Формирование инвестиционной привлекательности телекоммуникационной компании в региональной экономической среде: на примере Республики Башкортостан

Актуальность темы

исследования. Развитие и укрепление экономической мощи страны тесно связано с активизацией инвестиционного процесса. Для эффективного функционирования, как экономики в целом, так и отдельных предприятий необходимо обеспечить непрерывное и достаточное по объему инвестирование. Привлечение инвестиций является мощным толчком для развития экономики, отраслей и предприятий. И в данном случае ключевой фигурой в инвестиционном процессе становится потенциальный инвестор, для которого инвестиционная привлекательность выступает побудительным мотивом при выборе объекта инвестирования и принятии решения о начале инвестирования.

Современное понимание инвестиционной привлекательности компании, как объекта бизнеса, подразумевает оперирование развитым инструментарием стоимостной оценки компании, отражающей требования потенциальных инвесторов. Проблема выявления факторов формирования и оценки инвестиционной привлекательности компании является многогранной и сложной с позиции необходимости учета изменчивости деловой экономической среды.

Многомерность инвестиционного процесса и изменение механизма инвестиционной деятельности предъявляют повышенные требования к научно-методическому обоснованию подходов к формализации системы оценок инвестиционной привлекательности, адекватно соответствующей новым социально-экономическим условиям хозяйствования в рыночной среде. Одной из характерных современных тенденций развития мировой экономики является все более набирающий силу процесс унификации и согласования стандартов ведения международного финансово-учетного законодательства. В этой связи возникает реальная необходимость разработки прикладных методик оценки инвестиционной привлекательности объектов бизнеса, адаптированных к переходу к международным стандартам финансовой отчетности и способных выявлять оценку привлекательности компании в соответствии с требованиями потенциальных инвесторов. В то же время набирающая силу межрегиональная экспансия капиталов, сопровождаемая процессами покупки, продажи, слияния и поглощения предприятий актуализирует задачу адекватной оценки инвестиционной привлекательности с позиции способности генерации компаниями перспективных доходов, что требует создания соответствующего методического аппарата для ее достоверной оценки как основы принятия рациональных управленческих решений.

Использование развитого инструментария оценки инвестиционной привлекательности является чрезвычайно актуальным и востребованным, имеющим прикладное значение для выявления перспектив развития бизнеса в региональной деловой среде.

Степень разработанности проблемы. Практическая значимость выработки системы оценок инвестиционной привлекательности компаний и ее процедурной реализации обусловила пристальное внимание большого числа отечественных и зарубежных исследователей. Проблемам использования коэффициентов инвестиционной привлекательности и стоимостной оценки при анализе деятельности компаний отражены в работах таких отечественных и зарубежных ученых, как Е. Ф. Борисова, Ю. А. Бабичева, В. В. Бочарова, Ф. М. Волкова, Д. А. Ендовицкого Л.Н. Павлова, Е. М. Шабалина, Х. Андерсна, Л. А. Бернстайна, Дж. Блейка, Э. Бриттона, М. Ван Бреда, М. Миллера, Ф. Модильяни, Б. Нидлз, Б. Райана, Ж. Ришара, Д. Стоуна, Р. Холта, К. Улоша и др.

Инвестиционный потенциал является ключевым и требует стратегического учета инвестиционных аспектов. Развитие аппарата управления инвестиционного потенциала требует привлечения инструментария стоимостной оценки бизнеса в системе оценок ее инвестиционной привлекательности. Основы теории оценки бизнеса, основные принципы, подходы и методы оценки компании в условиях развитой рыночной экономики были заложены в трудах зарубежных авторов в области оценки стоимости бизнеса таких, как Д. Уилльямс, Ш. Пратт, Т. Коупленд, Т. Коллер, Д. Муррин, Р. Райли, У. Шарп, Р. Брэйли, С. Майерс. Однако оценка бизнеса как вид экономической работы была неизвестна в России до начала 90-х годов XX века. Благодаря работам МЛ. Федотовой, C.B. Валдайцева, В. М. Рутгайзер, C.B. Грибовского, Г. И. Микерина, А. Н. Козырева, Г. В. Булычева и др. созданы методологические основы практического использования для оценки рыночной стоимости бизнеса при решении различных организационно-экономических задач. Вопросы инвестиционной привлекательности компании на основе стоимостной оценки рассмотрены в ряде научных исследованиях экономистов, таких как: В. Н. Богачев, П. Л. Виленский, JI.T. Гиляровская, Н. М. Заварихин, В. Б. Ивашкевич, JT.B. Канторович, З. В. Кирьянова,.

