Деятельность РФЦА: проблемы и перспективы развития

Министерство образования и науки Республики Казахстан Костанайский государственный университет им. А. Байтурсынова Специальность 50 509 — Финансы ДИПЛОМНАЯ РАБОТА На тему:

Деятельность РФЦА: проблемы и перспективы развития Выполнила Д. Г. Жайлибаева Научный руководитель:

Директор «БТА» Банка И. И. Скородиевский Костанай 2011

График подготовки дипломной работы (проекта)

Содержание Введение

1. Теоретические аспекты регионального финансового центра

1.1 Понятие фондового рынка

1.2 Понятие рынка ценных бумаг

1.3 Развитие Рынка ценных бумаг в РК

2. Структурный анализ деятельности РФЦА

2.1 Развитие РФЦА

2.2 Цели и задачи РФЦА

2.3 Анализ РФЦА

2.3.1 анализ фондового рынка

2.3.2 анализ РФЦА

3. Развитие РФЦА на современном этапе

3.1 Пути совершенствования РФЦА на современном этапе

3.2 Положительный опыт в других компаниях Заключение Список используемой литературы Введение Вопросы активизации работы фондового рынка в Казахстане в целях привлечения громадных инвестиций для ускоренной модернизации казахстанской экономики и вхождения страны в число 50-ти конкурентоспособных стран мира остаются наиболее сложными в стратегии развития финансового сектора страны. Фондовый рынок, во-первых, определяет рыночную стоимость компаний, фирм, других субъектов рынка и, во-вторых, дает им возможность оперативно занимать временно свободные денежные средства у различных субъектов рынка: банков, пенсионных, инвестиционных, паевых, венчурных фондов, страховых организаций, национальных компаний, фирм, иностранных инвесторов, государства и населения для модернизации своего производства.

Однако эти два критерия не проявляют себя на практике, а это заставляет признать, что фондовый рынок в стране не развит, хотя об этом достаточно много суждений на всех уровнях.

Региональный финансовый центр должен способствовать:

— формированию привлекательного инвестиционного имиджа страны в целом и облика Алматы как новой финансовой и информационной столицы для стран СНГ и Центральной Азии в частности;

— диверсификации экономики страны и развитию других отраслей экономики, обеспечивающих максимально высокий уровень жизни граждан, созданию сбалансированного отечественного рынка капитала;

— привлечению внутренних сбережений населения в финансирование реального сектора экономики и инвестиционных проектов, а также расширению доступа средних компаний на казахстанский рынок капитала.

— интеграции отечественного и зарубежного рынков капитала, развитию и внедрению принципов корпоративного управления, новых финансовых инструментов и фондовых технологий в финансовый сектор страны.

В целях достижения целей и реализации задач РФЦА мы считаем целесообразным активно развивать приоритетные направления в работе регионального финансового центра г. Алматы, представленных в четырех направлениях:

1. Институциональное развитие финансового центра, отвечающего международным стандартам и способствующего привлечению иностранных участников, предполагает обеспечение возможности участия для иностранных эмитентов и инвесторов и соответствие международным стандартам работы фондовых бирж, современное программное обеспечение, необходимые технические возможности, чтобы обеспечить бесперебойное функционирование торговой системы, иметь достаточную операционную мощность для обслуживания торговли финансовыми инструментами.

2. Развитие инфраструктуры Регионального финансового центра, требующее совершенствования деятельности брокеров-дилеров, маркет-мейкеров, финансовых консультантов. Также имеется целесообразность и возможность создания казахстанского рейтингового агентства, отвечающего международным стандартам. Отечественное рейтинговое агентство не должно быть просто номинальной структурной единицей, а преследовать цель объективной оценки казахстанского фондового рынка в целях защиты интересов финансового сектора страны.

3. Обеспечение активного участия компаний, входящих в состав АО «Холдинг «Самрук», АО «ФУР «Казына», и других государственных организаций в деятельности финансового центра должно быть достигнуто функциональной активностью государственных финансовых институтов и их управляющей возможностью. Капитализация государственного холдинга «Самрук» в объеме 2 трлн 568 млрд. тенге, ФУР «Казына» — 234 млрд. и «Казагро» — 95 млрд. тенге подтверждает заинтересованность государства и говорит о больших инвестиционных и эмиссионных потребностях национальных компаний, отвечающих за развитие стратегических объектов Республики Казахстан.

4. Развитие и внедрение новых финансовых инструментов и фондовых технологий должно быть направлено на принятие мер по повышению ликвидности на биржевом рынке. Основной упор необходимо сделать на дальнейший рост капитализации рынка и увеличение перечня долговых инструментов. Для создания новых финансовых инструментов и внедрения фондовых технологий на организованном фондовом рынке, диверсификации инвестиционных рисков необходимы: инфраструктурные, структурные и секьюритизированные облигации; привлечение и создание условий для обращения исламских финансовых инструментов. Мировая исламская финансовая система охватывает 75 стран мира, обладая огромным капиталом и РФЦА мог бы развивать свои возможности.

В процессе написания дипломной работы планируется достижение определенной цели — изучение профессиональной деятельности РФЦА В соответствии с целью были определены задачи, которые необходимо решить в процессе написания дипломной работы:

1. изучение инфраструктуры и современного состояния фондового рынка;

2. анализ деятельности Казахстанской фондовой биржи (KASE) и Регионального финансового центра города Алматы (РФЦА);

3. выявление перспектив дальнейшего развития РФЦА;

4. изучение процесса вывода РФЦА на публичный рынок;

Объектом исследования выбран РФЦА.

Предмет исследования: деятельность РФЦА на фондовом рынке.

При написании дипломной работы были использованы научные труды отечественных и зарубежных авторов касающиеся вопросов деятельности фондового рынка, материалы периодической печати, нормативно-правовые акты Республики Казахстан и т. д.

1. Теоретические аспекты регионального финансового центра

1.1 Понятие фондового рынка Под понятием фондового рынка подразумевается совокупность механизмов и действий, имеющих своей целью торговлю ценными бумагами (такими, как акции, облигации и т. п.). Фондовый рынок является составной частью рынка капиталов.

