Обоснование и выбор проектов инвестиций

Маржинальная прибыль (СМ) — это превышение выручки (S) над переменными затратами (VC) по продукту или услуге: СМ = S — VC. СМ соответствует стоимости, предназначенной на покрытие постоянных затрат (F) и получение прибыли. Маржинальная прибыль на единицу продукции (СМ на единицу) это превышение продажной цены за единицу продукции (р) над переменными затратами на единицу продукции (v): СМ на единицу = p — v. Коэффициент маржинальной прибыли (коэффициент СМ) — это отношение маржинальной прибыли к объему продаж в процентах:

Коэффициент СМ = Коэффициент СМ = Коэффициент маржинальной прибыли равен 1 минус коэффициент переменных затрат (доля переменных затрат в выручке). Например, если переменные затраты составляют 60% цены, то коэффициент маржинальной прибыли равен 40%. Чем выше коэффициент маржинальной прибыли, тем большие возможности имеет организация для покрытия постоянных расходов и получения прибыли. Точка безубыточности соответствует объему продаж, при котором выручка равна сумме постоянных и переменных затрат при заданном объеме производства и коэффициенте использования производственных мощностей. Точка безубыточности по количеству = Точка безубыточности по стоимости = Точка безубыточности — это точка, в которой пересекается прямая, соответствующая объему выручки и прямая, соответствующая общим затратам. Диаграмма отображает имеющийся потенциал по прибыли. Запас прочности измеряет разницу между фактическим объемом продаж и объемом продаж, соответствующим точке безубыточности и показывает величину предельного снижения объема продаж при котором деятельность организации остается безубыточной. Запас прочности = 1 = Значение запаса прочности используют для оценки операционного риска. Чем выше величина запаса прочности, тем меньше риск достигнуть точки безубыточности при отрицательных изменениях параметров среды окружения проекта. Проведем анализ безубыточности рассматриваемого проекта инвестиций. В табл.

13 представлены результаты расчетов, необходимые для анализа безубыточности рассматриваемого проекта в стационарном режиме. Таблица 12Характеристикибезубыточностипроекта АПоказатели

НавыпускНаединицу

ПроцентВыручкаотпродаж (100 шт.)420042100

Вычестьпеременныезатраты, р.195 019,546,43Маржинальнаяприбыль, р.190 022,553,57Вычестьпостоянныезатраты, р.800 Валоваяприбыль, р.1100

Коэффициент СМ0,464 285 714

Точка безубыточности по количеству, шт.35,55 555 556

Точка безубыточности по стоимости, р.17,23 076 923

Запаспрочности, %64,44 444 444

Таблица 12Характеристикибезубыточностипроекта БПоказатели

НавыпускНаединицу

ПроцентВыручкаотпродаж (100 шт.)450042100

Вычестьпеременныезатраты, р.165 016,536,67Маржинальнаяприбыль, р.190 025,563,33Вычестьпостоянныезатраты, р.950 Валоваяприбыль, р.950 Коэффициент СМ0,366 667

Точка безубыточности по количеству, шт.37,2549

Точка безубыточности по стоимости, р.25,90 909

Запаспрочности, %62,7451

Графики:

По данным табл.

13 можно сделать вывод о том, что запас прочности проектов в стационарном режиме достаточно велик. Поэтому можно допустить его загрузку до уровня 0,9,Прогнозирование значений финансовых коэффициентов

На этапе технико-экономического обоснования проектов инвестиций по результатам прогнозов с помощью финансовых коэффициентов проводят оценку основных характеристик проекта. При этом следует сделать одно важное допущение. Финансовые коэффициенты рассчитывают для действующих предприятий по данным бухгалтерской отчетности и рыночной информации о компании (табл.

