Влияние рыночных цен акций

Рыночная цена акции в большей степени, чем другие показатели, определяет истинную стоимость компании. Это связано с тем, что цена акции отражает потенциальную прибыльность компании, дивиденды по ее ценным бумагам, деловой риск, структуру ее капитала, стоимость активов и другие факторы, поддающиеся оценке.

Меновое соотношение рыночных цен акций исчисляется как:

Пример. Если рыночная цена акции поглощающей компании 60 долл., а приобретаемой — 30 долл. и поглощающая компания предлагает половину своей акции в обмен на каждую акцию приобретаемой компании, меновое соотношение будет равно.

В этом случае акции двух компаний будут обмениваться на базе соотношения рыночных цен 1:1. Обычно поглощающая компания должна предложить в качестве цены обмена значение, превышающее текущую рыночную цену акций компании, которую она хочет приобрести. Допустим, она предлагает 0,667 своей акции за одну акцию приобретаемой компании, что равносильно рыночной стоимости последней — 40 долл. Тогда меновое соотношение рыночных цен акций будет:

Благосостояние акционеров поглощающей компании будет выше, если показатель прибыли на акцию их компании выше, чем соответствующий показатель приобретаемой компании, и образующаяся в результате слияния компания может сохранить этот показатель на данном высоком уровне после поглощения благодаря эффекту синергизма, улучшения управления или недооценки рынком акций приобретаемой компании.

Предположим, что компании А и В имеют следующие финансовые показатели:

Если компании А удается сохранить значение показателя «цена акции/прибыль на акцию», которое она имела до слияния с компанией В (это значение равно 18), то рыночная стоимость акции компании А после поглощения повысится и при прочих равных условиях будет равна:

Акционеры поглощаемой компании В также получат выгоду от поглощения, поскольку стоимость их акций была 30 долл., а обмен на акции компании А произведен исходя из стоимости 40 долл.

Таким образом, компании с большим значением показателя «цена акции/прибыль на акцию» предположительно способны поглощать компании с меньшим значением соответствующего коэффициента и в результате подобного слияния добиваются роста показателя прибыли на акцию, несмотря на то что они платят приобретаемой компании за ее акции более высокую цену, чем их текущая рыночная стоимость. Ключевое значение имеет то, что происходит с отношением цены акции к прибыли на акцию после слияния. Если оно не изменится, рыночная цена акции компании возрастет. В итоге поглощающая компания будет в состоянии демонстрировать устойчивый рост прибыли на акцию, если на протяжении некоторого времени она таким же образом поглотит достаточное количество компаний. Этот рост является результатом не операционной экономии или фундаментальной тенденции, а изменения финансовых показателей компаний за счет их объединения. Если рынок реагирует на этот обманчивый рост, то компания может увеличивать благосостояние своих акционеров исключительно посредством поглощений.

В случае когда рынок капитала правильно оценивает ситуацию и не реагирует на обманчивый рост прибыли на акцию, поглощающая компания, чтобы сохранить значение показателя «цена акции/прибыль на акцию», должна продемонстрировать рынку влияние синергизма или повышения эффективности управления.