Оформление инновационных проектов

Понятия «инвестиционный проект» и «инновационный проект» по существу мало отличаются друг от друга. Основное отличие состоит в том, что инновационный проект является более рисковым по сравнению с инвестиционным. Для инновационного проекта, так же как и для инвестиционного, требуются инвестиции. С этой точки зрения этот проект является инвестиционным. Поэтому в бизнес-плане инновационного проекта, который имеет то же содержание, что и бизнес-план инвестиционного проекта, особое внимание следует уделить рискам его реализации. Степень риска в бизнес-плане характеризуется ставкой дисконтирования. Чем выше степень риска, тем больше ставка дисконтирования. Эту связь более подробно рассмотрим позже.

Инвестиционный проект является одной из двух частей проекта в целом, посвященной в основном вопросам финансирования работ по проекту. Другая часть посвящена созданию проектной документации, разработанной в соответствии со стандартами и с законодательством Российской Федерации. К проектной документации относятся техническое предложение, эскизный проект, конструкторская и технологическая документация, сертификат продукта.

Основной смысл инвестиционного проекта отражается в бизнес-плане. Часто понятия «инвестиционный проект» и «бизнес-план проекта» понимают как синонимы.

Инновационный проект — это система целей, реализация которых основывается на инвестициях, сформированных для достижения этих целей, а также исходных данных, обусловливающих способ достижения поставленных целей. Инновационный проект включает в себя идею, цели, средства реализации этой идеи и результаты. После определения основной идеи проекта переходят к анализу. Это не интуитивное, а рациональное разрешение проблем. Реакция на важнейшие проблемы занимает высший приоритет в деятельности руководителей проекта. Выявление наиболее важных проблем в современной экономике становится необходимым, так как окружающая среда становится все более сложной и быстро изменяющейся. Примером наиболее распространенной проблемы в российских условиях является качество продукции.

Как правило, инновационный проект разрабатывается на каждую стадию развития инновации. В отдельных случаях проект может разрабатываться на несколько следующих лруг за другом стадий либо на все стадии сразу. Тип инвестиционного проекта определяется стадиями развития инновации.

Частным случаем инвестиционного проекта является венчурный проект, включающий либо стадию достартового финансирования, либо стадию стартового финансирования, либо стадию начального роста и расширения. Премия за риск для ставки дисконтирования принимается в этом случае равной 15−30% годовых. Продуктом этих стадий является инновационный полуфабрикат, который продается крупным компаниям, способным организовать массовый выпуск инновационного товара, услуги или технологии.

Другим случаем инвестиционного проекта является продуктовый проект, включающий либо стадию быстрого расширения, либо стадию ликвидности, либо стадию зрелости. Премия за риск для ставки дисконтирования принимается равной 5−15% годовых. Бизнес-план разрабатывается для крупных компаний, способных организовать массовый выпуск инновационного продукта. Продуктом этих проектов является серийный или крупносерийный выпуск товаров, технологий или услуг. Стадия ликвидности предусматривает выход на фондовый рынок с венчурными акциями, эмиссию обыкновенных акций и их продажу. Полученный акционерный капитал позволяет еще больше расширить производство, провести работу по расширению рынка и совершенствованию маркетинга, повысить квалификацию персонала и т. д. За основу финансирования проекта на стадии зрелости берутся акционерный капитал и другие источники. На этой стадии финансирование проекта практически прекращается, и все усилия, включая инвестиции, направляются на выпуск продукции и получение прибыли.

Инвестиционный процесс развития каждого из рассмотренных проектов показывает протекание инвестиционной деятельности во времени. В общем случае инвестиционный процесс включает в себя три стадии:

• • стадию планирования, или предынвестиционную стадию;
• • стадию реализации, или инвестиционную стадию;
• • эксплуатационную стадию.

Последнюю, эксплуатационную, стадию могут включать в себя третий этап развития инновации, посвященный начальному росту и расширению бизнеса, четвертый этап, посвященный быстрому расширению, пятый этап, называемый этапом ликвидности, а также шестой этап, или этап зрелости. Если во время второго этапа, называемого этапом стартового финансирования, предполагаются выпуск и реализация продукта, то эксплуатационную стадию следует включить в инвестиционный проект этого этапа.

