Экономическая оценка инвестиций

Министерство образования и науки РФ Самарский государственный технический университет Кафедра «Экономика промышленности»

КУРСОВОЙ ПРОЕКТ

«Экономическая оценка инвестиций»

Выполнил:

студент 4-ИЭФ-3

Маматова Д.А.

Проверил:

доцент Беркович М.Н.

Самара, 2012 г.

Содержание Задание на курсовой проект Введение Расчётная часть

1. Оценка эффективности инвестиций для Й варианта структуры инвестиционного капитала

2. Оценка эффективности инвестиций для ЙЙ варианта структуры инвестиционного капитала

3. Анализ чувствительности Выводы по проекту Список литературы

Задание на курсовой проект В соответствии с исходными данными, приведёнными в таблице, необходимо провести сравнение различных схем финансирования инвестиционного проекта.

Таблица № 1

В расчётах следует использовать следующие критерии эффективности:

1. чистая дисконтированная стоимость (NPV);

2. внутренняя норма окупаемости (IRR);

3. коэффициент рентабельности инвестиций (BCR);

4. срок окупаемости (возврата) инвестиций (PBP).

В расчётах используются следующие условия:

· Среднегодовая ставка по банковскому кредиту равна 18%.

· Банковский кредит погашается равными частями в течение 5 лет.

· Затраты по выплате процентов по банковскому кредиту относятся на себестоимость продукции.

· Амортизационный период для закупаемого оборудования 5 лет.

· Ставка налога на прибыль равна 20%.

· Проценты выплат по привилегированным акциям составляют 3% годовых.

Оценку эффективности инвестиций следует выполнить для двух вариантов структуры инвестиционного капитала:

1. доля акционерного капитала в структуре инвестиций составляет 20%, а доля заёмного капитала — 80%;

2. доля акционерного капитала в структуре инвестиций составляет 80%, а доля заёмного капитала — 20%.

Введение

В данном курсовом проекте в расчётах используются показатели эффективности инвестиций (NPV, IRR, BCR, PBP), а также средневзвешенная стоимость инвестиционного капитала (СВСК).

Чистая дисконтированная стоимость (NPV) определяется как разница между дисконтированными результатами проекта и дисконтированными затратами на его осуществление.

Формула для расчёта имеет следующий вид:

t — конкретный год расчётного периода (изменяется от 0 до Т);

Дt — общая сумма доходов (результатов) от инвестиций в год t;

Кt — сумма инвестиций (затрат) в год t;

at — коэффициент привидения к расчётному году (коэффициент дисконтирования).

Условие эффективности инвестиций по показателю NPV имеет следующий вид: NPV>0.

Показатель NPV считается самым надёжным критерием эффективности инвестиций, однако у него имеется ряд недостатков. Основные недостатки этого показателя заключается в том, что он носит абсолютный, а не относительный характер, а также не информирует нас о том, с какого момента времени инвестиции окажутся прибыльными.

Внутренняя норма окупаемости (IRR) — определяется как такая ставка дисконтирования qв, при которой дисконтированные доходы и затраты равны между собой.

В этом случае величина NPV=0.

Условие эффективности инвестиций по показателю IRR имеет следующий вид: IRR>q.

Показатель IRR определяет для инвестора ту границу, при которой инвестиции начинают давать эффект. Однако показатель IRR обладает рядом недостатков:

1. в отличие от показателя NPV он не даёт информации о том, какой собственно доход принесут инвестиции;

2. когда вычисляется показатель IRR, принимается важное допущение о том, что ежегодные положительные денежные поступления реинвестируются в проект при ставке равной IRR;

3. возможны осложнения в расчётах, возникающие когда денежный поток, вызванный инвестициями, меняется с положительного на отрицательный в некоторый момент времени после первоначальных инвестиций. В этом случае может появиться несколько значений показателя IRR.

Коэффициент рентабельности инвестиций (BCR) определяется как отношение суммы дисконтированных доходов и суммы дисконтированных затрат (инвестиций) и рассчитывается по формуле:

Условие эффективности инвестиций по данному показателю: BCR>1.

Это означает, что сумма дисконтированных доходов больше, чем сумма дисконтированных затрат (инвестиций).

Показатель BCR тесно связан с показателем NPV:

Если BCR>1, то NPV >0;

Если BCR <1, то NPV < 0;

Если BCR=1, то NPV=0.

Срок окупаемости (возврата) инвестиций (PBP) определяется как такой период времени Ток, при котором суммарные дисконтированные доходы равны суммарным дисконтированным затратам (инвестициям).

