Развитие депозитарной инфраструктуры фондового рынка в мировой и отечественной практике

Здесь хотелось бы указать на отсутствие ипотечных бумаг, слабую развитость рынка субфедеральных заимствований и неразвитость срочного рынка, стагнацию на рынке государственных ценных бумаг.

В настоящее время отечественный фондовый рынок не является рынком, привлекающим инвестиции большого числа частных инвесторов. По данным МЭРТ, участниками российского фондового рынка в России является 0,1% населения, в Японии — 26,6%, в США — 48,2%.

6. Большое число регуляторов, к которым относятся и Банк России, и Минфин, и МЭРТ, и ФСФР России, и др. Кроме того, существуют саморегулируемые организации профессиональных участников рынка. Наличие нескольких регуляторов сложилось исторически, но сегодня возникла потребность в согласованности их действий в целях эффективного развития российского финансового рынка.

Глобализация отношений в рамках экономических секторов развивается быстрыми темпами в тех направлениях, где основной актив наиболее ликвиден. Этот объективный принцип является причиной задержки формирования международного, глобального, фондового рынка по сравнению, допустим, с международным валютным рынком (forex). Однако техника глобализации в обоих секторах абсолютно одинакова: процесс развивается через взаимодействие, как правило, попарное на первоначальном этапе, между крупнейшими институтами, позиционирующими основной актив, и составляющими костяк сегментной инфраструктуры.

Процесс глобализации депозитарных отношений связан не только с потребностью депозитариев продвигать свою деятельность на зарубежные рынки, преследуя международные интересы частного инвестора или действуя в интересах национальной экономики, выполняя заказы правительств. В последние годы в условиях кризиса на фондовом рынке с еще большей остротой встала задача максимального сокращения издержек, связанных с обслуживанием обращения ценных бумаг. Большой потенциал здесь находится в сфере использования различных схем междепозитарного взаимодействия расчетных депозитариев, обслуживающих различные торговые системы. Осуществление прямых расчетов между депонентами различных депозитариев, минуя выполнение операций перерегистрации в реестрах, позволяет не только сократить сроки выполнения поручений клиентов, но и связанные с этим затраты.

Планы создания в России международного финансового центра сегодня, без сомнения, являются важной движущей силой развития инфраструктуры рынка ценных бумаг. И даже если будет реализована лишь часть тех задач, которые поставлены с целью развития Москвы как международного финансового центра, мы увидим совершенно другую Россию — более конкурентоспособную, еще более привлекательную для инвестиций, способную привлечь и, что не менее важно, обслужить глобальных инвесторов.

Для фондового рынка это означает, что в России будет создана современная конкурентоспособная рыночная инфраструктура, включающая центрального контрагента и центральный депозитарий.

Важным шагом на пути создания центрального депозитария рассматривается объединение ЗАО НДЦ с ЗАО РП ММВБ, входящих в Группу компаний ММВБ, и создание на их базе Национального расчетного депозитария (НРД) с лицензией кредитной организации. В момент создания НРД его собственный капитал превысит 6,5 млрд руб. Это повысит финансовую надежность расчетного депозитария с одновременной возможностью разумного снижения депозитарных тарифов. Кроме того, получат развитие услуги по мультивалютным расчетам по сделкам с ценными бумагами российских и иностранных эмитентов на условиях «поставка против платежа», услуги в области проведения корпоративных действий с этими бумагами, агентские сервисы по управлению обеспечением в сделках с ценными бумагами, услуги в области расчетов по сделкам на валютном рынке на условиях «платеж против платежа», в области расчетов по сделкам с драгоценными металлами и др. Важным направлением строительства НРД является создание эффективной системы корпоративного управления, обеспечивающей баланс интересов акционеров и пользователей услуг НРД.

С 16 августа 2010 г. ЗАО НДЦ и ЗАО РП ММВБ уже приступили к оказанию услуги по осуществлению расчетов на условиях «поставка против платежа» с использованием счетов ЗАО НДЦ и ЗАО РП ММВБ, открытых в международной расчетно-клиринговой организации Clearstream Banking S.A. В схеме проведения расчетов ЗАО НДЦ отвечает за учет ценных бумаг, а ЗАО РП ММВБ — за движение денежных средств. Расчеты будут проводиться в иностранной валюте по сделкам с еврооблигациями, американскими депозитарными расписками (ADR) и глобальными депозитарными расписками (GDR).

Это один из важных шагов на пути создания в Москве международного финансового центра, предоставляющий клиентам средства управления всеми типами активов в реальном времени и функционал «поставки против платежа» во взаимодействии международных центральных депозитариев и центральных расчетных депозитариев в международном масштабе.

ГЛАВА 3. ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ РОССИЙСКОЙ ДЕПОЗИТАРНОЙ ИНФРАСТРУКТУРЫ

3.1 Пути совершенствования депозитарной инфраструктуры За последние годы российский фондовый рынок прошел длинный, сложный путь становления и претерпел множество изменений. Структура рынка и нормативные акты, регулирующие взаимодействие его участников, постоянно совершенствуются.

Тем не менее, эта сфера все еще требует улучшений. Например, существующая сегодня в России система учета прав на ценные бумаги, сформировавшаяся к середине 1990;х гг., обнаружила ряд недостатков, которые затрудняют дальнейшее развитие российского фондового рынка и выполнение им задач по обеспечению финансирования российской экономики. На повестке стоят задачи по обеспечению надежной защиты прав собственности на ценные бумаги, устранению рисков неисполнения или несвоевременного исполнения сделок с ценными бумагами. Сокращение издержек инвестирования в российские ценные бумаги может быть достигнуто путем предоставления иностранным инвесторам возможности инвестировать в российские ценные бумаги с использованием своих учетных институтов.

Открытыми остаются вопросы контроля соблюдения установленных законом ограничений на доли в капитале отдельных групп лиц, например, нерезидентов, осуществления антимонопольного контроля, контроля за инсайдейскими сделками, контроля за сделками с использованием служебной информации и т. д.

