Включение принципов создания стоимости в стратегический анализ

В условиях транзитивной экономики в России возрастает значимость инвестиций для подъема экономического и прежде всего производственного потенциала. Современный этап развития характеризуется расширением сферы применения показателей оценки бизнеса. Если на начальных стадиях социальноэкономического реформирования России оценка собственности проводилась главным образом для удовлетворения требований кредитно-финансовых институтов, государственных органов власти и других внешних субъектов рынка, а затем — для переоценки стоимости активов в целях оптимизации налогообложения, то сегодня одно из наиболее востребованных направлений оценочной деятельности в России связано с оказанием консультационных услуг в области разработки инструментов, позволяющих не только измерять, но и управлять изменением стоимости компании.

Результаты оценки бизнеса, получаемые на основе стратегического анализа, необходимы не только для проведения переговоров о купле-продаже — они играют существенную роль при выборе стратегии развития: в процессе стратегического планирования важно оценить будущие доходы, степень устойчивости бизнеса и ценность имиджа, для принятия обоснованных решений необходима корректировка данных финансовой отчетности с учетом инфляции, для обоснования инвестиционных вложений нужны сведения о стоимости всего бизнеса или отдельных видов активов.

Когда речь идет о купле-продаже, термины «бизнес» и «организация» фактически совпадают, хотя в действующем российском законодательстве отсутствует трактовка понятия «бизнес». Под бизнесом понимается предпринимательская деятельность, использующая определенные виды ресурсов, располагающая активами и обеспечивающая стабильный денежный оборот. Согласно ГК РФ организация представляет собой производственно-экономический и имущественный комплекс, предназначенный для осуществления предпринимательской деятельности.

Для повышения качества управления обычно используется анализ отдельных структурных подразделений, процессов, направлений деятельности, в то время как мировая практика доказывает необходимость исследования всей структуры компании в целом с учетом всех внешних факторов и внутренних используемых экономических ресурсов (производственных, трудовых, природных, финансовых), видов продукции (работ, услуг), методов производства и продажи продукции на основе оценки стоимости компании (бизнеса). Управление стоимостью сводится к обеспечению роста стоимости компании и ее акций.

Для обеспечения роста стоимости бизнеса его функционирование должно базироваться на оптимальном сочетании объема продаж, получаемой прибыли и финансовых ресурсов, что в значительной степени определяется макроэкономическими и отраслевыми факторами, т. е. внешними условиями деятельности компании. Результативность отдельных факторов, меняющих стоимость бизнеса, может быть оценена с помощью метода дисконтирования денежных потоков. Основными факторами, способными повлиять на стоимость, можно назвать:

• • объемы реализации продукции, работ или оказанных услуг;
• • сроки получения доходов, отраженные в договорах и контрактах, и их фактическое соблюдение;
• • структуру затрат;
• • долю постоянных затрат в себестоимости продукции, работ или оказанных услуг;
• • величину собственных средств в обороте;
• • величину, состояние и качество основных производственных фондов;
• • стоимость заемного капитала;
• • оптимальность структуры используемого капитала в функционировании организации в соответствии с ее спецификой;
• • качество управления организацией.

Воздействие на те или иные факторы в целях управления стоимостью осуществляется в соответствии со стратегией развития организации в области производства, финансов, маркетинга, кадровой, инвестиционной, дивидендной политики. Бизнес как организационно-управленческая структура позволяет достичь определенных целей, которые могут носить экономический характер, а могут быть направлены и на самореализацию личности предпринимателей, руководителей и наемного персонала. В условиях конкуренции эффективное функционирование достигается при стремлении к максимизации дисконтированного денежного потока, выражающего ценность капитала. Поэтому важнейшим методом оценки компании как действующего и развивающегося бизнеса считается доходный подход, основанный на преобразовании в текущую стоимость ожидаемых денежных потоков за вычетом обязательств, связанных с их получением. В основе формирования стоимости корпоративной структуры лежит увеличение ценности собственного капитала, т. е. за анализируемый период чистый дисконтированный доход (чистая текущая стоимость денежных потоков) должен быть больше нуля.

В основе формирования стоимости корпоративной структуры лежит увеличение ценности собственного капитала: за анализируемый период чистый дисконтированный доход (чистая текущая стоимость денежных потоков) должен быть больше нуля и стремиться к максимуму. Чистый дисконтированный доход определяется как разница между всеми притоками денежных средств, дисконтированными по ставке, установленной в каждом году прогнозного периода, и первоначальными инвестициями.

Для управления стоимостью компании используются приемы маркетинга, финансового менеджмента, оперативного управления, управления инновационными проектами. Применение технологии оценки бизнеса позволяет оценить текущую и будущую стоимость предприятия как с учетом внедрения инновационного инструментария, так и без него.

Концепция управления стоимостью предполагает, что менеджеры нацелены на действия и управленческие решения, которые не столько увеличивают текущие, планируемые на ближайший период доходы, сколько создают основу для получения гораздо бо? льших, четко не прогнозируемых в более отдаленном будущем прибылей, что способно резко повысить текущую стоимость компании уже сегодня. Потенциальных инвесторов больше интересует будущая доходность предприятия.

Процесс разработки стратегии по увеличению стоимости компании представляет собой последовательные этапы от расчета текущей стоимости предприятия как действующего без особых изменений до изучения его возможностей, сильных и слабых сторон и выбора из альтернативных вариантов наиболее эффективного.

Этапы разработки стратегии по достижению цели роста стоимости компании включают:

• • анализ организации без учета изменений;
• • выявление факторов, влияющих на стоимость бизнеса;
• • разработку стратегии роста стоимости бизнеса на основе учета внутренних факторов (комплексный анализ хозяйственной деятельности и поиск внутренних резервов повышения эффективности использования экономического потенциала и улучшения финансовых показателей, и далее определение потенциальной стоимости бизнеса с учетом использования имеющегося потенциала);
• • разработку направлений организационной и финансовой реструктуризации;
• • определение вариантов потенциальной стоимости бизнеса с учетом всех факторов, в том числе макроэкономических и отраслевых;
• • разработку оптимальной стратегии управления стоимостью компании.

Направления реализации стратегии управления стоимостью крупной корпоративной компании — это прежде всего:

• • разработка новой действенной структуры управления компанией;
• • развитие наиболее важных, перспективных направлений деятельности;
• • разработка и внедрение системы стимулирования персонала;
• • повышение корпоративной культуры;
• • совершенствование кадровой политики;
• • стимулирование постоянного повышения уровня квалификации и образования персонала;
• • постоянный мониторинг и анализ изменений во внутренней ситуации в компании и макроэкономических и отраслевых показателях.

Концепция управления стоимостью на основе применения технологии оценки бизнеса предполагает следующий циклический процесс, продолжительность которого определяется сферой функционирования (сектором рынка) и размерами бизнеса:

• 1) оценка текущего состояния бизнеса и его внешней среды. Если акции компании не котируются на фондовом рынке, то определение рыночной стоимости является маловероятной задачей, и рассчитывается внутренняя стоимость бизнеса по данным внутреннего финансового и управленческого учета в основном с применением экстраполяционных методов. Обязательным условием является сохранение существующих тенденций деятельности компании без учета временных изменений, связанных с реализацией каких-либо инновационных проектов;
• 2) сравнение текущего состояния бизнеса с эталонным с использованием показателей-критериев и его корректировка при необходимости;
• 3) разработка плана мероприятий и его реализация.