2.7), что составляло несколько больше 1% ВВП. Таблица 2.7Объем средств Фонда национального благосостояния РФ и направления его размещения Размещение средств2 008 200 920 102 011 184 170 926 080 В Банке России:
на счете в долларах США, млрд долл.
на счете в евро, млрд еврона счете в фунтах стерлингов, млрд фунтов стерлингов10.
4 12,71.
434.
024.1 4,432.
624.
7 4,528,324,64,527,724,24,427,724,24,427,624,14,4Во Внешэкономбанке:
в российских рублях, млрд руб.
в долларах США, млрд долл.—4 004 342,04376,34 746,34746,34 746,3Доля размещенных средств во Внешэкономбанке, %—15,517,823,324,224,724,0Общий объем средств фонда:
в эквиваленте национальной валюты, млрд руб.
в эквиваленте долларов США, млрд долл.
782,832,02 584,5 88,02 769,0 91,62 695,5 88,42 794,4 86,82 690,6 88,62 828,2 86,5Общий объем фонда по отношению к ВВП, %1,96,37,15,85,04,34,3Эти средства используются на предоставление субординированных кредитов и займов российским банкам, для предоставления кредитов субъектам малого и среднего предпринимательства и ОАО «Агентство по ипотечному жилищному кредитованию», для приобретения акций ОАО «Газпромбанк» и т. д. Остальные средства Фонда национального благосостояния РФ находились на счетах Банка России, который выполняет функции управляющей компании по размещению средств Правительства РФ в иностранные активы. Их размещение в настоящее время происходит в составе международных резервов Банка России, а доход от размещенных средств фонда перечисляется напрямую на счет федерального бюджета, открытый в Федеральном казначействе и находящийся в Банке России. Покупка и продажа иностранной валюты Министерством финансов РФ в целях управления средствами Фонда национального благосостояния РФ осуществляется нерыночно (но по рыночному курсу), т. е. без выхода на валютный рынок (иностранная валюта покупается у
Банка России). Такой механизм является правильным, так как купля-продажа иностранной валюты в целях управления средствами фонда, во-первых, приводила бы к дестабилизации курса рубля и, во-вторых, снизила бы выгодность операций инвестирования средств в активы, номинированные в иностранной валюте (из-за приобретения иностранной валюты по более высокому курсу и продажи по более низкому). Поэтому нерыночный механизм купли-продажи иностранной валюты было бы логично сохранить и в будущем. В настоящее время необходимо ставить задачу о повышении эффективности функционирования Фонда национального благосостояния РФ как средства (инструмента) воздействия на ускорение социально-экономического развития страны, на решение важнейших задач в области финансового обеспечения модернизационного развития экономики. Средства фонда — это потенциальный источник «длинных» денег, которые могут быть использованы для инвестиций в инфраструктурные проекты, предоставления долгосрочных кредитов и займов бизнесу под конкретные проекты.
Крупнейшие российские компании, занимая деньги за рубежом, сталкиваются с валютным риском. При падении цен на нефть и девальвации рубля внешний корпоративный долг в пересчете на рубли может увеличиться в разы. Наоборот, используя финансовые ресурсы Фонда национального благосостояния РФ, компании получают большую определенность и менее подвержены валютным рискам. Учитывая объем средств фонда (на 01.
