Экономическая оценка инвестиций

Источником резерва выступает превышение суммы кредитов и сдвиг времени их получения на более ранние сроки. Расчетная сумма необходимых инвестиций сохраняется. За избыток запрашиваемых кредитов предприятие расплачивается более высокими процентными платежами.

Далее необходимо составить кредитный план, рассчитать время получения и возврата кредитов и уплаты процентов (табл. 14).

Таблица 14

Расчет кредитного плана Показатель Значение показателя по шагам расчетного периода, млн. руб. Итого, млн. руб. Инвестиционный период Операционный период 1-й шаг 2-й шаг 3-й шаг 4-й шаг 1-й шаг 2-й шаг 3-й шаг 4-й шаг 5-й шаг 6-й шаг Сумма полученного кредита 16 579,37 0 0 0 0 0 0 0 0 0 16 579,37 Сумма возвращенного кредита 0 0 0 0 2072,4 2072,4 2072,4 2072,4 4144,8 4144,8 16 579,2 Остаток кредита на конец периода 16 579,4 16 579,4 16 579,4 16 579,4 14 507 12 434,6 10 362,2 8289,77 4144,97 0 116 055,93 Начисленные проценты за период, в том числе: 518,1 518,1 518,1 518,1 453,3 388,6 323,8 259,1 129,5 0 3626,77 — уменьшающие налоговую базу по налогу на прибыль 310,866 310,866 310,866 310,866 272,004 233,148 194,292 155,436 77,718 0 2176,062 — не уменьшающие налоговую базу по налогу на прибыль 207,244 207,244 207,244 207,244 181,336 155,432 129,528 103,624 51,812 0 1450,708 Уплаченные проценты 518,1 518,1 518,1 518,1 453,3 388,6 323,8 259,1 129,5 0 3626,77 Остаток процентов на конец периода 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

Далее производится расчет финансовых показателей будущего объекта (баланс, расчет прибылей и убытков, показателей доходности, оборачиваемости и т. д.), а также денежных потоков на весь расчетный период. Поскольку бухгалтерский баланс составляется в целом по предприятию, показатели ликвидности, автономности, чистого основного и оборотного капитала не рассчитываются.

Расчет прибылей и убытков представлен в табл. 15.

Таблица 15

Расчет прибылей и убытков Показатель Значение показателя по шагам операционного периода 2-й год 3-й год 4-й год 5-й год 6-й год 1 квартал 2 квартал 3 квартал 4 квартал 1 полугодие 2 полугодие 1. Выручка от продаж 129 000 205 000 255 000 255 000 515 000 515 000 1 035 000 1 035 000 1 035 000 2. Переменные затраты на производство продукции 63 604 101 076 125 728 125 728 253 923 253 923 510 313 510 316 510 319 3. Маржинальный доход 65 396 103 924 129 272 129 272 261 077 261 077 524 687 524 684 524 681 4. Постоянные затраты на производство продукции 10 10 10 10 20 20 40 40 41 5. Управленческие расходы 8,5 8,5 8,5 8,5 17 17 34 34 34 6.

Коммерческие расходы 3 3 3 3 6 6 12 12 12 7. Проценты к уплате 518 518 518 518 453 389 324 259 130 8. Налог на имущество 1 1 1 1 2 2 3 3 2 9. Прибыль (убыток) до налогообложения 64 855,5 103 384 128 732 128 732 260 579 260 643 524 274 524 336 524 462 10. Налог на прибыль 12 971,1 20 676,7 25 746,3 25 746,3 52 115,8 52 128,6 104 855 104 867 104 892,4 11. Чистая прибыль 51 884,4 82 706,8 102 985 102 985 208 463 208 514 419 419 419 469 419 569,6

Налог на имущество определяется отдельным расчетом. Основанием служит среднегодовая остаточная стоимость основных средств. Для этого в табл. 16 подсчитывается остаточная стоимость основных средств на начало каждого периода.

Таблица 16

Расчет остаточной стоимости основных средств Вид активов Амортизационные отчисления, млн. руб. / год Остаточная стоимость основных средств на начало периода, млн. руб. 2-й год 3-й год 4-й год 5-й год 6-й год 1 квартал 2 квартал 3 квартал 4 квартал 1 полугодие 2 полугодие Оборудование производственного назначения 15,601 166,0998 162,2 158,2993 154,399 146,599 138,798 123,197 107,596 91,995

На основе данных табл. 16 определяется годовая (за каждый период) остаточная стоимость основных средств, что является базой для расчета налога на имущество. Полученный результат записывается в табл. 17.

