Источники финансирования горных проектов в России

В настоящее время сложился достаточно устойчивый круг инвесторов, участвующих в финансировании ГДП России. В него входят государство, международные финансовые институты (МФИ), агентства экспортного кредитования, российские и иностранные коммерческие банки и лизинговые компании. Указанные инвесторы делятся на две группы в зависимости от готовности принимать на себя страновые риски.

Первую группу образуют менее чувствительные к страновым рискам инвесторы. В нее входят федеральные и местные органы власти, МФИ и агентства экспортного кредитования ведущих западных стран, по своему статусу призванные работать в развивающихся странах с высокими страновыми рисками, российские банки, а также международные горно-добывающие корпорации, осуществляющие свой бизнес по всему миру, в том числе государствах СНГ.

Для инвесторов из второй группы (иностранные коммерческие банки и лизинговые компании) страновые риски, напротив, являются важнейшим ограничительным фактором. Поэтому предприятиям, планирующим работать с ними, необходимо принимать меры по минимизации этих рисков, в частности, путем организации гарантий или страхования страновых рисков.

Государство. При реализации горных проектов государство в лице федеральных и местных органов исполнительной власти (региональных, муниципальных) может выступать в качестве инвестора, гаранта (поручителя) по обязательствам предприятий перед инвесторами, а также оказывать иные формы под держки проектов, в частности, предоставлять участникам проектов налоговые и таможенные льготы.

Бюджетным кодексом Российской Федерации, вступившим в силу с 1 января 2000 г., и законом «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 15.07.98 г. № 39-ФЗ предусматривается, что средства федерального и местных бюджетов для реализации инвестиционных проектов могут предоставляться негосударственным предприятиям^[1] в форме бюджетных кредитов и инвестиций в уставный (складочный) капитал. Во втором случае в собственность государства переходит эквивалентная часть акций (долей участия) предприятия — реципиента инвестиций. Бюджетные средства выделяются в рамках федеральных целевых программ, бюджета развития и программ развития регионов в пределах установленных законом о федеральном бюджете на соответствующий год ассигнований.

Бюджетные кредиты негосударственным предприятиям предоставляются на возвратной и платной основе, причем сами проекты должны предварительно пройти конкурсный отбор. Проценты за пользование государственными ресурсами ежегодно устанавливаются законом о федеральном бюджете.

Принципиальным новшеством, введенным «Бюджетным кодексом РФ» (статья 76), является положение о выделении бюджетных кредитов только при условии предоставления заемщиком обеспечения, имеющего высокую степень ликвидности. В качестве такового могут выступать только банковские гарантии, поручительства, залог имущества, в том числе в виде акций, иных ценных бумаг, паев, в размере не менее 100% представляемого кредита.

Государственные гарантии по инвестиционным проектам за счет средств федерального бюджета и бюджетов субъектов РФ предоставляются на конкурсной основе. Порядок предоставления гарантий за счет средств федерального бюджета детально регулируется Постановлением Правительства РФ от 22.11.97 г. № 1470 «Об утверждении порядка предоставления государственных гарантий на конкурсной основе за счет средств бюджета развития Российской Федерации и положения об оценке эффективности инвестиционных проектов при размещении на конкурсной основе централизованных инвестиционных ресурсов бюджета развития Российской Федерации».

Бюджетные средства являются относительно дешевым источником финансирования проектов. Вместе с тем в настоящее время они труднодоступны для предприятий как в силу указанных выше требований к обеспечению бюджетных кредитов, так и в силу исключительно сложной бюрократической процедуры их получения. Кроме того, даже по подписанным договорам бюджетного кредита средства могут быть не получены вследствие возможного секвестра бюджета (официального или скрытого), т. е. надежность поступления бюджетных средств весьма низкая. Поэтому в настоящих условиях ориентироваться на бюджет как источник инвестиций, видимо, нецелесообразно.

