Совершенствование и развитие инфраструктуры фондового рынка Российской Федерации

Актуальность темы

исследования обусловлена тем, что одной из основных проблем, стоящих в настоящее время перед российской экономикой, является обеспечение устойчивого экономического роста путем направления инвестиций в реальный сектор экономики и за счет их эффективного использования. Острота данной задачи повышается в связи с тем, что мировой экономический кризис, захлестнувший глобальную экономику с осени 2008 г. не обошел Россию стороной, и задача недопущения обвального снижения показателей развития национальной экономики стала в последнее время самой важной макроэкономической проблемой, а источники, обеспечивающие экономический рост в России, близки к окончанию.

В этой связи особое значение приобретают вопросы активизации процессов на фондовом рынке, ключевой задачей которого является привлечение инвестиций на предприятия и создание капитала, альтернативного банковскому кредиту. Нынешний российский фондовый рынок можно характеризовать как спекулятивный, рисковый и неэффективный с позиции привлечения инвестиций в экономику государства. Также не может не вызывать опасения крайняя зависимость национального фондового рынка от конъюнктуры, имеющей место на мировых финансовом и сырьевом ранке, что вызывает необоснованное занижение котировок ценных бумаг российских эмитентов, что негативно влияет на уровень доверия со стороны действующих и потенциальных инвесторов.

Одним из основных факторов негативных процессов в деятельности российского фондового рынка выступает недостаточность уровня развития его инфраструктуры от нужд субъектов рынка и реального сектора экономики.

Исходя из общемирового опыта, можно сказать, что по мере развития фондового рынка складывается эффективная, соответствующая ему инфраструктура, выступающая его неотъемлемой частью и организующая процесс деятельности и развития рынка, а также экономики в целом. Действенная инфраструктура требует организации цельной системы, создающей условия для выполнения цикла выпуска, хранения, обращения и гашения ценных бумаг, гарантируя ликвидность, безопасность, оперативность и снижение издержек обращения при операциях с ценными бумагами, что делает необходимым организацию необходимого количества и качества составляющих частей фондовой инфраструктуры. Сложившаяся г ситуация вызывает необходимость формирования эффективной системы функционирования фондового рынка, обеспечения стабильных внутрирыночных связей и возможности противостоять глобальным макроэкономическим угрозам.

Состояние изученности проблемы. Теоретические и практические вопросы функционирования фондового рынка рассматриваются в работах таких известных зарубежных ученых, как Г. Александер, 3. Боди, Р. Брейли, Э. Брэдли, Р. Гитман, М. Джонк, А. Кейн, Р. Линг, Ченг Ф. Ли, С. Майерс, А. Маркус, Р. Мертон, М. Миллер, Джозеф И. Финнерти, У. Шарп, А. Дамодоран и др.

Основы и механизмы функционирования фондового рынка раскрыты в работах отечественных ученых: Я. М. Миркина, Е. Ф. Жукова, Е. С. Демушкина, Б. В. Черкасского, М. Ю. Алексеева, К. Ю. Ратникова, К. Р. Адамова, Б. Б. Рубцова, Н. Т. Клещева, В. А. Галанова, А. И. Басова, Б. И. Алехина,.

A.В. Аникина, B.C. Волынского, Л. Н. Красавиной, Б. Е. Ланина, Г. Г. Матюхина, В. М. Усоскина, Д. В. Смыслова, В. М. Соколинского,.

B.В.Овчинникова, В. И. Суровцевой, В. В. Сущенко, Ю. С. Столярова, В. Н. Шенаева, Б. Г. Федорова и др.

С различной степенью полноты вопросы теории инвестиций на отечественном фондовом рынке были разработаны в трудах отечественных специалистов: М. Ю. Алексеева, Л. П. Белых, И. Ю. Беляевой, Т. Б. Бердниковой, Г. В. Булычевой, С. В. Валдайцева, В. В. Григорьева, А.Г.

Грязновой, Т. Г. Долгопятовой, В. Е. Есипова, Р. И. Капелюшникова, Е. В. Ленского, Д. Н. Михайлова, А. Д. Радыгина, Б. Б. Рубцова, М. А. Федотова, М. А. Эскиндарова и др.

