Делает компанию-цель менее привлекательной для поглощения Часто приводит и к уменьшению прибыльности компании. Снижает стоимость акций компании Высокая Реструктуризация пассивов Liability Restructuring Проводится дополнительная эмиссия акций, распределяемая на дружественную компанию, либо при помощи этой эмиссии увеличивается количество акционеров. Одновременно производится выкуп с премией акций у старых акционеров компании Значительно усложняет задачу получения контрольного пакета акций для агрессора Снижает стоимость акций компании Высокая Белый рыцарь White Knight Заключается в поиске и приглашении для осуществления дружественного поглощения третьей компании, которая по тем или иным причинам предпочтительнее для менеджмента компании-жертвы в качестве покупателя В случае поглощения снижает риск массовых увольнений персонала и полного уничтожения компании как организационной единицы. Сложность нахождения подходящего кандидата, в том числе по финансовым причинам Средняя Стоп-соглашение Standstill agreement На определенное время ограничивает количество акций, которыми могут владеть миноритарные акционеры и третьи компании. Лишает агрессора возможности оказывать деструктивное влияние на компанию Снижает стоимость акций компании Средняя Целевой выкуп или «Зеленая броня» Targeted Repurchase or Greenmail Компания-цель выкупает блокирующий пакет акций, которые уже принадлежат компании-покупателю или акционеру (группе акционеров), которые являются потенциальными агрессорами. Как правило, выкуп сопровождается уплатой крупной премии (в среднем 15%.) Устраняет потенциальную компанию-покупателя Необходимости уплаты крупной премии над рыночной ценой акций Снижение текущей стоимости акций может составить до 15% Высокая"Защита Джонстауна" Jonestown defense Крайне радикальная мера защиты от враждебного поглощения, заключающаяся, в частности, в аккумулировании в большом количестве долговых обязательств. Также известна как «пилюля самоубийства» suicide pill Делает компанию-цель крайне непривлекательной для поглощения Доводит компанию до грани самоубийства
Высокая Управленческий выкуп Management Buyout Выкуп с премией руководством компании всех обращающихся акций Компания становится частной и вероятность ее «недружественного» поглощения резко снижается Требует существенных временных и финансовых затрат Высокая «Выжженная земля» Scorched Earth Компания продает собственные реальные активы или оформляет договора на право их покупки при попытке захвата. Часто право покупки наиболее привлекательных реальных активов, так называемых «бриллиантов короны» (crown jewels) передается «белому рыцарю» Делает компанию-цель менее привлекательной для поглощения Создает серьезные проблемы для ведения собственной операционной деятельности Высокая Метод «Ядовитые пилюли» доказал свою эффективность, позволив многим компаниям отразить попытки враждебных поглощений, а также провести сделки по приобретению отдельных компаний на значительно более выгодных условиях, чем было предложено изначально. На практике наибольшую популярность и эффективность защиты от «враждебных» поглощений приобрели также методы как реструктуризация активов, стоп-соглашение, и «Белый рыцарь». Опыт западных государств демонстрирует практическую эффективность защитных методов, однако важно понимать, что слишком сильное стремление максимально обезопасить свою компанию от враждебного поглощения может привести к негативным последствиям. Довольно распространенной и эффективной формой защиты за рубежом является «Белый рыцарь», которая дает возможность избежать враждебных поглощений. Не принимая во внимание эффективность отдельных методов, важно понимать, что слишком сильное стремление максимально обезопасить свою компанию от враждебного поглощения может привести к негативным последствиям. Можно выделить основные факторы, при наличии которых можно с высокой долей вероятности утверждать, что компании грозит стать объектом недружественного поглощения, о чем будет в последствии свидетельствовать появление «тревожных сигналов» (см. нижеприведенный рис.).Зарубежный опыт доказал целесообразность применения отдельных мер Pre-Offer и Post-Offer защиты, которые уже активно используются в России, при этом, важно понимать, что эффективность защиты возрастает многократно при сочетании нескольких вариантов:
Подавляющее большинство методик защиты (как Pre-Offer, так и Post-Offer) уже известны и активно применяются российскими компаниями: 1) Наиболее эффективные методы Pre-Offer защиты — Poison pills, Staggered Board, Super-majority, Санкционированные привилегированные акции 2) Наиболее эффективные методы Post-Offer защиты — Белый Рыцарь, Стоп-соглашение, Реструктуризация активов и Реструктуризация пассивов Однако опыт зарубежных государств демонстрирует нам, что на практике отдельные методы не всегда представляют собой эффективные инструменты противодействия враждебным поглощениям С целью обеспечения наиболее эффективной защиты от враждебных поглощений и захватов компаниям рекомендуется разработанная комплексная стратегической и тактической защиты с применением следующих методик: — Создание устава, защищающего от агрессора;
активно действующей службы внутреннего контроля и конфиденциальности;
отслеживание руководством компании торговых операций с акциями, характерных для поглощения;
к компаниям, специализирующимся на раннем выявлении попыток поглощения («shark watchers»); - Приглашение специалистов, инвестиционных банков («killer bees»), которые имеют большой опыт разработки стратегий противостояния рейдерам и соответствующую юридическую компетенцию. Заключение
Данная работа была посвящена теме «Слияние и поглощение: сравнительный анализ международного и российского опыта», вследствие этого целью данной работы являлось комплексное исследование института корпоративного слияния и поглощения. Цель, поставленная в начале работы, была достигнута посредством решения вышеозначенных задач. Основываясь на национальном и зарубежном законодательстве, а также на трудах специалистов, были изучены и проанализированы все аспекты, касающиеся главного вопроса данной работы. В заключение проведенного исследования этого вопроса можно сделать следующие определенные выводы:
Практика бизнеса свидетельствует, что конкурентная борьба позволяет быстро заменять неэффективный менеджмент эффективным и разрешать агентские конфликты, которые значительно снижают стоимость компаний путем слияния, поглощения и выделения компаний. В настоящее время в российской юриспруденции понятийный аппарат слияния и поглощения разработан в основном только на доктринальном уровне. Известная и привычная аббревиатура M&A (merger&acquisition) переводится как «слияние и поглощение». При этом под термином «merger» понимается поглощение путем приобретения ценных бумаг или основного капитала; слияние; объединение компаний. Под понятием «acquisition» понимается приобретение, завладение, поглощение (компании). Во многих случаях слияния и поглощения проводятся по взаимному согласию между высшим управленческим персоналом обеих компаний.
