Валютный курс и факторы его формирования

1. Теоретические аспекты формирования валютного курса

1.1 Сущность и виды валютных курсов

В результате торговых и других экономических и неэкономических связей между фирмами, организациями, физическими лицами у одних сторон возникают денежные требования, а у других — денежные обязательства. Если это имеет место в национальных границах, то денежные расчеты между ними осуществляются, как правило, в национальных валютах. При исполнении денежных обязательств, связанных с торговыми и другими операциями как между юридическими, так и физическими лицами разных стран, возникает вопрос, в какой валюте будет осуществляется платеж: в валюте одной из договаривающихся сторон или же в валюте третьей стороны. Международные расчеты по торговым и другим операциям производятся не наличными денежными купюрами, а различными платежными документами — телеграфными и почтовыми переводами, срочными траттами (векселями), банковскими поручениями, чеками и с помощью других средств. Эти платежные документы (поручения) выражаются в каких-то валютах, преимущественно (60 — 70%) в американских долларах, а также в евро, английских фунтах стерлингов, швейцарских франках, японских иенах и других (примерно в 8 — 10) валютах. [11]

В связи с тем, что фирмы — экспортеры и другие юридические и физические лица, получившие по произведенной ими экспортной или какой-то другой операции платеж в иностранной валюте, нуждаются для выполнения своих денежных обязательств в своей стране в национальной валюте, они должны «обменять» полученную иностранную валюту на национальную валюту. В то же время фирмы-импортеры и другие юридические и физические лица для осуществления платежей в какой-то не национальной валюте иностранным фирмам-контрагентам должны «обменять» свою национальную валюту на соответствующую иностранную валюту.

Как платежные документы, выраженные в иностранной валюте, так и иностранные денежные знаки покупаются и продаются на особом валютном или девизном рынке, участниками которого являются физические лица, фирмы, организации, банки, покупающие и продающие иностранную валюту за национальную (и наоборот). Поскольку подавляющая часть этих операций осуществляется крупными коммерческими банками, то эти банки, действующие под руководством национальных (государственных) банков, и составляют «основу» валютного рынка страны.

Как платежные документы, выраженные в иностранной валюте, так и денежные знаки в иностранной валюте покупаются и продаются на валютном рынке за местную валюту соответствующей страны, и подобно товарам, они имеют на каждый момент какую-то «цену» в зависимости от спроса и предложения. «Цена» (отношение) денежной единицы (иногда 10, 100 или 1000) одной страны, выраженная в денежных единицах других стран (или в «коллективных» валютах — СДР, евро), называется валютным курсом.

Валютный курс является важным элементом международных валютных отношений, как измеритель стоимостного содержания валют. Он представляет собой соотношение между денежными единицами розных стран, определяемое их покупательной способностью и рядом других факторов. Валютный курс необходим для международных валютных, расчетных кредитно-финансовых операций.

Валютный курс — это соотношение обмена двух денежных единиц на валютном рынке, формирующееся в зависимости от спроса и предложения той или иной валюты, а также от ряда других факторов. [9]

Валютный курс представляет собой цену национальной валюты, выраженную в иностранной валюте. Валютный курс оказывает огромное влияние на операции, международную торговлю и инвестиции — словом, все то, что связывает национальную экономику с общемировым рынком. Валютный курс занимает центральное место в денежно-кредитной политике: он может использоваться как целевой ориентир, инструмент политики или просто экономический показатель. Роль валютного курса во многом определяется типом выбранной денежно-кредитной политики.

Валютный курс — цена единицы валюты одной страны, выраженная в единицах валюты другой страны.

В одних случаях валютный курс показывает цену единицы иностранной валюты, выраженную в единицах отечественной валюты. Например, 30 рублей за доллар. В других случаях могут пользоваться обратной величиной — ценой единицы национальной валюты, выраженной в единицах иностранной валюты. Например, 0,03 доллара за рубль. Такой показатель в русскоязычной литературе называют девизным курсом. И ту, и другую величину называют номинальным курсом. Валютный курс определяется:

— покупательской способностью каждой из валют, которая зависит от спроса и предложения товара;

— их качественных признаков;

— спроса и предложения национальной валюты на валютном рынке;

— о6еспеченности валюты национальным богатством страны;

— устойчивости валюты;

Определение курса национальной денежной единицы в иностранной валюте на определенный момент времени называется котировкой. Котировку валют осуществляют центральные и крупнейшие мировые коммерческие банки.

В большинстве стран при установлении валютного курса применяется прямая котировка — определенная сумма иностранной валюты используется для выражения изменяющейся величины соответствующей суммы национальной валюты. Реже применяется косвенная (обратная) котировка — основой ее служит единица национальной валюты, сравниваемая с тем же долларом США. Эта котировка использовалась чаще всего в Великобритании, где все валюты приравнивались к фунту стерлингов. Кросс-котировка — выражение курсов двух валют друг к другу через курс каждой из них по отношению к третьей валюте, обычно доллару США.

В котировальных таблицах в зарубежных странах показываются курсы наличных или кассовых сделок (спот), т. е. когда операция осуществляется без отсрочки, а также приводятся курсы по срочным сделкам (форвард), т. е. когда обмен валюты будет произведен через какое-то время по курсу, который заранее зафиксирован.