Рассчитанная в табл. 15 чистая прибыль может быть частично реинвестирована (что повышает эффективность проекта), также часть прибыли используется для выплаты дивидендов акционерам предприятия. Выплата производится по итогам года в следующем отчетном году (табл. 18).

Таблица 17

Расчет налога на имущество Показатель Значение показателя по шагам операционного периода 2-й год 3-й год 4-й год 5-й год 6-й год 1 квартал 2 квартал 3 квартал 4 квартал 1 полугодие 2 полугодие Среднегодовая остаточная стоимость основных средств 166,1 162,2 158,3 154,4 146,6 138,8 123,2 107,6 92 Налог на имущество 0,8 0,8 0,8 0,8 1,5 1,4 2,5 2,2 1,8

Таблица 18

Расчет выплаты дивидендов Показатель Значение показателя, млн. руб. 3-й год 4-й год 5-й год 6-й год 7-й год Прибыль предшествующего года 340 562 104 244 419 419 419 469 419 570

Дивиденды к выплате 51 084 15 637 62 913 62 920 62 935

Далее проведем расчет финансовых показателей проекта. К ним относятся показатели объема продаж, прибыли, доходности (рентабельности), оборачиваемости и т. д. расчет выполняется в табл. 19.

Таблица 19

Расчет финансовых показателей проекта Показатель Значение показателя 1. Выручка от реализации (объем продаж), млн. руб. / год 1 035 000 2. Объем производства продукции в натуральном выражении, тыс. т / год 10 350 3.

Полная себестоимость а) на весь объем, млн. руб. / год 510 406 б) единицы продукции, руб. / т 49,315 4.

Прибыль, млн. руб. а) от реализации (до налогообложения 524 594 б) чистая 419 570 5. Рентабельность продаж, % 40,54 6. Рентабельность затрат, % 82,2 7. Общая сумма инвестиций, млн. руб., в том числе: 41 448,435 а) собственных 24 869,061 б) заемных 16 579,374 8.

Структура инвестиций, млн. руб. а) капиталообразующие, в том числе: 41 446 — основные средства 221 — оборотные средства 41 225 — в том числе запасы 21 609 б) прочие (некапиталообразующие 2,435 9. Рентабельность инвестиций, % а) всего 1012,27 б) собственных вложений 1687,12 10. Коэффициент оборачиваемости, дни а) оборотных средств 8,43 б) запасов 4,42

Значения показателей в таблице приводятся для условий года достижения участком проектной мощности и полного расчета по кредитам.

Финансовая реализуемость инвестиционного проекта отражает наличие финансовых ресурсов для осуществления проекта. В качестве показателя, характеризующего финансовую реализуемость проекта, выступает положительное значение итога (сальдо) потока реальных денег.

Расчет потоков реальных денег ведется по всем видам деятельности предприятия: операционной, инвестиционной, финансовой.

Расчет денежных потоков от операционной деятельности представлен в табл. 20.

Таблица 20

Денежные потоки от операционной деятельности Показатель Значение показателя по шагам операционного периода, млн. руб. 2-й год 3-й год 4-й год 5-й год 6-й год 1 квартал 2 квартал 3 квартал 4 квартал 1 полугодие 2 полугодие 1. Приток средств, всего 138 700,8 220 416 274 176 274 176 553 728 553 728 1 112 832 1 112 832 1 112 832 1.

1. Выручка от продаж 129 000 205 000 255 000 255 000 515 000 515 000 1 035 000 1 035 000 1 035 000 1.

2. Возмещение НДС 9700,8 15 416 19 176 19 176 38 728 38 728 77 832 77 832 77 832 2. Отток средств, всего 76 597,1236 121 774,75 151 497,04 151 497,04 306 083,06 306 095,86 615 256,52 615 272,29 615 300,03 2.

1. Затраты на производство (цеховая себестоимость) за вычетом амортизации 63 613,5486 101 085,58 125 738,26 125 738,26 253 942,31 253 942,31 510 352,82 510 356,19 510 359,73 2.

2. Управленческие расходы 8,5 8,5 8,5 8,5 17 17 34 34 34 2.

3. Коммерческие расходы 2,975 2,975 2,975 2,975 5,95 5,95 11,9 11,9 11,9 2.