Виды фондовых рынков Существуют различные виды фондовых рынков. Во-первых, все фондовые рынки делятся на первичные (на которых выпускаются и размещаются впервые новые ценные бумаги) и вторичные (на которых происходит оборот ранее эмитированных на первичном рынке ценных бумаг). Вторичные фондовые рынки также могут подразделяться на организованные и неорганизованные.

Во-вторых, фондовые рынки также классифицируются по таким критериям, как территориальность (международные, национальные, региональные); вид сделок (кассовый, форвардный); вид ценных бумаг (рынок акций); сроки (кратко-, средне-, долгосрочные и бессрочные ценные бумаги); по эмитентам (рынок государственных ценных бумаг, рынок ценных бумаг предприятий) и др.

Внебиржевые фондовые рынки Фондовые рынки также подразделяются на биржевые и внебиржевые фондовые рынки. Участниками биржевого фондового рынка являются фондовые биржи, фондовые отделы товарных и валютных бирж.

Внебиржевой фондовый рынок характеризуется участием инвестиционных фондов, банков, брокерских фирм, а также других организаций, занимающихся операциями с ценными бумагами.

Характеристика фондового рынка При характеристике фондовых рынков следует учитывать то, что они являются сегментами как рынка капиталов, так и денежного рынка. В условиях рыночной экономики фондовый рынок и фондовая биржа — это основные механизмы, предназначенные для перераспределения денежных накоплений.

Основы фондового рынка Таким образом, на основе фондового рынка создается рыночный механизм свободного и одновременно регулируемого перелива капиталов из наименее эффективных отраслей хозяйствования в наиболее эффективные.

Особенности фондового рынка Особенности фондового рынка определяются в зависимости от каждой конкретной страны. Они во многом зависят от экономической, политической ситуации в стране, ее международной политики, степени вмешательства государства в экономику, уровня производственного развития и т. п.

История фондового рынка уходит своими корнями в средневековье. Так, средневековые вексельные ярмарки и постоянные вексельные рынки XIII-XIV ст. можно считать первыми прототипами современного фондового рынка.

Впервые операции с ценными бумагами стали осуществляться на основанных в XVI ст. в Лионе и Антверпене биржах.

Формирование фондового рынка Однако о зарождении и формировании фондового рынка в его современном понимании можно говорить лишь с конца XVI ст. Именно в это время усилилась эмиссионная активность государств и стали появляться первые акционерные компании, такие как созданные в XVI — XVII ст. в Англии Московская, Левантская, Балтийская, Ост-индская компании, а также Голландская Ост-индская Объединенная компания.

Ценные бумаги и фондовый рынок Следует отметить, что до XIX ст. акционерные общества не были широко распространены. Их ценные бумаги составляли незначительную часть во всем фондовом обороте, в то время как основной операцией, проводимой с ценными бумагами на фондовых рынках, была торговля государственными долговыми обязательствами.

Амстердамская биржа (1611 г.) является старейшей фондовой биржей, сохранившейся по сей день. Именно на этой бирже появились такие методы торговли ценными бумагами, как срочные, маржевые операции, репортные и депортные операции и др.

Определенную эволюцию претерпела и техника торговли ценными бумагами на фондовых биржах. Сперва она была такой же, как и техника биржевой торговли товарами, однако с течением времени были выработаны специальные нормы поведения. Особенно сложно, по свидетельствам современников, пришлось в 1621 году с изданием указа, запрещающего сквернословие и оскорбления. Видимо, торговать без «трехэтажного мата» в то время было сложно.

Наибольшего внимания заслуживает Нью-Йоркская фондовая биржа. Во второй половине XIXначале XX ст. она сыграла значительную роль в становлении ключевых элементов инвестиционных механизмов. На этой бирже были созданы известнейшие финансовые империи, продолжающие свое существование и по сей день (например, Рокфеллера).

Функции и роль фондового рынка Каковы же основные функции фондового рынка? Во-первых, фондовый рынок обеспечивает процесс воспроизводства капитала. Во-вторых, благодаря продаже ценных бумаг на фондовом рынке мобилизуются и концентрируются свободные денежные капиталы и накопления. В-третьих, при покупке государственных ценных бумаг и ценных бумаг хозяйственных организаций происходит их инвестирование. И наконец, благодаря фондовым рынкам акций обеспечивается высокий уровень ликвидности вложений в ценные бумаги.

Таким образом, роль фондового рынка в развитии экономии является значительной.

Голубые фишки фондового рынка В завершение статьи хотелось бы упомянуть о таком понятии, как «голубые фишки» фондового рынка. «Голубые фишки» — это акции только ключевых компаний в той или иной стране, являющиеся наиболее ликвидными инструментами. Покупка и продажа «голубых фишек» может осуществляться в любой торговый день. Для России, например, «голубыми фишками» являются акции таких компаний, как «Лукойл», «Сбербанк», «Газпром» и т. п.

Особенности работы на фондовых рынках При работе на фондовых биржах, также как и на FOREX, используются различные виды приказов.

Размер приказов. Приказы могут быть с полным лотом и неполным лотом. Полный лот — это минимальное количество, являющееся стандартной единицей, или некоторое кратное ей количество. Неполный лот — это количество, которое меньше числа акций, которые необходимы для того, чтобы составить стандартную единицу. Покупатели неполных лотов обычно считают, что у них цена на единицу акции более высока, чем для полных лотов. Это происходит, благодаря тому, что структура комиссионных многих брокеров благоприятствует полным лотам.

Типы сделок. Приказы также могут быть на покупку при ожидании повышения цены и на продажу при ожидании падения цены.

Ценовые пределы. Рыночный приказ должен быть выполнен по лучшей цене на момент поступления приказа в операционный зал. Клиенты не определяют цену приказа в данном случае. Преимуществами является то, что можно быть уверенным в выполнении приказа, а также скорость выполнения приказа.

