Итого 7 коэффициентов. Среди показателей показатели оценки доходности выделим следующие абсолютные показатели: доход от реализации продукции, валовой доход и чистый доход. Итого 3 показателя. Также выделим следующие относительные показатели: доходность активов, доходность текущих активов, доходность долгосрочных активов, доходность объема продаж, доходность реализованной продукции, доходность совокупного капитала, доходность от основной деятельности, доходность основного капитала, доходность собственного капитала, доходность заемного капитала и доходность оборотного капитал. Итого 11 показателей. Среди показателей оценки рентабельности выделим следующие: общая рентабельность, рентабельность собственного капитала, рентабельность акционерного капитала, рентабельность оборотных активов и рентабельность активов. Итого 5 показателей. Еще одной проблемой оценки инвестиционной привлекательности компании при помощи финансового анализа является то, что иногда финансовые коэффициенты могут давать противоречивые оценки состояния компании: одни показатели свидетельствуют о положительных тенденциях в развитии компании, а другие — об отрицательных.
В этом случае решением проблемы является изучение финансовых показателей за несколько лет. Кроме того, в главе нами приводились рекомендуемые значения финансовых коэффициентов, однако они применимы в развитых странах. В то время как в развивающихся странах и в странах с переходной экономикой условия другие. Также проблемой оценки инвестиционной привлекательности компании является то, что результаты анализа зависят от достоверности данных финансовой отчетности. Так, результаты финансовых отчетов могут быть искусственно улучшены.
В этом случае оценка будет недостоверной. Решением проблемы являются обязательные аудиторские проверки. Финансовый анализ основывается на данных финансовых отчетов, которые отражают только финансовую сторону работы компании. В финансовых отчетах не столь очевидны уровень организации менеджмента в компании, система распределения ресурсов, уровень технологии и т. д. Ввиду этого результаты финансового анализа не дадут ответа на вопросы маркетинга, организации производства, смены технологии, существования потенциальных возможностей развития и наличия нефинансовых рисков. Итак, основными проблемами оценки инвестиционной привлекательности компаний являются:
различие в пониманиях понятия «инвестиционная привлекательность»; - отсутствие единой методики оценки;
— различный набор принимаемых во внимание показателей;
— отсутствие в большинстве методик оценок учета законодательных условий инвестирования, в частности регионального законодательство;
— недостаточная обоснованность принципов агрегирования десятков отобранных для оценки показателей;
— нерегулярность проведения оценки: в основном это разовые исследования различных коллективов, проводимые в разные периоды времени. Все эти проблемы касаются и оценки инвестиционной привлекательности компании «Лукойл» в частности. Недостатком некоторых методов, применяемых при оценке инвестиционной привлекательности компаний в России, является то, что международные рейтинговые агентства не принимает во внимание российских особенностей ведения бизнеса, кроме того недостаточно внимания уделяется изучению конкурентоспособности российских компаний. Отметим, что у ОАО «Лукойл» есть значительные конкурентные преимущества, и, в первую очередь, — это богатейшая сырьевая база и стратегия ввода новых месторождений. По объемам доказанных запасов углеводородов группа «ЛУКОЙЛ» продолжает оставаться одним из лидеров среди российских и международных компаний. Обеспеченность текущей добычи углеводородов группы «ЛУКОЙЛ «доказанными запасами составляет 22 года. По нефти данный показатель равен 20 годам, по газу — 30. Лукойл как и другие крупнейшие российские нефтегазовые корпорации стремится поставить под свой контроль дополнительные перерабатывающие и сбытовые мощности. Однако в целом отметим, что российские ТНК отличаются низкой конкурентоспособностью.