Предынвестиционная стадия включает в себя анализ инвестиционных возможностей, разработку предварительного и окончательного бизнес-плана (технико-экономического обоснования), разработку доклада об инвестиционных возможностях.

Анализ инвестиционных возможностей проводится с целью выявления возможности дальнейшего продолжения работ по проекту и предоставления потенциальным инвесторам информации о новых инвестициях. Этот предварительный анализ позволяет выявить:

• • наличие необходимых для реализации проекта природных ресурсов;
• • будущий спрос на товары;
• • возможности экспорта;
• • воздействие на окружающую среду и возможные методы предотвращения экологических загрязнений;
• • взаимные связи с другими отраслями и возможность их реализации;
• • возможное расширение существующих производств;
• • общий инвестиционный климат;
• • наличие и стоимость финансовых и трудовых ресурсов.

Исследования инвестиционных возможностей носят поверхностный характер и основываются па общих оценках, а не на детальном анализе. Данные о затратах обычно берутся из аналогичных существующих проектов.

Предварительное технико-экономическое обоснование является промежуточной стадией между исследованием возможностей проекта и детальным технико-экономическим обоснованием. Это более подробная стадия по сравнению с анализом инвестиционных возможностей. Детальный анализ возможных альтернатив обычно проводится на этой стадии. Этот анализ должен охватывать различные альтернативы. Альтернативы определяются, например, следующими областями деятельности:

• • выбор сырья, комплектующих, материалов;
• • выбор месторасположения инвестиционного объекта;
• • определение типа издержек и накладных расходов;
• • выбор трудовых ресурсов, в частности, управленческих кадров, выбор типа затрат на оплату рабочей силы, выбор типа профессионального обучения и т. д.;
• • выбор графика осуществления проекта.

На стадии предварительного технико-экономического обоснования, как правило, принимается решение о жизнеспособности проекта.

Технико-экономическое обоснование (ТЭО) — это основной документ инвестиционного проекта. В нем приведены его основные технические и экономические характеристики. Важнейшим элементом технико-экономического обоснования является план реализации проекта. Коммерческие, технические, финансовые, экономические и экологические предпосылки для инвестиционного проекта должны быть определены и критически оценены на основе альтернативных вариантов решения, уже рассмотренных на стадии предварительного технико-экономического обоснования.

В технико-экономическом обосновании приводятся окончательная оценка инвестиционных и производственных издержек, результаты расчетов эффектов и эффективностей проекта.

Хотя предварительное и окончательное технико-экономическое обоснования сходны по содержанию, последнее выполняется с высокой точностью, поэтому существенно дороже.

Разработка технико-экономического обоснования должна осуществляться только тогда, когда необходимые финансовые средства, определенные исследованиями, могут быть выявлены с достаточной степенью точности. Технико-экономическое обоснование теряет смысл, если необходимые средства не будут найдены. По этой причине возможное финансирование проекта должно быть рассмотрено еще на ранней стадии, поскольку финансовые условия оказывают самое прямое влияние на осуществимость проекта.

Доклад об инвестиционных возможностях показывает, насколько оправданы проведенные затраты. В нем приводятся результаты анализа технических, коммерческих, управленческих, организационных, финансовых, экономических аспектов.

Инвестиционная стадия посвящена созданию объекта. На этой стадии разрабатывается, например, лабораторный образец изделия, создается оборудование для серийного выпуска и т. д. Инвестиционная стадия включает в себя широкий спектр консультационных и проектных работ.

На инвестиционной стадии решаются следующие вопросы:

• • устанавливаются правовые и организационные основы;
• • приобретается земля;
• • разрабатываются и приобретаются технологии;
• • разрабатывается конструкторская и технологическая документация;
• • заключаются контракты;
• • строятся здания и сооружения;
• • приобретается и монтируется оборудование;
• • проводится предпроизводственный маркетинг;
• • формируется администрация;
• • проводится набор и обучение персонала;
• • инвестиционный объект сдается в эксплуатацию.

