Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг. 
Брокерская и дилерская деятельность

Под профессиональной деятельностью на рынке ценных бумаг понимается деятельность, основанная на вложении капитала не в самое ценную бумагу, а в услуги, оказываемые эмитентам и инвесторам, то есть тем участникам рынка, капитал которых непосредственно связан с существованием ценной бумаги.

Таким образом, профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг — это оказание услуг участникам данного рынка на компетентной и на коммерческой основе; в юридическом аспекте — только при наличии разрешения (лицензии) на это со стороны государства.

Брокерская деятельность. Брокерская деятельность — это деятельность по совершению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами от имени и за счёт клиента (в том числе эмитента эмиссионных ценных бумаг при их размещении) или от своего имени и за счёт клиента на основании возмездных договоров с клиентом.

Из определения брокерской деятельности следует, что она представляет собой:

• — вид коммерческой деятельности на рынке;
• — вид посреднической деятельности;
• — вид деятельности в сфере обращения, но не в сфере производства.

Содержательное требование, предъявляемое при получении лицензии на брокерскую деятельность, состоит в необходимости наличия у юридического лица правил по ведению системы учёта и отчётности по операциям с ценными бумагами.

Брокерская деятельность на рынке ценных бумаг может совмещаться с другими видами профессиональной деятельности (дилерской, управлением ценными бумагами, депозитарной), но не может совмещаться с деятельностью на иных рынках, кроме рынка ценных бумаг. Исключение составляют коммерческие банки, которые могут совмещать банковскую деятельность с многими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, включая и брокерскую.

Брокерская деятельность может осуществляться на основе следующих договоров:

• — договор поручения;
• — договор комиссии;
• — договор агентирования.

Характеристиками договора поручения являются:

• — юридические наименования сторон договора: по данному договору брокер называется поверенным, клиент — доверителем. Клиент выдаёт брокеру доверенность на совершение действий, предусмотренных договором;
• — содержание договора: брокер обязуется совершить от имени клиента и за его счёт определённые юридические действия, прежде всего, куплю-продажу ценных бумаг;
• — права и обязанности клиента: права и обязанности по сделке, совершённой брокером, возникают непосредственно у самого клиента;
• — обязанности брокера:
  • а) исполнить поручение (приказ) клиента;
  • б) информировать клиента о ходе исполнения его поручения;
  • в) передавать без задержек ценные бумаги или деньги по совершённым сделкам;
  • г) после выполнения поручения или при прекращении действия договора брокер должен вернуть доверенность клиенту;
• — оплата услуг брокера: клиент уплачивает брокеру вознаграждение и понесённые издержки.

В соответствии с договором поручения брокер является лишь посредником в заключении договора купли-продажи ценной бумаги, но не посредников в движении денег и ценных бумаг.

Основными характеристиками договора комиссии являются:

• — юридическое наименование сторон договора: по данному договору брокер называется комиссионером, клиент — комитентом;
• — содержание договора: брокер обязуется по поручению клиента совершить от своего имени и за счёт клиента определённые юридические действия, прежде всего, куплю-продажу ценных бумаг;
• — главное отличие от договора поручения: права и обязанности по сделке, совершённой брокером как комиссионером, возникают непосредственно у самого брокера, даже если клиент назван в сделке и вступил в отношения с третьим лицом по исполнению сделки;
• — обязанности брокера:
  • а) исполнить поручение (приказ) клиента на наиболее выгодных для клиента условиях; если брокер исполнит договор на условиях, более выгодных, чем условия, установленные клиентом, то дополнительная выгода делится между ними;
  • б) информировать клиента о ходе исполнения его поручения;
  • в) передавать без задержек ценные бумаги или деньги по совершённым сделкам;
  • г) не вправе отказаться от исполнения договора комиссии, если срок договора ещё не истёк .
  • д) в обязанности брокера не входит отвечать перед клиентом за неисполнение третьим лицом сделки, кроме случаев, когда он не проявил необходимой осмотрительности в выборе этого лица, либо принял на себя ручательство за исполнение сделки;
• — оплата услуг брокера: клиент уплачивает брокеру вознаграждение и понесённые издержки в соответствии с условиями договора. Право брокера на вознаграждение сохраняется, даже если договор не был исполнен по воле клиента.