В России даже ведущие компании, несмотря на их видимый рост в последние годы, все еще значительно отстают не только от западных корпораций (как по объемам оборота, так и по капитализации), но и от ведущих компаний развивающихся стран. Важным аспектом стратегического развития компании является капитализация. Капитализация предприятия — рыночная стоимость всех акций предприятия, которая зависит от интегральной оценки его активов (материальных и нематериальных), прибыльности, востребованности продукции на рынке, состояния производственного оборудования, наличия ноу-хау, квалификации персонала и множества других характеристик, не поддающихся точному количественному определению. Сегодня актуальным вопросом для всей нефтеперерабатывающей отрасли и «Лукойла» в частности является модернизация нефтеперерабатывающих заводов, а для этого необходима эффективная налоговая система, стимулирующая расходы в НИОКР. Так, необходимо, на наш взгляд, возобновить работу по устранению административных барьеров с дальнейшим переходом к полномасштабной реформе регулирования. Важную роль здесь сыграет изменение законодательства, в первую очередь — налогового. В первую очередь, необходимо отметить, что в действующих федеральных законах понятия «инновация» и «инновационная деятельность» до сих пор так и не были раскрыты или определены. Это зачастую влечет возникновение проблем в правоприменительной практике. К примеру, для получения инвестиционного налогового кредита в соответствии со статьей 67 Налогового кодекса РФ, а также государственной поддержки за счет федеральных целевых программ по развитию инновационной сферы необходимо подтвердить факт осуществления организацией инновационной деятельности.
Между тем, учитывая, что соответствующие определения даны лишь в документах концептуального характера, не имеющих по существу статуса нормативных правовых актов, подтвердить этот факт порой бывает довольно не просто. Предлагается раскрыть понятия «инновация» и «инновационная деятельность». Также можно ввести налоговые льготы для банков, предоставляющих кредиты научным и инновационным организациям по более низким процентным ставкам. Также в целях снижения налоговой составляющей непосредственно в цене научного и инновационного продукта предлагается рассмотреть следующие меры стимулирующего характера: освободить от ввозного НДС ввозимое технологическое оборудование, комплектующие и запасные части к нему, аналоги которых не производятся в Российской Федерации, по перечню, определяемому Правительством Российской Федерации. Кроме того, можно предложить компании ОАО «Лукойл» внедрить схему налоговой оптимизации там, где это возможно, как, к примеру, это делают другие ведущие отечественные компании — например, ОАО «Русал», использовавший такой инструмент как правило тонкой капитализации. Для противодействия конкурентным силам и достижения лучших показателей по сравнению с другими фирмами отрасли компания осуществляет, как правило, один из базовых подходов конкурентной стратегии. Эффективная реализация любой стратегии требует всеобщих усилий и соответствующих целенаправленных организационных мер. Стратегия ОАО «Лукойл» состоит в достижении абсолютного отраслевого лидерства в издержках на основе совокупности экономических мер, направленных специально на эту цель. Данная стратегия основана на достижении уровня издержек производства и реализации товаров ниже основных конкурентов.
Это позволяет либо продавать товары по более низким ценам, получая ту же сумму прибыли на каждую единицу товара, что и конкуренты; либо при уровне цен аналогичных конкурентам иметь более высокие прибыли. Компания «Лукойл» более низкие издержки, может достигать, по нашему мнению, за счет:
экономии на масштабах производства вследствие повышения уровня специализации и разделения труда при больших объемах производства;
— повышения производительности труда и улучшения уровня организации производства и труда (к примеру, введение в компании «Лукойл» эффективной системы стимулирования всех работников (не только менеджеров) по результатам деятельности, как это делают ведущие зарубежные компании. По нашему мнению, необходимо ввести систему ключевых показателей эффективности деятельности работников одного уровня и оценивать работников в соответствие с этими показателями);
— совершенствования технологии производства на основе механизации и автоматизации производства, использования современных информационных технологий (к примеру, на нефтеперерабатывающих заводах часто применяются сварочные работы. Предлагается, что одним из основных способов интенсификации сварочных работ и улучшения их качества являются механизация и автоматизация сварочного производства там, где это возможно и экономически обосновано. Основной площадкой для внедрения сварочных автоматов, сварочных роботов, станков и машинок для производства сварочных работ, является производство с большими объемами сварки. Это часто повторяющиеся операции на средних и малых конструкциях, строительство и возведение больших конструкций и механизмов, имеющих в составе протяжённые швы);
— совершенствования конструктивных особенностей продукции и экономии материальных затрат;
— максимального использования удобства месторасположения мощностей по добыче нефти, нефтеперерабатывающих заводов и дочерних компаний;
— формирования более дешевых каналов обеспечения компании материальными и информационными ресурсами (к примеру, использование эффекта экономии на масштабе или заключение долгосрочных контрактов, предусматривающих существенные скидки в цене);
— низких транзакционных издержек;
— достижения оптимального соотношения постоянных и переменных издержек;
— улучшения уровня организации менеджмента в компании. Также для ОАО «Лукойл» одной из основных затрат являются затраты на оплату труда. Снижение расходов на оплату труда возможно, к примеру, при помощи обращения к услугам аутсорсинговых компаний в отношении персонала. Так, в этом плане положительным является подобный опыт другого российского монополиста — ОАО «РДЖ», который вывел часть персонала за пределы компании и снизил издержки на оплату труда. Наиболее эффективным представляется обращаться к услугам аутсорсинговых компаний в отношении персонала с невысокой квалификацией или с отсутствием таковой — уборщики, обслуживающий персонал и пр. Одной из эффективных мер снижения расходов, которую можно порекомендовать ОАО «Лукойл» является проведение компанией внутренней экспертизы проектных решений, подготовленных специализированными организациями, по строительству объектов инвестпрограммы компании. Снижение издержек также возможно благодаря составлению и реализации дочерними обществами ОАО «Лукойл» своих программ по оптимизации затрат. Также рекомендуется разработать методику определения показателей снижения затрат на приобретение товаров, работ и услуг.
