Оценка риска инвестиционного проекта на примере ОАО «Лукойл»

Министерство образования и науки Российской Федерации Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования.

«Уфимский государственный нефтяной технический университет».

Институт экономики Кафедра экономики и управления на предприятии нефтяной и газовой промышленности КУРСОВАЯ РАБОТА по дисциплине «Анализ деятельности производственных систем» на тему: Оценка риска инвестиционного проекта на примере ОАО «ЛУКОЙЛ».

Студент гр. БЭТ-11−01.

А.Р. Мажитова Руководитель канд. экон. наук.

Л.А. Авдеева Уфа 2014.

Введение

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ РИСКОВ И НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА.

1.1 Понятие и сущность неопределенности инвестиционных рисков.

1.2 Виды и классификация инвестиционных рисков.

1.3 Методы оценки инвестиционных рисков и их модели.

2. АНАЛИЗ ФИНАНСОВО-ХОЗЯЙСТВЕННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ОАО «ЛУКОЙЛ».

2.1 Анализ основных технико-экономических показателей.

2.2 Анализ финансового состояния ОАО «ЛУКОЙЛ».

3. АНАЛИЗ РИСКОВ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ ОАО «ЛУКОЙЛ».

3.1 Анализ и оценка рисков инвестиционного проекта.

3.2 Методы снижения и рекомендации по управлению инвестиционными рисками ОАО «ЛУКОЙЛ».

Заключение

Список использованной литературы финансовое состояние оценка инвестиционный риск.

В условиях рыночных отношений, при наличии конкуренции и возникновении порой непредсказуемых ситуаций, хозяйственная, производственная или коммерческая деятельность невозможна без рисков.

Любое предприятие несет риски, связанные с его производственной, коммерческой и другой деятельностью, любой предприниматель отвечает за последствия принимаемых управленческих решений. Фактор риска заставляет предпринимателя экономить финансовые и материальные ресурсы, обращать особое внимание на расчеты эффективности новых проектов, коммерческих сделок и т. д. Фактор риска в предпринимательской деятельности особенно увеличивается в периоды нестабильного состояния экономики, сопровождаемого инфляционными процессами, сверхдолгими кредитами и т. п.

Изучение вопросов экономического роста вызвало необходимость исследования проблем, касающихся привлечения инвестиций и оценки их риска, так как существование предприятия в рыночной экономике определяется множеством факторов, как внешних, так и внутренних, при этом менеджмент предприятия не всегда может предсказать их поведение. Соответственно, неопределенность развития внешней и внутренней среды может по-разному отразиться на поведении предприятия, как отрицательно, так и положительно, исходя из этого оценка неопределенности процесса со множеством вероятных исходов рассматривается как постоянный вид деятельности предприятия. Взаимосвязь факторов различной природы, и в свою очередь, сложная реакция предприятия, требует решения проблемы в рамках системного подхода.

Таким образом, актуальность темы инвестиционных рисков предприятия обусловлена необходимостью всестороннего анализа управления инвестиционными рисками предприятия, что позволит, во-первых, определить системные характеристики инвестиционных рисков, влияющие на инвестиционную привлекательность предприятия, во-вторых, конкретизировать методические основы выбора и обоснования рационального инвестиционного решения на российском рынке на основе адаптации современных моделей управления инвестиционными рисками.

Неопределенность и риск являются неотъемлемыми свойствами инвестиционной деятельности предприятия. Результат инвестирования средств во многом определяется тем, насколько полно выявлены настоящие и будущие сферы неопределенности и риска проекта. Эти сферы предопределяют величину прибыли инвестора, получаемой от вложенного им капитала. Необходимо отметить, что неопределенность представляет собой более широкое понятие, чем риск и отражает множество возможных исходов, вероятности которых неизвестны, при этом инвесторы не имеют доступа к информации и оснований для расчета ожидаемых доходов. Риск, по своей природе, является измеряемой производной неопределенности, поэтому представляет множество возможных исходов, каждый из которых характеризуется определенной вероятностью.

Цель курсовой работы:

Выделить теоретические основы инвестиционных рисков предприятия, провести оценку и анализ рисков инвестиционных проектов ОАО «ЛУКОЙЛ».

Задачи курсовой работы:

1) Рассмотреть понятие инвестиционный риск, виды инвестиционных рисков.

2) Проанализировать финансовое состояние ОАО «ЛУКОЙЛ».

3) Провести анализ инвестиционных рисков ОАО «ЛУКОЙЛ».

4) Выявить методы снижения инвестиционных рисков.

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ РИСКОВ И НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА.

1.1 Понятие и сущность неопределенности и инвестиционных рисков.

Инвестиции представляют собой долгосрочные вложения финансовых и экономических ресурсов с целью получения доходов и (или) иных благ (социальных, экологических, образовательных, инфраструктурных и других) в будущем. Инвестиции являются необходимым фактором развития страны, региона, а также создания или развития организации, реализации инвестиционного проекта. Однако сами по себе инвестиции не являются достаточным фактором успешного развития и реализации инвестиционного проекта. Важно, как прогнозируются и планируются инвестиции, как организуется инвестиционный процесс, куда территориально направляются инвестиции, на какие цели и во что вкладываются средства, кто является инвестором и кто реализует проект. То есть важен весь инвестиционный процесс от начала до конца: предварительный анализ инвестиционного проекта, его мониторинг и коррекция в процессе выполнения, его завершение.

Обязательным структурным элементом процесса анализа инвестиционных проектов является оценка их рисков, то есть исходя из определения инвестиций, данного выше — весьма важен процесс определения объективной вероятности получения ожидаемых доходов и иных благ.