Следует помнить, что в предынвестиционной стадии чрезвычайно важно обеспечить качество и надежность проекта. Часто инвестор не желает тратить слишком много времени и средств на разработку подробно написанного технико-экономического обоснования. Это может привести к сбоям в инвестиционной стадии и в конечном счете к существенному удорожанию проекта. Время, затраченное в предынвестиционной фазе на изучение стратегических рынков, территориальных, технических, управленческих, организационных и финансовых альтернатив проекта, обычно многократно окупается.

Эксплуатационная стадия посвящена приемке и пуску предприятия, а также выпуску продукции и получению прибыли. На стадии эксплуатации сталкиваются с краткосрочными и долгосрочными проблемами. Краткосрочные проблемы связаны с началом производства. Эти проблемы возникают с вводом в строй оборудования, с нехваткой квалифицированного персонала, с освоением технологий. Большинство из этих проблем берут начало в инвестиционной фазе. Долгосрочные проблемы связаны с выбранной стратегией, совокупными издержками на производство и маркетинг. Эти факторы связаны с прогнозом, сделанным в предынвестиционной фазе. Если стратегии и перспективные оценки окажутся ошибочными, внесение корректив будет не только трудным, но и дорогостоящим.

Управление реализацией инновационного проекта проводится на основе анализа выполнения плана, представленного в ТЭО. Технико-экономическое обоснование состоит из ряда разделов, рассмотренных далее.

Титульный лист и резюме. На титульном листе представляются наименование бизнеса, название и адрес предприятия, имена и адреса учредителей, ссылка на секретность.

Резюме пишут после разработки основной части технико-экономического обоснования. Резюме — это реклама проекта. Резюме должно вызвать интерес у потенциального инвестора. В резюме кратко и доходчиво должны быть изложены основные характеристики предлагаемого бизнеса. Правильно составленное резюме — это первый шаг к привлечению инвестора в бизнес.

В резюме представляются основные характеристики сектора рынка, размеры рынка. Указываются продукты и услуги, удовлетворяющие конкретные потребности покупателей. Рассмотрены стратегии маркетинга и сбыта. Особое внимание уделено конкурентной борьбе. Даны основные планируемые эффективности и эффекты бизнеса.

Методы финансирования. При финансировании бизнеса основные источники и формы инвестиций должны быть определены на самых ранних стадиях разработки этого бизнеса. До начала разработки ТЭО эти источники и формы должны быть выявлены. Иначе затраты предпринимателя па разработку ТЭО могут оказаться напрасными.

Источниками финансирования являются физические лица, предприятия негосударственных форм собственности, государство и его органы, иностранцы.

Основными формами финансирования являются собственный капитал и заемный капитал.

Собственный капитал предприятия состоит из уставного капитала, резервного фонда и нераспределенной прибыли.

Методы комплектования собственного капитала предприятия во многом определяются формой собственности. Наиболее характерным типом собственного капитала в рыночной экономике является акционерный капитал.

Венчурный капитал — это особый вид собственного капитала, используемого для продвижения на рынок научно-технических нововведений, связанных с повышенным риском. Венчурный капитал широко использовался при разработках и продвижении на рынок микроэлектроники, вычислительной техники, систем автоматизации и т. д.

К заемному финансированию относятся краткосрочные и долгосрочные ссуды, товарный кредит, облигации, лизинг, ипотека.

Цели и стратегии предприятия. Управление стратегией предусматривает выбор миссии, определение стратегии, анализ ее качества, реализация стратегии. Понятие качества присутствует на всех этапах управления стратегией. На этапе выбора миссии и целей помимо вопросов «Кто мы?», «Чего мы хотим достичь?», «Какие нормы и ценности мы применяем в отношении друг с другом и с внешним миром?» руководитель предприятия или группа руководителей ставят перед собой также вопросы о качестве стратегии. Их заботит прежде всего эффективность деятельности предприятия в результате реализации выбранной стратегии. На этапе управления стратегией одной из главных задач руководителей является управление ее качеством [52].