4. Налог на имущество 1 1 1 1 2 2 3 3 2 2.

5. Налог на прибыль 12 971,1 20 676,7 25 746,3 25 746,3 52 115,8 52 128,6 104 854,8 104 867,2 104 892,4 Итого чистый текущий денежный поток от операционной деятельности 62 103,6764 98 641,248 122 678,96 122 678,96 247 644,94 247 632,14 497 575,48 497 559,71 497 531,97

Расчет денежных потоков от инвестиционной деятельности представлен в табл. 21.

Таблица 21

Денежные потоки от инвестиционной деятельности Показатель Значение показателя по шагам расчетного периода, млн. руб. Итого Инвестиционный период Операционный период 1-й шаг 2-й шаг 3-й шаг 4-й шаг 1-й шаг 2-й шаг 3-й шаг 1. Приток средств, всего 0 0 0 0 0 0 0 0 1.

1. Реализация активов предприятия 0 0 0 0 0 0 0 0 2. Отток средств, всего 85,435 102,5 26,2 10 813,3 16 193 10 215 4013 41 448,435 2.1 Приобретение основных средств (включая НДС) 85 102 25,5 8,5 0 0 0 221 2.2 Пополнение оборотных средств 0 0 0 10 804 16 193 10 215 4013 41 225 2.3 Прочие инвестиционные расходы 0,435 0,5 0,7 0,8 0 0 0 2,435 Итого чистый текущий денежный поток от инвестиционной деятельности -85,435 -102,5 -26,2 -10 813 -16 193 -10 215 -4013 -41 448,44

Расчет денежных потоков от финансовой деятельности представлен в табл. 22. Проценты за кредит показываются суммарно, независимо от источника их выплаты.

Свод денежных потоков приводится в табл. 23.

Таблица 22

Денежные потоки от финансовой деятельности Показатель Значение показателя по шагам расчетного периода, млн. руб. Инвестиционный период Операционный период 1-й шаг 2-й шаг 3-й шаг 4-й шаг 1-й шаг 2-й шаг 3-й шаг 4-й шаг 5-й шаг 6-й шаг 1. Приток средств, всего 13 677,984 0 0 0 13 542,451 10 215 4013 0 0 0 1.

1. Собственных 0 0 0 0 13 542,451 10 215 4013 0 0 0 1.

2. Заемных 13 677,984 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1.

3. Привлеченных 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1.

4. Доходы от финансовых вложений 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 2. Отток средств, всего 518,11 518,11 518,11 518,11 2525,74 2460,98 2396,22 2331,46 97 315,33 4144,8 2.

1. Возврат заемных средств 0 0 0 0 2072,4 2072,4 2072,4 2072,4 4144,8 4144,8 2.

2. Выплата процентов 518,11 518,11 518,11 518,11 453,34 388,58 323,82 259,06 129,53 0 2.

3. Выплата дивидендов 0 0 0 0 0 0 51 084 2.

4. Реинвестирование прибыли 0 0 0 0 0 0 0 0 41 957 0 Итого чистый текущий денежный поток 13 159,874 -518,11 -518,11 -518,11 11 016,711 7754,02 1616,78 -2331,46 -97 315,33 -4144,8

Таблица 23

Сводный расчет потока реальных денег Вид деятельности Величина денежных средств по шагам, млн. руб. 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 Операционная 62 103,6764 98 641,2482 122 678,9619 122 678,9619 247 644,9422 247 632,1422 497 575,4756 497 559,7065 497 531,9687

Инвестиционная -85,435 -102,5 -26,2 -10 813,3 -16 193 -10 215 -4013 -41 448,44 Финансовая 13 159,874 -518,11 -518,11 -518,11 11 016,711 7754,02 1616,78 -2331,46 -97 315,33 -4144,8 -107 008 -107 061 -107 060

Сальдо реальных денег по шагам реализации проекта 13 074,439 -620,61 -544,31 -11 331,41 56 927,3874 96 180,2682 120 282,7419 78 899,0669 150 329,6122 243 487,3422 390 567,4756 390 498,7065 390 471,9687

Накопленный поток реальных денег (сальдо потока реальных денег нарастающим итогом) 13 074,439 12 453,829 11 909,519 578,109 57 505,4964 153 685,7646 273 968,5065 352 867,5734 503 197,1856 746 684,5278 1 137 252,003 1 527 750,71 1 918 222,679

Положительное сальдо сводного потока реальных денег нарастающим итогом свидетельствует о финансовой реализуемости проекта. Значительное положительное сальдо означает наличие свободных денежных средств на каждом шаге, которые можно реинвестировать, например, разместить на депозит.