Под неопределенностью в общем смысле понимается неполнота и неточность информации об условиях, связанных с исполнением отдельных плановых решений, за которыми могут стоять определенные потери или в некоторых случаях дополнительные выгоды.

Под неопределенностью в анализе инвестиционных проектов понимается возможность разных сценариев реализации проекта, которая возникает из-за неполноты и неточности информации об условиях реализации инвестиционного проекта. Под риском в анализе инвестиционных проектов понимается вероятность осуществления неблагоприятного события (сценария), а именно вероятность потери инвестируемого капитала (части капитала) и (или) недополучения предполагаемого дохода инвестиционного проекта.

Если говорить об основных причинах неопределенности параметров проекта, то можно выделить следующие:

· неполнота и неточность проектной информации о составе, значениях, взаимном влиянии и динамики наиболее существенных технических, технологических или экономических параметров проекта;

· ошибки в расчетах параметров проекта, обусловленные упрощениями при формировании моделей сложных технических и организационно-экономических систем;

· производственно-технический риск;

· колебания рыночной конъюнктуры, цен, валютных курсов, и т. д.;

· неопределенность политической ситуации, риск неблагоприятных социально-политических изменений в стране и регионе;

· риск, связанный с нестабильностью экономического законодательства и текущей экономической ситуации, условий инвестирования и использования прибыли.

Эти факторы неопределенности характерны для любых инвестиционных проектов. Неопределенность связана не только с неточным предвидением будущего, но и с тем, что параметры, относящиеся к настоящему или к прошлому, неполны, неточны или на момент включения их в проектные материалы еще не измерены.

Инвестиционные риски отражают вероятность потери части доходов, благ, средств, собственности при реализации инвестиционных проектов, функционировании производств, компаний, фондов, организаций, при инвестиционных сделках. Инвестиционная деятельность во всех видах и формах всегда сопряжена с риском, в экономике степень его резко увеличивается с переходом к рыночным отношениям. Инвестор, приобретая какой-либо актив, ориентируется не только на доходность этого актива, но и на уровень риска. Риск состоит в том, что инвестор может получить результат, который отличен от ожидаемой доходности, то есть худший результат.

«Риск» означает угрозу или опасность. В экономической литературе «риск» часто представляется вероятностью неудачи или опасности осуществляемых действий.

Основными источниками риска можно считать:

— стихийные силы природы — землетрясения, наводнения, ураганы, тайфуны, бури, смерчи;

— отдельные природные явления — гололёд, мороз, град, гроза, засуха;

— случайности — отравления, вредные выбросы, пожары, взрывы, несчастные случаи;

— ограниченность материальных, природных, трудовых и финансовых ресурсов;

— техногенные процессы — неполная информация, недостаточное научное познание;

— столкновение власти и оппозиции;

— конкуренция предпринимателей и бизнесменов;

— полярные интересы слоёв населения, межгрупповые конфликты.

Инвестиционный риск — это риск обесценивания капиталовложений, опасность потери инвестиций (или неполучения полной отдачи от них), обесценения вложений и возникновения непредвиденных финансовых потерь (утрата доходов, капитала, снижение прибыли) в ситуации неопределённости условий инвестирования средств в экономику.

Риск, как событие, либо происходит, либо нет. В случае его возникновения возможны три экономических результата:

— отрицательный (убыток, проигрыш, ущерб);

— нулевой;

— положительный (выгода, выигрыш, прибыль).

Рискованной ситуации сопутствуют три важнейших условия: неопределённость, вероятностный исход и альтернативность. Вероятностный же исход из рискованной ситуации в свою очередь может быть: желаемым или счастливым, благополучным, но не совсем и неблагоприятным или полным крахом.

Инвестиционные решения принимаются, учитывая внешние и внутренние факторы риска. К первым относятся: изменение рыночного спроса, цен, будущий уровень инфляции, изменение ставки ссудного процента, инвестиционную ценность, налоговые ставки и т. д. Ко вторым относятся: изменение темпов роста текущей доходности по инвестиционному портфелю, сроков стоимости и погашения элемента инвестиционного портфеля и т. д.

1.2 Виды и классификация инвестиционных рисков.

Инвестиционные решения принимаются по результатам экономического расчёта с учётом анализа разнородного хозяйственного окружения. Источниками риска этих решений считаются три группы факторов (рис. 1):

— макроэкономические источники (глобальные);

— мезоэкономические;

— микроэкономические.

Макроэкономические источники связаны с глобализацией хозяйственных процессов, а также общеэкономическим анализом национального народного хозяйства и международных отношений. Она связана, в частности, с состоянием экономики (рецессия, конъюнктура), величиной ВВП, уровнем общенационального спроса, инфляцией, монетарной (кредитно-денежной и валютной) и таможенной политиками, законодательством. Вторая группа факторов (мезоэкономические источники) связана с секторным анализом, имеющим специфический характер с точки зрения угроз для потенциального инвестора, размещающего свой капитал в данном секторе. Особое значение имеет анализ: внутрисекторной конкуренции, уровня инновационности, капиталои энергоёмкости сектора, а также его доступности (барьеры входа и выхода), уровень диверсификации производства. В то же время третья группа определяется на основе ситуационно-финансового анализа предприятия, в ходе которого выявляется его специфическая операционно-финансовая деятельность, главным образом в отношении поставщиков, получателей и финансовых учреждений.

Инвестиционные риски принято классифицировать по трём признакам: по сферам проявления, по формам проявления и по источникам возникновения. В соответствии с этими признаками возникает следующая классификация.