В этой сфере рекомендуется взять за основу опыт компании ОАО «Газпром», который в 2013 году смог сдерживать рост цен на закупаемые товары, работы и услуги. Один из механизмов — закупка товаров (услуг) по ценам, темпы роста которых будут не менее чем на 20% ниже прогнозируемых Минэкономики РФ. При этом будут максимально применяться открытые конкурсы. Кроме того, компания ОАО «Газпром» продолжает сотрудничать с производителями труб по долгосрочным контрактам с применением формулы цены, которые позволят снизить в том числе текущие издержки на обслуживание данных труб. Эта практика уже успешно зарекомендовала себя еще в 2012 году. Таким образом, для ОАО «Лукойл» возможно снижение затрат. В рамках управления текущими затратами ОАО «Лукойл» рекомендуется сосредоточить внимание на сокращении текущих расходов на налоги и заработную плату, а также принимать во внимание изменчивость уровня цен в стране и валютных курсов. Таким образом, при оценке инвестиционной привлекательности российской компании необходимо, на наш взгляд, принимать во внимание факторы ее конкурентоспособности.
Заключение
.
Инвестиционный процесс — это многогранный и сложный процесс, на который оказывает влияние большое количество факторов. Инвестиции — денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.
Инвестиционная привлекательность — это взаимосвязанные между собой характеристики экономического потенциала, доходности операций с активами и инвестиционного риска хозяйствующего субъекта, обладающего определенной способностью к устойчивому развитию в условиях конкурентной. Все факторы, оказывающие влияние на инвестиционную привлекательность компании, по источнику возникновения делятся на внутренние и внешние. Проводя анализ инвестиционной привлекательности промышленных предприятий необходимо учитывать такие основные его направления как загрузка основных фондов (оборудования, зданий) и эффективности структурных единиц (участков, цехов); структура общих издержек (амортизация, отопление и пр.); структура прямых издержек (энергоемкость, материалоемкость, трудоемкость и пр.).На данный момент в Российской Федерации не выработана единая методика оценки инвестиционной привлекательности компании, круг показателей которой был бы достаточно детален для адекватного отражения всего комплекса условий, обычно принимаемых во внимание инвесторами. На наш взгляд, для оценки инвестиционной привлекательности компании следует использовать несколько основных коэффициентов, относящихся к следующим группам: — показатели оценки ликвидности активов; показатели оценки платежеспособности;
оценки доходности; показатели оценки рентабельности. Серьезной проблемой оценки инвестиционной привлекательности компании является то, что финансовый анализ отражает только финансовую сторону работы компании. Недостатком некоторых методов, применяемых при оценке инвестиционной привлекательности компаний в России, является то, что международные рейтинговые агентства не принимает во внимание российских особенностей ведения бизнеса, кроме того недостаточно внимания уделяется изучению конкурентоспособности российских компаний. Например, низкая конкурентоспособность «Лукойла» обусловлена, прежде всего, отставанием по уровню и темпам роста производительности труда, поскольку концентрация производственной и инвестиционной активности наблюдается в секторах со средним и низким технологическим укладом, использующим сравнительно малоквалифицированную рабочую силу. В разработанной долгосрочной стратегии управления конкурентоспособностью ОАО «Лукойл» приоритеты выставлены в сторону динамичного развития нефтяного сектора производственной деятельности со значительным увеличением объемов нефтяных запасов. Важным фактором повышения конкурентоспособности является повсеместное внедрение новых методов интенсификации добычи нефтепродуктов. В работе предложены пути повышения инвестиционной привлекательности Компании «Лукойл». Так, конкурентоспособность «Лукойла» основывается и на применении НИОКР и высоких технологий. Однако если говорить о конкурентоспособности «Лукойла» и о такой его важной составляющей как НИОКР, то существующее законодательство не позволяет в полной мере учитывать затраты на НИОКР при исчислении налога на прибыль.
