1 глава диплома: Поведение релевантных финансовых рынков в условиях мирового экономического кризиса

В современных жизненных условиях происходит глобализация финансов. В связи с этим необходимо, чтобы ведущие в финансовом отношении страны выработали общие правила ведения финансовой политики. Кризисы в экономике неизбежны. Они способствуют активизации общества, внедрению инноваций для преодоления перекосов, вызвавших кризис. И если общество наработало соответствующие правила финансовой и экономической политики, то есть возможность уменьшить глубину падения и смягчить. Так, существует влияние макроэкономики на рынок. Позитивные макроэкономические данные способствуют росту финансовых показателей корпораций, что приводит к росту курсовой стоимости акций и снижению стоимости заимствования корпораций. Между тем, существует и обратное влияние рынка на экономику страны.

Конечно, в России оно существенно ниже, чем в странах Европы и в США, но не стоит его недооценивать. Например, в 1998 году негативная конъюнктура рынка ГКО в том числе было одной из основополагающих причин дефолта в том же году, который по сути был апогеем финансового кризиса. Между тем, не только рынок госдолга имеет влияние на экономику страны. Рынок акций тоже существенно влияет на ликвидность отечественных финансов и в случае кризиса на рынке акций существует сценарий, при котором возникнут проблемы в отечественном банковском секторе, а это уже серьезное потрясение для отечественной экономики. На наш взгляд, российские денежные власти недооценивают влияние отечественного фондового рынка на экономику. Эксперты оценивают объем финансовых инструментов, которые имеют оборот на мировом рынке, превышающий в три раза мировой валютный продукт. И в нем основным элементом финансов являются Соединенные Штаты Америки. В докризисный период экономика России демонстрировала хорошую динамику. Более чем на десять процентов увеличились инвестиции, валовой внутренний продукт вырос на 7,5 процентов в 2007 году.

Реальные доходы населения росли. Но необходимо отметить, что основные фонды предприятий очень устарели. А банковская система недостаточно сильна, чтобы выдать предприятиям долгосрочные кредиты для приобретения основных фондов. Для решения проблемы обновления основного капитала в России необходимы вливания финансов с мировых рынков. И Россия может стать фактором стабилизации экономической ситуации в мире. Иностранные инвестиции в Россию будут нарастать. Их объем уже приближается к десяткам миллиардов долларов. Значительная часть экономики России развивается независимо от ситуации на мировых рынках.

Она нуждается в массовом обновлении основного капитала. Россия пока еще не стала частью мирового финансового рынка. Ситуация же на мировых рынках будет стимулом для использования властью внутренних ресурсов финансирования развития экономики. На курс рубля сегодня большое влияние оказывает Центральный банк. Бессмысленно проводить деноминацию и говорить о конвертируемости рубля, пока не будет рыночного курса образования рубля. Общепризнано, что мировой кризис прежде всего и больнее всего ударил по фондовому рынку и организациям кредитно-финансовой сферы. С другой стороны, как раз в финансовой области зародилась злокачественная опухоль, метастазы которой парализовали нормальное функционирование глобального хозяйственного организма.

Непосредственным детонатором кризиса явились глубоко проникшие во все поры мировой финансовой системы суррогатные деньги — деривативы. Речь идет об особом виде производных ценных бумаг. Американские власти в свое время упустили из-под контроля беспрецедентное тиражирование большого семейства деривативов, лишь часть из которых оказалась связанной с ипотекой, а основная масса была направлена на увеличение заемных возможностей корпораций. Обвал фондового рынка привел к серьезным проблемам в российском банковском секторе. В октябре каждый третий банк получил убыток, а в целом по банковской системе потери составили почти 40 млрд.

рублей. Отрицательные результаты деятельности банковская система России не показывала с 1999 года. Учитывая значимость фондового рынка для обеспечения экономической безопасности страны, а также для достижения целей проводимой финансово-экономической политики, направленной на сохранение доминирования доллара в качестве мировой резервной валюты, США и их союзники в последние годы прикладывали значительные усилия по формированию мощных центров ликвидности. Среди прочего, это достигалось путем слияния и поглощения национальных фондовых бирж. Так были объединены биржи NYSE и европейская EURONEXT (причем при явном недовольстве ряда ведущих европейских лидеров; этим же трансконтинентальным консорциумом ведутся переговоры по слиянию и с Deutsche Boerse). Скандинавская группа OMX поглотила биржи прибалтийских государств и Армении.