По сферам проявления инвестиционные риски бывают шести видов:

1. Технико-технологические риски связаны с факторами неопределённости, оказывающими влияние на технико-технологическую составляющую деятельности при реализации проекта: надежность оборудования, предсказуемость производственных процессов и технологий, их сложность, уровень автоматизации, темпы модернизации оборудования и технологий и т. д.

2. Экономический риск связан с факторами неопределённости, оказывающими влияние на экономическую составляющую инвестиционной деятельности в государстве и на деятельность субъекта экономики при реализации инвестиционного проекта Экономический риск включает в себя следующие факторы неопределённости: состояние экономики; проводимая государством экономическая, бюджетная, финансовая, инвестиционная и налоговая политика; рыночная и инвестиционная конъюнктура; цикличность развития экономики и фазы экономического цикла; государственное регулирование экономики; зависимость национальной экономики; возможное невыполнение государством своих обязательств (частичная или полная экспроприация частного капитала, различного рода дефолты, прекращения договоров и другие финансовые потрясения) и т. д.

3. Политические риски связаны со следующими факторами неопределённости, оказывающими влияние на политическую составляющую при осуществлении инвестиционной деятельности: выборы различных уровней; изменения в политической ситуации; изменения в осуществляемом государством политическом курсе; политическое давление; административное ограничение инвестиционной деятельности; внешнеполитическое давление на государство; свобода слова; сепаратизм; ухудшение отношений между государствами, что может плохо отразится на деятельности совместных предприятий и т. д.

4. Социальные риски связаны с факторами неопределённости, оказывающими влияние на социальную составляющую инвестиционной деятельности: социальная напряженность; забастовки; выполнение социальных программ. Социальная составляющая обусловлена стремлением личностей к соблюдению или наоборот, сознательному нарушению социально-общественных стереотипов взаимоотношений и морали.

Предельным случаем социального риска является личностный риск, который связан с невозможностью точного предсказания поведения отдельных личностей в процессе их деятельности и обусловлен человеческим фактором.

5. Экологические риски связаны со следующими факторами неопределённости, оказывающими влияние на состояние окружающей среды в государстве, регионе и влияющими на деятельность инвестируемых объектов: загрязнение окружающей среды, радиационная обстановка, экологические катастрофы, экологические программы и экологические движения как «Green peace» и т. д.

Экологические риски подразделяются на следующие виды:

— техногенные риски, относящиеся к чрезвычайным ситуациям, связанные со следующими факторами: техногенные катастрофы на предприятиях, вызывающие заражение окружающей среды радиоактивными, отравляющими и иными вредными веществами;

— природно-климатические риски, связанные со следующими факторами неопределённости, оказывающими влияние на реализацию инвестиционного проекта: географическое расположение объекта; природные катаклизмы (наводнения, землетрясения, штормы и др.); климатические катаклизмы; специфика климатических условий (засушливый, континентальный, горный, морской и т. п. климат); наличие полезных ископаемых, лесных и водных ресурсов и т. д.;

— социально-бытовые риски, связанные со следующими факторами неопределённости, оказывающими влияние на реализацию инвестиционного проекта: заболеваемость населения и животных инфекционными заболеваниями; массовые распространения вредителей растений; анонимные звонки о минировании различных объектов и т. д.

6. Законодательно-правовые риски связаны со следующими факторами неопределённости, оказывающими влияние на реализацию инвестиционного проекта: изменения действующего законодательства; несовершенство законодательно-правовой базы, которое проявляется в её неадекватности, неполноте, противоречивости и т. д.; государственные (законодательные) гарантии; отсутствие независимости судопроизводства и арбитража; некомпетентность или лоббирование интересов отдельных групп лиц при принятии законодательных актов; неадекватность существующей в государстве системы налогообложения и т. д.

По формам проявления инвестиционные риски подразделяются:

1. Риски реального инвестирования, которые могут быть связаны со следующими факторами:

— перебои в поставке материалов и оборудования;

— рост цен на инвестиционные товары;

— выбор не соответствующего по квалификации и добросовестности исполнителя (подрядчика), а также другие факторы, задерживающие ввод объекта в эксплуатацию или уменьшающие доход в процессе эксплуатации.

2. Риски финансового инвестирования, которые связаны со следующими факторами:

— непродуманный выбор финансовых инструментов;

— непредвиденные изменения условий инвестирования и т. д.

По источникам возникновения инвестиционные риски делятся на:

1. Систематический риск (рыночный, недиверсифицируемый). Обусловлен внешними макроскопическими причинами, не зависящими от конкретных проектов. Систематический риск невозможно уменьшить путём диверсификации.

Основными составляющими систематического риска являются:

— страновой риск — риск вложения средств в конкретную страну с низким инвестиционным рейтингом и неустойчивой экономикой;

— региональный риск — риск вложения средств в регион с низким инвестиционным рейтингом и неустойчивой экономикой;

— риск законодательных изменений — например, изменение налогов;

— инфляционный риск — резкое изменение уровня инфляции;

— политический риск — риск потерь в связи с международной обстановкой, с политической нестабильностью и расстановкой политических сил в обществе;

— валютный риск — риск, связанный с изменениями курсов иностранных валют.

2. Несистематический риск (специфический, диверсифицированный) — риск, связанный с конкретным проектом. Он включает составляющие:

— селективный риск — риск неверного выбора проекта;

— риск ликвидности — возникает вследствие затруднений с финансированием проекта;

— риск ненадёжности партнёров;

— финансовые риски — связанные с кредитами и займами по проекту);

— риск предприятия — связан с предприятием, реализующим проект.

