Анализ риска при осуществлении инвестиционных проектов и разработка методов его оценки

Актуальность темы

исследования. В условиях рыночной экономики анализ эффективности при осуществлении инвестиционных проектов существенно усложняется из-за неопределенности будущих финансовых доходов. Эта неопределенность обусловлена большой совокупностью причин, в числе которых можно назвать отсутствие достоверной информации о будущих ценах на производимую продукцию или оказываемые услуги из-за наличия многих участников рынка, объективную возможность невыполнения производственных функций из-за наличия ряда непредвиденных обстоятельств (отказы оборудования, аварии и т. п.), а также изменения будущих социальных и экономических условий функционирования осуществляемого проекта от прогнозируемых в момент принятия решения по его осуществлению.

Следовательно, при принятии решений по осуществлению конкретных инвестиционных проектов объективно всегда существует риск переоценки или недооценки будущих доходов от реализации проектов из-за объективной неопределенности будущих условий их функционирования и, следовательно, неправильной оценки их эффективности .

По своей сущностной природе риск представляет собой вероятность недополучения реальных доходов от реализации проекта от прогнозируемых в момент принятия решения по его осуществлению. В условиях детерминированной информации величина риска равна нулю, а в реальных условиях, когда многие оцениваемые параметры имеют случайный характер (например, отказы оборудования), она всегда больше нуля.

По своей экономической природе величина риска определяет меру возможного недополученного дохода или ущерба, выраженного в абсолютной или относительной форме.

В рыночной экономике, когда многие параметры имеют случайный характер, оценка величины риска является одним из важнейших условий анализа эффективности осуществления инвестиционных проектов.

Актуальность данной проблемы подтверждается и недостаточной научной исследованностью вопросов, связанных с природой факторов риска, и практической необходимостью разработки рациональных стратегий их уменьшения, а также конкретных методов количественной оценки риска.

До недавнего времени, в условиях жестко планируемой и фондируемой экономики проблемам методологии и оценки риска при осуществлении финансово-хозяйственной деятельности вновь создаваемых предприятий в отечественной литературе не уделялось должного внимания, хотя методология принятия решений в условиях неопределенной и частично-определенной информации отечественными учеными разработана достаточно глубоко. Наиболее существенный вклад в разработку теории и методологии принятия решений при осуществлении технических и инвестиционных проектов был сделан многими отечественными организациями Академии Наук и отраслевых НИИ, а также учеными, в числе которых следует назвать А. И. Анчишкина, Г. Л. Багиева, К. А. Багриновского,.

Л.С.Беляева, Д. С. Львова, А. А. Макарова, В. Л. Макарова,.

Б.Г.Миркина, В. Р. Окорокова, JI.С.Тарасевича,.

С.С.Шаталина, Ю. В. Яременко, Е. Г. Ясина и многих других.

Среди зарубежных ученых существенный вклад в разработку указанной проблемы внесли Р. Акоф, Г. Давид, Р. Кини, Х. Райфа, Т. Саати, С. Сасиени, Р. Шеннон и другие .

Осуществление кардинальной экономической реформы в России и построение рыночных отношений потребовало существенного изменения методологического подхода при анализе эффективности технических и инвестиционных проектов в сторону разработки более строгих количественных методов соизмерения ожидаемых доходов с величиной риска при их реализации, как основы выбора наиболее рациональных стратегий производственно-хозяйственной деятельности в зависимости от множества внешних и внутренних факторов риска.

Цель и задачи исследования

Целью настоящего диссертационного исследования является разработка методических основ анализа риска при осуществлении инвестиционных проектов и разработка количественных методов его оценки для более полного определения их эффективности в условиях рыночной экономики.

В соответствии с поставленной целью в настоящей работе решались следующие задачи:

— выявление основных характеристик инвестиционных проектов;

— анализ природы риска и обоснование его экономической сущности;

— обобщение, классификация и структуризация факторов риска при осуществлении технических и инновационных проектов;

— разработка методики комплексного анализа риска при осуществлении инвестиционных проектов;

— разработка рекомендаций по построению автоматизированной экспертно-аналитической системы риск-анализа;

— уточнение методики оценки эффективности инвестиционных проектов с учетом риска;

— анализ риска инвестиционных проектов для современных экономических условий России и прогнозирование его факторов на будущий среднесрочный и долгосрочный периоды развития отечественной экономики.

Предметом исследования являются методические вопросы совершенствования экономического анализа эффективности инвестиционных проектов, в частности, проектов, связанных с выбором и передачей (трансфером) технологий .

Объектами исследования выбраны энергетические и природоохранные технологии как наиболее типичные и сложные инвестиционные объекты, осуществление которых вызывает комплексные последствия технологического, экономического, социального, политического и экологического характера.