При лимитном приказе клиент сам заранее определяет цену, по которой совершает сделку. При выполнении лимитного приказа брокер обязан исполнить его по предельной или лучшей цене. Преимущество — возможность совершения сделки по цене, лучшей, чем рыночная. Есть также возможность того, что приказ вообще не будет исполнен. Лимитный приказ о покупке размещается по цене ниже текущей, приказ о продаже — по цене выше текущей. Лимитный приказ никогда не становится рыночным приказом даже после продажи акций по предельной цене.

Ограничения по времени. Дневной приказ является приказом, срок действия которого автоматически истекает в конце дня поступления. Также есть приказы неделю, приказы на месяц, открытые приказы. Открытые приказы также называются приказами «до отмены», т. е. действуют до момента их исполнения или распоряжения об их отмене. Открытые приказы должны регулярно подтверждаться у специалистов. Если приказы не подтверждаются, то они теряют свой приоритет и должны подаваться заново. Подтверждения бывают двух видов. Биржа требует, чтобы приказы подтверждались в конце торгов в дни периодического подтверждения, назначенные биржей. Брокеры могут запросить клиентов о подтверждении приказов и обычно делают это более часто, чем биржа.

Специальные типы приказов

" Стоп" - продавать или покупать, как только цена достигнет определенного уровня. Приказ стоп о продаже становится рыночным приказом, когда акции продаются по стоп цене или н иже ее уровня. Стоп приказ о покупке становится рыночным приказом, когда акции продаются по стоп цене или выше ее уровня.

Использование стоп приказов:

Защитные способы:

1. Защита прибыли при длинной покупке.

2. Защита прибыли при короткой продаже.

Превентивные способы:

1. Предотвращение убытков при длинной покупке.

2. Предотвращение убытков при короткой продаже.

Технические способы:

1. Появление на рынке во время повышения цены, чтобы сделать длинную покупку.

2. Появление на рынке во время повышения цены, чтобы сделать короткую продажу.

Три опасности приказов стоп:

1. Опасность появления убытков, которых можно избежать.

2. Стоп может быть исполнен с некоторым отдалением от стоп-цены.

3. Накопленные стоп-приказы могут вызвать резкое изменение цены на акции и биржа приостановит исполнение приказов стоп.

Лимитные приказы стоп. Лимитный приказ стоп вступает в силу с того момента, когда осуществляется продажа по стоп-цене или более низкой цене и затем исполняется по возможности по предельной или более высокой цене.

В момент открытия рынка.

Открытие означает первую сделку с акциями. Цель приказа — тактическая. Инвестор считает, что цена будет двигаться в нужном ему направлении. Если этого не происходит, то не стоит открывать позицию.

В момент закрытия рынка.

Рыночный тип приказа. Продавец считает, что цена при закрытии будет максимальной, либо инвестор не хочет оставаться в рынке до следующего дня. Биржи определяют период закрытия, в течение которого любой приказ с отметкой «в момент закрытия рынка» может быть исполнен.

Дискреционные приказы.

В дискреционном приказе клиент оставляет брокеру определенную свободу выбора при исполнении приказа. Согласно полному дискреционному приказу брокер определяет эмиссию акций, количество акций, покупка либо продажа, цена и момент исполнения. Существует два варианта ограничений свободы брокера.

При наличии устного одобрения клиента брокер имеет свободу действий относительно момента и цены исполнения, то есть брокер может выписать приказ, но задержать его направление на рынок, исходя из собственного понимания положения на рынке. Из-за возможности неудачного исполнения некоторые брокерские фирмы запрещают принимать такие приказы. Второй вид ограничений — брокер здесь определяет момент исполнения сделки.

Исполнить немедленно или отменить. В этом приказе указывается цена, по которой приказ должен быть исполнен, а также требования немедленного исполнения или от мены. Брокер может исполнить возможно большую часть приказа и отменить оставшуюся часть.

Исполнить или отменить Такой же, как и предыдущий, но не может быть исполнен частично. Используется редко.

" Все или ничего" .

Устанавливается цена и указывается, что приказ должен быть исполнен в полном объеме либо вообще не исполняться. Брокеру предоставляется вре мя для исполнения приказа как в лимитном приказе.

Альтернативный

1. Клиент дает брокеру инструкцию купить акции по одной из двух указанных эмиссий по предельным ценам ниже текущей рыночной цены. Клиент делает так, когда хочет выгодно купить, но не имеет достаточных средств для совершения обеих покупок.

2. Один отменяет другой (ОСО) — одна часть приказа — лимитный ордер, другая часть — стоп. Таким образом, может быть исполнена только одна часть приказа и проблемы выбора, как в первом варианте не возникает.

Условный. Условный приказ указывает совершить некую операцию только после того, как была совершена другая операция.

" Своп". Определяет ценовую разницу. Как только разница между указанными в приказе ценами брокер обязан совершить предписанные приказом действия, например, продать одни акции и купить другие.

Со шкалой цен Клиенты могут купить несколько лотов акций на рынке, цены на котором, по их мнению, могут начать расти, разместив несколько приказов на покупку с установленной ценовой разницей.

С оплатой наличными.

Акции могут быть проданы с оплатой наличными, то есть акции должны быть поставлены и средства получены в тот же день. При оплате наличными цены могут отличаться от текущей рыночной цены.

Приказы об отмене.

1. Приказ с прямой отменой отменяет предыдущий приказ, другой приказ его не заменяет.

2. Приказ с отменой предшествующего приказа отменяет предшествующий приказ и заменяет его новым, в котором есть некоторый изменения.

Отмена вступает в силу с момента попадания на рынок, а не брокеру.

КОРОТКИЕ ПРОДАЖИ Короткие продажи — это продажи акций, поставка которых должна быть осуществлена путем заимствования акций. Существует два пути коротких продаж:

1. продавец должен заимствовать акции, так как их у него нет.

2. «продажи против сейфа» — в этом случае продавец может владеть акциями, но предпочитает их коротко продать. Осуществляется крупными акционерами, ведущими должностными лицами с целью защиты от убытков и сохранения контроля над предприятием.

