Актуальность рассматриваемой научной проблемы определяется тем, что действующая система управления инвестиционной деятельностью, осуществляемой за счет привлечения сбережений населения, пока не обеспечивает значительного притока денежных средств в развитие реального сектора экономики, в котором постоянно испытывается дефицит инвестиционных ресурсов. Сбережения населения в основном задействованы как индивидуальные финансовые вложения в коммерческие банки. В тоже время граждане ощущают потребность размещения своих накоплений в более доходные проекты, чем банковские депозиты, однако в силу различных причин не имеют для этого широких возможностей. Причин много: несовершенство институциональной системы рынка частных инвестиций, отсутствие гарантий сохранности вложений, недостаточная информированность в вопросах альтернативных вариантов вложения сбережений. Данное положение вызвано тем, что пока не укрепилось доверие населения к государственным органам власти в части способности регулировать процессы формирования и использования частных инвестиций.
Безусловно, сбережения населения далеко не основной источник инвестиционных ресурсов. Не стоит забывать, что в настоящее время из всех возможных каналов притока реальных инвестиций преобладают средства, вкладываемые предприятиями и организациями. Вместе с тем в стране продолжают увеличиваться личные накопления, растет доля состоятельной части людей, которые имеют желание вкладывать свои накопления в крупномасштабные проекты. Для этого требуются позитивные изменения в организации инвестиционной деятельности, усиливающие функции по трансформации сбережений населения в инвестиционные ресурсы.
В этой связи определенный интерес представляет влияние религиозных традиций на процесс частного инвестирования. Православие сдержанно относится к деятельности граждан на рынках ценных бумаг, инвестиций и недвижимости. Получение выгоды и рост личного потребления являются объектами критики со стороны духовенства. Ведь религиозное сознание определяет подчиненность экономического интереса духовному началу и важность задач служения обществу. Данная позиция заслуживает внимания, в первую очередь, в части повышения социальной ответственности инвесторов по проектам, финансируемым за счет средств граждан.
Проблемам управления процессом использования в инвестиционной деятельности средств населения в научной и специальной практической литературе уделяется определенное внимание. Исследуются факторы и условия развития институциональных и инфраструктурных аспектов рынка частных инвестицийанализируются и прогнозируются результаты деятельности организаций, специализирующихся на организации процессов коллективного инвестированияобобщается зарубежная практика работы общественных движений, государственных структур и деятельности региональных фондов по защите прав вкладчиков.
Указанным проблемам посвящены работы таких отечественных ученых и специалистов как: Абрамов С. И., Бишенов А. А., Бойко Т. С., Глазунов В. И., Игошин Н. В., Кокурин Д. И., Масс A.M., Михайлов С. А., Омаров A.M., Серов В. М., Уколов В. Ф., Фалькевич Н. А. В последнее время появляются публикации, посвященные вопросам организации управления частным инвестированием. Их авторы: Винслав Ю. Б., Гальперина З. М., Гапоненко A. JL, Кузнецов А. Ю., Латфуллин Г. Р., Яненко B.C. Отличительной особенностью данных работ является рассмотрение проблем организации процессов частного инвестирования с позиции методологии управления проектом. Но в тоже время следует отметить, что предметная область организации инвестиционной деятельности управляющих компаний паевых инвестиционных фондов (УК ПИФ) раскрыта недостаточно полно. Особенно это касается их бизнес-коммуникаций, диагностики надежности их положения на рынке, оценки степени риска снижения активов фонда и стоимости инвестиционного пая. Сделанный вывод относится и к другим инвестиционным институтам, включая: общие фонды банковского управления (ОФБУ), фонды земельных инвестиций, фонды биржевых индексов, денежные фонды, фонды фондов, а также взаимные фонды. Решение данных вопросов возможно в рамках системного рассмотрения всех управленческих отношений, возникающих в рамках привлечения на рынок инвестиций сбережений населения. Это определяет актуальность данного исследования и логику его проведения (рис. 1).
Целью исследования является теоретическое обоснование методов, форм и инструментов привлечения инвестиционными институтами сбережений населения и разработка на этой основе методических положений по составлению сценария стратегических действий управляющей компании ПИФ, включая рекомендации по оценке риска финансовых потерь населения из-за снижения размеров активов компании и текущей стоимости инвестиционного пая.
