Поиски альтернативы доллару и валютная война

Ослабление доллара и евро

Неустойчивость системы международных финансов, их разбалансированность во многом следствие того, что американскому доллару все сложнее совмещать функции национальной валюты и международной резервной валюты. Эта дихотомия буквально разрывает единую ткань международных финансов, порождает сильнейшие противоречия. Поэтому многие страны стремятся каким-то образом обезопасить себя от неизбежно усложняющейся проблемы с долларом.

Существуют два основных пути реформ, которые обсуждаются различными учеными, аналитиками и политиками. Во-первых, переход на режим нескольких резервных валют, конкурирующих друг с другом. Система мультивалютного резерва не может, однако, решить основные недостатки существующей системы по целому ряду причин. Это потребует продолжения использования национальных валют, большинство из которых будет по-прежнему валютами ведущих промышленно развитых стран, в качестве резервных валют. Группам стран резервной валюты придется проводить программу на увеличение дефицитов текущего счета (или излишков счета движения капитала), чтобы обеспечить мир резервными валютами. Это будет особенно трудным для европейских стран, которые уже ограничены денежно-кредитной и налогово-бюджетной политикой. Им будет крайне сложно нейтрализовать отрицательное воздействие дефицита торгового баланса, вытекающего из необходимости обеспечить мир резервными валютами. Во-вторых, что более важно, диверсификация накопления резервов будет осуществляться за счет изменения обменного курса среди резервных валют. Другой причиной нежелательности мультивалютной системы является то, что это не избавит мир от несправедливости нынешней системы, так как большинство развивающихся стран по-прежнему будут вкладывать свои сбережения в резервные активы развитых странах, тем самым передавая им ресурсы по низким процентным ставкам.

Альтернативный путь — это разработка глобальной валюты, которая может играть роль резервного актива. Об этом упомянуто в известном докладе международных финансовых экспертов ООН во главе с Дж. Стиглицем^[1]. Одна из возможностей заключается в использовании специальных прав заимствования МВФ, что также подчеркивали указанные выше эксперты ООН. Группа-20 поддержала обсуждения по реформированию межнациональной резервной системы посредством реформы механизма СДР, но не до степени использования СДР в качестве резервной валюты. В то же время существует ряд причин для возобновления ассигнований через распределение активов СДР на счетах МВФ.

Во-первых, СДР могут быть использованы в качестве инструмента МВФ для чрезвычайного финансирования в периоды кризисов. Поскольку СДР устойчив, он мог бы также обеспечить альтернативу накоплению международных резервов, а также снизить саму необходимость накопления резервов, обеспечивая доступ к ликвидности в иностранной валюте. Другими словами, более широкое использование СДР могло бы снизить потребность в самостраховании многими развивающимися странами.

Во-вторых, регулярное распределение СДР является потенциальным источником финансирования, поскольку эмиссионный доход, связанный с дополнительным спросом на мировые валюты, нарастает среди государств-членов МВФ. При нынешнем распределении квот, более половины вновь распределенных СДР будет накапливаться в развитых странах. Тем не менее страны с избыточным распределением СДР могут давать кредиты нуждающимся странам. Страны могут также обменивать СДР на торговые валюты для удовлетворения платежных обязательств. Тем не менее использование СДР в качестве прямого финансирования развития несколько проблематично, поскольку финансовое использование выделенных квот СДР для развивающихся стран является незаконным в соответствии с текущими статьями соглашения МВФ и потребовало бы существенного изменения этих статей. Одно из предложений для МВФ по решению этого ограничения — это использовать вновь распределенный СДР для покупки облигаций, выпущенных международными банками, которые в свою очередь могут использовать эти средства для финансирования развития проектов. Другие решения предполагают применение неиспользованных СДР для финансирования глобальных общественных благ, например, с помощью «зеленого» фонда. Так или иначе, возможности использования СДР в качестве международной расчетной единицы реально существуют, они могли бы начать самостоятельное «плавание», не находясь на «балансе» МВФ (если бы не противодействие со стороны США).

• [1] The Stiglitz Report. Reforming the International Monetary and Financial Systems in the Wake of the Global Crisis. Joseph E. Stiglitz and Members of a UN Comission of Financial Experts With a foreword by Miguel d’Escoto Brockman, UN General Assembly President. New York; London: The New Press. 2010.