Акции, предназначенные для поставки, заимствуются с маржинальных счетов других клиентов этой же фирмы. Акции нельзя заимствовать с наличных счетов без разрешения и с маржинальных счетов даже при наличии разрешения, если клиент не имеет дебетового сальдо, равного стоимости заимствованных ценных бумаг или превышающего его.

Акции предоставляются в кредит с одним из трех видов условий:

1. под процент;

2. без процентов;

3. с премией.

Продавец должен обеспечить защиту интересов кредитора по акциям путем депонирования суммы наличных, равной рыночной стоимости акций. Если цена на акции поднимается, то короткий продавец должен довнести средства до 100% полученных акций. Соответственно, если цена падает, то кредитор возвращает часть средств.

Кредитор акций может аннулировать кредит, если владелец акций мог продать их, рассчитаться по дебетовому остатку или затребовать сертификат. Брокер в этом случае должен либо найти другой сертификат, либо потребовать от клиента обеспечит сертификаты из другого источника.

Виды коротких продаж:

1. Спекулятивные

2. Хеджи (срочные сделки с целью страхования потерь)

3. Технические продажи а) против сейфа

1. с налоговыми целями

2. с целью хеджирования

3. с поставкой в будущем б) с целью арбитража:

1. между различными рынками

2. между эквивалентными ценными бумагами в) дилеров и брокеров по ценным бумагам:

1. специалистов

2. дилеров, занимающихся операциями с неполными лотами

3. инвестиционных банков.

ВЗАИМООТНОШЕНИЯ КЛИЕНТА И БРОКЕРА Инвестор должен предоставить фирме, открывающей счет, информацию о себе, достаточную для того, чтобы фирма могла утверждать, что знает своего клиента. Это одинаково как для американских, так и для российских брокеров. Минимум информации включает в себя: полное имя, адрес, номер телефона, паспортные данные, данные о гражданстве и т. д.

Типы счетов:

1. Наличные кассовые счета. Наиболее распространены. Клиент покупает и продает любые ценные бумаги на условиях наличной оплаты без доставки товара на дом.

2. Маржинальные счета используются, когда клиент намерен воспользоваться заемными средствами. Клиент должен депонировать на счете средства в размере половины или большей части цены покупки, а остальную часть привлечь в виде кредита под залог купленны х или иных ценных бумаг. За предоставленный кредит брокер взимает проценты. Как правило, на американском рынке эти проценты привязаны к ставкам Федеральной Резервной Системы. Открывший маржинальный счет клиент должен подписать соглашение, в котором огов ариваются правила ведения маржинального счета. Кроме того, в большинстве случаев брокеры просят клиента подписать форму согласия на ссуду его ценных бумаг (при коротких продажах).

Если при работе с маржевым счетом акции падают в цене, клиент получает от своего брокера требование внести дополнительный взнос, чтобы увеличить размеры первоначального платежа (margin call). Если он не может предоставить требуемую сумму, брокер имеет право продать принадлежащие ему акции, все или часть, выручка от которых может дать ему необходимую сумму для внесения дополнительно платежа.

Требования брокеров по поддержанию маржи:

Менее 50% и до 41% - инвестор не имеет дополнительной покупательной силы ни для коротких, ни для длинных позиций;

Менее 40% и до 31% - инвестор получает уведомление-предупреждение от брокера, показывающее его account ratio;

Менее 30% и до 6% - инвестор получает от брокера требование margin call поплнить свой счет с указанием необходимой суммы, чтобы привести свой account ratio в норму. Платеж должен быть сделан в течение 3 рабочих дней, но брокер оставляет за собой право закрыть все позиции клиента, если того потребуют обстоятельства рынка, без дополнительных предупреждений.

Менее 5% - в зависимости от рыночных условий все позиции по счету инвестора автоматически закрываются — акции продаются, короткие позиции ликвидируются.

Все предупреждения высылаются по состоянию на конец торгового дня.

Регулирование российского фондового рынка осуществляется Федеральной комиссий по рынку ценных бумаг (ФКЦБ). На американском фондовом рынке также есть подобный орган — Федеральная комиссия по ценным бумагам и биржам. В функции обеих организаций входит издание нормативных документов, лицензирование профессиональных участников рынка ценных бумаг, контроль за их деятельностью.

Фундаментальный анализ фондового рынка На практике широко распространены два способа изучения динамики цен на рынках ценных бумаг. Первый — фундаментальный анализ. Это анализ экономических факторов данной системы, которые так или иначе влияют на цену. При фундаментальном подходе пытаются найти действительную стоимость объекта исходя исключительно из законов спроса и предложения.

Элементами фундаментального анализа владеет практически любой человек — все читают газеты и журналы, смотрят новости. Не только опытному брокеру, но и простому обывателю доступна обычная логика — если предприятие понесло убытки, то его акции упадут в цене; акции успешно работающего предприятия будут расти. Причем для каждого рынка существует свой набор факторов, влияющих на движения цен. Так, для цен на ГКО существенны такие факторы как дефицит государственного бюджета и объем заимствований на рынке, ожидания участников рынка о величине этих заимствований в будущем, количество денег у российских банков, спрос со стороны иностранных инвесторов. Для рынка акций конкретного предприятия основными факторами являются: прибыльность предприятия, ликвидность его акций, общая ситуация на рынке.

Продажа крупного пакета акций, вероятно, приведет сначала к росту цен, так как рынок будут «разогревать» для реализации акций по возможно более высокой цене, а затем к падению, когда начнется реализация этого пакета. Также отмечается, что российский рынок акций начинает расти вслед за ростом американского фондового индекса Dow Jones, так как усиливается интерес иностранных инвесторов к emerging markets. Российские же брокеры могут начать «разогревать» рынок в ожидании прихода крупных заказов на покупку акций от иностранных инвесторов. Таким образом фундаментальный анализ предполагает всестороннее рассмотрение экономико-политических факторов, влияющих на движение цен того или иного рынка.

