Немецкая модель корпоративного управления

Она существенно отличается от англо-американской и японской моделей. Хотя некоторое сходство с японской все-таки существует. Немецкая модель используется в немецких и австрийских корпорациях. Некоторые элементы этой модели присутствуют также в Нидерландах и Скандинавии. Кроме того, ряд корпораций Франции и Бельгии также начали применять элементы немецкой модели.

Банки являются долгосрочными акционерами немецких корпораций и, как и в японской модели, представители банков выбираются в советы директоров. Однако в отличие от японской модели, где представители банков привлекаются в совет только в кризисных ситуациях, в немецких корпорациях представительство банков в совете постоянно. Три крупнейших универсальных немецких банка (т.е. банки, предоставляющие широкий диапазон услуг) играют основную роль; в некоторых областях страны государственные банки являются ключевыми акционерами. В немецком языке для обозначения корпорации употребляется термин «акционерное общество» СAktiengesellschaft), поэтому, немецкие и австрийские корпорации используют сокращение AG.

Немецкая модель предусматривает двухпалатный совет, состоящий из правления (исполнительного совета) (чиновники корпорации, т. е. внутренние члены) и наблюдательного совета (представители рабочих, служащих корпорации и акционеров). Эти две палаты абсолютно самостоятельны: никто не может быть одновременно членом правления и наблюдательного совета. Численность наблюдательного совета устанавливается законом и не может быть изменена акционерами. В Германии и других странах, использующих немецкую модель, узаконены ограничения прав акционеров в части голосования, т. е. ограничивается число голосов, которое акционер имеет на собрании и которое может не совпадать с числом имеющихся у него акций.

Большинство немецких корпораций предпочитает банковское финансирование акционерному, поэтому капитализация фондового рынка невелика по сравнению с мощью немецкой экономики. Процент индивидуальных акционеров в Германии низок, что отражает общий консерватизм инвестиционной политики страны. Поэтому неудивительно, что структура управления акционерным обществом сдвинута в сторону контактов между ключевыми участниками, а именно банками и корпорациями. Система в какой-то степени является противоречивой в отношении к мелким акционерам: с одной стороны, она разрешает им вносить предложения, с другой — позволяет корпорациям налагать ограничения на права голоса.

Ключевые участники немецкой модели. Немецкие банки и в меньшей степени немецкие корпорации являются ключевыми участниками корпоративных отношений. Как и в японской модели, описанной ранее, банк играет несколько ролей: он выступает акционером и кредитором, эмитентом ценных бумаг и долговых обязательств, депозитарием и голосующим агентом на ежегодных общих собраниях акционеров. В 1990 г. три крупнейших немецких банка (Deutsche Bank, Dresdener Bank и Commerzbank) входили в наблюдательные советы 85 из 100 крупнейших немецких корпораций.

В Германии корпорации также являются акционерами и могут иметь долгосрочные вложения в других неаффилированных корпорациях, т. е. корпорациях, не принадлежащих к определенной группе связанных (коммерчески или промышленно) между собой корпораций. Подобный тип похож на японскую модель, но в корне отличается от англо-американской, где ни банки, ни корпорации не могут быть ключевыми институциональными инвесторами.

Включение представителей рабочих (служащих) в состав наблюдательного совета является дополнительным отличием немецкой модели от японской и англо-американской.

Структура владения акциями в немецкой модели. Основными акционерами в Германии являются банки и корпорации. В 1990 г. корпорации владели 41% немецкого фондового рынка, институциональные инвесторы (в основном банки) — 27%. Институциональные агенты, такие как пенсионные фонды (3%) или индивидуальные акционеры (4%), не играют важной роли в Германии. Иностранные инвесторы владели 19% рынка, однако в настоящее время их влияние на немецкую систему управления акционерными обществами возрастает.

Состав правления (Vorstand) и наблюдательного совета (Aufsichtsrat) в немецкой модели. Двухпалатное правление — уникальная черта немецкой модели. Немецкие корпорации управляются наблюдательным советом и правлением. Наблюдательный совет назначает и распускает правление, утверждает решения руководства и дает рекомендации правлению. Наблюдательный совет обычно проводит совещания раз в месяц. В уставе корпорации оговариваются документы, требующие утверждения на наблюдательном совете. Правление несет ответственность за текущее руководство корпорацией.

Правление состоит исключительно из сотрудников корпорации. В наблюдательный совет входят только представители рабочих (служащих) и представители акционеров.

