Цена и структура капитала предприятияи факторы, на них влияющие

Коэффициент структуры капитала (x) является показателем степени финансового риска компании. Если величина заемного капитала (kd) и собственного капитала (ke) растет, то средневзвешенная стоимость совокупного капитала компании (WACC), отражающая соотношение удельных весов отдельных компонент в общем объеме привлекаемого капитала, снижается.

Предприятие, в результате увеличения доли относительно менее дорогого источника финансирования, может снизить общую стоимость капитала. Руководству компаниями приходится постоянно уделять повышенное внимание проблемам адаптации к внешней среде и, кроме того, необходимо постоянно адаптировать структуру капитала к изменениям этой среды. В настоящее время формирование приемлемой структуры капитала, а именно установление наиболее выгодного соотношения между собственными и заемными источниками финансирования, представляет собой важную задачу для финансистов.

Глава 3. Оценка капитала на примере ОАО «Олимп»

На примере ОАО «Олимп», деревообрабатывающего предприятия, рассмотрим некоторые финансовые показатели и рассчитаем для оценки коэффициенты использования капитала, показатели активности, финансовой устойчивости и т. д. Данные из баланса компании предприятия представлены в таблице 1.

Таблица 1. Данные баланса ОАО «Олимп» за 2008 год Описание Статья в балансе Сумма, тыс.

руб. Источники собственных средств: капитал и резервы 490 122 491 ОС и иные внеоборотные активы 190 94 265

Оборотные активы 290 102 158

Долгосрочные обязательтсва: кредиты и заемые средства 590 472 Долгосрочные кредиты и заемные средства без просроченных ссуд 610 23 484

Краткосрочные кредиты и займы 49 504

Краткосрочные пассивы 690 73 460

Запасы и затраты 210+220 67 265

Денежные средства 260 2130

Баланс 700 196 423

Для характеристики источников формирования запасов и затрат используются несколько показателей, отражающих различную степень охвата разных видов источников:

1) Наличие собственных оборотных средств, которое определяется как разница между суммой источников собственных средств и стоимостью основных средств и внеоборотных активов (СОС).

Ес = Ис — F, СОС = стр.

490 — стр.

190, (6)

где Ес — наличие собственных оборотных средств; Ис — источники собственных средств (итог VI раздела пассива баланса); F — основные средства и иные внеоборотные активы (итог I раздала актива баланса).

СОС = 122 491 — 94 265= 28 226 тыс. руб.

2) Наличие собственных оборотных и долгосрочных заемных источников средств для формирования запасов и затрат, определяемое путем суммирования собственных оборотных средств и долгосрочных кредитов и займов. (КФ) Ет = (Ис + КТ) — F, КФ = стр.

490 + стр.

590 — стр.

190, (7)

где Ет — наличие собственных оборотных и долгосрочных заемных источников средств;

Кт — долгосрочные кредиты и заемные средства (V раздел баланса).

Кф = 122 491 + 472 — 94 265= 28 698 тыс.

руб.

3) Общая величина основных источников средств для формирования запасов и затрат, равная сумме собственных оборотных средств, долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов. (ВИ) Е (= (Ис + Кт + Кt) — F, ВИ = (с. 490 + с. 590 + с.610) — с. 190 (8)

где Е (- Общая сумма основных источников средств для формирования запасов и затрат;

Кt — долгосрочные кредиты и заемные средства без просроченных ссуд (VI раздел баланса). ВИ =122 491 + 472 + 23 484 — 94 265 = 52 182 тыс. руб.

Трем показателям наличия источников средств для формирования запасов затрат соответствует три показателя обеспеченности или запасов и затрат.

1) Излишек (+), недостаток (-) собственных оборотных средств

(Ес = Ес — Z (ФС = (с. 490 — с.190) — (с. 210 + с.220) (9)

где Z — запасы и затраты (с.211−215, 217 II раздела баланса).

(ФС = (122 491 — 94 265) — (67 265)= 28 226 — 67 265 = -33 039 тыс. руб.

Таким образом, на ОАО «Олимп» существует недостаток собственных оборотных средств в количестве 33 039 тыс. руб.

2) Излишек (+), недостаток (-) собственных оборотных и долгосрочных заемных средств для формирования запасов и затрат.

(Ет = ЕтZ = (Ес +Кт) — Z (Фт = КФ — (с210 +с220) (10)

(Фт = 28 698 — 67 265 = - 38 567 тыс. руб.

Таким образом, на предприятии существует недостаток собственных оборотных средств для формирования запасов и затрат в количестве 38 567 тыс. руб.