Валютный курс как экономический показатель. Валютный курс позволяет рассчитать цену экспорта и импорта, а также объем международных инвестиций во внутренней валюте. На макроэкономическом уровне валютный курс связан с инфляцией и рядом других показателей, например, издержками, которые необходимо оценить для проведения международных сопоставлений. Тем самым валютный курс может служить индикатором внешней конкурентоспособности и показывать, в каком направлении следует корректировать платежный баланс страны. Но, прежде всего валютный курс является денежным показателем. Он сигнализирует рынку о проводимых мерах денежно-кредитной политики. Так же в отсутствие любых других изменений в экономической среде обесценивание валюты может говорить о слабой денежно-кредитной политики по сравнению с денежно-кредитной политикой других стран. [4]

Валютный курс как целевой ориентир или инструмент. Валютный курс может выступать в качестве целевого ориентира проводимой экономической политики. Государство в состоянии активно управлять валютным курсом, так же как и другими компонентами денежно-кредитной политики для достижения желаемых результатов в области инфляции, реального сектора или платежного баланса. В рыночной экономике валютным курсом невозможно манипулировать напрямую. Это коренным образом отличает его от других денежных показателей, таких как денежные агрегаты, ликвидность в банковской системе или процентные ставки. В краткосрочном периоде валютный курс влияет на реальную экономику и платежный баланс страны. А в долгосрочном периоде его влияние в определенной степени может быть нейтрализовано ответным движением внутренних цен в ответ на изменение валютного курса. Длительность и синхронность обратной связи между валютным курсом и ценами является предметом для теоретических дискуссий и прикладных исследований. В идеальном случае, при наличии полной и абсолютной связи между валютным курсом и внутренними ценами, власти не в состоянии управлять реальным валютным курсом. Такой точки зрения придерживаются монетаристы, которые полагают, что денежно-кредитная политика не способна влиять на реальную экономику в долгосрочном периоде. Данный постулат, несмотря на его спорность, оказал серьезное влияние на развитие денежно-кредитной политики многих стран в последние десятилетия.

Валютный курс — «цена» денежной единицы одной страны, выраженная в иностранных денежных единицах или международных валютных единицах. Внешне валютный курс представляется участникам обмена как коэффициент пересчета одной валюты в другую, определяемый соотношением спроса и предложения на валютном рынке. Однако стоимостной основой валютного курса является покупательная способность валют, выражающая средние национальные уровни цен на товары, услуги, инвестиции. Эта экономическая (стоимостная) категория присуща товарному производству и выражает производственные отношения между товаропроизводителями и мировым рынком. Поскольку стоимость является всеобъемлющим выражением экономических условий товарного производства, то сравнимость национальных денежных единиц разных стран основана на стоимостном отношении, которое складывается в процессе производства и обмена. Производители и покупатели товаров и услуг с помощью валютного курса сравнивают национальные цены с ценами других стран. [9]

В результате сопоставления выявляется степень выгодности развития какого-либо производства в данной стране или инвестиций за рубежом. Как бы ни искажалось действие закона стоимости, валютный курс, в конечном счете, подчиняется его действию, выражает взаимосвязь национальной и мировой экономики, где проявляется реальное курсовое соотношение валют. При продаже товаров на мировом рынке продукт национального труда получает общественное признание на основе интернациональной меры стоимости. Тем самым валютный курс опосредствует абсолютную обмениваемость товаров в рамках мирового хозяйства. Стоимостная основа валютного курса обусловлена тем, что, в конечном счете, интернациональная цена производства, лежащая в основе мировых цен, базируется на национальных ценах производства в странах, являющихся основными поставщиками товаров на мировой рынок.

В связи с резким увеличением международного движения капиталов на валютный курс влияет покупательная способность валют по отношению не только к товарам, но и финансовым активам. Валютная политика в известной мере стимулирует либо снижение курса национальной валюты, либо его повышение в зависимости от поставленных задач. Если в данной стране более высокие процентные ставки, чем в других странах, это может содействовать притоку иностранных капиталов и повышению спроса на валюту данной страны и ее курса при наличии благоприятного инвестиционного климата. При прогнозировании валютного курса учитывается многофакторность его формирования на рынке, особенно те курсообразующие факторы, которые доминируют в конкретной ситуации.

Валютные курсы можно классифицировать по следующим признакам:

— типу участвующих в сделке сторон;

— виду валютных рынков;

— способу расчета;

— времени операции;

— степени вмешательства государства;

— форме международных расчетов.

По типу сторон различают курс покупки и курс продажи. По курсу покупки банки покупают иностранную валюту при ее прямой котировке. Курс покупки обозначается BID. Курс продажи — это курс, по которому банк продает денежные знаки других стран и покупает национальную валюту при прямой котировке. Курс продажи обозначается ASK (в США) или OFFER (в Великобритании). Величина, на которую курс покупки отличается от курса продажи, называется спрэдом. При заключении сделок между банками и их клиентами в курсы обычно уже включена маржа — величина, на которую курс покупки или продажи валюты отличается от межбанковского курса (премии / дисконт). По виду валютных рынков курсы могут быть внутренними и внешними. Внутренний курс устанавливается по итогам торгов на внутреннем рынке, внешний — по итогам торгов на валютных биржах за пределами государства. По способу расчета выделяют номинальный, реальный, номинальный эффективный и реальный эффективный валютные курсы.

Номинальный валютный курс — это обменный валютный курс, действующий в данной стране. Обычно, под номинальным валютным курсом в РФ понимается официальный валютный курс рубля, устанавливаемый Центральным банком РФ.

Номинальный курс — это определенная конкретная цена национальной валюты при ее обмене на иностранную, и наоборот, рассчитывается как отношение национальной валюты к курсам валют стран основных торговых партнеров с учетом удельных весов этих стран в валютных операциях данного государства:

(1)

где Еn — номинальный курс валюты;

F — иностранная валюта;

D — национальная валюта.

Для анализа валютной ситуации страны Центральный банк РФ определяет реальный эффективный курс рубля, который подсчитывается на основе соотношения ценовых показателей не к одной валюте — американскому доллару — а по отношению к набору основных мировых валют стран торговых партнеров РФ, куда входит и евро. И если валютный курс евро к доллару и соответственно номинальный курс евро к рублю растет, то рост реального эффективного курса рубля оказывается меньше, чем рост реального эффективного курса рубля только к одной валюте — американскому доллару. Так в 2008 г. реальный курс рубля к американскому доллару вырос на 19%, а реальный курс рубля к евро даже снизился на 4%, поэтому в целом реальный эффективный курс рубля в 2008 г. повысился только на 4,1%.

