Виды финансового риска

Финансовые риски, сопровождающие предпринимательскую деятельность, являются объективным, постоянно действующим фактором в функционировании любого предприятия, который требует самого серьезного внимания и тщательного учета со стороны менеджмента в процессе принятия практически всех управленческих решений.

Финансовые риски достаточно разнообразны как по источникам возникновения, так и по формам проявления. В общем случае к ним следует отнести:

• • риск ликвидности;
• • риск платежеспособности;
• • процентный риск;
• • риск колебания цен (ценовой риск);
• • валютный риск;
• • инфляционный риск;
• • кредитный риск;
• • налоговый риск;
• • инвестиционный риск и др.

Дадим краткую характеристику выделенным видам финансового риска.

Риск ликвидности характеризует возможность продажи актива с минимальными затратами времени и средств. Для финансовых активов ликвидность определяется разницей или спредом {spread) между рыночными ценами покупки и продажи. Для активно торгуемых финансовых инструментов эта разница значительно меньше, чем у ценных бумаг, не пользующихся высоким спросом. О степени ликвидности того или иного финансового актива можно судить и по динамике объема торгов. Таким образом, чем меньше ценовой спред и чем значительнее объемы проводимых операций, тем более ликвидным является финансовый актив. Эти показатели можно найти в биржевых сводках (например, Московской межбанковской валютной биржи — ММВБ), а также в аналитических обзорах информационноаналитических агентств (Росбизнесконсалтинг (РБК), МФД-ИнфоЦентр и др.) и финансовых компаний. В табл. 8.1, по данным Финам. ш, приведен фрагмент биржевых торгов по акциям некоторых российских компаний на 25 марта 2016 г.

Таблица 8.1

Фрагмент биржевой сводки торгов акциями на ММВБ.

Нетрудно заметить, что объем торгов по акциям ПАО «АбрауДюрсо» значительно ниже, чем у акций других компаний, а ценовой спред — значительно выше (6,10%). Таким образом, эти акции обладают более высоким риском ликвидности.

Для предприятий реального сектора риск ликвидности проявляется в способности своевременно и в полном объеме выполнять текущие обязательства. В общем случае предприятие считается ликвидным, если его оборотные активы превышают краткосрочные пассивы. Низкая ликвидность означает дефицит денежных средств, ведущий в конечном счете к банкротству. Как правило, она является следствием неэффективного управления финансами. Для оценки ликвидности используются специальные показатели (коэффициенты), рассчитываемые по данным финансовой отчетности и рассмотренные нами в гл. 4.

Риск платежеспособности характеризует возможность невыполнения предприятием своих совокупных обязательств перед кредиторами и контрагентами. Этот вид связан главным образом с долгосрочным заемным финансированием, поскольку использование собственного капитала не содержит формальных обязательств по выплате каких-либо доходов. Причины, по которым предприятие может не выполнить свои обязательства, могут быть самыми разнообразными — от неблагоприятных макроэкономических факторов и до банального мошенничества. В составе финансовых рисков по степени опасности (генерирования угрозы банкротства предприятия) риск платежеспособности играет ведущую роль. Крайней формой его проявления является объявление дефолта и последующее инициирование процедуры банкротства.

Процентный риск обычно связан с вариабельностью рыночных ставок. Изменение процентных ставок по безрисковым активам влечет за собой изменение цен всех финансовых инструментов, при этом зависимость здесь обратная. Для финансовых инструментов с фиксированным доходом приблизительное изменение цен в результате изменения процентных ставок на 1% может быть охарактеризовано показателем периода возмещения их стоимости. Для акций средние изменения цен обычно отражаются с помощью специальных индикаторов. В реальной практике в качестве таких индикаторов часто используются фондовые индексы. Примерами подобных индексов в развитых странах являются 5&Р500 (США), NIKKEY 225 (Япония), FTSE 100 (Великобритания), TSE 300 (Канада), DAX 30 (Германия) и др. Их аналогами в России являются индексы RTSI и М1СЕХ, рассчитываемые биржей ММВБ.

Для предприятий реального сектора текущий процентный риск не столь существенен, однако он влияет на стоимость собственного и заемного капитала, а следовательно, на конечные результаты хозяйственной деятельности.

Риск колебания цен в той или иной степени присущ как финансовым, так и реальным активам. Для долговых финансовых инструментов он связан с существованием фундаментальной зависимости между их доходностью и сроком погашения. Очевидно, что чем больше срок погашения, тем больше вероятность неблагоприятных изменений доходности. Кроме того, данный вид риска возникает, если долговой инструмент содержит право эмитента на досрочное погашение. Еще в большей степени этому риску подвержены акции и производные финансовые инструменты — фьючерсы и опционы, доходность по которым заранее не известна и представлена лишь субъективной оценкой инвестора.

