Заключение
.
Предложенная методика универсальна и пригодится да планирования для инвестиционных проектов разной специфики или масштаба. Последовательный подход к анализу и оценке эффективности управления инвестициями, а также наглядные примеры можно отнести к преимуществам этого решения. Все необходимые данные для расчетов можно получить из отчетности. В заключении работы представим, как сравнивать инвестиционные проекты по сроку окупаемости, по норме прибыли, по показателю чистого дисконтированного дохода и по внутренней норме доходности:
Самый простой критерий оценки эффективности инвестиционных проектов — срок окупаемости. Этот показатель чаще всего используют для первичного отбора проектов. К примеру, если проект окупается за три года, он принимается, в противном случае отклоняется. Чтобы определить срок окупаемости, нужно подготовить финансовую модель, где следует отразить первоначальные инвестиции и ежегодные денежные потоки каждого из проектов. Затем рассчитать накопленные денежные потоки за определенный период (условный срок окупаемости, например, три года). Принимается тот проект, у которого этот показатель положительный. Если накопленные денежные потоки выше нуля у обоих проектов, выбирают тот, у которого этот показатель больше. Как вариант, можно продолжить сопоставление, но уже по другим критериям (например, по норме прибыли, по чистому дисконтированному доходу и внутренней норме доходности). Метод окупаемости не учитывает движение денежных средств после того, как проект окупился. Поэтому для долгосрочных перспектив стоит оценить проекты и другими методами. Пример выбора лучшего проекта по сроку окупаемости.
Представим, что нам необходимо выбрать один из двух инвестиционных проектов. Основной критерий — срок окупаемости. Он не должен превышать трех лет. Все предстоящие расходы (инвестиции) и ежегодные денежные потоки приведены в таблице:
Таблица. Денежные потоки по двум инвестиционным проектам, тыс. руб.Наименование.
ИнвестицииДенежный поток за 1-й год.
Денежный поток за 2-й год.
Денежный поток за 3-й год.
Накопленный денежный поток.
Проект 1−20 001 000 200 020 004 864.
Проект 2−40 001 000 200 070 004 736.
При разных суммах инвестиций оба проекта окупятся в течение трех лет. Их накопленные денежные потоки отличаются, наибольшая сумма (6000 тыс. руб.) у первого. Однако, учитывая разницу в сумме инвестиций и денежных потоков, этого результата для выбора оптимального проекта нам оказалось недостаточно, поэтому используем еще один критерий оценки проектов — норму прибыли. Чтобы сопоставить инвестиционные проекты по норме прибыли, нужно определить соотношение между доходом от их реализации и вложенным капиталом (расчет процента прибыли на капитал).Формула. Расчет нормы прибыли инвестиционного проекта.
Используемые обозначения.
РасшифровкаЕдиницы измерения.
Источник данных.
Нормаприбыли (Accounting rate of return, RR)%Результат расчета.
Средняя прибыль от инвестицийруб. Прогнозные данные.
Средняя сумма инвестицийруб. Прогнозные данные.
Принимается проект, у которого норма прибыли существенно превышает плановое значение. Стоит отметить, что этот метод хоть и прост в расчетах, однако не учитывает стоимость поступлений (денег) во времени и дает достаточно приближенный результат. Он менее распространен и подходит для сравнения проектов с невысокими рисками. Пример сравнения инвестиционных проектов по норме прибыли.
Мы сравнили два проекта по сроку окупаемости и получили при отличных инвестициях разные положительные накопленные денежные потоки в третьем прогнозном году. Этой информации оказалось недостаточно для выбора проекта, поэтому решили использовать еще один критерий для сравнения — норму прибыли с допустимым значением 30 процентов. Рассчитали норму прибыли по формуле (см. таблицу 2) и получили одинаковый показатель (83%, выше целевого) для каждого из инвестиционных проектов. Таблица 2. Расчет нормы прибыли для двух проектов№ п/пНаименование.
Проект 1Проект 21Первоначальные инвестиции, тыс. руб.
Денежный поток за 1-й год, тыс. руб.
Денежный поток за 2-й год, тыс. руб.
Денежный поток за 3-й год, тыс. руб.
Накопленный денежный поток (стр. 2 + стр. 3 + стр. 4 — стр. 1)300060006.