Реальный валютный курс не является собственно валютным курсом. Его можно определить как отношение цен товаров двух стран, выраженных в соответствующих валютах. Реальный курс национальной валюты рассчитывается умножением номинального курса на соотношение уровня цен в двух государствах и является показателем конкурентоспособности национальных товаров:

(2)

где Er — реальный валютный курс;

Pf — индекс цен зарубежной страны;

Pd — индекс цен внутри страны.

Реальный эффективный валютный курс определяется как произведение номинального эффективного курса и уровней цен основных торговых партнеров страны. Номинальный и реальный эффективные валютные курсы оценивают состояние курса национальной валюты.

Поскольку индекс реального валютного курса является функцией трех факторов, изменение как уровней цен в обеих странах, так и номинального валютного курса приводит к изменению величины самого индекса. При росте внутренних цен на 1% и неизменных ценах за рубежом при постоянном валютном курсе индекс реального валютного курса также увеличится на 1%. Повышение реального обменного курса, т. е. более быстрый по сравнению с темпами обесценения национальной валюты рост цен, неблагоприятно для экономики, так как подрывается международная конкурентоспособность экспорта и вытесняются отечественные товары с национального рынка, замещаясь импортными. [4]

1.2 Факторы, влияющие на формирование валютного курса

Как любая цена, валютный курс отклоняется от стоимостной основы — покупательной способности валют (объема товарной массы, приобретаемой на денежную единицу) — под влиянием спроса и предложения валюты. Соотношение такого спроса и предложения зависит от ряда факторов. Многофакторность валютного курса отражает его связь с другими экономическими категориями — стоимостью, ценой, деньгами, процентом, платежным балансом и т. д. Причем происходит сложное их переплетение и выдвижение в качестве решающих то одних, то других факторов в зависимости от общеэкономической и политической ситуации в стране и мире. Среди них можно выделить следующие.

1. Темп инфляции. Соотношение валют по их покупательной способности (паритет покупательной способности), отражая действие закона стоимости, служит своеобразной осью валютною курса. Поэтому на валютный курс влияет темп инфляции. Чем выше темп инфляции в стране, тем ниже курс ее валюты, если не противодействуют иные факторы. Инфляционное обесценение денег в стране вызывает снижение покупательной способности и тенденцию к падению их курса к валютам стран, где темп инфляции ниже. Данная тенденция обычно прослеживается в среднеи долгосрочном плане. Выравнивание валютного курса, приведение его в соответствие с паритетом покупательной способности происходят в среднем в течение двух лет. Это объясняется тем, что ежедневная котировка курса валют не корректируется по их покупательной способности, а также действуют иные курсообразующие факторы.

Однако курсовые соотношения валют, очищенные от спекулятивных и конъюнктурных факторов, изменяются в соответствии с законом стоимости, с изменением покупательной способности денежных единиц. Зависимость валютного курса от темпа инфляции особенно велика у стран с большим объемом международной торговли товарами, услугами и капиталами. Это объясняется тем, что наиболее тесная связь между динамикой валютного курса и относительным темпом инфляции проявляется при расчете курса на базе экспортных цен. Цены мирового рынка представляют собой денежное выражение интернациональной стоимости. Что касается импортных цен, то они менее приемлемы для расчета относительного паритета покупательной способности валют, так как сами во многом зависят от динамики валютного курса. Индекс оптовых цен приемлем для такого расчета лишь для развитых стран, где структура оптовой внутренней торговли и экспорта в известной мере сходна. В других странах в этот индекс не входят многие экспортируемые товары. Подобный расчет на базе розничных цен может дать искаженную картину, так как включает ряд услуг, не являющихся объектом мировой торговли. В конечном счете, на мировом рынке происходит стихийное выравнивание курсов национальных денежных единиц в соответствии с реальной покупательной способностью. Реальный валютный курс определяется как номинальный курс (например, рубль к доллару), умноженный на отношение уровней цен в России и США.

2. Состояние платежного баланса. Активный платежный баланс способствует повышению курса национальной валюты, если увеличивается спрос на нее со стороны иностранных должников. Пассивный платежный баланс порождает тенденцию к снижению курса национальной валюты, так как должники продают ее на иностранную валюту для погашения своих внешних обязательств. Нестабильность платежного баланса приводит к скачкообразному изменению спроса и предложения на соответствующие валюты. В современных условиях резко возросло влияние международного движения капиталов на платежный баланс и, следовательно, на валютный курс.

3. Разница процентных ставок в разных странах. Влияние этого фактора на валютный курс объясняется двумя основными обстоятельствами. Во-первых, изменение процентных ставок в стране воздействует при прочих равных условиях на международное движение капиталов, прежде всего краткосрочных. В принципе повышение процентной ставки стимулирует приток иностранных капиталов, а ее снижение поощряет отток капиталов, в том числе национальных, за границу. Движение капиталов, особенно спекулятивных «горячих» денег, усиливает нестабильность платежных балансов. Во-вторых, процентные ставки влияют на операции валютных, кредитных, фондовых рынков. При проведении операций банки принимают во внимание разницу процентных ставок на национальном и мировом рынках капиталов с целью извлечения прибылей. Они предпочитают получать более дешевые кредиты на иностранном рынке ссудных капиталов, где ставки ниже, и размещать иностранную валюту на национальном кредитном рынке, если на нем процентные ставки выше.