B.В. Ковалев, В. В. Косов, В. Н. Лившиц, И. В. Липсиц, Д. С. Львов, М. В. Мельник, В. В. Новожилов, Я.В. и др., а также в трудах зарубежных авторов: В. Бе-ренс, Ю. Брихем, Е. Грант, Д. Дин, Б. Карсберг, Д. Ф. Коллинз, С. Ким, Р. Пайк,.

C. Рейборн, Д. Стоун и другие. При этом системный сопоставимый анализ инвестиционной привлекательности компаний с целью их позиционирования в региональной экономической среде до настоящего времени не проводился.

Таким образом, решение задачи построения и включения методического аппарата и инструментария оценки инвестиционной привлекательности в систему управления инвестиционным потенциалом бизнеса позволит обосновывать принимаемые решения по эффективному управлению компанией в условиях динамичной региональной среды.

Объектом исследования выступает инвестиционная деятельность компаний на отраслевом сегменте рынка сотовой связи Республики Башкортостан.

Предмет исследования являются теоретические и методические аспекты формирования и оценки инвестиционной привлекательности телекоммуникационных компаний для инвестора с учетом перспектив роста компании.

Цель исследования заключается в разработке научно-обоснованной методики выявления наиболее значимых факторов формирования инвестиционной привлекательности телекоммуникационной компании с учетом предпочтений инвесторов в условиях динамично меняющейся экономической конъюнктуры, что будет способствовать развитию региональных и отраслевых рынков услуг сотовой связи и повышению инвестиционной активности субъектов предпринимательской среды при одновременном снижении рисков утери их капитала.

Для достижения поставленной цели требуется решить следующие задачи:

— обобщить имеющиеся методологические подходы к оценке инвестиционной деятельности компании и на основе обобщения предложить авторский подход к оценке инвестиционной привлекательности компании, дающий возможность применения его в условиях региональной экономической среды;

— рассмотреть существующие методы оценки степени риска при принятии инвестиционных решений в условиях высокой степени неопределенности и формализовать отличную от существующих методику определения степени де-виантности (коэффициента риска) реализации инвестиционных решений с учетом предпочтения потенциального инвестора;

— обосновать комплексную методику по позиционированию и ранжированию компаний на определенном отраслевом сегменте рынка экономики региона в соответствии с выявленными факторами инвестиционной привлекательности;

— провести апробацию предложенных в диссертации методических разработок на примере исследования производственно-коммерческой и инвестиционной деятельности федеральных и местных операторов мобильной связи, действующих на региональном сегменте рынка сотовой связи;

— выработать рекомендации по обеспечению эффективного управления инвестиционными стратегиями компаний, действующих на региональном рынке и оценке их инвестиционной привлекательности.

Методы исследования. Методологической основой исследования являются труды отечественных и зарубежных ученых и специалистов в области оценки бизнеса, стратегического менеджмента, инвестиционного менеджмента, управления организацией, методические и нормативные материалы. В работе использовался системный подход к исследованию инвестиционных процессов в сфере предпринимательства, мировой и отечественный опыт управления инвестиционными процессами.

Информационной базой диссертационного исследования послужили данные Федеральной службы госстатистики РФ и РБ за период с 2000;2005 гг., отчеты о результатах производственно-хозяйственной деятельности компаний РБ, отчетные данные и результаты мониторинга деятельности компаний, материалы периодической печати.

Степень обоснованности и достоверности научных результатов. Методы, применяемые в диссертационном исследовании, обусловливают необходимый уровень его достоверности. В качестве основных факторов достоверности работы можно перечислить использование методологии системного подхода, структурно-динамического анализа, квалифицированное владение инструментарием математического моделирования экономических объектов и процессов.

В ходе исследования применены традиционные методы экономических исследований — абстракция, анализ и синтез, а также использованы методы оценки стоимости бизнеса.

