Анализ затрат на капитал корпорации со сложной структурой капитала

Поскольку ОАО «ДРСУ» не выделяет в отчете о финансовых результатах сумму уплаченных процентов за пользование заемными средствами, для расчетов воспользуемся ценой кредитных ресурсов, которая складывается из ставки рефинансирования НБК плюс 3% за соответствующий период (Приложение 4).В 2013 году средняя рыночная ставка за пользование заемными средствами для юридических лиц составила Rt = 5,5% + 3% = 8,5%.В 2014 году среднегодовая ставка составила: Rt=(5,5*2 + 7*2 + 7,5*3 +8*3 + 9,5*1 + 17*1)/12+3%=8,2%+3%=11,2%В 2015 году соответственно: Rt=(17*1+15*2+14*1+12,5*2+11,5*2+11*4)/12+3%=12,8%+3%=15,8%.Рассчитаем эффект финансового левериджа по фактическим данным за 2013;2015 гг. и представим его в таблице 4. Из таблицы 4 видим, что рентабельность собственного капитала, рассчитанная с учетом финансового левериджа, была самой высокой в 2013 году, когда доля заемных источников в структуре капитала составляла 60%.Таблица 4 — Результаты расчета рентабельности собственного капитала.

ОАО «ДРСУ"№ п/пПоказатель.

Ед. изм.

Сумма собственного капитала29 418 35 653 35 639 2Возможная сумма заемного капиталатыс. тенге 44 181 74 649 51 284 3Общая сумма капиталатыс. тенге 73 599 110 302 86 923 4Коэффициент финансового рычага 1,50 2,09 1,44 5Валовая прибыльтыс.

тенге 9 196 13 725 13 464 6Коэффициент валовой рентабельности%2,70 6,78 7,40 7Ставка процента за кредит без риска%5,50 8,20 12,80 8Премия за риск%0,00 9Ставка процента за кредит с учетом риска%8,50 11,20 15,80 10Сумма уплачиваемых процентов за кредиттыс. тенге 3 755,39 8 360,69 8 102,87 11Прибыль за вычетом процентов за кредиттыс.

тенге 5 440,62 5 364,31 5 361,13 12Ставка налога на прибыль%20,00 20,00 20,00 13Налог на прибыльтыс. тенге 1 088,12 1 072,86 1 072,23 14Чистая прибыльтыс. тенге 4 352,49 4 291,45 4 288,90 15Коэффициент рентабельности собственного капитала%14,80 12,04 12,03 Рост процентной ставки за пользование заемными средствами привел к уменьшению рентабельности собственного капитала в 2014 и в 2015 году соответственно. В 2015 году ОАО «ДРСУ» перестало использовать заемные средства из-за повышения их стоимости.

Основным источником краткосрочных обязательств стала кредиторская задолженность. На основе эмпирических данных был рассчитан оптимальный размер плеча (соотношения заемного и собственного капитала) для предприятия, который находится в диапазоне от 0,5 до 0,7 (табл.

5). Это говорит о том, что доля заемных средств в общей структуре предприятия составляет от 50% до 70%. При повышении доли заемного капитала увеличиваются финансовые риски: возможность потери финансовой независимости, платежеспособности и риска банкротства. При размере заемного капитала меньше 50%, предприятие упускает возможность увеличения прибыли. Оптимальным размером эффекта финансового рычага считается величина равная 30−50% от рентабельности активов (ROA).Таблица 5 — Расчет средневзвешенной стоимости капитала при различной его структуре№ п/пПоказатель.

Ед. изм. Варианты расчета.

АБВГ1Собственный капитал (акционерный)%10,0%20,0%50,0%60,0%2Заемный капитал (долгосрочный кредит)%50,0%40,0%10,0%0,0%3Общая потребность в капитале%60,0%60,0%60,0%60,0%4Уровень дивидендных выплат%7,0%7,5%8,0%10,0%5Проценты за кредит%12,0%11,0%10,0%0,0%6Налог на прибыль%20,0%20,0%20,0%20,0%7Ставка процента за кредит с учетом налога на прибыль (стр. 5* (1-стр.

6))%9,6%8,8%8,0%0,0%8Стоимость собственного капитала%0,7%1,5%4,0%6,0%9Стоимость заемного капитала%4,8%3,5%0,8%0,0%10Средневзвешенная стоимость%5,5%5,0%4,8%6,0%Для оценки эффекта финансового рычага можно такжевоспользоваться следующей формулой, которая позволяет сделать вывод на основе балансовых данных18;165: (2)где DFL — эффект финансового рычага;ROA — рентабельность капитала (активов) предприятия;ROE — рентабельность собственного капитала.

