Глобализация внешней задолженности стран и особенности современного долгового кризиса

Внешний долг и глобальный долговой кризис

Отличительной особенностью мирового развития с конца 2010;х гг. стал глобальный долговой кризис, который охватил не менее 4/5 мировой экономики. Если в последние 30 лет долговые кризисы происходили в отдельных государствах или в группе связанных между собой развивающихся стран или стран с развивающимися рынками, то современный долговой кризис охватил ведущие развитые страны.

Характерно, что большинство экономических кризисов начинается с тех или иных долговых кризисов — банковских, суверенного внутреннего или внешнего долга. Опасность современного глобального долгового кризиса состоит в том, что он может привести к глубоким экономическим потрясениям, которые нарушат сложившиеся хозяйственные связи между странами, к развалу мировой валютной системы, развитию дезинтеграционных процессов в ЕС. Тем самым проблема государственного долга, которую раньше рассматривали только применительно к развивающимся странам, стала реальной глобальной проблемой, а современный долговой кризис — крупнейшим глобальным дисбалансом.

Большую роль в современном долговом кризисе играет внешний долг. Согласно принятой международной методологии, он определяется как сумма на данный период погашаемых или подлежащих оплате обязательств резидентов нерезидентам (основного долга с процентами или без них либо процентов без основного долга).

Внутренний долг — это сумма на данный период погашаемых или подлежащих погашению контрактных обязательств резидентов другим резидентам. В некоторых странах со свободно конвертируемой национальной валютой для разграничения внешнего и внутреннего долга учитывается валютный критерий, т. е. в какой валюте он номинирован.

Для государств со свободно конвертируемой валютой обслуживание долга, номинированного в иностранной валюте, не встречает трудностей, поскольку национальная валюта легко может быть конвертирована в соответствующую иностранную.

В странах с неконвертируемой или частично конвертируемой валютой практикуется особая система обслуживания внешнего долга за счет накопления резервов иностранных валют. Это помимо общей задачи достижения бюджетного профицита требует решения ряда вопросов (развития экспортных отраслей, сокращения импорта, стимулирования продажи экспортной выручки, мобилизации внутренних валютных ресурсов).

Анализ только внешнего долга не может дать представление об особенностях современного долгового кризиса как глобальной проблемы. К особенностям долгового кризиса относится следующее.

1. Это кризис всего государственного долга — внутреннего и внешнего — в силу условности деления участников кредитных отношений на резидентов и нерезидентов в современной экономике.

Данная тенденция связана с развитием разнообразных форм межгосударственной миграции капиталов, широко использующихся национальными участниками кредитных отношений. В условиях глобализации мировой экономики наблюдается своеобразное сращивание и взаимозамещение внешнего и внутреннего долга. Это происходит благодаря увеличению в структуре долга ценных бумаг, торгуемых на финансовом рынке, что позволяет производить быструю смену их собственников.

В современной экономике используются многообразные формы инвестиций и заимствований. Поэтому трудно установить, кто является должником — резидент или нерезидент. Кроме того, имеет место прямое приобретение валютных облигаций, эмитированных резидентами — государством или корпорациями.

В условиях глобализации мировой экономики стирание различий между внешним и внутренним долгом также обусловлено размещением на мировом финансовом рынке бондов, номинированных в национальной валюте, по предназначенных для иностранных инвесторов, рассчитывающих получить больший доход по сравнению с вложениями в валютные ценные бумаги или инвестициями в экономику страны-эмитента.

2. Современный долговой кризис затрагивает проблемы не только государства, но и корпоративного сектора.

Поскольку долговая устойчивость национальных участников рыночной экономики имеет огромное значение для макроэкономической стабильности в целом, государство обычно оказывает помощь крупным корпорациям в решении их долговых проблем.

В связи с этим для понимания современного глобального кризиса необходимо иметь в виду новое широкое понятие внешнего долга — совокупный государственный внешний долг перед нерезидентами. Это внешний долг государства в расширенном определении, включая международные обязательства государственного сектора (органов государственного управления, органов денежно-кредитного регулирования, региональных органов власти) и корпоративный долг акционерных корпораций, банков, частных банков и нефинансовых предприятий перед нерезидентами.

Соответственно, внутренний долг — это сумма долговых обязательств перед резидентами.

3. В условиях глобализации мировой экономики долговые проблемы одной страны вызывают долговые проблемы у других государств, которые экономически тесно связаны с проблемной страной-должником. Такая ситуация особенно остро проявилась в 2011—2012 гг. в ЕС. Если проблемные страны являются значительной частью мировой экономики, последствия странового или регионального долгового кризиса влияют на всю глобальную экономику. Ввиду этого стал использоваться новый термин — «заражение» (contagion) долговым кризисом, который отражает усиление взаимозависимости отдельных стран.

В условиях развития глобального долгового кризиса в 2008— 2012 гг. актуальной стала проблема морального риска (Moral Hazard) — риска недобросовестности как разновидности постдоговорного оппортунизма. В теории государственного долга этот термин используется, если страна-должник меняет отношение к своим долговым обязательствам, что увеличивает риски для кредиторов. Злоупотребление этим фактором фактически расширяет спектр допустимых рисков при проведении заемной или кредитной политики в расчете на поддержку третьей, более экономически сильной, стороны. Этот фактор стал все шире использоваться отдельными сторонами и даже целыми государствами в рамках регионального интеграционного объединения, например в Евросоюзе.