Продукт с фиксированной долей участия

СИП с фиксированной долей участия является первым продуктом такого типа, получившим широкое распространение. Основная особенность этого СИПа — заданный при формировании продукта максимальный уровень риска. При формировании продукта определяются следующие обязательные параметры:

• • номинал продукта — количество денежных средств, передаваемых инвестором для формирования (приобретения) продукта. Минимальный номинал продукта составляет, как правило, 1 млн руб.;
• • базовый актив — фондовый индекс или наиболее ликвидные акции, товарные активы или валютные курсы;
• • дата формирования продукта — дата, на которую определяются ключевые параметры продукта;
• • дата исполнения — дата, в которую завершается действие продукта и производится расчет дохода, выплачиваемого инвестору;
• • срок действия продукта — период с даты формирования продукта до даты исполнения, выраженный в календарных днях;
• • начальное значение — значение (цена или значение индекса в зависимости от типа базового актива), определенное на дату формирования продукта. Как правило, в качестве начального значения принимается значение базового актива, опубликованное на соответствующей торговой площадке, на конец последнего предшествующего дате формирования продукта рабочего дня;
• • доля участия — коэффициент, определяющий доход инвестора в зависимости от доходности базового актива;
• • уровень риска — величина, зафиксированная на дату формирования продукта в виде процента от номинала продукта и определяющая максимальный размер снижения стоимости продукта (потерь инвестора), если конечное значение базового актива окажется меньше начального. Наиболее распространенные масштабы уровня риска составляют 5, 10 или 15%.

Для определения дохода, выплачиваемого инвестору в конце срока действия продукта, используются понятия конечного значения и доходности базового актива.

Конечное значение — значение базового актива, определенное на рабочий день, предшествующий дате исполнения продукта. В качестве конечного значения принимается значение базового актива, опубликованное на соответствующей торговой площадке на конец последнего предшествующего дате исполнения продукта рабочего дня.

Доходность базового актива — относительное изменение стоимости базового актива в течение срока действия продукта.

Таким образом, используя определенные выше понятия, несложно получить формулу, связывающую параметры продукта и его стоимость на дату исполнения:

где 5₀ — номинал продукта; S_T — стоимость продукта на дату исполнения (сумма, которую получает инвестор после завершения срока действия продукта; также это значение называют выплатой по продукту); P_Q — начальное значение базового актива; Р_Т — конечное значение базового актива; k — доля участия; 8 — уровень риска; R_p — доходность продукта.

Технология формирования продукта с фиксированной долей участия заключается в том, что номинал продукта 5₀ распределяется на две части. Одна из них инвестируется в безрисковый инструмент (например, в покупку облигаций с высоким инвестиционным рейтингом), а вторая часть направляется на покупку опционов на срочном рынке. С учетом заданного максимального уровня потерь доля средств, на которую приобретаются опционы, рассчитывается по формуле.

где со — доля номинала продукта, направляемая для покупки опционов; 8 — заданный уровень риска; R — безрисковая доходность, выраженная в % годовых; Г — срок действия продукта, выраженный в календарных днях.

Приведем пример формирования продукта с фиксированной долей участия. В табл. 6.1 представлены параметры сформированного продукта.

Таблица 6.1

Параметры структурированного продукта с фиксированной долей участия

Предположим, что в момент формирования продукта доходность облигаций с высоким инвестиционным рейтингом составляла 10% годовых. Тогда по формуле (6.2) получим, что для формирования СИПа необходимо направить на покупку опционов 7,3% номинала продукта, т. е. 731 088 руб.

Конечное значение индекса РТС будет рассчитано на предшествующий дате исполнения продукта рабочий день — 13 марта 2015 г. На указанную дату оно составило 833,57 пунктов, а изменение в течение срока действия продукта составило, таким образом, 16,0%. Учитывая заданный коэффициент участия, доходность продукта R_p в соответствии с формулой (6.1) составила 10,4%.

Наглядно свойства продукта удобно продемонстрировать на графике в системе координат, связывающей изменение стоимости базового актива и доходность продукта, как это представлено на рис. 6.1.

Рис. 6.1. Соотношение изменения индекса РТС и доходности структурированного продукта с риском 5%:

—изменение индекса РТС;——-доходность продукта На горизонтальной оси представленной диаграммы указаны возможные изменения индекса РТС на момент завершения срока действия продукта. В зависимости от этого значения рассчитана доходность, но продукту, указанная, но вертикальной оси. На рисунке видно основное свойство продукта — ограниченный уровень риска при любом падении индекса РТС относительно начального значения. Данный тин продукта наиболее предпочтителен для консервативных инвесторов, которым важно прежде всего жестко ограничить уровень убытков, сохранив при этом возможность участия в росте выбранного базового актива.

Для иллюстрации эффективности использования структурированных продуктов с ограниченным уровнем риска приведем сравнительную динамику за достаточно продолжительное время индекса РТС и условного портфеля, который последовательно формировался из однотипных продуктов с параметрами по доле участия и уровню риска, приведенными в табл. 6.1 (рис. 6.2). Срок действия каждого продукта составлял один квартал, таким образом, в течение года было последовательно сформировано четыре таких продукта.

Рис. 6.2. Динамика изменения индекса РТС и накопленной доходности портфеля структурированных продуктов:

—изменение индекса РТС;———доходность продукта На представленном графике видно, что последовательная реализация стратегии, предусмотренной составом СИПа, позволяет существенно сократить убытки портфеля при резких снижениях базового актива, в результате чего итоговая доходность данного портфеля по итогам года оказалась выше по сравнению с изменением индекса РТС, несмотря на ограниченную долю участия в росте индекса.