Деятельность на рынке ценных бумаг

Большинство операций инвестиционных банков связано с деятельностью на фондовом рынке. Они являются классическими полноценными субъектами рынка ценных бумаг, выступая на нем одновременно в разных качествах — как эмитенты, как инвесторы и как посредники. Возьмем, к примеру, эмиссионную деятельность инвестиционных банков. Спецификой функционирования инвестиционных банков является недепозитная структура источников их ресурсов. Будучи в основном субъектами акционерного права, они мобилизуют капитал путем выпуска акций и привлекают дополнительные ресурсы через эмиссию облигаций, заимствования на рынке ссудных капиталов, в том числе на международном рынке. Одновременно в пассивах у инвестиционных банков, которые являются крупнейшими институциональными инвесторами, доминируют инвестиции в ценные бумаги. Большинство внебалансовых операций посреднического комиссионного характера так или иначе связано с операциями на рынке ценных бумаг.

Таким образом, весь облик бизнеса инвестиционных банков сконцентрирован на ценных бумагах, т. е. финансовых активах. Организуя первичное размещение бумаг компаний и торговлю ими на вторичном рынке, инвестируя в ценные бумаги в собственных интересах и в интересах клиентов, инвестиционные банки эффективно осуществляют финансовое посредничество. Следует помнить, что операции с ценными бумагами являются более рискованными в сравнении с банковским кредитованием и другими видами классического финансового посредничества. Это связано с рисковой, изменчивой и волатильной природой ценных бумаг — объектов действий инвестиционных банков.

Организация эмиссии и размещения бумаг третьих лиц (предприятий, банков) на первичном рынке — одно из ключевых направлений деятельности инвестиционных банков. Этот функциональный блок инвестиционного банкинга именуется андеррайтингом. Клиентами банков являются эмитенты, нуждающиеся в привлечении крупных капиталов. Организуя эмиссию, инвестиционные банки осуществляют изучение финансовых потребностей эмитента, проведение аудита, получение инвестиционного рейтинга, разработку условий выпуска (определение вида ценных бумаг, сроков, уровня доходности и правил получения дохода, погашения бумаг, их выкупа и пр.), составление эмиссионного проспекта с изложением существенных параметров выпуска, рекламную кампанию, непосредственное размещение бумаг и организацию их перехода в руки первых держателей.

Выкупая на свой баланс весь выпуск ценных бумаг, инвестиционные банки работают по дилерской схеме, т. е. выступают гарантами эмиссии. Их риски в этом случае выше, чем в случае андеррайтинга по комиссионной брокерской схеме, т. е. размещения бумаг по принципу наилучших усилий. Но даже благополучное размещение бумаг не гарантирует в дальнейшем поддержания их котировок и доходности на приемлемом уровне. Поэтому банки осуществляют контроль вторичного рынка и регулируют курсы и доходность путем покупки и продажи бумаг — по сути, являются держателями рынка. Банки дают рекомендации эмитенту о целесообразности дополнительной эмиссии или, наоборот, выкупа части акций с рынка, об изменении дивидендной политики, о реструктуризации выпусков — одним словом, осуществляют инвестиционный консалтинг, но существенным корпоративным решениям. Можно провести аналогию с коммерцией и сказать, что банки проводят некое «постпродажное обслуживание». Аналогичные функции выполняют банки, являющиеся дилерами по государственным ценным бумагам. Они не только гарантируют первичное размещение, но и содействуют поддержанию курсов казначейских обязательств.

На вторичном рынке инвестиционные банки выступают как инвесторы и торговцы. Покупая и продавая бумаги для себя и для клиентов в инвестиционных и спекулятивных целях, банки поддерживают ликвидность фондового рынка, способствуют его полноводности и сбалансированности. Тем самым они выполняют важную макроэкономическую функцию финансовой стабилизации.

Инвестиционные банки осуществляют операции с многообразными инструментами из семейства ценных бумаг — с облигациями, акциями, правами участия, казначейскими векселями и нотами, сертификатами, конвертируемыми и производными бумагами, включая фьючерсы, опционы, свопционы, секьюритизированные бумаги и пр. В этот же функциональный блок входит кредитование покупок бумаг третьими лицами или кредитование под залог ценных бумаг (брокерские ссуды).

Управление портфелем ценных бумаг клиентов и различными фондами является одной из ключевых функций инвестиционных банков. В этом качестве банки выступают как агенты крупных институциональных инвесторов производственных корпораций, коммерческих банков, страховых и пенсионных компаний, иных финансово-кредитных учреждений, государственных структур. Задача инвестиционного банка — формирование портфеля как целостной совокупности вложений в ценные бумаги в соответствии с выявленными предпочтениями инвестора, постоянный мониторинг портфеля, его экспертиза и модификация (чистка). Банки могут формировать портфели различных типов, отражающие ожидания инвестора относительно доходности, ликвидности, риска, надежности — портфели роста, дохода, сбалансированные портфели и др. Принципиальные подходы к операциям по управлению портфелем были описаны в параграфе 14.1, посвященном деятельности коммерческих банков на рынке ценных бумаг. И коммерческие, и инвестиционные банки работают на фондовом рынке по принципиально единой схеме.

Если инвестиционные банки получают от клиента максимально широкие полномочия по управлению ценными бумагами, своего рода карт-бланш, это можно рассматривать как трастовую услугу, оказываемую высокопрофессиональными специалистами неквалифицированным инвесторам. Управляя портфелями частных лиц, инвестиционные банки тесно сотрудничают с коллективными инвесторами — инвестиционными и паевыми фондами, поскольку их бумаги являются одним из предпочтительных вариантов инвестирования средств граждан. Конкретные методы управления бумагами более подробно изучаются в специальных дисциплинах по организации фондового рынка.

Функции инвестиционных банков в области рыночной инфраструктуры состоят в том, что они осуществляют множество трансакций, связанных с жизненным циклом ценных бумаг — выплату дивидендов, процентов, хранение бумаг, регистрацию прав на них, реализацию преимущественных прав акционеров и прочие операции кастодиального^[1], депозитарно-клирингового и расчетного характера.

Операции с ценными бумагами инвестиционные банки проводят как вне биржи, так и на бирже непосредственно либо через брокеров, маклеров, джобберов, биржевые компании. Комплекс разнообразных действий на фондовом рынке требует высокой квалификации, отличной прогностической способности и интуиции инвестиционных банкиров в области знания конъюнктуры финансового рынка, алгоритма проведения биржевых и внебиржевых операций и сделок. Торговые операции банков сосредоточиваются в трейдерских или клиентских отделах и департаментах с соответствующим техническим обеспечением. Неотъемлемой частью банков на рынке ценных бумаг является консультирование клиентов по принятию инвестиционных решений.

• [1] Кастодиан — финансовый агент (инвестиционный банк), принимающий в доверительное хранение ценные бумаги.