Инвестиционная деятельность характеризуется рядом инвестиционных рисков, классификация которых по видам может быть следующей:

· Инфляционный риск — вероятность потерь, которые может понести субъект экономики в результате обесценивания реальной стоимости инвестиций, утраты активами (в виде инвестиций) реальной первоначальной стоимости при сохранении или росте номинальной их стоимости, а также обесценивания ожидаемых доходов и прибыли субъекта экономики от осуществления инвестиций в условиях неконтролируемого опережения темпов роста инфляции над темпами роста доходов по инвестициям.

· Дефляционный риск — вероятность потерь, которые может понести субъект экономике в результате уменьшения денежной массы в обращении из-за изъятия части избыточных денежных средств, в т. ч. путём повышения налогов, учетной процентной ставки, сокращение бюджетных расходов, роста сбережения и т. д.

· Рыночный риск — вероятность динамики стоимости активов из-за изменения курсов валют, котировок акций, цен товаров, процентных ставок и т. д., являющихся объектом инвестирования. Разновидностями рыночного риска являются, в частности валютный и процентный риск.

· Операционный инвестиционный риск — вероятность инвестиционных убытков в результате ошибок в процессе деятельности, совершаемых сотрудниками фирмы и так далее на операционном уровне; сбоев в работе информационных систем, аппаратуры и компьютерной техники; нарушения безопасности и т. д.

· Функциональный инвестиционный риск — вероятность инвестиционных потерь вследствие ошибок, допущенных при формировании и управлении инвестиционным портфелем финансовых инструментов.

· Селективный инвестиционный риск — вероятность выбора менее привлекательного объекта инвестирования, чем можно было бы.

· Риск ликвидности — вероятность потерь, вызванных невозможностью высвободить без потерь инвестиционные средства в нужном размере за достаточно короткий период времени в силу состояния рыночной конъюнктуры. Также под риском ликвидности понимают вероятность возникновения дефицита средств для выполнения обязательств перед контрагентами.

· Кредитный инвестиционный риск проявляет себя, если инвестиции осуществляются за счёт заемных средств и представляет собой вероятность изменения стоимости активов или утраты активами первоначального качества в результате неспособности заемщика-инвестора исполнять свои договорные обязательства в соответствии с условиями кредитного договора.

· Страновый риск — вероятность потерь в связи с осуществлением инвестиций в объекты страны, с не внушающими экономическими, политическими и социальными показателями.

· Риск упущенной выгоды — вероятность получения ущерба из-за неосуществления какого-либо мероприятия, например страхования.

Ряд инвестиционных рисков находится во взаимосвязи (коррелирован между собой), изменения в одном из них вызывают изменения в другом, что влияет на результаты инвестиционной деятельности.

1.3 Методы оценки инвестиционных рисков и их модели.

Использование разнообразных методов оценивания риска инвестиционных проектов зависит от нескольких основных критериев их выбора:

— доступность информации с учётом её изменений во времени;

— условия инвестирования, в том числе временной горизонт инвестирования (долгои краткосрочные оценки риска);

— владение методами оценивания риска и умение их применять в инвестиционной практике;

— знания и опыт в сфере оценивания уровня и вероятности событий, влияющих на инвестиционный риск, а также представления о трудоёмкости и издержках применения методов;

— значения макро-, мезои микроэкономических основ оценивания риска, уровень инвестиционного риска и его последствий с позиций результативности реализуемой стратегии развития предприятия, а также развития бизнес-среды;

— возможность применения компьютерных программ для оценивания риска в инвестировании.

Для процедуры оценивания доходов и риска, связанных с конкретным проектом, важным оказывается выяснение, касается он новых или модернизационно-восстановительных инвестиций. Представленные методы должны быть полезными для разрешения конкретных инвестиционных ситуаций, ориентированных на принятие оптимальных решений и прежде всего на исключение риска нецелевого использования инвестиций в свете развития предприятия и его социально-экономического окружения.

Рассмотрим подробнее основные методики оценки рисков инвестиционных проектов.

Метод скорректированной по риску ставки процента Методы уточнения эффективности повсеместно применяются в качестве технологий страхования инвестора от риска. В расчёте эффективности инвестиций учитываются как относительно постоянные (определённые), так и подверженные риску (неопределённые) параметры. Коррекция чаще всего касается параметров, подверженных существенному для инвестора риску, особенно таких, которые играют роль нормативов экономической эффективности. В анализируемой группе методов верификация заключается в увеличении либо уменьшении значений переменных, полученных в результате предыдущего расчёта (без учёта риска). Цель подобной верификации состоит в определении такого уровня значений, который был бы более реальным в фактических условиях реализации проекта с учётом заданного временного горизонта. Часто возникают ситуации, благоприятные для более детального изучения возможностей и угроз для данного инвестиционного проекта. Поэтому инвесторы с помощью экспертов и при консультативной поддержке исполнителей и потенциальных учредителей компании стараются повторно уточнить параметры:

— неопределённые (то есть подверженные риску);

— относительно определённые (постоянные), которые подвержены относительно небольшому риску.

Благодаря коррекции подверженные риску параметры становятся относительно определёнными переменными. Большая динамика внешней и внутренней обусловленности развития предприятий приводит к тому, что в расчётах эффективности остаётся меньше абсолютно определённых переменных. Такая неблагоприятная ситуация характерна главным образом для новых инвестиций с длительным периодом реализации и эксплуатации.

Особенно подвержены риску такие переменные, как:

— ставка дисконтирования и норма прибыли;

— срок окупаемости капиталовложений.

Для различных значений ставки дисконтирования и нормы прибыли составляются альтернативные расчёты эффективности. Они основаны на анализе следующих вариантов:

— безрисковая ставка дисконтирования;

— ожидаемая повышенная или удвоенная ставка дисконтирования, учитывающая риск в меньшей или большей степени; это связано с присутствием двух дисконтирующих переменных.