4. Деятельность валютных рынков и спекулятивные валютные операции. Если курс какой-либо валюты имеет тенденцию к понижению, то фирмы и банки заблаговременно продают ее на более устойчивые валюты, что ухудшает позиции ослабленной валюты. Валютные рынки быстро реагируют на изменения в экономике и политике, на колебания курсовых соотношений. Тем самым они расширяют возможности валютной спекуляции и стихийного движения «горячих» денег.

5. Степень использования определенной валюты на еврорынке и в международных расчетах. Например, тот факт, что 60% операций евробанков и 50% международных расчетов осуществляются в долларах, определяет масштабы спроса и предложения этой валюты. Поэтому периодический рост мировых цен и выплат по внешним долгам способствует повышению курса доллара даже в условиях падения его покупательной способности.

6. На курсовое соотношение валют воздействует также ускорение или задержка международных платежей. В ожидании снижения курса национальной валюты импортеры стремятся ускорить платежи контрагентам в иностранной валюте, чтобы не нести потерь при повышении ее курса, а экспортеры задерживают репатриацию валютной выручки. При укреплении национальной валюты, напротив, преобладает стремление импортеров к задержке платежей в иностранной валюте, а экспортеров — к ускорению перевода валютной выручки в свою страну. Такая тактика, получившая название «лидз энд лэгз», влияет на платежный баланс и валютный курс.

7. Степень доверия к валюте на национальном и мировых рынках. Она определяется состоянием экономики и политической обстановкой в стране, а также рассмотренными выше факторами, оказывающими воздействие на валютный курс. Причем дилеры учитывают не только темпы экономическою роста, инфляции, уровень покупательной способности валюты, соотношение спроса и предложения валюты, но и перспективы их динамики. Иногда даже ожидание публикации официальных данных о торговом и платежном балансах или результатах выборов сказывается на курсе валюты. Порой на валютном рынке происходит смена приоритетов в пользу политических новостей, слухов об отставке министров и т. д.

8. Валютная политика. Соотношение рыночного и государственного регулирования валютного курса влияет на его динамику. Формирование валютного курса на валютных рынках через механизм спроса и предложения валюты обычно сопровождается резкими колебаниями курсовых соотношений. На рынке складывается реальный валютный курс — показатель состояния экономики, доверия к определенной валюте (рисунок 1). [3, 109] Государственное регулирование валютного курса направлено на его повышение либо снижение, исходя из задач валютно-экономической политики. С этой целью проводится определенная валютная политика.

Рисунок 1 — Взаимодействие факторов, влияющих на валютный курс Таким образом, формирование валютного курса — сложный многофакторный процесс, обусловленный взаимосвязью национальной и мировой экономики и политики. Поэтому при прогнозировании валютного курса учитываются курсообразующие факторы и их неоднозначное влияние на соотношение валют в зависимости от обстановки.

1.3 Международный валютный фонд

Выбор политики валютного курса рассматривается не просто как выбор между фиксированным и свободно плавающим валютным курсом, но и как диапазон возможных вариантов с различными степенями гибкости. В цело фиксированный валютный курс (или высокая степень жесткости фиксации валютного курса) предпочтителен, если дисбалансы, с которыми сталкивается экономика, носят преимущественно денежно-кредитный характер (такие, как изменение спроса на деньги), влияющие, таким образом, на общий уровень цен. Плавающий валютный курс (или высокая степень гибкости формирования валютного курса) предпочтительней, если дисбалансы носят объективный характер, например, изменения во вкусах или технологиях, которые влияют на относительные цены производственных товаров. Практический опыт использования различных режимов валютного курса свидетельствует о том, что если выбранная стратегия не отвечает реально складывающейся экономической ситуации, она может только усугубить переживаемые страной трудности. [5]

Давление со стороны критиков и появление новых классификаций заставили МВФ модернизировать свою типологию режимов валютного курса. В январе 1999 г. фонд презентовал новую классификацию. в отличии от предыдущих, она основывается на наблюдении за фактической динамикой валютных курсов. В целях прикладного использования классификации необходимо изучать динамику номинальных валютных курсов. Если в стране существует унифицированный валютный курс, то во внимание принимается официальный курс денежных властей, а если экономические агенты действуют в условиях множественности валютных курсов-то рыночный курс параллельного (черного) валютного рынка. Кроме того, новая классификация вводит дополнительные категории фиксированных курсов, отражающие степень денежно-кредитной автономии и характер обязательств денежных властей в отношении валютного курса. ЕЕ описание приведено в «Классификации режимов валютного курса МВФ от 1999 г.» Несмотря на ряд изменений, модернизированную классификацию пока сложно применять на практике: отсутствует накопленная база данных по режимам валютного курса, что крайне затрудняют проведение эмпирического анализа. [11]

Современная классификация режимов валютного курса МВФ:

— отсутствие национального платежного средства (официальная или формальная долларизация). В качестве законного платежного средства страна использует валюту другого государства. Власти, решившиеся на официальную долларизацию, полностью отказываются от внутренней денежно-кредитной политики, что может рассматриваться как самая жесткая форма фиксированного валютного курса. Страны: Эквадор, Сальвадор, Кирибати, Маршалловы острова, Микронезия, Палау, Панама, Сан-Марино, Восточный Тимор.

— отсутствие раздельного платежного средства (валютный союз). Страна становиться членом валютного, или денежного союза, где все участники объединения используют одно законное платежное средство. Как и в случае с официальной долларизацией, власти теряют денежно-кредитный суверенитет. Страны еврозоны: Австрия, Бельгия, Финляндия, Франция, Германия, Греция, Ирландия, Италия, Люксембург, Нидерланды, Португалия, Испания.

— валютное правление. Денежные власти принимают на себя обязательство обмена национальной валюты на иностранную валюту по фиксированному курсу, которое закрепляется на законодательном уроне. Денежная база полностью обеспечивается золотовалютными резервами, а центральный банк теряет функции денежно-кредитного регулятора и кредитора последней инстанции. Страны: Босния и Герцеговина, Бруней-Даруссалам, Болгария, Гонконг (Китай), Джибути, Эстония, Литва.

