Управление рисками в проектном финансировании

Управление рисками в проектном финансировании особенно важно, поскольку это наиболее рисковая форма финансирования реализации инвестиционных проектов. Система управления рисками включает их идентификацию, разработку методов количественной оценки, выбор инструментов предупреждения, исключения и защиты, а также мониторинг уровня риска и эффективности защитных мер.

Риски инвестиционного проекта можно разделить на три группы:

• • макроэкономические (инфляция, процентные ставки, курсы валют);
• • политические (страновые);
• • коммерческие (проектные).

На разных стадиях жизненного цикла имеют место разные риски, поэтому методы анализа и меры снижения и защиты от рисков на разных стадиях жизненного цикла проекта разные.

Анализ рисков проекта осуществляется расчетными методами и методами мониторинга фактического состояния проекта.

К расчетным методам анализа рисков проекта относятся следующие широко распространенные:

• • анализ чувствительности проекта;
• • анализ сценариев развития событий;
• • анализ безубыточности проектов;
• • имитационное моделирование (моделирование последствий принимаемых управленческих решений).

Комплексный мониторинг проекта позволяет получить достоверную информацию о состоянии проекта и проектной компании, выполнении договоров, осуществлять своевременную коррекцию хода выполнения проекта.

Риски при осуществлении проектного финансирования и некоторые методы их снижения приведены в табл. 2.5.

Таблица 2.5.

Классификация рисков и методов их снижения.

Анализ приведенных в табл. 2.5 методов снижения рисков показывает, что к наиболее важным инструментам относятся:

• • правильная подготовка договоров, включение в договоры соответствующих пунктов, позволяющих разделить риски между участниками проекта;
• • применение гарантий;
• • страхование;
• • использование специальных расчетных счетов проектной компании, позволяющих осуществлять жесткий контроль целевого использования финансовых ресурсов проекта (эскроу-счета).

В российской практике широко применяются как разнообразные гарантии (возврата авансовых платежей, исполнения договора, платежей, качества управленческих решений), страхование коммерческих рисков проекта, а также изменения макроэкономических показателей. Однако в отличие от международной практики в России не применяются специальные эскроу-счета (соответствующие предложения рассматриваются в проекте закона о проектном финансировании).

Эскроу-счета используются в международной практике для эффективного контроля инвестором целевого расходования предоставленных им фондов для финансирования проектов и получения доходов от них. Управление счетом осуществляет банк — независимый платежный агент на основании трехстороннего соглашения между инвестором/кредитором, заемщиком и платежным агентом.

Платежный агент выбирается по согласованию между инвестором и заемщиком. Инвестор имеет возможность контролировать доходы от проекта и управлять ими, а платежи по погашению задолженности заемщика (по определенному оговоренному графику) имеют первоочередность перед другими затратами по проекту, такими как оплата поставщикам и подрядчикам, выплата заработной платы.

На платежного агента может быть возложена дополнительная функция контроля расходов заемщика. Это особенно удобно, если инвестор — не банк. В этом случае инвестор открывает в банке — платежном агенте субсчет, на который (в соответствии с соглашением с заемщиком) и перечисляются инвестиционные ресурсы, и платежный агент контролирует целевое использование этих ресурсов в соответствии с трехсторонним соглашением. Иными словами, заемщик имеет право только списывать средства с этого счета при предоставлении документов, подтверждающих их целевое использование по проекту. Теоретически любой ссудный счет в банке функционирует аналогичным образом. И поэтому, если инвестор — банк, то ему целесообразнее контролировать целевое использование выделенных им инвестиционных ресурсов самому.

Важная особенность проектного финансирования, обеспечивающей эффективную реализацию проекта, — организация в финансирующем банке подразделения комплексного мониторинга реализации проекта. Мониторинг проекта обеспечивает не только предупреждение и минимизацию рисков невыполнения проекта в срок и в рамках запланированного бюджета, но и позволяет обеспечить возврат предоставленных кредитных ресурсов и рост рыночной стоимости акций (долей) проектной компании, принадлежащих банку.