Полный фундаментальный анализ проводится на трех уровнях. Первоначально в его рамках рассматривается состояние экономики фондового рынка в целом. Это позволяет выяснить, насколько общая ситуация благоприятна для инвестирования и дает возможность определить основные факторы, детерминирующие указанную ситуацию. После изучения конъюнктуры в целом осуществляется анализ отдельных сфер рынка ценных бумаг в целях выявления тех из них, которые в сложившихся общеэкономических условиях наиболее благоприятны для помещения средств с точки зрения выбранных инвестиционных целей и приоритетов. При этом рассматривается состояние отраслей и подотраслей экономики, представленных на фондовом рынке. Выявление наиболее предпочтительных направлений размещения средств создает основу для выбора в их рамках конкретных видов ценных бумаг, инвестиции в которые обеспечили бы наиболее полное выполнение инвестиционных задач. Поэтому на третьем уровне анализа подробно освещается состояние отдельных фирм и компаний, чьи долевые или долговые фондовые инструменты обращаются на рынке. Это дает возможность решить вопрос о том, какие ценные бумаги являются привлекательными, а какие из тех, которые уже приобретены, необходимо продать.

Изучение общей экономической ситуации на первом этапе анализа основано на рассмотрении показателей, характеризующих динамику производства, уровень экономической активности, потребление и накопление, развитость инфляционных процессов, финансовое состояние государства. При этом предпринимаются попытки установить конкретные механизмы воздействия на положение дел в экономике важнейших политических и социальных событий. Выявление факторов, детерминирующих хозяйственную ситуацию в целом и непосредственно отражающихся на фондовом рынке, позволяет определить общие условия, на фоне которых придется проводить инвестиционную политику и построить прогнозы относительно перспектив их изменения. Поскольку макроэкономическая обстановка является предметом пристального внимания со стороны широких кругов экономистов, при проведении ее фундаментального анализа имеется возможность опираться на достаточно глубокие проработки и выводы, которые делаются ведущими экспертами в данной области.

Общеэкономическая ситуация отражает состояние в большинстве сфер хозяйства, однако каждая из этих сфер подчиняется не только общим, но и своим частным, внутренним закономерностям, и, соответственно, выводы, сделанные на макроэкономическом уровне, нуждаются по отношению к ним в конкретизации и корректировке. Даже если анализ обстановки в целом показывает, что она неблагоприятна для инвестирования, это отнюдь не означает, что нельзя найти отрасли, куда можно было бы с большой выгодой помещать деньги.

Обычно развитие отраслей подчиняется определенным закономерностям, которые выражены определенным образом в динамике отраслевых индексов или отдельных эмитентов. Начальные этапы их становления, связанные с подъемом и быстрым повышением доходности, постепенно сменяются более или менее продолжительными периодами относительно устойчивого развития. С течением времени в ряде отраслей может наметиться стагнация, а некоторые из них просто отмирают. В каждый данный момент при проведении анализа стараются выявить отрасль, которая находится на подъеме и, в рамках установленных инвестиционных приоритетов, дает лучшие по сравнению с остальными возможности лучшего размещения средств.

После того, как определены наиболее подходящие отрасли для помещения средств, из всего многообразия входящих в них компаний надо выбрать те, чьи ценные бумаги позволяют реализовать поставленные инвестиционные цели.

Одним из ключевых факторов, влияющих на стоимость ценных бумаг какой-либо компании, являются ее текущее финансово-хозяйственное положение и перспективы развития. Поэтому фундаментальный анализ на его завершающей стадии концентрируется прежде всего на изучении положения дел у эмитента. В качестве основных источников информации для этого используются:

данные годовых и квартальных отчетов о деятельности компании;

материалы, которые компания публикует о себе;

сведения, сообщаемые в публичных выступлениях руководства акционерного общества;

данные, поступающие по каналам электронных информационных систем;

результаты исследований, выполненных специализированными организациями и другими участниками фондового рынка.

Технические индикаторы фондового рынка Индекс нового максимума и нового минимума Индекс нового максимума и нового минимума (New High — New Low — NH-NL) отслеживает число лидеров рынка. Он подсчитывает число акций на рынке, достигших в данный день максимальной цены за год и число акций, достигших минимальной цены. Акции из списка нового максимума лидируют по силе, а акции из списка нового минимума лидируют по слабости. NH-NL подтверждает тренд, когда он падает и растет вместе с ценами. Он показывает, что рынок ценных бумаг достигает дна или верши ны, когда отклоняется от цен.

Индекс нового максимума и нового минимума измеряет дневную разницу между новыми максимумами и новыми минимумами

NH-NL = Новые максимумы — Новые минимумы.

Изображается индекс нового максимума и нового минимума в виде гистограммы со средней линией на уровне нуля. В те дни, когда новых максимумов больше, чем минимумов, NH-NL положителен и рисуется выше средней линии. В те дни, когда новых минимумов больше, NH-NL отрицателен и рисуется ниже средней линии. Если число новых максимумов равно числу новых минимумов, то NH-NL равен нулю.

Акция появляется в списке новых максимумов, когда она сильнее, чем когда-либо за прошедший год. Это говорит о том, что за этой акцией гонится стадо разъяренных «быков». Акция появляется в списке нового минимума тогда, когда она слабее, чем когда-либо в течение предыдущего года. Это значит, что акцию преследует толпа агрессивных «медведей» .

Индекс нового максимума и нового минимума находит самые сильные и самые слабые акции на рынке и сравнивает их количество. Он сравнивает баланс сил между лидерами силы и лидерами слабости. Вот почему NH-NL является ведущим индикатором на рынке ценных б умаг. Широкие индексы, такие, как S&P 500, обычно следуют тенденциям NH-NL.

Когда NH-NL поднимается над средней линией, это говорит о том, что руководство «быков» сильнее. Когда NH-NL опускается ниже средней линии, это говорит о том, что сильнее руководство «медведей». Когда рынок взлетает на новую высоту, и NH-NL дает новый максимум, это говорит о том, что руководство «быков» усиливается и восходящий тренд, видимо, продолжится. Когда рынок растет, а NH-NL падает, это говорит о том, что восходящий тренд попал в беду.