— традиционная фиксация к якорной валюте или валютному композиту. Страна формально или неофициально привязывает свою валюту к валюте другой страны или к корзине валют. Корзина состоит из валют главных внешнеторговых или финансовых партнеров, веса в ней задаются исходя из географического распределения торговли товарами и услугами, а также движением капитала. Валютный композит может быть стандартизирован, если якорем выступает SDR. Валютный курс колеблется в рамках узкого диапазона в ±1% от центрального паритета, или же разница между максимальным и минимальным значениями курса не должна превышать 2% в течении двух месяцев. Страны, фиксирующие курсы к корзине: Ботсвана, Фиджи, Латвия, Ливия, Мальта, Марокко, Острова Самоа, Вануату. [9]

— ползущая привязка. Валютный курс периодически корректируется на заданную величину по отношению к якорной валюте или корзине валют. Ползущая привязка определяется как запаздывающаяся, девальвация компенсирует накопленный дифференциал количественного индикатора, или как опережающая, если девальвация соответствует прогнозному дифференциалу. Страны: Боливия, Коста-Рика, Гондурас, Никарагуа, Соломоновы острова, Тунис.

— фиксация в рамках горизонтального коридора. Валютный курс свободно колеблется в заданном диапазоне значений, который определяется в ±1% от формального или неофициального паритета. Страны: Дания, Словения, Кипр, Венгрия, Тонга.

— фиксация в рамках наклонного (ползущего) коридора. Валютный курс осуществляет свободное плавание в пределах ±1% от формального или неофициального центрального паритета, который периодически корректируется. Как и в случае с ползущей привязкой, наклонный коридор может иметь запаздывающий или опережающий характер. Страны: Беларусь.

— жестко управляемое плавание без предопределенного диапазона колебаний. Денежные власти с помощью прямых или косвенных интервенций удерживают валютный курс возле долгосрочного тренда без предустановленного диапазона колебаний или без заданного целевого валютного курса. Направление и частота коррекции валютного курса определяются позицией платежного баланса страны, объемом золотовалютных резервов, конъюнктурой валютного рынка и т. д. Интенсивность и эффективность валютных интервенций характеризуют степень жесткости управления валютным курсом. Страны: Бангладеш, Камбоджа, Египет, Гана, Гайана, Индонезия, Иран, Ямайка, остров Маврикий, Молдова, Судан, Суринам, Замбия и другие. Согласно классификации МВФ Россия относится к странам с управляемым плаванием без предопределенного диапазона колебаний.

— независимое плавание. Валютный курс определяется рынком самостоятельно, исходя из соотношения спроса и предложения. Если валютные интервенции проводятся, то они направлены на сглаживание и предотвращение колебаний валютного курса, не соответствующих фундаментальным макроэкономическим факторам. Страны: Малави, Сьерра-Леоне, Шри-Ланка, Уругвай, Йемен, Австралия, Бразилия, Канада, Чили, Колумбия, Исландия, Израиль, Южная Корея, Мексика, Новая Зеландия, Норвегия, Филиппины, Польша, ЮАР, Швеция, Турция, Албания, Армения, Конго, Мадагаскар, Танзания, Уганда, Япония, Либерия, Сомали, Швейцария, США.

Если принять во внимание широкое распространение параллельных валютных рынков, то выясняется, что в период Бреттон-Вудской системы плавающие курсы не были такой уж редкостью. Режимы валютного курса около 45% стран в 1970;х гг. можно скорее охарактеризовать не как фиксацию, а как управляемое или даже независимое плавание. Некоторая часть внешнеэкономических сделок проводилась на основе официального фиксированного курса, однако для остальных операций ориентиром служил валютный курс «черного» рынка, который постепенно снижался. В 1980;1990; х гг. тенденция изменилась: под вывеской формального плавания денежные власти удерживали курс в узком диапазоне колебаний, нередко даже в более узком, чем в период Бреттон-Вудской системы. Наибольшей популярностью среди всех стран мира в 1970;2001 гг. пользовались режимы ползущей привязки и узкого наклонного коридора.

Поляризации режимов валютного курса, по всей видимости, отражает проблему «несовместимости троицы», когда страна может одновременно достичь только двух целей из трех: стабильности валютного курса, свободной мобильности международного капитала и независимости денежно-кредитной политики. Растущая интеграция международных финансовых рынков заставляет денежные власти сделать выбор между стабильным валютным курсом и денежно-кредитной независимостью. Промежуточный режим остается предпочтительным лишь для тех стран, которые еще не открыли иностранным инвесторам свои рынки капиталов. [7]

2. Анализ валютного курса в условиях рыночной экономики

2.1 Анализ валютного курса США и евро

2012 год стал очень непростым для участников валютных рынков — долговые проблемы по обе стороны Атлантики и постоянное метание инвесторов из одной валюты в другую в попытке сохранить свои сбережения привели к повышенной волатильности. В определенные моменты динамика основных мировых валют по отношению друг к другу просто поражала — примером здесь могут послужить и резкие скачки швейцарского франка, получившего впоследствии привязку к евро, и колебания самой единой европейской валюты. РБК daily поинтересовалась у аналитиков, что ждет рынки в 2012 году и как можно уберечь свои накопления.

Поскольку валютная пара евро доллар является наиболее признанной среди трейдеров всего мира, отсюда и следует, что наибольшие денежные обороты на рынке Форекс проходят именно по этой валютной паре. EUR/USD значительно реагирует на важные макроэкономические показатели, которые отображаются в календаре событий форекс, подробнее о них я опишу чуть позже.

