Анализ источников финансирования хозяйственной деятельности и развития бизнеса

В результате изучения данной темы студент должен:

знать

• показатели, приемы и методы финансового анализа, используемые в оценке источников финансирования развития бизнеса;

уметь

• использовать количественные и качественные методы анализа при отборе показателей для оценки инвестиционной политики компании, в том числе оценки эффективности лизинга;

владеть

• навыками интерпретации результатов анализа кредиторской задолженности и других источников функционирования компании, разработки направлений применения полученных результатов в практической деятельности.

Анализ формирования и использования собственного капитала компании

Нормативно-законодательное обеспечение анализа собственного капитала компании

В условиях рыночной экономики одним из важнейших объектов управления и анализа является собственный капитал организации. Значимость собственного капитала для возможности существования и финансовой устойчивости бизнеса настолько велика, что имеет законодательное закрепление в ГК РФ. Гражданский кодекс регламентирует организационно-правовую форму, право собственности, договорные обязательства, а также другие отношения, основанные на равенстве и имущественной самостоятельности их участников. В нем отражаются требования о минимальном размере уставного капитала, соотношений величин уставного капитала и чистых активов, а также в зависимости от соотношения чистых активов и суммы уставного и резервного капитала возможности выплаты дивидендов. Оценка собственного капитала является основой для расчета большинства финансово-экономических показателей развития бизнеса.

В состав собственного капитала компании входят: уставный капитал, резервный капитал, добавочный капитал, нераспределенная прибыль и различные виды резервов. Деятельность компании, направленная на развитие производственно-экономического потенциала, носит инвестиционный характер. В Российской Федерации инвестиционная деятельность регламентирована Федеральными законами от 02.01.2002 № 22-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» (далее — Закон № 22-ФЗ), от 29.11.2001 № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» (далее — Закон № 156-ФЗ) и др., учитывающими специфику объектов инвестиционной деятельности. Формирование собственного капитала в хозяйствующих субъектах различных организационно-правовых форм имеет свои особенности. Кроме того, Налоговый кодекс РФ и положения по бухгалтерскому учету раскрывают экономическую сущность создаваемых на предприятии фондов и резервов.

В общем виде капитал можно представить как стоимость, которая авансируется в деятельность организации с целью извлечения прибыли. В настоящее время в экономической литературе термин «капитал» имеет много определений, большинство которых трактуют его как:

• • сумму всех источников, используемых для финансирования бизнеса либо как характеристику активов организации, подразделяемых на основной и оборотный капитал;
• • сумму всех средств в денежной форме, материальной и нематериальной, инвестированной в формирование активов организации.

Западная литература трактует понятие капитала как совокупность источников средств, используемых для финансирования компании, в составе которых выделяется краткосрочная и долгосрочная задолженность, обыкновенные и привилегированные акции. Капитал организации может быть классифицирован по признаку «собственности» на собственный и заемный капитал. Собственный капитал показывает общую стоимость средств организации, которые принадлежат ей на праве собственности и используются для формирования части активов, называемых чистыми активами. Заемный капитал представляет собой сумму денежных средств, либо других имущественных ценностей, которые привлекаются бизнесом для его финансирования и развития на возвратной основе. Заемный капитал — это финансовые обязательства организации, которые должны быть погашены в определенный срок.

Важнейшей составляющей собственных источников средств является капитал собственников организации. Он представляет собой стоимостную оценку совокупных прав собственников организации, приходящуюся на долю в имуществе этой организации. Синонимом этого понятия можно назвать понятие «собственный капитал». В балансовой оценке капитал собственников приравнивается к величине чистых активов.

Собственный капитал имеет сложное строение и его состав зависит от организационно-правовой формы хозяйствующего субъекта. Собственный капитал подразделяется на уставный, добавочный и резервный капитал, нераспределенную прибыль и целевые (специальные) фонды (рис. 5.1). Как правило, коммерческие организации, которые функционируют на принципах рыночной экономики, владеют коллективной или корпоративной собственностью. Собственниками являются юридические и физические лица, корпорация акционеров или коллектив вкладчиков-пайщиков.

Рис. 5.1. Формы функционирования собственного капитала.

Уставный капитал — сумма капитала, необходимая для начала деятельности акционерного общества или общества с ограниченной ответственностью. В акционерном обществе уставный капитал складывается из номинальной стоимости акций общества, приобретенных акционерами (Федеральный закон от 26.12.1995 № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» (действующая редакция от 19.04.2013), далее — Закон № 208-ФЗ). Уставный капитал общества с ограниченной ответственностью равен номинальной стоимости долей его участников (Федеральный закон от 08.02.1998 № 14-ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью» (действующая редакция от 02.01.2013), далее — Закон № 14-ФЗ). Величина уставного капитала характеризует размер имущества, гарантирующего интересы кредиторов организации.

Особенности формирования уставного капитала хозяйствующих субъектов различных организационно-правовых форм раскрыты на рис. 5.2.

Рис. 5.2. Особенности формирования уставного капитала хозяйствующих субъектов различных организационно-правовых форм.