Изучению проблематики функционирования фондового рынка, формирования инфраструктуры и системы его регулирования в отечественной экономической литературе посвящены монографические исследования и публикации многих авторов. Это работы В. А. Белова, Т. Б. Бердниковой, Д. Н. Владиславлева, В. И. Городнего, А. А. Килячкова, Б. А. Колтынюка, Я. М. Миркина, Б. Б. Рубцова, Ю. С. Сизова, А. В. Шихвердиева и др. Обозначив значимость исследований данных авторов, глубину изучения функционирования определенных сегментов фондового рынка, полагаем, что с точки зрения разработки перспективных направлений в формировании моделей инфраструктуры фондового рынка они в целом не носят достаточно комплексного характера.

Цель исследования состоит в поиске новых инструментов повышения эффективности функционирования инфраструктуры фондового рынка в условиях экономического кризиса, разработке практических рекомендаций по ее улучшению.

Для достижения поставленной цели были поставлены следующие задачи:

— на основе существующих в экономической науке трактовки фондового рынка сформулировать уточненное и дополненное определение фондового рынка, отвечающее его основным функциям в современных условиях;

— исследовать структуру фондового рынка как экономической системы, связи основных его составляющих элементов;

— на основе имеющихся научных исследований изучить особенности развития инфраструктуры отечественного фондового рынка и выявить перспективные тенденции ее измененийсформировать подходы к разработке концепции развития инфраструктуры фондового рынка, направленной на ее диверсификациюразработать концепцию и модель логичного развития инфраструктуры фондового рынка, соответствующие нынешнему уровню его развития и обосновать методические подходы к их осуществлению;

— предложить методические рекомендации совершенствования системы управления развитием инфраструктуры фондового рынка.

Объектом исследования является инфраструктура отечественного фондового рынка.

Предмет исследования составляет совокупность экономических отношений между участниками инфраструктуры фондового рынка, а так же взаимоотношения по переходу прав собственности на ценные бумаги.

Соответствие темы диссертации требованиям паспорта ВАК. Исследование выполнено в соответствии с паспортом специальности 08.00.10 — Финансы, денежное обращение и кредит.

Рабочая гипотеза диссертационного исследования исходит из предположения о том, что устойчивое развитие экономики России должно быть основано на обеспечении потребностей реального сектора экономики инвестиционными ресурсами, трансформируемыми средствами фондового рынка, что требует создания эффективно функционирующей инфраструктуры данного финансового института.

Теоретико-методологической основой исследования послужили положения теории финансов и фундаментальные классические концепции, теории развития экономических систем отечественных и зарубежных ученых, рассматривающих закономерности организации и развития фондового рынка, содержащие стратегические подходы к формированию его инфраструктуры.

В основе исследования поставленной темы и разработки задач лежат принципы диалектической логики, общенаучные методы и приемы познания экономических явлений и процессов (научной абстракции, системный, сравнения, функциональный, структурный, воспроизводственный подходы), системного подхода и также специальные методы исследования (индукции, общеэкономический, методы экспертных оценок и прогнозирования, финансовый, экономико-статистических группировок, синтеза, дедукции).

Информационной и нормативно-правовой базой обеспечения достоверности отраженных в работе выводов и предложений стали нормативно-правовые акты, Федеральные законы, Указы Президента РФ, Постановления Правительства РФ, отраслевые акты министерств и ведомств РФ, статистические данные, опубликованные в экономической литературе, периодической печати, информационные, аналитические, методические материалы и экспертные оценки информационно-статистических и аналитических агентств, саморегулируемых организаций (ПАРТАД, НАУФОР), материалов научных конференций, данных социологических опросов и наблюдений, ресурсов сети Интернет.

Положения выносимые на защиту.

1. В современных условиях разворачивающегося глобального экономического кризиса для разрешения многих негативных тенденций в экономике государства большое внимание должно уделяться мерам по развитию инфраструктуры фондового рынка, что позволит ему сохранить функции эффективного механизма перераспределения свободных денежных средств в реальных сектор экономики, закрепившиеся за ним в период относительной докризисной стабильности национальной экономики.

