Тенденции и перспективы развития российского рынка ценных бумаг

Интеграция российского РЦБ в мировую финансовую систему, безусловно, привнесла ряд положительных аспектов в деятельность резидентов, но одновременно усилила зависимость отечественного фондового рынка от конъюнктуры международных рынков капитала.

В настоящее время уровень развития российского РЦБ, сложившаяся нормативно-правовая база регулирования этого рынка, а также достигнутый уровень его развития позволяют сделать вывод о наличии возможностей качественного повышения конкурентоспособности российского РЦБ и формирования на его основе самостоятельного мирового финансового центра.

Согласно разворачивающимся в мире тенденциям число стран, где могут сохраниться и продолжать функционировать полноценные РЦБ, постепенно сокращается. Есть основания полагать, что уже в ближайшее десятилетие сохраняющиеся немногочисленные национальные финансовые рынки будут приобретать форму мировых финансовых центров, а их наличие в той или иной стране будет одним из важнейших признаков конкурентоспособности экономик таких стран, роста их влияния в мире, обязательным условием их экономического, а значит и политического суверенитета. Поэтому обеспечение долгосрочной конкурентоспособности российского финансового рынка, формирование в России мирового финансового центра не может рассматриваться как сугубо «отраслевая» или «ведомственная» задача. Решение этой задачи должно стать важнейшим приоритетом долгосрочной экономической политики России.

В соответствии с указанными элементами конкурентоспособности финансового рынка ФСФР предлагает 12 приоритетных задач, решение которых нацелено на долгосрочное развитие российского финансового рынка и формирование в России одного из мировых финансовых центров:

• • консолидация и повышение капитализации российской финансовой инфраструктуры;
• • формирование благоприятного налогового климата для участников рынка ценных бумаг;
• • снижение административных барьеров и упрощение процедур государственной регистрации выпусков ценных бумаг;
• • создание широких возможностей для секьюритизации активов и эмиссии новых финансовых инструментов;
• • расширение спектра производных финансовых инструментов и развитие срочного рынка;
• • внедрение механизмов, обеспечивающих широкое участие розничных инвесторов на финансовом рынке и защиту их инвестиций;
• • развитие коллективных инвестиций;
• • обеспечение эффективной системы раскрытия информации на рынке ценных бумаг;
• • развитие и совершенствование корпоративного управления;
• • предупреждение и пресечение недобросовестной деятельности на финансовом рынке;
• • совершенствование регулирования на финансовом рынке;
• • формирование и продвижение положительного имиджа российского финансового рынка.

В целом, по мнению ФСФР, решение перечисленных задач позволило бы создать надежную базу долгосрочного роста российского финансового рынка и повышение его роли как в рамках национальной, так и мировой экономики. В результате могли бы быть достигнуты следующие целевые показатели (табл. 8.1).

Таблица 8.1

Целевые показатели роста российского финансового рынка.

Утвержденная Стратегия определяет приоритетные направления деятельности государственных органов в сфере регулирования финансового рынка. Цель настоящей Стратегии — обеспечение ускоренного экономического развития страны посредством качественного повышения конкурентоспособности российского финансового рынка и формирования на его основе самостоятельного финансового центра, способного сконцентрировать предложение широкого набора финансовых инструментов, спрос на финансовые инструменты со стороны внутренних и внешних инвесторов и гем самым создать условия для формирования цен на такие финансовые инструменты и соответствующие им активы в Российской Федерации.

В соответствии с данной целью предполагается расширение спектра производных финансовых инструментов и развитие срочного рынка.

Учитывая, что рынок производных финансовых инструментов является динамично развивающимся, и виды этих инструментов постоянно обновляются, следует признать нецелесообразным установление на законодательном уровне исчерпывающего перечня производных финансовых инструментов и их определений. В то же время необходимо закрепить за федеральным органом исполнительной власти в сфере финансовых рынков право утверждать примерный перечень производных финансовых инструментов и требования к базисным активам производных финансовых инструментов, а также наделить биржи и саморегулируемые организации правом квалифицировать производные финансовые инструменты.

