История фондового рынка в России

45% покупок и продаж пришлосьна зарубежные площадки — Лондонскую, Нью-Йоркскую фондовые биржи и прочие. Объем торгов внутри России составляет только порядка 1% мирового. Значимым условием развития российского фондового рынка остается его недостаточная привлекательность для инвесторов — индивидуальных, институциональных, внутренних и зарубежных. На конец первого квартала 2011 г. число индивидуальных инвесторов, являющихся клиентами российских брокерских компаний, составило 713 тыс., из них активных инвесторов — порядка 100 тыс., число пайщиков ПИФов — 550 тыс. Оценка общего числа индивидуальных инвесторов — не более 0,7% от численности всего населения России. Аналогичные показатели в других странах таковы: доля населения, инвестирующего в акции, в 2005 г. в

Германии составляла 5,7%, в США — 11,3%, в Великобритании — 21,6%.Причины осторожного отношения инвесторов к российскому фондовому рынку известны: предельно малое число ликвидных бумаг на рынке (в зависимости от применяемых критериев число ликвидных акций составляет от 8 до 30), высокая концентрация рынка в относительно немногочисленной группе эмитентов (85% оборота всего рынка приходится на десять крупнейших по капитализации компаний, треть капитализации всего рынка приходится на три компании — Газпром, Роснефть и Сбербанк), высокая зависимость ценовой конъюнктуры российского рынка от мировых цен на нефть. Существенным условием, препятствующим притоку ликвидности на отечественные площадки, является то, что российский рынок не признается консервативными зарубежными институциональными инвесторами в качестве регулируемого. Кроме того, надо отметить, что вести инвестиционный бизнес в России дорого, а при невысоких торговых оборотах и недостаточном спросе со стороны корпоративных и индивидуальных клиентов — неэффективно. Серьезными факторами низкой инвестиционной привлекательности российского фондового рынка являются неудовлетворительная работа институтов, ответственных за защиту частной собственности и прав инвесторов, недостатки в работе правоприменительной и судебной систем, дефицит доверия к правительству, неопределенность, исходящая из его решений. Недостаток активности индивидуальных и институциональных инвесторов связан свысокими характеристиками риска фондового рынка. Так, в кризисный и посткризисный период 2008—2011 гг. российский рынок акций подвергся максимальной негативной переоценке среди сопоставимых рынков. Коэффициент «капитализация компаний к ВВП» упал за этот период с отметки 116% до уровня 44%. Коэффициент P/E российского рынка, составлявший в 2006 г. 11,7, в 2011 г. снизился до уровня 5,0. В среднем в 2011 г.

он составил 6,7; в 2012 г. — 5,8.Стандартное отклонение доходности индекса РТС, рассчитанное по ежемесячным данным за период с 2001 г. по май 2012 г., равняется 10,58%. Аналогичный показатель за тот же период, рассчитанный по индексу S&P500, заметно ниже и равен 4,36%. Медиана индекса волатильности российского рынка RTSVX равна 33,21 пунктов.

Колебания данного индекса за период его измерений (с июня 2006 г.) происходили в очень широком диапазоне — от 18,85 в декабре 2007 г. до 200,49 пунктов в ноябре 2008 г. Для сравнения внутридневной максимум индекса волатильности VIX, рассчитываемого по опционам на акции, входящие в базу S&P500, был зафиксирован 24 октября 2008 г. и составил 89,53, медиана данного индекса с июня 2006 г.

