Инвестиционный портфель: содержание и методы управления на примере НПФ «Стальфонд»

Аналитики предполагают существенный рост рынка в течение 2008 года. Кроме того, снижение доходности на рынке облигаций, снижение депозитных ставок в НПФ, рост реальных доходов населения побуждают организации и физических лиц активнее вкладывать свободные средства в ценные бумаги.

В конкурентной экономике финансовый рынок является центром принятия наиболее эффективных инвестиционных решений, обеспечивающих межотраслевой перелив капитала, и единственным инструментом сохранения и приумножения национальных сбережений.

В течение прошедшего четырехлетнего периода финансовый рынок страны, представленный банками, пенсионными и инвестиционными фондами, общими фондами банковского управления и страховыми фондами аккумулировал подавляющую часть быстро растущих внутренних сбережений, норма которых в России оставалась одной из самых высоких в мире и составляла 32% - 35% ВВП.

Это явилось результатом проводившейся после 2000 года взвешенной экономической политики, положительно повлиявшей на принятие бизнес решений российскими компаниями. Постепенная переориентация бизнеса на инвестиции внутри России привела к сокращению чистого оттока капитала по линии негосударственного сектора и уменьшению разрыва между валовым сбережением и валовым накоплением. Финансовый рынок получил дополнительный импульс к интенсивному развитию.

В 2007 году наметился рост оттока капитала, обусловленный причинами, порожденными не столько сферой функционирования финансового рынка, сколько сочетаниями современных особенностей внутренней экономической политики и внешних факторов экономического характера.

На фоне инвестиционного роста экономики страны и отмеченных положительных сдвигов в развитии финансового рынка к концу 2007 года постепенно накопились проблемы, которые по признанию многих экспертов могут оказаться тормозом для дальнейшего наращивания инвестиций финансового сектора в экономику и несут в себе угрозу утраты Россией национального рынка капиталов.

Внешне эти проблемы проявляются в том, что, несмотря на упомянутые позитивные тенденции, крупнейшие российские компании не рассматривают национальный финансовый рынок как основной источник привлечения инвестиционных ресурсов, а многие средние компании не получили к нему доступ. По-прежнему, основным источником инвестиций российских компаний остаются либо собственные средства, либо займы и первичные размещения акций (IPO) на зарубежных финансовых рынках. Соответственно, отечественный финансовый рынок испытывает недостаток ликвидности по качественным активам, находится под сильным влиянием спекулятивно настроенных фондов и не привлекателен для консервативных долгосрочных инвесторов, что делает его весьма неустойчивым. При этом значительные объемы сделок с российскими активами осуществляются на зарубежных торговых площадках, куда уходит основная доля свободно обращающихся ликвидных акций крупных российских компаний.

Проведя анализ портфеля ценных бумаг Депозитария НПФ «Стальфонд» можно сделать следующие выводы:

существуют большие риски портфеля ценных бумаг в связи с тем, что большая часть активов сосредоточена в акциях компаний;

структура портфеля не скорректирована.

В ходе исследования был выявлен ряд проблем, решение которых позволит НПФ повысить эффективность инвестиционных операций:

во-первых, одной из важных проблем при формировании инвестиционного портфеля является оценка риска, так как именно он характеризует степень вероятности неполучения ожидаемого дохода. Проблема, как правило, состоит в отсутствии аналитического аппарата при оценке инвестиционного риска. Решением данной проблемы может быть расширение функций менеджера по управлению портфелем ценных бумаг, а также совершенствование методики оценки риска вложений путем применения коэффициентов регрессионного анализа;

во-вторых, недостаточное применение аналитических приемов и методов при формировании инвестиционного портфеля ценных бумаг. Решением данной проблемы может служить расширение сферы применения экономико-математических методов при формировании портфеля ценных бумаг с целью оптимизации его структуры по критерию доходности;

в-третьих, нехватка квалифицированных специалистов в области управления портфелем ценных бумаг. Проблема том, что, как правило, менеджер по управлению портфелем ценных бумаг не обладает достаточными знаниями и навыками в этой области. Поэтому необходимо создание условий для научной подготовки и переподготовки специалистов.

Практическое внедрение рекомендуемых предложений по совершенствованию управления инвестиционным портфелем Депозитария НПФ «Стальфонд», может способствовать повышению эффективности процесса инвестиционной деятельности, а также успешной адаптации инвестиционной деятельности НПФ к современным экономическим условиям.

Теперь рассмотрим методические аспекты, внедрение которых приведет к повышению доходности портфеля ценных бумаг Депозитария НПФ «Стальфонд» :

Прогнозированием курсовой стоимости активов портфеля ценных бумаг.