Однако нередка и практика «враждебных слияний», в том числе агрессивных «рейдерских захватов». «Рейдерский захват» — это процесс криминально-теневого завладения активами бизнеса, который может протекать в следующих формах:
· Мошенничество. · «Гринмейл».
Психологическая атака. · Силовой захват. · Банкротство.
· Административные методы со стороны местных или федеральных властей. · Скупка акций.
Каждая страна в своей истории проходила этап первичного накопления капитала, в рамках которого существовало и рейдерство. Однако в странах, где первичное накопление капитала уже произошло, не используются эти методы, которые применяют сейчас российские рейдеры. Цель враждебного поглощения представляет собой увеличение благосостояния акционеров и постижение конкурентных преимуществ на рынке. Бороться с угрозой враждебного поглощения имеет смысл задолго до начала самой атаки. Защита от враждебного поглощения представляет собой комплекс действий, предпринимаемые предприятием-целью с целью уменьшения вероятности своего враждебного поглощения. В мировой практике известна целая система противозахватных мер, которые применяют менеджеры, чтобы противостоять нежелательным сделкам. Некоторые меры, которые направлены на формирование защитных укреплений способны решать и иные важные задачи, которые стоят перед компанией. Приятным следствием проведения превентивных защитных мероприятий может стать, к примеру, повышение степени управляемости предприятия, рост его реальной рыночной стоимости. Конечная же эффективность использования защиты от враждебного поглощения будет зависеть, в первую очередь, от того, какими интересами мотивированно формирование защитных механизмов внутри предприятия. Менеджеры компаний, ведущих свою хозяйственную деятельность в России, стремятся защитить себя от любого внешнего влияния (изолировать себя от любого конкурентного влияния со стороны рынка управленческого труда) и с такой целью оборудуют свое предприятие защитой от враждебного поглощения.
В заключение отметим, что процессы недружественных поглощений в России эволюционируют в сторону цивилизованных, однако все еще остаются одной из острых проблем отечественной экономики. Библиографический список
Книжные издания:
Андреева Т. Организационные аспекты слияний и поглощений: западный опыт и российские реалии. — М.: Эксмо, 2013
Ван Хорн Дж. К. основы управления финансами. — М.: Дело и сервис, 2012
Захват предприятий и защита от захвата. — М.: Территория будущего, 2012
Ионцев М. Корпоративные захваты: слияния, поглощения, гринмэйл. — М.: Эксмо, 2013
Кох T., Макдональд С. Банквмкий менеджмент. — М.: Волтерс Клувер, 2013
Молотников А. Слияния и поглощения. Российский опыт. — М.: Волтерс Клувер, 2013
Рудык Н. Б. Методы защиты от враждебного поглощения. — М.: Статут, 2012
Рудык Н.Б., Семенкова Е. В. Рынок корпоративного контроля: слияния, жесткие поглощения и выкупы долговым финансированием. — М.: Инфра-М, 2013
Степанов С. Особенности российских недружественных поглощений. — М.: Логос, 2013
Хей Д., Моррис Д. Теория организации промышленности. — М.: Альпина паблишерз, 2011
Публикации:
Бычков О. Слияния и поглощения. Новеллы в российском акционерном праве // Корпоративный юрист. 2006. № 6. Жуков А. А. К вопросу о понятии «поглощение» юридических лиц. «
Черные дыры" в Российском законодательстве // Юридический журнал. 2006. № 4. Ильин М. С. О некоторых тенденциях в российской практике слияний и поглощений // Вестн. Моск.
ун-та. Сер. 6. Экономика. 2011. №
3Калашников Г., Шарипов Т. Слияния и поглощения акционерных обществ по праву ЕС и России: процедурные вопросы // Слияния и поглощения. 2005. № 2 (24). Овчинский В. Рейдеромафия// Огонек. 2007.
№ 16.Поздняков А. Может ли захват быть дружественным? // Аргументы и факты. 2010.
№ 40.Рейд без правил // Ведомости. 2008. 16 мая. Тенденции и перспективы слияний и поглощений в России// Фин.
менеджмент. 2005. № 3Тумаков А. В. Правовая характеристика категорий «слияния», «присоединение» и «поглощение» в банковской среде // Закон и право.
2008. № 6. Интернет-ресурсы:
1) Если вам угрожает рейдерство: памяткагражданину из серии «Библиотечка антикоррупционера» [Электронный ресурс]. URL: Режим доступа: www.antiraider.org/technology/bestofsecuity5/.(23.
03.2014).