Инвесторы заинтересованы в как можно более коротком сроке окупаемости капиталовложений, связанных с данным инвестиционным мероприятием. Содержащиеся в инвестиционных проектах оценки сроков реализации и эксплуатации инвестиций часто оказываются результатом не совсем объективных решений. Это определяется фактом, что решения по оцениванию таких сроков принимаются без достаточно глубокого изучения предпосылок возможных изменений в стратегии инвестирования. Подобный подход часто связан с необходимостью смены стратегической ориентации фирмы вследствие серьёзных изменений в конъюнктурном окружении. Из опасений перед возможными угрозами для реализации производственно-рыночной стратегии фирмы инвесторы проявляют склонность чрезмерно сокращать срок эксплуатации инвестиций. По этой причине его длительность рассматривается как относительно определённая величина, что не имеет экономического обоснования. В данном вопросе инвесторы должны проявлять умеренность с учётом опасности выбрать неудовлетворительный вариант инвестиционного проекта и, соответственно, отклонения таких инвестиций, большой срок реализации и эксплуатации которых мог бы компенсироваться большей экономической эффективностью.

Метод безрискового эквивалента, или гарантированной доходности, представляет собой альтернативу методу простой квантификации риска инвестиционных проектов с целью коррекции ставки дисконтирования. Концептуальный базис этого метода отличается от основ метода скорректированной по риску ставки дисконтирования. Согласно методу безрискового эквивалента значение NPV уточняется не за счёт коррекции ставки дисконтирования, а путём изменения потока денежных поступлений, то есть оценки будущих доходов и расходов. С практической точки зрения метод безрискового эквивалента заключается в замене величины рисковых потоков денежных средств в конкретные периоды t временного интервала инвестирования (t = 0, 1, …, n) соответствующими безрисковыми эквивалентами, то есть:

В свою очередь чистая приведённая стоимость (NPV) инвестиционного проекта определяется путём дисконтирования всех безрисковых эквивалентов для последующих периодов t по ставке дисконтирования, скорректированной по риску. Значение NPV рассчитывается по формуле:

Где St — величина потоков денежных средств в период t;

б — коэффициент корректировки неопределённости в период t;

r0 — скорректированная по риску ставка дисконтирования, которая считается определённой величиной (например, в случае государственных облигаций со сроками выкупа, идентичными распределению денежных потоков по времени).

Инвестора интересует безрисковый эквивалент значения единицы рисковых денежных потоков в период t. Он стремится сбалансировать коэффициент корректировки неопределённости б, который дисконтируется по безрисковой ставке r0, с единицей потока денежных средств, дисконтируемой с применением скорректированной по риску ставке rr. Таким образом, существует зависимость:

то есть

Следовательно, коэффициент корректировки неопределённости, по сути, представляет собой соотношение безрисковой и скорректированной по риску ставок дисконтирования. Если начальные инвестиционные затраты в год t = 0 определены, то коэффициент безрискового эквивалента для этих затрат равен 1 (бt = 1,0). В то же время для последующих периодов этот коэффициент принимает значения из интервала 0? бt? 1. В общем случае, если риск возрастает, то значение данного коэффициента уменьшается, поскольку оно отражает отношение к риску лиц, принимающих решения.

Можно сделать вывод, что идея безрискового эквивалента базируется на теории полезности и учёте склонности инвестора к риску. Этот показатель предназначен для определения будущих величин потоков денежных средств, которые могут оказаться меньше ожидаемых рисковых значений, но информация о которых не менее ценна для инвестора.

Чувствительность инвестиционного проекта к изменениям параметров расчёта. Анализ чувствительности инвестиционного проекта к изменениям условий, в которых принимаются решения и которые определяют результат расчёта эффективности инвестиций, проводится в следующих ситуациях:

— изменения только одной базовой переменной;

— изменения двух и более базовых переменных (неопределённых инвестиционных событий и их окружения);

В хозяйственной практике чаще всего рассматривается неопределённость не одной, а нескольких переменных, считающихся важными параметрами расчёта эффективности инвестиций. Процедура анализа чувствительности состоит из четырёх основных этапов:

— выбор одной или нескольких неопределённых переменных, например, отпускной цены, объёма продаж, периода рентабельной эксплуатации инвестиций, ставки дисконтирования;

— построение модели анализа изменений результатов расчёта как функции от выбранных неопределённых переменных;

— установление допустимых границ изменения значений анализируемых неопределённых переменных;

— установление допустимых границ изменения результатов расчёта эффективности инвестиций, то есть изменений принятого критерия эффективности.

Цель анализа чувствительности — определения влияния изменения выбранных базовых переменных (как простых, так и агрегированных) на уровень чистой приведённой стоимости (NPV) или на внутреннюю ставку доходности (IRR) данного инвестиционного проекта. На первом этапе рассчитываются математические ожидания NPV и IRR, которые наиболее реальны для сложившихся неопределённых условий инвестирования. На втором этапе производится варьирование последовательно выбранных переменных, а также исследуются величина и направление влияния этих переменных на уровень NPV и IRR. Каждая базовая переменная может изменяться в большую и меньшую сторону относительно математического ожидания на фиксированное количество процентов (например, +10% и -10% или же +10, +15, +20% и -10, -15, -20%) при неизменности постоянных условий. Кроме того, для сравнения с основным сценарием при каждом изменении величин рассчитывается новое значение NPV.

ГЛАВА 2. АНАЛИЗ ФИНАНСОВО-ХОЗЯЙСТВЕННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ОАО «ЛУКОЙЛ».