Существуют различные модели прогноза курсовой стоимости активов портфеля ценных бумаг, в соответствии с которыми можно с определенной степенью уверенности прогнозировать ее изменения. Ведь каждая ценная бумага имеет определенную курсовую стоимость на биржевом или внебиржевом рынке. Курсовая стоимость отражает реальную стоимость ценной бумаги, поэтому она может отличаться от номинальной во много раз. Динамика курсовой стоимости показывает как меняются предпочтения участников рынка ценных бумаг по отношению к конкретной бумаге.

Анализ рынка ценных бумаг.

Часто решающую роль в принятии окончательного решения играет какой-то второстепенный, незначительный признак, не замеченный другими участниками рынка. Следует всегда помнить об одном: чем больше факторов рассматривается при принятии решения, тем больше шансов, что удастся принять правильное решение о формировании портфеля ценных бумаг. Необходимо иметь возможность получения наиболее полной информации о результатах торговых сессий, получения статистических данных по каждой ценной бумаге, без которых невозможно построение графиков и, соответственно, принятие правильного решения.

Определение оптимального срока реинвестирования вложенных средств.

Для максимальной отдачи средств, вложенных в тот или иной актив, следует знать, когда желательно его продать и заменить новым. Можно несколько упростить эту задачу, рассмотрев реинвестирование в один и тот же вид активов. Определение оптимального срока держания ценных бумаг при критерии максимума эффективной доходности и будет являться целью этого отдела.

Определение факторов, которые могут вызвать изменение в составных частях портфеля.

Мониторинг представляет собой непрерывный детальный анализ: фондового рынка, тенденций его развития, секторов фондового рынка, инвестиционных качеств ценных бумаг.

Таким образом, конечной целью мониторинга является выбор ценных бумаг, обладающих инвестиционными свойствами, соответствующими данному типу портфеля. Мониторинг является основой как активного, так и пассивного способа управления.

По результатам анализа, портфеля ценных бумаг Депозитария НПФ «Стальфонд» можно сделать вывод о том, что НПФ целесообразно использовать традиционный подход в формировании портфеля. Он характеризуется широкой диверсификацией по отраслям, приобретением ценных бумаг известных компаний, которые имеют хорошие производственные и финансовые показатели. Кроме того, принимается во внимание высокая ликвидность этих ценных бумаг, что позволяет покупать и продавать их в больших количествах.

Необходимо обеспечить правильное и четкое управления портфелем ценных бумаг Депозитария НПФ «Стальфонд» .

Под управлением портфелем ценных бумаг понимается применение совокупности различных методов и технологических возможностей, которые позволяют:

сохранить первоначальные инвестированные средства;

достигнуть максимального уровня дохода;

обеспечить инвестиционную направленность портфеля.

Иначе говоря, процесс управления нацелен на сохранение основного инвестиционного качества портфеля и тех свойств, которые бы соответствовали интересам его держателя.

Необходимо производить диверсификацию и хеджирование портфеля ценных бумаг Депозитария НПФ «Стальфонд» .

Причина диверсификации — в попытке распределить риск по портфелю, поскольку с каждой ценной бумагой и с каждой отраслью связаны свои риски. Предполагается, что инвестор отрицательно относится к риску. Это означает, что инвестор не будет брать на себя неоправданный риск. Диверсификация портфеля снижает риск, поскольку общая сумма рисков по каждой ценной бумаге не равна риску по портфелю в целом.

Если диверсификация — это процесс распределения средств по инвестициям в целях сокращения риска, то хеджирование — это процесс, направленный на снижение риска по основной инвестиции.

Необходимо снизить риски портфеля ценных бумаг Депозитария НПФ «Стальфонд», не затрагивая доходность портфеля или даже повышая её.

Практика показывает, что с увеличением количества видов ценных бумаг в портфеле уменьшается риск инвестиций. Это происходит потому, что в портфель включаются ценные бумаги, слабокоррелированные между собой, только в этом случае возможно снижение риска.

Необходимо изменить структуру портфеля ценных бумаг Депозитария НПФ «Стальфонд» .

Следовательно, необходима текущая корректировка структуры портфеля на основе мониторинга факторов, которые могут вызвать изменение в составных частях портфеля.

3.

2. Оценка эффективности разработанной модели

Проанализировав эмитентов, с ценными бумагами которых в основном работает предприятие, можно дать следующие рекомендации:

Необходимо диверсифицировать портфель ценных бумаг, направив часть средств в менее рискованные ценные бумаги, например Еврооблигации.

Выделить больше средств на формирование портфеля ценных бумаг.

мы предлагаем сформировать следующий портфель:

Акции обыкновенные открытых акционерных обществ — 62%;

Акции привилегированные открытых акционерных обществ — 5%;

Денежные средства — 20%;

Евроблигации — 13%.

Настоящий портфель можно отнести к портфелю с достаточно низкой степенью риска.