Для предприятий реального сектора он проявляется в виде неблагоприятных изменений цен на сырье и материалы, прочие виды ресурсов, а также реализуемую продукцию.

Валютный риск присущ главным образом операциям, совершаемым на международных финансовых и товарных рынках, а также фирмам, ведущим хозяйственную деятельность за рубежом. Причинами этого риска являются возможные неблагоприятные изменения валютных курсов, которые могут привести к повышению цен на факторы производства, снижению выручки и ожидаемой доходности или даже возникновению убытков. Особо этому риску подвержены предприятия, активно осуществляющие импортно-экспортные операции, т. е. ориентированные на продажу (закупку) товаров и услугу иностранных партнеров, а также привлекающие финансовые ресурсы на мировых рынках.

Однако и предприятия, оперирующие исключительно на национальном рынке, не полностью защищены от валютных рисков. В российских условиях колебания курсов основных мировых валют (доллар США и евро) оказывают глобальное влияние на общеэкономическую ситуацию, инфляционные процессы, объемы накоплений граждан, уровень промышленных и потребительских цен, процентные ставки и т. д. Следует отметить, что в настоящее время имеются развитые методы и специальные финансовые инструменты, позволяющие управлять валютным риском.

Процентный, валютный и ценовой риски часто объединяют в общую группу, для обозначения которой используют термин «рыночный риск».

Инфляционный риск связан со снижением покупательной способности денег и как следствие — уменьшением реальной доходности осуществленных операций. Анализ мировой практики свидетельствует, что высокий уровень инфляции фактически разрушает национальные экономики и рынки.

Инфляция является существенным фактором риска при проведении долгосрочных хозяйственных операций. В наибольшей степени она сказывается на стоимости и доходности финансовых активов. Реальные активы менее подвержены влиянию инфляции. Однако она вызывает повышение цен на сырье и оборудование, а также заработной платы рабочих и служащих, что приводит к росту издержек и снижению эффективности основной деятельности.

Кредитный риск возникает в хозяйственной деятельности предприятия реального сектора при предоставлении покупателям продуктов и услуг товарного (коммерческого) или потребительского кредита. Формой его проявления являются неплатежи или несвоевременные расчеты за реализованную продукцию, а также рост затрат на инкассирование долга.

Однако в наибольшей степени этому виду риска подвержены финансовые институты и организации, непосредственно осуществляющие ссудные операции, например коммерческие банки, кредитные союзы, сберегательные ассоциации, ипотечные агентства, а также индивидуальные и институциональные инвесторы (паевые, пенсионные, страховые и другие фонды), предоставляющие заемное финансирование путем вложений в долговые инструменты предприятий и фирм.

Налоговый риск специфичен для России. Этот вид риска обусловлен такими факторами, как возможность введения новых видов и увеличения уровня ставок действующих налогов и сборов, изменение сроков и условий осуществления отдельных налоговых платежей, вероятность отмены или пересмотра действующих налоговых льгот и т. д. Являясь для предприятия внешним и непредсказуемым, он может оказывать существенное воздействие на результаты его хозяйственной деятельности.

Инвестиционный риск характеризует возможность возникновения материальных и финансовых потерь либо упущенной выгоды в процессе осуществления вложений денежных средств в различные виды активов. В соответствии с объектами этой деятельности разделяются и виды инвестиционного риска: риск реального инвестирования и риск финансового инвестирования, каждый из которых имеет свою специфику. Поскольку инвестиционные риски связаны с возможной потерей капитала предприятия, они являются одним из наиболее сложных и опасных видов финансовых рисков.

При проведении инвестиционных операций риски часто рассматриваются в портфельном контексте. Принято выделять систематические и несистематические риски инвестиционных портфелей. К систематическим относят риски, которым в большей или меньшей степени подвержены все субъекты хозяйственной деятельности. Примерами подобных рисков могут служить инфляционный, процентный, налоговый и др.

К категории несистематических относят риски, непосредственно связанные с объектом инвестиций, — ухудшения финансового состояния, потери выгодных контрактов, снижения спроса, судебных разбирательств, а также прочие риски, затрагивающие деятельность конкретного предприятия. Среди рассмотренных ранее к этой категории относятся риск ликвидности, риск платежеспособности и др.

Прочие финансовые риски составляют довольно обширную группу, но по вероятности возникновения или по уровню возможных потерь они не столь значимы для предприятий реального сектора, как рассмотренные ранее. К ним относятся риск несвоевременного осуществления расчетнокассовых операций, связанный с неудачным выбором обслуживающего банка; эмиссионные риски; риски, связанные с различными видами мошенничества, и др.

Следует отметить, что многие виды финансовых рисков имеют сложную структуру, могут быть подвергнуты более детальной классификации. Результаты исследований сущности и видов различных финансовых рисков приводятся в специальной литературе.