Международные финансовые институты. Из множества международных финансовых институтов (МФИ), созданных на межгосударственном уровне для обслуживания и регулирования международных валютно-кредитных отношений, только некоторые участвуют в реализации инвестиционных, в том числе горных проектов. К их числу относятся Международный банк реконструкции и развития (МБРР), Международная финансовая корпорация (МФК) и Многостороннее агентство по гарантированию инвестиций (МАГИ), входящие в группу Всемирного банка, а также Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР).

Займы МБРР используются главным образом для реализации государственных инвестиционных программ и проектов, а также финансирования структурной перестройки экономик стран-заемщиков или их отдельных отраслей. В то же время инвестирование в промышленные проекты является первостепенной задачей для МБРР, поскольку банк рассматривает промышленность как объект приложения прежде всего частного капитала, с которым он, по Уставу, не должен конкурировать.

Примером кредитной политики МБРР является финансирование им ГДП. В период с 1944 г. (год основания) по 1998 г. банк на эти цели предоставил 4945 млн дол. США, из них в 1996 г. — 570,8 млн дол., в 1997 г. -300 млн дол., в 1998 г. — 1370 млн дол. Однако в последние годы средства выделялись не на конкретные инвестиционные проекты, а на проведение реформ добывающих отраслей. Например, Россия в 1996 и 1998 гг. получила так называемые 1-й и 2-й угольные займы на общую сумму 1300 млн дол. для осуществления мероприятий по структурной перестройке угольной промышленности, аналогичный угольный заем в размере 300 млн дол. был предоставлен в 1997 г. Украине. Финансирование горных проектов может осуществляться в рамках инвестиционных программ МБРР, направленных на решение общих задач по защите окружающей среды, поддержке и реформированию промышленного сектора и т. д. В России реализуются две таких программы: Проект поддержки предприятий (ППП), финансируемый совместно МБРР (200 млн дол. США) и ЕБРР (100 млн дол.), и Проект по управлению окружающей средой, включающий в качестве инвестиционного компонента Российскую программу организации инвестиций в оздоровление окружающей среды (РПОИ). Коммерческие банки — участники ППП не прокредитовали ни одного горного проекта, а в рамках РПОИ в 1997 г. был предоставлен заем в размере 5,6 млн дол. Высокогорскому ГОКу (Нижний Тагил) для реализации проекта по переработке отходов обогащения железных руд. В настоящее время перспективы ППП и РПОИ, равно как возможности новых заимствований России у МБРР, неясны, поэтому рассчитывать на получение инвестиционных ресурсов из этого источника практически не приходится.

Для МФК участие в промышленных проектах, в отличие от МБРР, является приоритетным направлением деятельности. Финансирование горных проектов занимает заметное место в структуре операций МФК: из 11 448 млн дол. США, предоставленных корпорацией с момента ее создания в 1956 г. до середины 1998 г. на различные проекты, 1033 млн дол. (9%) приходится на горные проекты^[2]. Повышенное внимание МФК к горному сектору объясняется тем, что разработка природных ресурсов в развивающихся странах нередко является одним из немногих видов хозяйственной деятельности, способных приносить достаточную прибыль и представлять интерес для частных инвесторов, без дополнительного привлечения которых корпорация не вкладывает собственные средства в проекты.

Активно работает с горными проектами МАГИ. В качестве примеров следует упомянуть гарантии от политических рисков на общую сумму 40 млн дол. США, выданные Newmont Mining Corporation по проекту «Зсравшан» в Узбекистане, и гарантии по проекту «Кумтор» в Киргизстане на сумму 45 млн дол. США. В России агентство в ГДП пока не работало, однако горным предприятиям, заинтересованным в привлечении иностранного капитала, необходимо учитывать возможности, предоставляемые этой организацией.