Текущая доходность по обыкновенным акция в 2008 году тогда составит:

Текущая доходность в 2008 году по привилегированным акциям тогда составит:

Текущая доходность по Еврооблигациям и денежным вложениям в 2008 году составит:

Рассчитаем доходность нового портфеля ценных бумаг:

Новый портфель состоит из двух пакетов акций: обыкновенных и привилегированных, стоимостью 2 000 000 тыс. руб. и 2 300 000 тыс. руб. соответственно, из пакета Еврооблигаций и денежных вложений, стоимостью 4 200 000 тыс. руб. Ожидаемая доходность по первому пакету составляет 14,4%, по второму — 17,9%, а по третьему — 27,99%.

Сначала рассчитаем долю каждого пакета в новом портфеле ценных бумаг:

Доля первого пакета (обыкновенные акции) в портфеле составляет:

2 000 000 / (2 000 000 + 2 300 000 + 4 200 000) = 0,24

Доля второго пакета (привилегированные акции) в портфеле составляет:

2 300 000/ (2 000 000 + 2 300 000 + 4 200 000) = 0,27

Доля третьего пакета (облигации) в портфеле составляет:

4 200 000/ (2 000 000 + 2 300 000 + 4 200 000) = 0,49

Следовательно, ожидаемая доходность нового портфеля в целом составит:

14,4% х 0,24 + 17,9% х 0,27 + 27,99% х 0,49 = 3,5 + 4,9 + 13,7 = 22,1%

Следовательно, если они воспользуются нашими предложениями, то доходность портфеля ценных бумаг в 2008 году увеличится на 5,3%, а риски снизятся.

3.

3. Финансовый кризис и его причины

Экономисты единодушны во мнении, что современный финансовый кризис — это прямое следствие кризиса ипотечного кредитования в США (доля данного сектора в экономике страны составляет 1.

4%). Частные американские банки настолько вошли во вкус в погоне за обогащением, раздавая направо и налево ипотечные кредиты, что в категорию счастливых собственников ипотечного жилья вошли и те американцы, которые были просто не в состоянии регулярно выплачивать проценты по кредитам. В итоге жилье чуть ли не в массовом порядке переходило в собственность банков, а достаточного количества людей, которые бы хотели покупать это жилье, не находилось. Исход подобного положения дел вполне предсказуем: банкротство банков.

Возникает вполне закономерный вопрос: «Как допустили возникновение такой ситуации?». Да все просто: фондовый рынок оккупировали игроки-спекулянты, которые занимались куплей-продажей высокодоходных, но при этом высокорискованных инструментов, создавая финансовые пирамиды. Грубо говоря, они вкладывали 1 доллар, а получали 9, но при этом очень сильно рисковали. Ведь даже небольшое уменьшение стоимости ценных бумаг могло повлечь за собой огромные потери.

В итоге финансовая система США дала сбой — миллиарды и триллионы долларов, которые были задействованы в финансовых операциях повышенного риска, оказались, просто-напросто, неликвидны. «И заверте…»: инвестиционные компании и банки терпят убытки и банкротятся, ухудшая ситуацию и на мировом финансовом рынке. Ведь американская экономика сродни гигантскому спруту, опутавшему своими щупальцами всю планету: филиалы американских корпораций открыты почти во всех странах мира, американский доллар, ценные бумаги США традиционно выступают в качестве финансового гаранта для других стран, которые с их помощью защищаются от различного рода рисков. Поэтому неудивительно, что кризис ипотечного кредитования в США отозвался финансовой «болью» всему миру, и России в том числе.

С середины 2007 г. ключевые фондовые индексы по всему миру, включая Dow Jones (США), FTSE (Великобритания), DAX (Германия), Nikkei (Япония) неуклонно снижаются из-за проблем с американской ипотекой. Объясняется это тем, что рынок американских ипотечных облигаций носил международный характер и в них вкладывали инвесторы из разных стран. После того как выяснилось, что многие из долговых обязательств погашены не будут, акции кредиторов американского рынка обрушились и потянули за собой весь рынок. Помимо потерпевших инвестиционных банков Bear Stearns, Lehman Brothers и Merrill Lynch под вопросом находится судьба целого ряда крупных игроков — UBS, Morgan Stanley, Citigroup, Washington Mutual, Deutsche Bank и Wachovia.

Глобальный фондовый индекс, рассчитываемый банком Morgan Stanley и отражающий ситуацию во всем мире в целом, упал более чем на 20% с октября 2007 г. Безусловно, происходящее можно назвать глобальным финансовым кризисом. Однако это далеко не финансовый апокалипсис — подобные финансовые кризисы повторяются в каждом десятилетии. Стоит вспомнить кризис «доткомов» в 2001 г., азиатский кризис 1997—98 гг., японский кризис 1991 г. и многие другие. Однако не следует говорить о полном коллапсе и изменении финансового мироустройства. Глобальная экономика проходит чистилище, избавляется от просроченных долгов и неудачных игроков. По окончании кризиса можно быть уверенным, что финансовая система станет более здоровой, консолидированной и надежной.