составила 19,91.Наконец, тестирование российского рынка на предмет его информационной эффективности не во всех случаях подтверждает гипотезу о его эффективности по крайней мере в слабой форме. Это ставит под вопрос возможность применения общепринятых методов анализа рынка и формирования стратегий торговли. Малое число ликвидных бумаг и высокая концентрация капитализации и оборотов в узком отраслевом сегменте (порядка 70% капитализации рынка акций приходится на топливную промышленность, электроэнергетику и металлургию) вместе с зависимостью отвнешнеэкономической конъюнктуры определяют сложности осуществления внутрирыночной диверсификации. Все это также обусловливает низкую инвестиционную привлекательность российского фондового рынка, влияет на формирование структуры участников рынка и модели их поведения. До настоящего времени в стратегиях глобальных игроков российский рынок остается площадкой для краткосрочной спекулятивной игры. Закладываемые инвесторами при покупках акций российских эмитентов значительные рисковые премии ведут к их недооценке, выявляемой при сравнении не только с компаниями-аналогами из развитых стран, но и с сопоставимыми компаниями и рынками, представляющими развивающиеся экономики. Обозначенные проблемы сказываются на уровне развития индустрии фондового бизнеса (брокерско-дилерские компании, доверительное управление, инвестиционные фонды).Уровень развития индустрии фондового бизнеса и коллективных инвестиций остается низким. В России на 100 тысяч человек приходится только одна подобная компания-посредник, в то время как в США — пять (без учета компаний, зарегистрированных на уровне штатов), во Франции — 6, а в Великобритании — 35. Бизнес брокерско-дилерских (инвестиционных) компаний остается в России чрезвычайно высокорисковым. Этот тезис подтверждается данными о динамике присутствия такихкомпаний в России. Как указывает Я.

Миркин, кризис 1998 г. вызвал трехкратное снижение числа игроков в секторе (октябрь 1999 г. к сентябрю 1997 г.); кризис 2008 г., по расчетам НАУФОР, повлек снижение числа брокерско-дилерских компаний более чем на 20%.Относительно большую величину составили при этом потери в региональном сегменте. Плотность покрытия территории страныуслугами финансовых компаний оказывается крайне неравномерной.

Основные ресурсы и игроки сконцентрированы в Москве. Города численностью свыше 500 тыс. чел., как правило, имеют некоторое присутствие финансовых компаний, преимущественно за счет игроков, имеющих головной офис в Москве. В двадцатке крупнейших и наиболее широко представленных в России брокерско-дилерских компаний 18 — московские и по одной из Новосибирска и Санкт-Петербурга. Сотни городов России чрезвычайно слабо охвачены индустрией небанковских финансовых посредников, а их население не имеет доступа к их услугам. Риск и потеря привлекательности брокерско-дилерского бизнеса определяются складывающейся вокруг системы регулировании и надзора неопределенностью, являются следствием существующих завышенных требований к капиталу, объясняются осторожностью инвесторов к сфере фондового рынка.

Среди указанных недостатков и противоречий сложившейся модели такого бизнеса, укажем, например, на доступ брокеров к средствам клиентов, чем определяются высокие требования к капиталу, невозможность реализации простейшей бизнес-модели брокерской компании, отсутствие института инвестиционного консультанта. Обратной стороной данных условий становится снижение конкуренции в секторе, потеря качества и доступности услуг. Институты технической инфраструктуры (депозитарии, клиринговые организации, реестродержатели) также являются источником рисков и издержек, превышающих общий конкурентный уровень. В качестве основания чаще всего обращают внимание на фрагментацию — множественность учетных институтов, дублирование ими функции учета прав на ценные бумаги. После принятия в декабре 2011 г. закона «О центральном депозитарии» и присвоения в ноябре 2012 г. такого статуса НКОЗАО НРД в России стартовал процесс перехода к централизованной системе учета ценных бумаг, однако он также содержит определенные риски. В частности, эксперты опасаются, что в результате создания центрального депозитария и открытия в нем счетов номинального держателя крупнейшими зарубежными учетными институтами, усилится отток операций с финансовыми инструментами из России. Определенные проблемы характерны для организации фондовой торговли.