Условие эффективности по данному показателю: PBP<�Т, т. е. величина срока окупаемости должны быть меньше расчётного периода.

Показатель PBP позволяет судить не только об общей эффективности или неэффективности инвестиций путём сравнения с величиной расчётного периода, но и о степени ликвидности инвестиций, т. е. определяет за какой период распределённый во времени доход «покрывает» инвестиционные затраты.

Основным недостатком показателя PBP является то, что доходы, полученные за пределами периода возврата, не влияют на величину срока окупаемости.

Средневзвешенная стоимость инвестиционного капитала (СВСК) — показатель, используемый для измерения стоимости капитала компании. В данном показателе учитываются относительные веса каждого компонента и общая стоимость привлечения капитала для организации.

Средневзвешенная стоимость инвестиционного капитала рассчитывается по следующей формуле:

W — вес (доля) данного источника средств в общей сумме инвестиций;

Rd — процентная ставка по привлечённому кредиту;

Rp — выплачиваемые проценты (дивиденды) по привилегированным акциям;

Rs — выплачиваемые проценты (дивиденды) по обыкновенным акциям;

n — ставка налога на прибыль.

Расчётная часть

1. Оценка эффективности инвестиций для Й варианта структуры инвестиционного капитала Вариант Й (20% - акционерный капитал, 80% - заемный капитал) Доля акционерного капитала в структуре инвестиций равна 20% (Wp=0,20). Доля заёмного капитала равна 80% (Wd = 0,80).

Среднегодовая ставка по банковскому кредиту равна 18% (Rd=0,18).

Ставка дивидендов по привилегированным акциям равна 3% (Rp =0,03%).

Ставка налога на прибыль равна 20% (n =0,20).

Для оценки инвестиционного проекта используют метод анализа потоков наличности — cash flow, который позволяет определить размеры и сроки поступления необходимых вложений для конкретного проекта. Cash-flow рассчитывается на основе инвестиционного плана. Для того чтобы его составить необходимо рассчитать величину СВСК (ставку дисконтирования q).

СВСК = 0,8*0,18*(1−0,2) + 0,2*0,03 =0,1212

СВСК=12,12%.

Валовая выручка = V реализации * Цена реализации Таблица № 2

Общие издержки = средние общие издержки * объём выпуска продукции Таблица № 3

Амортизация.

Амортизация считается в данном варианте по линейному способу. Оборудование амортизируется полностью в течение всего расчётного периода (5 лет).

Амортизационные отчисления = (Стоимость оборудования-Ликвидационная стоимость)/5 лет.

Для всех пяти лет амортизационные отчисления составляют

(1 200 000−100 000)/5 лет = 220 000 ден. ед./год.

Проценты по кредиту (тыс. ден. ед):

Таблица № 4

Дивиденды Ставка дивиденда по привилегированным акциям составляет 3%. Дивиденды выплачиваются в том случае, если чистая прибыль положительна.

Дивиденды = 240 000*0,03 = 7200 ден. ед./год.

В конце 5 года оборудование было продано по ликвидационной стоимости, которая составила 100 000 ден. ед. Это отражается на изменении суммы балансовой прибыли в 5 году.

Составим инвестиционный план:

Все расчеты для удобства будем вести в тыс. д.е.

Таблица № 5

Из инвестиционного плана видно, что предприятие находится в благоприятном состоянии, все 5 лет выплачиваются дивиденды, балансовая прибыль положительна.

Это положение выгодно, так как акционеры не будут терять доверия к фирме, престиж фирмы резко возрастет.

Рассчитаем показатель NPV:

480,3425+422,411+229,491+175,099+122,56−1200=+229,9035

NPV>0, значит проект при данных условиях эффективен.

Рассчитаем показатель IRR:

Расчет будем вести двумя методами:

— аналитическим;

— графическим.

Таблица № 6

То есть искомое q (IRR) = 21,11%

Графический — построим зависимость NPV (q)

График № 1

Таким образом, IRR=21,11%>q, следовательно, выполняется условие эффективности, и проект по этому показателю признается эффективным.

Рассчитаем показатель BCR:

2 000 894,98/1 260 000 = 1,588 > 1

Следовательно, по данному критерию проект эффективен.

Рассчитаем показатель PBP:

Также расчет будем вести двумя методами:

— аналитическим;

— графическим.

Аналитический:

480,342+422,411+229,491+175,099= 1307,343

1307,343−1200 = 107,343

175,099−107,343= 67,756

(67,756/175,099)*12= 4,6435 месяца

0,6435*30 = 20 дней

PBP = 3 года 4 месяца 20 дней < 5лет, следовательно по этому критерию проект эффективен.