Состав и численность наблюдательного совета определяются законами о промышленной демократии и о равноправии служащих; эти законы определяют также количество представителей, выбранных рабочими (служащими), и количество представителей, выбранных акционерами. В небольших корпорациях (численностью менее 500 человек) акционеры избирают весь наблюдательный совет. В средних корпорациях (размер корпорации зависит от размера фондов и средств и количества сотрудников) сотрудники избирают одну треть наблюдательного совета, состоящего из 9 человек. В больших корпорациях сотрудники избирают половину наблюдательного совета, состоящего из 20 человек.

Следует обратить внимание на то, что существуют два основных отличия немецкой модели от японской и англо-американской:

• — численность наблюдательного совета устанавливается законом и не подлежит изменению;
• — в наблюдательный совет входят представители рабочих (служащих) корпорации.

Тот факт, что в наблюдательный совет не входят инсайдеры, совсем не означает, что в него входят только аутсайдеры. Членами наблюдательного совета, избираемого акционерами, обычно являются представители банков и корпораций, т. е. крупных акционеров. Было бы правильнее назвать их аффилированными аутсайдерами.

Особенности правового регулирования деятельности корпораций в немецкой модели. В Германии существуют сильные федеральные традиции. Федеральные и местные (земельные) законы оказывают влияние на структуру управления акционерными обществами. Федеральные законы включают в себя законы об акционерных обществах, фондовых биржах, коммерческие законы, а также перечисленные ранее законы о составе наблюдательных советов. Однако регулирование деятельности бирж является прерогативой местной власти. Федеральное агентство по ценным бумагам было создано в 1995 г. Оно и дополнило недостающий элемент немецкого законодательства.

В исключительном ведении федерации находятся внешние сношения, оборона и безопасность, регулирование отношений по поводу свободы передвижения и выбора места жительства, паспортизация, иммиграция, финансовое и валютное регулирование, денежная эмиссия, федеральный, железнодорожный и воздушный транспорт, информация и связь, федеральная государственная служба, охрана промышленной собственности, авторское и издательское право, таможенное регулирование и др.

К сфере совместного ведения относятся: гражданское, уголовное и процессуальное право; отношения, связанные с реализацией конституционного права на объединения и свободу собраний; хозяйственное право; трудовое право; законодательство о промышленных корпорациях; земельное и жилищное законодательство; о купле-продаже земельных участков, налоговое законодательство и др. В сфере конкурирующей компетенции земли Германии могут принимать законодательные акты до тех пор, пока федерация не использует свои законодательные полномочия.

Важнейшим положением в региональном бюджетном регулировании ФРГ является признание конституцией равных прав федерации, земель и общин в финансовых средствах, что на практике означает примерно равную долю налоговых поступлений в доходах бюджетов всех уровней. Налоги делятся на две группы: собственные, закрепленные за соответствующим уровнем и полностью поступающие в его бюджет, и общие, распределяемые по установленным нормам между бюджетами.

Требования к раскрытию информации в немецкой модели. В Германии разработаны достаточно строгие правила раскрытия информации, но менее жесткие, чем в США. Корпорации должны предоставлять в годовом отчете или на общих собраниях разнообразную информацию, включая финансовую (каждое полугодие), данные о структуре капитала; ограниченную информацию о каждом кандидате в наблюдательный совет (с указанием имени и фамилии, адреса, места работы и занимаемой должности); совокупную информацию о вознаграждениях, выплачиваемых членам правления и наблюдательного совета; данные об акционерах, владеющих более 5% акций корпорации; о возможном слиянии или реорганизации; предлагаемые поправки к уставу; имена лиц или названия корпораций, приглашаемых в качестве аудиторов.

Правила раскрытия информации в Германии отличаются от принятых в США. Например, финансовая информация сообщается раз в полгода, а не ежеквартально, как в США; предоставляются совокупные данные о вознаграждении директорам и менеджерам, в отличие от индивидуальных сведений в США; не сообщаются сведения о членах наблюдательного совета и их владении акциями корпорации. Кроме того, существуют различия в используемых стандартах бухгалтерской отчетности.

Основное отличие немецкой системы финансовой отчетности от англо-американской состоит в том, что корпорациям в Германии разрешается иметь значительную нераспределенную прибыль, а это позволяет им занижать свою стоимость. До 1995 г. немецкие корпорации должны были оглашать имена лиц, владеющих более 25% акций корпорации, в 1995 г. этот предел был снижен до 5%, что совпадает с американскими стандартами.