Стратегией предписано, что в отношении бирж следует установить более высокие требования по допуску финансовых инструментов к торгам и обеспечению исполнения сделок, совершенных на биржевых торгах, а также требования пруденциального надзора. При этом необходимо закрепить исключительно за биржами осуществление листинга финансовых инструментов и допуск ценных бумаг к торгам без осуществления государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг и отчета об итогах выпуска ценных бумаг в предусмотренных законами случаях. Надлежит расширить полномочия бирж по раскрытию информации о ценных бумагах и об их эмитентах, контролю за уровнем и качеством корпоративного управления в АО, ценные бумаги которых допущены на биржу, и допуску ценных бумаг к обращению.

Основная задача развития учетных институтов состоит в снижении рисков, связанных с осуществлением учета прав на ценные бумаги, и сокращении сроков проведения операций по счетам депо (лицевым счетам). Необходимо принять меры, направленные на увеличение устойчивости и надежности учетных институтов, в частности, расширить практику страхования рисков профессиональной ответственности, ввести дополнительные качественные требования к регистраторской деятельности, включая применение электронного документооборота для взаимодействия с владельцами и номинальными держателями ценных бумаг, при сокращении до необходимого минимума количественных требований.

Надлежит урегулировать вопросы ответственности регистраторов и депозитариев при несанкционированном списании ценных бумаг со счета владельца. Кроме того, следует предусмотреть ежедневную сверку ценных бумаг, права на которые учитываются депозитарием на счетах депо, с ценными бумагами, учтенными на счетах номинального держателя, открытых депозитарию в реестрах владельцев ценных бумаг.

В целях снижения административных барьеров и упрощения процедур государственной регистрации выпусков ценных бумаг необходимо:

• — внести уточнения в регулирование процедуры эмиссии биржевых облигаций, а также расширить круг лиц, имеющих право выпускать биржевые облигации;
• — отказаться от проведения технических эмиссий ценных бумаг, которые направлены на изменение номинальной стоимости и (или) объема прав по ранее размещенным ценным бумагам. Процедуру эмиссии ценных бумаг в этих случаях следует заменить процедурой внесения изменений в зарегистрированное ранее в установленном порядке решение о выпуске ценных бумаг;
• — упростить процедуру эмиссии дополнительных выпусков ценных бумаг, если ценные бумаги эмитента того же вида уже включены в котировальный список, предусмотрев возможность допуска таких ценных бумаг к торгам на фондовой бирже без осуществления государственной регистрации их выпуска.

Кроме того, в целях повышения конкурентоспособности российского финансового рынка, обеспечения участия в размещении глобальных инвесторов следует предусмотреть условия размещения ценных бумаг, аналогичные тем, которые действуют на развитых иностранных финансовых рынках.

Стратегией предусматривается также совершенствование клиринговых процедур и расчетов, развитие системы пруденциального надзора; обеспечение эффективной системы раскрытия информации на рынке ценных бумаг, а также предупреждение и пресечение недобросовестной деятельности на финансовом рынке.

Для того чтобы повысить роль государства на фондовом рынке, необходимо:

• — преодолеть раздробленность и пересечение функций многих государственных органов, регулирующих рынок ценных бумаг;
• — создать жесткую регулятивную инфраструктуру рынка и ее правовую базу;
• — организовать систему отчетности и публикации макрои микроэкономической информации о состоянии рынка ценных бумаг;
• — гармонизировать российские и международные стандарты, используемые на РЦБ;
• — срочно создать государственную или полугосударствениую систему защиты инвесторов и ценных бумаг

от потерь, связанных с банкротством инвестиционных институтов.

Перечисленные выше меры обеспечат повышение конкурентоспособности российского фондового рынка, способного противостоять распространению мировых финансовых кризисов.

С момента принятия Стратегии прошло достаточно много времени, но лишь шестая часть от запланированного может быть достигнута.