С локальных максимумов, наблюдавшихся в мае 2008 г. фондовый рынок в нашей стране резко пикировал вниз. Индекс ММВБ «похудел» к 17 сентября на 56%, а индекс РТС — на 57%. Распродажа акций отражает спекулятивную игру, мало связанную с состоянием российской экономики, а также перебалансировку портфелей иностранных инвесторов. Они сокращают позиции по акциям развивающихся стран по всему миру и перераспределяют вложения в пользу государственных облигаций и золота. С ноября 2007 г. фондовый индекс, рассчитанный по странам BRIC (Бразилия, Россия, Индия и Китай), упал на 48%. Таким образом, происходящее в России не является исключительным событием и укладывается в тенденцию на глобальных рынках.

Происходящее на отечественном фондовом рынке можно назвать «двойной игрой». Участники рынка одновременно ставят на падение курсов российских акций и обесценение рубля. В результате происходит вывод капитала из страны в иностранные активы. О спекулятивной составляющей говорит динамика международных резервов Банка России. Объемы резервов падают (с августа 2008 г. Банк России потерял более $ 37 млрд. или

6% резервов), хотя в стране положительное торговое сальдо и нет признаков фундаментальных макроэкономический проблем. Специально как-то наказывать или ограничивать спекулянтов нет смысла — они своего рода «санитары» финансовых рынков и ищут наиболее уязвимых жертв. Тем не менее, следует приветствовать решение Федеральной службы по финансовым рынкам о временном запрете биржевых торгов, маржинальной торговли и коротких продаж с ценными бумагами без обеспечения. Это позволит охладить пыл спекулянтов и остановить стадное поведение инвесторов.

3.

4. Влияние кризиса на портфель НПФ

Согласно исследованию средняя доходность от размещения пенсионных резервов на конец года будет отрицательной и может составить от -10 до -15%, а от размещения пенсионных накоплений — от -2,5 до -5%. Основные потери НПФ будут связаны с обвалом котировок акций, который окажет сильное влияние на доходность. Тем не менее, НПФ оказались наиболее устойчивыми институтами финансового рынка, поскольку большинство фондов успели сформировать достаточно консервативные портфели еще до осеннего удара кризиса по фондовому рынку.

В первом полугодии средняя доходность от размещения пенсионных резервов составила 4,49%, а средняя доходность от размещения пенсионных накоплений была отрицательной (-0,67%). Пенсионные накопления размещаются в более консервативные инструменты, а следовательно, меньше пострадали от падения цен на акции на фондовом рынке.

При этом большинство НПФ успели сформировать достаточно консервативные портфели еще до осеннего удара финансового кризиса по фондовому рынку. Доля акций в структуре размещения пенсионных резервов всех фондов снизилась к концу первого полугодия с 45 до 35%, а в портфелях пенсионных накоплений — с 27 до 18%. В портфеле НПФ «Стальфонд» доля акций существенно уменьшилась, соответственно, возросла доля облигаций. Оперативное изменение структуры портфеля позволит фонду к концу года обеспечить некоторую — в пределах нескольких процентов — положительную доходность управления активами.

С 1 июля из-за обвала рынка на начало ноября больше всего сократилась доля акций, хотя это не означает, что снизилось их количество в портфелях, учитывая нормативные требования. Необходимость держать акции в портфеле приведет к тому, что основное сокращение их доли будет связано с падением котировок, а не с избавлением от них. Стоимость акций в среднем с 1 июля упала в 2,8 раза, судя по индексу РТС. Соответственно, принимая во внимание также снижение стоимости остальных активов, в структуре пенсионных резервов доля акций сократилась с 35 до 20% на начало ноября, а в пенсионных накоплениях — с 18 до 10%.

Несмотря на летние и сентябрьские потери, можно утверждать, что сейчас, когда бумаги российских эмитентов стоят «копейки», самое лучшее время для долгосрочных инвестиций. Акции российских компаний и так были недооценены, а сейчас тем более упали дальше некуда. В то время как фундаментальных причин для этого нет. Значит, сейчас акции и облигации российских эмитентов, равно как и паи фондов можно купить по самым низким ценам и ждать устойчивого роста котировок. «Паника — лучшее время для покупок». История показывает, что по-настоящему разбогатеть на рынке можно как раз покупая во время панических распродаж.