2.1 Анализ основных технико-экономических показателей.

Для полной характеристики нефтегазовой компании ОАО «ЛУКОЙЛ» необходимо рассмотреть основные технико-экономические показатели за 2010;2012 гг. Анализ проводится на основе данных бухгалтерской отчетности компании за 2010;2012 гг. и отчета о прибылях и убытках за аналогичный период. Расчеты представлены в табличной форме (таблица 1).

Таблица 1 — Технико-экономические показатели ОАО «ЛУКОЙЛ».

Коэффициент абсолютной ликвидности в течение периода с 2010 по 2012 года превышает теоретический минимум (0,2). Рост в 2011 на 39%, что связано с увеличением краткосрочных финансовых вложений в полтора раза и увеличением денежных средств и их эквивалентов практически в 3 раза, при незначительном изменении краткосрочных обязательств. И спад в 2012 на 19,5%. что было связано с уменьшением краткосрочных финансовых вложений и денежных средств и их эквивалентов и установлении их на уровне 2010 г. Но так же было и уменьшение краткосрочных обязательств на одну пятую часть. Что и позволило коэффициенту абсолютной ликвидности остаться практически на прежнем уровне.

Коэффициент ликвидности по всем годам превышает норму (0,8). В 2011 рост составил 32,3%. В 2012 произошел незначительный спад на 9,5%. Это обусловлено все теми же тенденциями, влияющими на коэффициент абсолютной ликвидности и ростом дебиторской задолженности.

Уровень коэффициент покрытия считается недостаточным. Предприятие не в состоянии обеспечить резервный запас для компенсации убытков, которые могут возникнуть при размещении и ликвидации всех текущих активов. При этом наблюдается рост платежеспособности предприятия в 2011 и незначительный спад в 2012. Низкий уровень коэффициента покрытия обусловлен малым количеством запасов предприятия составляющих лишь одну пятнадцати тысячную часть от оборотных активов. В 2012 запасы составили 34 131 тыс. руб. при оборотных активах 514 298 970 тыс. руб.

Коэффициент ликвидности находится выше нормы. Это говорит о положительном моменте, т. е. если дебиторы во время будут рассчитываться, предприятие сможет полностью погасить свои краткосрочные обязательства. Так же рост коэффициента ликвидности говорит о надежной платежеспособности предприятия.

Рентабельность активов на конец 2012 года уменьшилась, но незначительно. Это свидетельствует о небольшом спаде эффективности производства и доходности хозяйственной деятельности. Рентабельность активов так же показывает, что на конец 2012 года 18,3% прибыли приходится на общую сумму активов, т. е. в каждом рубле актива содержится 18,3 копеек чистой прибыли. По полученным значениям показателя получилось, что предприятие является средне рентабельным (от 5 до 20%).

Коэффициент соотношения заемных и собственных средств показал, что в 2010 году заемных средств у предприятия было больше, чем собственных. На конец 2011 и 2012 года показатель значительно снизился. Это является благоприятным моментом, так как предприятие стремиться рассчитаться по своим обязательствам и собственных средств у него становиться больше, чем заемных.

Коэффициент автономии источников формирования запасов и затрат показывает долю собственных оборотных средств в общей сумме основных источников формирования запасов и затрат.

2.2 Анализ финансового состояния ОАО «ЛУКОЙЛ».

Таблица 2 — Агрегированный баланс предприятия.

Анализ финансовой устойчивости предприятия ОАО «ЛУКОЙЛ».

Финансовая устойчивость означает способность предприятия функционировать и развиваться, сохранять равновесие своих активов и пассивов вне зависимости от внутренней и внешней среды. Хорошие показатели финансовой устойчивости — гарантия постоянной платежеспособности, инвестиционной привлекательности и допустимого уровня риска для владельцев бизнеса. На финансовую устойчивость влияют:

— величина собственного капитала;

— качество активов;

— уровень рентабельности с учетом операционного и финансового риска;

— уровень ликвидности;

— стабильность и величина доходов;

— возможность привлечения заемных средств.

Для обобщения такого множества разнородных факторов применяют абсолютные и относительные показатели финансовой устойчивости.

Абсолютные показатели применяются для качественной характеристики типа финансовой устойчивости. Абсолютные показатели это:

— величина собственных оборотных средств (?Ес);

— излишек или недостаток собственных и долгосрочных источников для формирования запасов и затрат (?Ет);

— излишек или недостаток общей величины основных источников для формирования запасов и затрат (?Ен).

В зависимости от величин? Ес, ?Ет, ?Ен выделяют 4 основных типа устойчивости финансового состояния: абсолютный, нормальный, неустойчивый и кризисный.

S={(±?Ес),(±?Ет),(±?Ен)}, где.

(x)=1,при x?0;(x)=0,при х<0.

У ОАО «ЛУКОЙЛ» в 2010 году? Ес=-64 313 323,?Ет=-17 161 620, ?Ен=498 311 906.

У ОАО «ЛУКОЙЛ» в 2011 году? Ес=137 739 503,?Ет=147 926 724, ?Ен=700 875 532.

У ОАО «ЛУКОЙЛ» в 2012 году? Ес=64 713 153,?Ет=, 67 236 774, ?Ен=514 235 222.

Определяя область финансового состояния за 2010 год, можно сказать, что финансовая устойчивость в этот год относится к области неустойчивого финансового состояния (S=(0,0,1)). Это значит, что предприятие финансово неустойчиво. Платежеспособность предприятия нарушена. Оно вынуждено привлекать дополнительные источники покрытия запасов и затрат. Как правило, наблюдается снижение доходности производства. Тем не менее, возможности для улучшения ситуации еще имеются.