Надо отметить, что эти проблемы характерны не только для России. На разных этапах формирования фондового рынка с ними в той или иной мере сталкивались все страны Евросоюза, многие из этих проблем до сих пор остаются нерешенными. Пути решения этих проблем исследовались различными международными организациями и были изложены в виде рекомендаций.

Проблемы, связанные с повышением эффективности рынков ценных бумаг, в разные периоды времени были освещены международными организациями, работающими над вопросами развития финансового рынка.

В 2003 г. Группой Тридцати (G30), неправительственной группой экспертов по вопросам международной финансовой системы, было выпущено исследование Global Clearing and Settlement — A plan of action (Глобальный клиринг и расчеты — план действий), посвященное выявлению основных трудностей в системе расчетов и клиринга. В исследовании даны рекомендации, которые основаны непосредственно на ожиданиях и пожеланиях участников рынка ценных бумаг. Технические эксперты и лидеры рынка сделали анализ основных вопросов и обработали рекомендации отчета G30, принимая во внимание то, что они должны быть скорее практическими, нежели теоретическими.

Группа Джиованнини (Giovannini Group) представляет собой группу экспертов финансового сектора под председательством Альберто Джиованнини и является консультантом Комиссии Евросоюза по вопросам финансового сектора. В частности, Группа уполномочена определить требования к эффективной системе клиринговой и расчетной деятельности в рамках ЕС. В 2001 г. Группа выпустила Первый отчет, целью которого было ознакомить непосвященного читателя с расчетами и клирингом, выделить специфические проблемы международных расчетов и клиринга и их источник.

В качестве источника проблем Группа выделила 15 барьеров, относящихся к практическим и регулятивным требованиям, налоговым процедурам и вопросам юридической базы. С момента выхода Первого отчета до 2003 г., когда был опубликован Второй отчет, в определении этих барьеров изменения были незначительные либо их не было вовсе. Во Втором отчете высказаны рекомендации по устранению проблем, выявленных в отчете 2001 г.

Рекомендации Группы Тридцати и Группы Джиованнини рассматриваются нами с позиций решения трех основных задач в области расчетов и клиринга (таблица 3.1):

1. Совершенствование взаимодействия между участниками расчетов и клиринга.

2. Снижение рисков.

3. Совершенствование управления системой расчетов и клиринга.

Таблица 3.1 — Рекомендации Группы Тридцати и Группы Джиованнини Задача 1. СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ ВЗАИМОДЕЙСТВИЯ МЕЖДУ УЧАСТНИКАМИ РАСЧЕТОВ И КЛИРИНГА Рекомендации Группы Джиованнини Рекомендации Группы Тридцати Операционные часы и сроки расчетов по операциям должны быть приведены в соответствие между собой Исключить бумажный документооборот и автоматизировать сообщение, сбор и обработку информации Межнациональные расхождения в информационных технологиях и интерфейсах, используемых участниками расчетов и клиринга, должны быть устранены Протоколом, распространяющимся на весь Евросоюз Привести в соответствие стандарты сообщений и протоколы обмена данными В рамках Евросоюза должно быть гарантировано завершение внутридневных расчетов между всеми системами расчетов Разработать и внедрить стандарты справочной информации В рамках Евросоюза должны быть приведены в соответствие периоды расчетов для всех систем Синхронизировать временные рамки между различными клиринговыми и расчетными системами и системами связанных платежей и обмена валют Должны быть приведены в соответствие национальные регулирующие директивы, касающиеся корпоративных действий, бенефициарной собственности и Депозитария Автоматизировать и стандартизировать институциональные торговые квитовки Межнациональные расхождения в практике выпуска ценных бумаг должны быть устранены Развивать использование центральных контрагентов (ССР) Всем финансовым посредникам, существующим в рамках ЕС, должно быть разрешено предлагать услуги агента по удержанию во всех странах-участниках, чтобы обеспечить равноправные условия для национальных и иностранных посредников Разрешить кредитование ценными бумагами с целью облегчить расчеты Любые резервы, требующие сбора налогов на операции с ценными бумагами местными системами, должны быть устранены, чтобы обеспечить равноправные условия для национальных и иностранных инвесторов Автоматизировать и стандартизировать процессы обслуживания активов, включая корпоративные действия, освобождение от уплаты налогов и ограничения на иностранную собственность Национальные ограничения на место проведения расчетов и клиринга и на место нахождения ценных бумаг должны быть устранены как необходимое условие интеграции в рыночную систему расчетов и клиринга ЕС Практические проблемы удаленного доступа к национальным системам расчетов и клиринга должны быть устранены, чтобы обеспечить равноправные условия Должны быть устранены ограничения на деятельность инициаторов сделок и основных маркет-мейкеров Задача 2. СНИЖЕНИЕ РИСКОВ Директива ЕС, касающаяся обеспечения, практически устранит юридическую неопределенность по операциям неттинга, а также неоднозначное применение конфликта законов. Страны-участники должны обеспечить полное вступление в силу и применение этой Директивы до 27 декабря 2003 г.

Несмотря на то что этого будет достаточно для снятия ограничений по хранению ценных бумаг и расчетов по ним, остается необходимость для введения нормативных регулировок в рамках ЕС, в соответствии с которыми, для всех случаев хранения ценных бумаг с помощью посредника, именно счета данного посредника устанавливают права на бумаги Обеспечить финансовую надежность провайдеров клиринговых и расчетных услуг Усилить контроль за рисками для участников клиринга и расчетов Обеспечить окончательный, синхронный перевод и доступность денежных средств Обеспечить эффективную непрерывность бизнеса и план устранения непредвиденных обстоятельств Предусмотреть возможность сбоя в работе систематически важного учреждения Усилить анализ правовой силы контрактов Разработать юридическую базу для закрепления прав на ценные бумаги, денежные средства или залог Признавать и поддерживать мероприятия по оценке неттинг-обязательств при закрытии сделок Задача 3. СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ УПРАВЛЕНИЯ СИСТЕМОЙ РАСЧЕТОВ И КЛИРИНГА Обеспечить ввод в состав совета директоров людей, имеющих соответствующий управленческий опыт Обеспечить справедливый доступ к системам клиринга и расчетов по ценным бумагам Обеспечить соответствующее, эффективное внимание к интересам акционеров Поддерживать постоянное регулирование и надзор над провайдерами расчетных и клиринговых услуг Эти меры направлены на облегчение расчетов, устранение рисков неисполнения или несвоевременного исполнения сделок с ценными бумагами, усиление контроля рисков, сокращение издержек инвестирования в ценные бумаги, а также на устранение других проблем, актуальных и для российского рынка ценных бумаг.