В соответствии с договором комиссии брокер является «функционирующим» посредником, так как непосредственно через него осуществляется движение денег и ценных бумаг.

Особенными характеристиками договора агентирования являются:

• — юридические наименования сторон договора: по данному договору брокер называется агентом, клиент — принципалом. Клиент выдаёт брокеру доверенность на совершение действий, предусмотренным договором;
• — содержание договора: брокер обязуется за вознаграждение совершить по поручению клиента юридические действия от своего имени, но за счёт клиента, или от имени клиента и за счёт клиента;
• — суть договора:
  • а) если брокер осуществляет куплю-продажу ценных бумаг от имени и за счёт клиента, то обязанным по договору становится клиент, а сам договор агентирования уподобляется договору поручения;
  • б) если брокер осуществляет куплю-продажу ценных бумаг от своего имени и за счёт клиента, то обязанным по договору становится сам брокер, а договор агентирования уподобляется договору комиссии.

Договор агентирования представляет собой комбинацию в одном договоре сразу двух договоров — поручения и комиссии, поэтому в зависимости от характера взаимоотношений между брокером и клиентом на него распространяются нормы от первого, то второго вида договора.

Брокер — это самый главный посредник на рынке ценных бумаг. Он осуществляет связь или обеспечивает большую часть всех отношений многочисленных частных клиентов (инвесторов) с рынком и другими его профессиональными участниками.

Характер и виды услуг, которые брокер может предоставить своим клиентам, зависят от трёх моментов:

• — ограничений, которые накладывают на него имеющиеся у него лицензия или лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг;
• — содержание договора на брокерское обслуживание с конкретным клиентом, в котором может оговариваться перечень предоставляемых брокером услуг;
• — размера самой компании-брокера и её места на рынке. Чем крупнее брокерская компания, тем больший перечень потенциальных услуг она может предложить своим клиентам.

Наиболее важными функциями, или предоставляемыми услугами, брокера являются:

• — совершение сделок с ценными бумагами;
• — инфраструктурное сопровождение операций с ценными бумагами;
• — информационное и консультационное обслуживание клиентов, в том числе особенно относительно возможных рисков клиента на рынке ценных бумаг;
• — оказание услуг по размещению эмиссионных ценных бумаг; сюда относится и деятельность брокера в качестве финансового консультанта путём оказания эмитенту услуг по подготовке проспекта ценных бумаг;
• — страхование операций клиентов.

Типовая структура брокерской компании. Брокерская компания, оказывающая профессиональные услуги на рынке ценных бумаг, является коммерческой организацией, обычно в форме общества с ограниченной ответственностью или акционерного общества.

Чем крупнее брокерская компания, тем сложнее и многочисленнее её организационная структура. Количество служащих в ней может колебаться от нескольких человек до нескольких сотен и тысяч сотрудников.

Более-менее развитая организационная структура брокерской компании включает как минимум четыре группы подразделений:

• — фронт-офис — так называется группа подразделений, которая отвечает за совершение сделок на рынке ценных бумаг и работу с клиентами по заключению договоров, их консультированию и так далее
• — бэк-офис — это подразделения, которые отвечают за внутренний учёт сделок с ценными бумагами в разрезе клиентов, видов операций, видов ценных бумаг и другой внутренний учёт, осуществляемый по правилам, принятым в данной компании;
• — аналитическая служба — это подразделение, которое занимается исследованием соответствующих рынков и разработкой рекомендаций для клиентуры, других участников рынка и в интересах самой брокерской компании;
• — бухгалтерия — это подразделение, которое отвечает за внешнюю отчётность компании, ведёт учёт в соответствии со стандартами бухгалтерского учёта и отчётности.

Договор на брокерское обслуживание, или брокерский договор, есть юридическая основа взаимоотношений между клиентом и брокером. Данный договор заключается в одной из указанных ранее юридических форм, и его содержание является, с одной стороны, специфичным именно для данной брокерской компании, а с другой — в значительной мере типичным для брокерской деятельности вообще.

Брокерский договор может иметь существенные различия в зависимости от вида клиента, вида операций с ценными бумагами, ради которых он заключается, и сроков.