Графический:

График № 2

Представим финансовый план на 5 лет Таблица № 7

В каждый инвестиционный год предприятие имеет положительное сальдо, значит, его можно считать платежеспособным.

Приведем сводную таблицу критериев для варианта Й:

Таблица № 8

Таким образом, по всем критериям проект является эффективным, так как все показатели отвечают условиям эффективности.

2. Оценка эффективности инвестиций для ЙЙ варианта структуры инвестиционного капитала Вариант ЙЙ (80% - акционерный капитал, 20% - заемный капитал) Доля акционерного капитала в структуре инвестиций равна 80% (Wр=0,80).

Доля заёмного капитала равна 20% (Wd = 0,20).

Среднегодовая ставка по банковскому кредиту равна 18% (Rd=0,18).

Ставка дивидендов по привилегированным акциям равна 3% (Rр=0,03%).

Ставка налога на прибыль равна 20% (n=0,20%).

Определим ставку дисконтирования, исходя из начальных данных:

СВСК = 0,2*0,18(1−0,2) +0,8*0,03 =0,0528

СВСК=5,28%.

Расчеты объема инвестиций, валовой выручки, средних общих издержек, амортизации такие же, как и в варианте Й. Отличия только в расчете погашения кредита и начисления дивидендов. Под ликвидационной стоимостью будем также понимать сумму, полученную в пятом году от продажи полностью амортизированного оборудования.

Проценты по кредиту (тыс. ден. ед):

Таблица № 9

Дивиденды = 960 000*0,03 = 28 800 ден. ед./год.

Составим инвестиционный план, для изменённых данных Таблица № 10

Рассчитаем показатель NPV:

589,514+534,427+311,9896+241,4085+167,226−1200 = +644,564

NPV>0, значит проект при данных условиях является эффективным.

Рассчитаем показатель IRR

Расчет будем вести двумя методами:

— аналитическим;

— графическим.

Таблица № 11

То есть искомое q (IRR) = 27,6%

Графический — построим зависимость NPV (q):

График № 3

Таким образом, IRR=27,6%>q, следовательно выполняется условие эффективности, и проект по этому показателю признается эффективным.

Рассчитаем показатель BCR:

1844,5651/1 200 000 = 1,537 > 1

Следовательно, по данному показателю проект эффективен.

Рассчитаем показатель PBP:

Также расчёт будем вести двумя методами:

— аналитическим;

— графическим.

Аналитический:

589,514+534,427+311,9896= 1435,9306

1435,9306−1200 = 235,9306

311,9896−235,9306= 73,059

(73,059/311,9896)*12=0,234 месяцев

0,234*30 = 8 дней

PBP = 2 года 8 дней < 5лет, значит по этому критерию проект эффективен.

Графический:

График № 4

Представим финансовый план на 5 лет:

Таблица № 12

инвестиционный проект финансирование эффективность В каждый инвестиционный год предприятие имеет положительное сальдо, значит, оно может считаться платежеспособным.

Приведем сводную таблицу критериев для варианта ЙЙ:

Таблица № 13

Таким образом, по всем критериям проект является эффективным, так как все показатели отвечают условиям эффективности.

Общий вывод по двум вариантам:

Таблица № 14

Вывод: Отметим, что оба инвестиционных проекта имеют достаточно приемлемые показатели эффективности и имеют право на жизнь. Если сравнивать эти показатели, то вариант ЙЙ лучше, т.к. величины NPV, IRR, BCR в нём больше, а PBP (срок окупаемости) меньше, чем в Й проекте. ЙЙ проект лучше в связи с тем, что у него всего 20% заемного капитала, следовательно проценты по кредиту предприятие выплачивает намного меньше, чем в Й проекте. Ставка дисконтирования у ЙЙ проекта меньше, поэтому дисконтированные денежные потоки больше, чем Й в проекте. Также во ЙЙ инвестиционном проекте выплачиваются высокие дивиденды, и это привлечёт большее количество акционеров, следовательно акционерный капитал будет высокий.

3. Анализ чувствительности Проведём анализ чувствительности по этому проекту ЙЙ. Для этого сначала рассчитаем инвестиционные планы при уменьшении цены реализации, объёма выпуска продукции, средних общих издержек на 5% и 10%. Затем рассчитаем инвестиционные планы при увеличении цены реализации, объёма выпуска продукции, средних общих издержек на 5% и 10%.

На основе полученных результатов составим таблицу «Изменение параметров».

