Актуальность темы
.
Фондовый рынок для России является новой системой аккумулирования денежных накоплений, пришедшей на смену механизму распределительных отношений в директивной экономике. Его агенты еще не имеют достаточного опыта, как профессионального, так и просто жизненного. Финансовые инструменты не сформировались полностью, традиции только складываются, а участие граждан в процессе формирования и развития фондового рынка минимально. Все это приводит к значительной неустойчивости фондового рынка, которая в свою очередь сдерживает процесс стабилизации социально-экономического состояния национальной экономики.
Неустойчивость фондового рынка приводит к ситуации, когда большинство потенциальных частных инвесторов не стремятся вкладывать свои средства в реальную экономику.
Между тем, в условиях традиционных рыночных отношений, именно сбережения частных инвесторов или домохозяйств, как их принято называть в современной экономической литературе, формируют основной объем ссудного капитала, обеспечивающего функционирование фондового рынка в развитой рыночной экономике.
В России же процесс аккумуляции и последующего инвестирования частных сбережений делает только самые первые шаги. Паевые, или, как их называют в мировой практике, взаимные фонды, в качестве одного из наиболее ярких примеров реализации инвестиционных интересов граждан, существуют в России немногим более трех лет. Пока не до конца сформирован механизм управления этим финансовым институтом, а в силу специфических условий хозяйствования ему присущи свои характерные особенности.
Именно поэтому чрезвычайно важное значение для современной российской экономики приобретает исследование такого сектора фондового рынка, как аккумуляция сбережений частных инвесторов и включение их в реальный рыночный оборот. Этот вид инвестиционных вложений играет в рыночной экономике незаменимую роль двигателя инновационного процесса, мощного стимулятора притока капиталов, регулятора действия сил, способствующих установлению экономического равновесия.
В этой связи возрастает актуальность исследований посвященных вопросам включения в инвестиционный оборот средств частных инвесторов (через структуры взаимных инвестиционных фондов), анализу перспектив их развития в России.
Степень разработанности проблемы. Проблема функционирования и развития фондов взаимного инвестирования является одной из самых мало разработанных в российской экономической литературе. Основные исследования в этой области сконцентрированы на вопросах анализа показателей практической деятельности паевых инвестиционных фондов в течение последних лет.
В целом, весь объем работ, посвященный анализу деятельности фондов взаимного инвестирования, имеет преимущественно обзорно-аналитический и описательный характер. В отечественной литературе до настоящего момента не рассматривались вопросы анализа экономической природы взаимных фондов, определения их места в инвестиционной инфраструктуре, поиска исторической основы возникновения и развития этого финансового института и управления им в России и за рубежом.
Наиболее значимы монографии Мусаева Э. А. «Взаимные фонды. Перспективы успеха и организация в России» СПб., 1994 г., и Миловидо-ва В.Д. «Паевые инвестиционные фонды» М., 1996 г., посвященные этой проблематике. В основном в них отражен опыт функционирования фондов коллективного инвестирования зарубежных стран и на основе этого делается попытка обоснования необходимости организации подобного фондового института в России. Заключения построены на базе теоретических выводов, исходящих из изучения метода фондового финансирования в развитой рыночной экономике. Во многом это связано с тем, что в России подобной практики просто не было и, как следствие, концепции функционирования фондов взаимного инвестирования не существовало.
Целью исследования является теоретическое обоснование сущности и принципов функционирования Фондов взаимного инвестированияизучение проблем управления фондамиотработка механизма привлечения инвестиций частных вкладчиков в реальную экономику и оценка перспектив развития взаимных фондов в современной российской экономике.
