Как правило, горные компании анализируют проекты, используя ставку дисконта, которая получается как стоимость их собственного капитала плюс надбавка за риск, специфический для конкретного проекта. Уже говорилось, что отчетливо обозначилась тенденция учитывать риски на основе точного количественного анализа, а не просто повышая ставку дисконта. То, что компания называет своей «стоимостью капитала», может на самом деле быть стоимостью ее капитала, должным образом рассчитанной на основе статистических данных за определенный отрезок времени, или тем, что компания надеется получить от относительно защищенного от риска альтернативного проекта, или, наконец, тем, что компания хотела бы видеть в качестве стоимости своего капитала.
Есть компании, которые после выявления технических рисков готовы довольствоваться ставкой по государственным ценным бумагам плюс премия за риск в размере 3−5% для «нормального» проекта. Исходя из собственного опыта, компания может, например, установить предельную ставку 15% из расчета, что рассматриваемые ею ранее новые проекты на основе этой ставки давали приемлемую для компании норму прибыли 9−10%.
Различные компании могут выбирать разные предельные ставки еще и в зависимости от стадии своего роста или характера проекта. Например, приступая к разведке нового нефтяного поля, нефтяные компании требуют обычно IRR свыше 20%, учитывая высокий технический (разведочный) риск. Небольшая горная компания, имеющая множество предложений, ищет проекты, дающие 15−20%. Крупная горная компания, у которой выбор проектов, отвечающих ее масштабам и другим критериям, нс столь уж велик, удовлетворяется 8−12%. Наконец, инвестиционные фонды, покупающие долю в существующих проектах, могут согласиться на 7−10%. Как видно, выбор ставки дисконта, соответствующей конкретному проекту, данной компании и разного рода другим специфическим обстоятельствам, задача не из легких.
В тех случаях, когда к осуществлению проекта приступает публичная компания, получающая средства за счет продажи своих акций через фондовую биржу, ей приходится учитывать минимальный уровень ставки дисконта, установленный биржей. Например, фондовые биржи в Торонто и Ванкувере в Канаде требуют, чтобы расчеты по оценке проектов выполнялись с использованием ставок дисконта не ниже 10% в реальном исчислении (т.е. с учетом инфляции). В противном случае компания не пройдет регистрацию на бирже. Фондовые биржи не желают выслушивать какие-либо аргументы относительно того, какая ставка дисконта, с точки зрения компании, является более подходящей для конкретного проекта. Они при этом не обращают внимания и на то, какую долю составляют акционерные средства в общем объеме необходимых для осуществления проекта капитальных вложений: 100,0% или некоторую промежуточную величину.