Необходимо, на наш взгляд, обратить внимание на отношения с государственными органами. Для ОАО «Лукойл» одной из основных затрат являются затраты на оплату труда. Снижение расходов на оплату труда возможно, к примеру, при помощи обращения к услугам аутсорсинговых компаний в отношении персонала. Одной из эффективных мер снижения расходов, которую можно порекомендовать ОАО «Лукойл» является проведение компанией внутренней экспертизы проектных решений, подготовленных специализированными организациями, по строительству объектов инвестпрограммы компании. Снижение издержек также возможно благодаря составлению и реализации дочерними обществами ОАО «Лукойл» своих программ по оптимизации затрат. Исследование различных точек зрения показало, что нет единого подхода к сущности инвестиционной привлекательности компании. Инвестиционная привлекательность на самом деле показывает, что могут ожидать инвесторы от компании и включает оценку сильных и слабых сторон, а также определяет риски и будущие возможности компании. Кроме того, привлечение инвестиционных ресурсов важна на любом этапе развития. Копания, которая привлекает инвестиции, имеет более высокий финансовый потенциал возможностей для развития и роста рентабельности, в то же время создает больше рисков и угрозу банкротства в связи с ростом доли заемных средств в балансе. Поэтому оценка инвестиционной привлекательности помогает компании придерживаться ряда характеристик, которые помогут инвесторам принять участия в инвестициях и оценить возможности компании.
Список литературы
Федеральный закон от 25.
02.1999 № 39-ФЗ (ред. от 28.
12.2013) «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений"Баканов М.И., Шеремет А. Д. Теория экономического анализа. — М.: Финансы и статистика, 2010. — 468 с. Бланк П. А. Основы финансового менеджмента. — Киев: Ника-центр, 2009. — 568 с. Бочаров В. В. Финансовый анализ.
СПб: Питер, 2011. — 324 с. Ковалев В. В., Ковалев Вит. В. Учет, анализ и финансовый менеджмент: Учеб.
метод. пособие. — М.: Финансы и статистика, 2010. — 364с. Конина Н. Ю. Конкурентоспособность транснациональных корпораций в условиях глобализации: автореферат на соискание ученой степени доктора экономических наук.
— Москва, 2009. — 89 с. Крейнина М. Н. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности акционерных обществ в промышленности, строительстве и торговле. — М.: Дело и Сервис, 2010. — 244 с. Крылов Э. И., Власова В. М., Егорова М. Г. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности предприятия.
— М.: Финансы и статистика, 2013. 288 с. Крылов Э. И. Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятий. — М.
: Финансы и статистика, 2011. — 234 с. Логачева И. А. О необходимости адаптации зарубежных методик оценки инвестиционной привлекательности предприятий к российской действительности.
— Красноряск: Сиб.
ГАУ, 2010. — 246 с. Портер М. Конкурентная стратегия. — М.: Альпина Бизнес Букс, 2011. -.
246 с. Синицкая Н. Я. Финансовые факторы инвестиционной привлекательности. — М.: Архангельск ИПЦ САФУ, 2012. — 326 с.Смит.
А. Исследование о природе и причинах богатства народов. — М.: Эксмо, 2007.
— 684 с. Царев В. В. Оценка конкурентоспособности предприятий. Теория и методология. — М.: ЮНИТИ, 2011. — 186 с. Анищенко Ю. А., Логачева И. А. Сравнительный анализ подходов к оценке инвестиционной привлекательности предприятий // Вестник Сибирского Государственного Аэрокосмического университета им.