Для достижения этой цели в работе были поставлены следующие задачи: определить экономическую природу и сущностные характеристики фондов взаимного инвестированияпроанализировать исторический опыт и национальные особенности развития фондов взаимного инвестирования в рыночной экономикеопределить место института взаимного инвестирования в инвестиционной инфраструктуре современной рыночной экономикиохарактеризовать паевые инвестиционные фонды как особую модификацию фондов взаимного инвестирования в российской экономикепроанализировать современное состояние и оценить тенденции развития паевых инвестиционных фондов в Россииохарактеризовать особенности механизма функционирования паевых инвестиционных фондов в современной российской экономикевыявить организационно-экономические особенности функционирования института ПИФов в Россиивыработать рекомендации по формированию структуры эффективно функционирующих паевых инвестиционных фондов в рамках отечественного фондового рынка.
В качестве объекта исследования нами рассматривается многообразие существующих форм экономических отношений взаимного инвестирования в условиях современной рыночной экономики.
Предметом исследования является организационноэкономических механизм деятельности фондов взаимного инвестирования в странах с развитой рыночной экономикой (США, Канада, Великобритания, Германия, Франция) и в современных российских условиях хозяйствования.
Теоретической и методологической основой исследования послужили труды отечественных и зарубежных ученых, посвященные вопросам определения места и роли взаимных фондов на рынке ссудных капиталов и анализу принципов их функционирования, а такжепроблем управления деятельностью данного финансового института.
Научная новизна состоит в следующем:
1. Предложена авторская трактовка взаимных инвестиционных фондов как экономического явления, позволяющая охарактеризовать фонды взаимного инвестирования сущностно — как финансовый институт, в основе которого лежат отношения совладения вкладчиков фонда определенным объемом денежной массы в рамках коллективной формы собственности и функционально — как объем денежных сбережений коллектива частных вкладчиков, находящихся в доверительном профессиональном управлении.
2. Разработана новая классификационная структура организационных форм фондов взаимного инвестирования на основе сущностного и функционального определения фондов: в зависимости от организационной формы осуществления членами взаимных фондов своего права собственности и в зависимости от выбранного доверительным управляющим направления реализации инвестиционных вложений совладельцев фонда.
3. Обосновано, что особую значимость взаимные фонды как институциональная организация частных инвесторов приобрели в современной рыночной экономике, поскольку аккумулирование денежных сбережений населения является важным фактором стимулирования процессов инвестиционной активности в национальной экономике и деятельность фондов взаимного инвестирования обеспечивает максимальное расширение среды предпринимательства в финансовой сфере.
4. Выявлены основные тенденции в развитии паевых инвестиционных фондов на отечественном фондовом рынке:
— качественное изменение структуры совладельцев фондов за счет привлечения свободных финансовых ресурсов юридических лиц, в связи с недостаточной инвестиционной активностью населения;
— монополизация системы трастового управления фондами взаимного инвестирования финансовыми олигархами;
— значительная дифференциация объемов паевых взносов совладельцев фондов;
— стабилизация темпов роста активов фондов, ориентация их инвестиционной деятельности на долговременную перспективу.
5. Разработаны новые направления совершенствования функционирования паевых инвестиционных фондов на российском фондовом рынке:
— осуществить нейтрализацию инфляционного фактора посредством соизмерения стоимости финансовых активов фонда с изменением котировок на фондовой бирже;
— необходимо создание механизма защиты от комплекса субъективных и объективных рисков включающего: разделение ответственности между Управляющей компанией и депозитариемусиление компетентности управления;
— сглаживание колебаний фондового рынкаобеспечение открытости и доступности коммерческой информации о фонде и надзором за его деятельностьюусиление контроля за ограничениями в формировании портфеля ПИФов;
— формирование региональной среды деятельности паевых инвестиционных фондов на основе создания эффективной программы маркетинга, включающей организацию агентской сетирасширение форм участия Федеральной комиссии по ценным бумагам в развитии деятельности паевых инвестиционных фондов посредством регулирования рынка ПИФов на основе разработки программ привлечения инвесторов в новые инвестиционные схемыконтроля за рынком ПИФов путем создания специальных советов или органов для надзора за деятельностью ПИФов, а также защиты прав инвесторов, включая уголовный и гражданско-процессуальный кодексзащиты интересов инвесторов в вопросах налогообложения.