Именно такие продажи мы наблюдаем на российском рынке акций с начала сентября. Идет просто глобальный сброс рискованных активов, своего рода цепная реакция, когда продажи одних инвесторов вызывают исполнение приказов стоп-лосс по другим портфелям, те провоцируют маржин-коллы по третьим позициям — и так, пока не вмешаются большие «длинные» деньги или центральные банки. Именно такое вмешательство осуществляют сейчас правительство РФ и Банк России, как раз оно и поможет в ближайшее время остановить падение котировок и постепенно восстановить долгосрочную тенденцию к росту.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Портфель ценных бумаг — собранные воедино различные инвестиционные ценности, служащие инструментом для достижения конкретной инвестиционной цели инвестора. Формируя портфель, инвестор исходит из своих «портфельных соображений», которые представляю собой желание владельца средств иметь их в такой форме и в таком месте, чтобы они были безопасными, ликвидными и высокодоходными. Поэтому, основными принципами формирования инвестиционного портфеля являются безопасность и доходность вложений, их стабильный рост, высокая ликвидность.

Ни одна из инвестиционных ценностей не обладает всеми перечисленными выше свойствами. Поэтому неизбежен компромисс. Главная цель при формировании портфеля состоит в достижении наиболее оптимального сочетания между риском и доходом для инвестора. Иными словами, соответствующий набор инвестиционных инструментов призван снизить риск потерь вкладчика до минимума и одновременно увеличить его доход до максимума.

Методом снижения риска серьезных потерь служит диверсификация портфеля, т. е. вложение средств в проекты и ценные бумаги с различными уровнями надежности и доходности. Риск снижается, когда вкладываемые средства распределяются между множеством разных видов вложений. Диверсификация уменьшает риск за счет того, что возможные невысокие доходы по одному элементу портфеля будут компенсироваться высокими доходами по другому. Минимизация риска достигается за счет включения в портфель множества различных элементов, не связанных тесно между собой.

Цели портфеля могут быть альтернативными и соответствовать различным типам портфелей. Например, если ставится цель получения процента, то предпочтение при формировании портфеля отдается высокорискованым, низколиквидным, но обещающим высокую прибыль проектам. Если же основная цель инвестора — сохранение капитала, то предпочтение отдается хорошо разработанным проектам, с небольшим риском, высокой ликвидностью, но с заранее известной небольшой доходностью.

Формирование и управление инвестиционным портфелем коммерческого банка представляет сложный и многогранный процесс.

Содержание управления портфелем в коммерческих банках практически ничем не отличается от управления портфелями других инвесторов. Оно включает в себя планирование, анализ и регулирование состава портфеля, деятельность по его формированию и поддержанию с целью достижения доставленных перед портфелем целей при сохранении необходимого уровня его ликвидности и минимизации расходов, связанных с ним.

Различают два варианта управления портфелем — выполнение управленческих функций держателем портфеля и передача всех функций по управлению портфелем другому юридическому лицу.

В банковской практике — с одной стороны, инвестиционный портфель включается в состав т.н. «банковского портфеля» и рассматривается как его составная часть, с другой стороны — инвестиционный портфель формируется и управляется как обособленный актив коммерческого банка.

Выбор трастового (передача в управление другому юридическому лицу на основании договора), самостоятельного фондируемого (инвестиционный портфель как составная часть общебанковского портфеля активов) или самостоятельно портфельного (инвестиционный портфель как обособленный актив) подхода к инвестиционному портфелю для коммерческого банка является первичным.

В данной работе были сделаны выводы о деятельности НПФ «Стальфонд» в сфере управление портфелем ценных бумаг.

НПФ «Сталь

Фонд" (прежнее название — «Региональный негосударственный пенсионный фонд «Шексна-Гефест») был создан учредителями 17 сентября 1996 года.

Стратегия развития Фонда направлена на достижение лидерства на рынке пенсионных услуг.

Основная стратегическая задача Фонда — расширение сотрудничества с юридическими и физическими лицами по программам негосударственного пенсионного обеспечения. Кроме того, в планах Фонда — завоевание значительной доли рынка обязательного пенсионного страхования.

Для достижения этих целей Фонд предполагает дальнейшее развитие региональной сети и намерен вести информационно-разъяснительную работу с населением по вопросам пенсионной реформы и негосударственного пенсионного обеспечения.

Анализ основных показателей деятельности Фонда позволил сделать следующие выводы:

Пенсионные резервы Фонда за последние 6 лет деятельности Фонда увеличились на 6194,7 млн руб. или на 1665,1%.

Наблюдается и рост страхового резерва по НПО. За анализируемый период прирост размера страхового резерва составил 929 млн руб.

Количество участников НПО за последние шесть лет увеличилось более чем в 2 раза и на 01.

01.2008 г. составило 196 163 чел. Количество договоров НПО с физическими лицами за анализируемый период увеличилось почти в 9 раз и на 01.