Она же ведет переговоры по покупке доли в казахстанской бирже KASE, ей принадлежит доля в капитале Международной фондовой биржи в Санкт-Петербурге. Причем сама группа ОМХ объединилась с американской биржей NASDAQ. Был сформирован крупнейший центр и на товарном рынке — объединились фьючерсные биржи (Чикагская товарная биржа и Чикагская торговая палата).Все это позволило западным странам еще накануне кризиса сформировать достаточно эффективный инструмент управления глобальным рынком. Кроме того, анализ и оценка подобных действий позволили сделать вывод о том, что кризис для многих не стал неожиданностью: к нему готовились, его ждали. В целом же принятые заблаговременно меры позволили США сохранить положение доллара в качестве мировой резервной валюты, несмотря на имеющиеся внутренние проблемы в американской экономике, а также занять твердую позицию на переговорах по возможному изменению мировой финансовой системы. К сожалению, в России к началу кризиса эффективной инфраструктуры фондового и товарного рынков не сложилось. Продолжалась конкуренция бирж РТС и ММВБ, инфраструктура товарного рынка так и не была создана в полном объеме. Не был создан Центральный депозитарий. В целом ситуация в вопросе развития российской биржевой инфраструктуры накануне кризиса оставалась на уровне 90-х годов прошлого века. Все это в совокупности привело к тому, что российский рынок до последнего момента не воспринимался и не воспринимается иностранными инвесторами и регуляторами ведущих стран как регулируемый.

По этой причине в России работают, как правило, только инвестиционные фонды, рассчитывающие на получение спекулятивной прибыли, а не на долгосрочные инвестиции (что, собственно, и явилось одной из причин резкого оттока иностранного капитала с российского фондового рынка).Как результат — российский фондовый рынок в условиях разразившегося финансово-экономического кризиса не стал эффективным инструментом в руках руководства страны. Все свелось лишь к периодической остановке торгов на российских биржах, что только добавляло нервозности российским и иностранным инвесторам. Более того, наметившиеся тенденции могут в ближайшем будущем привести к тому, что российский фондовый рынок полностью попадет под влияние мировых биржевых центров — частые остановки торгов в период кризиса привели к оттоку и без того малой ликвидности с российского рынка на рынки Великобритании и Германии. Несмотря на высокую рентабельность сырьевых отраслей, отечественные корпорации крайне неэффективно строят свой бизнес. Правительство и сырьевые монополии совершенно не подготовлены к резкому снижению мировых цен на энергоносители, которое рассматривается как нереалистичный сценарий до начала следующего десятилетия. Россия занимает второе место в мире по объемам экспортируемой нефти. Нефть составляет 30% ВВП, а государственный бюджет на 2/3 формируется доходами от ее продажи. Однако расчеты правительства на сохранение высоких цен на нефть прямо противоречат тенденциям в мировой экономике.

Насколько бы сильно ни поднялась стоимость нефти (составляющая сейчас около $ 135 за баррель), в результате глобального сокращения производства она гарантированно упадет. В результате обвала цен на энергоносители экономика России в полной мере ощутит на себе влияние мирового кризиса. Произойдет обвал на фондовом рынке, который при сохранении дорогой нефти может еще некоторое время притягивать капиталы (вероятно, по 2009 год). Корпорации не смогут самостоятельно платить по своим долгам, набранным в расчете на устойчивость мировых цен на топливо. Государство будет оказывать финансовую поддержку крупнейшим российским компаниям, предоставляя им субсидии и низкопроцентные займы. Вероятно, оно также возьмет на себя оплату неотложных долгов корпораций. При этом поступления в бюджет резко сократятся. Из страны произойдет бегство капиталов.