Достижение поставленной цели требует решения следующих задач:
— исследование отечественной практики управления частными инвестициями и существующих проблем в этой области;
— обобщение зарубежного опыта аккумулирования частных сбережений, а также рассмотрение сложившихся механизмов защиты прав вкладчиковвыявление предпосылок и направлений развития деятельности инвестиционных институтов;
— подготовка предложений по формированию функционально-проектной организационной структуры управляющей компании ПИФ;
— проведение стратегического анализа складывающейся ситуации в регионах по активности частного инвестирования со стороны населенияопределение параметров рейтингового пространства институтов коллективного инвестирования, выделение состава критериев надежности их положения на рынке;
— составление рекомендаций по оценке риска возможных финансовых потерь населения из-за снижения активов УК ПИФ и текущей стоимости инвестиционного пая.
Рисунок 1. Логика проведения диссертационного исследования.
Предмет исследования — организационные и экономические отношения, возникающие в деятельности инвестиционных институтов в рамках работы по привлечению вкладов со стороны населения и их дальнейшему использованию для финансирования инвестиционных проектов.
Объект исследования — методы и инструменты управления инвестиционной деятельностью паевых инвестиционных фондов.
Теоретической основой исследования послужили теория организации и научные основы управления, системный и ситуационный подходы, методология управления проектом, методы управления инвестиционной деятельностью, научные труды отечественных и зарубежных ученых по проблематике диссертации, нормативные акты Российской Федерации.
При проведении диссертационного исследования были использованы приемы стратегического анализа, интуитивные методы, включая инструменты экспертного опроса, а также методы комплексной сравнительной оценки.
Наиболее существенные научные результаты исследования:
— определены современные направления частного инвестирования за счет сбережений населения, обобщен отечественный и зарубежный опыт функционирования инвестиционных институтов;
— выделены предметная область и параметры работы управляющих компаний ПИФ при реализации проектов реального инвестирования;
— обоснованы методические подходы к формированию инвестиционной стратегии управляющих компаний, установлена соответствующая система приоритетов с позиций экономических интересов и защиты прав владельцев инвестиционных паев;
— даны предложения по применению вариантов функционально-проектной структуры для управляющих компаний, руководящих ПИФ различного типа;
— подготовлена методика комплексной сравнительной оценки рейтинга УК ПИФ на основе применения метода суммы мест;
— систематизированы факторы, влияющие на снижение активов УК ПИФ, и на этой основе разработаны рекомендации по расчету вероятности возникновения финансовых потерь владельцев инвестиционных паев.
Новизна научных результатов определяется разработкой методов и инструментов организации управления деятельностью инвестиционных институтов на основе использования современной методологии проектного управления. В частности:
— выявлены закономерности развития процессов инвестирования за счет привлечения сбережений населения, установлены направления совершенствования применительно к работе ПИФ;
— доказана целесообразность принятия методологии управления проектом в качестве теоретической базы при построении организационных структур управляющих компаний ПИФ;
— составлено сценарное поле стратегических действий управляющей компании, руководящей открытыми и закрытыми ПИФ, как в сфере капитальных, так и финансовых вложений;
— выделены существенные признаки и значимые свойства рейтингового пространства управляющих компаний ПИФ, определен состав критериев надежности их положения на рынке;
— разработана методика оценки степени риска, связанного с потерями населения из-за снижения активов УК ПИФ и текущей стоимости инвестиционного пая.
Значение полученных результатов для теории и практики. Предложенные в диссертации методические положения по организации работы инвестиционных институтов развивают методологию управления инвестиционной деятельностью, расширяют сферу ее применения, а также углубляют содержание подходов к активизации работы по привлечению коллективных финансовых вложений населения.
Применение разработанных рекомендаций обеспечивает системность предлагаемых проектно-ориентированных структур относительно целевых задач и приоритетов деятельности управляющих компаний паевых инвестиционных фондов. Разработанные методы и рекомендации направлены на лучшее использование имеющегося потенциала инвестиционных институтов. Результаты диссертационного исследования внедрены в практику работы ряда управляющих компаний паевых инвестиционных фондов, действующих на территории Москвы и Московской области.
Апробация работы. Теоретические и методические положения диссертационной работы докладывались на международной конференции (Москва, «Современные проблемы управления — 2005») и научно-практической конференции молодых ученых и специалистов ГУУ (Москва, 2006) где получили положительную оценку и одобрение.