07.2013 — 2 828,2 млрд руб.), его можно рассматривать как дополнительный (существенный) источник финансовых ресурсов для российской экономики. В отличие от Резервного фонда РФ средства Фонда национального благосостояния могут и должны быть размещены в России. Для Резервного фонда РФ существует необходимость размещения средств вне рамок российской экономики, так как в этом случае достигается наибольший эффект в обеспечении внешнего равновесия национальной экономики. Это связано с тем, что при падении цен на нефть не только государство будет иметь запасы финансовых ресурсов для покрытия дефицита бюджета, но и страна в целом будет иметь запасы иностранной валюты, которая может быть использована для внешних расчетов, включая расчеты за импортные поставки. В соответствии с Основными направлениями бюджетной политики на 2014 г. и на плановый период 2015 и 2016 гг. планируется направить средства Фонда национального благосостояния в объеме до 450 млрд руб. на строительство высокоскоростной железнодорожной магистрали Москва—Казань, на строительство центральной кольцевой автомобильной дороги в Московской области, на модернизацию Транссибирской магистрали. При оценке эффективности вложений средств Фонда национального благосостояния РФ в инфраструктурные проекты следует исходить не только из учета возвратности средств в фонд, но принимать во внимание и бюджетную окупаемость (с учетом увеличения потока доходов в бюджетную систему страны).Размещение средств Фонда национального благосостояния РФ в инфраструктурные проекты будет иметь следующие риски:
Первое — снижение ликвидности средств, что приведет к невозможности их использования в качестве «резерва» Резервного фонда РФ при его полном исчерпании. Предполагается, что расходование Фонда национального благосостояния РФ для обеспечения сбалансированности Пенсионного фонда РФ должно быть реализовано на плановой, прогнозной основе, что позволит учесть при размещении средств в инфраструктурные проекты время их «входа» и «выхода» из них. Вместе с тем, оказывается, что очень трудно вообще прогнозировать дефицит Пенсионного фонда РФ с учетом изменяющихся цен на углеводороды. Падение цен на нефть снизит поток доходов и в Пенсионный фонд РФ, что потребует расходования средств Фонда национального благосостояния РФ. Второе — искусственное занижение первоначальной стоимости инфраструктурных проектов для привлечения средств фонда. В дальнейшем стоимость этих проектов может возрасти в разы, что сделает инвестиции нерентабельными и из-за чего не произойдет возврата средств в фонд. Однако с учетом софинансирования проекта за счет иных источников данный риск будет несколько ниже. Третье — досрочное прекращение финансирования проектов из-за внезапного падения цен на нефть. Это приведет к «заморозке» капиталовложений на неопределенное время и к невозможности их трансформации обратно в финансовые ресурсы. Также было бы целесообразно повысить значение Фонда национального благосостояния РФ как средства выплаты пенсий в будущем за счет зачисления в него иных (а не только нефтегазовых) доходов.
Это смогло бы в некоторой степени снизить остроту финансового обеспечения пенсионных обязательств со стороны государства. Например, в фонд следовало бы зачислять средства, получаемые от приватизации федерального имущества, а также было бы желательно предусмотреть зачисление в фонд разницы между кадастровой стоимостью земельных участков при переводе их из земель сельскохозяйственного назначения в земли поселений (эта разница не что иное, как единоразовая рента, получаемая собственником земли). В условиях дефицита федерального бюджета увеличение величины средств Фонда национального благосостояния РФ представляется крайне проблематичным. Дефицит федерального бюджета и расширение бюджетных расходов (увеличивая потребление и уровень жизни населения в настоящее время) приводят к сокращению внутренних источников сбережений и торможению социально-экономического развития страны. Заключение
Россия накопила значительные золотовалютные резервы, их эффективное использование укрепит позиции страны на мировых рынках. Созданный объем золотовалютных резервов стал еще и политическим инструментом. В случае введения санкций со стороны США ответной мерой станет отказ от хранения доллара в резервах (в настоящее время его доля составляет 46%) и переход на другие валюты (увеличение использования фунта стерлингов, японской йены, швейцарского франка), что может дестабилизировать курс американской валюты. Правительство РФ не активно использует механизм Резервного фонда РФ в осуществлении антициклической финансовой политики, а накапливает и расходует бюджетные излишки на общем счете федерального бюджета, которые в некоторые моменты времени могут превышать величину средств, аккумулированных в Резервном фонде РФ. Это обусловлено пристальным вниманием общества к Резервному фонду РФ. Увеличение средств в нем воспринимается негативно (как упущенная возможность финансирования социальных расходов), а его расходование воспринимается как индикатор ухудшения макроэкономических показателей в России и вызывает увеличение приобретаемого объема иностранной валюты и продажу акций российских эмитентов, что еще больше дестабилизирует экономику. В этих условиях (несмотря на изначально задуманную финансово-макроэкономическую эффективность Резервного фонда РФ) его механизм оказывается не нейтрален относительно политического и поведенческого факторов. Сегодня ликвидация Резервного фонда РФ также не представляется целесообразный, так как это может быть воспринято как отказ руководства страны от проведения политики «бюджетных излишков» и не позволит в будущем их использовать при значительном падении цен на нефть. Подытоживая изложенное, можно сделать вывод о том, что потенциал Резервного фонда РФ реализован не полно по сравнению с тем, что планировалось при его создании.