Корпорации будут вынуждены сокращать персонал и отменять заказы партнерским компаниям на внутреннем рынке. Начнутся массовые увольнения, вырастет безработица. Вместе с инфляцией это окончательно подорвет платежеспособность средних слоев: резко упадут продажи на внутреннем рынке, откроется ипотечный кризис, начнут закрываться предприятия в сфере услуг. Ориентированная на внутренний рынок промышленность должна будет снизить объемы производства. Экономический кризис в России придет в соответствие с общемировым вектором спада и, в силу глобальных хозяйственных противоречий, вероятно, окажется очень тяжелым.

1.5 Роль релевантных рынков в мировой экономике

Релевантный рынок — это деловой рынок конкретного товара, построенный на принципах согласования спроса и предложения, взаимопонимания продавцов и покупателя. В релевантный рынок обычно включаются предприятия — производители всех товаров, которые могут выпускаться на одних и тех же производственных мощностях без больших затрат на переналадку оборудования и/или демонстрируют, с точки зрения потребителя, возможности достаточно узкой взаимозаменяемости (товары-субституты).При определении релевантного рынка учитываются также географические границы рассматриваемого рынка, возможности доступа на него «посторонних» предприятий, степень вертикальной интеграции конкурирующих производителей и т. д. От того, насколько широким будет признан релевантный рынок, зависит величина общего оборота, принимаемая во внимание при расчете долей конкретных производителей. Соответственно в зависимости от этого будет определяться, занимает ли данное предприятие, подозреваемое в монополистических действиях, доминирующее положение на рынке и подпадает ли оно под действие антимонопольного законодательства. Концепция релевантных рынков представляет собой сферу действенной конкуренции, которая определяется всеми заменяемыми, с точки зрения покупателя, в краткосрочном периоде продуктами. Критерий высокой перекрестной, ценовой эластичности взаимозаменяемых продуктов и служит для определения границ релевантного рынка. Однако на практике подобные точные расчеты во многих случаях оказываются невозможными. В подобных случаях определение границ рынка опирается на результаты опросов, а также на здравый смысл. Например, Федеральное картельное учреждение, осуществляющее надзор над развитием конкуренции в Германии, в своей практике использует концепцию «функциональной заменяемости», с точки зрения разумного потребителя (покупателя), основой, которой (функциональной заменяемости) служит сравнительный анализ свойств и целей использования продуктов, например, нефти и природного газа на рынках горючих материалов функционально заменяющих друг друга. Понятие релевантных рынков широко используется при определении монополизации рынка. В ныне действующих отечественных антимонопольных нормативных актах предприятие считается, безусловно, доминирующим на рынке, если его доля на рынке превышает 70%. В случаях когда его доля составляет от 35 до 70%, должны учитываться прочие факторы и обстоятельства. Практическое определение того, является ли предприятие доминирующим на рынке, тесно связано с проблемой ограничения релевантного рынка. Функции, выполняемые международным рынкомперераспределение и перелив капитала; экономия издержек обращения; ускорение концентрации и централизации капитала; межвременная торговля, снижающая издержки экономических циклов; содействие процессу непрерывного воспроизводства. В экономической теории существует разделение международного финансового рынка на рынок денег и капиталов. Ссуда денег означает получение средств заемщиком для поддержания текущей ликвидности и покрытия дефицита кредиторской задолженности со сроком до одного года.

Ссуда капитала подразумевает получение средств заемщиком на долгосрочный период. Рынки могут являться и индикаторами, показывающими состояние экономики. В современном мире традиционно доминирующий инструмент рынка — фондовые биржи — уходит в тень. Подавляющая часть торговли облигациями и определенная часть торговли акциями в мире осуществляется через внебиржевой рынок (В США 2/3, а в Германии 4/5 общего числа сделок с ценными бумагами охватывает именно внебиржевой рынок). Причины этого состоят в том, что слабо подверженные курсовым колебаниям облигации делают невыгодным содержание аппарата бирж, в то время как экономическая функция акций в качестве средства перелива капитала лучше реализуется именно в сконцентрированном виде. Даже на внебиржевом рынке покупка акций обычно совершается по биржевым ценам. В настоящее время, в условиях современной финансовой системы с ее инфляцией, отсутствием привязки к реальному эквиваленту, отказом от серебряного и золотого стандарта, размыванием прав собственности на капиталистические компании, роль рынка в реальной экономике значительно уменьшилась. И. Валлерстайн вообще считал ту форму, которую принял капитализм в западном мире, случайной, акцидентальной, которая легко могла бы быть заменена другими формами развития общества. Фондовый рынок не связан напрямую с проблемой формы собственности.