3) Излишек (+), недостаток (-) общей величины основных источников средств для формирования запасов и затрат

(Е (= Е (- Z = (Ес + Кт + Кt) — Z, (Фо = ВИ — (с210 +с220) (11)

(Фо = 52 182 — 67 265 = - 15 083 тыс. руб.

В компании существует недостаток общей величины основных источников для формирования запасов и затрат в количестве 15 083 тыс. руб.

Воспользуемся таблицей трехкомпонентного показателям типа финансовой устойчивости (таблица 2).

Таблица 2. Показатели по типам финансовой ситуации

Показатели Тип фин. ситуации абсолют. нормал. неустойч. кризис. устойчив. устойчив. состояние состояние 1. Фс=СОС-Z Фс>=0 Фс<0 Фс<0 Фс<0 2. Фт=КФ-Z Фт>=0 Фт>=0 Фт<0 Фт<0 3. Фо>=ВИ-Z Фо>=0 Фо>=0 Фо>=0 Фо<0

На основании таблицы можно сделать вывод о том, что у ОАО «Олимп» кризисное финансовое положение. Предприятие на грани банкротства. Недостаток собственных оборотных средств в случае потери запасов будет трудно восстановить.

Существуют показатели, которые помогают определить финансовое состояние компании. Среди них: коэффициент автономии независимости, коэффициент финансовой устойчивости, коэффициент финансирования, коэффициент обеспеченности предприятия источниками собственных оборотных средств, коэффициент маневренности.

Коэффициент автономии является одной из важных характеристик устойчивости финансового состояния, его независимости от заемных источников средств. Коэффициент равен доле источников собственных средств в общем итоге баланса.

Ка = с. 490 / с. 700 (12)

где Ка — коэффициент автономии независимости, с. 490 — капитал и резервы, с. 700 — баланс.

Ка = с. 490 / с. 700 = 122 491 / 196 423 = 0,62

Предприятие имеет относительно устойчивое финансовое состояние при Ка = более 60% - группа 1;

При Ка равном от 40 до 60% финансовое состояние предприятия можно оценить как удовлетворительное — групп 2;

К третьей группе относятся предприятия, у которых Ка менее 40% - неудовлетворительное финансовое состояние.

Согласно данной методике компанию ОАО «Олимп» можно отнести к 1 группе и его финансовое состояние можно считать относительно устойчивым. Определим коэффициент финансовой устойчивости:

Кф.ус. = (с.490+с.590) / с. 300 = 0,71. (13)

где Кф.ус. — Коэффициент финансовой устойчивости с. 490 — капитал и резервы, с. 590 — долгосрочные обязательства с. 300 — баланс.

Коэффициент финансирования определяет участие в финансировании собственных средств и заемного капитала:

Кф = с.490

с. 690 (14)

где Кф — коэффициент финансирования, с. 490 — собственные источники средств, с. 690 — заемные средства.

Если Кф меньше 1, то у предприятия опасность неплатежеспособности.

Кф = 122 491/ 73 460 = 1,667

В нашем случае Кф больше единицы, поэтому нет опасности неплатежеспособности. Коэффициент обеспеченности предприятия источниками собственных оборотных средств определяется по формуле:

Ксос = с. 490 — с.190

с. 290 (15)

где Ксос — коэффициент обеспеченности, с. 490 — собственные источники средств, с. 190 — внеоборотные активы, с. 290 — оборотные активы. Ксос = (122 491- 94 265) / 102 158 = 28%

Анализ деятельности ОАО «Олимп» показывает, что предприятие можно отнести к третьей группе, т. е. существует угроза возникновения недостатка средств для покрытия запасов и затрат. К 3 группе относятся предприятия, у которых Ксос меньше 30%.

Коэффициент маневренности (Км) определяет свою долю собственного оборотного капитала и рассчитывается по формуле:

Км = с. 490 — с.190

с. 490 (16)

где Км — коэффициент маневренности, с. 490 — собственные источники средств, с. 190 — внеоборотные активы, с. 490 — собственные источники средств.

Данный показатель характеризует, какой частью собственных источников предприятия можно свободно маневрировать. Рассчитаем данный коэффициент для ОАО «Олимп»: Км = (122 491- 94 265) / 122 491 = 23%. ОАО «Олимп» имеет высокий коэффициент маневренности.

Результаты расчета показателей представим в таблице 3.

Таблица 3. Показатели финансовой устойчивости Показатель и его назначение Расчетная формула и источник информации Значение показателя Критерий Коэффициент автономии (Ка) Собст.

источники / Валюта баланса 62 Более 60 1 группа Коэффициент обеспеченности собственными средствами (Ксос) Собст.

