Краткий обзор финансовых инноваций

Многие инновации оказали глубокое влияние на механизмы управления деньгами; в одних случаях они воздействовали на благополучие и состояние среднего класса, в других — на соотношение между накапливаемой и потребляемой частью дохода общества, в третьих — на механизмы накопления и направления сбережений в хозяйство. Под воздействием инновационных преобразований в смежных сферах происходили важные изменения в финансовой системе и бизнес-циклах. Многие новшества, появившиеся за рамками финансов, позволяли изменять и кредитную сферу. Среди новшеств в смежных отраслях и в финансах, которые позволяют произвести своеобразную периодизацию кредита, можно выделить следующие:

• • 1913 г. — Генри Форд запустил сборочный конвейер для массового производство модели Ford-T за 260 долл, (по современным ценам — 5,9 тыс. долл.). В то время конкуренты продавали автомашины в 3,3 раза дороже — за 850 долл. (19,3 тыс. долл.). Конвейерное производство при сборке машин вызвало соответствующий переворот и в финансовой сфере: во-первых, было внедрено финансовое планирование. Конвейер требовал составления планов не только материальных и трудовых, но и финансовых затрат; во-вторых, широкое развитие получило кредитование покупателей машин. Новый подход к продажам позволил стимулировать производство. В-третьих, производители массовых продуктов пересмотрели свои отношения с банками. В ряде случаев производители и ритейлеры перешли к учреждению собственных кредитных учреждений для стимулирования кредитом своего производства через развитие потребительского кредитования;
• • 1924 г. — появились взаимные инвестиционные фонды (Mutual Fund) — аналог российских паевых инвестиционных фондов (ПИФы). Массачусетский инвестиционный траст учредил первый взаимный инвестиционный фонд, в котором клиент, но доступной цене владел диверсифицированным пулом акций. В настоящее время капитализация взаимных фондов составляет 25 трлн долл.;
• • 1933 г. — в соответствии с законом Гласса — Стиголла учреждена Федеральная корпорация по страхованию депозитов. Сначала под страхование подпадали вклады на сумму 2,5 тыс. (в современных деньгах 43 тыс.) долл. В настоящее время эта сумма поднята до 250 тыс. долл. Корпорация застраховала вклады коммерческих банков и сберегательных институтов на сумму, превышающую 7 трлн долл. Результат работы корпорации — устранение банковских паник; заработал механизм управления риском в банковской сфере, что позволило стабилизировать кредитную систему. Данная инновация получила признание в 104 странах мира, в Российской Федерации она была внедрена в 2003 г. В настоящее время в нашей стране в системе страхования участвует 862 банка. В Казахстане данная система существует с 1995 г.;
• • 1934 г. — стартовало массовое инвестирование. Профессор Колумбийского университета Бенджамин Грэм и Дэвид Додд опубликовали книгу «Анализ ценных бумаг»^[1], которая поменяла теорию и практику инвестирования. В книге были предложены новые принципы, ставшие фундаментом современного инвестиционного дела. В основе изменений — переход от интуиции и слухов к балансовому анализу эмитентов. Спустя десятилетия книга превратилась в «Библию инвестирования в недооцененные активы» и продолжает оказывать влияние на Уолл-стрит. Учеником Грэма был миллиардер Уоррен Баффет, состояние которого оценивается в 50 млрд долл.;
• • 1935 г. — президент Франклин Рузвельт ввел систему социального страхования. В настоящее время свыше 50 млн американцев получают помощь по программе (в среднем 1064 долл, в месяц). Так стартовал новый финансовый механизм управления главным массовым риском — социальной напряженностью. В США действует также множество других механизмов социального страхования;
• • 1946 г. — появилась банковская кредитная карточка CHARG-It. Ее ввел в оборот Джон Биггинс — глава Flatbush National Bank of Brooklyn (Бруклин, Ныо-Йорк). В 1950 г. карточки Diner Club стали первыми карточными платежными инструментами с широким применением. В 1951 г. ими пользовались 20 тыс. человек. В настоящее время в США эмитировано 610 млн кредитных карт. Средний американец держит 3,5 карты;
• • 1967 г. — появились банкоматы (automatic teller machine, ATM). Впервые они были установлены в лондонском отделении Barclays Bank, а через два год Chemical Bank установил их в Ныо-Йорке. Сегодня в США около 400 тыс. банкоматов;
• • 1975 г. — появились дисконтные брокеры. Первым предложил дисконт для клиентов Чарльз Шваб после того, как Комиссия по ценным бумагам и фондовым биржам приостановила фиксированные комиссии по фондовым операциям. Теперь минимальный лимит сделки для инвесторов составляет 10 долл. Компания Шваба довольно быстро открыла 8,1 млн клиентских счетов, что стимулировало развитие розничной фондовой деятельности;
