Инвестиционные фонды многочисленны и многолики

Инвестиционные фонды многочисленны и многолики, так как предлагают свои услуги самым широким и самым различным слоям инвестирующего населения. Если сгруппировать их по целям инвестиций, то получится следующая картина.

• • Фонды денежного рынка стремятся к той же цели только в пределах денежного рынка, где обращаются краткосрочные ценные бумаги. Эти фонды наиболее надежны, но приносят минимальный доход.
• • Доходные или облигационные фонды стремятся зарабатывать более высокий и устойчивый инвестиционный доход и потому инвестируют в облигации и привилегированные акции.
• • Сбалансированные фонды ставят перед собой несколько целей и стремятся достичь их, владея сбалансированным (по целям) портфелем активов.
• • Фонды обыкновенных акций (наиболее популярны) приобретают в основном обыкновенные акции с высоким потенциалом удорожания. Эти фонды дальше других продвинулись по пути глобализации инвестиций и торговли.
• • Дивидендные фонды приобретают в основном привилегированные и обыкновенные акции ради получения щедрых и стабильных дивидендов.
• • Фонды недвижимости инвестируют в объекты недвижимости для долгосрочного роста капитала.
• • Специальные фонды держат ценные бумаги узкой группы компаний в одной отрасли, в одном регионе или на одном сегменте рынка ценных бумаг (они скорее концентрированы, чем диверсифицированы, и скорее спекулируют, чем инвестируют).

Примерное ранжирование фондов по доходности, а значит, и по рискам, ибо на фондовом рынке особенно рельефно прослеживается прямая связь между риском и доходностью представлено на рис. 3.5.

Рис. 3.5. Уровень рисков разных видов фондов

Разные инвесторы с разными предпочтениями и отношением к риску вольны выбирать из всего этого разнообразия. Как правило, консервативные и умеренно-консервативные инвесторы выбирают фонды денежного рынка и фонды облигаций. Агрессивные инвесторы, напротив, тяготеют к фондам акций и венчурным фондам. Многое зависит и от общей экономической конъюнктуры. Так, во время неустойчивой экономической конъюнктуры следует предпочесть низкодоходные, но надежные фонды. Во время же динамичного развития экономики и экономического подъема можно переключиться на более доходные виды фондов.

При этом следует иметь в виду, что разные по операционной структуре фонды (отрытые, закрытые и интервальные) предусматривают в своем составе различные виды активов.

Наиболее разнообразными инструментами управляют закрытые инвестиционные фонды. Такие фонды являются своеобразными клубами для сравнительно узкого круга

обеспеченных инвесторов. Особое место среди инвестиционных фондов занимают так называемые хедж-фонды.

Хедж-фонды — многогранный, гибкий и динамичный класс финансовых инструментов. Они предлагают гораздо более широкий набор активов и стратегий, чем традиционное инвестирование в акции и облигации. Благодаря этому их доходность часто имеет слабую или отрицательную корреляцию с доходностью традиционных активов. Вот почему хедж-фонды нередко показывают положительную доходность даже во время серьезных спадов на фондовых рынках.

Своим рождением хедж-фонды обязаны журналисту, американцу Альфреду Уинслоу Джонсу (1900—1988). В 1949 г. ему пришла мысль совместить длинные позиции по акциям с короткими в одном портфеле.

Длинная позиция по акции означает, что инвестор ее приобрел. Короткая позиция означает, что он взял взаймы у брокера и продал ее в расчете на падение цены. Если цена падает, как и ожидалось, то инвестор покупает акцию на рынке уже по более низкой цене и возвращает ее брокеру. Итак, чем ниже упадет курс акции, тем большую прибыль получит инвестор по короткой позиции. Длинные позиции приносят прибыль при росте рынка, а короткие — при падении и т. п.

Главное достижение Джонса состояло в том, что такая стратегия позволяла ему не заботиться о направлении движения рынка. Слово «хедж» (защита от риска) появилось в названии именно потому, что у Джонса короткие позиции хеджировали портфель от снижения рынка в целом.

Проработав 15 лег с собственными средствами и средствами своих друзей, в 1965 г. ученый представил результаты своих стратегий широкой публике. Идея приобрела всеобщую популярность. Уже два года спустя в США насчитывалось 140 таких фондов. Но, к сожалению, большинство из новых фонд-менеджеров подошли к изобретению Джонса однобоко: они агрессивно использовали заемные средства и мало заботились о хеджировании рисков. Поэтому в условиях длительного спада такие фонды разорялись.