Рекомендации Центра Европейских реформ направлены на совершенствование механизмов взаимодействия и функционирования различных институтов и регуляторов рынка ценных бумаг.

Центр европейских реформ (CER) является независимой организацией, занимающейся проблемами, связанными с реформированием Европейского союза. Многие из проблем, затронутых Центром европейских реформ, следует учесть и при реформировании российского рынка ценных бумаг. Работа CER финансируется дотациями из частного сектора, центр не получает средств от правительств или организаций ЕС. В 2001 г. Центр европейских реформ выпустил работу «Будущее европейского рынка ценных бумаг» (The future of European stock markets), посвященную вопросами создания единого рынка финансовых услуг в рамках ЕС. Эти вопросы были определены как приоритетные еще в 2000 г. на встрече лидеров Евросоюза, где говорилось о том, что до тех пор, пока существенно не пересмотрено законодательство ЕС в сфере финансовых рынков, Европе не догнать экономические показатели США.

В рамках изучения этой проблемы Центр европейских реформ в своем докладе выдвинул следующие основные предложения:

1. Европейской комиссии следует провести исследование с целью продемонстрировать значимость рынка капиталов для показателей экономического роста и создания новых рабочих мест. Это жизненно важно для создания интеллектуальной базы реформ на Европейском рынке.

2. Создание Евро SEC или Европейского интегрированного регулятора финансовых услуг является достаточно простой идеей. Тем не менее игнорируются такие простые вещи, как иерархичность регулятора финансовых рынков и необходимость обеспечения подотчетности.

3. Комитет Ламфалусси провел предварительный анализ того, как может быть ускорен законотворческий процесс в рамках ЕС. Тем не менее предложенное разделение между различными институтами — Советом министров, Комиссией, Комитетом по ценным бумагам и Комитетом по европейским регуляторам — требует разъяснения. Направление должно быть скорее снизу вверх, нежели сверху вниз, Комитету по европейским регуляторам следует не только обеспечивать первоначальное применение, но также выявлять, где необходимы законодательные реформы. Комитету по ценным бумагам следует фокусироваться только на тех сферах, где необходимо разрешающее законодательство ЕС.

4. Европарламенту следует тщательно проанализировать сферы деятельности предложенного Комитета по ценным бумагам.

5. Комиссии следует более активно брать на себя роль продвижения законодательства в области финансовых услуг. Ежегодные встречи EcoFin должны быть посвящены обсуждению внедрения финансовых услуг.

6. Комиссии следует демонстрировать большую заинтересованность в преследовании случаев нарушения через Европейский суд. Это, в частности, поощрит частный сектор высказывать свои проблемы. В среднесрочной перспективе Комиссии следует провести акцию по форсированию этих процедур.

7. В будущем Комиссии нужно будет обеспечить конкурентную среду с целью обеспечить эффективное функционирование рынка ценных бумаг. Она должна быть заинтересована в обеспечении «справедливого и открытого» доступа к системам расчета и клиринга.

8. Комитету по европейским регуляторам, наиболее вероятному преемнику Форума европейских комиссий по ценным бумагам (FESCO), отведена роль инициатора в создании слаженного рынка ценных бумаг. Ему нужно будет определить одного «ведущего» регулятора от каждой страны-участницы и удостовериться, что он в силах внедрять соглашения комитета, оставаясь в то же время подотчетным национальным парламентам и правительствам.

9. Комитету по европейским регуляторам следует проводить анализ издержек и прибыли при разработке новых правил. Ему также следует установить четкие консультационные процедуры.

10. Финансовым компаниям при помощи Комиссии следует исследовать возможность установления паневропейских добровольных стандартов в той сфере политики, где саморегуляция является нормой, например, в управлении компанией. Рынку ценных бумаг нужен мощный всеобъемлющий торговый механизм, отвечающий требованиям реформы.

11. Наличие единственной Европейской биржи принесет незначительную экономию на издержках. В последнее время наблюдалась скорее конкуренция, нежели консолидация бирж, приведшая к снижению издержек. С использованием сети может отпасть необходимость в слиянии бирж.

12. Развитие альтернативных торговых систем открывает новые возможности. Регуляторам следует проконтролировать наличие равных условий для уже существующих и только выходящих на рынок обменных центров.

13. Консолидация в системе расчетов и клиринга помогла бы значительно снизить межгосударственные торговые издержки в Европе. Однако это невозможно до тех пор, пока многие клиринговые и расчетные палаты принадлежат биржам. Комиссии нужно исследовать, может ли она повлиять на конкуренцию, чтобы стимулировать снижение издержек, в частности, подтолкнуть биржи к отчуждению от своих дочерних клиринговых компаний.

14. Евросоюзу следует уделить ключевую роль в переговорах с ВТО правилам регулирования деятельности бирж. В настоящее время интересы европейских бирж несправедливо ущемляются, так как они не могут ни проводить рекламные кампании для американских инвесторов, ни даже предложить им прямой доступ на европейские рынки. Американские биржи, напротив, имеют полный доступ в Европе; наиболее успешный пример NASDAQ.

15. Евросоюзу также следует оказывать большую поддержку Международной организации по комиссиям ценных бумаг.