Новый минимум в NH-NL показывает, что нисходящий тренд скорее всего продолжится. Если акции падают, но NH-NL поворачивается вверх, значит цена скоро должна развернуться.

Игроки должны обращать внимание на три особенности в поведении NH-NL, которые перечислены ниже в порядке убывания важности: дивергенцию в максимумах и минимумах NH-NL и цен, тренд NH-NL и положение NH-NL выше или ниже средней линии.

Пока подъем цен сопровождается новым максимумом NH-NL, он, вероятно, будет продолжаться, даже если сейчас наблюдается спад. Когда минимум цен сопровождается новым минимумом NH-NL, это значит, что «медведи» у власти и нисходящий тренд, скорее всего, пр одолжится. Дивергенция между NH-NL и средними показателями широкого рынка дают лучшие сигналы к игре. Если тренд потерял своих вождей, то он, вероятно, скоро пойдет вспять.

1. Если NH-NL дает менее высокий пик, когда рынок взлетает к новому максимуму, создается дивергенция «медведей». Она показывает, что руководство «быков» слабеет, хотя рынок в среднем и стоит выше. Дивергенция «медведей» отмечает конец восходящего трен да. Если последний пик NH-NL +100 или меньше, то, вероятно, что впереди крупный поворот назад и пора начинать продавать. Если последний пик много выше, чем +100, то оставшееся руководство достаточно сильно для того, чтобы предохранить рынок от коллапса. /P

2. Если NH-NL дает менее глубокий минимум, когда рынок падает до нового дна, создается дивергенция «быков». Это говорит о том, что руководство «медведей» сокращается, хотя рынок и пошел вниз. Если последний минимум NH-NL около -100, то это значит, что руководство «медведей» исчерпало себя и близок крупный разворот рынка. Если минимум NH-NL много ниже, чем -100, значит руководство «медведей» сохранило достаточно сил и нисходящий тренд может притормозить, но вспять не пойти. Помните, что дивергенция «быков» на дне рынка ценных бумаг обычно формируется быстрее, чем дивергенция «медведей» на вершине рынка. Покупайте быстро и, продавайте медленно.

Наклон NH-NL в каждый день определяется ходом его столбиков за последние несколько дней. Если рынок растет и NH-NL повышается, то это подтверждает восходящий тренд. Если NH-NL падает вместе с рынком, то это подтверждает нисходящий тренд.

3. Подъем NH-NL говорит о том, что держать позицию или добавлять к ней безопасно. Если NH-NL падает, когда рынок в целом остается ровным или поднимается, значит, пора извлекать прибыль по краткосрочным открытым позициям. Если NH-NL падает, это говорит о силе руководства «медведей» и о том, что держать открытые позиции на продажу и добавлять к ним безопасно. Если рынок продолжает падать, а NH-NL растет, то нисходящий тренд под вопросом, пора закрывать позиции на продажу.

4. Если NH-NL поднимается при ровном дне на рынке, загорается сигнал для «быков», приглашающий к покупке. Это говорит о том, что офицеры движутся к вершине, а солдаты пока отсиживаются в своих окопах. Когда NH-NL падает, а рынок в этот день не двигается, то это дает сигнал для продажи.

Положение NH-NL относительно средней линии показывает, кто, «быки» или «медведи», у власти. Если NH-NL выше средней линии, значит большее число лидеров рынка ближе к «быкам», чем к «медведям». Выгоднее покупать и пытаться играть на повышение. Когда NHNL ниже средней линии, это значит, что руководство «медведей» сильнее и разумнее играть на понижение. Во время рынка «быков» NH-NL может месяцами оставаться над средней линией, а во время рынка «медведей» месяцами оставаться под ней.

5. Если NH-NL несколько месяцев остается под средней линией, а потом поднимается над ней, то вероятно, что начинается время «быков». Значит, нужно искать возможности для покупки, используя осцилляторы для выбора точного момента. Если NH-NL был положительным несколько месяцев, а затем упал ниже нуля, значит, вероятно, начало рынка «медведей». Пришло время искать возможности для продажи, выбирая момент при помощи осцилляторов.

Число нового максимума и нового минимума ежедневно сообщается Нью-Йоркской фондовой биржей. Американской фондовой биржей. Биржей Овер Каунтер и Лондонской фондовой биржей. NH-NL не работает там, где доминирует незнач ительное число акций. Например, на Миланской фондовой бирже в Италии зарегистрированы сотни акций, но только две из них, FIAT и General Motors, отвечают за 70 процентов оборота. Эти гиганты подавляют весь остальной рынок.

1.2 Понятие рынка ценных бумаг Прежде чем рассматривать рынок ценных бумаг необходимо разобраться в самом понятии ценной бумаги.

В настоящий момент в мире нет единого четкого, всеми признанного определения ценной бумаги. Если попытаться обобщить различные определения ценных бумаг, то можно дать общее достаточно нейтральное и не противоречащее различным определениям, определение ценных бумаг:

Ценные бумаги — это особым образом оформленные документы, выражающие отношения (чаще всего долговые) между сторонами, подтверждающие право либо на какое-то имущество, либо на денежную сумму.

Согласно статье 1 Закона Республики Армения об Обороте Ценных Бумаг, ценная бумага — это документ, который свидетельствует об имущественных или заемных отношениях между выпускающим и приобретающим ее.

Ценные бумаги можно разделить на три группы:

1) отражающие права собственности (акции);

2) в той или иной степени являющиеся заемными средствами (облигации, векселя, казначейские обязательства, сертификаты и другие.);

3) производные — любые ценные бумаги, удостоверяющие право их владельцев на покупку или продажу тех или иных ценных бумаг (опционы, варанты и другие.).

Существует еще ряд классификаций ценных бумаг:

Именные ценные бумаги, данные о владельцах которых занесены в специальный реестр и переход прав на которые требует обязательной идентификации личности, и ценные бумаги на предъявителя, не регистрирующиеся и передающиеся другому лицу без идентификации личности;

Срочные ценные бумаги, имеющие конкретный срок погашения, и бессрочные, не содержащие конкретного срока погашения;

Документарные ценные бумаги, владелец которых устанавливается на основании предъявления оформленного надлежащим образом сертификата, и бездокументарные, владелец которых устанавливается на основании записи в системе ведения реестра или на основании записи на счету депо;

Государственные ценные бумаги, выпущенные федеральными органами власти, корпоративные, выпущенные предприятиями и организациями.