При выборе стратегии руководители интуитивно ориентируются на качество, которое получит предприятие в результате реализации этой стратегии. Например, сегодня многим наиболее целесообразной может показаться инновационная стратегия. Хотя более предпочтительными для других бизнесменов покажутся другие подходы к выбору своего пути. Но интуитивной оценки качества стратегий явно недостаточно для получения полной картины. Поэтому для таких оценок лучше всего пользоваться общеизвестными понятиями эффектов и эффективностей.

Миссия должна быть сформирована кратко и понятна для всех сотрудников предприятия и для каждого, кто захочет ее прочитать.

В качестве целей компании могут быть поставлены, например, высокая эффективность и качество, производство дешевых качественных продуктов или услуг, доля на рынке, доходность, товарооборот и рост прибыли, финансовые показатели и т. д.

Выделяют три типа целей:

• • корпоративные цели, касающиеся корпорации в целом (рынки, тип изделия или услуги, технологии);
• • бизнес-цели, т. е. цели однородной группы конкретной деятельности;
• • функциональные цели, например, цели финансовых, технологических и социальных областей.

Риски. Следует различать два понятия: риск и неопределенность [46]. Неопределенность определяется неполнотой и неточностью информации об условиях реализации проекта. Риск — это возможность возникновения в ходе реализации проекта неблагоприятных ситуаций и последствий. Риск — это субъективное понятие. Для одних участников инвестиционного процесса возникшие последствия могут сказаться на результатах негативным образом, для других — позитивным.

Результаты наступления рисковых событий для одних участников рынка могут быть положительными, для других — отрицательными. Однако о риске чаще всего говорят в негативном смысле.

Инновационным проектам, с одной стороны, присущи риски инвестиционных проектов, а с другой — ряд специфических рисков. К ним относятся следующие.

• 1. Риск оригинальности, связанный с разработкой совершенно нового продукта или технологии. Особенно рискованными являются инвестиции в фундаментальную науку. Наиболее интересны инвестиции в оригинальные проекты, для которых будет найдена возможность их практического применения.
• 2. Риск информационной неадекватности связан с недостатком информации, предоставляемой инвестору, о состоянии разработки. Например, разработчики пытаются выдать прототип за опытную партию, идею — за образец и т. д. Только в том случае, если реальное состояние соответствует заявленному, разговор перейдет к сути заявленной инновации.
• 3. Риск технологической неадекватности с возможностью ее воплощения в промышленности. Такое воплощение не всегда возможно.
• 4. Риск юридической неадекватности, связанный с недостаточной правовой защищенностью интеллектуальной собственности и с правовой безграмотностью авторов инноваций. Например, авторы отказываются раскрыть особенности своего продукта и тем самым препятствуют возможности инвестирования в него. Другой пример, когда автор работает с иностранной компанией на определенных устных договоренностях. Эти договоренности аккуратно соблюдаются обеими сторонами. Па определенном этапе отношения оформляются письменно. После этого иностранная сторона будет руководствоваться только договором и ссылки на предыдущие устные договоренности, не внесенные в текст договора, будут встречаться с непониманием.
• 5. Риск финансовой неадекватности состоит в несоответствии содержания инвестиционного проекта и финансовых средств, необходимых для его реализации.
• 6. Риск неуправляемости проектом, связанный с многообразием проблем, возникающих при внедрении инновации. Например, лидер команды разработчиков инновации может оказаться несостоятельным в бизнесе. Финансовыми вопросами этому лидеру заниматься неинтересно, он по-прежнему основное внимание уделяет научным исследованиям, все остальное пускается на самотек и заканчивается ничем.

План маркетинга. Он составляется на основе маркетинговых исследований, заключающихся в сборе, обработке и анализе информации. При их проведении рынок делится на сегменты, выбираются наиболее подходящие из этих сегментов и проводится позиционирование товара на выбранных сегментах. Позиционирование подразумевает выделение своего товара из ряда конкурентных, формулировку его преимуществ и отличительных черт с точки зрения покупателя. Позиционирование — это причина, по которой покупатель выбирает данную продукцию. При позиционировании следует избегать специальных терминов. Надо использовать язык, доступный клиенту.