ЕБРР участвовал в реализации следующих крупных горных проектов в России и странах СНГ:

• 1. «Зеравшан» — извлечение золота из золотосодержащих отвалов, образовавшихся при разработке месторождения Мурунтау в Узбекистане. Проект «Зеравшан» был первым опытом участия ЕБРР в горном проекте, и успех операции позволил банку активнее инвестировать в этот сектор промышленности.
• 2. «Кубакское золото» — освоение золоторудного месторождения Кубака Компанией Kinross (Канада) в Магаданской области в лице ОЗРК (Kinross Gold). Данный проект стал первым успешным примером реализации крупного горного проекта в России с участием ЕБРР и других иностранных инвесторов на принципах ПФ.
• 3. «Бурятзолото» — модернизация и расширение двух шахт золотодобывающей компании «Бурятзолото» с целью увеличения добычи золота. Стоимость проекта — около 60 млн дол., для его реализации ЕБРР в 1997 г. предоставил компании заем в размере 10,5 млн дол. и инвестировал 7,7 млн дол. в ее акционерный капитал.
• 4. «Кумтор» — организация золотодобычи в Кумторе (Кыргызстан). Общая стоимость проекта — около 350 млн дол., доля ЕББР — 40 млн дол. Наряду с ЕБРР в проекте приняла участие МФК. В 1997 г. проект был завершен и месторождение пущено в эксплуатацию.

Кроме того, ЕБРР в 1997;1998 гг. активно кредитовал российские металлургические предприятия — Магнитогорский металлургический комбинат (заем в размере 105 млн дол.) и Старооскольский электрометаллургический комбинат (заем 118 млн дол.).

При отборе проектов МФК и ЕБРР предъявляют обычные для большинства инвесторов требования. Проекты должны быть детально проработаны с технико-экономической точки зрения, генерировать достаточно денежных средств для обслуживания платежных обязательств по заемным средствам, иметь сильных спонсоров/партнеров. Также важно, чтобы предлагаемый проект приводил к позитивным социальным эффектам, способствовал передаче технологий, управленческого и производственного опыта и предусматривал меры по защите окружающей среды. В качестве способов снижения рисков МФК и ЕБРР предпочитают счета в зарубежных банках, на которые поступает выручка от реализации проектной продукции, и поручительства субъектов Российской Федерации. Работа с МФИ имеет свои преимущества и недостатки по сравнению с другими инвесторами. Преимущества определяются следующими факторами:

эти организации были созданы и функционируют как специальный инструмент инвестирования в развивающиеся страны, поэтому они вкладывают средства в проекты без гарантий/страхования страновых рисков;

МФИ предлагают достаточно льготные условия предоставления кредитных ресурсов с точки зрения сроков и величины процентной ставки;

МФИ нередко предоставляют авансы или помогают найти гранты для подготовки проектов по западным стандартам;

участие МФИ в проектах стимулирует других потенциальных инвесторов', причем сами МФИ оказывают содействие в привлечении дополнительных средств (это преимущество имеет оборотную сторону — не найдя партнеров по финансированию, МФИ, скорее всего, откажется от проекта).

Вместе с тем предприятия, рассчитывающие на средства МФИ, должны быть готовы пройти длительную бюрократическую процедуру рассмотрения и одобрения проекта (обычно не менее одного года). Причина задержек заключается как в общем неторопливом стиле работы этих организаций, так и в том, что объем заявок на финансирование, поступающих в МФИ из развивающихся стран, значительно превышает объем их кредитных ресурсов, поэтому они располагают богатыми возможностями для выбора проектов в соответствии со своими внутренними приоритетами — отраслевыми, страновыми и т. д.

Еще одним недостатком МФИ являются довольно сложные процедуры организации закупок товаров, работ и услуг за счет предоставляемых ими средств, предполагающие жесткий контроль и согласование порядка отбора и заключения контрактов с поставщиками/подрядчиками, длительные и не всегда эффективные механизмы оплаты контрактов (оплаты счетов, открытия аккредитивов и т. д.)'^[3]. В результате у предприятий нередко возникают проблемы с использованием инвестиционных ресурсов по заключенным с МФИ договорам и соглашениям.

