Последний инфраструктурный риск создания мегарегулятора на базе Центрального Банка России — это урезание полномочий саморегулируемых организаций (далее — СРО). У Банка России нет достаточного опыта взаимодействия с саморегулируемыми организациями, его структура слишком вертикально интегрирована, а подход к регулированию банковского рынка формализован. В этой связи мы полагаем, что в результате взаимодействия государственного регулятора и СРО полномочий последних будут урезаны, что приведет к снижению эффективности регулирования, в частности — замедлятся процессы финансового инжиниринга.
2.2. Функционирование инфраструктурных организаций на современном РЦБ в РФИнфраструктура финансового рынка (ИфР) должна иметь четко сформулированную и прозрачную юридическую базу для каждого существенного аспекта ее деятельности. В целом в нашей стране сформирована надежная правовая база для создания и функционирования платежной системы, центрального депозитария, бирж, клиринговых организаций. Недостаточно четкое регулирование деятельности центрального контрагента и торгового репозитария на уровне федеральных законов на практике не приводит к повышенным правовым рискам. Тем более что в настоящее время идет работа над уточнением статуса торгового репозитария в рамках поправок в федеральный закон «о рынке ценных бумаг». Рассматривая введение института центрального депозитария, можно сделать вывод, что старая учетная система, основанная на горизонтальной модели, когда существовали регистраторы, обслуживающие эмитентов ценных бумаг, и депозитарии, деятельность которых нацелена на обслуживание инвесторов, потенциально не обеспечивала финализацию расчетов, т.
е. при несовпадении информации, содержащейся в реестрах и в депозитариях, в том числе по данным расчетного депозитария по результатам торгов, истинной считалась информация у регистраторов. Такой подход создавал определенные правовые риски, как для иностранных, так и для российских инвесторов, которые хранили свои ценные бумаги в депозитариях. При ошибочных списаниях со счетов депо владельца депозитарии самостоятельно выкупали за свой счет бумаги на рынке и возвращали их инвесторам. Создание центрального депозитария и введение принципа финализации расчетов защищает владельцев бумаг. На самом деле в центральном депозитарии открываются счета номинальных держателей профессиональным участникам рынка ценных бумаг, а конечные бенефициары, как правило, продолжают хранить свои бумаги в депозитариях-кастодианах. Тем не менее ежедневные сверки во всех организациях учетной системы обеспечивают более высокие гарантии прав собственности. Следует учитывать, что отдельные юрисдикции, включая Российскую федерацию, устанавливают дополнительные требования к учетной системе для получения информации о конечном бенефициаре или собственнике бумаг. В связи с этим российским законодательством установлены основания, по которым эмитент запрашивает реестродержателя, который в свою очередь запрашивает центральный депозитарий, а также иных номинальных держателей — депозитарии для раскрытия информации о владельцах бумаг. Если по российским участникам учетной системы информация о бенефициарах в принципе может быть получена (хотя истинные собственники могут использовать различные схемы, затрудняющие получение информации), то по зарубежным институтам, в том числе по крупнейшим мировым расчетным системам Clearstream и Euroclear, получить информацию о конечных бенефициарах крайне сложно.
Зарубежные институты выполняют требования европейских регуляторов, которые не предполагают раскрытия информации о конечных бенефициарах. Следствием невыполнения требования о представлении информации о конечных владельцах иностранными учетными институтами могут стать: во-первых, невозможность для нерезидентов-акционеров принимать участие в собрании акционеров, во-вторых, применение повышенных ставок налога на доходы, выплачиваемого с дивидендов, распределяемых по каскадному принципу. ИфР должна иметь четкую и прозрачную систему управления, обеспечивающую ее безопасность и эффективность, а также стабильность общей финансовой системы. Указанный принцип в целом реализуется в российской практике. Московская Биржа публично разместила свои акции в начале 2013 г., проводя роад-шоу и обеспечивая новый уровень раскрытия информации. Руководство деятельностью биржи осуществляет Правление, действуют Наблюдательный совет, Биржевой совет и различные Комитеты (по валютному рынку, по РЕПо и кредитованию ценными бумагами, по срочному рынку, по проведению расчетов и оформлению операций, по информационно-технологическим сервисам). НКО ЗАО «Национальный расчетный депозитарий» (НРД) является расчетным депозитарием Московской Биржи, имеет статус центрального депозитария. НРД придерживается основных принципов корпоративного управления, сформулированных организацией экономического сотрудничества и развития.