В 1984 г. в США осталось лишь 68 хедж-фондов. Реабилитация связана с именем Джулиана Робертсона. С 1980 по 1990 г. 1000 долл., доверенные его фонду Tiger, превратилась в 1 млн. Рецепт его успеха: найти 200 лучших компаний в мире и вложить в них деньги, потом найти.

200 худших компаний в мире и уйти по ним «в короткую». Джордж Сорос несколько усовершенствовал концепцию. Его фонд Quantum также добился выдающихся успехов.

Среди отличительных организационных и экономических особенностей хедж-фонда от других типов инвестиционных фондов, следует отметить следующие:

• 1) хедж-фонд представляет собой ограниченное не публичное инвестиционное партнерство;
• 2) управляющий фондом, в отличие от других форм инвестиционных фондов, обязан вложить свои средства в капитал фонда (это служит гарантией его непосредственной заинтересованности в результатах деятельности фонда);
• 3) хеджевый фонд не обязан проводить публичное представление своей отчетности и финансовых результатов деятельности;
• 4) хеджевым фондам доступны любые инвестиционные техники и стратегии, в том числе с использованием заемных средств. В то время как для взаимных фондов существует прямой запрет на использование левереджа в инвестиционных операциях;
• 5) хеджевый фонд, как правило, не ограничивается работой на национальном финансовом рынке, активно используя возможности работы на международных финансовых рынках. Хеджевые фонды позиционируют себя именно как международные финансовые институты;
• 6) использование разнообразных финансовых инструментов и техник делает возможным для хеджевого фонда обеспечение доходности как при положительной, так и при отрицательной динамике рынка;
• 7) исключительная роль управляющего в деятельности хеджевого фонда и привлечения инвесторов.

В последние годы хедж-фонды создали собственную культуру. Деньги в этот сектор текут огромные и легко тратятся на дорогую недвижимость, экстравагантные вечеринки, произведения искусства, благотворительность.

Благодаря электронным торгам управлять инвестициями можно из любой точки мира. В последние годы самые модные места дислокации фондов — американский Гринвич, Лондон, Гонконг и Сидней. Хедж-фонды предназначены для обслуживания потребностей состоятельных людей. Эти фонды стремятся быть вне контроля регулирующих финансовых органов, имеют тенденцию работать с особо рисковыми финансовыми инструментами. Поэтому большинство из них зарегистрированы в оффшорах (рис. 3.6).

Рис. 3.6. Место регистрации хедж-фондов

Во время разворачивания мирового финансового кризиса в 2008 г. поначалу хедж-фонды демонстрировали определенную устойчивость. Однако «запаса прочности» хватило на несколько месяцев, и уже в 2009 г. многие из них начали разоряться. Большинство аналитиков выразило мнение, что хедж-фонды, а также их излюбленный инструмент — производные финансовые инструменты, явились существенными стимуляторами мирового кризиса.

В прошлом году 20 наиболее успешных хедж-фондов заработали для своих инвесторов всего лишь 32,4 млрд долл., подсчитала LCH Investments. Традиционные лидеры отрасли оказались не самыми удачливыми. Наибольшего успеха добился американский Lone Pine иод управлением Стива Мандела, который заработал на росте рынка акций 4,6 млрд долл.

В прошлом году абсолютная доходность 20 ведущих хедж-фондов не превысила 20% от заработков всей отрасли, составивших 163 млрд долл, (с момента же основания отрасли этот показатель приблизился к половине). Фонд фондов LCH Investments, входящий в Edamudde Rotschild Group, традиционно подсчитывает доходность ведущих игроков отрасли не только за год, но и с момента основания. Причем речь идет именно об абсолютных показателях, так как это позволяет отделить стабильно успешные фонды от тех, кто показал хорошую процентную доходность, управляя не самыми большими капиталами, но не смог повторить этот успех после притока дополнительных средств.

Лучшие хедж-фонды 2012 года

Источник: LCH Investments.