Научно-практическая значимость исследования. Результаты, полученные в ходе диссертационного исследования, представляют собой составную часть теории развития института коллективного инвестирования в условиях современного фондового рынка. Выводы и предложения, разработанные в диссертации, позволяют определить важнейшие тенденции развития фондов взаимного инвестирования на российском рынке и наметить пути повышения эффективности их инвестиционной деятельности.
Основные положения и выводы, сформулированные в диссертации, могут быть использованы законотворческими и правительственными организациями для разработки предложений о развитии форм привлечения частных сбережений граждан на отечественный рынок инвестиций.
Апробация работы. По теме диссертации опубликовано 3 работы общим объемом 3,3 печатного листа. Выводы и предложения диссертации использованы в концептуальных разработках при подготовке предложений на различных уровнях управления.
ВЫВОДЫ И ПРЕДЛОЖЕНИЯ.
1. В диссертации предложена авторская трактовка фондов взаимного инвестирования как экономического явления. Сущностно фонды взаимного инвестирования охарактеризованы как финансовый институт, в основе которого лежат отношения совладения вкладчиков фонда определенным объемом денежной массы в рамках коллективной формы собственности.
Обобщая написанное возможно в широком смысле определить фонд взаимного инвестирования как финансовый институт, в основу которого положена коллективная форма собственности и доверительная форма управления.
Реальной целью фонда взаимного инвестирования является объединение средств для инвестирования. Исходя из этого мы можем дать определение, характеризующее его функционально: фонд взаимного инвестирования — это сумма сбережений коллектива частных вкладчиков, из которых профессиональные управляющие формируют инвестиционный портфель с заранее объявленными свойствами — риском и типом инвестиций. При этом величина средств фонда взаимного инвестирования определяет его устойчивость на рынке инвестиций. Понятно, что если денег много, то их можно вложить значительно более выгодно и более безопасно, чем если их мало. Ограничений на количество инвесторов не существует, любой желающий может вложить деньги в фонд, став его совладельцем. Этим они схожи со многими инвестиционными институтами.
Основные параметры функционирования фондов взаимного инвестирования, характеризующие их как форму финансово-кредитных отношений в максимальной степени реализующие экономические интересы частных инвесторов, состоят в следующем:
• прозрачность финансовой информации. Вкладчику предоставляется информация о состоянии финансовых активов фонда по первому требованию;
• профессиональное управление инвестициями;
• минимальные затраты на управленческие структуры фонда;
• выход на рынок, обычно недоступный для мелких инвесторов. Фонды предоставляют частным лицам возможность деятельности на рынках с более высоким потенциалом доходов, прежде доступным только крупным инвесторам;
• высокая ликвидность. Выкуп инвестиционных паев производится по первому требованию их держателей;
• небольшие суммы минимальных инвестиций. Требования минимальных инвестиций в фондах обычно невысоки, поэтому частные лица имеют возможность открывать счета и увеличивать вклады на счетах при появлении дополнительных свободных денежных средств;
• диверсификация активов. Фонды обычно диверсифицируют свои инвестиции, что снижает риски и уменьшает зависимость портфеля в целом от изменений в стоимости того или иного вида инвестиций;
• льготная система налогообложения, доходов вкладчиков фонда;
• инвесторы защищены законодательством. Хотя не существует гарантий от снижения стоимости инвестиций фонда в результате рыночных факторов, регулирование и требования лицензирования для участников данного сектора обеспечивают защиту инвесторов и минимизируют риск мошенничества и незаконного присвоения активов фонда. Доходы от доверительного управления имуществом, составляющим Фонд, не являются собственностью Управляющего Фондом, а относятся на прирост имущества, составляющего Фонд.
