Финансовые ресурсы фирмы. 
Капитал как актив

Для финансирования своего развития фирма использует несколько видов ресурсов, которые имеются в ее распоряжении и формируют единый фактор производства — капитал в разных формах. К ним относятся:

• • амортизация;
• • прибыль;
• • выпуск ценных бумаг;
• • кредиты.

Все эти виды финансовых источников фирмы для удобства объединяют под общим названием «капитал». Здесь капитал служит в качестве особого актива — средства получения и вложения денег. Капитал может состоять как из физического компонента — станков, оборудования, зданий и сооружения, так и из денежного элемента, в который входят все формы финансовых сделок.

Поскольку разные виды капитала по-разному функционируют в процессе производства и обращения, целесообразно выделять основной и оборотный капитал. Под основным капиталом понимаются активы, приобретаемые фирмой для долгосрочного использования. Оборотный капитал состоит из краткосрочных текущих активов компании, которые быстро оборачиваются в течение одного цикла производства.

Когда фирма продает товар, выручка от продажи составляет ее совокупный доход, из него фирма должна уплатить налоги, требуемые государством. Затем фирме необходимо оплатить стоимость использованных ресурсов (сырья и материалов), а также выплатить заработную плату персоналу. Все эти расходы называются переменными, так как их величина зависит от объема производства. Чем большее количество товара производит фирма, тем больше ей надо сырья, материалов и работников. Переменные расходы требуют немедленной выплаты и не могут использоваться для финансирования будущего производства. Переменные расходы формируют оборотный капитал.

Иное дело расходы на оборудование, здания и сооружения. Эти расходы называются постоянными, поскольку их величина нс зависит от объема производства. Выпускает завод 10, или 100, или даже 1000 автомобилей в неделю — весь производственный процесс проходит в одном и том же здании, на одном и том же конвейере. Постоянные расходы составляют основной капитал.

Постоянный капитал фирмы обладает еще одной важной особенностью. Если сырье и материалы необходимо закупать, а заработную плату выплачивать каждый раз после завершения процесса производства, то оборудование будет служить неоднократно. Заводские здания строятся на очень долгий период времени. Оборудование и другие производственные сооружения могут использоваться без замены достаточно долго, 10 и более лет. За этот период фирма произведет и продаст товар много-много раз. Фирма получит доход и возместит переменные затраты тоже много-много раз. По затраты на оборудование потребуются раз в десять-пятнадцать-двадцать лет, тогда, когда оборудование полностью износится.

Должна ли фирма ждать так долго, чтобы выделить средства на покупку постоянного капитала лишь в конце периода износа? Нет, это было бы неразумно! В отличие от сырья, материалов и заработной платы оборудование, здания и сооружения стоят очень и очень дорого. И если фирма будет ждать подходящего момента для замены постоянного капитала, у нее в тот период может просто не хватить денег. Поэтому фирмы нашли оптимальное решение: из ежегодной выручки помимо переменных расходов выделять часть средств на будущую замену постоянного капитала. Можно считать, что ежегодно, после каждого производственного цикла, оборудование изнашивается на некую условную величину, которую называют «амортизация».

Износ — потеря стоимости оборудования, реализуется в двух видах: как физический износ, который возникает от употребления оборудования в процессе производства, и как моральный износ, возникающий в результате того, что в данной отрасли появляется новое оборудование с большей производительностью либо с меньшими издержками воспроизводства и предыдущее оборудование становится «устаревшим», «выходит из моды». Наличие физического и морального износа объясняет выбор фирмой различных способов амортизации, поскольку амортизация выступает в виде решения самой фирмы о том или ином способе выделения постоянных расходов из совокупного дохода.

При равномерной амортизации величина ежегодных отчислений из совокупной выручки определяется как отношение стоимости оборудо;

р

вания к сроку его службы: Л =—, где Р — стоимость оборудования; N —

число лет службы. Например, если стоимость оборудования составляет 10 тыс. руб. и оно служит 10 лет, то при равномерной амортизации ежегодная величина отчислений будет равна ^ = —^— = 1,000 (руб.).

Ускоренная амортизация означает списание от 2/3 до ¾ общей стоимости оборудования в первые годы его функционирования. Например, при стоимости оборудования в 10 тыс. руб. фирма может выбрать отчисления в размере 5 тыс. руб. в первый год его службы, 3 тыс. руб. — во второй год и оставшиеся 2 тыс. руб. в третий год. Ускоренная амортизация, как показывает наш пример, дает фирме возможность быстрее накапливать средства, необходимые для покупки нового оборудования. Это может быть важным с точки зрения предотвращения морального устаревания постоянного капитала.