Тройка лидеров по абсолютной доходности с момента основания не изменилась. Фонды Bridgewater Pure Alpha и Major Markets под управлением Рэя Далиоза прошлый год увеличили стоимость активов на 1 млрд долл., доведя общую доходность с 1975 г. до 36,8 млрд долл. Второе место сохранил Quantum Endowment Fund Джорджа Сороса, несмотря на то, что он еще в 2011 г. закрыл фонд для третьих лиц, сосредоточившись" ia управлении семейным состоянием. С 1973 г. он заработал 31,2 млрд долл. Третью строчку занял фонд Джона Полсона, который, несмотря на скромные 200 млн долл, заработка в прошлом году, за 18 лет работы принес своим инвесторам 22,8 млрд долл.

Однако именно в прошлом году наиболее успешными оказались не многолетние лидеры рейтинга LCH, которые в большинстве своем используют «макростратегию» — зарабатывают на колебаниях процентных ставок валютных курсов, а также на крупных событиях, которые сильно влияют на мировой рынок капитала. Больше всех — 4,7 млрд долл. — своим инвесторам принес Lone Pine, который заработал на росте рынка акций. Вторым с 3,7 млрд долл, стал другой американский фонд — Maverick под управлением Ли Айнслая.

В LCH выделяют общую для наиболее успешных хедж-фондов черту — они не допустили чрезмерного разрастания активов под управлением, которые увеличили бы комиссии управляющих. «Практически все из 20 ведущих хедж-фондов тщательно контролировали размеры своих активов, а восемь из них заработали для инвесторов больше средств, чем сейчас находится иод их управлением», — отметил председатель LCH Рик Софер.

Источник'. Котов А. Заработки хедж-фондов упали из-за неверной стратегии // РВК daily. 07.03.2013.

В России первые хедж-фонды появились в 2004 г. и развивались довольно динамично вплоть до финансового кризиса 2008 г., который на время прекратил этот процесс. В 2010 г. российских хедж-фондов было всего шесть, а в 2011 г. — 21. В 2012 г., по данным Национальной лиги управляющих, на рынке действовали уже 24 хедж-фонда.

В международной практике хедж-фондом называют частный инвестиционный фонд, который не ограничен нормативным регулированием и может формировать агрессивные стратегии. Управление в нем осуществляют профессиональные управляющие, а доступ имеет лишь узкий круг так называемых квалифицированных инвесторов. Как считает большинство экспертов, этому определению хедж-фондов в полной мере сегодня не соответствует ни один открытый фонд в российской юрисдикции.

Российские хедж-фонды жестко регулируются Положением о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов (далее — Положение), утвержденным приказом ФСФР от 28 декабря 2010 г. № 10−79/пз-н.

Пункт 1.4 Положения устанавливает, что инвестиционные фонды, относящиеся к категории хедж-фондов и фондов товарного рынка, могут быть только акционерными инвестиционными фондами, закрытыми и интервальными паевыми инвестиционными фондами.

Па структуру активов акционерных инвестиционных фондов и паевых инвестиционных фондов, относящихся к категории хедж-фондов, в соответствии с Приказом также накладывается ряд ограничений. Структура должна одновременно соответствовать следующим требованиям:

• 1) денежные средства, находящиеся во вкладах в одной кредитной организации, могут составлять не более 25% стоимости активов;
• 2) не менее 2/3 рабочих дней в течение одного календарного квартала оценочная стоимость активов, за исключением денежных средств, должна составлять не менее 70% стоимости активов;
• 3) оценочная стоимость инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов и (или) акций акционерных инвестиционных фондов, и (или) паев (акций) иностранных инвестиционных фондов может составлять не более 30% стоимости активов;
• 4) количество инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов или акций акционерных паевых фондов, или паев (акций) иностранного инвестиционного фонда может составлять не более 30% количества выданных (выпущенных) инвестиционных паев (акций) каждого из этих фондов;
• 5) оценочная стоимость неликвидных ценных бумаг может составлять не более 70% активов интервальных паевых инвестиционных фондов.

Неслучайно появилось устойчивое мнение по изменению законодательства, касающегося хедж-фондов. При этом предложения по изменению законодательства выглядят вполне обоснованно: снять ограничения по составу и структуре активов паевых инвестиционных фондов категории «хедж-фонды»; ограничения на величину финансового рычага и объем коротких позиций; разрешить использовать таким игрокам инструменты срочного рынка, торгующиеся на иностранных биржах и обеспечить возможность российским управляющим компаниям работать с зарубежными кастодианами.