Наряду с органами управления действуют такие независимые органы, как Комитет пользователей услуг, Комитет по качеству и рискам, Комитет по расчетно-депозитарной деятельности, Комитет по взаимодействию с регистраторами и депозитариями. Можно сделать вывод, что в инфраструктурных организациях институт корпоративного управления находится на высоком уровне. Российские инфраструктурные организации развиваются высокими темпами и в целом соответствуют ПИфР. Тем не менее, по ряду принципов возможно ускорение работы. Наиболее сложными задачами, с нашей точки зрения, являются анализ операций косвенных участников ИфР и выстраивание системы управления рисками участниками финансовых рынков. Разработка новых подходов к управлению рисками на основе пруденциальных нормативов, требований Базеля III, усиление регулирования системно значимых финансовых институтов и инфраструктурных организаций, унификация регулирования банков и так называемого теневого (параллельного) банковского сектора (schadow banking), усиление требований к раскрытию информации о конечных бенефициарах будет следующим важным этапом в развитии системы регулирования инфраструктурными организациями российского финансового рынка.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Существуют две основные организационные разновидности вторичных рынков ценных бумаг: организованный биржевой и неорганизованный — внебиржевой. В свою очередь и тот и другой принимают разнообразные формы организации.
Организующим институтом биржевого рынка является фондовая биржа. Фондовая биржа располагается в отдельном, специально оснащенном помещении, в котором производятся торги и другие операции с ценными бумагами. Это научно, информационно и технически организованный рынок ценных бумаг, работающий на основе определенных принципов. Эти принципы состоят в следующем: — проверка качества и надежности продаваемых ценных бумаг;
на основе аукционной торговли единого курса ан одинаковые ценные бумаги одного эмитента;
совершаемых операций. К ценным бумагам относятся акции, облигации, паи, векселя, приватизационные чеки (ваучеры), сберегательные боны, депозитные сертификаты, опционы, фьючерсные контракты и ряд других. Инфраструктура финансового рынка должна иметь четко сформулированную и прозрачную юридическую базу для каждого существенного аспекта ее деятельности. В целом в нашей стране сформирована надежная правовая база для создания и функционирования платежной системы, центрального депозитария, бирж, клиринговых организаций. Недостаточно четкое регулирование деятельности центрального контрагента и торгового репозитария на уровне федеральных законов на практике не приводит к повышенным правовым рискам. Тем более что в настоящее время идет работа над уточнением статуса торгового репозитария в рамках поправок в федеральный закон «о рынке ценных бумаг».
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая). Федеральный закон от 30.
11.1994 № 51-ФЗ Абрамов А. Современные тенденции развития открытых инвестиционных фондов//Биржевое обозрение- 2012, — № 9(11)-С.15−16.Корнев В. Паевые инвестиционные фонды: проблемы защиты интересов пайщиков//Дайджест — Финансы. — 2012. — № 12(132).
— С. 21−24.Коротецкий Ю. Без инструментов// Эксперт. — 2011. — №
38. C.58−62.Кращенко Л. На шаг впереди инфляции/ Л. Кращенко, К. Онгирский//Эксперт. ;
2010. — № 39 (485). -С.164 -172.Лабораторный практикум по дисциплинам «Рынок ценных бумаг» и «Банки и небанковские кредитные организации и их операции» / Л. Т. Литвиненко и др.- М.: Вузовский учебник, 2008
Николаева, И. П. Рынок ценных бумаг [Электронный ресурс]: учебник для студентов вузов, обучающихся по направлению «Экономика» / И. П. Николаева. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2012
Перельман Е. Паевые инвестиционные фонды// Информационно-аналитический бюллетень.- 2011. -№ 1 (25).- С. 1−44.Рубцов Б. Б. Мировые рынки ценных бумаг.
— М.: Экзамен, 2010. — 448с.Рубцов.
Б. Б. Современные фондовые рынки. — М.: Альпина Бизнес Букс, 2012. ;
926с.Рынок ценных бумаг: Комплексный учебник. / Е. Ф. Жуков, Н. П. Нишатов, В. С. Торопцов и др. — М.: Вузовский учебник, 2009
Рынок ценных бумаг: Учебное пособие / В. А. Галанов. — М.: ИЦ РИОР: ИНФРА-М, 2010
Рынок ценных бумаг: курс-минимум: Учебное пособие / В. Н. Ендронова, Т. Н. Новожилова, Д. Г. Ханин. — М.: Магистр: ИНФРА-М, 2010
Финансовые рынки: профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг: Учебное пособие / Б. В. Сребник, Т. Б. Вилкова. — М.: ИНФРА-М, 2012