Важнейшим этапом маркетинговых исследований является определение конкурентных возможностей на рынке. При этом анализируется продукция конкурентов, а также компании, выпускающие эту продукцию, и их стратегия. Для этого, например, покупается товар конкурента, разбирается на части и анализируется его работа, собираются и анализируются годовые отчеты конкурентов, биржевые, страховые и другие доступные материалы, отчеты консультантов и аналитиков рынка, изучаются научные статьи и другие публикации.

Планы маркетинга подразделяют на долгосрочный план на 3−5 лет и тактический план на один год. Сначала разрабатывается долгосрочный план, а затем тактический. Для эффективного планирования обеспечивается непрерывный процесс получения информации о внешнем окружении.

При аудите маркетинга учитываются операционные факторы, контролируемые фирмой в большей или меньшей степени, и внешние факторы, не контролируемые фирмой или контролируемые слабо. Внешние факторы разделяются на макроокружение (политические, экономические, социальные, технологические) и микроокружение (заказчики, конкуренты, дистрибьюторы, партнеры).

Аудит маркетинга часто проводится экспертным методом. Например, аудит маркетинга может быть проведен при помощи пяти опросных листов с оценкой каждого вопроса по трехбалльной шкале.

Продукты. Прежде всего в этом разделе надо перечислить товары и услуги, оказываемые планируемым бизнесом. Наименование товаров должно быть понятно широкому потребителю. Следует избегать специальных терминов и жаргонов. Список продуктов должен легко восприниматься неподготовленным в технических вопросах человеком.

Каждый продукт или услуга должны быть подробно описаны. Причем их свойства должны описываться с точки зрения потребителя. Например, потребителя мало интересуют технология и внутреннее устройство оперативной памяти для компьютера, но его интересуют ее объем и быстродействие. Особенно необходимо выделить преимущества вашего продукта перед продуктом конкурента.

Необходимо показать состояние разработки продукта. Например, на уровне идеи, опытного образца, опытного производства, серийного выпуска. Определить жизненные циклы продукта и факторы, влияющие на продолжительность жизненных циклов.

Новизну на уровне изобретения в устройстве продукта необходимо запатентовать и сообщить об этом в данном разделе. Перечислить проведенные и планируемые опытноконструкторские и исследовательские работы и ожидаемые результаты.

В раздел следует включить фотографию товара, позволяющую составить о товаре хорошее представление. Здесь же должна содержаться информация о цене, издержках на создание единицы товара и прибыли, полученной от каждой единицы.

Большое значение в описании товара или услуги имеет качество и надежность продукта. Это особенно важно в российских условиях.

Налоги и инфляция. Конечные результаты бизнеса существенным образом зависят от налоговой системы страны и от темпов прироста инфляции. Без учета инфляции полученные в ТЭО результаты могут оказаться далеки от истинных.

В списке налогов указывается наименование налога, база начисления, периодичность выплат и процентная ставка. К числу типовых налогов в России относятся налог на прибыль с выплатами из налогооблагаемой прибыли, налог на добавленную стоимость с базой «добавленная стоимость», налог на имущество с базой «имущество», социальный налог с базой «заработная плата» и др.

Прогноз инфляции представляется в виде таблицы на все годы существования рассматриваемого бизнеса. При прогнозировании используются, например, данные по прогнозу инфляции из официальных источников. Эти источники могут составляться, например, по прогнозам правительства. Некоторые разработчики ТЭО проводят собственный прогноз инфляции. Понятно, что это удорожает разработку ТЭО. Прогноз годовой инфляции может быть представлен в виде среднего по различным производственным объектам или по каждому объекту. К таким объектам, например, относятся заработная плата, недвижимость, сбыт, постоянные и переменные издержки.

Инвестиционный план. Данный раздел предназначен для систематизации информации о затратах инвестиционной стадии.