Немаловажно, что фонды взаимного инвестирования выгодны для государства не менее, чем для вкладчиков:
• фонды взаимного инвестирования стабилизируют рынок, предотвращают неблагоприятные финансовые ситуации на макроэкономическом уровне, которые неизбежны, если большое число частных вкладчиков самостоятельно инвестирует свои сбережения,.
• фонды взаимного инвестирования, являются одним из механизмов аккумуляции сбережений населения, формируют значительный объем ссудного капитала, обеспечивающий функционирование фондового рынка,.
• фонды взаимного инвестирования являются также покупателями государственных долгосрочных обязательств различного уровня,.
• существование такого финансового института, как фонды взаимного инвестирования, создает некий стандарт открытости информации, способствующий росту цивилизованности всей финансовой сферы.
В целом фонды взаимного инвестирования (аналог в России паевой фонд) можно определить как инвестиционный институт, специализирующийся на аккумуляции средств частных инвесторов в форме выпуска ценных бумаг с обратным правом их выкупа. Фонд взаимного инвестирования, формируемый как сумма взносов (паев) его вкладчиков представляет собой одну из форм коллективной собственности, так как его вкладчики формируют коллектив собственников определенного объема денежной массы. Права собственника для каждого вкладчика олицетворяют выданные ему правлением фонда ценные бумаги, удостоверяющие право вкладчика на получение денежных средств в размере, определяемом стоимостью активов фонда. Выпуск производных от паев ценных бумаг не допускается.
2. Рассматривая проблему классификации фондов взаимного инвестирования в современной рыночной экономике, мы пришли к выводу, что при построении классификационной схемы необходимо отталкиваться от сущностного понятия фонда взаимного инвестирования как особой формы экономических отношений. А именно исходить из того, что в основе существования фонда взаимного инвестирования лежит коллективная форма собственности определенного объема финансовых активов, находящихся при этом в доверительном (трастовом) управлении.
Поэтому классифицировать фонды взаимного инвестирования целесообразно по двум направлениям:
•в зависимости от организационной формы осуществления членами взаимных фондов своего права собственности;
•в зависимости от выбранного управляющим взаимным фондом типа экономического механизма, обеспечивающего управление финансовыми активами фонда и выраженного в его коммерческой ориентации.
Реализация прав собственности для членов фондов взаимного инвестирования может осуществляться по нескольким направлениям. Их отличие, обусловлено, прежде всего, различными формами соглашений между членами взаимного фонда и управляющей компанией о порядке и сроках выкупа инвестиционных паев у их владельцев.
В рамках этого классификационного признака наиболее распространенными являются два основных типа взаимных инвестиционных фондов — открытые и интервальные. Отличие этих типов фондов обусловлено различиями в структуре их активов и обязательств управляющей компании по срокам выкупа инвестиционных паев у их владельцев.
Управляющая компания открытого фонда обязана ежедневно выкупать инвестиционные паи по первому требованию их владельцев. Его активы состоят исключительно из ценных бумаг, имеющих рыночную котировку. В открытом фонде ежедневно определяется стоимость чистых активов и на этой основе управляющая компания на начало каждого дня раскрывает информацию о стоимости инвестиционного пая, цене выкупа и цене размещения паев. Структура активов открытого фонда является гарантией поддержания ликвидности фонда и выполнения обязательств управляющей компании перед инвесторами по своевременному выкупу паев.
Открытый (т. е. с нефиксированным капиталом) инвестиционный фонд ведет постоянную эмиссию акций, на что он имеет специальное разрешение (лицензию) от регулирующего органа. Количество акционеров в этих фондах колеблется. Выпуск акций на каждый день зависит от количества денег, которые получает инвестиционный фонд от новых акционеров за привилегию перманентного выпуска акций. Они обязуются вернуть своим акционерам их акции по рыночной цене на следующий день после соответствующего заявления. Акции этих инвестиционных фондов называются «выкупными», или «возвратными», они не котируются на бирже, а погашаются в самих ИФ. Эти акции представляют собой притязания на долю принадлежащего фонду портфеля ценных бумаг. Это означает, что если инвестор хочет продать свою акцию в фонде открытого типа, то он получает соответствующую долю стоимости портфеля на момент продажи. Цена акции ИФ ежедневно определяется путем деления суммы всех ценных бумаг в портфеле ИФ по их рыночной стоимости плюс прочие активы минус пассивы на общее число акций. Чтобы иметь возможность выкупать свои акции, открытые ИФ всегда должны иметь запас ликвидных средств. На Западе открытые инвестиционные фонды гораздо популярнее закрытых, то есть построенных по принципу акционерного общества.