источники — внеоб.

активы / оборотные активы 28 Менее30 3 группа Коэффициент маневренности (Км) Собст.

источники — внеоб.

активы / собств.

источники 23 нет Коэффициент текущей ликвидности рассчитывается делением оборотных средств на краткосрочные обязательства:

Ктл = с.290

с. 690 (17)

где Ктл — коэффициент покрытия, с. 290 — оборотные средства, с. 690 — краткосрочные пассивы Данный коэффициент дает возможность установить, в какой кратности сумма мобильных средств покрывает сумму краткосрочных обязательств. В зависимости от отрасли он может существенно колебаться. Его уровень во многом зависит от форм расчетов за товары и услуги, длительности производственного цикла, структуры запасов ТМЦ. Поэтому анализ следует проводить в динамике. При этом следует учитывать нормативное значение, равное 2,0, установленное Минфином РФ для оценки состоятельности предприятия.

На ОАО «Олимп» данный коэффициент будет равен:

Ктл = 102 158/ 73 460 = 1,39

Вообще, значение коэффициента меньше нормы, поэтому можно сделать вывод о том, что у завода недостаточно достаточно мобильных средств для покрытия текущих краткосрочных обязательств.

Коэффициент общей оборачиваемости капитала (ресурсоотдача) отражает скорость оборота (в количестве оборотов за период) всего капитала.

К1 = Выручка от реализации

Средний за период итог баланса — Убыток (18)

К1 = 292 940 / 196 423 = 1,49 137

Количество оборотов составляет 1,49.

Коэффициент оборачиваемости мобильных средств. Коэффициент показывает скорость оборота всех оборотных средств предприятия.

К2 = Выручка от реализации

с. 290 (19)

где К2 — коэффициент оборачиваемости мобильных средств, С. 290 — оборотные активы.

К2 = 292 940/102158 = 2,8675

Коэффициент оборачиваемости собственного капитала показывает скорость оборота собственного капитала.

К9 = Выручка от реализации

Капитал и резервы (20)

К9 = 292 940 / 122 491 = 2,3

Занесем полученные коэффициенты в таблицу и сравним с показателями на начало года. Данные представим в таблице 4.

Таблица 4. Финансовые показатели на конец и начало периода

Показатели На начало года На конец года Изменения (+,-) Коэффициент оборачиваемости собственного капитала 2,5 2,3 -0,2 Коэффициент финансовой независимости (автономии) 0,61 0,623 0,013 Коэффициент финансирования 1,68 1,66 -0,02 Коэффициент финансовой устойчивости 0,7 0,71 0,01

Как видно из таблицы, у компании «Олимп» улучшился коэффициент финансовой независимости на 0,013 единиц и коэффициент финансовой устойчивости — на 0,01 единицу, при этом снизились коэффициенты оборачиваемости СК и упал коэффициент финансирования. Коэффициент оборачиваемости собственного капитала сократился с 2,5 до 2,3, что говорит о положительной динамике в целом по предприятию.

Заключение

Капитал — это средства, предназначенные для их собственного увеличения. Капитал — это основной фактор производства.

Цена капитала означает, сколько следует заплатить денежных средств за привлечение определенной суммы капитала.

Цена собственного капитала — это сумма дивидендов по акциям для акционерного капитала или сумма прибыли, выплаченная по паевым вкладам и связанным с ними расходам. Цена заемного капитала — сумма процентов, уплаченных за кредит или облигационный заем, и связанных с ними затрат.

Принципами формирования капитала являются: учет развития компании, минимизация затрат на формирование капитала из различных источников, обеспечение рационального использования капитала в процессе деятельности компании.

Источники финансирования предприятий подразделяются на внутренние (собственный капитал) и внешние (заемный и привлеченный питал с финансового рынка).

Внутреннее финансирование — это использование собственных средств, а именно: чистой прибыли и амортизационных отчислений.

Внешнее финансирование — это использование средств сторонних организаций: государства, банков, нефинансовых компаний и средств граждан.

Управление капиталом (пассивом баланса) осуществляют с помощью оценки его стоимости. Стоимость капитала — это цена, которую уплачивает корпорация за привлечение капитала из различных источников.

Стоимость капитала используют как измеритель доходности текущей деятельности, как критерий в процессе осуществления реального инвестирования критерием эффективности лизинговых операций Стоимость капитала корпорации выступает главным критерием для измерения эффективности финансовых инвестиций. Стоимость капитала используют в процессе управления его структурой с помощью коэффициентов задолженности и финансирования.

Стоимостью капитала измеряют уровень рыночной цены компании.