Структура диссертации. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав и заключения. Во введении дано обоснование актуальности выбранной темы, проведен общий анализ проблематики в данной области инвестиционной деятельности, определены предмет и объект исследования, сформулированы цель и задачи, научная новизна и значимость результатов диссертационного исследования. В первой главе раскрываются особенности и проблемы управления процессами инвестирования за счет привлечения личных накоплений граждан. Во второй главе рассматриваются методы организации работы различных институтов коллективного инвестирования в современных рыночных условиях. В третьей главе предлагаются методические рекомендации по оценке работы паевых инвестиционных фондов. В заключении обобщены научные выводы по результатам проведенного исследования.
Заключение
.
1. Роль частных инвестиций в обществе закономерно возрастает. Особенно их значимость повышается в период реформирования и активной реструктуризации различных сфер экономики. В связи с этим можно утверждать, что успех проводимых рыночных преобразований зависит от того, насколько мы сможем в ближайшее время привлечь их достаточное количество в реальный сектор и непроизводственную сферу экономики.
В связи с этим требуются позитивные изменения в инвестиционной деятельности, усиливающие регулирующие и активизирующие функции в процессе привлечения денежных сбережений населения, их трансформации в инвестиции для реального сектора экономики, а также в организации соответствующих институтов защиты интересов частных инвесторов. Серьезные преобразования (новации) необходимо внести и в сам процесс управления формированием частных инвестиций, создав соответствующую систему побудительных мотивов и стимулов для использования накоплений граждан в инвестиционной деятельности.
Таким образом:
— успех дальнейшего развития отечественной экономики во многом зависит от способности создать необходимые условия для привлечения в экономику частных сбережений;
— частные инвестиции в период формирования рыночных отношений более эффективны, чем государственные, поскольку они более мобильны и за ними всегда стоят персонифицированные собственники, заинтересованные в эффективном и прибыльном вложении своих средств;
— современный инвестиционный рынок должен иметь такие разнообразные небанковские кредитно-финансовые институты, обслуживающие процесс привлечения и защиты частных инвестиций населения. Необходимо определить организационно-экономический механизм, с помощью которого можно управлять процессом привлечения и использования частных инвестиций.
2. Самым важным методом защиты инвесторов является полное раскрытие информации. В этом случае инвесторы могут лучше оценить потенциальные риски, связанные с их инвестициями, и защитить свои интересы. Ключевым элементом системы раскрытия информации выступает наличие признанных на международном уровне стандартов учета.
Услуги финансовых посредников или организаторов торговли должны предоставлять только лица, имеющие на это соответствующую лицензию и полномочия. Требования достаточности капитала, предъявляемые к этим организациям (индивидуумам), должны быть таковы, чтобы гарантировать претензии клиентов в случае прекращения их деятельности.
Защита инвесторов требует наличия очень жесткой системы исполнения законов о ценных бумагах, включая системы наказания. Инвесторы должны иметь доступ к нейтральному органу (например, судебному), для того чтобы получить компенсацию за неправомерное поведение посредника.
Обеспечению прозрачности и эффективности рынка способствует, лицензирование торговых систем, которое построено таким образом, чтобы обеспечивать равный доступ инвесторов к рынку и ценовой информации.
Одним из инструментов управления системным риском является поддержание требований к минимальной величине капитала институтов коллективного инвестирования. При необходимости они должны быть в состоянии прекратить свою деятельность без потерь для клиентов.
3. Особое значение в экономике России имеет рынок сбережений, главной задачей которого является привлечение средств населения. Мобилизация хотя бы части этих средств позволила бы существенно снизить остроту ряда социально-экономических проблем, включая проблемы бюджета, финансирования сфер и отраслей народного хозяйства, погашения внешних и внутренних задолженностей. В целом, набор мер по мобилизации их сбережений можно разбить на три группы: меры по нормализации экономической среды, ведущие к повышению надежности институтов и инструментов финансового рынкамеры, направленные на развитие тех или иных социально-экономических институтов, которые создают новые инструменты накопления, удобные как для населения, так и для инвестициймеры, направленные на максимальное использование имеющегося уровня доверия, а также наличных институтов и инструментов.
Наиболее традиционным и знакомым способом заставить сбережения населения работать являются банковские депозиты. Однако последнее время доходность банковских вкладов ниже инфляции. Предпочтительным для населения способом сбережения своих доходов, как и раньше, продолжает оставаться покупка иностранной валюты.
Все активнее проявляется роль паевых инвестиционных фондов. Вкладывая деньги в паевые фонды, население получает профессиональное управление денежными средствами на фондовом рынке и высокий доход. Паевые фонды — оптимальный вариант для частных инвесторов, которые готовы воспользоваться преимуществами коллективного инвестирования для приумножения сбережений, но не имеет возможности и умений самостоятельно управлять своим капиталом.