01.2008 г. составило 69 798 шт. Число договоров НПО с юридическими лицами растет более низкими темпами, однако и здесь наблюдается тенденция роста.

Отрицательной тенденцией в деятельности НПФ «Стальфонд» является динамика снижения доходности по счетам НПО. До 2007 г. наблюдалась устойчивая динамика роста данного показателя, а в 2007 г. показатель доходности снизился с 24,5% на начало года до 16,1% к концу года.

Пенсионные накопления по ОПС за последние 4 года увеличились с 0,03 млн руб. до 875 млн руб. Значительно увеличилось количество договоров ОПС: с 9 шт. на 01.

01.2005 г. до 47 426 шт. на 01.

01.2008 г. Отрицательной тенденцией в деятельности НПФ «Стальфонд» является существенное снижение доходности ОПС за последние три года почти в 5 раз.

Целью деятельности Депозитария НПФ «Стальфонд» является формирование портфеля высокодоходных долгосрочных ценных бумаг (в первую очередь — акции, а также денежные средства), несущих инвестиционный риск. Высокая рискованность инвестиционных вложений в долгосрочном периоде компенсируется высокой доходностью.

Проанализировав российский рынок ценных бумаг за последние десять лет, можно сказать, что доходность и рискованность рынка акций много выше, чем рынка облигаций и денежных вложений. Поэтому можно сказать, что в связи с тем, что большая часть активов НПФ «Стальфонд» (более 90%) сосредоточена в акциях, то портфель ценных бумаг является высокорискованным.

В ходе исследования был выявлен ряд проблем, решение которых позволит НПФ «Стальфонд» повысить эффективность инвестиционных операций:

во-первых, одной из важных проблем при формировании инвестиционного портфеля является оценка риска, так как именно он характеризует степень вероятности неполучения ожидаемого дохода. Проблема, как правило, состоит в отсутствии аналитического аппарата при оценке инвестиционного риска. Решением данной проблемы может быть расширение функций менеджера по управлению портфелем ценных бумаг, а также совершенствование методики оценки риска вложений путем применения коэффициентов регрессионного анализа;

во-вторых, недостаточное применение аналитических приемов и методов при формировании инвестиционного портфеля ценных бумаг. Решением данной проблемы может служить расширение сферы применения экономико-математических методов при формировании портфеля ценных бумаг с целью оптимизации его структуры по критерию доходности;

в-третьих, нехватка квалифицированных специалистов в области управления портфелем ценных бумаг. Проблема том, что, как правило, менеджер по управлению портфелем ценных бумаг не обладает достаточными знаниями и навыками в этой области. Поэтому необходимо создание условий для научной подготовки и переподготовки специалистов.

Вероятность решения этих проблем и достижения поставленных инвестиционных целей и ухода от значительных потерь тесно связана с тем, насколько глубоко и всесторонне на основе изучения рыночной конъюнктуры прорабатываются принимаемые решения.

Существуют различные теоретические и практические подходы к управлению инвестиционным портфелем, однако, их применение в российской банковской практике имеет характерные особенности.

Применение модели Марковича и ее модифицированных вариантов обуславливает необходимость допущений о достаточной схожести российского фондового рынка с западными рынками ценных бумаг и корректной работе традиционных теорий рынка капитала в российских условиях и вызывает необходимость трансформации математического аппарата.

Применение фундаментального подхода в российских условиях затрудняется сущностью неоднозначных и противоречивых процессов, происходящих на российском рынке; низкой потребностью установления глубинных причин, предопределяющих экономическую ситуацию; краткосрочностью и относительностью выявленных взаимосвязей между различными явлениями.

Относительность применения методологии технического анализа обуславливается снижением в российских условиях качества ключевых посылок технического анализа широким разбросом результатов прогнозов многообразием и трудоемкостью технических оценок.

Совмещение в различных вариантах методов эффективного портфеля, фундаментального и технического анализа, хотя и не в полном объеме, позволяет преодолеть указанные недостатки каждого отдельно взятого метода.

Применение традиционных, как активных, так и пассивных способов управления инвестиционным портфелем в современных российских условиях ограничивается крайне недостаточным количеством на отечественном инвестиционном рынке качественных инструментов, инвестируя в которые можно достигнуть соблюдения классических стратегических норм, Такая ситуация приводит к адаптации имеющихся разработок к российским условиям собственных подходов к управлению инвестиционным портфелем, одним из вариантов которых является комплексный подход, В качестве основных задач комплексного управления инвестиционным портфелем коммерческого банка предлагаются минимальная установка (сохранение первоначально инвестированных средств с учетом их будущей стоимости), стандартная целевая установка (обеспечение приемлемого уровня доходности при соблюдении внешних и внутренних нормативов ликвидности коммерческого банка), ситуационная установка (максимизация инвестиционной доходности по отдельным операциям).