2. Инфраструктура российского фондового рынка находится в стадии активных изменений и поиска оптимального варианта организации, однако конечную цель к которой стремится этот процесс можно отразить в виде консолидации основных структурных элементов с учетом истории и специфики развития всего фондового рынка в стране, состоящей в недостаточном уровне соответствия нормативного регулирования реальным потребностям участников, недоверии со стороны инвесторов и неулаженных вопросах по защите их прав, недостаточном понимании его истинных функций по распределению инвестиций, а не средстве посреднических и спекулятивных операций.

3. Развитие инфраструктуры фондового рынка должно происходить исходя их необходимости повышения его конкурентоспособности и привлекательности для инвесторов, что определяет недопущение раздробленности формирующих его элементов, повышение эффективности их взаимодействия и целевой направленности на интересы широкого круга участников.

4. Посредством организации эффективной инфраструктуры фондового рынка может быть выполнен комплекс важных макроэкономических задач: мобилизация финансовых ресурсов, преобразование финансовых ресурсов в инвестиционные потоки, распределение инвестиционных ресурсов между субъектами в экономике, минимизация рисков по операциям на фондовом рынке, направление инвестиционных ресурсов для решения первоочередных экономических задач. Опыт развитых стран показывает, что эффективная схема построения инфраструктуры фондового рынка должна быть лишена сложных иерархичных структур, увеличивающих издержки и риски, понижающих ликвидность, создающих необоснованные барьеры для доступа и деятельности широкого круга участников.

5. Создание эффективной инфраструктуры невозможно без использования современных информационных технологий в области защиты информации, организации унифицированного документооборота и упрощения доступа широкого круга инвесторов к рынку путем внедрения в данную сферу новых банковских продуктов.

Научная новизна исследования в целом заключается в разработке и научном обосновании теоретико-методических положений по формированию новых инструментов активизации и повышения эффективности функционирования инфраструктуры фондового рынка как экономической системы. Конкретное приращение научного знания заключается в следующих элементах:

— определена ключевая экономическая роль фондового рынка в системе трансформации свободных денежных средств в инвестиции посредством качественной организации оборота ценных бумаг, что позволяет охарактеризовать его инфраструктуру как систему взаимоотношений внутри исторически сложившегося перечня системообразующих организаций и участников фондового рынка, выполняющих функции организации, технической поддержки, регулирования и контроля, выпуска и обращения, хранения и перехода прав на ценные бумаги, обеспечивающий функционирование фондового рынка;

— сформулированы принципы создания эффективной инфраструктуры фондового рынка: информационности, открытости, доступности для широкого круга участников, демонополизации, децентрализации, четких границ установления права учета, хранения, поставки ценных бумаг, содействующих повышению конкурентоспособности звеньев инфраструктуры через формирование системы защиты инвесторов, централизации учетной и расчетно-клиринговой систем, консолидации и стандартизации биржевой деятельности, оптимизации работы инфраструктурных организаций через совершенствование системы регулирования отдельных институтов.

— предложена модель эффективной инфраструктуры отечественного фондового рынка, включающая организацию взаимосвязей между участниками фондового рынка — эмитентами, инвесторами, инвестиционными посредниками — и инфраструктурой средствами взаимодействия ее подсистем позволяющая упростить доступ участников на рынок, снизить издержки и минимизировать риски операций с ценными бумагами;

— обозначены приоритетные меры по реформированию инфраструктуры фондового рынка в условиях глобального экономического кризиса, состоящие в предотвращении мошеннических действий, логичном и обоснованном изменении тарифов обслуживания клиентов, минимизации бумажного документооборота с переходом на электронный;

— представлена возможность применения современных банковских технологий с использованием пластиковых карт для реализации потребностей широкого круга инвесторов в оперативном и доступном управлении операциями с ценными бумагами путем предоставления владельцу карты доступа к специальному брокерскому счету для осуществления купли-продажи ценных бумаг.

Теоретическая и практическая значимость исследования заключается в разработке новых подходов совершенствования инфраструктуры фондового рынка, дополнении существующих базовых познаний в области финансовых рынков. Теоретические выводы и результаты могут быть использованы для последующих исследований фондового рынка, выступать теоретической основой для разработки рекомендаций развития его функциональной и структурной организации.

Результаты работы практического содержания могут использоваться при изучении курса «Рынок ценных бумаг» и «Биржевое дело» в учебных заведениях.

Апробация и внедрение результатов исследования.