Рентабельность активов (ROA) по балансу определяется следующим образом: (3)Для расчета коэффициента рентабельности собственного капитала (ROE) используем следующие данные: (4)Полученные данные, рассчитанные на основе баланса ОАО «ДРСУ», сведем в таблицу 6. Таблица 6 — Расчет эффекта финансового рычага через рентабельность активов и рентабельность собственного капитала.

Наименование показателя2013 год2014 год2015 годROA3,25,68,4ROE7,917,520,5DFL4,711,918,8Результаты показывают, что использование заемного капитала предприятием позволило увеличить прибыльность деятельности на 4,7% в 2013 году, на 11,9% в 2014 году и на 18,8% в 2015 году.

2.3 Применение формулы Дюпона.

Модель Дюпон является разновидностью интегральной (многофакторной) оценкии предусматривает разложение показателя «коэффициент рентабельности активов» на ряд частных финансовых коэффициентов, взаимосвязанных в единой системе15;118.В данной работе воспользуемся самой простой (двухфакторной) моделью, которая имеет вид1;160: (5)гдеROA — коэффициент рентабельности активов;ROS - коэффициент рентабельности продаж;Kоа — коэффициент оборачиваемости активов. Рассчитаем данные показатели за три анализируемых года (табл.

7).Таблица 7 — Расчет рентабельности активов по модели Дюпона.

Наименование показателя.

За 2013 год.

За 2014 год За 2015 год.

Выручка, тыс. тенге295 157 421 628 356 160.

Активы, тыс. тенге7 359 911 030 286 923.

Собственный капитал, тыс. тенге294 183 565 335 639.

Чистая прибыль, тыс. тенге232 462 357 303.

Рентабельность активов, %3,25,78,4Коэффициент оборачиваемости активов4,03,84,1Рентабельность продаж, %0,81,52,1Таким образом, можно сделать вывод, что рентабельность активов увеличилась как за счет роста рентабельности продаж, так и за счет роста оборачиваемости активов. В 2014 году оборачиваемость активов снизилась за счет более высокого темпа роста активов по сравнению с темпом роста выручки, однако рост чистой прибыли перекрыл отрицательное влияние оборачиваемости активов и рентабельность активов выросла на 2,5%.В 2015 году рост рентабельности активов на 2,7% был обеспечен как ростом рентабельности продаж на 0,6%, так и ускорением оборачиваемости активов на 0,3 оборота. Ускорение оборачиваемости активов привело к росту выручки и соответственно к росту чистой прибыли предприятия.

Заключение

.

В традиционном варианте, сложившемся в процессе эволюции, под капиталом понимается совокупность факторов производства, приносящих доход. Другими словами капитал является затратами финансовых ресурсов, вложенных в факторы производства, которые осуществляются с целью получения дохода. В современном понимании капитал — это свободное от обязательств имущество организации, тот стратегический резерв, который создает условия для ее развития, при необходимости адсорбирует убытки и является одним из важнейших ценообразующих факторов, когда речь идет о цене самой организации, под капиталом могут также пониматься долгосрочные пассивы. Капитал предприятия имеет важное значение и является основным фактором производства, финансовым ресурсом предприятия, приносящим доход, главным источником формирования и измерения рыночной стоимости предприятия, показателем эффективности хозяйственной деятельности. В практической деятельности капитал предприятия может быть классифицирован по различным критериям, но для целей оптимизации структуры капитала особо важным является разделение капитала на собственный и заемный, основной и оборотный. Данные критерии положены в основу составления бухгалтерского баланса и позволяют проводить финансовый анализ деятельности предприятия в целом и различных сторон этой деятельности, а также делать выводы о финансовом положении предприятия и об эффективности сформированной структуры капитала. Вопросформирования структуры капитала остается одним из ключевых при выборе методов стратегического управления компанией. Проблема выбора способа финансирования обуславливается ключевыми отличиями между собственными и заемными средствами. Среди факторов, влияющих на структуру капитала, можно выделить внешние и внутренние факторы, финансовые и не финансовые факторы, а также значение при формировании уровня долговой нагрузки имеет и отраслевая принадлежность компании. Исследование различных факторов соотношения собственного и заемного капитала входит в число основных вопросов теории финансов, поэтому существует широкий ряд исследований в рассматриваемой области, обширная теоретическая и эмпирическая база. Оптимизация структуры капитал компании проводится в определенной последовательности и с применением различных критериев. В данной работе был проведен анализ сложившейся структуры капитала ОАО «ДРСУ» за три последних года, дана оценка эффективности структуры капитала и зависимости основных показателей от сложившейся структуры. В процессе анализа использовался горизонтальный, вертикальный и коэффициентный методы, а также модели оценки структуры капитала на основе соотнесения отдельных элементов пассивного и активного капитала, оценки финансового левериджа и модель Дюпон. Провести анализ средневзвешенной стоимости капитала для оптимизации его структуры нет возможности, поскольку ОАО «ДРСУ» не выделяет в отчетности реальную стоимость заемных средств. Проведенный анализ финансового левериджа свидетельствует о необходимости использования предприятием как краткосрочных, так и долгосрочных заемных средств, что позволит увеличить рентабельность собственного капитала и повысить эффективность работы предприятия. Список источников.