16. Меняющийся глобальный экономический климат не уменьшает необходимость дальнейшей интеграции на европейских финансовых рынках.

17. Европа не может надеяться на все те благоприятные условия, которые способствовали развитию динамичного рынка капиталов в Соединенных Штатах. Капиталы — явление юридическое, тесно связанное с юридической и политической культурой страны. Это означает, что некоторые несоответствия между национальными рынками неизбежны. Но это не должно подрывать идею единого рынка европейских капиталов.

Одним из результатов реализации вышеупомянутых рекомендаций стал выпуск Директивы «О рынках финансовых инструментов» в 2004 г. (European Directive on Markets in Financial Instruments, MiFID). Директива вводит в действие единый рынок и регуляторный режим для финансовых услуг в рамках Евросоюза, заменяя существующую Директиву по инвестиционным услугам (ISD) и ставя целью обеспечение возможности для участников рынка свободно взаимодействовать с контрагентами в других странах Евросоюза в те же сроки и на тех же условиях, что и в своей стране.

Как показывает анализ, для нашей страны актуальны практически все рекомендации Группы Тридцати, Группы Джиованнини, а также функциональные рекомендации Центра европейских реформ.

Несмотря на существующие недостатки в работе рынка ценных бумаг, Россия по-прежнему имеет возможности для создания инфраструктуры, которая сделает этот рынок привлекательным для инвесторов и эмитентов стран СНГ и инвесторов иных стран.

3.2 Основные перспективные направления и приоритеты организации эффективной национальной депозитарной системы России С учетом анализа международного опыта, основных тенденций развития зарождающихся национальных инфраструктур, тенденций формирования глобальной инфраструктуры, специфической российской проблематики можно выделить два доминирующих перспективных направления, основанных на эволюционных приоритетах организации депозитарной системы:

создание сети междепозитарных отношений на базе функционирования нескольких расчетных депозитариев, обслуживающих весь рынок ценных бумаг России и работающих в качестве единой организационной структуры в процессе интеграционных инициатив;

продолжение совершенствования технологического обеспечения депозитарной инфраструктуры путем создания крупных централизованных депозитарных комплексов, функционирующих в единой системе с организаторами торгов и регистраторами, то есть формирование торгово-депозитарных центров.

Основной задачей развития учетных институтов является снижение рисков, связанных с осуществлением учета прав на ценные бумаги, и сокращение сроков проведения операций по счетам депо (лицевым счетам).

Необходимо принять меры, направленные на увеличение устойчивости и надежности учетных институтов. В частности, наряду с увеличением требований к их собственным средствам следует расширить практику страхования рисков профессиональной ответственности, ввести дополнительные качественные требования к регистраторской деятельности, включая применение электронного документооборота для взаимодействия с владельцами и номинальными держателями ценных бумаг, при сокращении до необходимого минимума количественных требований.

Требуется предпринять шаги, связанные с повышением прозрачности деятельности регистраторов и депозитариев, исключением их участия в корпоративных конфликтах, особенно в пользу своих акционеров, а также обеспечением стимулирования их перехода на электронный документооборот между собой, с клиентами и федеральным органом исполнительной власти в сфере финансовых рынков путем корректировки лицензионных требований и условий.

Дальнейшее развитие финансового рынка невозможно без завершения создания на организованном финансовом рынке централизованной системы хранения и (или) учета прав на ценные бумаги, центром которой являются расчетные депозитарии, выполняющие функции, аналогичные функциям центральных депозитариев.

Прежде всего необходимо усовершенствовать взаимодействие между расчетными депозитариями. Указанные депозитарии обязаны иметь корреспондентские отношения друг с другом. Это даст возможность инвесторам, осуществляющим торговлю на различных торговых площадках, оперативно переводить ценные бумаги из одного депозитария в другой, не прибегая к услугам регистраторов, что позволит сконцентрировать расчеты по торговым операциям в рамках расчетных депозитариев и снизить издержки инвесторов. Расчетные депозитарии должны стать надежными проводниками информации о корпоративных действиях, а также обеспечивать реализацию инвесторами их прав.

Надлежит урегулировать вопросы ответственности регистраторов и депозитариев при несанкционированном списании ценных бумаг со счета владельца, ответственности за нарушение прав лиц, зарегистрированных в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг, а также порядок взаимодействия регистратора с номинальными держателями и номинальных держателей между собой.

Необходимо создать правовые условия, касающиеся предоставления депозитариям права распоряжаться ценными бумагами, учет прав на которые они осуществляют, в порядке и в случаях, установленных законом и депозитарным договором, при условии согласия депонентов.

Кроме того, следует предусмотреть ежедневную сверку ценных бумаг, права на которые учитываются депозитарием на счетах депо, с ценными бумагами, учтенными на счетах номинального держателя, открытых депозитарию в реестрах владельцев ценных бумаг (в других депозитариях). При этом стоит определить пути разрешения ситуаций, при которых возникает несоответствие между количеством ценных бумаг, права на которые учитывает депозитарий, и количеством ценных бумаг, находящихся на счетах номинального держателя, открытых этому депозитарию, исходя из того, что риск недостаточности ценных бумаг распределяется между всеми депонентами.

В целях сокращения издержек, связанных с доступом иностранных инвесторов на российский организованный финансовый рынок, необходимо установить случаи и условия открытия иностранным лицам счетов, на которых могут учитываться ценные бумаги в интересах других лиц, а также установить специальный режим таких счетов. При этом надлежит создать механизмы, обеспечивающие соблюдение лицами, которым открыты такие счета, требований законодательства Российской Федерации и ликвидацию последствий нарушения таких требований.

Дальнейшее развитие российского финансового рынка связано с расширением функций торговых систем. Увеличение роли Интернета оказывает существенное влияние на инфраструктуру рынка ценных бумаг и функции его основных участников.