Теоретические и методологические основы исследования. Предложенные в работе научные положения, рекомендации и выводы основываются на исследованиях методологических и методических положений отечественных и зарубежных авторов, посвященных вопросам анализа эффективности инвестиционных проектов и оценки риска при их осуществлении.

В качестве инструментов исследования использовались системный подход и анализ, методы экономико-математического моделирования и теория принятия решений .

Научная новизна диссертационной работы заключается в комплексном рассмотрении проблем оценки эффективности инвестиционных (технических и инновационных) проектов и предложении новых методов такой оценки, адекватно отражающих внутренние и внешние условия их реализации в условиях рыночных отношений. В частности, в результате исследования автором:

— выполнен анализ основных характеристик инвестиционных проектов и основные причины риска при их осуществлении;

— выявлена природа риска и дано обоснование его экономической сущности;

— предложена классификация факторов риска и осуществлена их структуризация;

— разработана методика комплексного анализа риска при осуществлении инвестиционных проектов;

— проведен анализ реальных путей уменьшения риска при реализации инвестиционных проектов для условий национальной экономики;

— предложены рекомендации по построению автоматизированной экспертно-аналитической системы риск-анализа;

Практическая значимость диссертационного исследования заключается в разработке комплексной методики риск-анализа эффективности инвестиционных проектов и использовании его рекомендаций и выводов при обосновании принятия решений конкретных объектов. Основные результаты исследования также докладывались на двух международных (Киев, апрель 1996; Будапешт, июнь 1996) и одной общероссийской конференции (ноябрь 1995), а также на семинаре «Энергетика, экология и общество на пороге 21-го столетия», Санкт-Петербург (1995 г., 1996 г., 1997 г.).

Основные разделы диссертационного исследования использованы также при выполнении научно-исследовательской работы «Исследование и разработка методов анализа рисков при осуществлении кредитных и инвестиционных операций» в соответствии с договором с Ивановским региональным отделением Центрального банка России.

Основные результаты выполненного исследования, в частности, сводятся к следующим основным положениям диссертационной работы:

1. Исследована экономическая природа риска и причины его проявления. Показано, что риск представляет собой вероятность недополучения реальных доходов от реализации проекта по сравнению с прогнозируемыми в момент принятия решения по его осуществлению. По своей экономической природе величина риска определяет меру возможного недополученного дохода или ущерба вследствие неопределенности информации или появления непредвиденных событий.

2. Обоснован критерий эффективности инвестиционных проектов и его расчетные показатели, используемые в риск-анализе, в качестве которого принято требование максимально возможной прибыли за период функционирования проекта. Основными показателями инвестиционных проектов принято считать: поток наличных денежных средств, чистую дисконтированную прибыль, интервал выплаты кредитовиндекс прибыльности и внутреннюю норму возврата капитала.

3. Предложена классификация риск-факторов и риск-целей инвестиционных проектов, выявлена их природа и причины изменения их значений. Выявлены следующие группы факторов риска: социально-политические, макроэкономические, микроэкономические, правовые и технологические .

4. На основе проведенного анализа указаны основные пути уменьшения факторов риска для условий национальной экономики. Отмечается, что в начальный период осуществления экономических реформ в России инвестиционная деятельность в основном ограничивалась действием факторов риска социально-политических, правовых и макроэкономических риск-групп, то в будущем она будет определяться, в первую очередь, факторами риска микроэкономических и технологических групп.

5. Предложено понятие риск-характеристики как зависимости между размером ожидаемой прибыли инвестиционного проекта и мерой риска. Показано, что риск-характеристика должна дополнять экономическую характеристику при принятии решений при осуществлении инвестиционных проектов.

6. Проведен анализ факторов риска финансовых институтов и при осуществлении региональных проектов. Важно оценивать три категории, а именно расходы, убытки и потери, которые дают представление о сущности риска в финансовой деятельности. Показано, что осуществление региональных инвестиций сопровождается разными значениями риска.

7. Исследованы методологические основы и разработана новая методика риск-анализа, основанная на использовании матрицы ожидаемой прибыли при различных условиях среды бизнеса, позволяющая комплексно учитывать влияние риск-факторов.

8. Предложена новая модель оценки эффективности инвестиционных проектов на основе анализа чистой прибыли, создаваемой инвестициями, скорректированной в соответствии с величиной риска.

9. Исследованы основные принципы построения имитационной модели оценки интегрального риска (ИМОИР) и приведены результаты ее пробной эксплуатации, которые показали, что ИМОИР позволяет проводить комплексное обоснование принимаемых решений.

В заключении следует отметить, что направлениями дальнейших исследований являются определение параметров риск-характеристики для конкретных инвестиционных проектов, а также разработка практической методики оценки эффективности инвестиционных проектов с учетом реальных факторов риска.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

И ВЫВОДЫ.

Проведенное исследование позволило получить новые результаты, а также наметить направления дальнейших исследований по совершенствованию методики оценки эффективности инвестиционных проектов.