Целевой показатель нормы прибыли, %307Расчетный показатель нормы прибыли (стр. 5: стр. 1×100%), %8383 В этой ситуации решили использовать дополнительные критерии сравнения: чистый дисконтированный доход и внутреннюю норму доходности. Один из важных критериев для сопоставления двух проектов — чистый приведенный доход, а именно разница между прогнозируемыми дисконтированными денежными поступлениями и выплатами проекта.Формула. Расчет чистого дисконтированного дохода.
Используемые обозначения.
РасшифровкаЕдиницы измерения.
Источник данных.
Чистый дисконтированный доходруб. Результат расчета.
Денежный поток, в том числе поступления и расходыруб. Прогнозные данные.
Период (число лет в проекте).
руб.Прогнозные данные.
Ставка дисконтирования%Сумма базовой ставки и премии за риск.
Номер годаед. Условия расчета, первый год считается нулевым.
Этот показатель позволяет инвесторам определить текущую стоимость будущих доходов и сопоставить ее с расходами. В отличие от срока окупаемости и нормы прибыли чистый дисконтированный доход учитывает стоимость денег во времени. Кстати, ставка дисконтирования у обоих проектов не всегда может быть одинаковой: поскольку риски каждого из них разные, то и размер премий за риск, из которых формируют ставку, будет отличаться. Оптимальным из двух проектов можно назвать тот, у которого чистый приведенный доход положительный. Если же этот показатель положительный у обоих проектов, можно выбрать тот, у которого он выше. В случаях, когда проекты отличаются по степени рискованности и сумме инвестиционных вложений, лучше использовать еще один критерий для их сравнения — внутреннюю норму доходности. Как выбрать проект по внутренней норме доходности: внутренняя норма доходности — это барьерная ставка, при которой дисконтированные доходы от проекта равны инвестиционным затратам. При выборе наиболее эффективного из двух инвестиционных проектов этот показатель используют чаще всего. Как правило, предпочтение отдают тому проекту, у которого этот показатель выше.
Для его вычисления можно воспользоваться общеизвестной функцией в программе Excel — «ВСД».При сопоставлении двух проектов компания может, кроме срока окупаемости, нормы прибыли и чистого приведенного дохода, определить в качестве критерия внутреннюю норму доходности (например, не менее 20%). Если она у обоих проектов выше установленной нормы, выбирают тот, у которого данный показатель больше. При расчете нормы прибыли для каждого из сравниваемых проектов получили одинаковые результаты. Поэтому решили принять во внимание еще два критерия — наличие положительного чистого приведенного дохода, а также максимальное значение внутренней нормы доходности. Для этого определили ставки дисконтирования для обоих инвестиционных проектов и учли в них все индивидуальные риски. В качестве базовой ставки дисконта и для первого, и для второго проекта приняли 10 процентов, премию за риск определили по первому проекту — 5 процентов (как более рискованному), а по второму — 3 процента. Соответственно, ставка дисконтирования для первого составила 15 процентов, а для второго — 13 процентов. Далее рассчитали дисконтированные денежные потоки с учетом сделанных инвестиций. Затем определили показатель чистого дисконтированного дохода (см. таблицу.
3), который по двум проектам оказался положительным (по первому проекту — 1697 тыс. руб., а по второму — 3303 тыс. руб.). Это означает, что каждый из проектов соответствует установленному требованию.
Поэтому можно выбрать тот, у которого этот показатель выше. Но, учитывая разные суммы инвестиций и степень рискованности проектов, специалисты приняли решение сравнить их еще по одному критерию — внутренней норме доходности:
Таблица 3. Расчет чистого приведенного дохода и внутренней нормы доходности для двух проектов.
ПоказательПериод, год0123.
Проект 1Денежный поток, тыс. руб.-2 000 100 020 002 000.
Коэффициент дисконтирования при ставке дисконта 15 процентов (1 / (1 + 15%) ^ номер периода), ед.1,0000,8700,7560,658Дисконтированный денежный поток, тыс. руб.-200 087 015 121 315.
Чистый дисконтированный доход, тыс. руб. 1697.
Внутренняя норма доходности, % 56Проект 2Денежный поток, тыс. руб.-4 000 100 020 007 000.
Коэффициент дисконтирования при ставке дисконта 13 процентов (1: (1 + 13%) ^ номер периода), ед.1,0000,8850,7830,693Дисконтированный денежный поток, тыс. руб.-400 088 515 664 851.
Чистый дисконтированный доход, тыс. руб. 3303.