Действия корпорации, требующие одобрения акционеров, в немецкой модели: распределение чистого дохода (выплата дивидендов, использование средств), ратификация решений правления и наблюдательного совета за прошедший финансовый год, выборы наблюдательного совета, назначение аудиторов.

Утверждение решений исполнительного совета (правления) и наблюдательного совета по существу означает «печать одобрения» или «вотум доверия». Если акционеры хотят предпринять какие-либо юридические акции против отдельных членов или против совета в целом, они откажутся от ратификации решений совета за прошедший год.

В отличие от англо-американской и японской моделей акционеры не имеют права изменять численность или состав наблюдательного совета. Размер и состав совета устанавливаются законом. Требуют одобрения акционеров также решение об осуществлении затрат (что автоматически признает преимущественные права, если только не отклоняется акционерами), сотрудничество с филиалами, поправки и изменения к уставу (например, изменение утвержденного вида деятельности), повышение верхнего предела вознаграждения членам наблюдательного совета. Внеочередные действия, требующие одобрения акционеров, — это слияние, покупка контрольного пакета акций и реорганизация.

В Германии предложения акционеров — это обычное дело. После оглашения повестки дня ежегодного общего собрания акционеры могут подать в письменной форме предложения двух типов: контрпредложение, т. е. противоречащее предложению правления и (или) наблюдательного совета, включенному в повестку дня. Оно может касаться увеличения или уменьшения размера дивидендов или, например, представлять альтернативную кандидатуру в наблюдательный совет. Предложение акционеров может содержать дополнение к повестке дня. Примеры предложений акционеров: альтернативные кандидатуры в наблюдательный совет, проведение специального расследования или проверки, требование отменить ограничения на право голосования, рекомендации по изменению структуры капитала. Если эти предложения удовлетворяют всем установленным требованиям, корпорация должна объявить о них и известить акционеров до начала собрания.

Взаимодействие между участниками в немецкой модели. Существующая в Германии законодательная база учитывает интересы служащих, корпораций, банков и акционеров. О многогранной роли банков уже говорилось ранее. В целом система ориентирована на ключевых участников. Но несмотря на это, немало внимания уделяется и мелким акционерам, например допускаются вышеупомянутые предложения акционеров.

Однако существуют определенные препятствия на пути участия акционеров в управлении, а именно в части полномочий банков как депозитариев и голосующих членов.

Большинство немецких акций — это акции на предъявителя (они не регистрируются). Корпорации, выпускающие такие акции, должны объявлять о ежегодных общих собраниях в государственных изданиях и направлять свои годовые отчеты и повестку дня в банк-депозитарий, который, в свою очередь, направляет эти материалы заинтересованым акционерам. Такая процедура часто осложняет получение материалов иностранными акционерами.

В Германии большинство акционеров покупают акции через банк, и банки, будучи депозитариями, имеют право голосовать на собраниях. Процесс состоит в следующем: акционер дает банку доверенность, по которой банк имеет право голосовать в течение установленного срока — до 15 месяцев. Корпорация высылает повестку дня и годовой отчет в банк-депозитарий. Банк передает акционеру эти материалы, а также свои рекомендации по голосованию. В случае если акционер не дает банку специальных инструкций по голосованию, банк вправе голосовать по своему усмотрению. Это ведет к потенциальному конфликту интересов между банком и акционером. Также это приводит к усилению банковского влияния при голосовании, поскольку не все акционеры дают банкам инструкции по голосованию и банки голосуют по своему усмотрению. Но так как число индивидуальных акционеров в Германии невелико, это не представляет особой проблемы, хотя отражает «пробанковсвкую» и «антиакционерную» сторону системы.

Кроме того, узаконенные ограничения права голоса и невозможность голосования по почте также препятствуют участию акционеров в делах корпорации. Как уже упоминалось, акционеру нужно либо присутствовать на собрании лично, либо быть представленным своим банком-депозитарием.

Несмотря на эти препятствия, мелкие акционеры не исключаются из процесса и на собраниях вносят свои предложения против управляющих каждый год. В Австрии мелкие акционеры не столь активны. Может быть, потому, что австрийское правительство прямо или косвенно является крупным акционером в большинстве корпораций.

Рассмотренные особенности моделей корпоративного управления ряда зарубежных стран, обусловленные государственным регулированием корпоративной деятельности, и положительный опыт в этом направлении целесообразно учитывать при формировании отечественной модели корпоративного управления.