Перейдем к рынку ценных бумаг. Что такое рынок вообще? Существует несколько классических определений рынка. Например, любой рынок, как определял А. Маршал, складывается из спроса, предложения и уравновешивающей их цены. К. Р. Макконелл и С. Л. Брю определяли рынок как «институт или механизм, сводящий вместе покупателей (предъявителей спроса) и продавцов (поставщиков) отдельных товаров и услуг».

Кроме того, рынок — это способ функционирования экономической системы, которая базируется на действии объективных экономических законов (в первую очередь закона спроса и предложения). Когда мы говорим о рынке ценных бумаг, то в этом случае товаром, который обращается на рынке, являются ценные бумаги. Сразу необходимо усвоить, что понятия фондового рынка и рынка ценных бумаг совпадают. В литературе используются оба эти термина, и надо четко понимать, что речь идет об одном и том же.

В любой экономической системе постоянно возникают ситуации, когда в одних ее сегментах имеется недостаток средств, а в других излишек (временно свободные денежные средства). У одних предприятий, например, идет смена оборудования и срочно нужны деньги, а у других после продажи партии товара появляются временно свободные денежные средства. Или другой пример. Государство (федеральные органы власти) имеет дефицит бюджета, ему срочно необходимы дополнительные средства, но если включить печатный станок, это вызовет всплеск инфляции, то есть денежную эмиссию производить нельзя. А в это время достаточно большая группа населения держит деньги «в чулке», она не прочь их приумножить, но боится всевозможных мошенников, которых сегодня немало.

Каким образом можно разрешить эти противоречия? В рыночной экономике существует механизм перераспределения денежных накоплений через рынок ценных бумаг. Основное назначение рынка ценных бумаг состоит в том, чтобы аккумулировать временно свободные денежные средства и направлять их в перспективные отрасли экономики, на государственные нужды и т. д.

Лица и организации, имеющие временно свободные денежные средства и желающие их преумножить, называются инвесторами. Эмитентами являются юридическое лицо либо орган исполнительной власти или местного самоуправления, несущие от своего имени обязательство перед владельцем ценной бумаги. Эмитент заинтересован в привлечении денег либо для какого-то вида деятельности, либо под какую-то программу. Рынок ценных бумаг (фондовый рынок) находится между эмитентами и инвесторами как посредник, то есть он помогает эмитентам аккумулировать денежные средства, а инвесторам — приумножить их путем вложения денег в ценные бумаги.

Рынок ценных бумаг входит как элемент в систему финансового рынка и, в свою очередь, подразделяется на первичный и вторичный, а вторичный — на биржевой и внебиржевой Рынок банковских ссуд определяется деятельностью банков, связанной с кредитными и депозитными операциями. Когда же банки работают с ценными бумагами, они входят в систему фондового рынка. Первичный рынок — это рынок первичной и последующих эмиссий, то есть первичное размещение ценных бумаг; на вторичном рынке обращаются ранее эмитированные на первичном рынке ценные бумаги. Биржевой рынок охватывает рынок операций с ценными бумагами, проходящими через фондовую биржу; операции внебиржевого рынка совершаются вне фондовой биржи.

Подводя некоторый итог, можно дать более полное определение рынка ценных бумаг:

Рынок ценных бумаг — это часть финансового рынка, обеспечивающая возможность быстрого (оперативного) перелива финансовых средств в различные секторы экономики и способствующая активизации инвестиций.

Рынок ценных бумаг занимает чрезвычайно важное (ключевое) место в системе рыночных отношений; без него нормальные рыночные отношения невозможны. Основные функции рынка ценных бумаг:

Регулирует и направляет финансовые потоки (если представить рынок как живой организм, то рынок ценных бумаг регулирует кровообращение; без постоянного движения капитала и инвестиций рынок умрет, как организм без кровообращения).

Является механизмом привлечения инвестиций (как физических, так и юридических лиц), прежде всего через покупку корпоративных ценных бумаг.

Служит механизмом привлечения денег в бюджет государства (в основном через государственные ценные бумаги).

Является механизмом естественного отбора в экономике (в основном за счет борьбы за контрольный пакет акций).

Кроме всего вышесказанного, рынок ценных бумаг является объективным механизмом регулирования финансовых потоков в приоритетные отрасли экономики и предприятия.

Пойдем по ступеням логического анализа. Цена акций зависит от многих факторов, но один из главных — величина дивидендов. Чем больше дивиденд, тем выше цена акции, а величина дивиденда зависит от прибыли предприятия. Высокую прибыль имеют те предприятия, у которых хорошие технико-экономические показатели. Для этого нужно выпускать качественную продукцию с низкими затратами. Если на продукцию есть спрос — значит, данное производство в данный момент обществу необходимо. Прибыль предприятия растет, увеличивается дивиденд и повышается цена акции этого предприятия — естественно, население и различные корпорации скупают его акции. Тем самым финансовые потоки перекачиваются в отрасли, которые нужны обществу в данный момент. Таким образом:

1) деньги населения не лежат «в чулке», а работают на рост общественного производства и сферы услуг;

2) происходит инвестирование нужных обществу отраслей;

3) все эти процессы находятся в постоянном движении и мгновенно реагируют на изменение ситуации.

Это классический пример действия закона экономической заинтересованности через рынок ценных бумаг. При таком процессе мало кто думает об общественном благе, но объективные экономические законы как бы заставляют работать в указанном направлении.

В общем виде рынок ценных бумаг можно определить как совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг между его участниками.