Основные теоретические и практические положения и результаты диссертационного исследования опубликованы в открытой печати в виде статей, а так же отражены в докладах автора при участии в научных конференциях (г. Белгород, г. Челябинск, г. Омск, г. Пенза в период с 20 062 008 г. г.). Отдельные положения диссертации внедрены в учебный процесс Белгородского государственного университета при чтении лекций по дисциплинам «Рынок ценных бумаг» и «Инвестиции».

Результаты исследования, касающиеся рекомендаций по совершенствованию функционирования рынка ценных бумаг и его участников апробированы и рекомендованы к внедрению в кредитные организации Краснодарского края.

Структура работы обусловлена целью и задачами исследования. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы. Объем работы составляет 144 страницы, работа содержит 16 рисунков, 8 таблиц, 110 использованных источников.

Заключение

.

Наиболее развитые зарубежные фондовые рынки на свое развитие потратили свыше сотни лет, в то время, как российские фондовые рынки прошли свой путь развития менее чем за 20 лет.

Рынок — это сложное многофункциональное комплексное понятие, которое включает в себя рынок ресурсов и рынок товаров и услуг. Совместная работа этих рынков определяет национальный экономический механизм, которому присущ кредитный характер.

Значение ценных бумаг очень велико в платежном обороте каждого государства. Инвестиции автоматически посылаются в эффективные слои народного хозяйства и в наиболее жизнеспособные рыночные структуры в течении инвестиционного процесса, который реализовывается через ценные бумаги.

На конец 80-х гг. в России стало сформировываться финансовая система государства, на которую повлияло возрождение рыночного хозяйства, характеризующаяся институциональной и организационной спецификой, составной частью которой является рынок ценных бумаг.

То что главным средством восстановления и развития рыночных методов хозяйствования являются ценные бумаги, которые фиксируют право собственности на капитал (как в денежной, так и в вещественной формах), доказала экономическая практика 90-х гг. XX века. Государственная собственность с помощью ценных бумаг может быть превращена в собственность акционерных обществ, широких кругов населения — частных инвесторов.

Рынок ценных бумаг и система финансовых институтов — это сфера, в которой распределяются и концентрируются инвестиционные ресурсы и формируются финансовые источники экономического роста.

Нами предложено следующее определение рынка ценных бумаг: «рынок ценных бумаг — это организованная система взаимоотношений по переходу прав собственности на финансовые ресурсы, выраженная в виде выпуска и обращения заместителей капитала — ценных бумаг».

Нами предложено следующее определение рынка ценных бумаг: «рынок ценных бумаг — это организованная система взаимоотношений по переходу прав собственности на финансовые ресурсы, выраженная в виде выпуска и обращения заместителей капитала — ценных бумаг».

Исходя из специфики обращающихся на рынке ценных бумаг инструментов мы предлагаем определение, характеризующее ценные бумаги как средство перераспределения финансовых ресурсов, отражающее права его владельца на получение объема средств, включающих как реальную стоимость закрепленной за бумагой долей имущества и возможного спекулятивного или дивидендного дохода, а так же возможность влиять на порядок использования закрепленного за ценной бумагой имущества.

Была выявлена необходимость согласования усилий участников и регулирующих органов в области развития системы фондового рынка. Эта необходимость заключается в эффективности поступательного развития фондового рынка в сочетании с определенным благоприятным соотношением ряда конъюктурных факторов, а так же в фундаментальном изменении макроэкономической и политической направляющей экономики.

Благодаря анализу институционального развития фондового рынка была выявлена целесообразность сосредоточить основные условия за счет концентрации отдельных элементов инфраструктуры, а так же повышения прозрачности торговли, защиты прав инвесторов и использование инновационных технологий на минимизацию материальных и временных затрат.

Проанализировав состояние российского рынка ценных бумаг можно сделать вывод о том, что он является одним из самых динамично развивающихся в масштабах мировой экономики, об этом свидетельствует то, что капитализация российских компаний превысила объем ВВП и данная тенденция роста сохраняется. Российские компании активно продолжают проводить первичные размещения акций как на внутреннем так и, а зарубежных рынках. Сохраняется высокая активность на рынках долговых рыночных инструментов. Активно развиваются сравнительно новые виды ценных бумаг — еврооблигации и деривативы. По ходу исследования установлено, что главным фактором успешного формирования фондового рынка РФ и развития его инфраструктуры является повышение уровня использования инвестиционный возможностей населения. В их состав входят: денежные средства населения в наличной форме, запас пенсионного накопления, банковские вклады и депозиты в рублях, так и иностранной валюте, резерв страховых взносов населения, вложения населения в ценные бумаги, наличные деньги населения в рублях.