Морозко Н.И., Диденко В. Ю. Финансовый менеджмент. Учебное пособие. — М.: Инфра-М, 2014. ;

224 с. Методологические основы финансового управления: коллективная монография / отв. ред. Н. Д. Шимширт Н.Д. — Томск: Изд-во Томского ун-та, 2013. — 330 с. Franco Modigliani, Merton H. M iller.

T he cost of capital, corporation finance and the theory of investment. // T he American Economic Review. 6(3) (1958).Richard A.

B realey, Stewart C. M yersРrinciples of corporate finance (1997).Raghuram G. R.

ajan, Luigi Zingales. W hat do we know about Capital Structure? S ome Evidence from International Data. // T.

he Journal of finance. 5 (1995).Murray Z. F rank, Vidhan K. G oyal. C.

apital Structure Decisions: Which Factors are Reliably Important? // M unich Personal RePEc Archive. 1 (2009).Wolfgang Drobetz, Pascal Pensa, Gabrielle Wanzenried.

F irm characteristics and dynamic capital structure adjustment. // F irm characteristics and dynamic capital structure adjustment. 18 (2006).JulijaTamulyte. T he determinants of capital structure in the BalticStates and Russia.

// E lectronic Publications of Pan-European Institute 1 (2012).Karin Jõeveer. S ources of capital structure: evidence from transition countries. // W orking paper series. 11−12 (2006).Лукашов А. В. Привлечение капитала иностранными компаниями на рынках капитала США // Управление корпоративными финансами.

2004.

— № 5. — С.15−40. Найденова Р. И. Финансовый менеджмент. — М.: Приор, 2014. — 341 с. Корпоративные финансы: учеб.

пособие / И. В. Никитушкина, С. Г. Макарова, Студников С.С.- М. Юрайт, 2016. -.

304 с. Ефимова О. В. Финансовый анализ: современный инструментарий для принятия экономических решений. — М.: Омега-Л, 2013. -.

311 с. Гараева Л. Ф. Мотивы выбора структуры капитала российскими компаниями на стадии роста жизненного цикла организации: Магистерская диссертация // Л. Ф. Гараева. — М.: Национальный исследовательский университет Высшая школа экономики, 2014. — 75 с. Ковалёв В. В. Управление финансовой структурой фирмы.

— М.: Приор, 2011. — 256 с. Макарова С. Г., Великороссова Е. Н. Особенности формирования структуры капитала в различных отраслях российской экономики. // Аудит и финансовый анализ. — 2014.

— № 2. — С, 18−25.IlyaIvanov. C apital structure determinants of Russian public companies.

// Корпоративные.

Финансы. — 2010. — № 1(13). — С.33−38.Теплова Т.

В. Корпоративные финансы. В 2 ч. Часть 2: учебник и практикум для академического бакалавриата. — М.: Издательство Юрайт, 2016.

— 270 с. Приложение 4Ставка рефинансирования Национального Банка.

Дата установления ставки (с)№, дата постановления Правления НБК / Cовета директоров НБКединая01.

01.2011№ 104 от 27.

12.2 010 709.

03.2011№ 20 от 09.

03.20 117,501.

04.2011№ 31 от 25.

03.20 117,501.

07.2011№ 66 от 01.

07.20 117,501.

10.2011№ 135 от 30.

09.20 117,501.

01.2012№ 207 от 26.

12.20 117,514.

02.2012№ 24 от 13.

02.2 012 702.

04.2012№ 112 от 26.

03.20 126,504.

06.2012№ 184 от 25.

05.2 012 606.

08.2012№ 232 от 27.

07.20 125,501.

04.2013№ 88 от 29.

03.20 135,501.

04.2017*№ 30 от 24.

02.201 711,0.