Агентства экспортного кредитования. Агентства экспортного кредитования (Export Credit Agencies), создаваемые государствами для поддержки экспортной деятельности национальных производителей товаров, работ и услуг, играют весьма заметную роль в организации инвестиций в горные проекты. Такие государственные или полугосударственныс агентства существуют практически во всех странах Западной Европы, США, Канаде и Японии. Активными участниками горных проектов во всем мире, в том числе и России, являются:

Экспортно-импортный банк (Эксимбанк) и Корпорация зарубежных частных инвестиций (ОПИК), США;

Банк «Kreditanstalt fuer Wiederaufbau» (KfW) и Страховое общество «Hermes», Германия;

Экспортно-импортный банк (Эксимбанк) Японии;

Департамент гарантий экспортных кредитов, Великобритания;

Корпорация развития экспорта, Канада;

Корпорация финансирования и страхования экспорта, Австралия.

Участие агентств экспортного кредитования в реализации горных проектов может иметь следующие формы:

• 1. Предоставление долгосрочных (5−10 и более лет) кредитов иностранным компаниям для приобретения в рамках проекта оборудования (реже — строительно-монтажных работ) у местных производителей — так называемых «связанных» кредитов. Часто «связанные» кредиты выдаются для оплаты конкретных уже заключенных или находящихся в стадии заключения контрактов. Условием предоставления кредита является внесение иностранным покупателем аванса экспортеру в размере не менее 15% от стоимости контракта. «Связанные» кредиты выдаются под весьма льготные проценты, колеблющиеся в районе рыночной ставки LIBOR^[4]. Обеспечением кредитов со стороны получателей могут быть государственные или банковские гарантии, высоколиквидные залоги. Кредиты могут выделяться как напрямую предприятиям, реализующим проекты, так и через посредников. Так, Эксимбанк США в своих сделках выступает от имени Правительства США и заключаемые им кредитные соглашения подписываются и гарантируются правительством страны-заемщика.
• 2. Среднеи долгосрочное кредитование экспортеров. В этом случае экспортер отвечает за выполнение долговых обязательств, но, как правило, все расходы по обслуживанию заемных средств учитываются в стоимости контракта и в конечном счете ложатся на покупателя.
• 3. Предоставление заемных средств предприятиям, созданным в других странах с участием национальных компаний.
• 4. Гарантирование и страхование возврата кредитов, предоставленных коммерческими банками зарубежным компаниям для закупки у национальных производителей оборудования, работ и услуг для реализации проекта.
• 5. Страхование коммерческих и страновых рисков неплатежей иностранных покупателей за поставленное оборудование/выполненные работы.

Кредитными операциями занимаются нс вес из перечисленных выше институтов, а только экспортно-импортные банки и корпорации. Другие институты, например страховое общество «Гермес», осуществляют только гарантийные и страховые операции.

В России практика привлечения «связанных» кредитов и гарантий зарубежных экспортно-импортных банков и страховых агентств для реализации проектов в горно-металлургическом секторе получила достаточно широкое распространение. Например, за счет кредитов, выделенных немецкими банками под гарантию Страхового общества «Гермес», было закуплено новое оборудование для Лебединского ГОКа, Магнитогорского металлургического комбината, ОАО «НОСТА» (Орско-Халиловский металлургический комбинат), под гарантию Эксимбанка США был привлечен кредит американских банков для приобретения комплектного оборудования для Красноярского алюминиевого завода.

Сотрудничество с агентствами экспортного кредитования имеет свои преимущества и недостатки. Преимущества заключаются, во-первых, в достаточно льготных (по крайней мере, номинально) условиях кредитования и, во-вторых, в том, что эти институты, как и МФИ, ориентированы главным образом на работу в развивающихся странах, поэтому фактор странового риска для них мало значим при принятии решения об инвестировании.