Внедрение в российских условиях систем интернет-торговли ценными бумагами может внести решающий вклад в развитие фондового рынка. Даже если лишь несколько процентов тех средств, которые сейчас хранятся у частных инвесторов, поступит на фондовый рынок, это резко повысит его ликвидность и в перспективе станет важнейшей предпосылкой для значительного увеличения потока инвестиций. К сожалению, до сих пор не решены многие юридические вопросы, связанные с электронным оформлением сделок. Решение подобных вопросов чрезвычайно необходимо фондовому рынку.

Среди основных направлений совершенствования инфраструктуры и в Российской Федерации, и в ЕС — совершенствование взаимодействия между участниками клиринга и расчетов, а также снижение рисков. НДЦ считает важным приведение стандартов собственной работы в соответствие с международными практиками и соблюдает предписания, изложенные в European Code of Conduct For Clearing And Settlement.

В части снижения рисков и операционных улучшений рынку необходима сильная технологическая база. НДЦ активно работает над созданием системы электронного документооборота в национальном масштабе, призванной обеспечить сквозную обработку и доставку информации от владельца к эмитенту. НДЦ взял на себя функции по разработке форматов взаимодействия и рассматривает различные варианты организации электронного документооборота на рынке коллективных инвестиций. Очень важно, что инициатива участников рынка находит поддержку у ФСФР России и СРО.

Электронный документооборот обеспечивает около 80% внешних операций между регистраторами и депозитарием. НДЦ самым активным образом участвует (совместно со SWIFT) во всех инициативах по стандартизации взаимодействия участников рынка. Есть надежда, что уже существующее взаимодействие будет развиваться как часть единого процесса, охватывающего всю инфраструктуру.

Еще одна задача стоит несколько особняком и носит не технический, а качественный характер, поскольку касается совершенствования практики корпоративного управления в инфраструктурных организациях. Улучшению практики корпоративного управления как неотъемлемой части развития любой компании, понимая повышенные требования к управлению центральным депозитарием, уделяется особое внимание. Идет стремление к модели корпоративного управления, опирающегося на эффективную систему взаимоотношений между членами Партнерства и менеджментом, а также на процессы принятия решений, нацеленные на повышение эффективности операционной деятельности, обеспечение справедливого уровня цен, качественного обслуживания клиентов и реализацию стратегии создания Центрального депозитария на российском фондовом рынке.

К настоящему моменту рынок стал межрегиональным, на нем не преобладают московские участники. Описанными выше особенностями российского фондового рынка характеризуется общая тенденция его развития.

Для обеспечения услуг по заключению сделок, проведению расчетов и учету прав на ценные бумаги необходимо создать высокотехнологичную общероссийскую инфраструктуру. Данная система должна создаваться в соответствии с современными методическими и технологическими образцами с учетом российской специфики и отвечать следующим параметрам:

— характеризоваться высокой технологичностью, позволяющей совершать операции в едином режиме на всей территории Российской Федерации;

— обеспечивать равные условия доступа к информации участникам из разных регионов;

— гарантировать низкие издержки и доступность не только крупным, но и мелким участникам;

— отличаться мультиинструментальностью, позволяющей обслуживать различные сегменты рынков (рынки ГЦБ и корпоративных ЦБ);

— иметь высокое качество инфраструктуры, соответствующее самым современным мировым стандартам, в целях облегчения в перспективе интеграции в мировой финансовый рынок.

Основы в России уже созданы: торгово-депозитарный комплекс ММВБ объединяет в систему 7 бирж, расположенных в разных регионах страны. Участникам обеспечиваются равноправное участие в торгах и доступ к информации независимо от их местонахождения.

При формировании российских торгово-депозитарных систем необходимо создавать возможности их объединения с аналогичными системами в странах с развитым фондовым рынком. Это связано с тем, что автоматизированные электронные торговые системы для заключения сделок с ценными бумагами видоизменили фондовый рынок. Их использование стирает географические границы, способствуя интернационализации торговых операций, позволяя осуществлять сделки в режиме реального времени.

Развивающиеся процессы консолидации на биржевом рынке свидетельствуют о начале активного процесса формирования международной инфраструктуры глобального финансового рынка.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Возникновение депозитариев на рынке ценных бумаг было обусловлено необходимостью ускорения расчетов на организованных рынках (фондовых биржах). Первыми потребителями депозитарных услуг были брокеры, которые депонировали ценные бумаги (как свои собственные, так и принадлежащие своим клиентам) в биржевой депозитарий и таким образом, сокращали сроки поставки бумаг при изменении собственника по результатам биржевых торгов. Таким образом, сформировалась депозитарная система, состоящая из совокупности участников, оказывающих услуги в области расчетов по сделкам, хранения ценных бумаг и реализации соответствующих обязанностей эмитентов и прав владельцев ценных бумаг. Участники депозитарной системы помимо функции поставки ценных бумаг гарантируют сохранность ценных бумаг в течение всего периода их нахождения в собственности инвестора, а также отслеживают и реально обеспечивают соблюдение прав инвестора, удостоверенных принадлежащими ему ценными бумагами. Существующие мировые депозитарные системы позволяют наиболее полно отражать потребности субъектов рынка ценных бумаг, обеспечивая своевременную поставку ценных бумаг и гарантируя точное исполнение прав инвесторов по ценным бумагам.

Стремление депозитарных организаций эффективно оказывать профессиональные услуги, адекватно реагировать на спрос сталкивается с комплексом необходимых решений и препятствий, главными из которых являются:

системные ограничения депозитарного бизнеса, необходимость следования новым информационным технологиям, национальные рамки.

Современный депозитарий оказывает помимо основных услуг — хранение бумаг и информации о правах на бумагу, расчеты — целый набор косвенных услуг. Накоплен достаточный мировой опыт в стандартизации этих видов услуг: принципы расчетов, в том числе наиболее поощряемый (G30, Европейской ассоциацией центральных депозитариев) из них в сфере международных стандартов — «поставка против платежа» в срок T+3.

Несмотря на все сложности работы в период кризиса, можно говорить о том, что российская учетная система справляется. Обострение существующих проблем не вызвало сбоев в работе, а наоборот, послужило толчком к оптимизации работы всех участников учетной системы.