Однако возможен вариант замедленной амортизации. В этом случае в первые годы службы амортизационные отчисления небольшие (либо вообще не делаются) и основная сумма амортизации приходится на последние два-три года работы оборудования. Вернемся к нашему примеру. При замедленной амортизации в первые, скажем, три года отчисления не будут делаться; в четвертый и пятый год амортизация составит по 500 руб.; в шестой и седьмой год — по 1 тыс. руб.; в восьмой и девятый год — по 2 тыс. руб., а в десятый год будет равна 3 тыс. руб.: 0 + 0 + 0 + 0,5 + + 0,5+1 + 1+ 2 + 2 + 3=10 (тыс. руб.). Замедленная амортизация удобна для фирм, которым требуется оборудование с высокой стоимостью (например, высокотехнологичные станки с программным управлением). Кроме того, низкие амортизационные отчисления (или их отсутствие) в первые годы дают фирме возможность назначать низкие цены на свою продукцию, что может быть полезным в начальный период выхода фирмы на рынок.

Конечно, амортизация служит в первую очередь для замены изношенного оборудования. Однако пока постоянный капитал функционирует и не требует замены, деньги, выделяемые на амортизацию, можно использовать и на другие цели, например, как источник финансирования инвестиционных проектов фирмы или для вложения в ценные бумаги.

Когда речь идет об основном капитале, то имеет значение, рассматриваем ли мы капитал как результат наших вложений или как сам процесс этих вложений. Капитал как результат составляет запас капитальных ресурсов. Это статичная величина, измеряемая на какую-либо дату. Например, можно сказать «капитальный запас данной фирмы равен 100 тыс. единиц оборудования». Капитал как процесс формирует потоки вложений, или инвестиции. Это динамическая величина, измеряемая за какой-либо период времени. Например, мы можем оценить потоки капитала за один месяц или за один год.

Потоки капитала можно еще трактовать как инвестиции, которые делает фирма. Инвестиции, включающие расходы как на возмещение износа, так и на новые вложения, называются валовыми. Инвестиции, идущие исключительно на новые вложения, на закупки нового оборудования, строительство новых дорог, новых зданий и сооружений, как правило, более качественного уровня, носят название чистых инвестиций. Чистые инвестиции — это валовые инвестиции за вычетом износа.

Контрольное задание

Корабль был приобретен за 100 млрд руб., служит 20 лет. Какой свободной суммой денег располагает мореходная компания при равномерной, ускоренной и замедленно й амортизани и ?

Как мы знаем, после вычета всех расходов из совокупного дохода фирма получает прибыль, которая также может использоваться для финансирования производства. В разных отраслях экономики фирмы получают различную по своей величине прибыль.

От чего зависит величина прибыли? Она определяется двумя главными факторами. Во-первых, степенью конкуренции в отрасли. Чем более конкурентной является отрасль, тем меньше возможности у фирмы назначить более высокую цену. Конкуренция между продавцами заставит фирму снизить цену, вплоть до ее средних издержек. Соответственно, и прибыль в конкурентной отрасли будет меньше или даже отсутствовать. И напротив, если отрасль не подвержена сильной конкуренции, фирмы могут назначать довольно высокие цены и получать высокую прибыль. Наибольшими преимуществами в этом отношении пользуется фирма-монополист, которая получает самую большую из возможных прибылей — монопольно высокую прибыль.

Вторым фактором прибыли служит стратегия самой фирмы. Даже в отрасли совершенной конкуренции отдельная фирма может получить значительную прибыль, но не за счет высокой цены, а исключительно благодаря снижению своих издержек производства. Пусть, например, на конкурентном рынке игрушек цена равняется 100 руб. за штуку, что соответствует средним издержкам производства. Если фирма изобретет способ выпуска игрушек с издержками в 50 руб. (например, фирма может применить более качественные материалы или будет использовать роботов в качестве работников), то, продавая по рыночной цене в 100 руб., фирма с каждой игрушки получит прибыль в размере 50 руб.

Полученная прибыль может использоваться для различных целей. В акционерном обществе часть прибыли распределяется в виде дивидендов собственникам фирмы. И только оставшаяся часть — нераспределенная прибыль — возвращается на фирму для расширения ее производства. Индивидуальный собственник может быть слабо заинтересован в дальнейшем развитии фирмы и потратит прибыль на дополнительное потребление (отдых, развлечения, товары потребительского назначения).