Основным недостатком «связанных» кредитов, как показывает практика, является относительная дороговизна приобретаемого за их счет оборудования/работ, поскольку поставщики/подрядчики, пользуясь отсутствием альтернативы у покупателя — получателя кредита, имеют возможность устанавливать более высокие по сравнению с мировыми цены. Бывает, что разница в цене оборудования, закупаемого за счет «связанного» кредита, и среднемировой ценой на аналогичное оборудование составляет 20−30%. Очевидно, что в этом случае номинально льготный кредит на самом деле становится весьма дорогим. Качество, технические или иные характеристики оборудования, закупаемого в рамках «связанных» кредитов, также могут быть не самого высокого качества из-за отсутствия в стране-кредитора производителей требуемого уровня.

Еще одним серьезным недостатком работы с экспортно-импортными банками и агентствами является высокая забюрократизированность этих учреждений. Получение кредита требует прохождения длительной трудоемкой процедуры согласования и утверждения, занимающей, как и в случае с МФИ, не менее года. В оформление кредита необходимо вовлекать российские федеральные структуры и Внешэкономбанк, что также не убыстряет дело. Наконец, деятельность агентств экспортного кредитования в значительной степени определяется общеполитическими факторами, и поэтому всегда существует немалый риск, что в выдаче кредита или гарантии будет отказано или принятие решения об этом будет отложено вследствие каких-либо политических событий, например охлаждения в двусторонних отношениях страны кредитора и России.

Коммерческие банки. Коммерческие банки во всем мире являются основными инвесторами в ГДП, кроме того, они могут выполнять функции организаторов финансирования проектов и финансовых консультантов.

Средства на реализацию капиталоемких горных проектов, как правило, выделяют несколько банков, объединенных в консорциум. Значительно реже используется схема, когда каждый банк заключает с заемщиком самостоятельное соглашение для финансирования какой-то определенной части проекта. Необходимость привлечения нескольких банков к кредитованию горных проектов обусловлена ограниченностью свободных средств даже у ведущих банков и желанием банков снизить риски потерь при невозврате кредита. КоВедущие банки-организаторы финансирования горных проектов в 1995;1996 гг.

личество банков-организаторов и кредиторов во многом зависит от стоимости проекта. Например, в консорциуме для кредитования одного из крупнейших в мире горного проекта Collahuasi Copper Mine (Чили) стоимостью 1,76 млрд дол. участвовало 7 банков-организаторов и 34 банка-кредитора. Ведущие банки, участвовавшие в горных проектах в качестве организаторов и кредиторов в 1995; 1996 г., показаны в табл. 3−4'.

Некоторые из иностранных банков, указанных в таблицах, принимали участие в том или ином качестве в российских горных проектах. В их числе немецкие банки Dresdner Bank и WestLB (организатор и кредитор проекта строительства завода по производству горячебрикетированного железа на ОАО «Лебединский ГОК»), голландский банк ABN Amro (организатор финансирования нескольких проектов на РАО «Норильский никель»), швейцарский UBS (кредитная линия на 55 млн дол. для закупки горного оборудования^[5]

Ведущие банки, инвестировавшие в горные проекты в 1995;1996 гг.

ОАО «Норильский Комбинат»), английский Standart Bank (организатор синдицированного кредита в 40 млн дол. США для разработки месторождения «Джульетта» в Магаданской области и участник консорциума по финансированию проекта «Дукат») и некоторые другие банки.

Основным сдерживающим фактором для иностранных банков являются высокие страновые риски в России. В отличие от рассмотренных выше категорий инвесторов банки не хотят и не могут принимать на себя страновые риски. В соответствии с банковским законодательством большинства западных стран финансирование банками проектов в таких странах, как Россия, возможно лишь при условии страхования страновых рисков со стороны агентств экспортного кредитования или участии в проектах совместно с МФИ.