Информационные технологии являются непременной составляющей депозитарной инфраструктуры, поскольку от качества распределения информации в рамках системы зависит ее устойчивое развитие, что является показателем ее объективности, необходимости, преемственности.

Концентрируя не только значительные финансовые, но и огромные информационные ресурсы, эти институты несут ответственность по созданию соответствующей организационно-технической и программно-методологической базы на основе современных информационных технологий: хранилища данных в гиперкубовых форматах (n-мерных реляционных базах данных при n > 2), системы OLAP (on-line analytical programmes), гипертекстовые технологии поиска и доступа, системы искусственного интеллекта и прочие.

Необходимость информатизации учетных институтов вызвана объективной причиной, связанной с вытеснением из оборота наличной (документарной) ценной бумаги безналичными формами, например ГКО, евробонды, новейшие финансовые новинки, американские, глобальные депозитарные расписки. Безналичное обращение устраняет многие риски, присущие бумажным документам, повышает скорость и эффективность движения бумаг. Безналичный оборот связан с рисками утраты прав в случае уничтожения или порчи носителя информации, на котором ведутся учетные записи. Для ограничения указанных рисков необходимы затраты ресурсов на организацию учета ценных бумаг, обеспечение сохранности и конфиденциальности учетных записей.

В настоящее время Интернет стал не только способом предоставления информации о депозитарии и депозитарных услугах, но и реальным инструментом ведения депозитарного бизнеса. Прогнозируя дальнейшее развитие событий, можно предположить, что за счет активного внедрения Интернет-технологий в депозитарный бизнес нагрузка на операционные отделы депозитариев заметно снизится, а на первый план выйдут задачи маркетинга, планирования и продажи услуг, требующие иного класса специалистов. При этом те депозитарии, которые обеспечат своим клиентам возможность проводить операции и получать отчетность с использованием Интернета, смогут получить доступ к широкой клиентской базе и соответственно увеличат объемы ценных бумаг на хранении и количество проводимых сними сделок.

С учетом анализа международного опыта, основных тенденций развития зарождающихся национальных инфраструктур, тенденций формирования глобальной инфраструктуры, специфической российской проблематики можно выделить два доминирующих перспективных направления, основанных на эволюционных приоритетах организации депозитарной системы:

создание сети междепозитарных отношений на базе функционирования нескольких расчетных депозитариев, обслуживающих весь рынок ценных бумаг России и работающих в качестве единой организационной структуры в процессе интеграционных инициатив;

продолжение совершенствования технологического обеспечения депозитарной инфраструктуры путем создания крупных централизованных депозитарных комплексов, функционирующих в единой системе с организаторами торгов и регистраторами, то есть формирование торгово-депозитарных центров.

Важно отметить, что, помимо развития и поддержания собственной отечественной инфраструктуры, депозитарные центры активно работают над гармонизацией взаимодействия с расчетными организациями Европейского союза.

В настоящее время необходимой задачей является четкое определение перспектив и приоритетов дальнейшего совершенствования национальной депозитарной системы в рамках российского экономического пространства. Притом эта задача не только регулятивного характера, поскольку разработка совместной политики, необходимая в настоящее время, будет, по всей видимости, проходить в условиях борьбы интересов нескольких депозитарных групп.

СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ Нормативно-правовые акты Федеральный закон от 22.

04.1996 № 39-ФЗ (ред. от 07.

02.2011) «О рынке ценных бумаг» (принят ГД ФС РФ 20.

03.1996) (с изм. и доп., вступающими в силу с 01.

01.2010). // «Собрание законодательства РФ», № 17, 22.

04.1996, ст. 1918.

Федеральный закон от 10.

07.2002 г. № 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» (в ред. Федерального закона от 12.

06.2006 г. № 85-ФЗ). // Консультант Плюс.

Федеральный закон от 02.

12.1990 № 395−1 (ред. от 23.

07.2010) «О банках и банковской деятельности» (с изм. и доп., вступающими в силу с 01.

01.2011) // Консультант плюс.

Федеральный закон от 29.

11.2001 № 156-ФЗ (ред. от 27.

07.2010) «Об инвестиционных фондах» (принят ГД ФС РФ 11.

10.2001) // «Собрание законодательства РФ», 03.

12.2001, № 49, ст. 4562.

Указ Президента РФ от 04.

11.1994 № 2063 (ред. от 29.

11.2004) «О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в Российской Федерации» (вместе с «Положением о Федеральной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку при Правительстве Российской Федерации»).

Указ Президента РФ от 01.

07.1996 № 1008 (ред. от 16.

10.2000) «Об утверждении Концепции развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации».

Постановление Правительства РФ от 11.

09.2006 № 560 «Об утверждении Правил по обеспечению взаимодействия не являющихся уполномоченными банками профессиональных участников рынка ценных бумаг, таможенных и налоговых органов как агентов валютного контроля с Центральным банком Российской Федерации».

Постановление ФКЦБ РФ № 33, Минфина РФ № 109н от 11.

12.2001 «Об утверждении Положения об отчетности профессиональных участников рынка ценных бумаг» (Зарегистрировано в Минюсте РФ 25.

12.2001 № 3125).

Постановление ФКЦБ РФ N 33, Минфина РФ № 109н от 11.

12.2001 (ред. от 16.

11.2009) «Об утверждении Положения об отчетности профессиональных участников рынка ценных бумаг» (Зарегистрировано в Минюсте РФ 25.

12.2001 № 3125). // «Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти», № 14, 08.

04.2002.

Приказ ФСФР РФ от 19.

11.2009 3 09−49/пз-н «О порядке и сроках представления отчетности профессиональными участниками рынка ценных бумаг» (Зарегистрировано в Минюсте РФ 31.

12.2009 № 15 934).

Литература

и периодические издания Аршавский А. Ю., Берзон Н. И. Рынок ценных бумаг. Учебник. / Издательство: Юрайт, 2010. — 531 с.