В соответствии с законодательством минимальный размер уставного капитала (фонда) составляет: для общества с ограниченной ответственностью — 10 000 руб., закрытого акционерного общества — 100 минимальных размеров оплаты труда (далее — МРОТ), открытого акционерного общества — 1000 МРОТ, государственного унитарного предприятия — 5000 МРОТ, муниципального унитарного предприятия — 1000 МРОТ. В ГК РФ предусматривается требование, которое гласит о том, что величина чистых активов компании со второго года ее деятельности не должна быть ниже, чем величина уставного капитала. И в случае нарушения данного требования компания должна уменьшить (перерегистрировать) уставный капитал, снижая его до величины чистых активов (но не ниже минимального размера уставного капитала).

Резервный капитал играет особую роль в обеспечении гарантии защиты интересов кредиторов, его основная задача заключается в возможности покрыть возникшие убытки, а также снизить риск кредиторов в условиях ухудшения конъюнктуры рынка. Резервный капитал образуется в соответствии с законодательством и имеет строго целевое назначение. Его можно рассматривать в качестве страхового фонда, который создается с целью возмещения убытков, а в случае нехватки прибыли у компании — для защиты интересов третьих лиц, до того как уставный капитал будет уменьшен.

Для акционерных обществ создание резервного капитала является обязательным условием, при этом его минимальный размер должен быть не менее 5% от величины уставного капитала. С 2011 г. резервные фонды и оценочные резервы в отличие от резервного капитала формируются согласно порядку, установленному учетной политикой организации или учредительными документами вне зависимости от организационно-правовой формы хозяйствования экономического субъекта.

Следующим элементом собственного капитала является добавочный капитал — сумма дооценки основных средств, объектов капитального строительства и других материальных объектов имущества организации со сроком полезного использования свыше 12 месяцев, проводимой в установленном порядке, сумма, полученная сверх номинальной стоимости размещенных акций (эмиссионный доход акционерного общества), и другие аналогичные суммы.

Нераспределенная прибыль является еще одним видом собственного капитала, созданным в хозяйствующих субъектах. Ею признается чистая прибыль или ее часть, которая не распределена между акционерами (учредителями) в виде дивидендов и не использована на другие цели (рис. 5.3).

Нераспределенная прибыль может с годами увеличиваться. Тогда она будет представлять собой рост собственного капитала, основанный на внутренних накоплениях. За счет чистой прибыли формируются целевые специальные фонды, которые создаются в определенных целях, отмеченных в уставе или в решении акционеров или собственников. Эти фонды представляют собой раз;

Рис. 5.3. Направления использования чистой прибыли.

повидность нераспределенной прибыли, т. е. это нераспределенная прибыль, которая имеет строго целевое назначение.

Собственный капитал может быть также разделен на две составляющие: инвестированный капитал и накопленный капитал. Инвестированный капитал — капитал, вложенный в предприятие его собственниками. Накопленный капитал — это капитал, который создан в организации сверх той суммы, которая была изначально авансирована собственниками. К инвестированному капиталу можно отнести номинальную стоимость привилегированных и простых акций, а также капитал, который был дополнительно оплачен сверх номинальной стоимости акций. К данной группе относят обычно и безвозмездно полученные ценности.

Собственный капитал можно охарактеризовать следующими основными положительными критериями:

• • простота привлечения, так как решения, которые связаны с увеличением собственного капитала (особенно за счет внутренних источников его формирования), принимаемые собственниками и менеджерами организации, не требуют получения согласия других предприятий;
• • более высокая способность извлечения прибыли во всех сферах деятельности, т.к. при использовании собственного капитала не требуется уплата ссудного процента;
• • обеспечение финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия в долгосрочном периоде, и соответственно снижение риска банкротства.

Но вместе с тем собственному капиталу присущи следующие недостатки:

• • ограничение объема привлечения и, соответственно, возможностей существенного расширения операционной и инвестиционной деятельности организации в период благоприятной рыночной конъюнктуры на отдельных этапах жизненного цикла организации;
• • высокая стоимость по сравнению с альтернативными заемными источниками формирования капитала;
• • неиспользование возможности прироста коэффициента рентабельности собственного капитала путем привлечения заемных средств, а без такого привлечения становится невозможным обеспечение превышения коэффициента финансовой рентабельности деятельности организации над экономической.

В итоге можно сделать вывод о том, что предприятие, которое использует только собственный капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость (его коэффициент финансовой независимости равен единице), но ограничивает темпы своего развития (так как не может обеспечить достаточный объем активов в период благоприятной рыночной конъюнктуры) и не пользуется возможностью прироста прибыли на вложенный капитал.

В бухгалтерской отчетности информация о формировании и движении собственного капитала отражается в форме № 1 «Бухгалтерский баланс» в разделе III «Капитал и резервы». Но главным источником информации о движении собственного капитала организации служит форма № 3 «Отчет об изменениях капитала», входящая в состав годовой бухгалтерской отчетности. В ней отражаются показатели, которые характеризуют формирование уставного, добавочного, резервного капитала фирмы, а также нераспределенной прибыли (непокрытого убытка). Также форма № 3 содержит информацию о формировании и использовании резервов.

