Статические методы оценки эффективности инвестиционного проекта

Статические методы оценки эффективности инвестиционной деятельности не учитывают влияние фактора времени на показатели эффективности. Среди данной группы методов оценки эффективности инвестиционной деятельности получили наибольшее распространение следующие.

1. Срок окупаемости инвестиций (Т) относится к простейшим методам оценки привлекательности инвестиционного проекта, рассчитываемый как отношение суммы капитальных вложений (1С) к размеру годовой прибыли (Р):

Данный метод оценки показывает число лет, необходимое для того, чтобы полностью окупить осуществленные инвестиции. Основной недостаток этого показателя заключается в том, что не учитывается временной фактор. Поэтому в случаях, когда ожидается получение прибыли в различные периоды времени, необходимо данную формулу модернизировать и осуществлять дисконтирование полученных в будущем выгод:

где Р' — приведенная (дисконтированная) к единому временному периоду среднегодовая прибыль (чистый приток денежной наличности).

2. Рентабельность капитальных вложений (Р) — это метод оценки эффективности инвестиций, противоположный сроку окупаемости:

Данный метод оценки эффективности инвестиций имеет те же недостатки, что и предыдущий метод. Поэтому для денежных потоков, осуществляемых в различные периоды времени, целесообразно использовать модернизированную формулу, учитывающую временной фактор.

3. Средняя рентабельность проекта (Р_ср) представляет собой отношение среднегодовой прибыли к средней за период величине капитальных вложений (К,.А выраженное в процентах:

Таким образом, данный метод оценки эффективности инвестиционного проекта в определенной мере учитывает продолжительного его жизненного цикла.

Данные методы дают во многом поверхностную оценку эффективности инвестиционной деятельности и их необходимо дополнить динамическими методами оценки эффективности.

Динамические методы оценки эффективности инвестиционного проекта

1. Чистая дисконтированная стоимость (МРУ) представляет собой разность между совокупным доходом (С/*)) и всеми понесенными затратами (1С) за весь период жизненного цикла инвестиционного проекта с учетом фактора времени:

Данная формула используется в том случае, когда имеют место единовременные затраты по инвестиционному проекту. В случае, когда необходимы разновременные затраты по инвестиционному проекту, в расчете чистого дисконтированного дохода применяется модифицированная формула.

где /С, — затраты по инвестиционному проекту в t-м году; г — ставка дисконтирования.

Инвестиционный проект может считаться эффективным, если значение чистого дисконтированного дохода имеет положительное значение. Если инвестиционный проект будет осуществлен при отрицательной чистой дисконтированной стоимости, то инвестор понесет убытки, т. е. проект неэффективен.

2. Индекс доходности (PI) представляет собой отношение суммы приведенных выгод (CF) к величине капиталовложений (1C):

Инвестиционный проект считается экономически привлекательным, если значение индекса доходности больше единицы, в противном случае он неэффективен. Если показатель индекса доходности равен единице, то проект нуждается в дополнительном обосновании, так как в этом случае после реализации инвестиционного проекта ценность компании не изменится.

Пример 4.1.

На основании приведенных ниже данных о доходах, затратах, жизненного цикла и ставки дисконтирования (г) по инвестиционному проекту необходимо рассчитать величину чистой дисконтированной стоимости (МРУ), индекс доходности и определить, является ли он эффективным. Результаты оформить в таблице.

Построим таблицу и рассчитаем величину чистой дисконтированной стоимости:

Индекс доходности определим по формуле (4.7):

Чистая дисконтированная стоимость имеет положительную величину и составит: 605,93 — 386,8 = 219,13 тыс. руб., индекс доходности равен 1,567, т. е. больше 1. Это означает, что инвестиционный проект является эффективным.

3. Внутренняя норма доходности (//?/?) определяет пороговое значение рентабельности, при котором обеспечивается равенство нулю чистого дохода за весь период жизни инвестиционного проекта. Таким образом, приведенная стоимость будущих денежных поступлений равна приведенной стоимости оттоков денежных средств с учетом возмещения инвестированного капитала.

Внутренняя норма рентабельности рассчитывается следующим образом:

где г_х — первая ставка дисконтирования, обеспечивающая положительное значение А1РУ; г₂ — вторая ставка дисконтирования, обеспечивающая отрицательное значение МРУ.

Пример 4.2.

Имеется инвестиционный проект со следующими характеристиками: затраты (/С) равны 22 млн руб., потоки доходов — за первый год (СЛу)

• 5 млн руб., за второй (СТ₂) — 10 млн руб., за третий (СТ₃) — 20 млн руб. Рассчитайте внутреннюю норму рентабельности (//?/?).
• 1. Возьмем любую произвольную ставку дисконтирования (Гу), при которой МРУ будет положителен, например, 10%. Рассчитаем МРУ по формуле (4.6) при г у = 10%:

2. Найдем ставку дисконтирования г₂, при которой МРУ будет отрицательным, например, 23%. Рассчитаем МРУ при г₂ = 23%:

3. Рассчитаем внутреннюю норму рентабельности инвестиционного проекта по формуле (4.8):

Таким образом, внутренняя норма рентабельности инвестиционного проекта составляет 21,83%. Это означает, что мы можем привлекать источники финансирования для данного инвестиционного проекта со стоимостью не выше 21,83%.

Следовательно, 1ЛЛ — такая ставка дисконта, которая обеспечивает равенство современной стоимости доходов по инвестиционному проекту и затрат на его осуществление. На практике 1ЛЛ чаще всего находят методом подбора различных пороговых значений рентабельности. Инвестиционный проект считается рентабельным, если внутренняя норма доходности с учетом риска превышает среднюю стоимость капитала в данном секторе экономики, в противном случае проект считается нецелесообразным.

Существует следующая зависимость между чистой дисконтированной стоимостью, индексом доходности и внутренней нормой рентабельностью:

4. Модифицированная внутренняя норма доходности (М1КК). Модифицированная внутренняя норма доходности скорректирована с учетом нормы реинвестиции и позволяет устранить существенный недостаток внутренней нормы рентабельности проекта, который возникает в случае неоднократного оттока денежных средств:

Пример 4.3.

Размер инвестиции — 110 000 тыс. долл. Доходы от инвестиций в первом году — 32 000 долл.; во втором — 41 000 долл.; в третьем 44 000 долл.; в четвертом году — 38 000 долл. Размер уровня реинвестиций — 7%.

Подставим значения в формулу (4.9):

Решим уравнение:

Отсюда: 1IRR = 11,7%.

Поскольку модифицированная внутренняя норма доходности больше нормы реинвестиций (7%), проект можно рекомендовать к реализации.

Если чистая дисконтированная стоимость проекта имеет положительное значение, то индекс доходности имеет значение больше единицы и показатель внутренней нормы рентабельности выше стоимости капитала.

Считается, что ни один из критериев не является достаточным для принятия решения об осуществлении инвестиционного проекта. Данное решение должно приниматься на основе использования всех вышеперечисленных методов оценки и с учетом интересов всех участников инвестиционного проекта.