Алексеева Е.В., Мурадова С. Ш. Рынок ценных бумаг. Учебное пособие / Издательство: Феникс+, 2009. — 331 с.

Астанин Э. Единый центральный депозитарий: в пределах видимости // Депозитариум. 2010. — № 10. — с. 52−60.

Астанин Э. Новые услуги ЗАО НДЦ — приоритетные направления // Депозитариум. 2009. — № 17. — с. 38−46.

Астанин Э. Российская финансовая инфраструктура на пути к интеграции // Депозитариум. 2010. — № 11. — с. 41−50.

Виллемс Я. Сбор, обработка и предоставление данных международными центральными депозитариями. 2010. — № 9. — с. 48−54.

Вудхаус Д. Основные риски центральных депозитариев в 2010 году// Депозитариум. 2010. — № 9. — с. 19−26.

Галанов В.А., Гришина О. А., Голда З. К. Рынок ценных бумаг: теория и практика. Гриф МО РФ / Издательство: Финансы и статистика, 2008. — 752 с.

Ершов В. А. Рынок ценных бумаг / Издательство: Гросс

Медиа, 2009. — 424 с.

Жуков Е.Ф., Эриашвили Н. Д., Маркова О. М., Басс А. Б. Рынок ценных бумаг. Гриф МО РФ / Издательство: Юнити, 2009. — 567 с.

Ломтатидзе О.В., Львова М. И., Болотин А. Базовый курс по рынку ценных бумаг. Учебное пособие / Издательство: Кно

Рус, 2010. — 448 с.

Осиюк И. Совершенствование нормативного регулирования деятельности участников фондового рынка // Депозитариум. 2010. — № 12. — с. 45−51.

Прокофьева С. Потребности инвесторов и кастодианов в информации, необходимой для участия в корпоративных действиях эмитентов // Депозитариум. 2010. — № 10. — с. 32−38.

Росслер К. Централизованная система оказания услуг по управлению рисками по управлению рисками и ликвидностью для участников рынка// Депозитариум. 2009. — № 10. — с. 39−45.

Субботина Г. Биржевое пространство содружества независимых государств. 2010. — № 10. — с. 62−67.

Участники американской ассоциации центральных депозитариев ценных бумаг // Депозитариум, № 10 (92), 2010. — С. 28.

Интернет-источники Бекаревич П. Система мер снижения рисков в депозитарии [Электронный ресурс]. Режим доступа:

http://www.ndc.ru/ru/press/pubs/depo/archive/20/-article10.htm

Депозитарная деятельность. [Электронный ресурс]. Режим доступа:

http://www.legal-consultation.org/adir/article_0455/index.htm

Официальный сайт Газпромбанка. Режим доступа:

http://www.gazprombank.ru/

Официальный сайт ЗАО «Депозитарно-Клиринговая Компания». Режим доступа:

http://www.dcc.ru/

Официальный сайт ОЮЛ «Депозитарно-Расчетный Союз». Режим доступа:

http://www.drs.ru/

Официальный сайт НП «Национальный Депозитарный Центр». Режим доступа:

http://www.ndc.ru/ru/

Официальный сайт ЗАО «СанктПетербургский Расчетно-Депозитарный Центр». Режим доступа:

http://www.rdc.spb.ru/

Официальный сайт ООО «Инфраструктурный Институт ПАРТАД» (ИНФИ). Режим доступа:

http://www.partad.ru/infi/about/spravka.html

Официальный сайт ЗАО «Национальный расчетный депозитарий» (НКО ЗАО НРД). Режим доступа:

http://www.nsd.ru/ru/

«Организация учета ценных бумаг на счета депо (принципы классификации)» [Электронный ресурс]. Режим доступа:

http://www.partad.ru/-materialy/depoz/method/class4.htm

ПРИЛОЖЕНИЕ 1

Услуги депозитариев в мировой и отечественной практике ПРИЛОЖЕНИЕ 2

Депозитарная деятельность. [Электронный ресурс]. Режим доступа:

http://www.legal-consultation.org/adir/article_0455/index.htm

Аршавский А.Ю., Берзон Н. И. Рынок ценных бумаг. Учебник. / Издательство: Юрайт, 2010. — с. 307.

Кравцова Н. И. Рынки депозитарных расписок в развивающихся странах // Роль финансово-кредитной системы в реализации приоритетных задач развития экономики. Материалы третьей международной научной конференции, 18−19 февраля 2010 года: Сборник докладов.

Т.II / Под ред. д.э.н., проф. В. Е. Леотьева, д.э.н., проф. Н. П. Радковской. — СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2010.

— С. 156.

Официальный сайт ООО «Инфраструктурный Институт ПАРТАД» (ИНФИ). Режим доступа:

http://www.partad.ru/infi/about/spravka.html

Депозитарная деятельность. [Электронный ресурс]. Режим доступа:

http://www.legal-consultation.org/adir/article_0455/index.htm

Кравцова Н. И. Рынки депозитарных расписок в развивающихся странах // Роль финансово-кредитной системы в реализации приоритетных задач развития экономики. Материалы третьей международной научной конференции, 18−19 февраля 2010 года: Сборник докладов. Т. II / Под ред. д.э.н., проф.

В.Е. Леотьева, д.э.н., проф. Н. П. Радковской. — СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2010. — С.

157.

Жуков Е.Ф., Эриашвили Н. Д., Маркова О. М., Басс А. Б. Рынок ценных бумаг. Гриф МО РФ / Издательство: Юнити, 2009. — с. 294.

Депозитарная деятельность. [Электронный ресурс]. Режим доступа:

http://www.legal-consultation.org/adir/article_0455/index.htm

Официальный сайт ООО «Инфраструктурный Институт ПАРТАД» (ИНФИ). Режим доступа:

http://www.partad.ru/infi/about/spravka.html

Жуков Е.Ф., Эриашвили Н. Д., Маркова О. М., Басс А. Б. Рынок ценных бумаг. Гриф МО РФ / Издательство: Юнити, 2009. — с. 298.