По волатильности, валютная пара евро доллар уступает таким спринтерам как GBP/USD или USD/JPY, которые могут проходит по 200−300 пунктов в день. В среднем диапазон, который преодолевает данный финансовый инструмент за день, равен 70−100 пунктов. Конечно, если учитывать тот факт, что торговый день может быть насыщен многими важными фундаментальными событиями, то EUR/USD может пройти и до 200 пунктов, но при торговле на Форекс такая ситуация наблюдается крайне редко.

Основной интригой валютных рынков 2012 года стало противостояние пары EUR/USD. Пожалуй, самым интересным здесь является тот факт, что многочисленные аналитики и эксперты до сих пор не могут прийти к единому мнению насчет того, какая из валют окажется сильнее. Так, аналитики Bank of America Merrill Lynch считают, что долговые проблемы ЕС возобладают в списке факторов, влияющих на динамику пары. По их мнению, как минимум первая половина 2012 года пройдет под знаком укрепления американской валюты — прогноз на июнь 2012 года составляет 1,25 долл. за 1 евро. Основной сценарий базируются на двух предположениях. Во-первых, ситуация в Европе только ухудшится, что заставит политиков двигаться в направлении более тесной налоговой интеграции. Во-вторых, глобальная экономика будет стараться пережить последствия первого раунда ужесточения финансового контроля. Все это приведет к положительной динамике курса доллара.

В Goldman Sachs придерживаются противоположного мнения. Здесь считают, что среди факторов, определяющих динамику пары EUR/USD будет превалировать слабая макроэкономическая статистика из США, к примеру отрицательный внешнеторговый баланс, сальдо которого перебралось за отметку 8% от ВВП. По данному показателю США занимает последнее место среди стран G10. Дополнительным стимулом к падению доллара, отмечают в Goldman, может стать уже третья по счету программа количественного смягчения от ФРС, призванная помочь национальной экономике на фоне замедления глобальных темпов экономического роста. Так, в банке ожидают, что в июне значение пары EUR/USD составит 1,38, то есть евро, несмотря на все перипетии долгового кризиса Старого Света, сможет еще больше улучшить свою позицию к доллару.

Утверждения американского правительства о своей приверженности политике сильного доллара резко контрастируют с реальностью слабого доллара. В данной статье мы рассмотрим, как политика сильного доллара на словах и политика слабого доллара на деле разрушили репутацию монетарных и фискальных властей США. Они сами себя лишили возможности использовать заявления о намерениях или объявления о дальнейших политических действиях в качестве инструментов влияния на рынки.

Политика сильного доллара, декларируемая американским правительством, основана на предположении о том, что высокий валютный курс доллара отвечает интересам США и всего мира. Однако утверждения о приверженности политике сильного доллара не соответствуют реальному положению дел. Достигнув максимумов в начале 2002 года, общий номинальный эффективный курс американской валюты упал на 25.1%, общий реальный эффективный курс потерял 26.7%. (рисунок 2)

Рисунок 2? Анализ динамики курса евро к Доллару США В 2010 году минимальное соотношение евро / доллар приходилось на конец января и составило 0,865 доллара за 1 евро. К концу года соотношение значительно изменилось и стало равным 1,04 доллара за 1 евро. Курс евро по отношению к доллару США вырос за год примерно на 20%.

В 2011 году евро продолжил свой рост относительно доллара США и к концу года достиг отношения 1,2609 доллара за 1 евро. Таким образом, за год евро прибавил примерно ещё 20%. Т. е. всего за 2 года евро укрепился по отношению к доллару на 40% (либо доллар потерял 40% своей стоимости по отношению к евро).

В ноябре 2012 года соотношение евро к доллару достигало отметки в 1,48 доллара за евро, т. е. 1 евро стоил примерно полтора доллара. В дальнейшем курс евро к доллару оставался относительно стабильным и находился в коридоре от 1,3 до 1,4 доллара за евро.

Кроме того, политики не предпринимали никаких действий, чтобы поддержать доллар. На самом деле за политикой сильного доллара стоит попытка замедлить рост доходности по американским гос. облигациям и ряду смежных активов, а также отразить потенциальные обвинения в «конкурентной девальвации» в областях, где Америка получает торговые преимущества благодаря слабому доллару. Таким образом, политика сильного доллара полагается на введение в заблуждение участников валютного рынка, или на «умеренную небрежность» — небрежность действий или высказываний американских политиков.

За последние десять лет иностранные вложения в американский государственный долг резко возросли. С 2004 года они превышают 50% от общего объема. Опасения относительно внешней стоимости доллара также связаны с его статусом резервной валюты и, в принципе, рисками американкой банковской системы в иностранной валюте. На самом же деле, большинство обязательств американских банков представлены в долларах.

Между тем, низкий фактический курс доллара можно рассматривать как чистое преимущество для США, поскольку в условиях номинальной прочности, девальвация номинального курса доллара подразумевает реальную девальвацию и, таким образом, повышение конкурентоспособности торговой сферы США на международных рынках. Сегодня экономика США считается открытой. Коэффициент торговли (сумма импорта и экспорта) и ВВП составляет 30%, приближаясь к японским значениям. Чистый экспорт также играет важную роль в циклическом восстановлении экономики США после кризиса, хотя, конечно, нельзя отрицать тот факт, что на динамику чистого экспорта влияет не только номинальный или реальный валютный курс, но также еще множество обстоятельств.

Улучшение конкурентоспособности американского торгового сектора на международных рынках означает соответствующее ухудшение конкурентоспособности торговых партнеров США. Поэтому нет ничего удивительного в том, что слабый доллар зачастую раздражает дипломатов в кулуарах международных организаций. В последнее время в игру включились еще два фактора. Первый связан с тем, что Штаты постоянно сетуют на слишком медленную ревальвацию китайского юаня против доллара, на искусственное сдерживание курса китайской валюты, которое формирует неблагоприятные конкурентные условия для США. Однако все высокие мотивы и благие намерения Америки обесцениваются, если она сама поощряет корректировку курса своей валюты в сторону понижения. Второй фактор заключается в том, что позиция США в так называемых валютных войнах-то есть в спорах о потенциально негативных последствиях попустительской монетарной политики и высокой ликвидности развитых стран для стран развивающихся — будет крайне невыгодной, если экспансионистская монетарная политика США в период с 2008 года и по сегодняшний день, в конечном счете, приведет к девальвации доллара.