Динамика и структура собственного капитала определяют долгосрочную платежеспособность и финансовую устойчивость организации в отдаленной перспективе (свыше года). К основным (репрезентативным) коэффициентам долгосрочной платежеспособности предприятия можно отнести:

• • долю собственных средств в валюте баланса (коэффициент автономии / коэффициент общей платежеспособности);
• • величину собственных оборотных средств;
• • долю собственных оборотных средств в оборотных активах фирмы.

Организация является неплатежеспособной в долгосрочном периоде, если:

• • собственные средства меньше нуля (т.е. совокупные обязательства больше совокупных активов);
• • собственные оборотные средства меньше нуля (т.е. вся текущая деятельность предприятия и часть капитальных вложений финансируются исключительно за счет заемных источников).

Отсюда следует, что положительное значение всех трех названных выше коэффициентов является критерием сохранения приемлемого уровня долгосрочной платежеспособности.

Доля собственных средств в валюте баланса (коэффициент автономии) показывает, какая доля активов предприятия обеспечивается за счет собственных средств. Используется согласно Постановлению Правительства РФ от 25.06.2003 № 367 «Об утверждении Правил проведения арбитражным управляющим финансового анализа» .

Коэффициент общей платежеспособности определяется по формуле.

Нормативное значение для этого показателя .

Этот коэффициент показывает долю собственности владельцев организации в общей сумме активов.

Также можно отметить, что чем выше значение коэффициента, тем более финансово устойчива организация, и тем менее зависима от внешних кредитов. С точки зрения кредиторов и инвесторов, чем выше значение коэффициента, тем меньше риск потери предоставленных предприятию кредитов и вложенных в него инвестиций.

Величина собственных оборотных средств (далее — СОС) — это часть оборотных средств, которая сформирована за счет собственных источников предприятия. Оборотные средства обеспечивают финансирование текущей деятельности организации. В случае отсутствия или недостатка собственных оборотных средств организация обращается к заемным источникам.

Величину собственных оборотных средств можно рассчитать несколькими способами:

• вычитанием величины внеоборотных активов (далее — ВА) из суммы источников собственных средств (СК):

• как разность между суммой собственных средств и долгосрочной задолженности (далее — ДЗ, долгосрочные пассивы) и величиной внеоборотных активов:

• вычитанием оборотных активов (далее — ОА) из величины краткосрочной задолженности (далее — КЗ, краткосрочные пассивы):

В соответствии с «Методическими положениями по оценке финансового состояния предприятий и установлению неудовлетворительной структуры баланса», утвержденными распоряжением Федерального управления по делам о несостоятельности (банкротстве) РФ от 12.08.1994 № 31-р (далее — Методические положения по оценке финансового состояния) способ расчета собственных оборотных средств по данным бухгалтерского баланса утвержден как разность III раздела бухгалтерского баланса «Капитал и резервы» и I раздела «Внеоборотные активы» .

Доля собственных оборотных средств в оборотных активах (коэффициент обеспеченности собственными средствами — ) характеризует достаточность у компании собственных оборотных средств, которые необходимы для ее финансовой устойчивости. Наличие у организации достаточного объема собственного оборотного капитала является одним из основных условий ее финансовой устойчивости. Отсутствие собственных оборотных средств свидетельствует о том, что все оборотные средства организации, а в случае отрицательного значения коэффициента — и часть внеоборотных активов, сформированы за счет заемных источников.

Норматив для значения коэффициента обеспеченности собственными средствами >0,1 (10%) был установлен постановлением Правительства РФ от 20.05.1994 № 498 «О некоторых мерах по реализации законодательства о несостоятельности (банкротстве) предприятий». определяется отношением собственных оборотных средств к оборотным активам предприятия:

Размер собственных оборотных средств вычисляется как разность между собственным капиталом организации и ее внеоборотными активами.

Рекомендуется начинать анализ долгосрочной платежеспособности организации с рассмотрения структуры пассивов компании, выделяя собственные средства долгосрочного привлечения и текущие пассивы. Па каждый конкретный момент времени финансирование деятельности организации осуществляется не только за счет собственных средств и краткосрочных обязательств, но и за счет долгосрочных источников привлечения. Долгосрочные источники не относятся к срочным обязательствам предприятия, и поэтому оборотный капитал, образованный за счет этой статьи пассивов, входит в чистый оборотный капитал организации, т. е. является «несвязанным» .

Следовательно, увеличивая объем долгосрочных обязательств, организация повышает ликвидность и финансовую маневренность фирмы. Но по мере того, как приближается срок погашения долгосрочной задолженности, она переходит в разряд текущей и, соответственно, на тот момент времени будет вычитаться из величины чистого оборотного капитала организации. Таким образом, долгосрочную платежеспособность можно рассматривать как «будущую ликвидность» компании.

Отсюда следует, что показатели долгосрочной платежеспособности предприятия основываются строго на таком источнике финансирования, как собственный капитал организации.