Только два из 12 целевых показателей развития российского финансового рынка, предусмотренных Стратегией развития финансового рынка России на период до 2020 г., достижимы к этому сроку, говорится в сообщении Счетной палаты, но итогам стратегического аудита развития российского финансового рынка.

Анализ основных показателей финансового рынка России за период 2009—2011 гг. свидетельствует, что финансовый рынок в большой степени находится под влиянием тенденций развития мировых финансовых рынков и колебаний спроса на энергоресурсы, его уязвимость перед глобальными проблемами остается на высоком уровне, говорится в сообщении Счетной палаты. Среди недостатков она отмечает ограниченный круг финансовых инструментов при высокой концентрации базовых инструментов (особенно обращающихся акций), низкую отраслевую диверсификацию, концентрацию рыночной ликвидности в узком сегменте голубых фишек, низкую активность внутренних долгосрочных инвесторов (в том числе населения) и низкий интерес со стороны иностранных долгосрочных инвесторов. По данным НЛУФОР на конец первого полугодия 2011 г., доля десяти самых капитализированных эмитентов на ММВБ составляла 86% в общем объеме сделок, а десять самых активных участников обеспечивали 64% объема сделок.

Несмотря на серьезные сдвиги в формировании правовой основы для развития финансового рынка в России, цели, задачи и целевые показатели, установленные стратегией, имеют высокий риск быть не достигнутыми в установленные сроки, думают в Счетной палате. Достижимы два показателя — соотношение капитализации к ВВП и соотношение стоимости корпоративных облигаций в обращении к ВВП, которые должны к 2020 г. составить 104 и 12% соответственно.

Показатели развития финансового рынка России.

8.2. Тенденции и перспективы развития российского рынка ценных бумаг 467.

Окончание таблицы

Источник: Расчеты «Ведомостей», МВФ, Оценка «ВТБ Капитала». URL: www.investfunds.ru.

В то же время стратегия, в частности, предусматривает, что к тому же времени капитализация публичных компаний должна составить 170 трлн руб., годовой объем размещений акций на внутреннем рынке по рыночной стоимости — 3 трлн руб., количество розничных инвесторов на рынке ценных бумаг — 20 млн, а доля иностранных ценных бумаг в обороте российских бирж — 12%. В 2011 г. на ММВБ публичное размещение провела только компания «Юти нет. ру», а единственной иностранной ценной бумагой стали облигации канадской Uranium One. Количество частных инвесторов на конец ноября 2011 г. составляло 795 000 человек (уникальных), а активных (более одной сделки в месяц) — 104 000 человек.

«За последнее время не были приняты действенные меры по достижению показателей, обозначенных в стратегии», — говорит председатель правления НАУФОР Алексей Тимофеев. — Необходимо формировать внутренний инвестиционный спрос, в том числе, например, налоговое стимулирование для розничных инвесторов, — отмечает он. — По ни одной меры, которая бы этому способствовала, в последнее время принято не было".

«Ожидаемые 20 млн частных инвесторов — это была слишком оптимистичная оценка, — говорит президент „Финнама“ Владислав Кочетков. — При текущем уровне проникновения вместе с рынком Forex количество счетов не превышает 2 млн человек, а на рынке ценных бумаг живых счетов не более 800 000, — рассуждает он. — Значит, необходим рост более чем в 20 раз за восемь лет, что в условиях, когда доходности не растут быстрыми темпами, а политики по повышению финансовой грамотности в общем нет, сложно ожидать». «Если ситуация будет благоприятной, без новых волн кризиса, можно рассчитывать на 4—5 млн, но никак не на 20 млн», — заключает он.

«Россия — одна из крупнейших экономик мира, сохранившая потенциал для формирования внутренних институциональных инвесторов. И за деньгами этих инвесторов на российский рынок придут иностранные эмитенты, прежде всего те, кто связан с Россией, а за ними потянутся и остальные», — считает президент ММВБ-РТС Рубен Аганбегян. «Ничего не потеряно, за восемь лет многое можно сделать, основа заложена», — говорит он.

Источник: Трифонов А. Стратегия невыполнима // Ведомости. 11.01.2012. № 2 (3016).