• • 1976 г. — появился первый Индексный фонд. Джон Богл учреждает Vanguard Group, которая разработала новый индекс для отслеживания динамики курса 500 ведущих корпораций США, входящих в состав Standard & Poor, — Vanguard 500 Index. Богл создал простой в управлении и недорогой фонд для инвесторов, который обеспечивал диверсифицированное присутствие на рынке акций США. В настоящее время активы индексных фондов составляют 112,6 трлн долл.;
• • 1983 г. — первая онлайн интернет-торговля акциями. В 1980 г. Уильям Портам получил компьютер Apple и приступил к созданию системы торговли акциями без брокера. Портер встретил талантливого программиста Бернарда Ньюкомба, который создал для данной торговли необходимый программный продукт. Портер и Ньюком учредили первую компанию для интернет-торговли;
• • 1980;е гг. — появились и получили быстрое распространение различные производные финансовые продукты. В настоящее время насчитывается несколько сотен видов таких продуктов, каждый из которых соответствует интересам определенной категории клиентов;
• • 1994 г. — стартовала интернет-торговля. Первый интернет-магазин открыла Amazon.com (годовой оборот в 2015 г. превысил 50 млрд долл.). В настоящее время оборот торговли через Интернет достиг 200 млрд долл, в год (8% от общей торговли);
• • 1995 г. — появился электронный аукцион е-Вау, ставший в дальнейшем крупнейшей электронной аукционной площадкой. В настоящее время действуют различные интернет-биржи;
• • 1997 г. — появилась онлайновая платежная система. CheckFree ввел программу под названием e-Bill, которая использовала Интернет и телефон для онлайновых платежей. С этой целью Microsoft и First Data создали систему Transpoint, которая обеспечила потребителей свободным доступом в Интернет и безопасным веб-браузером для оплаты счетов в Интернете. В настоящее время в США 80% всех домохозяйств, имеющих доступ в Интернет, используют онлайн-банкинг;
• • 2000 г. — введена новая форма безналичного резервирования автомобилей при помощи специальной карты с памятью. Чип-карта позволила производить резервирование и пользование автомобилем, отличное от обычной аренды. Первая такая система получила название Zipcar, членами которой в США за короткий промежуток времени стал 1 млн человек. В результате внедрения новой системы сократились затраты на пользование автомобилем. В дальнейшем аналогичная система появилась в Париже (Buzzcar). Она стала образцом для последующего перехода к универсальной денежной карточке, которая совмещает в себе ряд карт;
• • 2009 г. — появились биткоины. Запасы биткоинов возросли с 150 млн в 2012 г. до 3 млрд долл, в 2015 г. В 2013 г. биткоины стали акцептовать в обычном торговом обороте, например интернет-компании Ovetstock.com Inc., Ebay Inc., Zinga Inc., а также в системах Qiwi. Новая система вступила в конкуренцию в банковскими картами, поскольку она сокращает (в идеале отменяет) плату за операции. Так, в США MasterCard и Visa взимают с клиентов от 2 до 3% от оборота или же требуют минимальный остаток средств (для золотых и платиновых карт);
• • 2010 г. — появился новый тип карт с возвратом держателям определенной суммы с каждой покупки — Cash back credit cards. Примеры таких карт: Journey Visa (1% возврата денег с каждой покупки + 25%-ный бонус на сумму, по которой вовремя вернули занятые деньги); Siti Dividend Visa (5%-ный возврат с покупки в супермаркетах и бензозаправках в первые шесть месяцев, а в дальнейшем — 2%-ный); Citi Forward (сложная и посгоянно меняющаяся система различных льгот и дисконтов); Discover — Cashback Bonus (5%-ный возвратный бонус по различным категориям — определенным ресторанам, гастрономам, транспорту и 1%-ный возврат по всем остальным покупкам);
• • 2012 г. — появились биржи криптовалют. Неожиданное исчезновение 24 февраля 2014 г. биткоинового биржевого обмена Mt. Gox (Токио) обратило внимание на новую нерегулируемую криптовалюту. Молниеносно ее цена упала с 1200 до 200 долл., а клиенты Mt. Gox занялись поиском регрессных механизмов и предъявления возможных исков на возмещение убытков (поскольку у биткоинов отсутствует центр эмиссии, то найти инициатора — сложная задача). Вариантов причин падения много — от работы хакеров (цена добычи — 316 млн долл.) до инсайдерского взлома. Возможной причиной стала переоцененная и неправильно организованная торговля — отсутствие адекватных биржевых резервов;
• • 2014 г. — появилось карточное устройство, которое включает и хранит данные всех известных карт. Устройство называется Coin. Новое устройство облегчит кошелек путем сохранения данных для все личных кредитных, дебетовых карт, а также карт лояльности клиентов, дисконтных, членских и подарочных карт. Создан электронный, или мобильный, бумажник (например, Google Wallet, Isis digital). Свободу, которую дают современные коммуникационные технологии для выполнения рутинных финансовых операций (различных платежей, розничного кредитования), сравнима с той, которую раньше давали личные автомобили.