Научная новизна проведенного исследования заключается в следующем:

— обоснован авторский методический подход к оценке инвестиционной привлекательности компании, который, в отличие от существующих предоставляет, возможность проводить оценку результативности и качества инвестиционных решений на основе модифицированного стоимостного показателя с учетом факторов перспективного роста потенциальных доходов. Усовершенствованная методика определения коэффициента инвестиционной привлекательности компании предоставляет возможность проводить на ее основе оценку качества управления инвестиционной стратегией в условиях региональной экономической среды;

— предложена методика определения уровня девиантности реализации инвестиционных решений с позиции ее влияния на формирование инвестиционной привлекательности компании в условиях высокой степени неопределенности. Данная методика, в отличие от применявшихся ранее, позволяет моделировать вероятные значения инвестиционной стоимости компании в зависимости от вариации степени риска с учетом предпочтений потенциального инвестора;

— определен интегральный индекс инвестиционной активности, который в отличие от существующих базируется на взаимосвязанном учете индексов (ресурсной обеспеченности, прибыльности, реинвестирования, вложений, привлеченных средств компании). Мониторинг инвестиционной активности компании с использованием интегрального индекса инвестиционной активности предоставляет возможность проведения анализа инвестиционной деятельности компании в реальных условиях регионального окружения, а также для ранжирования и рейтинговых сопоставлений компаний по их инвестиционному потенциалу на отраслевом и региональном сегментах рынка;

— разработана методика ранжирования компаний с учетом выявленных факторов формирования инвестиционной привлекательности. Данная методика позволяет сопоставлять компании по степени их инвестиционной активности и уровню их инвестиционной привлекательности в координатах российского и международных стандартов финансовой отчетности. Этот подход применительно к инвестиционной деятельности федеральных и местных компаний мобильной связи, действующих на выбранном региональном сегменте рынка сотовой связи Башкортостана, позволил выявить специфику формирования инвестиционных пропорций компаний в зависимости от результативности их конкурентных стратегий в отраслевой среде;

— предложена методика позиционирования компаний по двум параметрам: коэффициенту инвестиционной привлекательности и удельному показателю прибыльности в рамках российского и международных стандартов финансовой отчетности. Данная методика позволит более точно позиционировать компании определенной отраслевой принадлежности по степени их инвестиционной привлекательности и доходности на уровне региональной экономики, что особенно важно в условиях незавершенности формирования в России цивилизованного фондового рынка.

Практическая значимость исследования заключается в том, что основные теоретические выводы, составляющие новизну диссертации, доведены до создания научно-практических рекомендаций по оценке инвестиционной привлекательности российских предприятий и ориентированы на широкое использование для аналитической и консалтинговой деятельности. Самостоятельную практическую значимость, в частности, имеют следующие результаты. В работе сформулирован и обоснован методический подход к оценке инвестиционной привлекательности компании, методики выявления результативности инвестиционных стратегий компаний на региональном рынке. Данные наработки могут быть использованы при принятии инвестиционных решений, а также при оценке рисков, связанных с инвестиционной деятельностью компаний. Автором разработаны методические рекомендации по позиционированию и ранжированию компаний, которые позволяют выстраивать рейтинговую шкалу компаний в соответствии с их инвестиционной привлекательностью.

Предложенные методические рекомендации, выводы и предложения по управлению инвестиционной стратегией компаний в региональной экономической среде могут быть использованы при обосновании программ повышения инвестиционной активности и привлекательности компании на отраслевых и межрегиональных рынках. Результаты диссертационного исследования могут применяться в учебном процессе вузов при изучении дисциплин «Управление проектами», «Инвестиционный менеджмент», «Управленческие решения», а также на курсах повышения квалификации работников, занятых в сфере принятия управленческих решений.

Реализация работы в практической деятельности. Предложенная в работе методика выявления наиболее значимых факторов формирования инвестиционной привлекательности предприятий с учетом предпочтений инвесторов учтена при разработке параметров прогноза социально-экономического развития РБ на 2008 год и на период до 2010 года. Рекомендации по совершенствованию оценки инвестиционной привлекательности предприятий на отраслевом и региональном рынках применена при разработке Стратегии социальноэкономического развития РБ до 2020 года.

Апробация результатов исследования. Основные положения и результаты диссертации докладывались и обсуждались на: Международной научно-практической конференции «Приоритет России XXI века: от биосферы и техносферы к ноосфере» (Пенза, 2003) — Научно-практической конференции студентов, аспирантов и молодых ученых (Уфа, 2003) — II Международной научно-практической конференции «Воспроизводственный потенциал» (Уфа, 2004) — Региональной научно-практической конференции «Экономическое развитие региона и информационная поддержка предпринимательства» (Уфа, 2004) — Всероссийской научно-практической конференции «Общественный сектор региона: теория и практика реформирования» (Уфа, 2006) — II Межрегиональной научно-практической конференции «Основные направления, опыт и проблемы инновационного, финансового и экономического развития субъектов хозяйствования» (Киров, 2006).