Высокий уровень рисков других видов — связанных с предприятиями-реципиентами и проектными, свойственный горным проектам в России, также не способствует интересу банков к этому сектору. К сожалению, практика участия иностранных банков в горных проектах в России слишком незначительна, чтобы делать какие-то обобщения об их условиях и требованиях. В целом можно опредслить, что банки — более консервативные и сдержанные инвесторы, чем МФИ или агентства экспортного кредитования, обычно у них более жесткие требования к качеству проектной документации и способам обеспечения платежных обязательств заемщиков.

Российские коммерческие банки до банковского кризиса 1998 г. достаточно активно работали с предприятиями горного сектора, прежде всего с экспортерами, однако в основном это было торговое, а не проектное кредитование. В редких случаях, когда банки предоставляли среднеи долгосрочные ресурсы для реализации проектов, речь шла о предприятиях, в которых они имели контрольный или близкий к контрольному пакет акций. В настоящее время российские банки вследствие ограниченной ресурсной базы не имеют реальной возможности осуществлять полноценное инвестиционное кредитование ГДП. Даже крупнейшие банки страны могут выделить на один проект нс более 5−10 млн дол. Выполнять другие функции — финансовых консультантов или организаторов финансирования им также затруднительно, поскольку они не располагают необходимым для этого авторитетом, квалифицированным персоналом и опытом работы с горными проектами.

Лизинговые компании. Основным видом деятельности лизинговых компаний (лизингодателей) является приобретение за счет собственных или привлеченных средств в собственность имущества, например оборудования или транспортных средств, и передача его на основании договора лизинга во владение и пользование лизингополучателям (юридическим или физическим лицам). По действующему законодательству, лизинговые компании (фирмы), действующие в России, могут быть как резидентами, так и нерезидентами Российской Федерации. Для осуществления лизинговой деятельности требуется получение лицензии Минэкономики РФ. К концу 1998 г. было выдано около 500 таких лицензий.

В реализации горных проектов участвуют главным образом лизинговые компании, учрежденные банками, и специализированная компания ЗАО «Лизингуголь», финансируемая из федерального бюджета.

Большинство дочерних лизинговых компаний российских банков были созданы в середине 90-х годов. Эти компании имеют доступ к банковскому капиталу и, как правило, сосредоточены на обслуживании корпоративных клиентов банков-учредителей (хотя и не исключается обслуживание клиентов со стороны). Широко распространена практика, когда заявки, полученные лизинговой компанией от предприятий, передаются на рассмотрение в кредитный отдел банка, после чего принимается решение о целесообразности выдачи кредита или приобретения лизингового оборудования. Поэтому неудивительно, что требования таких компаний к предприятиям и проектам в отношении состава и способов минимизации рисков в точности копируют требования материнских банков при выдаче кредитов. Никаких скидок на то, что лизинг является потенциально менее рискованным методом инвестирования, чем кредит, фактически не делается.

После банковского кризиса 1998 г. многие лизинговые компании, учрежденные банками, оказались в довольно тяжелом положении. Относительно благополучно чувствует себя компания «Интеррослизинг», входящая в финансово-промышленную группу «Интеррос». К числу ее клиентов относятся крупные горнопромышленные предприятия «Алмазы России-Саха» (АЛРОСА) и РАО «Норильский никель». В целом же перспективы участия «банковских» лизинговых компаний в реализации горных проектов напрямую зависят от финансовых возможностей и позиции их материнских банков.

Компания ЗАО «Лизингуголь» входит в число крупнейших лизинговых компаний России. Она специализируется на лизинге горно-шахтного, транспортного и других видов оборудования для угледобывающих предприятий. За период с 1995 по 1997 г. компания поставила на условиях финансового лизинга 377 единиц оборудования на общую сумму 948 млрд руб. (180,4 млн дол.), при этом средний размер лизингового договора составлял 1,9 млн дол. США. Финансирование лизинга компанией производится за счет бюджетных средств, список предприятий — кандидатов на получение оборудования утверждается Минфином РФ, что представляет собой достаточно длительную процедуру.