У институционального фондового рынка одним из главных факторов развития активизация деятельности по привлечению инвестиций и в первую очередь паевых инвестиционных фондов, сбережений населения.

По ходу исследования установлено, что перспективы инфраструктуры фондового национального рынка заключаются в консолидации расчетно-клиринговых и депозитарных подразделений в единую депозитарно-клиринговую систему и интеграции в с системами смежных финансовых институтов.

Консолидация инфраструктуры по разработанному принципу должна будет удовлетворять интересы всех участников фондового рынка России следующим образом:

1. Для депозитариев главный мотив для установки централизованного электронного документооборота — это их желание обеспечить снижение себестоимости услуг, которая складывается из переменных и постоянны затрат.

2. От организации централизованного электронного документооборота участники фондового рынка получат неоспоримую выгоду. Благодаря ускорению операций перерегистрации, а так же упрощение доступа к региональным реестрам повлечет за собой рост активности как биржевого, так и внебиржевого рынка, что вызовет увеличение количества сделок, осуществляемых через регистраторов, и рост получаемых регистрами доходов.

3. Организация Центрального Депозитария с позиции эмитентов будет означать снижение стоимости привлечения капиталов (вследствие концентрации ликвидности), а так же большие цены размещения и установку отношений с инвесторами и более совершенную защиту прав собственности.

4. Установка Центрального Депозитария для инвесторов означает доступ в рамках единой системы к широкому набору финансовых инструментов, а так же низкая стоимость, оперативность и надежность регистрации и перерегистрации прав собственности.

5. Профессионалы рынка ценных бумаг в рамках предлагаемой системы получат разумные тарифы на обслуживание и предсказуемые «правила игры». Благодаря ускорению процедуры перерегистрации появляется возможность активизировать деятельность профессиональных участников с ценными бумагами «второго эшелона» — это позволит ускорить развитие внутреннего биржевого рынка акций, а так же это позволит избежать необходимость и членство в различных инфраструктурных организациях.

6. Так как инвесторы это клиенты профессиональных участников, то они являются заинтересованными в снижении себестоимости их услуг, а так же в тех выгодах от создания централизованного электронного документооборота.

7. К реальным выгодам для государства приводит создание Центрального депозитария, потому что его организация обеспечит российским и иностранным инвесторам наибольшие удобства при операциях с финансовыми инструментами фондового рынка, на российском фондовом рынке это обеспечит уменьшение рисков работы и низкую стоимость услуг в сфере клиринга и расчетов. Центральный депозитарий станет главным механизмом сосредоточивания ресурсов фондового рынка внутри страны и работы на благо экономики в целом.

Без коллективной совместной работы участников рынка, использования потенциала существующих элементов инфраструктуры невозможно осуществление и дальнейшее функционирование Центрального депозитария в России. В принятии соответствующих изменений в законодательстве проявляется роль государства, при этом должно выполнять надзорные функции. Построение реальной учетной системы невозможно без участия и согласия банка России.

Биржевой клиринг сможет выйти на мировой уровень и устранить большую часть существующих недостатков благодаря созданию Центрального депозитария. Удобство и надежность после торгового обслуживания увеличится, так же его создание станет важным шагом для создания действенной инфраструктуры для притока в Россию иностранных инвестиций.

Конкретное преимущество получат организации «угадавшие» тенденцию в развитии рынка. Благодаря своеобразию которое присуще рынку расчётно-депозитарных услуг в процессе его незавершённого формирования, организация сможет заранее подготовиться, предложив своим клиентам максимально широкий перечень услуг к конкурентному преимуществу.

От способности организаций профессиональных участников к самосовершенствованию зависит процесс формирования новых услуг. Так же это зависит от способности структурных подразделений к построению вариантов организационного и технологического взаимодействия которые могут обеспечить максимальную эффективность, как процесса достижения цели, так и полученного результата.