Аршавский А.Ю., Берзон Н. И. Рынок ценных бумаг. Учебник. / Издательство: Юрайт, 2010. — с. 312.

Кравцова Н. И. Депозитарные расписки как вид производных ценных бумаг // Финансовый рынок и кредитно-банковская система России. Выпуск № 12: Сборник научных трудов / Под ред. д.э.н., проф. А. С. Селищева, к.э.н., проф. Л. П. Давиденко, к.э.н., доц. И. П. Леонтьевой. — СПб.: Изд-во «Инфо-да», 2009.

— С. 44.

Бекаревич П. Система мер снижения рисков в депозитарии [Электронный ресурс]. Режим доступа:

http://www.ndc.ru/ru/press/pubs/depo/archive/20/-article10.htm

Аршавский А.Ю., Берзон Н. И. Рынок ценных бумаг. Учебник. / Издательство: Юрайт, 2010. — с. 314.

Депозитарная деятельность. [Электронный ресурс]. Режим доступа:

http://www.legal-consultation.org/adir/article_0455/index.htm

Официальный сайт ООО «Инфраструктурный Институт ПАРТАД» (ИНФИ). Режим доступа:

http://www.partad.ru/infi/about/spravka.html

Бекаревич П. Система мер снижения рисков в депозитарии [Электронный ресурс]. Режим доступа:

http://www.ndc.ru/ru/press/pubs/depo/archive/20/-article10.htm

Жуков Е.Ф., Эриашвили Н. Д., Маркова О. М., Басс А. Б. Рынок ценных бумаг. Гриф МО РФ / Издательство: Юнити, 2009. — с. 301.

Аршавский А.Ю., Берзон Н. И. Рынок ценных бумаг. Учебник. / Издательство: Юрайт, 2010. — с. 317.

Кравцова Н. И. Депозитарные расписки как вид производных ценных бумаг // Финансовый рынок и кредитно-банковская система России. Выпуск № 12: Сборник научных трудов / Под ред. д.э.н., проф. А. С. Селищева, к.э.н., проф. Л. П. Давиденко, к.э.н., доц. И. П. Леонтьевой. — СПб.: Изд-во «Инфо-да», 2009.

— С. 45.

Бекаревич П. Система мер снижения рисков в депозитарии [Электронный ресурс]. Режим доступа:

http://www.ndc.ru/ru/press/pubs/depo/archive/20/-article10.htm

Кравцова Н. И. Рынки депозитарных расписок в развивающихся странах // Роль финансово-кредитной системы в реализации приоритетных задач развития экономики. Материалы третьей международной научной конференции, 18−19 февраля 2010 года: Сборник докладов. Т. II / Под ред. д.э.н., проф. В. Е. Леотьева, д.э.н., проф. Н. П. Радковской.

— СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2010. — С. 158.

Жуков Е.Ф., Эриашвили Н. Д., Маркова О. М., Басс А. Б. Рынок ценных бумаг. Гриф МО РФ / Издательство: Юнити, 2009. — с. 393.

Аршавский А.Ю., Берзон Н. И. Рынок ценных бумаг. Учебник. / Издательство: Юрайт, 2010. — с. 322.

Депозитарная деятельность. [Электронный ресурс]. Режим доступа:

http://www.legal-consultation.org/adir/article_0455/index.htm

Бекаревич П. Система мер снижения рисков в депозитарии [Электронный ресурс]. Режим доступа:

http://www.ndc.ru/ru/press/pubs/depo/archive/20/-article10.htm

Официальный сайт ООО «Инфраструктурный Институт ПАРТАД» (ИНФИ). Режим доступа:

http://www.partad.ru/infi/about/spravka.html

Жуков Е.Ф., Эриашвили Н. Д., Маркова О. М., Басс А. Б. Рынок ценных бумаг. Гриф МО РФ / Издательство: Юнити, 2009. — с. 395.

Жуков Е.Ф., Эриашвили Н. Д., Маркова О. М., Басс А. Б. Рынок ценных бумаг. Гриф МО РФ / Издательство: Юнити, 2009. — с. 396.

Кравцова Н. И. Анализ рынка депозитарных расписок в развивающихся странах // Экономика и управление. — 2010. — № 5(55).

Официальный сайт НП «Национальный Депозитарный Центр». Режим доступа:

http://www.ndc.ru/ru/

Официальный сайт Газпромбанка. Режим доступа:

http://www.gazprombank.ru/

Кравцова Н. И. Рынки депозитарных расписок в развивающихся странах // Роль финансово-кредитной системы в реализации приоритетных задач развития экономики. Материалы третьей международной научной конференции, 18−19 февраля 2010 года: Сборник докладов.

Т.II / Под ред. д.э.н., проф. В. Е. Леотьева, д.э.н., проф. Н. П. Радковской. -

СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2010. — С. 158.

Официальный сайт ООО «Инфраструктурный Институт ПАРТАД» (ИНФИ). Режим доступа:

http://www.partad.ru/infi/about/spravka.html

Кравцова Н. И. Анализ рынка депозитарных расписок в развивающихся странах // Экономика и управление. — 2010. — № 5(55).

Кравцова Н. И. Рынки депозитарных расписок в развивающихся странах // Роль финансово-кредитной системы в реализации приоритетных задач развития экономики. Материалы третьей международной научной конференции, 18−19 февраля 2010 года: Сборник докладов. Т. II / Под ред.

д.э.н., проф. В. Е. Леотьева, д.э.н., проф. Н. П. Радковской. -

СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2010. — С. 159.

Официальный сайт ООО «Инфраструктурный Институт ПАРТАД» (ИНФИ). Режим доступа:

http://www.partad.ru/infi/about/spravka.html

«Организация учета ценных бумаг на счета депо (принципы классификации)» [Электронный ресурс]. Режим доступа:

http://www.partad.ru/-materialy/depoz/method/class4.htm