В 2011 году наблюдается положительная динамика, и предприятие становится абсолютно финансово устойчиво (S=(1,1,1)). Абсолютная финансовая устойчивость — это состояние, в котором предприятие обладает высокой платежеспособностью и не зависит от кредиторов.

2012 год также является областью абсолютной финансовой устойчивости (S=(1,1,1)).

Относительные показатели финансовой устойчивости можно разделить на три группы:

1 группа — показатели, определяющие состояние оборотных средств.

Коэффициент обеспеченности запасов и затрат собственными источниками формирования.

В 2010 году объема собственных оборотных средств в общей величине оборотных средств предприятия не достаточно. Это говорит о сильной зависимости предприятия от внешней среды и служит сигналом о неплатежеспособности и угрозе банкротства.

В 2011 году наблюдается повышение объема собственных оборотных средств. Оценка значения коэффициента обеспеченности собственными средствами говорит о том, что оборотные активы организации полностью формируются за счет собственных источников, она имеет возможность осуществления бесперебойной финансово-хозяйственной деятельности.

Расчет за 2012 год показывает, что запасы и затраты обеспечены в достаточной мере собственными источниками средств.

Коэффициент маневренности.

Коэффициент маневренности показывает, какая часть собственных средств предприятия находится в мобильной форме, позволяющей относительно свободно маневрировать этими средствами. Высокое значение коэффициента маневренности положительно характеризует финансовое состояние, однако каких-либо устоявшихся в практике нормальных значений показателя не существует.

Иногда в специальной литературе в качестве оптимальной величины коэффициента рекомендуется 0,5.

В 2010 собственных оборотных источников не хватает для поддержания необходимого уровня оборотного капитала.

В 2011 году коэффициент маневренности практически приближен к нормативу, что говорит о положительном финансовом состоянии предприятия. В 2012 году значение коэффициента маневренности является нормальным.

2 группа — показатели определяющие состояние основных средств. Показатели этой группы существенны для производственных предприятий.

Коэффициент имущества производственного назначения.

Коэффициент имущества в 2010 и 2012 годах соответствует нормативу. В 2011 — не соответствует, однако его значение близко к нормативному. В целом по итогам 2012 года наблюдается положительная динамика.

3 группа — показатели, определяющие степень финансовой независимости предприятия. Коэффициент автономии, характеризующий независимость предприятия от заемных средств.

В 2010 году коэффициент автономии — невысок, доля собственных средств недостаточна для проведения независимых финансовой политики, а значит, у предприятия ограничены возможности привлечения средств со стороны. В 2011, 2012 годах — наблюдается положительная динамика роста коэффициента, что характеризует увеличение финансовой незначительности предприятия, снижение финансового риска в будущие периоды с точки зрения кредитора, повышение этого коэффициента гарантирует погашение предприятием своих обязательств. Если фактическое значение этого коэффициента больше 0,5 — это значит, что все обязательства предприятия могут быть покрыты собственными средствами.

Коэффициент соотношения заемных средств и собственных =? 1,.

В 2010 году на предприятии может наблюдаться зависимость от внешних источников средств, то есть потеря финансовой автономности.

2011, 2012 года характеризуются устойчивой положительной динамикой.

Коэффициент соотношения мобильных средств предприятия к стоимости иммобилизованных средств. Показывает сколько необоротных активов приходится на каждый рубль оборотных активов. Для данного показателя нормативных значений не установлено.

Коэффициент автономии источников формирования запасов и затрат.

Коэффициент автономии источников формирования запасов и затрат показывает долю собственных оборотных средств в общей сумме основных источников формирования запасов и затрат. Для анализируемого предприятия коэффициент автономии источников формирования запасов и затрат:

Таблица 3- Показатели рыночной активности предприятия ОАО «ЛУКОЙЛ».

Прибыль на одну акцию за период с 2010 по 2011 года выросла с 10,59 до 12,18, т. е. в абсолютном выражении на 1,59 или 15,01%. Прибыль на одну акцию за период с 2011 по 2012 года выросла с 12,18 до 12,94, т. е. в абсолютном выражении на 0,76 или 6,24%. Выявлен стабильный рост прибыли на одну акцию в течение трех лет.

Отношение рыночной цены акции к прибыли на акцию за период с 2010 по 2011 года снизилось на 0,9101 или на 17,83%. Отношение рыночной цены акции к прибыли на акцию за период с 2011 по 2012 года выросло на 0,8611 или на 20,53%. Низкое значение данного показателя говорит о том, что акции компании ОАО «ЛУКОЙЛ» в данный момент недооценены инвесторами.

Балансовая стоимость одной акции за период с 2010 по 2011 года выросла с 0,016 до 0,023, т. е. в абсолютном выражении на 0,007 или 43,75%. За период с 2011 по 2012 года этот показатель вырос с 0,023 до 0,027, т. е. в абсолютном выражении на 0,004 или 17,39%. Выявлен стабильный рост балансовой стоимости одной акции в течение трех лет.

Соотношение рыночной и балансовой стоимостей одной акции за период с 2010 по 2011 года снизилась с 5,1039 до 4,1938, т. е. в абсолютном выражении на 1044,22 или 30,91%. За период с 2011 по 2012 года этот показатель вырос с 2333,91 до 2422,59, т. е. в абсолютном выражении на 88,68 или 3,80%. Данный показатель показывает рыночную стоимость одной акции в сравнении с ее балансовой стоимостью. За период с 2010 по 2011 годы мы наблюдаем резкое падение данного соотношения. Причиной этому стало падение рыночной стоимости акции на фондовом рынке. Возможной причиной просадки акций ЛУКОЙЛ могло стать размещение конвертируемых облигаций на 1,5 млрд долл. со сроком обращения до июля 2015 года со ставкой купона 2,5−3% годовых.