Решение этих задач обеспечивается выполнением общих организационных положений, положений о деятельности инвестиционного подразделения, положений об инвестиционном анализе и положений о стратегии и тактике управления портфелем.

Реализация комплексного подхода к управлению инвестиционным портфелем коммерческого банка на практике обеспечивает определенные темпы экономического развития банковской организации, его финансовую устойчивость в процессе этого развития, возможность своевременного пополнения корреспондентского счета денежными средствами и приумножение банковского капитала.

Практическое внедрение рекомендуемых предложений по совершенствованию управления инвестиционным портфелем в НПФ «Стальфонд», может способствовать повышению эффективности процесса инвестиционной деятельности, а также успешной адаптации инвестиционной деятельности банка к современным экономическим условиям.

Негосударственные пенсионные фонды влияние кризиса на себе практически не ощутили благодаря поддержки государства.

После событий 1998 года государство предприняло ряд мер для того, чтобы избежать повторения ситуации. В том числе в вопросах управления финансовым рынком вообще и пенсионными фондами в частности. По отношению к НПФ это выразилось в том, что был многократно усилен контроль за размещением фондов пенсионных резервов. В соответствии с законодательством пенсионные фонды размещают средства пенсионеров через управляющие компании, и только в сильно ограниченный ряд активов могут размещать самостоятельно. Управляющие компании — это профессиональные участники рынка, которые имеют соответствующие лицензии и в свою очередь тоже контролируются государством". Кроме того, законодательно ограничены параметры инвестиционного портфеля фонда, за соблюдением которых ведет наблюдение специализированный депозитарий. Все эти меры не позволяют фондам вкладываться в чрезмерно рискованные активы.

Гражданский кодекс Российской Федерации, ч. 1, 2 — Москва — Санкт-Петербург, 2008. — 548 с.

Закон РФ от 22.

04.1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» .

Федеральный закон «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» №. 86-ФЗ от 10.

07.2002 г.

Постановление Правительства РФ № 269 от 16.

04.2008 г.

Налоговый кодекс Российской Федерации: Части первая и вторая — М.: Юрайт-М, 2007. — 276 с.

Антонов М. Т, Пессель М. А. Денежное обращение, кредит и банки. М., 2005.

Бабичева Ю.А., Бабичев М. Ю. Инвестиционные решения в коммерческом банке. — М.: Экономика, 2007.

Балабанов И. Т. Финансовый менеджмент. — М.: Эксмо, 2006.

Банки и банковские операции. / Под ред. проф. Жукова Е. Ф. — М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 2007. 471c.

Банковское дело /Под ред. В. И. Колесникова, Л. П. Кроливецкой. — М.: Финансы и статистика, 2006.

Белых Л. П. Устойчивость коммерческих банков. — М., 2006.

Боровкова В. А. Рынок ценных бумаг. — СПб.: Питер, 2008.

Бородин А.Ф. О роли банковского сектора в обеспечении устойчивого роста экономики. // Деньги и кредит. — 2003. — №

6. — С. 15−16

Бочаров В. В. Инвестиционный менеджмент. Учебное пособие. — СПб: Питер, 2007.

Брашн А. Участие коммерческих банков в финансировании инвестиций в реальный сектор экономики. // Инвестиции в России. — 2004. — № 3. — С. 17−20.

Букато В.И., Львов Ю. И. Банки и банковские операции / Под ред. М. Х. Лапидуса. — М.: Финансы и статистика, 2006.

Бясов К. Т. Основные аспекты разработки инвестиционной стратегии организации. // Финансовый менеджмент, — № 4 — 2003.

Волкова Т. Г. Теоретические основы стратегического планирования портфельного инвестирования: Курс лекций. — Ижевск: Изд-во ИжГТУ, 2004. — 80 с.

Гапонов Г. А. Стратегия для малых и средних банков. — Банковские услуги. 2008. — № 5. С. 21−23.

Гитман Л. Основы инвестирования. — М.: ДЕЛО, 2000 г.

Гречишкина М.В., Ивахник Д. Е. Выбор оптимального варианта инвестиций (оптимизационный подход) // Финансовый менеджмент. — 2003. — № 3. С. 72−80.

Жуков Е. Ф. Менеджмент и маркетинг в банках: Учебное пособие для вузов. — М.: Банки и биржи, 2007.

Жуков Е. Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки.: Учебное пособие для экономических ВУЗов. — М.: Банки и биржи; ЮНИТИ, 2003. — 320с.

Кагорина М. И. Как правильно выбрать инвестиционную стратегию // Директор-info.-2005.-№ 2.-с.16−19.

Карпиков Е.И., Федоров А. А. Основные постулаты классической теории портфельных инвестиций. //

http://www.mfc.ru/ecc/bulletin/002/inv-theor.html.