В этом смысле понятие рынка ценных бумаг не отличается и не может отличаться от определения рынка любого другого товара, например нефти. Отличия появляются, если сравнить сам объект исследуемого рынка. Номенклатура рынка ценных бумаг соответствует не рынку какого-то отдельного товара, а товарному рынку в целом. Далее, если товары производятся на заводах и фабриках, то ценные бумаги выпускаются в обращение. Чтобы товар дошел до своего потребителя, нужна своя организация товародвижения, а для ценной бумаги — своя. Товар продается один или несколько раз, а ценная бумага может продаваться и покупаться неограниченное число раз. Рынок ценных бумаг — это составная часть рынка любой страны. Основой рынка ценных бумаг являются товарный рынок, деньги и денежный капитал. Первый является надстройкой над вторым, производным по отношению к ним.

Классификации видов рынков ценных бумаг имеют много сходства с классификациями самих видов ценных бумаг. Так различают:

Международные и национальные рынки ценных бумаг;

Национальные и региональные (территориальные) рынки;

Рынки конкретных видов ценных бумаг (акций, облигаций и т. п.)

Рынки государственных и корпоративных (негосударственных) ценных бумаг;

Рынки первичных и производных ценных бумаг.

Смысл той или иной классификации рынка ценных бумаг определяется ее практической значимостью.

Место рынка ценных бумаг Поскольку одной из основополагающих целей товарной экономики является получение прибыли, постольку любая деятельность есть или должна быть сферой приумножения капитала и с этой позиции любой рынок есть одновременно и рынок для вложения капиталов.

Денежные средства могут быть вложены в производственную и торговую деятельность, в недвижимость, антиквариат, драгоценные металлы и т. п. Во всех случаях эти денежные средства с течением времени могут иметь свой прирост, то есть принести прибыль и весьма значительную, если правильно выбраны направления и условия, на которых вкладываются деньги как капитал. Однако в рассмотренных случаях отсутствует сам процесс предварительного накопления необходимой для капитального вложения денежной суммы. Ведь прежде, чем вложить капитал, его надо накопить или откуда-нибудь получить.

Сфера, где можно накопить капитал или его получить — есть финансовая сфера деятельности. Основными рынками, на которых преобладают финансовые отношения, являются:

Рынок банковских капиталов;

Рынок ценных бумаг;

Валютный рынок;

Рынок страховых и пенсионных фондов.

Итак, следует различать рынки, куда можно только вкладывать капитал, или первичные рынки, и собственно финансовые рынки, где эти капиталы накапливаются, концентрируются, централизуются и вкладываются в конечном счете в первичные рынки. Финансовые рынки, или, как их еще называют, рынки капиталов, — это рынки посредников между первичными владельцами денежных средств и их конечными пользователями.

Поскольку далеко не все ценные бумаги ведут свое происхождение от денежных капиталов, постольку рынок ценных бумаг не может в полном объеме отнесен к финансовому рынку. В той части, в какой рынок ценных бумаг основывается на деньгах как на капитале, он называется фондовым рынком и в этом своем качестве есть составная часть финансового рынка. Фондовый рынок образует большую часть рынка ценных бумаг. Оставшаяся часть рынка ценных бумаг в силу своих сравнительно небольших размеров не получила специального названия, и поэтому часто понятия рынка ценных бумаг и фондового рынка считаются синонимами.

Функции рынка ценных бумаг Рынок ценных бумаг имеет целый ряд функций, которые условно можно разделить на две группы: общерыночные функции, присущие обычно каждому рынку, и специфические функции, которые отличают его от других рынков. К общерыночным функциям относятся такие, как:

Коммерческая функция, то есть функция получения прибыли от операций на данном рынке;

Ценовая функция, то есть рынок обеспечивает процесс складывания рыночных цен, их постоянное движение и т. д.;

Информационная функция, то есть рынок производит и доводит до своих участников рыночную информацию об объектах торговли и ее участниках;

Регулирующая функция, то есть рынок создает правила торговли и участия в ней, порядок разрешения споров между участниками, устанавливает приоритеты, органы контроля или даже управления и т. д.

К специфическим функциям рынка ценных бумаг можно отнести следующие:

Перераспределительную функцию;

Функцию страхования ценовых и финансовых рисков.

Перераспределительная функция условно может быть разбита на три подфункции:

Перераспределение денежных средств между отраслями и сферами рыночной деятельности;

Перевод сбережений, прежде всего населения, из непроизводительной в производительную форму;

Финансирование дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе, то есть без выпуска в обращение дополнительных денежных средств.

Функция страхования ценовых и финансовых рисков, или хеджирование, стала возможной благодаря появлению класса производных ценных бумаг: фьючерсных и опционных контрактов.

Составные части рынка ценных бумаг Составные части рынка ценных бумаг имеют своей основой не тот или иной вид ценной бумаги, а способ торговли на данном рынке в широком смысле слова. С этих позиций в рынке ценных бумаг необходимо выделять рынки:

Первичный и вторичный;

Организованный и неорганизованный;

Биржевой и внебиржевой;

Традиционный и компьютеризированный;

Кассовый и срочный Первичный рынок — это приобретение ценных бумаг их первыми владельцами; это первая стадия процесса реализации ценной бумаги; это первое появление ценной бумаги на рынке, обставленное определенными правилами и требованиями. Вторичный рынок — это обращение раннее выпущенных ценных бумаг; это совокупность всех актов купли-продажи или других форм перехода ценной бумаги от одного ее владельца к другому в течение всего срока существования ценной бумаги.

Организованный рынок ценных бумаг — это их обращение на основе твердоустойчивых правил между лицензированными профессиональными посредниками-участниками рынка по поручению других участников рынка. Неорганизованный рынок — это обращение ценных бумаг без соблюдения единых для всех участников рынка правил.

Биржевой рынок — это торговля ценными бумагами на фондовых биржах. Внебиржевой рынок — это торговля ценными бумагами, минуя фондовую биржу. Биржевой рынок — это всегда организованный рынок ценных бумаг, так как торговля на нем ведется строго по правилам биржи и только между биржевыми посредниками, которые тщательно отбираются среди всех других участников рынка. Внебиржевой рынок может быть организованным и неорганизованным. Организованный внебиржевой рынок основывается на компьютерных системах связи, торговли и обслуживания по ценным бумагам.