Иностранные лизинговые компании пока не проявляют большой активности в России. Хотя, по данным Минэкономики РФ, иностранным лизингодателям к концу 2001 г. были выданы 40 лицензий, большинство из них, по мнению экспертов МФК, изучавших перспективы развития российского лизинга, скорее всего, были получены на осуществление одноразовой сделки. Основным сдерживающим фактором здесь, как и в случае с иностранными банками, являются высокие страновые риски. Поэтому зарубежные лизингодатели соглашаются работать с российскими предприятиями, если обеспечена надежная защита от этих рисков.

Международные горно-добывающие корпорации. Зарубежные горные компании достаточно активно проявляют интерес к участию в разработке горных проектов в России. В России имели или имеют представительства такие крупнейшие компании, как RTZ (Великобритания), ВНР (Австралия), Barrick Gold (Канада), Johannesburg Consolidated Investment (ЮАР) и другие. Если ведущие компании пока в большей степени изучают возможности инвестирования в России, то средние по масштабам западные компании уже участвуют в ряде проектов. Для них это является хорошей, а подчас и единственной возможностью получения доступа к первоклассным месторождениям, пусть разработка их и связана с высокими страновыми рисками". В более «спокойных» странах с меньшими страновыми рисками, как, например, Чили, им трудно выдержать конкуренцию с компаниями-лидерами, поэтому они, в какой-то степени вынужденно, обращают свои интересы на Россию. Прежде всего их интересуют высокорентабельные крупные и средние месторождения драгоценных металлов. Примерами таких компаний являются Pan American Silver Согр., Канада (разрабатывает месторождение «Дукат»); Arean Resources, США (месторождение «Джульетта); Kinross, Канада (разрабатывает месторождение «Кубака»); Star Technology, Австралия (участвует в тендере на разработку месторождения Сухой Лог) и др.

Как правило, иностранные компании участвуют в проектах, вкладывая средства в уставный капитал предприятий, имеющих лицензии на разработку месторождений. При этом они в большинстве случаев стараются получить контрольный пакет акций (долей участия) в предприятиях для минимизации рисков злоупотреблений со стороны других акционсров/участников. Компаниям ведущих западных стран, даже не самым крупным, безусловно, проще, чем российским предприятиям, привлекать инвестиционные ресурсы национальных агентств экспортного кредитования и зарубежных банков. Поэтому во многих случаях, особенно при реализации крупных проектов, их участие необходимо.

При возможности иностранные компании стараются воспользоваться услугами агентств экспортного кредитования своих государств по страхованию страновых рисков.

• [1] Предприятиям, не имеющим статуса федерального казенного предприятия, бюджетного учреждения или муниципального унитарного предприятия.
• [2] International Finance Corporation. Annual Report 1998.
• [3] Например, регулирующие органы многих западных стран освобождают своибанки от обязательного страхования страновых рисков при участии этих банков в консорциумах, организуемых МФИ. «1 Напрямую на счет инвестируемых предприятий МФК и ЕБРР средств, как правило, не выделяют, а практикуют оплату счетов поставщиков/подрядчиковпо проектам.
• [4] Государства-члены Организации по экономическому сотрудничеству и развитию (ОЭСР), объединяющей наиболее развитые западные страны, с цельюограничения конкуренции на рынке экспортных кредитов заключили соглашение, предусматривающее регулирование условий кредитов агентствами экспортного кредитования и иных пользующихся государственной поддержкойкредитов. Согласно соглашению для таких кредитов ежемесячно устанавливается минимально возможный размер процентных ставок.
• [5] Данные журнала Project & Trade Finance.