С юридической точки зрения собственность — это владение имуществом или, в обыденном смысле, само имущество. С другой стороны, в экономическом смысле понятие собственности включает в себя всю совокупность экономических отношений общества. Собственность не только дает определенные права, но и накладывает обязательства на собственника по отношению к обществу и предполагаемому выразителю его интересов — государству. Отношения собственности никак не ограничиваются формальной передачей ее из рук эмитентов в руки негосударственных структур или частных лиц. В современных условиях кредиты становятся гораздо более значимым ресурсом капитала, чем собственные средства компании, принадлежащие акционерам, займы могут быть на порядок больше акционерного капитала.

Если, скажем, пассивы компании (ее задолженность) в десять раз больше средств, привлеченных от размещения акций, то при ставке по займам в 10%, компания будет ежегодно выплачивать заимодавцам сумму, равную всем средствам акционеров. Но значительная часть кредитов представляется компаниям под залог ее акций. При этом цены акций определяются вторичным фондовым рынком, который является индикатором, своего рода термометром, показывающим состояние компании, ее здоровье. Обслуживая движение ссудного капитала, рынок ценных бумаг активно воздействует на ход производства через цены акций и облигаций. При этом крупные холдинговые транснациональные корпорации в залог отдают не свои акции, принадлежащие мелким акционерам, а акции своих дочерних компаний. Когда речь идет о том, что та или иная крупная компания «принадлежит» или «контролируется» той или иной финансовой группой, то обычно имеется в виду то, что эта компания финансово обслуживается в кредитных учреждениях, принадлежащих этой группе. То есть, например, если компания берет у группы текущие кредиты под ставку LIBOR+1% на сумму в миллиард, то для группы, имеющей огромные лимиты на межбанковском рынке, 1% от миллиарда это фактически дармовые, безрисковые деньги. Желающих получить эту прибыль много, и борьба за эти средства идет очень жесткая.

Кроме того, обслуживающая группа имеет возможность оперировать текущими остатками на счетах компании. Обычно они очень велики. Как результат, выходит, что группа берет деньги самой компании и дает их в долг той же самой компании уже под процент. Признаки релевантного рынка:

Концентрация рынка. Даже если рынок обладает высокой концентрацией, не существует гарантии того, что это приведет к определению коллективного значительного влияния в форме молчаливого соглашения. Прозрачность. Коллективное значительное влияние может образоваться в случае, когда поставщики без труда могут получить информации о ценах и клиентах конкурентов. Отсутствие технических инноваций, развитость технологий. Чем выше уровень развития технологий, тем ниже уровень конкуренции, обусловленной техническими новациями. Стагнация или умеренное повышение спроса. Быстрое увеличение спроса стимулирует конкуренцию на релевантном рынке, при этом поставщики обладают возможностью увеличения своей доли на рынке и своей прибыли. Низкая эластичность спроса. Если спрос не терпит существенных изменений в ответ на изменение цен, существует низкая мотивация поставщиков для снижения цен в целях увеличения своей доли на рынке. Отсутствие силы противодействия пользователей.

Высокий уровень силы противодействия пользователей может препятствовать появлению коллективного значительного влияния на релевантном рынке. Зрелость рынка. Высокий уровень зрелости рынка препятствует вступлению на рынок и привлечению новых клиентов. Однородность товаров. Чем выше уровень однородности товаров или ее восприятия таковой пользователями, тем выше мотивация поставщиков для занятия схожей позиции на рынке с целью избежания конкуренции цен и снижения прибыли. Схожая структура затрат. При определенной цене схожая структура затрат определяет схожий уровень прибыли, что может привести к достижению соглашения между поставщиками относительно уровня цен. Схожая доля на рынке.