14). Мы будем вычислять значения отдельных коэффициентов из этого перечня для проекта без прогнозирования бухгалтерской отчетности по данным прогноза бюджетов проекта, функционирующего в стационарном режиме. Поэтому компания, которая реализует много проектов будет иметь финансовые коэффициенты, отличные от их значений по отдельным проектам. Несмотря на указанные замечания прогнозируемые значения финансовых коэффициентов позволяют определять ориентировочные значения важнейших показателей проектов и сопоставлять их по отдельным проектам. Доходность (рентабельность) собственного капитала определяется по формуле:

ДСК = = 23,3%где ЧОП — чистая операционная прибыль; Е — собственный капитал. Показатель характеризует объем чистой прибыли, полученной с 1 рубля собственного капитала. Доходность совокупных активов рассчитывают по формуле

ДА = 14,6%Показатель характеризует объем чистой прибыли, получаемой от 1 рубля совокупных активов.

3. Рентабельность реализации вычисляют по формуле:

РР= 21,7%где S — выручка от реализации (ожидаемый объем продаж).Показатель характеризует долю чистой прибыли в объеме реализации. Оборачиваемостьсовокупныхактивов:

ОА = 0,67Показатель характеризует объем продаж, полученный с 1 рубля совокупных активов. Сравнивая полученное значение с соответствующими данными табл.

14 делаем вывод о том, что оборачиваемость капитала проекта существенно ниже, чем у действующих компаний. Другими словами каждый рубль капитала проекта в стационарном режиме генерирует относительно небольшую выручку от продаж 0,67 рубля. Владельцам проекта и менеджерам надо разобраться почему это происходит. Обратите внимание на то, что доходность совокупных активов есть произведение их оборачиваемости на рентабельность реализации:

ДА = РР х ОА = 21,7×0,67 = 14,6%Оборачиваемость основных средств:

Оос = 0,82,где ОК — вложения в основной капитал (см. табл.

2).Оборачиваемость основных средств ниже, чем у компаний, чьи показатели представлены в табл.

14.Оборачиваемость запасов (средний срок хранения запасов) определяется по формуле:

ОЗ= 30,2 дня, где З — стоимость товарно-материальных запасов (см. п.

1.3).Средний срок инкассации дебиторской задолженности (период оборота дебиторской задолженности) рассчитывается по формуле:

ОД = где ДЗ -дебиторская задолженность. В табл.

3 при прогнозировании бюджета продаж мы не выделяли в виде Коэффициенты ликвидности оценивают по формуле: kЛ =, где ОА — оборотные активы: КО — краткосрочные обязательства компании. В данной работе мы не рассматривали краткосрочных обязательств проекта (покупки в кредит и др.). Поэтому эта группа коэффициентов не может быть нами рассчитана. По той же причине мы не можем оценить коэффициент обеспечения выручки оборотным капиталом.

8. Коэффициент покрытия процентов определяется по формуле: kПП = 6,4 раза, где ВОП — операционная прибыль до выплаты процентов и налогов (см. табл.

10)Коэффициент учитывает возможности проекта обслуживать долги и показывает, сколько раз годовая валовая прибыль может покрыть годовые издержки долгового финансирования. Когда этот коэффициент меньше четырех, банки предпочитают не кредитовать таких заемщиков. КоэффициентквотысобственникаD/Е = 0,7Кратное прибыли рассчитывают по формуле:

Ц/П = Расчет этого показателя требует рыночной информации о курсе акций и данных о количестве акций в обращении. Поэтому в настоящей работе этот важнейший коэффициент не рассматривается. Расчетные значения финансовых коэффициентов по сравниваемым вариантам проектов сводят в таблицу. Анализ чувствительности проекта