Внутренняя норма доходности, % 44Оказалось, что внутренняя норма доходности по первому проекту выше, а значит, он принесет больший доход на 1 вложенный руб. Учитывая условия неопределенности (т. е. условия риска), разницу в суммах инвестиций и проанализировав все критерии оценки, специалисты сделали заключение, что с финансовой точки зрения первый проект эффективнее.
Список использованных источников
информации.
Аньшин В. М., Демкин И. В., Никонов И. М., Модели управления портфелем проектов в условиях неопределённости. М.: МАТИ, 2008.
Воропаев В. И. Управление проектами в России. — М., Аланс, 2005.
Герд Дитхелм Г. Управление проектами. — Спб, 2004.
Грашина, М. Н. Основы управления проектами [Электронный ресурс] / М. Н. Грашина, В.
Р. Дункан. — 2-е изд. — М.: БИНОМ.
Лаборатория знаний, 2011. — ЭБС Znanium.com Режим доступа:
http://znanium.com/bookread.php?book=366 382.
Грей Клиффорд Ф., Ларсон Эрик У. Управление проектами. Практическое руководство. Издательство: Дело и Сервис (ДИС), 2002 г. ;
528 с. Дункан В. Г., Грашина М. А. Основы управления проектами. — М., 2005.
Елиферов, В.Г. Бизнес-процессы: регламентация и управление / В. Г. Елиферов, В. В. Репин. — М.: Инфра-М, 2011.
Куперштейн В. И.: [Электронный ресурс] Microsoft® Project 2010 в управлении проектами. / Под общей ред. А. В.
Цветкова. — СПб.: БХВ-Петербург, 2011. — ЭБС Znanium.com Режим доступа:
http://znanium.com/ /bookread.php?book=351 268.
Лич, Л. Вовремя и в рамках бюджета: Управление проектами по методу критической цепи [Электронный ресурс] / Лоуренс Лич; Пер. с англ. — М.: Альпина Паблишерз, 2014 — 190 с. Мазур И. И. Управление проектами. Учебное пособие для студентов. — М., 2004.
Методология управления проектами: становление, современное состояние и развитие / О. Н. Ильина. — М.: Вузовский учебник: ИНФРА-М, 2011. — ЭБС Znanium.com Режим доступа:
http://znanium.com/bookread.php?book=250 582.
Ньютон, Р. Управление проектами от, А до Я [Электронный ресурс] / Ричард Ньютон; Пер. с англ. — 6-е изд. — М.: Альпина Паблишерз, 2014. —.
180 с. Павлов, А. Н. Управление проектами на основе стандарта PMI PMBOK. Изложение методологии и опыт применения [Электронный ресурс] / А. Н. Павлов. — 4-е изд., испр.
и доп. (эл.). — М.: БИНОМ. Лаборатория знаний, 2014. — 205 с. Панов М. М.
Постановка системы бюджетного управления или три координаты бизнеса: БДР, БДДС, ББЛ. — М.: Инфра-М, 2014. — 304 с.
правление проектами: Учебное пособие / Ю. И. Попов, О. В. Яковенко. — М.: НИЦ ИНФРА-М, 2015. — 208 с. Практика и проблематика моделирования бизнес-процессов / [Е.И. Всяких и др.] - М.: ДМК Пресс; М.: Компания АйТи, 2010.
Репин, В.В. Бизнес-процессы. Моделирование, внедрение, управление / В. В. Репин. — М.: Манн, Иванов и Фербер, 2014.
Репин, В. В. Процессный подход к управлению. Моделирование бизнес-процессов / В. В. Репин. — М.: Манн, Иванов и Фербер, 2013.
Управление проектами: [Электронный ресурс] Учебное пособие / М. В. Романова. — М.: ИД ФОРУМ: НИЦ Инфра-М, 2013.
Управление проектами: практикум/Тихомирова О.Г. — М.: НИЦ ИНФРА-М, 2016. — 272 с. Управление проектами: учебное пособие/ Поташева Г. А. — М.: НИЦ ИНФРА-М, 2016. — 208 с. Управление проектом: комплексный подход и системный анализ: Монография / О. Г. Тихомирова. — М.: НИЦ ИНФРА-М, 2013. — ЭБС Znanium.com Режим доступа:
http://znanium.com/bookread.php?book=374 648.
Уткин Э.А., Кравченко В. П. Проект-менеджмент. М.: Издательство «ТЕИС», 2012. — 211 с.
