Средства инвестиционных фондов

Значительный инвестиционный ресурс представляют средства государственных и негосударственных пенсионных фондов. Инвестирование средств пенсионных накоплений регулируется федеральным законодательством^[1]. Объем средств, получаемых Пенсионным фондом РФ в рамках отчислений работодателями единого социального налога, составляет более 1500 млрд руб. ежегодно. Этот государственный внебюджетный фонд является федеральной собственностью, его использование находится под контролем Минфина России аналогично использованию бюджетных средств. Кроме того, действуют негосударственные пенсионные фонды (НПФ).

Зарубежный опыт За рубежом для осуществления инвестиций с чужими средствами привлекаются гак называемые институциональные инвесторы. К ним относятся инвестиционные банки, страховые компании, трасты, пенсионные и паевые инвестиционные фонды, объединения вкладчиков и т. д. В частности, на Нью-Йоркской фондовой бирже такие инвесторы составляют более половины оборота. Как правило, они считаются надежными инвесторами, избегающими излишнего риска.

Паевой инвестиционный фонд (ПИФ) является имущественным комплексом без образования юридического лица, созданным с целью увеличения стоимости имущества фонда. Фонд формируется на деньги пайщиков, каждому из которых принадлежит определенное количество инвестиционных паев, т. е. именных ценных бумаг, удостоверяющих долю его владельца в имуществе фонда. Для управления этим имуществом используются специализированные управляющие компании.

Инвесторы (пайщики) имеют право на распределение полученной прибыли пропорционально количеству имеющихся паев. Инвестиционный пай дает также право выкупа принадлежащего владельцу пая, т. е. погашения пая по текущей стоимости. Реестр прав пайщиков ведется независимой организацией.

Паевой инвестиционный фонд имеет ряд преимуществ по сравнению с обычными инвестициями. Это в первую очередь снижение инвестиционных рисков за счет диверсификации, профессиональное управление с контролем деятельности со стороны государства, возможность инвестирования малых вкладов, снижение налогообложения и др. В то же время к недостаткам ПИФов следует отнести более высокий риск по сравнению с некоторыми банковскими депозитами и облигациями, дополнительные расходы на оформление наев и вознаграждение управляющей компании.

Обычно выделяются три вида фондов, различающихся процедурой выкупа выпущенных компанией инвестиционных паев: открытые, интервальные и закрытые ПИФы. В открытых фондах покупка и продажа паев производится постоянно; интервальные фонды открываются для операций в определенные интервалы времени; закрытые фонды не открываются до конца срока действия фонда. Открытость фонда устанавливается в правилах фонда. В частности, в правилах интервальных фондов оговаривается интервал открытия фондов, который не должен быть более года, в правилах закрытых фондов — срок его действия, который не должен превышать 15 лет.

Свои плюсы имеют как открытые, так и интервальные фонды. Открытые фонды обеспечивают большую ликвидность средств пайщиков. Зато интервальные фонды обычно более доходные, так как им проще планировать свои инвестиции по причине того, что пайщики не могут забрать свои средства из фонда в любой момент, требуется меньше расходов для обеспечения работы фонда.

Паевые фонды характеризуются также направлением инвестирования паев. В частности, средства пайщиков могут быть вложены в акции, облигации, валютные и биржевые операции, недвижимость, прямые инвестиции и др. Встречаются также фонды смешанных инвестиций, которые диверсифицируют средства по различным направлениям, и венчурные фонды, вкладывающие средства в сравнительно рисковые, но перспективные инновационные разработки. Вложения в акции конкретных предприятий также несколько более рисковые, чем в государственные, муниципальные и корпоративные облигации.

По данным Национальной лиги управляющих (НЛУ)^[2], в России работают около 1400 паевых инвестиционных фондов; стоимость чистых актиbob работающих ПИФов на 1 июля 2013 г. составила 550,2 млрд руб., в том числе 97,8 — открытых, 7,4 — интервальных и 445 млрд руб. закрытых ПИФ. Структура чистых активов ПИФов на 1 июля 2013 г. приведена в табл. 7.3.

Как видно из табл. 7.3, значительную долю в активах ПИФов составляют закрытые ПИФы (81%), причем основную их долю занимают активы, вложенные в недвижимость, в частности в земельные участки, и рентные фонды, которые получают доход от аренды недвижимости. Доля прямых инвестиций, увы, невысока и не превышала 10% в 2008 г. (более поздние данные не публиковались).

Таблица 73

Структура чистых активов паевых инвестиционных фондов, млрд руб.

*Фонды предназначены для квалифицированных инвесторов, т. е. инвесторов с определенным капиталом и объемом сделок¹; раскрытие информации не предусмотрено законодательством.

Инвестиции частных пайщиков, объединенные в паевые инвестиционные фонды, могли бы стать важным средством для финансирования строительства жилых или коммерческих зданий. Однако порог вступительного взноса в закрытый ПИФ остается высоким, а права расторгнуть договор о доверительном управлении до истечения оговоренных сроков пайщик не имеет. У многих закрытых ПИФов минимальная стоимость вклада составляет от 1 млн до 1 млрд руб. Количество пайщиков возросло с 2008^[3]

до 2011 г. только на 8% и составило 1,95 млн человек. Таким образом, главную цель паевых фондов — привлечь к работе разрозненные капиталы мелких вкладчиков — едва ли можно считать достигнутой.

В то же время статистика не подтверждает высокую доходность ПИФов. В середине 2013 г. лишь 10—15 фондов были высокодоходны (выше 10% годовых), и только 100—150 фондов не были убыточны. Средняя доходность во многих группах ПИФов в 2013 г. была убыточна, а средняя прибыльность не превышала 10%.

Еще одним финансовым инструментом, похожим на ПИФ, являются общие фонды банковского управления (ОФБУ), которые управляются не управляющими компаниями, а банками. У ОФБУ значительно меньше ограничений на инвестиционную деятельность. Однако она сосредоточена на операциях с ценными бумагами и к прямым инвестициям не относится.

Зарубежный опыт В Федеративной Республике Германии почти 90% всей недвижимости сосредоточено именно в коллективной собственности закрытых паевых инвестиционных фондов. В США количество ПИФов превышает 8000, а стоимость активов —12 трлн долл.

• [1] Федеральный закон от 24.07.2002 № 111-ФЗ «Об инвестировании средств для финансирования накопительной части трудовой пенсии в Российской Федерации».
• [2] URL: http://www.nlu.ru
• [3] Положение о порядке признания лиц квалифицированными инвесторами, утв. приказом ФСФР от 18.03.2008 № 08−12/пз-н.