На этапе обоснования проектов инвестиций следует оценить чувствительность проекта к проявлению рисков. Иногда этот анализ называют анализом «что, если?». Такой анализ отвечает на вопросы, что будет с проектом, если, например, увеличится инфляция или потребуется увеличить размер инвестиций. В настоящей курсовой работе будем предполагать, что все виды риска для проекта можно учитывать ставкой дисконтирования. Ставка дисконтирования отражает деловой риск проекта. Деловой (предпринимательский) риск обусловлен риском операционной деятельности компании, когда она не использует заемные средства. Деловой риск отличается по отраслям и среди компаний внутри отрасли и определяется: а) неустойчивостью спроса на товары и услуги; б) изменчивостью цен на товары и услуги; в) изменчивостью цен на используемые ресурсы; г) способностью компании изменять цены на товары в соответствии с изменениями цен на привлекаемые ресурсы; д) долей постоянных затрат в общих издержках компании. Если поток денежных средств сопряжен с риском, то обычно дисконтируют его прогнозируемую величину по скорректированной на риск ставке дисконта iс, которая больше безрисковой ставки iб. При обосновании проектов используют, как правило, одну скорректированную на риск ставку дисконта ко всем потокам денежных средств. При этом делают допущение, что кумулятивный риск увеличивается постоянным темпом по мере удаленности в будущее, а риск на весь период остается постоянным. По проектам, риск которых увеличивается явно неравномерно, выделяют этапы, внутри которых имеет смысл использовать одну ставку дисконтирования. Анализ чувствительности в курсовой работе будем осуществлять для трех гипотез развития будущих событий:

оптимистической: ставка дисконта уменьшается на 10% по сравнению со ставкой дисконта, установленной в варианте задания;

— умеренно-пессимистической: ставка дисконта увеличивается на 10% по сравнению с вариантом задания;

— пессимистической: ставка дисконта увеличится на 20% по сравнению с вариантом задания. Если в варианте задания ставка дисконта установлена на уровне 17%, то для оптимистической гипотезы ее принимают на уровне 15%, для умеренно пессимистической — 19%, а для пессимистической — 21%.Для каждой гипотезы рассчитывают значение NPV (без учета вариантов финансирования проекта) по интервалам прогноза в форме табл.

15.Таблица 15Последствия проявления рисков на прогнозируемую рыночную стоимость проекта АПрогнозируемаярыночнаястоимостьпроекта

Интервалыпрогноза123 4567NPV без учета рисков (по табл.

11)-3097,20−1979,35−73,591 555,272947,454 137,365154,376 023,61NPV в оптимистической гипотезе (i = 15%)-3097,2−1959,91 304 312,714555771728,43 219,634516,675 644,526625,27NPV в умеренно пессимистической гипотезе (i = 19%)-3097,2−1998,141 176−155,8 983 971 392,22693,133 786,354705,25 477,01NPV в пессимистической гипотезе (i = 21%).-3097,2−2016,307 438−234,46 193 571 238,142455,163 460,974292,214 979,19Таблица 15Последствия проявления рисков на прогнозируемую рыночную стоимость проекта БПрогнозируемаярыночнаястоимостьпроекта

Интервалыпрогноза123 4567NPV без учета рисков (по табл.

11)-4268,00−2753,04−1365,07−178,76 835,171701,782 442,483050,06NPV в оптимистической гипотезе (i = 15%)-4268−2726,695 652−1290−40,7 421 045,591990,232 811,653497,17NPV в умеренно пессимистической гипотезе (i = 19%)-4268−2778,504 202−1436,8−309,3638,171 434,362103,432 643,04NPV в пессимистической гипотезе (i = 21%).-4268−2803,123 967−1505,4−432,9453,46 611 861 791,42271,58Заключение

По результатам анализа двух проектов, А и Б получено, что оба проекта являются окупаемыми, при этом, срок окупаемости первого проекта составляет 3 года, второго -4 года. По уровню устойчивости лучшим является первый проект. Таким образом, к внедрению рекомендуется первый проект. БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОКСироткин В. Б. Финансы и кредит: рынки капиталов, денежно-кредитная система: Учебное пособие/СПбГУАП. СПб., 2000, 152 с. Уолш К. Ключевые показатели менеджмента. Как анализировать, сравнивать и контролировать данные, определяющие стоимость компаний./Пер.с англ. — М.: Дело, 2000, 360 с. Джай

К.Шим, Джой

Г. Сигел. Основы коммерческого бюджетирования/Пер.с англ. — СПб.: Азбука, 2001, 496 с. Коупленд Том, Коллер Тим, Муррин Джек. Стоимость компаний: оценка и управление/Пер. с англ. — М.: ЗАО «Олим-Бизнес», 1999, 576 с.