4. Обеспечение сохранности частных вкладов путем создания для населения специальной системы гарантий является серьезной проблемой, которая актуальна как для институтов рыночной инфраструктуры России, так и практически для всех профессиональных участников рынка инвестиций в развитых зарубежных странах.
Можно выделить ряд перспективных направлений совершенствования методов обеспечения гарантий сохранности частных вкладов со стороны населения, к которым относится следующее: развитие комплексной системы коммерческого и некоммерческого страхования частных вкладов населенияформирование резервных фондов самострахования работы институтов рынка инвестиций, способствующих повышению их экономической надежности, оперативности выплат и степени доверия вкладчиковотработка порядка первоочередного удовлетворения претензий населения к обанкротившемуся институту рынка частных инвестицийосуществление лицензирования, надзора и регулирования деятельности всех профессиональных участников рынка частных инвестиций, наделение соответствующих государственных органов управления надлежащими полномочиями в пределах установленной для них компетенциизаконодательное закрепление используемых механизмов защиты прав вкладчиков, выработка мер по строгой обязательности их соблюдения для всех профессиональных участников рынка частных инвестицийразвитие институциональной системы рынка частных инвестиций, включая максимальную активизацию механизмов саморегулирования и интеграции деятельности профессиональных участников.
5. Формы коллективного инвестирования необходимы и финансовому рынку, для которого пока в России характерны неразвитость институциональной системы, ограниченный набор финансовых инструментов, высокая цена кредитов, существенная доля «теневого» денежного оборота, преобладание предложения средств на короткий срок и концентрация значительных капиталов в крупных городах.
Присутствие на рынке (наряду с банками и финансовыми компаниями) институтов коллективного инвестирования создаст конкурентную среду в сфере инвестирования, что обычно приводит к позитивным результатам.
Таким образом, в силу сложившихся обстоятельств объективного и субъективного характера, значительная часть населения России представляет собой слой потенциальных частных инвесторов, чьи средства, при соответствующей политики власти, гарантирующей защиту их прав, могут быть вовлечены в процесс расширенного воспроизводства на взаимовыгодных условиях для их владельцев, общества и государства.
6. В современных условиях на рынке частных инвестиций активизируется деятельность институтов, ориентированных в своей работе на механизмы коллективного инвестирования. Среди них следует выделить инвестиционные институты: паевые инвестиционные фонды, общие фонды банковского управления, контрактно-сберегательные организации: общества взаимного страхования и кредита, негосударственные пенсионные фонды, а также фонды добровольного медицинского страхования и другие денежные фонды, выступающие на рынке инвестиций финансовыми посредниками.
Все институты коллективного инвестирования работают на принципах доверительного управления финансовыми вложениями, которые им переданы, прежде всего, со стороны населения. Различия в организационно-экономическом механизме их деятельности носят скорее не принципиальный, а позиционный характер.
7. ПИФ представляет собой форму объединения средств частных вкладчиков. Все средства таких инвесторов аккумулируются в единый пул, который в дальнейшем управляющая компания на основе договора о доверительном управлении размещает в активы участников рынка инвестиций. Имущество фонда увеличивается или уменьшается на величину прибыли или убытка, полученных от управления средствами пайщиков. Управление активами инвестиционного фонда может осуществляться как в пользу пайщиков, так и в пользу указанных ими лиц.
Преимущества паевых фондов для населения: относительно высокая и стабильная доходностьнет необходимости самостоятельного управления портфелем ценных бумагвозможность получения высокого либо стабильного дохода по выбору инвестора в зависимости от типа паевого фондапредельно минимальные суммы вложений (при этом инвестор фактически становится обладателем доли диверсифицированного портфеля ценных бумаг) — возможность ежедневно следить за стоимостью паев.
8. Важная роль в деятельности паевых фондов отводится управляющей компании, которая должна на рынке инвестиций проявить максимум профессионализма, а также обеспечить для владельцев инвестиционных паев достаточные гарантии роста их доходности и сохранности. Одним из условий повышения профессионализма в работе управляющей компании является совершенство применяемой структуры управления.