Проект предусматривает создание участка на действующем предприятии без организации нового юридического лица. В роли инвестора, финансирующего проект, заказчика и организатора работ, а также пользователя объекта на стадии эксплуатации выступает собственник предприятия.

2.5 Обоснование экономической эффективности проекта

В качестве основных показателей для оценки эффективности инвестиционных проектов применяются:

чистый дисконтированный доход или интегральный экономический эффект;

внутренняя норма доходности;

индекс доходности;

срок окупаемости;

другие показатели.

Коэффициент дисконтирования по годам рассчитывается в табл. 24. Расчет по подпериодам не делается, так как значение Е для всех подпериодов одного года одинаковое.

Расчет чистого дисконтированного дохода (табл. 25) производится на основании данных, полученных при выполнении предыдущих расчетов. При расчете объединим подпериоды в годы.

Таблица 24

Расчет коэффициента дисконтирования Год 1 2 3 4 5 Коэффициент дисконтирования 0,893 0,797 0,712 0,636 0,567

Таблица 25

Расчет чистого дисконтированного дохода Показатель Значение показателя по годам расчетного периода, млн. руб. 1-й год 2-й год 3-й год 4-й год 5-й год 6-й год 1. Приток наличности, в том числе: 0 907 468,8 1 107 456 1 112 832 1 112 832 1 112 832 1.

1. Выручка от продаж 0 844 000 1 030 000 1 035 000 1 035 000 1 035 000 1.2 Возмещение НДС 0 63 468,8 77 456 77 832 77 832 77 832 1.

3. Реализация активов предприятия 0 0 0 0 0 0 1.

4. Доходы от финансовых вложений 0 0 0 0 0 0 2. Отток наличности, в том числе 2074,875 510 481,117 671 861,433 631 136,909 678 299 678 204 2.

1. Переменные затраты 0 416 136 507 846 510 313 510 316 510 319 2.

2. Постоянные затраты (за вычетом амортизации) 0 23,297 23,713 24,149 24,607 25,088 2.

3. Управленческие расходы 0 34 34 34 34 34 2.

4. Коммерческие расходы 0 11,9 11,9 11,9 11,9 11,9 2.

5. Вложение собственных и привлеченных средств 13 677,98 23 757,451 4013 0 0 0 2.

6. Возврат кредитов 0 8289,6 8289,6 2.

7. Уплата процентов за кредит 2072,44 841,92 323,82 259,06 129,53 0 2.

8. Некапиталообразующие затраты инвестиционного периода 2,435 0 0 0 0 0 2.

9. Налог на имущество 0 4 4 3 3 2 2.

10. Налог на прибыль 0 85 140,4 104 244,4 104 854,8 104 867 104 892 2.

11. Выплаты дивидендов 0 0 51 084 15 637 62 913 62 920 3. Чистый текущий доход -2074,875 396 987,683 435 594,567 481 695,091 434 533 434 628 4. Коэффициент дисконтирования 1 0,893 0,797 0,712 0,636 0,567 5. Дисконтированный текущий доход -2074,875 354 510,001 347 168,87 342 966,905 276 363 246 434 6. Чистый дисконтированный доход -2074,875 352 435,126 699 603,996 1 042 570,9 1 318 934 1 565 368

Величина чистого дисконтированного дохода положительна, что свидетельствует об эффективности проекта при данной норме дисконта.

Внутренняя норма доходности представляет собой такую норму дисконта, при которой интегральный экономический эффект равен нулю.

Проведенный подбор нормы дисконта показал, что значение ЧДД положительно вплоть до значений нормы дисконта в 9800%, что свидетельствует о том, что проект эффективен при любых реальных ставках процента.

Таблица 26

Подбор нормы дисконта Норма дисконта Показатель Значение показателя по годам расчетного периода 1 2 3 4 5 6 Чистый текущий доход -2074,9 396 988 435 595 481 695 434 533 434 628 9800% Коэффициент дисконтирования 1 0,01 0 0 0 0 Дисконтированный текущий доход -2074,9 2067,7 0 0 0 ЧДД -2074,9 -7,175

Индекс доходности характеризует относительную отдачу проекта на вложенные в него средства. Он рассчитывается как отношение чистого дисконтированного дохода к сумме капиталообразующих инвестиций, увеличенное на единицу. В данном случае значение индекса доходности будет равно:

ИД = 1+ 1 565 368/41446=38,78

Срок окупаемости проекта — это такой период времени, за пределами которого чистый дисконтированный доход становится положительным. В соответствии с данными табл. 25 данное условие выполняется на втором году реализации проекта или в первый год начала производственной деятельности и равен примерно 1 год и 2месяца.