Коэффициент дивиденда на акцию за период с 2010 по 2011 года выросла с 0,0339 до 0,0434, т. е. в абсолютном выражении на 0,0095 или 28,02%. За период с 2011 по 2012 года этот показатель снизился с 0,0434 до 0,0427, т. е. в абсолютном выражении на 0,0007 или 1,61%. Незначительное снижение за последний период не сильно влияет на общую картину роста коэффициента дивиденда. Доходность акции за период с 2010 по 2011 года выросла с 0,0399 до 0,0503, т. е. в абсолютном выражении на 0,0104 или 26,07%. За период с 2011 по 2012 года этот показатель вырос с 0,0503 до 0,0504, т. е. в абсолютном выражении на 0,0001 или 0,20%. Доходность акции по годам после кризиса стабильно растет. За последний период с 2011 по 2012 годы зафиксирован незначительный рост данного показателя, что говорит о неком замедлении темпов роста доходности.

Коэффициент выплаты дивиденда за период с 2010 по 2011 года вырос с до, т. е. в абсолютном выражении на 218*10^-13 или 10,73%. За период с 2011 по 2012 года этот показатель вырос с до, т. е. в абсолютном выражении на 285*10^-13 или 12,67%. Выявлен ежегодный стабильный рост дивидендов по акциям.

ГЛАВА 3. АНАЛИЗ РИСКОВ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ ОАО «ЛУКОЙЛ».

3.1 Анализ и оценка рисков инвестиционных проектов.

Направлениями инвестиционной политики компании «ЛУКОЙЛ» являются:

— оптимизация соотношения собственных и заемных средств;

— формирование портфеля инвестируемых проектов, в котором сочетаются высокорисковые и сверхдоходные инвестиции с надежными, но обеспечивающими средний уровень рентабельности. Конкретно для компании это означает сочетание проектов с относительно более быстрыми сроками окупаемости в сфере нефтепереработки, нефтехимии и, особенно, сбыта продукции с долгосрочными инвестициями в разведку и освоение новых месторождений и поддержание добычи на действующих месторождениях;

— проведение активной амортизационной политики, стимулирующей технологическое обновление производства;

— приобретение акций предприятий нефтегазового комплекса, обеспечивающих стратегическое усиление компании за счет эффекта синергии. Инвестиционная программа компании «ЛУКОЙЛ» на ближайшее время, как и раньше, на 80% состоит из средств, направляемых на развитие добычи нефти. Рассмотрим один из инвестиционных проектов ОАО «ЛУКОЙЛ».

Общее описание проекта:

1. Название проекта: снижение факельного сжигания попутного нефтяного газа в ООО «ЛУКОЙЛ».

2. Описание проекта:

Данный проект направлен на повышение уровня полезного использования попутного нефтяного газа (ПНГ), поступающего на поверхность при добыче нефти на Шершневском, Уньвинском, Сибирском и Архангельском месторождениях, находящихся в Усольском районе, Пермской области. Добычу нефти на данных месторождениях осуществляет компания ООО «ЛУКОЙЛ-Пермь». Оператором проекта по утилизации ПНГ также является ООО «ЛУКОЙЛ-Пермь». Освоение месторождений началось в начале 80-х годов 20 века: Уньвинское — 1980 г., Сибирское — 1986 г., Архангельское — 1998 г., Шершневское — 2000 г. Ситуация до начала реализации проекта.

До реализации проекта весь добываемый ПНГ Шершневского месторождения в связи с отдаленностью месторождения, отсутствием необходимой транспортной инфраструктуры и потребителей газа на площадках добычи, сжигался на факельных установках дожимной насосной станции (ДНС).

На Уньвинском месторождении на установке предварительного сброса воды (УПСВ) сепарируется ПНГ из сырой нефти, поступающей с Уньвинского, Архангельского и Сибирского месторождений. Весь добываемый высоконапорный ПНГ с УПСВ исторически утилизировался путем подачи газа в ООО «Пермнефтегазпереработка» (ООО «ПНГП») для последующей переработки. Весь низконапорный ПНГ с концевых сепарационных установок (КСУ) УПСВ до реализации проекта полезно не использовался и сжигался на факельной установке низкого давления.

Проектом предусмотрена полезная утилизация ПНГ с Шершневского и Уньвинского месторождений посредством его компримирования (только Унвинское месторождение) и подачи трубопроводным транспортом на переработку.

В рамках проекта реализуются следующие мероприятия:

• для Шершневского месторождения — строительство газопровода протяженностью 20 км диаметром 325×7мм от ДНС-1103 Шершневского месторождения до УПСВ «Уньва» для последующей подачи ПНГ в ООО «ПНГП»;

• для Уньвинского месторождения — строительство мини газокомпрессорной станции (ГКС) на УПСВ «Уньва» для компримирования низконапорного нефтяного попутного газа с КСУ № 1, 2 и последующей подачи собранного ПНГ в ООО «ПНГП». Электроснабжение мини ГКС осуществляется из внешней региональной энергосистемы.

Реализация данных мероприятий позволяет создать эффективную систему полезного использования ПНГ с удаленных месторождений ООО «ЛУКОЙЛ-Пермь» посредством транспорта ПНГ от объектов добычи до ООО «ПНГП», где утилизируемый ПНГ подвергается переработке с последующим получением товарной продукции в виде смеси пропана и бутана технических (СПБТ), бензина газового стабильного (БГС) и отбензиненного газа.