В рамках интервального фонда права его членов на получение принадлежащей им собственности реализуются по иной организационной схеме.
Управляющая компания интервального взаимного фонда обязана обеспечивать выкуп инвестиционных паев через определенные промежутки времени, но не реже одного раза в год. Интервал, в течение которого происходит выкуп, должен составлять 10−14 дней, частота интервалов устанавливается управляющей компанией в правилах фонда. При этом размещение паев может осуществляться только одновременно с их выкупом. Хотя выкуп паев осуществляется интервалами, к структуре активов интервальных фондов предъявляются довольно жесткие требования к поддержанию высокого уровня ликвидности.
В работе приводится анализ редкой формы интервальных взаимных фондов — фиксированных доверительных фондов, которые привлекают средства на определенный, заранее оговоренный срок.
Портфель ценных бумаг такого фонда формируется при его создании на весь срок существования. Структура портфеля может быть изменена (ценные бумаги эмитента могут быть проданы) только при наступлении определенных, заранее оговоренных событий, например, при падении курсовой стоимости акций эмитента ниже некоей величины или невыплате эмитентом дивидендов (процентов). Привлекательность фиксированного траста обусловлена отсутствием затрат на управление, возможностью получить при выходе из траста либо составляющие пай ценные бумаги, либо средства от их продажи, В полужестких трастах управляющим дана некоторая свобода ведения операций с заранее определенным кругом ценных бумаг. Срок жизни типичного траста составляет 20 лет, но по решению большинства вкладчиков он может быть продлен.
В отличие от прав собственности в рамках прав управляющего различная направленность (специализация) форм деятельности фондов взаимного инвестирования может быть наиболее точно классифицирована по типу капитальных активов, в которые фонд вкладывает свои средства.
В целом классификация организационных структур фондов взаимного инвестирования на современном рынке может быть представлена в таком виде:
1)открытые фонды: фонды роста, доходные фонды, сбалансированные фонды, риэлтерские фонды, спекулятивные фонды;
2)интервальные фонды: фонды роста, доходные фонды, сбалансированные фонды, риэлтерские фонды, фонды денежного рынка.
Краткая характеристика этих фондов может быть сведена к следующему: фонды роста — ориентированы на долгосрочный рост стоимости акцийосновное направление вложения акций — начинающие растущие компанииявляются наиболее популярными, несмотря на повышенный риск вложенийвкладчики — люди активного возраста, рассчитывающие на значительный рост вложений в перспективедоходные фонды — ориентированы на получение доходаосновное направление вложений — компании, акции которых дают стабильный высокий доход, государственные ценные бумаги, т. е. активы с фиксированным доходомоснова популярности — надежностьвкладчики — люди пожилого возраста, для которых неприемлем риск.- сбалансированные фонды — ориентированы на сочетание высокой доходности и стабильностиосновные направления вложений — портфель ценных бумаг диверсифицирован между растущими и доходными активами компанийоснова популярности в том, что они занимают промежуточное положение между фондами роста и доходными фондамивкладчики — люди всех возрастов, но достаточно осторожные и внимательные к высокорисковой части активовриэлтерские фонды — разновидность фондов роста — ориентированы на доход от роста стоимости недвижимостинаправление вложенийнедвижимость в разных странахвкладчики — люди проявляющие интерес к недвижимостипопулярность весьма нестабильна и связана с колебаниями рынка недвижимостиспекулятивные фонды — разновидность фондов роста — ориентированы на краткосрочные вложенияосновной доход обеспечивают за счет колебаний котировок своих активовспециализируются на акциях компаний по добыче и торговле драгоценными металлами и различный видах валютдля них характерен очень высокий риск вложенийфонды денежного рынка — разновидность доходных фондов — ориентированы на краткосрочные вложения, что зачастую является и основой популярности, так как считается надежными, ввиду высокой ликвидности паявкладчики — люди, люди отдающие предпочтение надежности, стабильности экономического результата.
