Оценка фирмы методом компании-аналога

Введение.

Целью данной лабораторной работы является определение рыночной стоимости 100% пакета акций выбранной компании по состоянию на 01.06.2006.

В своей работе я буду использовать сравнительный подход и метод компании-аналога.

Для этого я выбрала химическую отрасль, в частности, фармацевтическую промышленность России. Из всех имеющихся отечественных компаний по производству лекарств я отобрала те, которые котируются на бирже.

Согласно данным, опубликованным газетой «Лица бизнеса „Лица бизнеса“ № 10/2 (106) Октябрь, 2006 г.», тенденции российского фармацевтического рынка таковы:

В 2005 году объем всего фармрынка РФ в розничных ценах составил $ 6,3 — 6,5 млрд. (с НДС, в розничных ценах) или $ 5,1 мрд. в оптовых ценах, что, по разным оценкам, на 13−15,5% больше, чем в 2004 г.

Объем фармацевтического рынка России на 2005 г..

Рост российского рынка в 2005 был обусловлен несколькими факторами:

— снижением курса доллара;

— ростом потребительских доходов;

— повышенным спросом на лекарства в IV квартале 2004 г. в преддверии надвигающейся реформы системы бесплатного и льготного отпуска;

— интенсивным развитием розничного сектора рынка, активным развитием аптечных сетей и глубоким проникновением их в регионы.

Потребление лекарств на душу населения росло высокими темпами, достигнув в 2005 г. $ 31−39 в ценах конечного потребления, что означает 28% прироста к 2004 году.

Фармацевтический рынок вырос в ценах, но одновременно сократился в упаковках (в штуках) на 8%.

Важной характеристикой отечественного фармацевтического рынка является высокая контролирующая роль государства, осуществляемая через жесткое лицензирование и сертифицирование, законодательные ограничения рекламы лекарственных средств, организации продаж препаратов и т. д. Более значима и доля госзакупок фармпрепаратов.

Ключевыми факторами, влияющими на развитие рынка, является переход с 1 января 2005 года предприятий фармпромышленности на работу по международным стандартам GMP и развитие программы Дополнительного лекарственного обеспечения (ДЛО).

Принимая во внимание цели Федеральной программы «Льгота-2005», на которую выделено 50,8 млрд. руб, рост рынка в 2006 г. может достигнуть 40% в сравнении с 2005 г.

Краткое описание компании.

В данной лабораторной работе я бы хотела оценить компанию «Дальхимфарм». Акционерное общество «Дальхимфарм» является правопреемником Хабаровского Химфармзавода, созданного в 1939 году. Оно расположено в городе Хабаровске и является одним из старейших предприятий по выпуску лекарственных препаратов в России. Предприятие входит в десятку ведущих Российских фармпроизводителей и специализируется на выпуске готовых лекарственных средств, имеет три основных производства: ампульное, галеновое и таблетное.

Количество акций, торгуемых на бирже, составляет 173 449. 07.12.2005 г. акции были включены в список «RTS Board».

Сводная бухгалтерская отчетность эмитента за последний завершенный финансовый год..

БУХГАЛТЕРСКИЙ БАЛАНС.

СПРАВКА О НАЛИЧИИ ЦЕННОСТЕЙ, УЧИТЫВАЕМЫХ НА ЗАБАЛАНСОВЫХ СЧЕТАХ.

Подбор компаний-аналогов.

В качестве претендентов на компании-аналоги мною были отобраны фирмы с акционерной формой собственности, сходные по отраслевому признаку:

· Валента-фармацевтика,.

· Верофарм,.

· Московская фармацевтическая фабрика,.

· Новосибхимфарм,.

· Фармакон,.

· Фармацевтическая ф-ка СПб,.

· Фармстандарт-Октябрь,.

· Фармстандарт,.

· Фармстандарт-Томскхимфарм.

Учитывая, что «Фармстандарт» является группой компаний, то последние 3 фирм не подходят для анализа.

Из оставшихся компаний бухгалтерские балансы имеются только у компаний Верофарм и Фармакон.

Рынками сбыта всех трех компаний являются территория РФ и стран СНГ.

ОАО «Фармакон» Данные взяты из отчета эмитента за 1 квартал 2006 г.

По состоянию на конец отчетного периода срок существования эмитента составляет 13 лет. Эмитент создан на неопределенный срок.

29 апреля 1907 года в Петербурге образовалось российско-германское акционерное фармацевтическое общество «Фармаконъ». На начальном этапе предприятие специализировалось на выпуске эндокринных препаратов из животного сырья и галеновых препаратов в виде экстрактов из растительного сырья, растворов йодистых и бромистых солей, а также фасовки, таблетировании готовых лекарственных средств и производстве некоторых химических продуктов. В 1928 году началась переориентация предприятия на выпуск синтетических препаратов несложной технологии. В 1930 году завод «Фармакон» стал предприятием тонкой органической химии.