Чтобы получить финансовые средства для производства, фирмы часто прибегают к выпуску ценных бумаг — акций и облигаций. Выпуская ценные бумаги, фирма обменивает их на деньги. Люди, покупающие ценные бумаги, предоставляют свои деньги в распоряжение фирмы. В определенном смысле фирма из ничего получает все, из воздуха делает деньги. Этот механизм подобен тому, как если бы фантики от конфет обменивались на настоящие конфеты. Почему же находятся люди (их называют «инвесторы»), готовые покупать ценные бумаги фирмы? Как легко догадаться, эти люди тоже что-то получают взамен — или рассчитывают получить.

Акция дает своему владельцу право собственности на фирму: право участвовать в управлении делами фирмы (голосовать на общих собраниях акционеров за те решения, которые устаивают акционера) и право на получение дивиденда, величина которого зависит от общего результата деятельности компании и от ее политики. Облигация не дает право на участие в делах компании. Однако облигация предоставляет своему владельцу (держателю облигации) стабильные выплаты, вне зависимости от состояния дел на фирме. И даже если фирма терпит банкротство — вынуждена прекратить производство, держатели облигаций в первую очередь получают то, что еще можно получить, — стоимость компании. Только после того как все претензии владельцев облигаций удовлетворены, свою долю (если что-то остается) получают акционеры. Но если деятельность фирмы проходит удачно, акционеры могут рассчитывать на увеличение дивиденда, а держатели облигаций всегда получают один и тот же доход.

Если владелец ценной бумаги передумал и не хочет более финансировать фирму, он может продать акцию или облигацию на специальном рынке — фондовой бирже. Выигрыш от изменения курсовой стоимости ценной бумаги — цена продажи — может оказаться выше цены покупки; это еще один стимул инвесторов вкладывать средства в фирму.

Для финансирования производства фирма может взять кредит. Фирма берет деньги в долг и обязуется его вернуть через определенный срок. Так как владелец денег (кредитор) получит свои деньги только в будущем и сегодня он не сможет ими распоряжаться (теперь ими распоряжается фирма-заемщик), кредитор хочет получить компенсацию за неиспользование денег в течение срока действия кредита. Для удобства заемщика компенсация выплачивается определенными долями ежегодно в виде процентных платежей. Процентные платежи аналогичны амортизации: долг фирмы «амортизируется» на гот период, на который выдан кредит. Например, при кредите в 100 тыс. руб., выданном фирме на 5 лет под 10% годовых, компания ежегодно должна будет выплачивать кредитору сумму, равную (0,1) • 100 000 = 10 000 (руб.). В конце пятого года фирма заплатит кредитору процент и основную сумму долга, т. е. 110 тыс. руб. Общая стоимость кредита составит, таким образом, 10 + 10 + 10 + 10 + 10 + 100 = = 150 тыс. руб., из которых 50 тыс. руб. приходятся на компенсацию кредитору потери межвременной стоимости отданных в долг денег.

Кредиты разделяются на два вида: кредиты государства, которые предоставляются, как правило, под льготные условия — на длительные сроки иод низкие ставки процента, нередко с правом невозвращения; и кредиты частных агентов — банков и других компаний. Кредит может предоставляться как в денежном виде (банковский кредит), так и в виде товаров (товарный кредит). Кроме того, кредиты могут предоставляться как на длительные сроки (долгосрочные кредиты, как правило, для финансирования крупных проектов по расширению производства), так и для краткосрочных проектов (финансирование сбыта, освоение новых рынков).

Задача, иллюстрирующая теорию

Баба-яга наняла Змея Горыныча для оценки имеющихся у нее ресурсов. Ресурсы Бабы-яги составляют:

• • постоянный капитал (избушка на курьих ножках) — 200 руб., срок службы — 10 лет;
• • акции — 100 руб.;
• • облигации — 100 руб.;
• • выручка от продажи приворотного зелья — 500 руб.;
• • переменные издержки — 100 руб.;
• • банк «Добрый молодец» может дать кредит под 10% годовых размером не более 50 руб.

Змей Горыныч подсчитал, что Баба-яга располагает свободной денежной суммой в размере 1000 руб. Прав ли он?

Ответ.

Нет, нс прав. Подсчитаем свободные денежные средства Бабы-яги.

Амортизация постоянного капитала (при равномерных отчислениях):

Л = 200:10 = 20 (руб.).

Акции + облигации = 200 руб.

Кредит = 50 руб.

Прибыль = выручка — переменные издержки — процент за кредит: к = 500 -100 — 0,1 — 50 = 395 (руб.).

Итого: 20 + 200 + 50 + 395 = 665 (руб.).

Все виды денежного капитала, способствующие финансированию деятельности компании, обращаются на финансовых рынках, или рынках капитала.