Заключение

брокерского договора на существенный период обычно подразумевает предоставление клиентом обязательной информации о себе: адрес, данные о финансовом положении, инвестиционные цели на рынке, предоставляемые гарантии.

Заключение

брокерского договора обязательно сопровождается открытием необходимых для совершения операций на рынке ценных бумаг счетов клиента.

Брокерская компания всегда имеет два типа счетов:

• 1) собственные — это счета, на которых хранятся средства, принадлежащие самому брокеру;
• 2) клиентские — это счета, открываемые брокером для хранения денежных средств его клиентов. В свою очередь, клиентские счета в зависимости от вида операций, которые совершает клиент на рынке ценных бумаг, могут быть трёх типов:
  • — кассовые — это счета, на которых находятся денежные средства клиентов, предназначенные для оплаты ценных бумаг, приобретённых клиентом с помощью брокера;
  • — маржинальные — это счета, предназначенные для оплаты сделок клиента, совершаемых с привлечением ссуды со стороны брокера в виде ценных бумаг или денежных средств;
  • — доверительные — это счета, где сосредотачиваются денежные средства клиента, которыми брокер может распоряжаться совершенно самостоятельно в соответствии с договором доверительного управления, заключаемого им с клиентом.

Этапы взаимодействия брокера с клиентом включают:

• — установление контакта брокера с клиентом и заключение брокерского договора между ними;
• — оказание клиенту брокерских услуг, прежде всего, по купле-продаже ценных бумаг в интересах клиента;
• — прекращение отношений между клиентом и брокером по тем или иным причинам.

Клиентский приказ — это поручение клиента брокеру о том, что он должен сделать с ценными бумагами или денежными средствами клиента на рынке ценных бумаг в течение определённого времени и на основании заключённого между ними договора на брокерское обслуживание.

Клиентские приказы могут быть либо на покупку, либо на продажу. Они могут подаваться брокеру как до момента начала работы рынка, так и в ходе его функционирования.

Обязательные реквизиты клиентского приказа:

• — вид ценной бумаги;
• — вид сделки;
• — объём сделки;
• — тип счёта;
• — вид регистрации.

Классификации клиентских приказов брокеру. По уровню цены приказы принято разделять на:

• — рыночный;
• — лимитный;
• — стоп-приказ;
• — стоп-лимитный приказ.

По сроку действия приказы подразделяются на:

• — срочные;
• — открытые.

Рыночный приказ — это приказ клиента на покупку или продажу ценной бумаги по текущей рыночной цене.

Ключевые принципы рыночного приказа:

• — исполняется брокером по наилучшей из предлагаемых на момент реализации приказа цен. Это означает, что брокер должен купить ценную бумагу по наименьшей из имеющихся рыночных котировок на её покупку;
• — обладает наивысшим по сравнению с другими типами приказов приоритетом в исполнении. Если на рынке одновременно имеется рыночный приказ и какой-то иной тип приказа на одну и ту же ценную бумагу, то в первую очередь должен быть исполнен рыночный приказ, а уже затем другой;
• — отдавая рыночный приказ, клиент не знает, по какой конкретной цене он будет исполнен, но он уверен, что приказ будет выполнен обязательно.

При исполнении рыночного приказа брокер может выполнить его как в целом, так и по частям по своему усмотрению в зависимости от ситуации на рынке.

Клиентские приказы, отданные до начала торговли, должны быть исполнены при открытии торговли, а приказы, отданные в ходе торгов, исполняются незамедлительно по мере поступления.

Лимитный приказ — это приказ, в котором клиентом устанавливается предельная цена его исполнения.

Лимитный приказ на покупку — это приказ, в котором клиент устанавливает наибольшую сумму, которую он готов заплатить за покупку ценной бумаги. Это приказ, который может быть выполнен по рыночной цене, но не превышающей лимитную цену.

Лимитный приказ на продажу — это приказ, в котором клиент устанавливает наименьшую сумму, по которой он готов продать свою ценную бумагу. Это приказ, который может быть выполнен по рыночной цене, но не ниже, чем лимитная цена.