22 декабря 1992 года Регистрационной палатой мэрии г. Санкт-Петербурга было зарегистрировано химико-фармацевтическое предприятие АООТ «Фармакон».

Количество акций, котируемых на бирже: 2 762 000.

ОАО «Верофарм».

Компания была основана 21 января 1997 г. Официальным «днем рождения» Белгородского филиала компании «ВЕРОФАРМ» считается 1 октября 1997 г.

Мощность цеха составляет 1 млрд. таблеток и 75 млн. капсул в год. Ассортимент продукции, выпускаемой в цехе дженериков составляет более 150 наименований.

Количество акций, котируемых на бирже: 10 000 000.

Далее рассчитываю финансовые показатели, чтобы окончательно выбрать подходящие компании-аналоги.

1. Доля чистой прибыли в выручке от реализации,.

2. Коэффициенты ликвидности,.

3. Коэффициенты оборачиваемости активов.

Сводная таблица коэффициентов*.

*(расчет данных показателей произведен в таблицах Excel).

Расчет мультипликаторов.

В данной лабораторной работе будет рассчитано 4 мультипликатора:

1. Цена/ Выручка,.

2. Цена/ Чистая прибыль (Р/Е),.

3. Цена/Прибыль до налогообложения (Р/ЕВТ),.

4. Цена/ EBITDA.

1. Цена/ Выручка (P/S).

2..

Данный показатель был выбран потому, что для его расчета проще всего найти информацию и можно рассчитать практически для всех компаний. По этому мультипликатору считается более корректным брать показатель «стоимость бизнеса/ выручка», потому что выручка фирмы служит источником доходов как для акционеров, так и для кредиторов, а также источником уплаты налогов.

3. Цена/ Чистая прибыль (Р/Е).

Несмотря на то, что у данный показатель довольно редко применяется в практике оценки, у него есть преимущество. Оно заключается в том, что в случае с Р/Е можно производить корректировки оцениваемой компании и группы аналогов на разницу в риске Чиркова Е. В. «Как оценить бизнес по аналогии», М.: Альпина бизнес букс, 2005 г., с. 87.

Этот показатель особенно уместен, когда прибыль относительно высока и отражает реальное экономичес-кое состояние компании.

4. Цена/Прибыль до налогообложения (Р/ЕВТ).

Такой показатель более предпочтителен для сравнения компаний, имею-щих различные налоговые условия, так как он позволяет устранить различия в налогообложении.

5. Цена/ EBITDA.

Этот мультипликатор оценивает компанию по всему ее денежному потоку, который остается в распоряжении фирмы до того, как она выплатит проценты, налоги и начнет осуществлять капиталовложения.

Также он позволяет сравнивать компании с разным уровнем задолженности, которые вызваны процентным бременем.

Потом на основе аналогов я рассчитываю средние значения коэффициентов, которые затем применяю к соответствующим показателям «Дальхимфарм».

Коэффициенты компаний-аналогов.

Для нахождения диапазона стоимости, вычисляю ее путем умножения среднего значения на нужный знаменатель. Получаю:

Полученные данные о стоимости компании надо скорректировать. В работе я применю скидку на недостаточную ликвидность.

Скидка за недостаточную ликвидность — величина, на которую уменьшается стоимость оцениваемого пакета акций для отражения недостаточной ликвидности акций (невозможности их быстрого отчуждения на свободном рынке).

В книге «Пособие по оценки бизнеса» приводится значение скидки на недостаточную ликвидность пакета акций в размере от 35% до 50% от общей стоимости пакета акций Уэст Томас Л., Джонс Джефри Д. «Пособие по оценке бизнеса» , — М.: ЗАО, с. 264.

В книге Эванса Фрэнка Ч. и Бишопа Дэвида М. в качестве среднего значения скидки на недостаточную ликвидность приводится значение 35% Эванс Фрэнк Ч., Бишоп Дэвид М. «Оценка компаний при слияниях и поглащениях: Создание стоимости в частных компаниях» , — М.: Альпина Паблишер, 2004. — 332 с. Поэтому возьму значение 35%.

Стоимость компании.

Список используемой литературы.

1. Грязнова А. Г., Федотова М. А. «Оценка бизнеса», М.: Финансы и статистика, 2004 г.

2. Чиркова Е. В. «Как оценить бизнес по аналогии», М.: Альпина бизнес букс, 2005 г.

3. Эванс Фрэнк Ч., Бишоп Дэвид М. «Оценка компаний при слияниях и поглащениях: Создание стоимости в частных компаниях» , — М.: Альпина Паблишер, 2004.

4. Уэст Томас Л., Джонс Джефри Д. «Пособие по оценке бизнеса» , — М.: ЗАО, 2005 г.

5. «Лица бизнеса» № 10/2 (106) Октябрь, 2006 г.

Интернет ресурсы:

1. www.rts.ru.

2. www.quote.ru.