Двусторонний номинальный валютный курс — это относительная стоимость двух денежных единиц. Все факторы, влияющие на спрос и предложение денег дома и заграницей, таким образом, важны для определения номинального валютного курса. Курс американского доллара определяется рынком и считается плавающим, поэтому на него влияет большое количество разнообразных факторов. Однако, сложно представить себе модель монетарного передаточного механизма в открытой экономике с плавающим (рыночным) валютным курсом, для которого неверно утверждение о том, что экспансионистская монетарная политика, при прочих равных, приведет к ослаблению валюты. Это, правда, когда официальная процентная ставка, устанавливаемая монетарными властями, выше фактической нижней границы диапазона номинальных процентных ставок, при этом центральный банк занимается покупкой активов в больших количествах из-за неэффективного функционирования финансовых рынков.

За исключением малозначимых операций совместно с Банком Японии, ЕЦБ, Банком Канады и Банком Англии в марте 2011 года, направленных на сдерживание роста иены после землетрясения и цунами в Японии, ЦБ США не участвовал в интервенциях с 2000 года. Однако в последнюю четверть века, после коллапса Бреттонвудской системы в 1973 году, вмешательство в динамику рынка было частным явлением. С начала финансового кризиса монетарная политика США носит крайне экспансионистский характер не только по сравнению с монетарной политикой Штатов в предыдущие годы, но и по сравнению с другими развитыми странами. Влияние такой политики на валютный курс весьма значительно и предсказуемо, однако, официальные лица ФРС предпочитают умалчивать о них в своих заявлениях, интервью и комментариях. Одна из причин таких недомолвок — институциональная аномалия, характерная не только для Штатов, но и для других стран. Она заключается в том, что монетарная политика, будучи единственным наиболее значимым политическим инструментом влияния на валютный курс, фактически, определяется Министерством финансов, а не ФРС. Еде одна причина того, что валютный курс не обсуждается в документах ЦБ — наследие прошлого, когда закрытая экономика еще не была зачислена в разряд смертных грехов. Кроме того, считается, что доллар это валюта с плавающим курсом, который определяется участниками рынка, или «рынком», в отличие от стран с управляемым валютным курсом. Таким образом, стоимостью доллара никто не манипулирует. Но подобное утверждение безосновательно, поскольку монетарная политика вполне способна обесценить валюту, даже если такое обесценение не является целью.

В первой половине 2012 года курс российской валюты демонстрировал разнонаправленную динамику. Так, в I квартале на внутреннем валютном рынке преобладали тенденции к укреплению рубля, обусловленные сезонным ростом положительного сальдо счёта текущих операций платёжного баланса. Начиная с мая ситуация изменилась: значительное снижение склонности инвесторов к риску на фоне очередного обострения долговых проблем в еврозоне, а также признаков замедления восстановления мировой экономики привело к снижению спроса на российскую валюту и ослаблению рубля в мае-июне 2012 года.

На 30 июня 2012 г. официальный курс доллара США к российскому рублю составил 32,82 руб. за доллар США, что на 11,9% выше, чем на конец I квартала 2012 года; с начала года рост составил 1,2%.

Увеличение в первой половине 2012 г. по сравнению с аналогичным периодом 2011 г. как объема внешнеторговых операций, так и объема трансграничных потоков капитала привело к повышению оборотов по кассовым конверсионным операциям на внутреннем валютном рынке.

В частности, во в II квартале 2012 г. общий оборот валют по межбанковским кассовым сделкам увеличился на 4,7% по сравнению со II кварталом 2011 г. и составил 3 497,3 млрд долл. США (рисунок 3).

Рисунок 3 — Динамика обменного номинального курса доллара США к рублю в 2010;2012 гг.

В то же время аналогичный показатель по межбанковским срочным операциям сократился на 21,1% и составил 109,3 млрд. долларов США. Во втором квартале 2012 г. в валютной структуре межбанковского рынка преобладали сделки «доллар США/рубль» — 70% от общего оборота кассовых конверсионных сделок. Доля сделок «евро / доллар США» составила 18%, «евро / рубль» — 7%.

В первом полугодии 2012 г. курсовая политика Банка России была направлена на сглаживание волатильности курса рубля и осуществлялась в рамках режима управляемого плавающего валютного курса. Банк России продолжал использовать в качестве операционного ориентира рублёвую стоимость бивалютной корзины (сумма 0,55 доллара США и 0,45 евро), диапазон допустимых значений которой задавался плавающим операционным интервалом.

Механизм реализации курсовой политики в первом полугодии 2012 г. оставался неизменным и предполагал совершение валютных интервенций как при нахождении стоимости бивалютной корзины внутри операционного интервала, так и на его границах (рисунок 4).

Рисунок 4 — Динамика стоимости бивалютной корзины и интервенции Банка России

В первой половине 2012 г. ширина плавающего коридора допустимых колебаний стоимости бивалютной корзины составляла 6 рублей, в конце марта произошел сдвиг границ операционного интервала на 5 копеек, в результаты чего новые границы коридора составили 32,15 и 38,15 рубля.