К принципам оценки стоимости капитала относятся: принцип поэлементной оценки стоимости капитала, принцип интегральной оценки стоимости капитала, принцип сопоставимости собственного и заемного капитала, принцип динамической оценки стоимости капитала и взаимосвязи оценки текущей и будущей стоимости ССК. Принципы оценки стоимости капитала позволяют выбрать систему ключевых показателей, характеризующих стоимость капитала и критерии эффективности его использования, как в текущем, так и в будущем периоде.

Коэффициент структуры капитала является показателем степени финансового риска компании. Если величина заемного капитала и собственного капитала растет, то средневзвешенная стоимость совокупного капитала компании, отражающая соотношение удельных весов отдельных компонент в общем объеме привлекаемого капитала, снижается.

Формирование приемлемой структуры капитала предполагает планирование, координацию и контроль выбора источников финансирования при участии руководства компании.

В работе были рассмотрены основные факторы, влияющие на структуру капитала, были даны преимущества собственного капитала, рассмотрены преимущества и недостатки заемных средств.

В третьей главе работы были рассмотрены коэффициенты, характеризующие финансовое состояние деревообрабатывающего предприятия, компании ОАО «Олимп», был рассчитан коэффициент оборачиваемости капитала, коэффициент маневренности, автономии и финансовой устойчивости.

Список литературы

Басовский Л. Е. Источники краткосрочного финансирования. Тульский государственный университет. 14.

11.2007. // www.elitarium.ru.

Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами. — М.: Финансы и статистика, 1996, стр. 339 — 448.

Ван Хорн Дж.К., Вахович мл. Дж. М. Основы финансового менеджмента, 12-е изд. — М.: Вильямс, 2008 — 772с.

Гиляровская Л. Т. Определение стоимости капитала. Всероссийский заочный финансово-экономическй институт, 3.

06.2008. // www.elitarium.ru.

Лукасевич И. Я. Собственные источники финансирования предприятий. Всероссийский заочный финансово-экономическй институт, 25 апреля 2008. // www.elitarium.ru.

Миронов М.Г., Замедлина Е. А., Жарикова Е. В. Финансовый менеджмент. — М.: Экзамен, 2007 — 224с.

Никонова И. А. Источники и виды финансирования бизнеса. МАИ, 20 мая 2006. // www.elitarium.ru.

Рудык Н. Б. Структура капитала как метод защиты от враждебного поглощения. Высшей школы международного бизнеса Академии народного хозяйства при Правительстве РФ, 18 января 2006. // www.elitarium.ru

Стоянова Е. С. Финансовый менеджмент: теория и практика. — М.: Перспектива, 2008 — 656с.

Финансовый менеджмент: Учеб. для вузов /Под ред. Г. Б. Поляка. — М.: Юнити-Дана, 2006.

Черногорский С.А., Гарушкин А. Б. Основы финансового анализа. — СПб.: Гетда, 2002. -176с.

Журнал «Эксперт» за 2008;2009 гг.

Журнал «Проблемы современной экономики», № 2 (22).

Журнал «Финансовый менеджмент» за 2008 год.

Финансовый менеджмент: Учеб. для вузов /Под ред. Г. Б. Поляка. — М.: Юнити-Дана, 2006.

Миронов М.Г., Замедлина Е. А., Жарикова Е. В. Финансовый менеджмент. — М.: Экзамен, 2007 — 224с

Стоянова Е. С. Финансовый менеджмент: теория и практика. — М.: Перспектива, 2008 — 656с.

По материалам журнала «Финансовый менеджмент»

Черногорский С.А., Гарушкин А. Б. Основы финансового анализа. — СПб.: Гетда, 2002. -176с.

Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами. — М.: Финансы и статистика, 1996, стр. 339 — 448.

Лукасевич И. Я. Собственные источники финансирования предприятий. Всероссийский заочный финансово-экономическй институт, 25 апреля 2008. // www.elitarium.ru

Басовский Л. Е. Источники краткосрочного финансирования. Тульский государственный университет. 14.

11.2007. // www.elitarium.ru

Никонова И. А. Источники и виды финансирования бизнеса. МАИ, 20 мая 2006. // www.elitarium.ru

Лукасевич И. Я. Собственные источники финансирования предприятий. Всероссийский заочный финансово-экономическй институт, 25 апреля 2008. // www.elitarium.ru

Гиляровская Л. Т. Определение стоимости капитала. Всероссийский заочный финансово-экономическй институт, 3.

06.2008. // www.elitarium.ru

Ван Хорн Дж.К., Вахович мл. Дж. М. Основы финансового менеджмента, 12-е изд. — М.: Вильямс, 2008 — 772с