Рассмотрение различных вариантов организационных структур управляющих компаний показывает определенные различия, хотя общего в них гораздо больше. В первую очередь, это касается использования функциональной структуры управления, но эффективность ее применения вызывает определенные сомнения. Ведь многие УК ПИФ в своей работе ориентированы одновременно на управление активами нескольких фондов, на доверительное управление имуществом институциональных и частных инвесторов, а также на управление рисковыми инвестициями. В этой связи в их деятельности возникает множество проектов различной сложности и ими надо управлять.
Рациональное, с позиции достижения целей управляющей компании, разделение между функциональным и проектным руководством возможно за счет активного применения функционально-проектных структур, при этом в широком диапазоне «сильных, сбалансированных и слабых матриц». В диссертации для различных управляющих компаний предлагаются варианты функционально-проектной структуры.
9. Существенное значение для активизации частного инвестирования со стороны населения имеет благоприятность складывающейся экономической ситуации в регионах страны и привлекательность разных видов вложений. Характеристику степени благоприятности можно применять к регионам в соответствии с их ранжированием по величине изучаемых параметров.
Исследование регионов Российской Федерации по активности частного инвестирования со стороны населения требует расчета интегрального показателя, основанного на одновременном учете как экспертных оценок привлекательности различных видов вложений с позиции их доходности, надежности и ликвидности, так и рангов регионов по отдельным параметрам благоприятности складывающейся экономической ситуации для частных инвестиций граждан.
Изучение расчетных значений интегрального показателя показывает, что по степени активности частного инвестирования со стороны населения в активы ПИФ на самой лучшей позиции находится Центральный округ. К хорошим позициям Уральского и Северо-Западного округов постепенно подтянулся Южный округ, что во многом вызвано ростом денежных доходов граждан, проживающих на данной территории.
10. На пути активного привлечения в экономику страны личных средств граждан имеют место и могут появиться в будущем как стратегические, так и тактические проблемы.
В этой связи возникает необходимость проведения аналитического исследования имеющихся стратегических проблем в осуществлении частных инвестиций населения. Указанная цель может быть достигнута за счет применения общепринятых и достаточно методически отработанных инструментов SWOTанализа. Сутью данного вида аналитической работы является выделение сильных и слабых сторон намечаемых изменений (проектов) или бизнеса организации в целом, а также присущих возможностей и угроз со стороны внешней среды.
Подготовленные оценки по наиболее значимым возможностям и опасным угрозам используются при составлении развернутой матрица SWOT — анализа, которая, в свою очередь, ориентирована на определение возможных сценариев действий.
Рассмотрение содержательной характеристики развернутой матрицы SWOT-анализа показывает, что, по мнению экспертов, для Московского региона наиболее перспективно создание и функционирование универсального (комбинированного, смешанного) паевого инвестиционного фонда, способного в современных условиях успешно решать задачи привлечения средств населения за счет активизации действий по многим возможным направлениям деятельности институтов коллективного инвестирования на рынке инвестиций. Такой подход во многом будет способствовать диверсификации доходов фонда, что, в свою очередь, позволит обеспечить надежность и стабильность его экономического положения на рынке инвестиций, а также создаст дополнительные гарантии для сохранности и приумножения финансовых вложений населения.
11. Для оценки рейтинга управляющих компаний ПИФ рекомендуется использовать метод суммы мест. Для этого изучаемые УК ПИФ разбиваются на группы, соответствующие различным направлениям их деятельности. В частности, выделяются открытые и интервальные ПИФ, при этом они могут далее делиться на подгруппы. Ранжирование производится для каждой группы (подгруппы) в отдельности по четырем основным критериям: успешность, устойчивость, доходность, рискованность.
После предварительного ранжирования УК ПИФов по отдельным частным критериям подготавливается вывод относительно места каждой управляющей компании среди других в сравниваемой совокупности. Полученное место по отдельному критерию будет предопределять соответствующее количество баллов. Затем составляется общая таблица баллов и на ее основе рассчитывается конкретное значение комплексной оценки результатов деятельности УК ПИФ, которое принимается за ее индивидуальный рейтинг. Применение на практике предлагаемого методического подхода позволит представить рейтинговое пространство УК ПИФ как совокупность различных, но при этом взаимодополняющих друг друга параметров. Данный подход был апробирован на примере ряда управляющих компаний открытых и интервальных ПИФ.
12. Определение общей вероятности возникновения финансовых потерь населения по вкладам в инвестиционные паи ПИФ проводится на основе оценок экспертов, представляющих интересы как менеджеров управляющей компании, так и специалистов других институтов инфраструктуры рынка частных инвестиций — коммерческие банки, страховые компании, аудиторские и консалтинговые фирмы.
