Теория арбитражного ценообразования на практике

Практическое применение арбитражной теории ценообразования выражено неявно. Тем не менее можем выделить основные особенности теории ценообразования:

• 1. Построение синтетических (теоретических) портфелей, которые дублируют структуру риска другого актива или портфеля позволяет нам узнать цену этого актива или портфеля. Это особенно важно для финансистов, которые работают с финансовыми продуктами в качестве инструмента для существующих активов.
• 2. Теория поможет управляющим, которые изучают движение индекса. Некоторые могут сказать, что наилучший способ узнать движение индекса — это просто купить какую-нибудь единицу ценной бумаги, которая отображает индекс. Однако, во многих случаях управляющие фондом не хотят так делать. Возможно, они хотят убрать ценные бумаги с самой низкой рыночной капитализацией или ликвидностью. Также возможно они не хотят покупать ценные бумаги по этическим причинам, например, акции табачной компании или военного сектора. Или же просто управляющий фондом хочет уменьшить число ценных бумаг в портфеле.'

Во всех этих случаях управляющий может решить просто дублировать структуру риска сравниваемого портфеля по числу ценных бумаг.

3. Теория арбитражного ценообразования также полезна для управляющего портфелем: наиболее очевидное применение, конечно же, это определение переили недооцененных ценных бумаг.

Более того, если вы считаете, что к примеру, национальная валюта обесценится, вы можете включить риск курса обмена в вашу факторную модель. Вы можете также (частично) обезопасить ваш портфель от определенных видов рисков.

Для того, чтобы применить теорию арбитража необходимо определить ряд факторов, влияющих на определенные ценные бумаги, чувствительность или беты активов для каждого из этих факторов. Это приводит к двум эмпирическим задачам:

Во-первых, главное преимущество, так и недостаток арбитражной теории ценообразования состоит в том, что модель очень общая. Несмотря на то, что ожидаемая доходность может быть описана факторной моделью, она не говорит ничего о видах или количестве факторов. Так, первое, что необходимо сделать перед применением модели, это найти важные и обоснованные факторы. Чен, Ролл и Росс (1986) нашли сравнительно малое количество факторов:

С Непредсказуемость выпуска промышленной продукции.

S Изменения в размере премии за риск 'С Изменения в кривой доходности, А также более слабые факторы:

С Непредвиденная инфляция С Изменения в инфляционных ожиданиях во времена высоких колебаний цен. Однако, в частных случаях, может быть полезно добавить альтернативные переменные такие как:

S Процентная ставка ?С Биржевые индексы S Цены на нефть.

S Изменение курса золота или других товаров.

S Колебания курсов обмена Во-вторых, число и влияние факторов риска может измениться с течением времени. Теория арбитража не требует постоянной линейной зависимости между факторами и ожидаемой доходностью.