Инвестиционный план содержит информацию об инвестиционных мероприятиях, представляемых в виде таблиц. К таким мероприятиям можно отнести организационные и другие издержки подготовительного периода (все издержки до момента пуска предприятия и сбыта продукции или услуг), приобретение участков земли, приобретение и строительство зданий и сооружений, приобретение и изготовление оборудования. Таблицы мероприятий содержат номер этапа, наименование этапа, дату начата этапа, длительность этапа в днях, курс руб./долл., стоимость работ в рублях и долларах.

Если актив будет продан до окончания проекта, например в связи с сокращением производства, то необходимо указать дату продажи и стоимость.

Этапы, являющиеся активами, необходимо отнести к одному из следующих типов активов: земля, здания и сооружения, оборудование, предоплаченные расходы, другие активы. Это связано с тем, что данные расчета инвестиционного плана необходимо отразить в балансе предприятия в соответствии с требованиями бухгалтерского учета. В зависимости от типа актива устанавливаются налоговые ставки и амортизационные отчисления. Норма амортизационных отчислений рассчитывается, например, как частное от деления стоимости актива (объекта) на период эксплуатации.

Значения всех затрат приводятся, как правило, к единой дате. При проведении расчетов затраты корректируются в соответствии с прогнозируемыми показателями инфляции.

Все этапы работ собираются в календарном плане. Этапы могут выполняться последовательно и параллельно. Для наглядного отображения сетевого графика проекта используется диаграмма Ганта, которая отображает временные зависимости этапов инвестиционного плана и связи между ними. Пример диаграммы Ганта представлен на рис. 4.1.

Рис. 4.1. Пример диаграммы Ганта.

План сбыта. Жизненный цикл продукта состоит из трех основных стадий: рост продаж, стабилизация, снижение объема продаж. План сбыта может быть представлен в таблицах и в виде графика. График плана сбыта представлен на рис. 4.2. На этом рисунке использованы обозначения: - планируемый объем продаж; - время роста продаж; - начало падения продаж; - срок жизни продукта на рынке. Необходимо учитывать также сезонные снижения объема сбыта.

Рис. 4.2. График плана сбыта.

План сбыта составляется на основе данных по исследованию рынка. При разработке стратегии продаж следует учитывать временные факторы (время производства продукта, время реализации продукта, время задержки платежа после поставки продукта) и условия оплаты (по факту, с предоплатой, в кредит). Особенно важен учет этих факторов в условиях инфляции. В этом случае предоставление льготных условий оплаты, являющихся распространенным методом стимулирования спроса, может негативно сказаться на результатах.

План сбыта содержит три раздела:

• • цены на продукты, скидки, информация о продаже по факту, с предоплатой, в кредит;
• • инфляция по каждому продукту на внутреннем и внешнем рынках;
• • объем сбыта по периодам, сезонные колебания объема сбыта, распределение продаж между внутренним и внешним рынками.

Полученные при расчете объема продаж данные используются при составлении отчета о финансовых результатах (income statement) и отчета о движении денежных средств (cash-flow).

Производственный план. Составление производственного плана необходимо для того, чтобы доказать возможным партнерам, инвесторам и самому себе, что бизнес в состоянии производить нужное количество товаров в нужные сроки.

Основой для разработки плана производства является план сбыта. Планируемый объем производства равен объему продаж плюс запасы плюс потери. Обычно объем запасов и потерь определяется как доля от планируемого объема продаж, например 7% - доля запаса, 2% - доля потерь.

Исходными данными для разработки производственного плана служат издержки. Издержки подразделяются следующим образом:

• а) переменные (прямые);
• б) постоянные (общие):
  • • оперативные;
  • • торгово-административные.

Переменными называются те издержки, величина которых прямо пропорциональна количеству произведенной продукции.

Постоянными называются те издержки, величина которых не связана с объемом произведенной продукции и является относительно стабильной от периода к периоду.

Оперативными постоянными издержками считаются те издержки, которые непосредственно связаны с процессом производства, например это повременная заработная плата, стоимость ремонта оборудования, стоимость топлива и энергии.

Торгово-административными постоянными издержками являются тс издержки, которые относятся к продвижению продукта на рынок, а также затраты на содержание работы офиса, включая заработную плату администрации.