Объем нетто-покупки иностранной валюты Банком России за первые два квартала 2012 г. составил 9,8 млрд долл. США, при этом во II квартале 2012 г. объем нетто-покупки составил 2,9 млрд долл. США, что на 75,9% ниже показателя II квартала 2011 года Что касается перспектив валютной пары евро / доллар, аналитики компании «FOREX MMCIS group» ожидают ее дальнейшего снижения. В качестве основного сценария на сегодня можно рассматривать частичное снижение курса в направлении уровня поддержки 1.3280, в виде волны «5». В то же время нельзя исключать и альтернативного сценария, согласно которому пара продолжит рост в виде удлиненной фигуры «Alt:4».

2.2 Факторы, влияющие на динамику валютного курса

Спроса и предложения различных валют на мировом рынке имеет свойство меняться, вследствие этого происходят изменения курсов валют по отношению друг к другу. Очевидно, что с ростом курса валют спрос будет сокращаться, а при его сокращении наоборот расти. Соответственно предложение валюты при более высоком курсе более предпочтительно, нежели чем при низком. В процессе анализа спроса и предложения валют необходимо обратить внимание на факторы, влияющие на курсы валют.

Специалисты выделяют следующие основные факторы: изменение процентных ставок, изменения состояния экономики, паритет покупательной способности и денежные потоки.

Первый фактор — изменение процентной ставки. Под процентной ставкой подразумевается доходность депозитов в какой-либо валюте. На доходность депозитов в коммерческих банках влияет процентная ставка, устанавливаемая центральными банками различных стран. Чем выше процентная ставка, тем выгоднее инвестировать в депозиты. Соответственно в страну с большей ставкой доходности будет притекать больше денег, а курс валюты в свою очередь будут расти. Чаще всего именно доходность финансовых инструментов определяет движение капитала.

Вторым фактором, оказывающим влияние на курсы валют, выступает состояние экономики страны эмитента данной валюты. В случае улучшения экономического состояния в стране происходит увеличение спроса на различные товары. Здесь существует одна особенность, заключающаяся в том, что изменение спроса на товары осуществляется только в долгосрочной перспективе, а не сразу. Теоретически, ухудшение ситуации в стране должно приводить к росту курса валют, но в реальности чаще бывает наоборот, что связано с сокращением деловой активности.

Третий фактор — паритет покупательной способности. В соответствии с теорией о паритете покупательской способности, одинаковая сумма денег, переведенная по текущим курсам различных национальных валют, должна быть обменена на одинаковое количество товаров и услуг. В долгосрочном периоде, при прочих равных условиях, курс валют должен отражать данный показатель. Определение паритета покупательной способности зависит от структуры потребительской корзины и от условий производства товаров. Так как нет единого способа определения цены корзины, понятие точных значений обменных курсов через данный показатель не представляется возможным. Но, колебания валют, так или иначе, происходят вокруг некоего уровня паритета покупательной способности.

Четвертый фактор — денежные потоки. Влияние всех факторов в совокупности приводит к движению денежных потоков между странами. Этот процесс сопровождается обменом валюты одной страны на валюту другой. В результате формируется платежный баланс страны. Если его значение с плюсом, то происходит приток капитала и, соответственно, повышение национального валютного курса. Если же его значение отрицательно, то происходит отток капитала, и, как правило, сокращается курс валюты.

Рынок Forex — это валютный рынок. Для того чтобы принять правильное решение, необходимо иметь представление о том, что происходит на мировом рынке. Залогом вашего успеха на форекс является грамотный экономический анализ, как на уровне макроэкономики, так и на уровне мегаэкономики.

3. Прогнозирование развития мирового валютного рынка

При прогнозировании изменений, применяя фундаментальный анализ, необходимо учитывать ряд факторов воздействия: экономические, политические, настроение рынка.

К экономическим факторам относятся: Относительные процентные ставки, паритет покупательной способности, экономические условия конкретного государства и др. Как показатель при оценке инвестиций в разных валютах выступают процентные ставки. Практическое применение данного показателя при торговле на рынке Форекс сводится к заключению, что, как правило, валюта с большей процентной ставкой растет в цене, относительно другой — сопоставимой валюты.

В долгосрочной перспективе, основными факторами, оказывающими наибольшее воздействие на курс валюты, являются экономические условия государства. А именно: показатели экономического роста, торговый платежный баланс, уровень инфляции, безработицы, налоги, предложение и спрос капитала. Данные показатели взаимосвязаны между собой и оказывают прямое воздействие не курс валюты. [8]

Политические факторы влияют на состояние валюты, как в краткосрочной, так и в долгосрочной перспективе. К ним относятся: экономическая политика государства; деятельность Центрального Банка, направленная на укрепление, стабилизацию национальной валюты или ее ослабление; политическое положение в стране, уровень его стабильности и т. д.

Самым весомым фактором в краткосрочной перспективе является настроение рынка. Сотни тысяч трейдеров по всему миру, предвидя изменения в экономике конкретной страны, компании, еще до выхода официальных новостей скупают или продают ту или иную валюту, акции, что значительно воздействует на дальнейший их уровень.

Сторонники технического анализа убеждены, что в изучении прошлого лежит понимание будущего. В данном случае прогнозы строятся, основываясь на изучении и анализа графиков, отображающих движение рынка за прошедший период. Движение рынка включает в себя: динамические показатели курса, количество сделок и количество не закрытых позиций.

Существует несколько основополагающих принципов, на которых и строится тех анализ. Любой фактор, будь то политический, экономический или любой другой оказывает непосредственное влияние на движение рынка и уже учтен в графике его движения.

Цена на конкретный финансовый инструмент движется согласно определенному для нее тренду. Технический анализ, по сути, и сводится к определению данного тренда. Тренды возможны 3-х видов: «Бычий», при движении цены вверх, «Медвежий» — движение вниз, и боковой — без четкого изменения цены. Третий принцип гласит, что история повторяется: психология человека неизменна, следственно и реакция людей на то или иное событие одинакова, как 50 лет назад, так и в наше время. Технический анализ, по своей сути — это изучение истории. [9]