Кирисюк Г. М., Ляховский B.C. Оценка банком кредитоспособности заемщика//Деньги и кредит. — 2003. — № 4.

Ковалев В. В. Управление финансами. — М.: Инфра-М, 2005.

Коваль Л., Оверченко М., Сафронов Б. Обратная сторона доходности // Ведомости. — 17.

10.2003.

Колесников В.И., Торкановский В. С. Ценные бумаги — М.: Финансы и статистика, 2002. — 478с.

Кох И. А. Современные возможности диверсификации на рынке акций // Рынок ценных бумаг.- 2006.-№ 7. — с. 72−75.

Купчинский В. А. Портфельные инвестиции. — М.: Дело, 2006.

Кухоцкий К., Лысцов А., Окулов В. Эталонные показатели эффективности управления паевыми инвестиционными фондами // Рынок ценных бумаг. — 2004. — № 15 (270).

Кушуев А. А. Показатели платежеспособности и ликвидности в оценке кредитоспособности заемщика // Деньги и кредит. — 2006. — № 12.

Лаврушин О. И. Банковское дело. — М.: Банки и биржи, 2002.

Лисин В. Инвестиционные процессы в российской экономике. // Вопросы экономики. — 2004 — № 6. — С. 4 — 27.

Лунтовский Г. И. Проблемы и перспективы развития российского банковского сектора. // Вестник банка России. — 2004. — № 28. — С.2−7.

Операции коммерческих банков и зарубежный опыт / Ширинская Е.Б.-М.: Финансы и статистика, 2003 г.

Парамонова Т. В. Принципы регулирования банковской сферы// Деньги и кредит 2005.-№ 6.-с.

10.

Поляков В.П., Москвина Л. А. Основы денежного обращения и кредита. — М.: Инфра — М, 2005 .

Райзберг Б.А., Лозовский Л. Ш., Стародубцева Е. Б. Современный экономический словарь.

М.: ИНФРА-М, 2006.-495 с.

Рид Э., Коттер Р., Гилл Э., Смит Р. Коммерческие банки / Под ред. В. М. Усоскина.

М.: Космополис, 2001.

Рынок ценных бумаг: Учебник/ Под ред. Галанов В. А., Басов А. И. — М.: Финансы и статистика, 2003. — 352 с.

Рынок ценных бумаг: Учебник для студентов экономических специальностей и направлений вузов/ В. А. Галанов и др. Под. ред. В. А. Галанова; Российская экономическая академия им. Г. В. Плеханова.

М.: Финансы и статистика, 1998. 430 с.

Рынок ценных бумаг. Учебник под ред. В. С. Золотарёва. — Ростов н / Д: «Феникс», 2000. — 352 стр.

Сахаров В.В., Шалимов В. Е. Ресурсы коммерческого банка и их регулирование//Вестн. МГУ. Сер. 6. Экономика. — 2005. — № 2.

Третьяков А. Корреляционный анализ фондового рынка // Рынок ценных бумаг. — 2001. — № 15. — С.59−61.

Усоскин В. М. Современный коммерческий банк. — М.: Банки и биржи, 2005.

Ценные бумаги: Учебник для студентов экономических специальностей вузов/В.И. Колесников и др.; Под редакцией B.C. Торкановского и др. — М.: Финансы и статистика, 2001. — 442 с.

Шарп У., Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции: Пер с англ. — М.: Инфра-М, 2001, 1028 с.

www.cbr.ru

www.investfunds.ru

www.micex.ru

www.quote.ru

www.rbc.ru

ПРИЛОЖЕНИЯ

Приложение 1

Приложение 2

Бочаров В. В. Инвестиционный менеджмент. Учебное пособие. — СПб: Питер, 2007, с. 19.

Ковалев В. В. Управление финансами. — М.: Инфра-М, 2005, с. 62.

Балабанов И. Т. Финансовый менеджмент. — М.: Эксмо, 2006, с. 36.

Усоскин В. М. Современный коммерческий банк. — М.: Банки и биржи, 2005, с. 41.

Бабичева Ю.А., Бабичев М. Ю. Инвестиционные решения в коммерческом банке. — М.: Экономика, 2007, с. 52.

Купчинский В. А. Портфельные инвестиции. — М.: Дело, 2006, с. 49.

Бабичева Ю.А., Бабичев М. Ю. Инвестиционные решения в коммерческом банке. — М.: Экономика, 2007, с. 63.

Балабанов И. Т. Финансовый менеджмент. — М.: Эксмо, 2006, с. 76.

Купчинский В. А. Портфельные инвестиции. — М.: Дело, 2006, с. 68.

Купчинский В. А. Портфельные инвестиции. — М.: Дело, 2006, с. 71.

Купчинский В. А. Портфельные инвестиции. — М.: Дело, 2006, с. 74.