Таблица № 15

График № 5

Вывод: По графику видно, что наиболее чувствительный параметр — цена реализации, т.к. при изменении этого параметра на тот же процент, что и других параметров, значение NPV наиболее сильно изменяется. Инвестиционный проект более устойчив к изменению издержек, и наиболее неустойчив к изменению цены реализации.

Использование аннуитетного способа погашения кредита Аннуитетный платеж — это одинаковый по сумме ежемесячный платеж, включающий сумму основного кредита и сумму начисленных процентов. Проценты в нем насчитываются на остаток кредита и постепенно уменьшаются. Доля основного же долга увеличивается с каждым платежом. Получается, что банк вначале берет с человека больше процентов (свой доход), а потом добирает основной долг заемщика.

Дифференцированный платеж Отличие дифференцированного платежа в том, что погашение происходит не равными долями, и к концу срока сумма кредита уменьшается. Также данный вид платежей состоит из двух частей: той, что идет на погашение основного долга и той, что идет на погашение процентов. Однако сумма основного долга всегда одинакова, а проценты уменьшаются, так как начисляются на остаток.

Такие платежи тяжелы при погашении в первое время, но значительно снижаются к концу периода погашения кредита.

Дифференцированный платеж выгоднее с точки зрения общей переплаты по кредиту, но менее выгоден при погашении задолженности.

Формула аннуитета Расчет аннуитетного платежа строится на так называемом коэффициенте аннуитета, который рассчитывается по следующей формуле:

A = P * (1+P)^N / ((1+P)^N — 1),

где A — аннуитетный коэффициент;

P — годовая процентная ставка;

N — количество месяцев, на которое оформляется кредит.

Таким образом, мы получили наиболее важный параметр формулы расчета кредита. Теперь можно получить размер ежемесячного платежа, умножив сумму кредита на наш коэффициент.

Ак = 0,18* (1,18)⁵ / ((1,18)^5 — 1) = 0,3198

Аннуитетный платеж: А * 240 000 = 0,3198 * 240 000 = 76 752

Переплата: 76 752−240 000=143760

Таблица № 16

Составим инвестиционный план, для изменённых данных:

Таблица № 17

Рассчитаем показатель NPV:

588,9+532,55+309,17+238,579+165,333−1200 = +634,532

NPV>0, значит проект при данных условиях является эффективным.

Сравним значения показателей NPV для ЙЙ варианта с дифференцированным и аннуитетным способом погашения кредита.

Таблица № 18

Вывод: значение NPV при дифференцированном способе погашения кредита незначительно, но лучше. Так как с точки зрения общей переплаты по кредиту дифференцированный платеж более выгоден, чем аннуитетный. Преимуществом дифференцированных платежей является то, что с самого первого платежа выплачивается «тело кредита», то есть сумма основного долга уменьшается, а вместе с ней становятся меньше и проценты по кредиту.

1. Бочаров В. В. Инвестиции: Учебник /В. В. Бочаров. — СПб.: Питер, 2009. — 384 с.

2.М. Н. Беркович. Экономическая оценка инвестиций. Метод. указ. к выполнению курсового проекта. — Самара: СамГТУ, 2007.

3. Черкасов В. Е. Международные инвестиции. Уч.-практ. пособ. — М.: Дело, 2010. — 160 с.

4. Экономическая оценка инвестиций: Учебник. — М.: Ассоциация авторов и издателей «ТАНДЕМ», изд-во «ЭКМОС», 2011. — 240 с

5. Игонина Л. Л. Инвестиции: Учеб. пособие / Л. Л. Игонина; Под ред. В. А. Слепова. — М.: Юристъ, 2012. — 480 с

6. Г. Ю. Касьянова. Амортизация основных средств: бухгалтерская и налоговая / Учебное пособие / (4-е издание, перераб. и доп.). — М.: АБАК, 2011.

7. Кэхилл Майкл. Инвестиционный анализ и оценка бизнеса, М.: Дело и Сервис, 2012. — 432 с

8. Четыркин Е. М. Финансовый анализ производственных инвестиций. М.: Дело, 2010.

9. Нешитой, А. С. Инвестиции: Учебник — 6-е изд., перераб. и испр. — М.: Издательско-торговая корпора­ция «Дашков и К0», 2010. — 372 с.

10. Хазанович Э. С. Инвестиции: Учеб. пособие. — М.: КноРус, 2011. — 320 с.

11.Под ред. М. В. Чиненова. Инвестиции: Учеб. Пособие, — М.: КноРус, 2011. — 368 с.

12. Ендовицкий Д. А. и др. Комплексный анализ и контроль инвестиционной деятельности. Методология и практика. М.: Финансы и статистика, 2009.