Они выражаются в отставании развития альтернативных электронных торговых систем, отсутствии рынка крупных заявок и обслуживающихих технологий типа частных внебиржевых систем обеспечения доступа к ликвидности, систем скрытой ликвидности, образованных на базе брокерско-дилерских систем интернализации заявок. Крупнейший российский организатор торговли финансовыми инструментами — Московская биржа — имеет в лице своих предшественниц (ЗАО «Фондовая биржа ММВБ» и ОАО «РТС») незначительный по времени опыт организации рынков с центральным контрагентом и системой без предварительного обеспечения. Определенный, главным образом, репутационный ущерб нанесли случившиеся в последние два года технические остановки торгов, вызванные сбоями в работе торговых систем. Еще одной сложностью, возникшей перед организаторами торговли, является резкий рост объемов алгоритмической торговли, вытеснение некрупных частных клиентов с рынков программами-роботами.Характеризуя развитие в России срочного рынка, отметим следующее.

В настоящее время срочный рынок включает широкую линейку производных инструментов — фьючерсов и опционов, базовыми активами которых являются индексы, товары, акции, облигации, процентные ставки, другие производные. Объем торгов на срочном рынке Московской биржи достиг в 2011 г. 1,1 млрд контрактов (в среднем 4,4 млн контрактов за торговый день) стоимостью 56,8 трлн руб., что составило 104% ВВП. Однако развитие срочного рынка при одновременной стагнации на фондовом рынке свидетельствует в пользу уже обозначенной проблемы: фондовый рынок не является поставщиком длинных денег в экономику, а спрос на срочные контракты определяется активностьюспекулятивных игроков с коротким горизонтом инвестирования. Существенной проблемой российского фондового рынка можно назвать его изолированность от более крупных — американского, европейского и азиатского рынков. Зарубежные рынки в последние годы претерпели глубокие структурные и интеграционные преобразования, приведшие к смягчению или вовсе устранению фрагментации за счет слияния бирж, образования биржевых альянсов, поглощения биржами альтернативных торговых систем, унификации технологий сбора и обработки заявок, расчетов и хранения ценных бумаг. В этом процессе задействованы крупнейшие игроки — NYSE, NASDAQ, Euronext, DeutscheBörse. Российские организаторы торговли оказались вне процесса международной интеграции. Серьезным обстоятельством изолированности нашего рынка, влияющим на возможности его роста, является временной разрыв, в который попадает торговая сессия на российских биржах.

Время российской торговли — это период, когда финансовая индустрия зарубежных рынков не активна. Поэтому инвесторы, заключающие сделки с российскими активами, стремятся уйти на рынок депозитарных расписок на российские акции. Это устраняет часть инвестиционного риска. Список использованной литературы

Абрамов А., Радыгин А. Финансовый рынок России в условиях государственного капитализма // Вопросы экономики. — 2013. — № 6. — С. 2−44.Алиев А. Р. Рынок ценных бумаг в России.

Издательство: Юнити-Дата, 2012. — 200 с. Банк России. Бюллетень банковской статистики. — 2012.

— № 11.Боровкова В. А., Боровкова В. А. Рынок ценных бумаг. — Издательство: Питер, 2012. -

352 с. Галанов В. Рынок ценных бумаг. Теория и практика. Издательство: Финансы и статистика, 2012 — 752 с. Жуков Е.

Рынок ценных бумаг. Издательство: Юнити-Дата, 2013. — 464 с. Килячков А. А., Чалдаева Л. А. Рынок ценных бумаг. — Издательство: Экономистъ, 2012 — 688 с. Мау В. Экономика и политика в 2012

Глобальный кризис и поиск новой модели роста // Вопросы экономики. — 2012. — № 2. — С. 4−26.Миркин Я.

Рынок ценных бумаг России. Воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития. — М.: Альпина Паблишер, 2002. 624 с. Отчет о развитии банковского сектора и банковского надзора в 2013 году / Банк России. — М., 2013

Российский статистический ежегодник / Росстат. — М., 2012

Российский фондовый рынок. Первое полугодие 2012

События и факты. — М.: НАУФОР, 2012. — 88 с. Рынок ценных бумаг. — 2012. — № 9.

http://www.rcb.ru/www.rbc.ru/