Недостаток лимитного приказа состоит в том, что если рыночная цена в своём движении вверх превысила лимитную цену покупки или в своём движении вниз упала ниже лимитной цены продажи, то в этой ситуации он не может быть выполнен, а потому клиент может понести ничем не ограниченные убытки.

Стоп-приказ, или приказ «стоп-лосс» — это приказ, который превращается в рыночный приказ при достижении рыночной ценой указанной в приказе цены, или стоп-цены.

Стоп-приказ на покупку — это приказ, в соответствии с которым:

• — в ситуации, когда в своём движении вверх рыночная цена достигла уровня стоп-цены, брокер должен купить ценную бумагу по стоп-цене или выше;
• — в ситуации, когда рыночная цена движется вниз, стоп-приказ на покупку теряет практический смысл, так как с формальной стороны при достижении уровня стоп-цены брокер должен купить ценную бумагу по стоп-цене или ниже, что в данном случае равносильно смыслу рыночного приказа, но в то же время исполнение «стопа» может помешать покупке ценной бумаги по ещё более низкой цене.

Стоп-приказ на продажу — это приказ, в соответствии с которым в ситуации, когда в своём движении вниз рыночная цена достигла уровня стоп-цены, брокер должен продать ценную бумагу по стоп-цене или ниже.

Стоп-приказы используются в качестве средства защиты от внезапного неблагоприятного изменения рыночной цены для клиента. Недостаток данного приказа состоит в том, что он может быть выполнен по цене, худшей, чем стоп-цена. Достоинства данного приказа по сравнению с лимитным приказом заключается в том, что он будет обязательно выполнен, пусть и с какими-то потерями для клиента, но в случае использования лимитного приказа потери клиента могли бы быть гораздо больше.

Стоп-лимитный приказ — это приказ, который содержит и лимитную цену, и стоп-цену. Его идея состоит как бы в соединении преимуществ лимитного приказа и стоп-приказа — в случае, если рыночная цена достигает установленной стоп-цены, приказ незамедлительно выполняется по текущей рыночной цене, но не выше или не ниже установленной рыночной цены.

Стоп-лимитный приказ на покупку — это приказ, который в ситуации роста рыночной цены выполняется, как только она превысит уровень стоп-цены, но при этом покупка должна быть выполнена брокером по цене не выше установленной лимитной цены. В противном случае приказ отменяется. В ситуации падения рыночной цены стоп-лимитный приказ на покупку теряет практический смысл, так как любые ограничения по цене покупки только приносят вред инвестору.

В стоп-лимитном приказе на покупку лимитная цена всегда больше стоп-цены.

Стоп-лимитный приказ на продажу — это приказ, который в ситуации снижения рыночной цены выполняется, как только она в своём падении достигнет уровня стоп-цены, но при этом продажа должна быть выполнена брокером по цене не ниже установленной лимитной цены. В противном случае приказ отменяется. В ситуации роста рыночной цены стоп-лимитный приказ на продажу не отдаётся.

В стоп-лимитном приказе на продажу лимитная цена всегда меньше стоп-цены.

Стоп-лимитный приказ ограничивает возможные убытки клиента не вообще, а только в пределах разницы между стопи лимитной ценой.

Срочный приказ — это приказ, в котором содержится конкретный срок его исполнения. Основные виды срочных приказов следующие:

• — дневной — это приказ, который должен быть исполнен в течение текущего торгового дня. В случае его неисполнения по каким-то причинам приказ отменяется. К дневным приказам относятся любые приказы, в которых не указан срок исполнения;
• — с фиксированным сроком — это приказ, в котором указан конкретный срок, в течение которого он должен быть исполнен, а в случае неисполнения — отменён;
• — с немедленным исполнением — это приказ, который должен быть исполнен максимально быстро. Его возможные разновидности:
• — приказ «исполнить или отменить» — данный приказ должен быть выполнен брокером немедленно или отменён;
• — приказ, подлежащий исполнению по открытию биржи, — приказ, который вводится в торговую систему в течение нескольких минут после открытия биржи и должен быть исполнен в течение установленного правилами биржи временного отрезка;
• — приказ, подлежащий исполнению по закрытии биржи, — приказ, который вводится в торговую систему в течение торгового дня, но должен быть исполнен максимально близко к моменту закрытия торгового дня биржи.