3. В настоящее время российский финансовый рынок (и как часть его, рынок ссудных капиталов) только формируется. Степень его инсти-туционализации достаточно низка, что не позволяет рынку выполнять свою многофункциональную роль.
Необходимость признания роли сбережений мелких инвесторов в качестве одного из основных источников экономического роста рыночного макрохозяйства актуализирует проблему их институционализации, поскольку специфика поведения мелких инвесторов прямо определяется степенью рациональности институциональной организации их сбереженийтрансакционные выгоды которой способны компенсировать недостаточность материальных стимулов. Наибольшую значимость институциональная организация сбережений мелких инвесторов приобретает в переходной к рынку экономике, поскольку выполняет здесь не только экономическую, но и социальную функцию — вовлечение массового инвестора в механизм рыночных процессов, способствует развитию широкой среды предпринимательства. Аккумулируя денежные сбережения населения, рынок ссудных капиталов увеличивает объемы денежного капитала, что в значительной мере повлияет на его успешное развитие.
До последнего времени в России не было создано адекватных форм накопления сбережений, отражающих наиболее насущные потребности широких с доходами среднего и ниже среднего уровня слоев населения. Выбор форм сбережений был стихийным, население пользовалось либо традиционными формами (сберегательные счета), либо руководствовалось стандартами «черного рынка» (валюта, спекулятивные операции).
Сегодня много говорится о значительных запасах сбережении, якобы накопленных населением, однако надо помнить, что речь идет о массе простых граждан с минимальными накопленными суммами, то есть о крайне низкой концентрации сбережений. Сбор таких средств требует особых организационных форм, способных обеспечить аккумуляцию небольших денежных средств в значительные по своим объемам финансовые активы и возможность получения доходов по высоколиквидным сбережениям. В настоящее время широким слоям населения крайне необходимы формы накопления, защищающие вклады от инфляции и позволяющие производить расходование сбережений в любой момент.
Определенный российский опыт 90-х годов, выразившийся в появлении паевых инвестиционных фондов (ПИФ), негосударственных пенсионных фондов (НПФ), общих фондов банковского управления (ОФБУ), а также обширная практика 70-х, 80-х, 90-х годов по использованию фондов взаимного финансирования, сложившаяся в странах с устойчивой рыночной экономикой показывают, что именно механизм коллективного инвестирования наиболее эффективно решает проблему привлечения в экономику частных сбережений.
4. Новейшая история развития паевых инвестиционных фондов в России не долговременна: она насчитывает не более, трех — четырех лет.
Структура ПИФов в классическом понимании определяемая как открытые или интервальные фонды достаточно стабильна тенденцию на протяжении всего периода существования этого инвестиционного института в России: менее 10% процентов ПИФов составляют открытые фонды, а на долю интервальных приходится более 90% инвестиционных средств активов российских коллективных инвесторов.
В целом классифицировать паевые инвестиционные фонды, действующие на российском рынке инвестиций можно по следующим параметрам:
• фонды, осуществляющие инвестиции исключительно в государственные ценные бумаги и бумаги субъектов Федерации (до последнего времени они регистрировались исключительно в форме открытых ПИФов);
• открытые фонды, осуществляющие инвестиции преимущественно в акции открытых акционерных обществ, имеющих официальные котировки;
• интервальные фонды, осуществляющие инвестиции преимущественно в акции открытых акционерных обществ, имеющих официальные котировки;
• интервальные фонды — в активах которых допускается присутствие акций закрытых акционерных обществ.