Финансовый план. Финансовый план получают путем анализа входной информации и последующих расчетов. Финансовый план включает в себя отчет о финансовых результатах, балансовую ведомость, план денежных потоков (отчет о движении денежных средств). Данные в каждой из статей доходов и расходов этих документов указываются в единой валюте.

Отчет о финансовых результатах представляет результаты производства и сбыта продукции (услуг) за заданные периоды времени (месяц, квартал, год), т. е. результаты операционной деятельности предприятия.

Он оформляется в виде таблицы. В левом столбце таблицы представлены наименования статей. В остальных столбцах таблицы представлены показатели за заданные периоды, например за месяц, квартал и т. д. Структура отчета о финансовых результатах представлена в табл. 4.1.

Таблица 4.1

Структура отчета о финансовых результатах

Формулы для расчета показателей:

чистый объем продаж = валовой объем продаж — налоги с продаж и потери;

валовая прибыль = чистый объем продаж — себестоимость продукции;

прибыль до налогообложения = валовая прибыль — коммерческие, управленческие расходы ± внереализационные доходы/расходы — отдельные виды налогов;

чистая прибыль = прибыль до налогообложения — налог на прибыль.

Отчет о финансовых результатах может быть представлен также для нескольких проектов. При этом данные таблицы представляются для одного периода времени, а в столбцах вместо дат проставляются номера проектов.

Балансовая ведомость представляет финансовое состояние предприятия на заданный момент времени, а не на заданный период, как отчет о финансовых результатах. Балансовая ведомость состоит из актива и пассива, которые должны быть равны друг другу. Актив — это собственность предприятия, пассив — это долги предприятия.

Балансовая ведомость представляется в виде таблицы. Например, в левой стороне таблицы представлены активы, к которым относятся денежные средства, дебиторская задолженность, основные фонды, нематериальные активы. В правой стороне таблицы представлены пассивы, а именно кредиторская задолженность, задолженность по налогам, зарплате, обязательства перед поставщиками, собственный капитал. Структура балансовой ведомости представлена в табл. 4.2.

При анализе отчета о финансовых результатах и балансовой ведомости можно определить прибыльность, платежеспособность и ликвидность предприятия.

Таблица 4.2

Структура балансовой ведомости

План денежных потоков представляет остаток денежных средств на счете предприятия. План денежных потоков формируется за счет притока и оттока денежных средств.

Приток денежных средств — это доходы от реализации продуктов (услуг), амортизационных отчислений, от реализации активов предприятия, взносов в уставной фонд и займов.

Отток денежных средств — это затраты на производство продукции (услуг), издержки предприятия, затраты на инвестиции, затраты на обслуживание и погашение займов, выплаты дивидендов и т. д.

В отчете о движении денежных средств поступления отображаются только в момент их зачисления на счет предприятия. Поступления и платежи в СКВ при этом переводятся в рубли по курсу, соответствующему дате платежа. Баланс наличности (остаток денежных средств на счете) используется для обеспечения производственной деятельности, инвестиций, погашения займов, выплаты налогов и потребления. В отличие от отчета о финансовых результатах, в отчете о движении денежных средств помимо особенностей отображения начислений на счет предприятия вводятся дополнительные разделы — «Кэш-фло от инвестиционной деятельности» и «Кэш-фло от финансовой деятельности». Так как амортизационные отчисления остаются на счете предприятия, то в статье «Операционные издержки» отчета о движении денежных средств отсутствует статья «Амортизационные отчисления». Эти средства являются внутренним источником финансирования. Чем выше амортизационные отчисления, тем меньше налогооблагаемая прибыль и тем больше сумма в разделе «Кэш-фло от производственной деятельности» .

При составлении плана денежных потоков необходимо иметь такое количество собственного и заемного капитала, чтобы все кэш-балансы на конец всех периодов были положительными величинами. Структура плана денежных потоков представлена в табл. 4.3.

Таблица 4.3

Структура плана денежных потоков

Формулы для расчета показателей:

кэш-фло от производственной деятельности = объем продаж ;

• — переменные издержки — операционные издержки —
• — проценты по кредитам — налоги и прочие выплаты;

кэш-фло от инвестиционной деятельности =.