Основной мерой финансовой инновационности может стать количественное изменение объемов финансовых активов, находящихся под воздействием нововведений или генерированных последними. Другой количественной оценкой экономической значимости финансовых преобразований является определение колебания зависимости населения от займов и безналичных расчетов. Третьей — изменение влияния финансов на хозяйственную жизнь. Финансиализация экономики является обобщающим показателем нарастания влияния финансов. Еще одним важным свидетельством значимости финансовых инноваций является быстрое развитие и повышение значения мировых финансовых центров.

Среди финансовых инноваций следует выделить те, которые до финансового кризиса раздвигали инвестиционные горизонты и способствовали развитию, но в дальнейшем оказали скорее отрицательное воздействие на экономический рост:

• • свопы на кредитные дефолты (Credit default swaps, CDS). Продажа свопов представлялась по своей сути страхованием от неплатежей инвестиционного агента. В обмен на немедленный доход свопы смещали риск для своих эмитентов. Однако в условиях падения доходности инвестиций они полностью утратили смысл для покупателей и держателей. В таких условиях CDS превратились в токсичные активы;
• • онлайновая торговля валютой {Online currency trading). Для юридических лиц, получавших доход в иностранной валюте и имевших расходы в евро, британских фунтах, йене, швейцарских франках, система расширения валютной торговли связана с хеджированием, для индивидуальных же игроков она равносильна игре в рулетку. Биржи типа Forex посредством различных маркетинговых уловок вовлекали в азартную игру широкие слои населения и обеспечивали свое существование за счет массовых изъятий ресурсов мелких игроков;
• • платежные ипотечные опционы (Payment-option ARMs). Поскольку при рыночных падениях механизмы рефинансирования не срабатывали, появились способы вхождения в ипотечные схемы, позволяющие в последующем производить перекрестное кредитование или перекредитование. В условиях кризиса и депрессии данные схемы повысили уровень риска и привели к значительным потерям для участников;
• • внебиржевые ипотечные ценные бумаги (Non-traded REITs). Попытка превратить ипотечные фонды и схемы в источник роста доходов клиентов в ходе последнего кризиса натолкнулись на рыночную неопределенность и длительное падение рынка;
• • регулярные платежи, связанные с ценными бумагами {Equity-linked annuities and CD’s). Связь доходов от фондовой торговли со сберегательными счетами устанавливалась с помощью индекса S&P 500. Тем самым за движением индекса вверх почти автоматически увеличивался доход, что было привлекательно при подъемах рынка. Ситуация полностью менялась при падении: тогда держатели таких счетов получили значительные убытки. Кризис показал, что заработать на данных счетах при разных сценариях довольно проблематично;
• • акции с малой капитализацией {Small-Cap Stocks). В условиях экономического подъема акции небольших и инновационных компаний показывали уверенный рост, но в условиях смены координат развития акции таких компаний чрезвычайно волатильны и подвержены большему падению, чем ценные бумаги крупных компаний.

• [1] Грэм Б., Додд Д. Анализ ценных бумаг. 3-е изд. М.: Диалектика-Вильямс, 2012.