Рис. 2 — Расчет срока окупаемости

Точка безубыточности — это минимальный объем производства продукции (в натуральных единицах), при котором прибыль равна нулю. Значение точки безубыточности рассчитаем ниже:

ТБ=24,149/(100−49,3)=0,476 тыс. тонн/ год.

Результаты расчетов экономической эффективности инвестиционного проекта сведем в табл. 27.

Приведенные показатели эффективности проекта свидетельствуют о высоких положительных перспективах его внедрения в практическую деятельность предприятия.

Рис. 3 — Графическое определение точки безубыточности Таблица 27

Показатели экономической эффективности инвестиционного проекта Показатель Значение показателя 1. Жизненный цикл проекта / расчетный период, лет. 6 2. Норма дисконта, % 12 3.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД), млн. руб. 1 565 367,59 4. Внутренняя норма доходности, % 9800 5.

Индекс доходности проекта, доли ед. 97,8 6. Срок окупаемости, лет. 1,012 7.

Точка безубыточности, тыс. т / год 0,476

Заключение

Инвестиционный проект «Внедрение новой продукции на ОАО «Косогорский металлургический завод»

Предприятие: ОАО «Косогорский металлургический завод»

Новый товар: «рубашка» охлаждения для 4-хтактных двигателей малой механизации.

Сбыт: машиностроительные предприятия.

Цена — 102 тыс. руб. за тонну.

Для реализации проекта необходимо осуществление инвестиций в размере 41 448,435 млн руб., из которых 60% инвестируется из собственных средств предприятия, остальное — заемные средства. В расчетах принята ставка процента по кредиту в размере 13,45%.

Жизнен6ный цикл инвестиционного проекта составляет 13 лет, из которых 1 год — инвестиционный период, 12 лет — операционный период.

Расчетный период — 6 лет, из которых 1 год — инвестиционный период, 5 лет — операционный период.

Проведенные расчеты показали высокие показатели эффективности инвестиционного проекта, срок окупаемости проекта составляет немногим менее 2 лет.

Уровень риска данного проекта минимален, так как изменение ставки дисконтирования в пределах приемлемых величин показал положительный уровень ЧДД, таким образом, проект малозависим от изменения ставки дисконта.

Реализация проекта позволит создать новые рабочие места, обеспечив их приемлемой заработной платой, кроме того, высокий уровень дивидендных выплат способствует повышению уровня социальной защищенности вкладчиков проекта.

Список литературы

Бизнес-план: рекомендации по составлению (нормативная база). М.: ПРИОР, 2001. — 304с.

Богатин Ю.В., Швандер В. А. Оценка эффективности бизнеса и инвестиций. М.: Финансы, ЮНИТИ-ДАНА, 2009. — 356 с.

Жданович Э. Ф. Инвестиции: эффективность решений/Э.Ф. Жданович. Екатеринбург: УГТУ, 1999. — 75с.

Игонина Л. Л. Инвестиции: учеб.

пособие/Л.Л. Игонина; под ред. д-ра экон. наук, проф. В. А. Сислова. М.: Юрист, 2002. — 480с.

Ковалев В. В. Методы оценки инвестиционных проектов. М.: Финансы и статистика, 2006. — 389с.

Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов: (вторая редакция)/Министерство экономики РФ, Министерство финансов РФ, ГК по строительству, архитектуре и жилищной политике; авт. кол.: В. В. Косов, В. Н. Лившиц, А. Г. Шахназаров. М.: ОАО «НПО»: Экономика, 2000. — 421с.

Рогинский Ф. Н. Экономическая оценка инвестиций в метталургии: учеб. пособие/Ф.Н. Рогинский. Екатеринбург: УГТУ-УПИ, 2005. — 114с.

0,476 Объем производства, тыс. т.

Постоянные издержки

Выручка от продаж

Убыток

Суммарные издержки производства

Прибыль

Выручка, издержки, млн.

руб.

24,149