= поступления от продажи активов — выплаты на приобретение активов;

кэш-фло от финансовой деятельности = акционерный капитал +.

+ заемный капитал — выплаты в погашение займов — выплаты дивидендов;

кэш-баланс на начато периода равен кэш-батансу на конец предыдущего периода;

кэш-баланс на конец периода = кэш-фло от производственной деятельности + кэш-фло от инвестиционной деятельности +.

+ кэш-фло от финансовой деятельности +.

+ кэш-баланс на начало периода.

Финансовые коэффициенты. В этом разделе представлены финансовые коэффициенты, к которым относятся коэффициенты ликвидности, коэффициенты деловой активности, коэффициенты устойчивости, коэффициенты рентабельности, имущественные коэффициенты, инвестиционные коэффициенты. В свою очередь указанные типы представляются, например, следующим набором коэффициентов.

• 1. Коэффициенты ликвидности:
  • • коэффициент текущей ликвидности;
  • • коэффициент абсолютной ликвидности;
  • • коэффициент срочной ликвидности.
• 2. Коэффициенты деловой активности:
  • • коэффициент оборачиваемости оборотного капитала;
  • • коэффициент оборачиваемости основных средств (фондоотдача);
  • • фондоемкость;
  • • коэффициент оборачиваемости активов;
  • • коэффициент оборачиваемости оборотных активов.
• 3. Коэффициенты финансовой устойчивости:
  • • коэффициент отношения суммарных обязательств к суммарным активам;
  • • коэффициент отношения суммарных обязательств к собственному капиталу;
  • • коэффициент обеспеченности собственными средствами;
  • • коэффициент обеспеченности материальных запасов собственными средствами;
  • • коэффициент защищенности кредиторов (покрытия процентов).
• 4. Коэффициенты рентабельности:
  • • коэффициент рентабельности активов;
  • • коэффициент рентабельности оборотных активов;
  • • коэффициент рентабельности внеоборотных активов;
  • • коэффициент рентабельности валовой прибыли;
  • • коэффициент рентабельности чистой прибыли;
  • • коэффициент рентабельности собственного капитала.
• 5. Имущественные коэффициенты:
  • • коэффициент оборотных средств в совокупном имуществе предприятия;
  • • коэффициент запаса в оборотных активах;
  • • коэффициент износа основных средств;
  • • коэффициент обновления основных средств;
  • • коэффициент выбытия основных средств.
• 6. Инвестиционные коэффициенты:
  • • дивиденды на акцию;
  • • коэффициент покрытия дивидендов;
  • • сумма активов на акцию.

Финансовые коэффициенты представляются в виде таблиц для заданных отрезков времени. Весь временной интервал берется равным времени жизни продукта.

Показатели качества инновационного проекта. Для оценки качества инвестиционного проекта лучше всего использовать количественные показатели с учетом степени возможных рисков. Для таких оценок обычно пользуются общеизвестными понятиями эффектов и эффективностей. Эффекты и эффективности позволяют описать качество проекта в виде цифр и отразить эти цифры в ТЭО. Такое представление качества бизнеса позволяет сравнительно легко управлять его реализацией путем сравнения планового и реального состояния и принятия решений.

Обычно показатели качества представляются в таблице для двух валют: национальной и одной из наиболее стабильных валют. Эти показатели являются интегральными, т. е. характеризуют проект за весь срок его существования. Чаще всего в виде показателей качества используются:

• • ставка дисконтирования;
• • чистый приведенный доход;
• • индекс прибыльности;
• • внутренняя норма доходности;
• • доходность к погашению инвестиций;
• • срок окупаемости.

Показатели качества инновационного проекта — это важнейший раздел технико-экономического обоснования, с которого инвестор начинает изучение этого проекта. По показателям качества судят об основных достоинствах и недостатках проекта. Если проект не обещает хороших доходов, то вряд ли его будут читать дальше. Инвестиционная привлекательность определяется прежде всего этими показателями.