Его величины не вполне достаточно для эффективного решения проблемы сбалансированности федерального бюджета, а управление средствами фонда не обеспечивает получения какого-либо существенного дохода, что приводит к потерям для федерального бюджета. Создание Фонда национального благосостояния РФ было объективно необходимо, но его потенциал до настоящего времени полностью не использован. Существует большая вероятность упразднения данного фонда из-за дефицитности федерального бюджета и падения цен на нефть или из-за смены экономической политики государства. Однако возможен и иной сценарий, который заключается в развитии российской экономики на основе совершенствования финансово-экономического механизма Фонда национального благосостояния РФ, однако этот сценарий менее вероятен. Список использованных источников
Аганбегян А. Г Об особенностях современного мирового финансового кризиса и его последствий для России // Деньги и кредит. 2008. № 12. С. 3−9.Белова Е. В. Экономический рост, его анализ и критерии оценки (на примере анализа отрасли черная металлургия) // Научные труды вольного экономического общества. 2008
Том 102. С. 61−67.Бюджетный кодекс Российской Федерации. М.: Проспект, 2013
Жуковский В. С. Банк России по-прежнему блокирует модернизацию и развитие национальной экономики (обзор основных мероприятий и последствий новейшей монетарной политики) // Российский экономический журнал. 2012. № 5.
С. 48−64.Кудряшова И. В. Анализ достаточности международных резервов эмитентов свободно используемых валют и России // Вестник Волгогр. гос. ун-та. Сер. 3, Экон. Экол.
2011. № 1 (18). С. 205−211.Кудряшова И. В. Сравнительный анализ структуры и достаточности международных резервов эмитентов свободно используемых валют и России // Научный вестник ВАГС.
Экономика. 1/5/2011. — C. 96−102.Международные резервы Российской Федерации [Электронный ресурс]. — Режим доступа:
http://www.cbr.ru/hd_base/mrrf/.Михеева Е. З. Значение золотовалютных резермакроэкономическом регулировании // Экономика и предпринимательство. 2013. № 10 (39). С. 27−34.О динамике международных резервов Банка России в 2011;2012 годах // Деньги и кредит. — 2012.
№ 8. — С.
15−20.О долговых обязательствах иностранных государств, в которые могут размещаться средства Резервного фонда: приказ Министерства финансов РФ от 26.
10.2010 № 507.О номинальном объеме приобретенных за счет средств Резервного фонда обязательств одного выпуска: приказ Министерства финансов РФ от 17.
04.2013 № 111.О порядке управления средствами Резервного фонда: постановление Правительства РФ от 29.
12.2007 955.Об утверждении нормативной валютной структуры средств Резервного фонда, порядка приведения фактической валютной структуры средств Резервного фонда в соответствие с нормативной валютной структурой: приказ Министерства финансов РФ от 16.
01.2008 № 4.Об утверждении нормативных долей разрешенных финансовых активов в общем объеме размещенных средств Резервного фонда и Порядка расчета фактических долей разрешенных финансовых активов в общем объеме размещенных средств Резервного Фонда и их приведения в соответствие с нормативными долями: приказ Министерства финансов РФ от 16.
01.2008 № 3.Об утверждении нормативов минимального и максимального сроков до погашения долговых обязательств иностранных государств, иностранных государственных агентств и центральных банков, международных финансовых организаций, в которые могут размещаться средства Резервного фонда: приказ Министерства финансов РФ от 17.
01.2008 № 12.Об утверждении перечня иностранных государственных агентств, в долговые обязательства которых могут размещаться средства Резервного фонда: приказ Министерства финансов РФ от 16.
01.2008 № 5.Обзор деятельности банка России по управлению валютными активами. Выпуск 1 (29) [Электронный ресурс]. — Режим доступа:
http:// www.cbr.ru/publ/Obzor/2014;01_res.pdf.Перспективы развития мировой экономики [Электронный ресурс]. — Режим доступа:
http:// www.imf.org/external/russian/pubs/ft/weo/2013/01/pdf/textr.pdf.Смирнова О. В. Сеньораж и формирование прибыли центрального банка: теоретико-экономический аспект // Финансы и кредит. 2013. № 1. С. 22−28.Смыслов Д. В. Международная валютная система: тенденции эволюции // Деньги и кредит.
— 2013. — № 10. — С. 46−58.Совокупный объем средств Фонда / Резервный фонд РФ / Официальный сайт Министерства финансов РФ. URL:
http://www1.mmfin.ru.Сухарев А. Н. Фонд национального благосостояния Российской Федерации: Итоги функционировании яи перспективы//Финансы и кредит. 2014. № 7 (583).Форов А. Ю. Управление золотовалютными резервами: проблемы и перспективы // Сибирский торгово-экономический журнал. — 2011.
— № 12. — С. 102−105.Центральный банк Российской Федерации [Электронный ресурс]. — Режим доступа:
http:// www.cbr.ru.International Monetary Fund [Электронныйресурс]. — Режимдоступа:
http://www.imf.org/external/russian/pubs/ft/scr/2013/cr13310r.pdf.