Существует также ряд особенностей функционирования фондов взаимного финансирования (ПИФов), способствующих развитию отечественного рынка коллективного инвестирования:
• владельцами паев инвестиционного фонда в России могут являться как частные лица, так и организации (в мировой практике совладельцами взаимных фондов выступают, как правило, только физические лица). В современных российских условиях, когда возможности вложения большинства частных инвесторов ограничены и их объемы растут чрезвычайно медленными темпами, привлеченные в ПИФы свободные средства юридических лиц обеспечивают их устойчивость и возможность масштабной деятельности на фондовом рынке. Частные вкладчики ПИФов приобретают чувство стабильности благодаря значительности объемов финансовых активов фондов.
• существующая тенденция снижения минимальной величины пая инвестиционного фонда несомненно будет побуждать частных инвесторов к вложению свободных денежных средств в финансово-кредитные учреждения, предоставляющие им права собственника части активов фонда, обеспечивающие высокую доходность и ликвидность вложений.
5. В заключение диссертационной работы считаем целесообразным предложить основные направления совершенствования механизма функционирования паевых инвестиционных фондов на российском фондовом рынке: • осуществить нейтрализацию инфляционного фактора посредством соизмерения стоимости финансовых активов фонда с изменением котировок на фондовой бирженеобходимо создание механизма защиты от комплекса субъективных и объективных рисков включающего в себя следующие направления: разделение ответственности между Управляющей компанией и депозитариемусиление компетентности управлениясглаживание колебаний фондового рынкаобеспечения открытости и доступности коммерческой информации о фонде и надзору за его деятельностьюусиление контроля за ограничениями в формировании портфеля ПИФоврасширение региональной сферы деятельности фондов связана с проведением мероприятий в направлении: повышения числа квалифицированных потенциальных агентов, а также уровня знаний и информированности о финансовых рынках в регионахудешевления стоимости открытия в регионе агентского пункта и его технического оснащенияминимизации затрат по документообороту между регионами и центромроста популярности фондов среди жителей и администраций регионов. создание эффективной программы маркетинга, которая включает: организацию агентской сети, высокие инвестиционные результаты, рекламу. расширение форм участия государства в развитии деятельности паевых фондов, которые будут заключаться в дальнейшем регулирование рынка и деятельности фондов, контроле за рынком, введении правил, исключающих конфликт интересов, создании специальных советов или органов для надзора за рынками, а также защите прав инвесторов, включая уголовный и гражданско-процессуальный кодексразработке программ привлечения инвесторов в новые инвестиционные схемы, а также средств государственного страхования. Проведение массового просвещения населения. ФКЦБ должен: отстаивать перед Минфином интересы инвесторов в вопросах налогообложениястимулировать увеличение количества фондов, инвестирующих средства в корпоративные ценные бумагизащищать регистратора проспекта эмиссии от произвола эмитента.
Становление нового финансового института, который олицетворяют Паевые инвестиционные фонды, является долгосрочным проектом, и естественно сопряжено со многими трудностями, особенно ярко проявляющимися на начальном этапе развития. Вполне объяснимы и сложности с привлечением потенциальных инвесторов — основных участников системы коллективного инвестирования, чье доверие к подобным формам приложения свободных денежных ресурсов было заметно подорвано деятельностью различных сомнительных организаций, а также недостаточностью развития приемлемой законодательной базы, регламентирующей деятельность ПИФов на фондовом и денежном рынках. Сбздание структуры ПИ-Фов адекватной реализации задачи массового привлечения средств частных инвесторов, обеспечение ее правильного функционирования требует значительных затрат и окупится не сразу. Тем не менее, паевые инвестиционные фонды в структуре современного российского инвестиционного рынка обладают реальным потенциалом, способным привлечь сбережения граждан.
