков посредством биржевого междилерского РЕПО, так и со стороны участников рынка — коммерческих банков, небанковских кредитных учреждений, инвестиционных компаний. Подчеркнем важную деталь: инвестиционные финансовые компании, выполняющие в российских условиях функции, аналогичные функциям инвестиционных банков в англосаксонских моделях экономики, охотно пользуются наиболее эффективными элементами финансовых технологий операций РЕПО, которые Банк России, совместно с наиболее крупными коммерческими банками (Газпромбанк, Сбербанк, ВТБ), саморегулируемой организацией — Национальной фондовой ассоциацией и Московской межбанковской валютной биржей, опираясь на зарубежный опыт, внедряет в повседневную практику российского бизнеса в течение последних лет. И это несмотря на то, что принципы ведения бухгалтерского учета по российским стандартам бухгалтерского учета (РСБУ) у коммерческих и инвестиционных банков не совпадают. (О важности применения учетных практик при учете операций РЕПО мы скажем несколько ниже.)

Операции РЕПО в нынешних условиях превратились в основной инструмент, посредством которого на рынок «доставляется» ликвидность. Инструмент этот носит универсальный характер и его широкое применение для означенных целей отнюдь не российское «ноу-хау». Подобные инструменты применяются в практике большинства центральных банков стран с развитой рыночной экономикой и могут быть отнесены к числу инструментов, выстроенных на основе универсальных (относительно национальных рынков) финансовых технологий.

В условиях финансового кризиса, который «догнал» российский рынок в середине сентября 2008 года, значение операций РЕПО как основного инструмента «поставки» ликвидности в падающую банковскую систему возросло. При этом основным (а в некоторые периоды и единственным) источником ликвидности с сентября 2008 года стал Банк России. Доказательством тому служат данные ММВБ об объеме операций РЕПО с акциями в сентябре-октябре 2007 года.

Предметом сделок прямого РЕПО в настоящее время является достаточно широкий перечень государственных (в том числе субфедеральных) и корпоративных облигаций, обладающих соответствующими инвестиционными характеристиками.

Заключение

В настоящее время в России сложилась трехуровневая система финансирования экономики: бюджетное финансирование, банковские кредиты и прямые инвестиции через механизмы рынка ценных бумаг. Таким образом, в системе финансового рынка России возник и начал функционировать рынок ценных бумаг.

В настоящее время в отечественной литературе рынок ценных бумаг часто называют фондовым, четкой границы между этими понятиями пока нет. Понятия «фондовый рынок» и «рынок ценных бумаг» используются как синонимы.

Основной целью фондового рынка является аккумуляция финансовых ресурсов и обеспечение возможности их перераспределения путем проведения участниками фондового рынка различных операций по купле-продаже ценных бумаг, то есть осуществление посредничества в движении временно свободных денежных средств от инвесторов к эмитентам ценных бумаг.

Ценная бумага — это форма существования капитала, которая отличается от его товарной, производительной и денежной форм и которая может передаваться вместо него самого, обращаться на рынке как товар и приносить доход. Суть ее состоит в том, что у владельца капитала сам капитал отсутствует, но имеются все права на него, которые и зафиксированы документально в форме ценной бумаги.

Посредников на рынке ценных бумаг можно разделить на прямых — тех, кто непосредственно обеспечивает процесс нахождения друг другом продавца и покупателя: брокеров, дилеров и управляющих компаний. К инфраструктурным посредникам можно отнести институты инфраструктуры — регистраторов, депозитарии, клиринговые организации, организаторов торговли — фондовые биржи.

В соответствии с указанными элементами конкурентоспособности финансового рынка ФСФР России предлагает двенадцать приоритетных задач, решение которых нацелено на долгосрочное развитие российского финансового рынка и формирование в России одного из мировых финансовых центров.

В настоящее время уровень развития российского рынка ценных бумаг, сложившаяся нормативно-правовая база регулирования этого рынка, а также достигнутый уровень его развития позволяют сделать вывод о наличии возможностей качественного повышения конкурентоспособности российского рынка ценных бумаг и формирования на его основе самостоятельного мирового финансового центра. ресурсы интересны с точки зрения обеспечения и развития конкурентоспособности организации. В этом направлении ресурсная теория призвана выявить связи и объяснить факторы конкурентных преимуществ, их динамику в категориях ресурсов организации. Существуют различия между организациями, вызванные различиями в ресурсах, которыми они владеют и управляют.

Согласно разворачивающимся в мире тенденциям число стран, где могут сохраниться и продолжать функционировать полноценные рынки ценных бумаг, постепенно сокращается. Есть основания полагать, что уже в ближайшее десятилетие сохраняющиеся немногочисленные национальные финансовые рынки будут приобретать форму мировых финансовых центров, а их наличие в той или иной стране будет одним из важнейших признаков конкурентоспособности экономик таких стран, роста их влияния в мире, обязательным условием их экономического, а значит и политического суверенитета.

I. Нормативно-правовые материалы:

Закон Российской Федерации от 29.

07.1998 N 136-ФЗ «О рынке ценных бумаг»

Стандарты эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг (утверждены Приказом ФСФР России № от 25 января 2007 г. N 07−4/пз-н)

II. Специальная литература:

Альшанский Л. Финансовый кризис или кризис финансового капитализма // Рынок ценных бумаг, 2009

Андреев В. К. Рынок ценных бумаг. Правовое регулирование. — М.: Юридическая литература, 2005

Афонина С. Н. Рынок ценных бумаг. — М.: Аудитор, 2004

Базовый курс по рынку ценных бумаг в вопросах и ответах. — М.: ИАУЦ НАУФОР, 2007

Батяева Т. А. Рынок ценных бумаг — М: Инфра-М, 2008

Бердникова Т. Б. Механизм деятельности акционерного общества на рынке ценных бумаг России. — М.: ИНФРА-М, 2004

Бердникова Т. Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело — М: Инфра-М, 2004

Буклемишев О. В. Рынок еврооблигаций. — М.: Дело, 2008

Быльцов С. Ф. Настольная книга российского инвестора. Учебно-практ. пособие. — СПб.: Изд. дом «Бизнес-Пресса», 2005

Бычков А. П. Мировой рынок ценных бумаг: институты, инструменты, инфраструктура.

М.: Диалог-МГУ, 2006

Галанова В. А. Рынок ценных бумаг — М.: Финансы и статистика, 2003

Гусеева И. А. Практикум по рынку ценных бумаг: Учеб. пособие. — М., 2006

Касельман Г. М. Финансовые рынки России после августа 1998 г. — М.: Сирин, 2006

Клещов Н. Т. Рынок ценных бумаг — М.: Экономика, 2004

Миркин Я. М. Ценные бумаги и фондовый рынок. — М.: Перспектива, 2007

Рубцов Б. Б. Зарубежные фондовые рынки: инструменты, структура, механизмы функционирования. — М.: ИНФРА-М, 2005

Андреев В. К. Рынок ценных бумаг. Правовое регулирование. — М.: Юридическая литература, 2007

Альшанский Л. Финансовый кризис или кризис финансового капитализма // Рынок ценных бумаг, 2009.С.9

Батяева Т. А. Рынок ценных бумаг — М: Инфра-М, 2010.С.239