Открытый приказ — это приказ, который остаётся на рынке до его исполнения или до его отмены клиентом.

На рынке ценных бумаг используются и другие виды приказов в зависимости от требований клиентов.

Дилерская деятельность. Дилерская деятельность — это совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счёт путём публичного объявления цен покупки и / или продажи определённых ценных бумаг с обязательством покупки и / или продажи этих ценных бумаг по объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность, ценам.

Простую куплю-продажу ценных бумаг за свой счёт, то есть в собственных интересах, а не только в интересах клиентов, могут осуществлять и другие участники рынка ценных бумаг, которым такое право предоставлено, например брокеры. Но чтобы выставлять публичные котировки на покупку и продажу какого-то круга ценных бумаг, необходимо получить статус дилера на рынке ценных бумаг.

Следовательно, необходимо различать, во-первых, дилерскую деятельность как профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг; во-вторых, дилерскую деятельность как торговую деятельность, осуществляемую за счёт своих средств.

По терминологии, принятой на фондовых рынках развитых стран, профессиональная дилерская деятельность на российском рынке ещё может называться маркет-мейкерством.

Маркет-мейкер — это дилер, который как бы отвечает за рынок определённой ценной бумаги, поддерживает его ликвидность, определяет текущие цены на конкретную ценную бумагу в зависимости от складывающегося спроса и предложения на неё. Обычно дилер обязательно специализируется на каких-либо видах или группах ценных бумаг, поскольку:

• — общее их число огромно и не может быть охвачено никаким отдельным участником рынка;
• — дилер выступает как специалист рынка данной ценной бумаги, и поэтому он лучше всех других участников рынка может отслеживать динамику её рыночной цены.

Дилерами на рынке обычно выступают крупные компании, располагающие солидным собственным капиталом, без которого просто невозможно поддержание рынка ценной бумаги в «рабочем» состоянии. У дилера в обычном случае должно всегда иметься обходимое количество бумаг, чтобы удовлетворять все изменения спроса на данную ценную бумагу и одновременно выкупать с рынка «избыточное» количество этой бумаги, когда конъюнктурный спрос на неё падает.

Дилеры работают на рынке с любыми его участниками, но всё же чаще они контактируют с брокерами, а не непосредственно с самими клиентами. Прямой контракт у клиентов с дилерами имеется обычно в случае осуществления крупных сделок с курируемой дилером ценной бумагой.

В отличие от дохода брокера доход дилера складывается из разницы между продаваемыми им бумагами и ценой их покупки у других участников рынка.

Дилерская деятельность представляет собой дальнейшее развитие брокерской деятельности в направлении усиления роли торгового посредника на рынке. К его важнейшим функциям относятся:

• — функции, которые выполняет брокер на рынке ценных бумаг, включая функции финансового консультанта;
• — организация и поддержание оборота рынка определённых ценных бумаг.

Вторая из указанных функций составляет основное содержание дилерской деятельности и в свою очередь включает целый ряд действий на рынке. В частности:

• — объявление цен покупки и продажи ценной бумаги в соответствующей торговой системе;
• — обязательства по покупке и продаже ценной бумаги по цене, объявленной на момент поступления приказа;
• — установление минимального и максимального количества ценных бумаг, которые могут быть куплены по объявленным ценам;
• — установление в необходимых случаях сроков, течение которых действуют объявленные цены.

Так как дилер непосредственно находится на рынке, точнее, представляет сам рынок, то он обладает совершенно неоспоримыми преимуществами перед любыми другими участниками рынка, перед всеми его клиентами. В связи с этим к дилеру предъявляются требования, которые он должен неукоснительно соблюдать. Так, он должен:

• — всегда действовать в интересах своего клиента;
• — в первоочерёдном порядке исполнять приказы клиента по отношению к своим собственным;
• — обеспечивать клиентам наилучшие условия по уровню цен, срокам исполнения и размерам сделок;
• — своевременно доводить до участников рынка рыночную информацию по курируемым ценным бумагам и не искажать эту информацию;
• — не понуждать клиентов к совершению сделок;
• — не манипулировать ценами.