Академика М. Ф. Решетнева. — 2011. — № 2. — С. 24 — 26Дементьева А. Г. Рейтинги корпоративного управления — ориентир для принятия инвестиционных решений // Инициативы 21 века.
— 2012. — № 3. — С.
8−9Доронин, В. Д. Оценка инвестиционной привлекательности промышленных предприятий // Справочник экономиста. ;
М.: 2012. № 8. — С. 12 -13Ендовицкий Д.А., Бабушкин В. А. Экономическая природа, понятийный аппарат и виды инвестиционной привлекательности организаций // Аудит и финансовый анализ. -.
2012. — № 5. — С.
10 — 11Лютова Е.С. К вопросу о рейтинговой оценке инвестиционной привлекательности компании // Бизнес в законе. — 2011. — №.
4. — С. 16 — 171Харсеева А. В. Понятие и сущность инвестиций: проблема определения термина // Теория и практика общественного развития. — 2010. — №.
1. — С. 16 — 17"Эксперт РА" //.
http://raexpert.ru/releases/Fitch положительно оценивает меры «ЛУКОЙЛа» по стабилизации добычи нефти в Западной Сибири и международное расширение //.
http://www.finam.ru/analysis/investorquestion000012A4D5/default.asp Исследование корпоративного управления в России //.
https://www.arsagera.ru/analitika/issledovanie_korporativnogo_upravleniya_v_rossii/Консолидированная финансовая отчетность 2013 года «Лукойл» Корпоративное управление //.
http://www.lukoil.ru/materials/doc/Books/2012/FB/part08rus.pdfОбщие критерии: Определения рейтингов //.
http://www.standardandpoors.com/prot/ratings/articles/ru/ru/?articleType=HTML&assetID=1 245 336 914 080.
Прогноз по рейтингам российской нефтяной компании ОАО «ЛУКОЙЛ» пересмотрен на «Позитивный» в связи с хорошими кредитными характеристиками; рейтинги подтверждены на уровне «ВВВ-/ruAA+» //.
http://www.standardandpoors.com/prot/ratings/articles/ru/ru/?articleType=HTML&assetID=1 245 333 090 816.
Приложение 1Расчет финансовых показателей инвестиционной привлекательности ОАО «Лукойл"2012 год: К общей платежеспособности = (2 914 + 286 + 8 667+ 8 098)/ 12 453 = 1,6К ликвидности = (2 914 + 286 + 8 667)/ 12 453 = 0,95К абсолютной ликвидности = Денежные средства / Краткосрочные обязательства = 2914/ 12 453 = 0,23Чистый оборотный капитал = 24 273 — 12 453 = 11 820 млн долл.
2013 год: К общей платежеспособности = (1712 + 363 + 7943 + 8801)/ 13 097 = 1,44К ликвидности = (1712+363+7943)/ 13 097 = 0,76К абсолютной ликвидности = 1712 / 12 453 = 0,14Чистый оборотный капитал = 23 395 — 13 097 = 10 298 млн долл. Приложение 2Расчет показателей рентабельности ОАО «Лукойл"2012 год:
1. Рентабельность активов =(10 925/98 961) * 100% = 11,04%2. Рентабельность собственного капитала = (10 925/73 207) *100% = =14,92%3. Рентабельность реализации по валовой прибыли = (13 723/139 171) * 100% = 9,86%4. Рентабельность реализации = (10 925/139 171) * 100% = 7,85%2013 год:
1. Рентабельность активов =(7627/109 439) * 100% = 6,97%2. Рентабельность собственного капитала = (7627/78 578) *100% = 9,71%3. Рентабельность реализации по валовой прибыли = (10 458/ 141 452) * 100% = 7,39%4. Рентабельность реализации = (7627 / 141 452) * 100% = 5,39%Приложение 3Расчет показателей структуры капитала ОАО «Лукойл"2012 год: К финансовой зависимости = (658+5963)/ 73 207= 9,04К собственности = 73 207/98 961 = 0,74К защищенности кредиторов = 14 070/ 538 = = 26,152 013 год: К финансовой зависимости = (1338+9483)/ 78 578 = 0,14К собственности = 78 578 / 109 439 = 0,72К защищенности кредиторов = 10 247 / 488 = 21.