Публикации. По теме диссертации опубликовано 10 работ, общим объемом 4 пл. Автор имеет 2 работы в рецензируемых научных изданиях, выпускаемых в РФ и рекомендуемых ВАКом для публикации основных результатов диссертаций.

Структура диссертации. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы, 12 приложений и приложения с актами внедрения результатов работы. Основное содержание работы изложено на 164 страницах. В работе содержатся 38 таблиц и 28 рисунков. Список использованной литературы включает 130 источников.

1. Обоснован адторский подход к оценке инвестиционной привлекательно сти компаний на отраслевом регаональном рынке. Данный подход дает возмож ность оценки рыночной стоимости в условиях отсутствия развитого аппарата.

оценки через механизм фондового рынка. Оценка инвестиционной привлека тельности компаний, не имеющих размещения акций на рынке ценных бумаг,.

создает основу для определения перспективного роста их потенциальных дохо дов с целью принятия эффективных управленческих решений. Предложенная.

методология расчета коэффициента инвестиционной привлекательности компа нии позволит выявлять перспективные объекты бизнеса с позиции выявленного.

потенциала наращивания капитализации и способности генерировать прибыль. 2. Предложена методика определения степени девиантности реализации.

инвестиционных решений с позиции влияния ее на инвестиционную привлека тельность компании в условиях высокой степени неопределенности, которая, в.

отличие от применявшихся, позволяет моделировать вероятные значения инве стиционной стоимости компании, возникающие при изменении степени риска. Таким образом, предложенный методический аппарат оценки степени девиант ности реализации инвестиционных решений позволяет формировать спектр

возможных сценариев инвестиционных решений, связанных с оценкой инве стиционной стоимости компании. Уровень достижения ожидаемого инвестици онной стоимости может послз^ить интегральной мерой воздействия неблаго приятных результатов инвестиционного процесса в зависимости от девиантно сти реализации инвестиционных решений. 3. Определена система индексов для мониторинга внутреннего инвести ционного потенциала компании, которая основывается на интегральном индек се многофакторной оценки инвестиционной деятельности компании. Монито ринг основных направлений вложения инвестиций с использованием индексов.

позволил выявить конкурентные преимущества компаний операторов сотовой.

СВЯЗИ на региональном сегменте рынка и предоставил возможность ранжирова ния и рейтинговой оценки этих компаний по их инвестиционной активности. Результаты исследования инвестиционной активности сотовых компаний дают.

возможность прогнозировать в будущем уход местных компаний с рынка сото вой связи либо поглощение их крупными инвесторами. 4. Разработана методика ранжирования компаний подходы с учетом инте грального индекса инвестиционной активности и коэффициента инвестицион ной привлекательности компаний. В ходе сопоставимого анализа оценок инве стиционной привлекательности компаний — операторов сотовой связи в регио нальной экономике Башкортостана выявлен значительный потенциал недооце ненной их способности наращивания капитализации, рассчитанной по приня тым в международной практике стандартам, по сравнению со стоимостью, вы явленной в соответствии с российскими стандартами бухгалтерской отчетно сти. При переходе к международной практике финансовой отчетности данный.

фактор становится ключевым для потенциального роста перспективных дохо дов компаний, а в последствии и для роста их инвестиционной привлекательно сти как объекта возможного приобретения. 5. Методика позиционирования компаний по двум параметрам: коэффици ента инвестиционной привлекательности и удельной прибыльности в рамках.

российских и международных стандартов финансовой отчетности может быть.

применена для оценки инвестиционной привлекательности компаний на различ ных сегментах регионального рьшка. Предложенная методика позволит более.

точно позиционировать региональные компании по степени их инвестиционной.

привлекательности, что особенно вгмояо в условиях незавершенности формиро вания в России цивилизованного фондового рынка, а также выявлять потенци ально привлекательные сегменты рьшка вложений и компании — потенциальные.

объекты для приобретения в ходе возможного в перспективе слияния и погло щения их не только российскими, но и зарубежными компаниями.