Занятие поставщиками схожей позиции на рынке может быть обусловлено существованием схожих долей на рынке. Крупные препятствия при вступлении на рынок. Существование коллективного значительного влияния на рынке обусловлено наличием крупных препятствий при вступлении на него. Отсутствие дополнительных мощностей. Существование дополнительных мощностей может препятствовать достижению или сохранению соглашения между поставщиками; при этом они получают стимул для использования дополнительных мощностей в целях увеличения прибыли. Отсутствие потенциальных конкурентов. Перспектива вступления на рынок новых конкурентов ограничивает возможность появления коллективного значительного влияния на этом рынке. Различные виды неформальных и иных связей между поставщиками, предполагаемых к обладанию значительным влиянием на рынке. Несмотря на то, что установление неформальных связей между поставщиками может быть основано на законной цели решения некоторых совместных проблем, связанных с их деятельностью, наличие таких связей может свидетельствовать о согласованной деятельности на рынке. Наличие механизмов противодействия.

Поставщики стимулируются для сохранения соглашений, достигнутых на рынке, с том числе молчаливых, если можно ожидать применения мер противодействия со стороны конкурентов в случае нарушения таких соглашений. Отсутствие конкуренции или низкая конкуренция на уровне цен. В случае, если поставщики предполагают установление в будущем высокой конкуренции на уровне цен, они могут попытаться избежать эффективной конкуренции между ними путем достижения соглашения о ценах на рынке. Достижение такого соглашения может быть обусловлено стабильностью или низким колебанием цен во времени. Для выявления релевантных рынков, подлежащих предварительному регулированию рассматривается выполнение трех основных критериев:

наличие значительных барьеров для выхода на рынок; динамика рынка;

достаточность применения требований, предусмотренных законодательством о конкуренции (отсутствие предварительных обязанностей).

Список литературы

Белоусов К. Истоки и причины мирового финансового кризиса/Эксперт.-2008 г. № 12.-с.4−5Брылёв Н. И Торжество безотносительности или кризис теоретического познания/Финансовый менеджмент.-2009 г.-№ 2.-с.14Бузгалин А. В. Альтернативные пути преодоления экономического и финансового кризиса есть!/Эксперт.-2009 г.-№ 4. с.12Ефимов В. А. Экономическая азбука. Концептуальные истоки кризиса мировой кредитно-финансовой системы и методологические предпосылки её устойчивого функционирования.

М.:Эксмо.-2008 г.-124 с. Иващенко А. О будущем российских бирж в условиях мирового финансового кризиса/Финансовый менеджмент.-2008г. -№ 10.-с.10Колташов В. Кризис глобальной экономики и Россия/Вопросы экономики.-2009.-№ 2. с.19Mapeнкoв Н. Ценообразование различных типов мировых товарных рынков/Вопросы экономики.- 2007 г.-№ 8.-с.14Маслов

О. Страны победители и жертвы грядущего мирового кризиса или миттельшпиль глобализации/Финансовый менеджмент.-2009 г.-№ 1.-с. 10−11Мировой финансово-экономический кризис и Россия

Погодин А. Как преодолеть кризис?/Финансовый менеджмент 2008 г. № 12.-с.6Райзберг Б.А., Лозовский Л. Ш., Стародубцева Е. Б. Современный экономический словарь.-5-е изд., перераб. и доп.-М.- 2006 г. Роль международных финансовых рынков в мировой экономике

Суворова Е. Влияние макроэкономики на экономику России/Финансовый директор.-2008 г. № 11.-с.7Тихонова Е. Роль мировых рынков в экономике России/Менеджмент в России и зарубежом.-2007 г.-№ 9. с.10Фещенко О. Доминирующее положение на рынке/Менеджмент в России и зарубежом.-2007.-№ 12.-с.15Хэнке С. Мировой кризис и Великая депрессия/Финансовый директор.-2008 г.№ 12. с.5Экономика для всех: Попул. слов. / Сост. и ред. Т. Н. Ершова.

М.- 1997 г.